证券代码：688161 证券简称：威高骨科 公告编号：2025-016 山东威高骨科材料股份有限公司 监事会关于公司 2025 年限制性股票激励计划 首次授予激励对象名单的公示情况说明及核查意见 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 山东威高骨科材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 25 日 召开了第三届董事会第十三次会议、第三届监事会第十一次会议，审议通过《关于 公司<2025 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》等相关议案。根据 《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《上海证券交易 所科创板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）等规定，公司对 2025 年 限制性股票激励计划首次授予激励对象名单在公司内部进行了公示。公司监事会 结合公示情况对拟首次授予激励对象进行了核查，相关公示及核查意见如下： 一、公示情况及核查方式 （一）对激励对象的公示情况 2025 年 3 月 27 日，公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了 《2025 ...

之保荐总结报告书 | 保荐机构名称 | 华泰联合证券有限责任公司 | | --- | --- | | 保荐机构编号 | Z26774000 | 一、保荐机构及保荐代表人承诺 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法 律责任。 保荐总结报告书 华泰联合证券有限责任公司 关于山东威高骨科材料股份有限公司 首次公开发行股票并在科创板上市 2、本机构及本人自愿接受中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）、上海证券交易所对保荐总结报告书相关事项进行的任何质询和调查。 3、本机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管理办 法》的有关规定采取的监管措施。 二、保荐机构基本情况 | 情况 | 内容 | | | | --- | --- | --- | --- | | 保荐机构名称 | 华泰联合证券有限责任公司 | | | | 注册地址 | 深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路 128 | 号前海深港基金 | | | | 小镇 B7 栋 401 | | | | 主要办公地址 | 江苏省南京市建邺区江东中路 2 ...

华泰联合证券有限责任公司 关于山东威高骨科材料股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 | 保荐机构名称：华泰联合证券有限责任公司 | 被保荐公司简称：威高骨科 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：唐澍 | 联系电话：025-83387919 | | 保荐代表人姓名：唐逸凡 | 联系电话：025-83387720 | 根据《证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》和《上海证券交易所科 创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定，华泰联合证券有限责任公司（以 下简称"华泰联合证券"或"保荐机构"）作为山东威高骨科材料股份有限公司 （以下简称"威高骨科"、"公司"或"发行人"）首次公开发行股票的保荐机 构，对威高骨科进行持续督导，并出具本持续督导跟踪报告： 一、保荐机构和保荐代表人发现的问题及整改情况 无。 二、重大风险事项 公司当前面临的主要风险因素如下： （一）核心竞争力风险 1、科技的变革、先进的治疗理念进入影响现有主营产品线的风险 公司产品线全面涵盖脊柱、创伤、关节及运动医学等骨科植入医疗器械领域， 且拥有装备先进的机加工产业园，但面对创新科技及技术的突破，例如AI人工智 能、机器人技术 ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价32.12元 [4][7] 报告的核心观点 - 根据2024年报，因骨科各品类集采逐步出清，调整收入、毛利率、费用率假设，调整预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.73/0.83/0.85元（原2025 - 2026年EPS为0.82/1.01元），参照可比公司，给予公司2025年44倍市盈率，对应目标价32.12元，维持增持评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为12.84亿、14.53亿、17.06亿、20.27亿、23.16亿元，同比增长-37.6%、13.2%、17.4%、18.8%、14.3% [6] - 营业利润分别为1.31亿、2.72亿、3.49亿、3.97亿、4.09亿元，同比增长-81.5%、107.6%、28.3%、13.8%、3.1% [6] - 归属母公司净利润分别为1.12亿、2.24亿、2.94亿、3.34亿、3.42亿元，同比增长-81.3%、99.2%、31.3%、13.5%、2.5% [6] - 每股收益分别为0.28、0.56、0.73、0.83、0.85元 [6] - 毛利率分别为66.5%、65.7%、66.1%、66.0%、66.3%；净利率分别为8.8%、15.4%、17.2%、16.5%、14.8% [6] - 净资产收益率分别为2.5%、5.7%、7.1%、7.4%、7.1%；市盈率分别为104.9、52.7、40.1、35.3、34.5；市净率分别为3.0、3.0、2.7、2.5、2.4 [6] 公司表现情况 - 2025年4月1日股价29.46元，目标价格32.12元，52周最高价/最低价为33.49/18.46元，总股本/流通A股均为40000万股，A股市值117.84亿元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为6.24、6.97、16.81、9.26；相对表现%分别为7.37、7.03、18.01、1.14；沪深300%分别为-1.13、-0.06、-1.2、8.12 [8] 公司发展情况 - 2024年公司营收14.5亿元（同比+13.2%），归母净利润2.2亿元（同比+99.2%），毛利率65.73%（同比-0.79pct），净利率15.71%（同比+6.9pct），系骨科集采进入平稳阶段，公司调整经营策略，优化营销结构，销售和研发费用下降所致 [11] - 2024年，脊柱产线收入4.2亿元（同比-10.9%），剔除集采降价影响销量同比增长21.4%；创伤产线收入2.4亿元（同比+24.0%），销量同比增长10.46%；关节产线收入4.2亿元（同比+46.1%），销量同比增长51.7%，关节续约中标价格提升；运动医学和组织修复收入2.8亿元（同比+22.5%），运动医学集采后覆盖客户从734家增长到1786家 [11] - 公司积极拓展新产品布局，聚焦脊柱微创等领域，扩充PRP适应症；2024年获批第Ⅲ类医疗器械产品注册证48项，在研项目包括涂层融合器等 [11] 可比公司估值表 - 选取三友医疗、惠泰医疗等公司作为可比公司，2025年调整后平均市盈率为44 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标预测，如货币资金、应收票据等 [15] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同幅度增长 [15] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化 [15] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有不同表现 [15] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数据 [15] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有对应数值 [15] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数据 [16]

