报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 在“节能降碳”背景下，非晶带材需求在高效变压器推动下稳定增长，电机领域空间广阔，公司作为非晶带材龙头企业，产能扩张且持续研发，盈利有望持续增长，预计2024 - 2026年归母净利润为3.64、4.65、5.35亿元 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 央企控股的非晶合金带材全球龙头企业 - 公司由云路有限整体变更设立，2021年11月上市，控股股东是中国航发资产管理有限公司，实际控制人是中国航空发动机集团有限公司，截至2024年9月30日，后者持股28.50% [23] - 公司历史变革丰富，长期深耕非晶合金薄带领域，推出纳米晶超薄带、磁性粉末等新产品，拓展非晶铁心、磁粉芯等产品销售 [25] - 公司产品包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大板块，具有低损耗、节能、小型化等特性，覆盖多赛道 [26][27][28] - 2018 - 2023年，公司非晶合金及其制品等销量上升，营收和归母净利润增长，非晶合金产品营收和毛利占比下降，纳米晶产品和磁性粉末及其制品占比提升 [31][33][35] - 2018 - 2023年，公司非晶合金及其制品价格、毛利率上涨，纳米晶合金产品价格先升后稳，磁性粉末及制品价格小幅下降 [39] “双碳”政策下，非晶合金发展迎新机 优质软磁材料，23年国内产量超过10万吨 - 非晶合金是优良软磁材料，具有高导磁率、低损耗等优点，还具备高强度、高塑性、高韧性和高耐腐蚀性 [41][43] - 2019年云路股份非晶合金薄带产量国内和全球市场占有率均排名第一，2023年全国铁基非晶带材总产量达11.7万吨，2024年1 - 6月产量为7.3万吨 [44][48] 非晶变压器需求稳步发展 - 非晶合金主要用于配电变压器，与硅钢相比，具有低矫顽力等特性，可降低电磁转换损耗，但初始投资成本高，运行成本低 [50][51][52] - 非晶合金带材生产比硅钢片更节能环保，在“双碳”目标下有广阔应用前景，但存在脆性大、耐受应力能力差等问题 [56][57] - 当前国内配电变压器市场以硅钢变压器为主、非晶合金变压器为辅，国网和南网非晶占比提升，云路股份非晶立体卷铁心产业化后，非晶带材需求有望提升 [58][62] 非晶电机是新型高效能电机的重要发展方向 - 非晶合金电机具有体积小、效率高、功率密度高的特点，可降低电机损耗，提高效率，在高速、高频率、高功率密度电机中优势明显 [63][64][68] - 国内外企业和机构对非晶电机进行了大量研究，新能源汽车领域非晶电机应用加速，广汽埃安夸克电驱技术取得突破 [70][72][75] - 2023年全球非晶驱动电机市场销售额达5.1亿美元，预计2030年将达72.95亿美元，年复合增长率为47% [3][76] 公司非晶业务处于领先位置，拓展第二增长曲线 公司拥有多项核心技术，产品指标处于领先地位 - 公司重视研发，截至2024年6月30日，研发人员占比27.57%，研发支出占比6.51%，核心技术人员薪酬远高于人均薪酬 [78] - 截至2024年上半年，公司掌握六项核心技术，应用于非晶合金薄带、纳米晶超薄带、磁性粉末等产品生产，提高了生产效率和产品性能 [82][83] - 截至2024年上半年，公司在研项目预计总投资3.10亿元，累计投入2.41亿元 [84] 非晶产能持续释放，24年产能达到10万吨 - 公司非晶产能持续释放，2024年达到10万吨，随着高效节能变压器发展，非晶带材需求有望提升 [1][10] 拓展新材料及下游业务，贡献第二增长曲线 - 公司布局纳米晶、磁性粉末产品，2018 - 2023年，纳米晶、磁性粉末及其制品毛利复合增速分别为113.62%、29.03%，2023年毛利占比分别为8%、3% [3] 盈利预测与估值结论 盈利预测 - 预计2024 - 2026年非晶合金薄带及其制品、纳米晶产品、磁性粉末及其制品产量和价格有不同程度增长 [10] - 预计2024 - 2026年归母净利润为3.64、4.65、5.35亿元 [4][12] 估值方法 - 报告未提及具体估值方法内容 估值结论与投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4][12]

