公司业绩表现 - 营业收入4.88亿元人民币 同比增长28.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.14亿元人民币 同比增长44.85% [1] - 收入增长主因集采产品稳定供应及销量持续增长 [1] - 净利润增长主因集采产品供应稳定、国际市场拓展及内部降本增效 [1] 业务发展动态 - 公司稳步推进国际市场开拓工作 出口业务持续攀升 [1] - 深度拓展国际市场推动销量增长 [1] - 强化核心业务竞争力实现盈利能力提升 [1] 行业趋势 - 2025年上半年国内医疗设备招标需求呈现恢复趋势 [1] - 耗材使用需求与国内患者诊疗需求直接相关 整体波动较小 [1] - 头部医疗器械公司加快海外市场布局投入 上半年渠道并购速度明显增加 [1] - 上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场 [1] - 部分头部企业海外占比逐步超过国内 [1]

公司股价表现 - 春立医疗午前股价涨超7% 截至发稿涨7.16%报17.06港元 成交额达6813.31万港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年中期营业收入约4.88亿元 同比增长28.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.14亿元 同比增长44.85% [1] - 收入增长主要源于稳定供应集采产品且销量持续增长 [1] - 净利润增长归因于集采产品稳定供应及国际市场深度拓展推动销量增长 同时内部降本增效强化核心竞争力 [1] 公司业务发展 - 稳步推进国际市场开拓工作 出口业务持续攀升 [1] 行业趋势 - 2025年上半年国内医疗设备招标需求呈现恢复趋势 预计下半年业绩逐步修复 [1] - 耗材使用需求与国内患者诊疗需求直接相关 整体波动相对较小 [1] - 头部医疗器械公司加快海外市场布局投入 上半年渠道并购速度明显增加 [1] - 上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场 部分头部企业海外占比逐步超过国内 [1]

社保基金科创板持股概况 - 截至2025年二季度末，社保基金持有77只科创板股票，合计持股量3.37亿股，期末持股市值153.7亿元，其中新进19只，增持28只 [2] 行业分布特征 - 持股集中在电子、生物医药、机械设备、计算机四大行业，分别有20家、13家、10家、11家公司 [2] - 新进和增持个股主要集中于生物医药、计算机、电子等国家战略支持的热门赛道 [2] - 持股数量前20名中，电力设备行业占6只，生物医药占4只，基础化工占3只，三者合计占比65%，电子行业仅2只 [4] 重点持股公司及变动 - 持股数量超1000万股的7只股票：传音控股（3826.4万股）、西部超导（2058.1万股）、珠海冠宇、铁建重工、中科星图、三一重能、聚合材料 [3] - 持股比例最高的是安达智能（流通股比例11.90%），其次为合合信息（7.26%）、英科再生、三一重能、凯立新材 [3] - 二季度增持幅度最大的是传音控股（637.04万股），计算机行业中增持中科星图522.9万股至1379万股 [4][5] - 新进19只个股合计增持4508.8万股，其中15只增持超100万股，益方生物（610.6万股）、金盘科技（516.7万股）、新致软件（347万股）增持幅度前三 [6] 细分行业投资逻辑 - 电子行业二季度获增持传音控股、安集科技、纳芯微、华峰测控、龙讯股份，但后四家增持数量均不足100万股 [4] - 生物医药和计算机行业增持力度更大，10只股单季度增持超100万股，计算机占4只（中科星图、道通科技、嘉和美康、中望软件），生物医药占3只 [5] - 新进个股中生物医药占4家，电子、军工、通信、计算机各占2家，上半年营收和净利润同比增速中位数分别为25.7%和28.14% [6] - 生物医药细分赛道中，创新药企益方生物上半年营收1916.38万元（同比增28.85%），亏损收窄至1.19亿元；春立医疗营收4.88亿元（同比增28.27%），净利润1.14亿元（同比增44.85%） [7] 减持情况 - 38只科创板股遭减持，其中24只被减持超100万股 [8] - 泽璟制药、盟科药业、迈威生物等被减持后股价大幅上涨，迈威生物三季度累计涨109%，奥来德、蓝特光学、兴福电子等减持后涨逾20% [8][9]

FF301 | | | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 688236 | 說明 | | 於上海證券交易所上市的A股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 288,428,000 | RMB | | 1 RMB | | 288,428,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 288,428,000 | RMB | | 1 RMB | | 288,428,000 | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | ...

