纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国医疗保健 [59][60] - **公司**：山东威高（1066.HK）、Adicon Holdings Ltd（9860.HK）、爱尔眼科医院集团（300015.SZ）等众多中国医疗保健行业上市公司 [60][61][62][63][64] 纪要提到的核心观点和论据 山东威高2024年业绩情况 - 2024年总销售额为131亿人民币，同比下降1%，比摩根士丹利预期低3% [5][8] - 各业务板块表现不一，普通耗材销售额同比下降6.5%，医药包装销售额同比增长13%，骨科、介入和血液管理产品销售额同比分别增长13%、3%和下降16% [2][5] - 毛利率同比基本持平，净利润同比增长3%至20.7亿人民币，净利率为15.8%，与摩根士丹利预期一致；经营活动现金流为27.9亿人民币，同比持平 [2][5][8] 山东威高未来发展目标及驱动因素 - 目标2025年实现10 - 15%的增长，未来3 - 5年实现两位数的复合年增长率，高于市场预期 [3][5][8] - 驱动因素包括新产品推出、扩大医院覆盖范围、加快海外增长、进一步成本控制和数字化，以及积极寻求潜在并购机会 [3][5][8] 山东威高估值与风险 - 采用贴现现金流法估值，加权平均资本成本为13.0%，终端增长率为3%，模型从2025年开始 [9] - 上行风险包括核心业务表现超预期、有利的政府政策、新平台产品推出、增值并购；下行风险包括监管逆风、激烈的行业竞争、骨科和介入设备业务表现不佳 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利对股票采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，与Buy、Hold、Sell不等同 [23][25][26] - 摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等相关信息 [36][39][40] - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有股权、提供投资银行服务、非投资银行服务等 [17][18][19] - 不同地区摩根士丹利研究报告的传播主体、监管机构及适用对象 [50][51][52][53]

文章核心观点 知名私募相聚资本近期调研威高骨科，威高骨科有明确未来增长驱动因素、战略规划、在研产品方向、出海战略等，相聚资本有自身特点和合作情况 [1][2] 相聚资本相关情况 - 成立于2015年1月，是中国基金业协会颁布的“中国私募基金年鉴”入选会员 [2] - 核心团队深耕投资二十余载，用GARP组合策略把握市场先机，与有长期增长潜力企业共同成长 [2] - 行稳致远风格获各大金融机构认同，是四大国有银行、股份制银行、大型保险公司、头部券商等金融机构重点合作伙伴 [2] - 企业使命是与有潜力的优秀企业共同成长，企业文化是在周期中保持定力，企业愿景是成为值得信赖一生的资产管理公司 [2] 威高骨科相关情况 调研情况 - 相聚资本参与威高骨科公司业绩说明会 [1] 未来增长驱动因素 - 包括疾病变化、技术创新、国产替代和全球化布局 [1] 战略规划 - 未来三年战略涵盖提升市场份额、推动海外战略、并购完善布局、加强内部管理 [1] - 2025年策略包括扩大市场份额、强化科研合作、拓展海外市场、发展特定产品线、推动生产数字化 [1] 在研产品方向 - 聚焦植入耗材创新、新型材料突破、有源设备拓展 [1] 出海战略 - 包括自营、并购和合作，重点市场为东南亚、巴西、中东等 [1] 产品价格及毛利率 - 2024年第四季度膝关节中标价格上调 [1] - 脊柱产品毛利率约70%，创伤产品约60%-65%，关节产品约40%-45% [1] 经销商策略 - 根据经销商等级实施量价挂钩策略，注重临床服务、产品品质和推广能力 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：骨科行业 公司：威高骨科 纪要提到的核心观点和论据 2024 年经营情况 - 营收与利润：全年实现营业收入 14.52 亿元，同比增长 13.18%；归属于上市公司股东净利润为 