股份情况 - 截至2025年5月31日，公司A股法定/注册股份288,428,000股，股本288,428,000元，本月无增减[2] - 截至2025年5月31日，公司H股法定/注册股份95,140,500股，股本95,140,500元，本月无增减[3] - 截至2025年5月31日，公司H股已发行股份95,140,500股，库存股份0股，本月无增减[5] - 2025年5月，公司A股已发行股份（不含库存）减少508,706股，库存股份增加508,706股[7] 股份购回 - 2025年5月14 - 21日，公司多次购回A股并持作库存股份，价格15.14 - 17.07元/股[7]

股价表现与资金流向 - 截至2025年6月3日收盘，公司股价报17.19元，上涨2.32%，换手率3.99%，成交量3.17万手，成交额5424.11万元 [1] - 6月3日主力资金净流入38.14万元，占总成交额0.7%，游资资金净流入68.49万元，占总成交额1.26%，散户资金净流出106.62万元，占总成交额1.97% [1] - 近5日资金流向显示主力资金在6月3日转为净流入，而前4个交易日均为净流出，其中5月30日净流出达710.37万元 [1] 财务指标与行业比较 - 公司总市值65.94亿元，低于行业均值108.37亿元，在122家同行业中排名第47 [2] - 公司毛利率66.69%显著高于行业均值51.08%，排名第27 [2] - 公司净利率25.25%大幅高于行业均值10.86%，排名第28 [2] - 2025年一季度主营收入2.3亿元，同比增长3.6%，归母净利润5807.11万元，同比增长5.2% [2] 机构评级与估值 - 最近90天内共有10家机构给出评级，其中9家为买入评级，1家为增持评级 [3] - 过去90天内机构目标均价为17.79元 [3]

股价与估值表现 - 6月3日收盘价17.19元 单日上涨2.32% 总市值65.94亿元 [1] - 滚动市盈率51.57倍 创243天以来新低 [1] - 静态市盈率52.75倍 市净率2.29倍 [2] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率50.80倍 行业中值36.71倍 [1][2] - 公司市盈率在行业中排名第88位 [1] - 行业平均总市值108.36亿元 行业中值50.19亿元 [2] 机构持仓情况 - 13家机构合计持股3163.07万股 持股市值4.29亿元 [1] - 持仓机构包括8家基金 4家其他机构 1家券商 [1] 公司业务概况 - 主营业务为植入性骨科医疗器械研发、生产与销售 [1] - 主要产品包括脊柱类、创伤类、关节类植入物及手术器械 [1] - 2024年获国家工信部认定的人工关节假体制造业单项冠军企业 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入2.30亿元 同比增长3.60% [1] - 净利润5807.11万元 同比增长5.20% [1] - 销售毛利率达66.69% [1] 同业估值比较 - 行业市盈率最低为天益医疗-1758.71倍 最高为热景生物-55.61倍 [2] - 行业市净率最低为中红医疗0.92倍 最高为澳华内镜5.25倍 [2]