证券代码：688190 证券简称：云路股份 公告编号：2025-013 王玲女士简历见附件。 特此公告。 青岛云路先进材料技术股份有限公司董事会 2025 年 2 月 18 日 附件 王玲女士，1985 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，研究生学历，硕士 学位。历任青岛云路新能源科技有限公司科技工程师，公司科技工程师、知识产 权科长、科技管理部副部长。现任公司人力资源部高级经理、职工代表监事。 青岛云路先进材料技术股份有限公司 关于选举职工代表监事的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 青岛云路先进材料技术股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会任 期已届满。根据《中华人民共和国公司法》《上海证券交易所科创板股票上市规 则》等相关法律法规及《青岛云路先进材料技术股份有限公司章程》《青岛云路 先进材料技术股份有限公司监事会议事规则》等相关规定，公司于 2025 年 2 月 17 日召开职工代表大会，经参会职工代表民主讨论、表决，选举王玲女士继续担 任公司第三届监事会职工代表监事，将与公司 2025 年第一次 ...

证券代码：688190 证券简称：云路股份 公告编号：2025-012 青岛云路先进材料技术股份有限公司 关于完成董事会、监事会换届选举 及聘任高级管理人员、证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上海证券交 易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》以及《青岛云路先进材料技术股份有限公司章程》（以下简称 "《公司章程》"）的有关规定，青岛云路先进材料技术股份有限公司（以下简 称"公司"或"云路股份"）于 2025 年 2 月 17 日召开 2025 年第一次临时股东 大会，选举产生第三届董事会非独立董事七人、独立董事四人以及第三届监事会 非职工代表监事两人，与公司 2025 年 2 月 17 日召开的职工代表大会选举产生的 第三届监事会职工代表监事一人，共同组成了公司第三届董事会、监事会。第三 届董事会、监事会任期自 2025 年第一次临时股东大会审议通过之日起三年。 同日，公司召开了第三届董事 ...

股东大会信息 - 股东大会于2025年1月28日发布召开通知，2月17日下午14点30分召开[4] - 出席会议股东及代表31名，代表股份91,581,298股，占比76.3177%[5] 议案表决情况 - 《关于部分募投项目变更的议案》：同意69,638,727股，占比76.0403%[7] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》：同意91,543,628股，占比99.9588%[10] - 《关于2025年日常关联交易预计的议案》：同意44,654,727股，占比99.9902%[12] 人员选举情况 - 李晓雨、雷日赣、郭克云当选非独立董事[15][17][19] - 吴新振、王春芳、王苑琢、薛国当选独立董事[29][32][34][36] - 张强、王静当选非职工代表监事[38][40]

会议信息 - 股东大会于2025年2月17日在公司会议室召开[3] - 出席会议股东和代理人31人，所持表决权占比76.3177%[3] - 公告发布时间为2025年2月18日[16] 议案表决 - 《关于部分募投项目变更的议案》同意比例99.9582%[13] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意比例99.9588%[7] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意比例99.9902%[7] 人员选举 - 选举非独立董事、独立董事、非职工代表监事议案得票比例均超99.9477%[9][12][14]

证券代码：688190 证券简称：云路股份 公告编号：2025-011 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 具体内容详见同日刊载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《青岛 云路先进材料技术股份有限公司关于完成董事会、监事会换届选举及聘任高级管 理人员、证券事务代表的公告》。 特此公告。 青岛云路先进材料技术股份有限公司监事会 第三届监事会第一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 青岛云路先进材料技术股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第 一次会议于 2025 年 2 月 17 日下午 5 点在公司会议室以现场方式结合通讯方式 召开。本次会议应到监事 3 名，实到监事 3 名。会议由监事会主席张强主持。本 次会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 及《青岛云路先进材料技术股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定。 一、审议通过《关于选举公司第三届监事会主席的议案》 公司监事会同意选举张强先生为公司第三届监事会主席，任 ...