2.24 亿元，同比增长 99.22%[3] - 各产品线表现：脊柱产品线收入 4.21 亿元，同比下降 11%，但销量增长 21%，市场占有率达 14%；创伤产品线收入 2.42 亿元，同比增长 24%，销量增长 10%，市场占有率约为 10%-12%；关节产线收入 4.21 亿元，同比增长 46%，销量同比增加 52%，市场份额约为 10%；运动医学产线实现收入 4425 万元，同比增长四倍，市场占有率约 3%；组织修复产线实现销售收入 2.33 亿元，PRT 收入 1.93 亿元，同比增长 29%，市场份额超过 50%；脊柱微创产线实现收入 3300 万元[5] - 海外业务：海外收入 7157 万元，同比增长 19%以上[9] 公司举措及成果 - 经营策略：主动调整经营策略，重新规划产品线，优化成本控制，强化核心客户管理，探索多元化市场渠道拓展方式[3] - 营销：调整营销策略，加强销售团队建设，提高临床手术专业服务水平，推动精准数字化营销，提高客户覆盖率[6] - 研发：聚焦骨科领域，拓展新疗法、新技术、新材料等领域，通过技术合作扩展骨科康复新领域；获得一类产品备案凭证 42 项、二类医疗器械注册证四项、三类医疗器械注册证 48 项，拥有 371 项专利，其中发明专利 86 项，新型专利 266 项[6] - 生产：推进生产数字化转型，使生产周期下降 35%[3][6][7] - 海外业务：建立战略市场与商贸市场开发策略，筛选优质渠道商，实现品牌快速覆盖并进行产业并购，将海外品牌优势产品引入国内[8] 未来发展战略 - 未来三年：关注老龄化机会，应对骨衰老疾病；加强微创治疗技术发展，将组织再生修复纳入战略蓝图；支柱产业复合增长率保持 20%以上；加大市场投入，提升终端医院人员团队覆盖率和响应效率；发挥研发力量，与院校和临床中心合作，通过并购布局微创疼痛管理新领域和扩增海外市场份额，使海外收入占比从 4%增长到 16%[11] - 2025 年：预计有多款新产品获批，包括七张三类医疗器械注册证和四张二类医疗器械注册证；海外团队人数预计达到 40 名左右，营收目标超过 1 亿元；归母净利润目标不低于 2.9 亿元[3][16][17][23] 市场相关情况 - 骨科市场增长驱动要素：老龄化加剧、全民运动意识提升、集采价格降低、技术发展、国产替代、全球化布局[10] - 2025 年宏观医疗环境影响：反腐与医保控费不会对微观骨科市场造成负面影响，对合规运营公司是有利环境[3][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数字化手段提升运营效率：推进生产数字化转型，搭建劳动力系统、能源管理系统和 MES 系统；推动精准数字化营销；对渠道库存、资金管理库、技术研发库及第三方物流平台仓储进行线上系统管理[7] - 海外前中后台能力建设：前台营销团队分战略市场和商贸市场；中台包括品牌建设与专业教育；后台涉及供应链、订单匹配及注册工作；采用自营、产业并购、合作多元化模式[18] - 2025 年并购规划：技术获得相关研发项目和海外业务相关（渠道并购、业务并购和地理板块并购）[20] - 脊柱业务续约：续约时间预计在 2026 年，价格可能有一定上升预期，中长期市占率目标提升[21] - 脊柱领域情况：市占率约 14% - 15%以上，手术量增速预计高于同行，约 15% - 20%以上，希望降低中长期并发症发生率[22] - 关节业务毛利率：较其他友商偏低因产品结构差异，未来预期与 2024 年基本持平，约 40% - 45%[24] - 价格策略：2025 年第一季度后整体价格趋于平稳，根据经销商等级和市场需求制定量价挂钩策略[26] - 标外产品：未来几年保持一定增长，通过研发投入、增补注册证、学术推广和与客户合作维持竞争力[27] - 瑞邦生物人工关节：与脊柱创伤销量同步增长，2024 - 2025 年趋于平稳增长[28] - 2025 年第一季度运营：销售收入可能略有下降，但净利润预计增长，对全年业绩指标有信心[29]