报告公司投资评级 - 春立医疗投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5][19] 报告的核心观点 - 春立医疗业绩受国家集采执行影响，2025年一季度开始企稳，随着渠道库存调整趋于尾声，业绩预计逐步企稳回升；毛净利率下滑后2025年一季度环比回升，集采影响正在出清；研发投入保持高强度，产品线不断丰富；考虑集采降价影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级[1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收8.06亿（-33.3%），归母净利润1.25亿（-55.0%），扣非归母净利润0.95亿（-62.8%）；单四季度营收2.98亿（-28.5%），归母净利润0.64亿（-34.3%）；2025年一季度营收2.30亿（+3.6%），归母净利润0.58亿（+5.20%）[1][6] - 2024年境外收入达3.53亿（+78.31%），占整体营收比例提升至43.8%，成为支撑公司发展的重要驱动力[1][6] 费用与利润指标 - 2024年毛利率为66.6%（-5.9pp），销售费用率29.8%（-1.9pp），管理费用率5.6%（+1.9pp），研发费用率16.5%（+3.5pp），财务费用率 - 2.1%（-0.8pp），净利率下降至15.5%（-7.5pp）；2025年一季度毛利率环比回升至66.7%，净利率回升至25.2%[2][12] - 2024年经营性现金流量净额为 - 0.02亿，主要因销售回款减少和支付职工现金增加；截至2024年12月末，货币资金账面余额为11.40亿[14] 研发与产品线 - 2024年研发投入1.33亿，同比下降15.5%，因优化研发管理提高效率和成果质量[2][15] - 股骨头重建棒块等产品获批上市，打破国外垄断；获得多个运动医学产品注册证；取得膝关节和髋关节置换手术导航系统注册证，为国内首个自主研发的骨科手持机器人系统[2][15] - 多个在研项目有进展，如髋关节、膝关节等系列产品研发处于不同阶段，目标是开发创新材料和结构，延长假体使用寿命等[18][19] 投资建议与盈利预测 - 考虑集采降价影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为2.22/2.73/3.31亿（2025 - 26年原为2.99/3.56亿），同比增长77.5%/23.1%/21.2%，当前股价对应PE为30/24/20倍[3][19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,209|806|1,091|1,299|1,527| |(+/-%)|0.6%|-33.3%|35.3%|19.1%|17.6%| |净利润(百万元)|278|125|222|273|331| |(+/-%)|-9.7%|-55.0%|77.5%|23.1%|21.2%| |每股收益（元）|0.72|0.33|0.58|0.71|0.86| |EBIT Margin|23.2%|13.7%|21.5%|22.8%|24.0%| |净资产收益率（ROE）|9.7%|4.4%|7.5%|8.8%|10.0%| |市盈率（PE）|23.6|52.4|29.5|24.0|19.8| |EV/EBITDA|23.4|48.8|26.2|21.3|17.7| |市净率（PB）|2.27|2.32|2.22|2.10|1.98|[4] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|ROE（24A）|PEG（25E）|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688236|春立医疗|17.06|59|0.72/0.58/0.71/0.86|23.6/29.5/24.0/19.8|4%|1.3|优于大市| |688161|威高骨科|25.69|103|0.28/0.64/0.78/0.94|91.5/40.5/32.9/27.3|6%|1.9|优于大市| |002901|大博医疗|38.09|158|0.14/1.24/1.64/1.99|267.5/30.7/23.3/19.2|12%|1.0|无| |688085|三友医疗|19.83|55|0.38/0.43/0.64/0.88|51.5/46.2/30.8/22.6|1%|0.9|无| |1789.HK|爱康医疗|5.69|64|0.16/0.30/0.36/0.43|33.1/17.8/14.7/12.3|10%|0.9|优于大市|[20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][19] 报告的核心观点 - 春立医疗业绩受国家集采执行影响，2025年一季度开始企稳，随着渠道库存调整趋于尾声，业绩表现预计将逐步企稳回升；毛净利率下滑后2025年一季度有所回升，预计集采影响正在出清；研发投入保持高强度，产品线不断丰富；考虑集采降价影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，公司在关节假体产品领域有优势，新管线将成新增长点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收8.06亿（-33.3%），归母净利润1.25亿（-55.0%），扣非归母净利润0.95亿（-62.8%）；单四季度实现营收2.98亿（-28.5%），归母净利润0.64亿（-34.3%）；2024年境外收入达3.53亿（+78.31%），占整体营收比例提升至43.8%；2025年一季度公司实现营收2.30亿（+3.6%），归母净利润0.58亿（+5.20%） [1][6] 费用与利润指标 - 2024年公司毛利率为66.6%（-5.9pp），销售费用率29.8%（-1.9pp），管理费用率5.6%（+1.9pp），研发费用率16.5%（+3.5pp），财务费用率 - 2.1%（-0.8pp），净利率下降至15.5%（-7.5pp）；2025年一季度毛利率环比回升至66.7%，净利率回升至25.2% [2][12] 现金流情况 - 2024年经营性现金流量净额为 - 0.02亿，主要由于公司销售回款较上年同期减少，同时支付给职工的现金较上年同期增加；截至2024年12月末，公司货币资金账面余额为11.40亿 [14] 研发与产品线情况 - 2024年研发投入1.33亿，同比下降15.5%，公司股骨头重建棒块等产品获批上市，获得多个注册证，还取得膝关节、髋关节置换手术导航系统注册证；公司有多条在研产品线，部分已处于产品上市阶段 [2][15][19] 投资建议与盈利预测 - 考虑集采降价影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为2.22/2.73/3.31亿（2025 - 26年原为2.99/3.56亿），同比增长77.5%/23.1%/21.2%，当前股价对应PE为30/24/20倍 [3][19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、营业成本、毛利率、ROE等数据及变化情况 [21]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，春立医疗报收于16.8元，较上周16.09元上涨4.41% [1] - 5月30日盘中最高价17.86元，5月26日盘中最低价15.94元 [1] - 当前最新总市值64.44亿元，在医疗器械板块市值排名47/126，两市A股市值排名2329/5146 [1] 公司治理动态 - 第五届董事会第二十四次会议审议通过四项议案：2025年度提质增效重回报专项行动方案、提议召开2024年年度股东大会及两类股东会议、高级管理人员辞任及聘任财务总监、续聘2025年度境内外审计机构 [1] - 监事会同意续聘大信会计师事务所为2025年度境内外财务审计及内控审计机构 [1] - 副总经理翟志永和财务总监李玉梅因个人原因辞任，聘任卢宏悦为新任财务总监 [2] 股东大会安排 - 将于2025年6月26日召开2024年年度股东大会、2025年第一次A股类别股东大会及H股类别股东大会 [2] - 会议地点为北京市通州区通州经济开发区，采用现场投票与网络投票结合方式 [2] 战略与业务规划 - 2025年专项行动方案聚焦骨科耗材主业，加大研发投入，优化产品线，重点开发肩肘关节、小关节、脊柱、运动医学及创伤产品线 [2] - 拓展新领域包括齿科、PRP制备系统、机器人研发及国际市场布局 [2] - 完善治理结构，修订制度，加强内控，组织董监高培训，加快募投项目实施，优化人才绩效体系 [2] 投资者关系管理 - 制定合理利润分配政策，推进H股回购以稳定股价和增强投资者信心 [2] - 计划召开不少于4次业绩说明会，加强信息披露质量，多渠道传达经营状况 [2]