证券代码：688190 证券简称：云路股份 公告编号：2025-010 青岛云路先进材料技术股份有限公司 第三届董事会第一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 青岛云路先进材料技术股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会 第一次会议于 2025 年 2 月 17 日下午 4 点在公司会议室以现场方式结合通讯方 式召开。本次会议应到董事 11 名，实到董事 11 名。会议由董事长李晓雨主 持。本次会议的召集和召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）及《青岛云路先进材料技术股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）的有关规定。 一、审议通过《关于选举公司第三届董事会董事长的议案》 公司董事会同意选举李晓雨先生为公司第三届董事会董事长，任期三年， 自本次会议审议通过之日起，至第三届董事会任期届满之日止。 表决结果：11 票同意，0 票反对，0 票弃权。 具体内容详见同日刊载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《青 岛云路先进材料技术股份有限公司关于完成董事会、 ...

会议安排 - 2025年第一次临时股东大会2月17日14点30分在公司会议室召开[9] - 股东及股东代理人发言原则上不超5分钟[5] 选举信息 - 董事会换届应选非独立董事7人、独立董事4人[10][11] - 监事会换届应选非职工代表监事2人[11] - 提名李晓雨等7人为第三届非独立董事候选人[22] - 提名吴新振等4人为第三届独立董事候选人，王苑琢为会计专业人士[25] - 提名张强、王静为第三届非职工代表监事候选人[28] 资金相关 - 2025年1月27日审议通过部分募投项目变更议案，变更11,892.80万元募集资金使用项目[13] - 公司拟向银行申请不超13.5亿元授信额度，子公司拟申请不超3000万元，期限12个月[16] - 预计2025年日常关联交易金额合计2.04亿元人民币[19]

证券代码：688190 证券简称：云路股份 公告编号：2025-008 青岛云路先进材料技术股份有限公司股东及董事 减持股份计划公告 本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律 责任。 重要内容提示： 大股东及董监高持股的基本情况 截至本公告披露日，股东郭克云持有青岛云路先进材料技术股份有限公司 （以下简称"公司"）IPO 前股份 21,938,201 股，占公司总股本的 18.28%。 减持计划的主要内容 郭克云通过集中竞价方式及大宗交易方式减持其所持有的公司股份不超过 2,400,000 股，即不超过公司总股本的 2.00%。减持期间自本公告披露之日起 15 个交易日后的三个月内进行，减持价格按市场价格确定。 一、减持主体的基本情况 | 股东名称 | 股东身份 | 持股数量 | 持股比例 | 当前持股股份来源 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （股） | | | | | 郭克云 | 5%以上非第一大股东 | 21,938,201 | 18.28% | ...

一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易履行的审议程序 云路股份于 2025 年 1 月 27 日召开第二届董事会第二十五次会议及第二届 监事会第二十三次会议，审议通过了《关于 2025 年日常关联交易预计的议案》， 公司与关联方交易遵循公平、公允和市场化的原则，预计 2025 年日常关联交易 金额合计为 20,400 万元人民币。关联董事李晓雨、郭克云回避表决，出席会议的 非关联董事一致同意该议案，审议程序符合相关法律法规的规定。本次日常关联 交易预计事项尚需提交股东大会审议，关联股东将回避表决。 独立董事就本次日常关联交易召开了第二届董事会独立董事第二次专门会 议并审议全票通过。独立董事认为：公司预计的 2025 年日常关联交易属于公司 正常经营行为，符合公司生产经营和发展的实际需要。公司日常关联交易行为符 合国家的相关规定，定价政策遵循了公平、公正、诚信的原则，不会损害中小股 东的利益。审议此项关联交易时，关联董事回避表决，会议程序符合相关法律法 规及《青岛云路先进材料技术股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的 有关规定。因此，独立董事一致同意公司《关于 2025 年日常关联交易预计的议 ...