文章核心观点 公司对骨科植入物扩产项目重新论证后决定继续实施并延期至2026年12月，该决策符合市场和公司战略，不涉及关键变更，对当前经营无重大影响且利于长远利益，保荐机构无异议 [6][8] 募集资金基本情况 - 公司获准发行4,141.42万股A股，发行价36.22元/股，共募集150,002.23万元，扣除费用后净额138,228.49万元 [1] 募集资金投资项目及使用情况 - 2021年8月调整募投项目拟投入金额，调整前拟投入188,066.62万元，调整后138,228.49万元 [2] - 截至2024年12月31日，营销网络建设项目结项，骨科植入产品扩产和研发中心建设项目投入进度分别为17.63%和42.63% [2] 对募集资金投资项目的重新论证 项目必要性 - 截至2023年底，中国60岁及以上人口约2.97亿，占比21%左右，老龄化使骨科手术渗透率提升，需求增加 [4] - 带量采购后进口替代明显，公司产品市场占有率提升，脊柱、关节、创伤产线分别约为14%、9%、10%，项目建设利于提升份额巩固地位 [5] 项目可行性 - 进口替代趋势下国产厂商发展，行业集中度提高，公司营销渠道和客户资源优势助于消化产能 [5] - 公司是国内骨科龙头，有成熟生产体系和丰富经验，开展数字化转型，为项目提供保障 [5] 募投项目重新论证的结论 - 公司认为项目符合市场和战略，具备必要性和可行性，决定继续实施并延期至2026年12月 [6] 募投项目延期对公司的影响 - 延期是谨慎决定，不涉及关键变更，不损害股东利益，对当前经营无重大影响，利于长远利益 [6] 履行的审议程序 - 2025年3月25日董事会和监事会审议通过重新论证并继续实施项目议案，无需提交股东大会 [7][8] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为项目重新论证并延期不涉及关键变更，履行必要程序，符合法规要求，无异议 [8]

激励计划基本情况 - 拟授予限制性股票720.00万股，占公司股本总额40,000.00万股的1.80%[6] - 首次授予670.00万股，占公司股本总额的1.68%，占本次授予权益总额的93.06%[6] - 预留50.00万股，占公司股本总额的0.13%，占本次授予权益总额的6.94%[6] - 首次授予激励对象55人，约占公司员工总数2,066人的2.66%[8] - 激励计划有效期最长不超过60个月[8] 授予价格 - 首次授予及预留部分授予价格均为13.89元/股[6][40][42] 归属安排 - 首次授予的限制性股票分四个归属期，每期归属权益数量占授予权益总量的比例均为25%[35][36] - 若预留部分在2025年三季报披露前授予，归属安排与首次授予一致；若在披露后授予，三个归属期比例分别为30%、30%、40%[36] 业绩考核 - 首次授予的限制性股票激励对象2025年归母净利润不低于2.90亿元[47] - 首次授予的限制性股票激励对象2026年归母净利润不低于3.43亿元[47] - 首次授予的限制性股票激励对象2027年归母净利润不低于4.05亿元[47] 费用摊销 - 预计2025年4月底首次授予670.00万股限制性股票，需摊销的总费用为9,693.23万元，2025 - 2029年分别摊销3,308.22万元、3,416.86万元、1,851.29万元、906.22万元、210.63万元[73] 实施流程 - 激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施，需出席会议股东所持表决权2/3以上通过[10][56] - 公司需在股东大会审议通过后60日内对激励对象进行首次授予并公告[10][33] - 公司应在激励计划经股东大会审议通过后12个月内明确预留权益授予对象，超12个月未明确则预留权益失效[59] 其他规定 - 激励对象个人绩效考核分四个等级，归属比例分别为优秀100%、良好90%、及格80%、不及格0%[49] - 激励对象资金来源为自筹，获授的限制性股票归属前不得转让、担保或偿债，不享受投票权等[78]