股东大会召开信息 - 股东大会召开日期为2025年6月26日14点00分，地点在北京市通州区通州经济开发区南区鑫觅西二路10号 [1] - 采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年6月26日9:15-15:00，其中交易系统投票平台时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 [2] 会议审议事项 - 2024年年度股东大会审议议案包括2024年度利润分配预案、2025年度财务预算报告等非累积投票议案 [2] - 2025年第一次A股类别股东大会和H股类别股东大会分别审议相关类别股东议案 [2] - 议案已通过公司第五届董事会第二十二次会议、第二十四次会议及第五届监事会第十四次、第十六次会议审议 [3] 股东投票注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台(vote.sseinfo.com)进行投票，首次使用需完成股东身份认证 [3] - 同一表决权重复表决时以第一次投票结果为准，所有议案均需表决完毕才能提交 [4] - 融资融券投资者需持证券公司出具的证券账户证明及授权委托书出席现场会议 [4] 会议出席对象 - 股权登记日为2025年6月17日，登记在册的A股股东(证券代码688236)有权出席 [4] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请律师可出席会议 [4] 会议登记方法 - A股股东现场登记时间为2025年6月25日9:00-17:00，需提供身份证、股票账户卡等材料 [6] - 可通过邮寄或电子邮件方式登记，需在2025年6月25日17:00前送达公司董事会办公室 [6] - 授权委托书需经公证的，应与公证文件一并提交 [5] 其他事项 - 会议联系方式：电话010-87321998，邮箱ir@clzd.com，地址同会议地点 [7] - 参会股东需自行承担食宿交通费用，并提前半小时到场签到 [7] - 附件1为授权委托书模板，需明确填写表决意向 [8]