威高骨科688161 时间: 2025年4月1日星期二 27.84 较强 趋势方向 主力成本分析 54.80分综合得分 元 5日主力成本 29.46 元 当日主力成本 27.80 元 20日主力成本 26.29 元 60日主力成本 周期内涨跌停 过去一年内该股 涨停 0次 跌停 27.18 短期支撑位 0 次 北向资金数据 | 持股量405.71万股 | 占流通比1.01% | | --- | --- | | 昨日净买入1.11万股 | 昨日增仓比0.003% | | 5日增仓比0.041% | 20日增仓比-0.002% | 技术面分析 27.73 短期压力位 28.51 中期压力位 27.02 中期支撑位 股价突破短期压力位，短线有望走强； 股价突破中期压力位，中线有望走强 K线形态 ★大阳烛★ 看涨 ★出水芙蓉★ 见底回升 资金流数据 2025年04月01日的资金流向数据方面 | 主力资金净流入2038.75万元 | | --- | | 占总成交额18% | | 超大单净流入124.43万元 | | 大单净流入1914.33万元 | | 散户资金净流入1875.82万 | 关联行业/概念板块 医疗器械 ...

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国医疗保健 [59][60] - **公司**：山东威高（1066.HK）、Adicon Holdings Ltd（9860.HK）、爱尔眼科医院集团（300015.SZ）等众多中国医疗保健行业上市公司 [60][61][62][63][64] 纪要提到的核心观点和论据 山东威高2024年业绩情况 - 2024年总销售额为131亿人民币，同比下降1%，比摩根士丹利预期低3% [5][8] - 各业务板块表现不一，普通耗材销售额同比下降6.5%，医药包装销售额同比增长13%，骨科、介入和血液管理产品销售额同比分别增长13%、3%和下降16% [2][5] - 毛利率同比基本持平，净利润同比增长3%至20.7亿人民币，净利率为15.8%，与摩根士丹利预期一致；经营活动现金流为27.9亿人民币，同比持平 [2][5][8] 山东威高未来发展目标及驱动因素 - 目标2025年实现10 - 15%的增长，未来3 - 5年实现两位数的复合年增长率，高于市场预期 [3][5][8] - 驱动因素包括新产品推出、扩大医院覆盖范围、加快海外增长、进一步成本控制和数字化，以及积极寻求潜在并购机会 [3][5][8] 山东威高估值与风险 - 采用贴现现金流法估值，加权平均资本成本为13.0%，终端增长率为3%，模型从2025年开始 [9] - 上行风险包括核心业务表现超预期、有利的政府政策、新平台产品推出、增值并购；下行风险包括监管逆风、激烈的行业竞争、骨科和介入设备业务表现不佳 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利对股票采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，与Buy、Hold、Sell不等同 [23][25][26] - 摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等相关信息 [36][39][40] - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有股权、提供投资银行服务、非投资银行服务等 [17][18][19] - 不同地区摩根士丹利研究报告的传播主体、监管机构及适用对象 [50][51][52][53]