文章核心观点 公司为健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，拟实施2025年限制性股票激励计划，并制定实施考核管理办法，以确保激励计划顺利实施和公司战略目标实现 [1] 考核目的 - 建立健全激励约束机制，保证股权激励计划顺利实施，发挥激励作用，确保公司发展战略和经营目标实现 [1] 考核原则 - 考核评价坚持公正、公开、公平原则，按办法和业绩评价，使激励计划与业绩贡献结合，提高公司整体业绩，实现公司与股东利益最大化 [1] 考核范围 - 适用于参与本次限制性股票激励计划的激励对象，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及核心骨干员工 [2] - 首次授予激励对象不包括独立董事、监事、外籍员工、单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东、实际控制人及其配偶、父母、子女 [2] - 激励对象需满足相应任职和劳动关系要求 [2] 考核机构 - 董事会薪酬与考核委员会领导、组织考核工作 [2] - 公司人力资源中心具体实施考核工作，对薪酬与考核委员会负责并报告 [2] - 人力资源中心、财务中心等部门收集和提供考核数据，对数据真实性和可靠性负责 [2] - 公司董事会审批本办法及审核考核结果 [2] 考核指标及标准 公司层面业绩考核要求 - 首次授予激励对象考核年度为2025 - 2028年，每年考核一次，以业绩考核目标为归属条件之一 [2] - 首次授予限制性股票各归属期对应年度归母净利润要求：2025年不低于2.90亿元，2026年不低于3.43亿元，2027年不低于4.05亿元，2028年不低于4.78亿元 [3] - 预留限制性股票根据授予时间不同有不同业绩考核目标安排 [3] - 若公司层面业绩未达目标，当期激励对象计划归属的限制性股票作废失效 [4] 业务单元层面业绩考核要求 - 激励对象实际可归属股票数量与业务单元上一年度业绩考核挂钩，按《限制性股票授予协议书》确定归属比例（Y） [4] - 不参与业务单元考核且公司层面业绩达标，业务单元层面归属比例（Y）为100% [4] 激励对象个人层面绩效考核要求 - 个人绩效考核按公司规定实施，根据考核结果确定实际归属股份数量 [4] - 考核结果分优秀、良好、及格、不及格四个等级，对应不同个人层面归属比例（Z） [4] - 公司层面业绩达标时，激励对象当年实际归属股票数量=个人当年计划归属数量×业务单元层面归属比例（Y）×个人绩效考核归属比例（Z） [4] - 因考核不能归属或不能完全归属的股票作废失效，不可递延 [4] - 因经济形势等因素可取消部分或全部未归属股票归属或终止激励计划 [5] 考核期间和次数 考核期间 - 首次授予部分考核期间为2025 - 2028年；预留部分若在2025年第三季度报告披露前授予，考核年度同首次授予部分，之后授予则为2026 - 2028年 [5] 考核次数 - 实行年度考核，每个考核年度公司层面和个人层面各考核一次 [5] 考核程序 - 人力资源中心在薪酬与考核委员会指导下考核，保存结果并形成报告上交，董事会审核考核结果 [5][6] 考核结果管理 考核结果反馈与申诉 - 被考核对象有权了解结果，薪酬与考核委员会在考核结束后5个工作日内通知 [6] - 对结果有异议可先与人力资源中心沟通，无法解决可向薪酬与考核委员会申诉，委员会需处理 [6] 考核结果归档 - 考核结果由人力资源中心归档保存，记录保存期5年，超期经批准后统一销毁 [6] 附则 - 本办法由董事会制订、解释及修订，与后续法律法规冲突时以法规为准 [6] - 本办法经股东大会审议通过并在股权激励计划生效后实施 [6]

文章核心观点 公司监事会核查后同意实行2025年限制性股票激励计划，认为公司具备实施主体资格，激励对象主体资格合法有效，激励计划相关安排未违反法规且有助于公司发展 [1][2][3] 公司主体资格 - 公司不存在最近一个会计年度财务会计报告被出具否定或无法表示意见审计报告等不得实行股权激励的情形，具备实施股权激励计划的主体资格 [1] 激励对象情况 - 激励对象不存在最近12个月内被证券交易所或中国证监会及其派出机构认定为不适当人选等不得参与股权激励的情形 [2] - 首次授予激励对象不包括独立董事、监事等特定人员，符合相关规定，主体资格合法有效 [2] - 公司将在股东大会前公示激励对象信息，监事会将在股东大会审议前5日披露审核意见及公示情况说明 [2] 激励计划安排 - 激励计划相关议案需提交股东大会审议通过方可实施 [3] - 激励计划的授予和归属安排未违反法规，未侵犯公司及股东利益 [3] - 激励计划有合理分配机制，能绑定企业和员工利益，有助于稳定团队、引进人才，提升公司价值创造能力 [3]