监事会会议召开情况 - 北京市春立正达医疗器械股份有限公司第五届监事会第十六次会议于2025年5月27日以现场加通讯方式召开 [1] - 会议由监事会主席张杰先生召集并主持，应参加监事3名，实际参加监事3名 [1] - 会议召集和召开程序符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程》规定，会议决议合法有效 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于续聘公司2025年度境内外财务审计机构及内控审计机构的议案》 [1] - 监事会认为大信会计师事务所（特殊普通合伙）具备为上市公司审计的经验和能力，能满足公司财务审计和内控审计需求 [1] - 续聘大信会计师事务所符合相关法律法规和审议程序，不影响审计质量，不损害股东和投资者权益 [1] 表决结果及后续安排 - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票 [2] - 议案尚需提交公司股东大会审议 [2]

续聘会计师事务所公告 - 公司拟续聘大信会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度境内外财务审计机构及内控审计机构，聘期自2024年年度股东大会决议之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [1][2] - 大信会计师事务所成立于1985年，2012年转制为特殊普通合伙制事务所，总部位于北京，在全国设有33家分支机构，并在香港设立分所 [2] - 大信是我国最早从事证券服务业务的会计师事务所之一，首批获得H股企业审计资格，拥有近30年的证券业务从业经验 [2] 会计师事务所基本情况 - 截至2024年12月31日，大信从业人员总数3957人，其中合伙人175人，注册会计师1031人，超过500名注册会计师签署过证券服务业务审计报告 [3] - 近三年大信受到行政处罚6次、行政监管措施14次、自律监管措施及纪律处分11次，43名从业人员因执业行为受到刑事处罚 [3] - 2023年大信审计业务收入13.80亿元，证券业务收入4.50亿元，上市公司年报审计客户204家（含H股），平均资产额146.53亿元，收费总额2.41亿元 [3] 项目成员情况 - 项目合伙人何政拥有注册会计师执业资质，2003年开始从事上市公司审计，近三年签署过华丰动力、广州毅昌科技等多家上市公司审计报告 [4] - 签字会计师姜坤2011年成为注册会计师，2010年开始从事上市公司审计，2022年开始为公司提供审计服务 [5] - 质量控制复核人李洪拥有注册会计师资质，具有证券业务质量复核经验，执行过多家上市公司审计项目质量复核工作 [5] 审计费用及程序 - 2025年度财务审计费用为人民币80万元，内部控制审计费用35万元 [6] - 公司董事会审计委员会、独立董事均认为大信具备相关业务执业资格和经验能力，同意续聘 [6][7] - 公司第五届董事会第二十四次会议和第五届监事会第十六次会议均审议通过了续聘议案 [8]

核心观点 - 公司发布《2024年度"提质增效重回报"专项行动方案》并披露半年度评估报告，旨在维护股东利益、增强投资者信心并促进可持续发展 [1] - 公司通过聚焦主业发展、完善公司治理、重视股东回报、加强投资者交流等措施落实行动方案 [1][5][6][8] 主业发展与研发投入 - 公司自1998年成立以来专注于骨科耗材研发、生产及销售，产品销往全球50多个国家和地区 [1] - 2024年研发投入达133,096,848.59元，占营业收入比重16.52% [2] - 多款产品成为国内首家或独家、填补国内空白或创新产品，提升了核心竞争力 [3] - 2025年将持续优化骨科全产品线，同时推进齿科、PRP制备系统、手术机器人等多元化产品研发 [3][4] 产品线扩展 - 已获批肩关节、肘关节、趾关节、指关节产品注册证，将继续完善小关节产品线 [3] - 脊柱、运动医学、创伤产品线持续完善，致力于提供骨科全面解决方案 [3] - 推进齿科一站式解决方案战略布局，涵盖正畸、种植、修复等多个细分领域 [3] - 加快髋关节、膝关节、单髁手术机器人市场推广进度 [4] 公司治理与股东回报 - 2025年将修订公司治理制度，持续发布社会责任报告 [5] - 2022-2024年累计实施现金分红约3.6亿元（2022年12,005.69万元，2023年13,876.96万元，2024年半年度10,000万元） [6] - 已累计回购H股868,145股，占总股本0.226% [7] - 2025年拟继续审议H股回购授权议案 [7] 投资者关系 - 通过业绩说明会、路演、投资者热线等多渠道与投资者保持沟通 [8] - 优化信息披露内容，提高透明度和可理解性 [8][9] - 持续评估专项行动方案实施进展并及时披露 [9]