文章核心观点 知名私募相聚资本近期调研威高骨科，威高骨科有明确未来增长驱动因素、战略规划、在研产品方向、出海战略等，相聚资本有自身特点和合作情况 [1][2] 相聚资本相关情况 - 成立于2015年1月，是中国基金业协会颁布的“中国私募基金年鉴”入选会员 [2] - 核心团队深耕投资二十余载，用GARP组合策略把握市场先机，与有长期增长潜力企业共同成长 [2] - 行稳致远风格获各大金融机构认同，是四大国有银行、股份制银行、大型保险公司、头部券商等金融机构重点合作伙伴 [2] - 企业使命是与有潜力的优秀企业共同成长，企业文化是在周期中保持定力，企业愿景是成为值得信赖一生的资产管理公司 [2] 威高骨科相关情况 调研情况 - 相聚资本参与威高骨科公司业绩说明会 [1] 未来增长驱动因素 - 包括疾病变化、技术创新、国产替代和全球化布局 [1] 战略规划 - 未来三年战略涵盖提升市场份额、推动海外战略、并购完善布局、加强内部管理 [1] - 2025年策略包括扩大市场份额、强化科研合作、拓展海外市场、发展特定产品线、推动生产数字化 [1] 在研产品方向 - 聚焦植入耗材创新、新型材料突破、有源设备拓展 [1] 出海战略 - 包括自营、并购和合作，重点市场为东南亚、巴西、中东等 [1] 产品价格及毛利率 - 2024年第四季度膝关节中标价格上调 [1] - 脊柱产品毛利率约70%，创伤产品约60%-65%，关节产品约40%-45% [1] 经销商策略 - 根据经销商等级实施量价挂钩策略，注重临床服务、产品品质和推广能力 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：骨科行业 公司：威高骨科 纪要提到的核心观点和论据 2024 年经营情况 - 营收与利润：全年实现营业收入 14.52 亿元，同比增长 13.18%；归属于上市公司股东净利润为 2.24 亿元，同比增长 99.22%[3] - 各产品线表现：脊柱产品线收入 4.21 亿元，同比下降 11%，但销量增长 21%，市场占有率达 14%；创伤产品线收入 2.42 亿元，同比增长 24%，销量增长 10%，市场占有率约为 10%-12%；关节产线收入 4.21 亿元，同比增长 46%，销量同比增加 52%，市场份额约为 10%；运动医学产线实现收入 4425 万元，同比增长四倍，市场占有率约 3%；组织修复产线实现销售收入 2.33 亿元，PRT 收入 1.93 亿元，同比增长 29%，市场份额超过 50%；脊柱微创产线实现收入 3300 万元[5] - 海外业务：海外收入 7157 万元，同比增长 19%以上[9] 公司举措及成果 - 经营策略：主动调整经营策略，重新规划产品线，优化成本控制，强化核心客户管理，探索多元化市场渠道拓展方式[3] - 营销：调整营销策略，加强销售团队建设，提高临床手术专业服务水平，推动精准数字化营销，提高客户覆盖率[6] - 研发：聚焦骨科领域，拓展新疗法、新技术、新材料等领域，通过技术合作扩展骨科康复新领域；获得一类产品备案凭证 42 项、二类医疗器械注册证四项、三类医疗器械注册证 48 项，拥有 371 项专利，其中发明专利 86 项，新型专利 266 项[6] - 生产：推进生产数字化转型，使生产周期下降 35%[3][6][7] - 海外业务：建立战略市场与商贸市场开发策略，筛选优质渠道商，实现品牌快速覆盖并进行产业并购，将海外品牌优势产品引入国内[8] 未来发展战略 - 未来三年：关注老龄化机会，应对骨衰老疾病；加强微创治疗技术发展，将组织再生修复纳入战略蓝图；支柱产业复合增长率保持 20%以上；加大市场投入，提升终端医院人员团队覆盖率和响应效率；发挥研发力量，与院校和临床中心合作，通过并购布局微创疼痛管理新领域和扩增海外市场份额，使海外收入占比从 4%增长到 16%[11] - 2025 年：预计有多款新产品获批，包括七张三类医疗器械注册证和四张二类医疗器械注册证；海外团队人数预计达到 40 名左右，营收目标超过 1 亿元；归母净利润目标不低于 2.9 亿元[3][16][17][23] 市场相关情况 - 骨科市场增长驱动要素：老龄化加剧、全民运动意识提升、集采价格降低、技术发展、国产替代、全球化布局[10] - 2025 年宏观医疗环境影响：反腐与医保控费不会对微观骨科市场造成负面影响，对合规运营公司是有利环境[3][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数字化手段提升运营效率：推进生产数字化转型，搭建劳动力系统、能源管理系统和 MES 系统；推动精准数字化营销；对渠道库存、资金管理库、技术研发库及第三方物流平台仓储进行线上系统管理[7] - 海外前中后台能力建设：前台营销团队分战略市场和商贸市场；中台包括品牌建设与专业教育；后台涉及供应链、订单匹配及注册工作；采用自营、产业并购、合作多元化模式[18] - 2025 年并购规划：技术获得相关研发项目和海外业务相关（渠道并购、业务并购和地理板块并购）[20] - 脊柱业务续约：续约时间预计在 2026 年，价格可能有一定上升预期，中长期市占率目标提升[21] - 脊柱领域情况：市占率约 14% - 15%以上，手术量增速预计高于同行，约 15% - 20%以上，希望降低中长期并发症发生率[22] - 关节业务毛利率：较其他友商偏低因产品结构差异，未来预期与 2024 年基本持平，约 40% - 45%[24] - 价格策略：2025 年第一季度后整体价格趋于平稳，根据经销商等级和市场需求制定量价挂钩策略[26] - 标外产品：未来几年保持一定增长，通过研发投入、增补注册证、学术推广和与客户合作维持竞争力[27] - 瑞邦生物人工关节：与脊柱创伤销量同步增长，2024 - 2025 年趋于平稳增长[28] - 2025 年第一季度运营：销售收入可能略有下降，但净利润预计增长，对全年业绩指标有信心[29]