文章核心观点 山东威高骨科材料股份有限公司独立董事曲国霞就公司2024年年度股东大会审议的股权激励计划相关议案向全体股东征集投票权，征集人认为该计划有利于公司发展且不损害股东利益 [1][3] 征集人情况 - 征集人为现任独立董事曲国霞，1964年出生，中国人民大学会计学博士、教授，2020年3月始任公司独立董事 [2] - 征集人未持有公司股份，无证券违法处罚记录、无重大经济纠纷诉讼或仲裁，符合征集人条件，与公司相关方无利害关系 [2] - 征集人在2025年3月25日董事会会议对股权激励相关议案投赞成票，认为计划有利于公司可持续发展，不损害股东利益 [3] 股东大会情况 - 会议召开时间为2025年4月21日，网络投票时间为当日交易时间段，现场会议地点在威海市旅游度假区香江街26号公司会议室 [3][4] - 需征集委托投票权的议案为《关于提请公司股东大会授权董事会办理2025年限制性股票激励计划相关事宜的议案》 [4] 征集方案 - 征集对象为截至2025年4月14日股权登记日登记在册并办理出席会议登记手续的全体股东 [4] - 征集时间为2025年4月16日至4月17日（上午9:00 - 11:30，下午14:00 - 17:00） [1][4] - 征集方式为在上海证券交易所网站及指定媒体发布公告 [4] - 征集程序要求股东填写《独立董事公开征集投票权授权委托书》，法人股东和个人股东需提交不同文件，授权他人签署的委托书需公证 [4] - 授权委托书及相关文件送达地址为威海市旅游度假区香江街26号证券部，联系电话0631 - 5788909，逾期送达无效 [5] - 有效授权委托需提交文件完整有效，重复授权以最后签署或收到的为准，无法确认则无效 [5] - 股东授权后可出席会议但对征集事项无投票权，授权委托在特定情形下失效或无效 [5][7] - 对授权委托书仅进行形式审核，符合形式要件即有效 [7]

证券代码：688161 证券简称：威高骨科 公告编号：2025-012 山东威高骨科材料股份有限公司 关于公司 2025 年度董事、监事、高级管理人员薪酬 方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 山东威高骨科材料股份有限公司（以下简称"公司"）根据相关法律法规和 《公司章程》等规定结合公司实际情况，在充分体现短期和长期激励相结合，个 人和团队利益相平衡的设计要求；在保障股东利益、实现公司与管理层共同发展 的前提下。经公司董事会薪酬与考核委员会审核，公司于2025年3月25日召开了 第三届董事会第十三次会议、第三届监事会第十一次会议，分别审议通过了《关 于公司2025年度董事、高级管理人员薪酬的议案》《关于公司2025年度监事薪酬 的议案》。2025年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬方案，具体如下： 一、适用对象： 董事、监事、高级管理人员 二、适用期限 2025年1月1日-2025年12月31日。 三、薪酬（津贴）方案 公司高级管理人员的薪酬由固定工资、绩效工资及年度奖金构成，依据其所 处岗位、工作年 ...

证券代码：688161 证券简称：威高骨科 公告编号：2025-004 山东威高骨科材料股份有限公司 关于 2025 年度"提质增效重回报"行动方案的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 山东威高骨科材料股份有限公司（以下简称"公司"）积极响应上海证券交 易所《关于开展沪市公司"提质增效重回报"专项行动的倡议》，制定了"提质 增效重回报"行动方案，以推动公司高质量发展和投资价值提升，保护投资者尤 其是中小投资者合法权益，共同增强资本市场内在稳定性，促进资本市场健康发 展。 公司对 2024 年度方案执行情况进行总结，并明确 2025 年度的优化目标和提 升举措，旨在进一步提高公司经营质量和运行效率，保障投资者权益，回报投资 者信任，提升投资者的获得感。具体情况如下： 一、践行价值共享理念，重视股东回报，持续现金分红 公司始终高度重视股东回报，在国务院新国九条以及中国证监会《关于进一 步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司监管指引第 3 号—上市公 司现金分红》等重要文件发布后，为积极响应"增强分红 ...