文章核心观点 公司对骨科植入物扩产项目重新论证后决定继续实施并延期至2026年12月，该决策符合市场和公司战略，不涉及关键变更，对当前经营无重大影响且利于长远利益，保荐机构无异议 [6][8] 募集资金基本情况 - 公司获准发行4,141.42万股A股，发行价36.22元/股，共募集150,002.23万元，扣除费用后净额138,228.49万元 [1] 募集资金投资项目及使用情况 - 2021年8月调整募投项目拟投入金额，调整前拟投入188,066.62万元，调整后138,228.49万元 [2] - 截至2024年12月31日，营销网络建设项目结项，骨科植入产品扩产和研发中心建设项目投入进度分别为17.63%和42.63% [2] 对募集资金投资项目的重新论证 项目必要性 - 截至2023年底，中国60岁及以上人口约2.97亿，占比21%左右，老龄化使骨科手术渗透率提升，需求增加 [4] - 带量采购后进口替代明显，公司产品市场占有率提升，脊柱、关节、创伤产线分别约为14%、9%、10%，项目建设利于提升份额巩固地位 [5] 项目可行性 - 进口替代趋势下国产厂商发展，行业集中度提高，公司营销渠道和客户资源优势助于消化产能 [5] - 公司是国内骨科龙头，有成熟生产体系和丰富经验，开展数字化转型，为项目提供保障 [5] 募投项目重新论证的结论 - 公司认为项目符合市场和战略，具备必要性和可行性，决定继续实施并延期至2026年12月 [6] 募投项目延期对公司的影响 - 延期是谨慎决定，不涉及关键变更，不损害股东利益，对当前经营无重大影响，利于长远利益 [6] 履行的审议程序 - 2025年3月25日董事会和监事会审议通过重新论证并继续实施项目议案，无需提交股东大会 [7][8] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为项目重新论证并延期不涉及关键变更，履行必要程序，符合法规要求，无异议 [8]

激励计划基本情况 - 拟授予限制性股票720.00万股，占公司股本总额40,000.00万股的1.80%[6] - 首次授予670.00万股，占公司股本总额的1.68%，占本次授予权益总额的93.06%[6] - 预留50.00万股，占公司股本总额的0.13%，占本次授予权益总额的6.94%[6] - 首次授予激励对象55人，约占公司员工总数2,066人的2.66%[8] - 激励计划有效期最长不超过60个月[8] 授予价格 - 首次授予及预留部分授予价格均为13.89元/股[6][40][42] 归属安排 - 首次授予的限制性股票分四个归属期，每期归属权益数量占授予权益总量的比例均为25%[35][36] - 若预留部分在2025年三季报披露前授予，归属安排与首次授予一致；若在披露后授予，三个归属期比例分别为30%、30%、40%[36] 业绩考核 - 首次授予的限制性股票激励对象2025年归母净利润不低于2.90亿元[47] - 首次授予的限制性股票激励对象2026年归母净利润不低于3.43亿元[47] - 首次授予的限制性股票激励对象2027年归母净利润不低于4.05亿元[47] 费用摊销 - 预计2025年4月底首次授予670.00万股限制性股票，需摊销的总费用为9,693.23万元，2025 - 2029年分别摊销3,308.22万元、3,416.86万元、1,851.29万元、906.22万元、210.63万元[73] 实施流程 - 激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施，需出席会议股东所持表决权2/3以上通过[10][56] - 公司需在股东大会审议通过后60日内对激励对象进行首次授予并公告[10][33] - 公司应在激励计划经股东大会审议通过后12个月内明确预留权益授予对象，超12个月未明确则预留权益失效[59] 其他规定 - 激励对象个人绩效考核分四个等级，归属比例分别为优秀100%、良好90%、及格80%、不及格0%[49] - 激励对象资金来源为自筹，获授的限制性股票归属前不得转让、担保或偿债，不享受投票权等[78]