核心观点 - 浦银国际证券给予春立医疗买入评级 目标价格27.20元 [1] 财务表现 - 上半年收入重拾增速 净利润在收入增长及期间费用率显著下降拉动下实现高增长 [1] - 海外业务维持较高增长 [1] 产品研发 - 多款新产品获批上市 潜力板块持续发力 [1]

投资评级 - 维持春立医疗A股和港股"买入"评级 [3] - A股目标价上调至人民币27.20元，潜在升幅18% [3][5] - 港股目标价上调至20.00港元，潜在升幅23% [3][8] 核心财务表现 - 1H25收入人民币4.9亿元，同比增长28% [13] - 1H25归母净利润1.14亿元，同比增长45% [13] - 1H25扣非归母净利润1.06亿元，同比增长61% [13] - 2025E预计营业收入10.85亿元，同比增长34.7% [4] - 2025E预计归母净利润2.61亿元，同比增长109% [4] 业务运营分析 - 国内集采产品收入稳定增长，关节产品发货量同比增超30% [13] - 海外收入1H25同比增长超30%，贡献总收入超40% [13] - 集采与非集采产品收入占比约6:4 [13] - 毛利率1H25为67.1%，同比下降4.4个百分点 [13] 成本费用控制 - 三大期间费用率同比下降16.7个百分点 [13] - 销售费用率和研发费用率均有明显下降 [13] 产品研发进展 - 髋关节假体-生物型股骨柄、脊柱钛缆等新产品获批上市 [13] - PRP产品收入实现翻番，应用于骨科和医美场景 [13] - 取得牙种植体系统、基台系统等齿科产品注册证 [13] - 单髁膝关节置换手术导航系统获得产品注册证 [13] 市场拓展策略 - 已在50多个海外国家销售，聚焦拉美、中东、欧洲等市场 [13] - 膝关节假体获得FDA 510(k)批准，但暂不全面拓展美国市场 [13] 同业估值比较 - A股2025E市盈率33.9倍，港股22.0倍 [4] - 同业比较：大博医疗2025E市盈率46.8倍，威高骨科51.0倍 [21] - 2024-27E收入复合增速预计29%，净利润复合增速41% [21] 目标价估值基础 - A股目标价基于32倍2026E市盈率 [13] - 港股目标价基于21倍2026E市盈率 [13] - 港股较A股目标价折价32%，低于历史均值48% [13]

FF301 | | | 呈交日期: 2025年9月2日 I. 法定/註冊股本變動 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 688236 | 說明 | | 於上海證券交易所上市的A股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 288,428,000 | RMB | | 1 RMB | | 288,428,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 288,428,000 | RMB | | 1 RMB | | 288,428,000 | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | ...

股价与融资交易表现 - 9月1日公司股价上涨3.36% 成交额达1.20亿元 [1] - 当日融资买入1590.55万元但净偿还167.87万元 融资余额4240.03万元占流通市值0.64% [1] - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 融券余额处于近一年70%分位较高水平 [1] 公司基本经营状况 - 2025年上半年营业收入4.88亿元同比增长28.27% 归母净利润1.14亿元同比增长44.85% [2] - 主营业务为植入性骨科医疗器械 产品涵盖关节假体及脊柱内固定系统 收入99.92%来自医疗器械 [2] - 股东户数5920户较上期减少17.57% 人均流通股48836股较上期增加341.41% [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后累计派现3.59亿元 近三年累计派现3.09亿元 [3] - 平安低碳经济混合A增持277万股至377万股 南方医药保健新进持股160.30万股 [3] - 中庚小盘价值、香港中央结算及中庚价值先锋退出十大流通股东行列 [3]

股价表现与市场交易 - 9月1日盘中上涨5.73%至23.63元/股 成交3471.16万元 换手率0.51% 总市值90.64亿元 [1] - 主力资金净流出96.79万元 大单买入占比17.75% 卖出占比20.53% [1] - 年内累计涨幅85.32% 近5日/20日/60日分别上涨3.87%、8.54%、39.65% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入4.88亿元 同比增长28.27% [2] - 归母净利润1.14亿元 同比增长44.85% [2] - A股上市后累计派现3.59亿元 近三年累计分红3.09亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5920户 较上期减少17.57% [2] - 人均流通股48836股 较上期大幅增加341.41% [2] - 平安低碳经济混合A增持至377万股 南方医药保健灵活配置混合A新进持股160.3万股 [3] - 中庚小盘价值股票、香港中央结算有限公司等退出十大流通股东 [3] 公司业务概况 - 主营业务为植入性骨科医疗器械研发生产销售 产品包括关节假体（髋/膝/肩/肘）及脊柱类植入产品 [1] - 产品出口至亚洲、南美洲、非洲、大洋洲及欧洲等多地 [1] - 收入构成中医疗器械产品占比99.92% [1] 行业属性与板块特征 - 属于医药生物-医疗器械-医疗耗材行业 [2] - 概念板块涵盖医疗器械、小盘、3D打印、口腔医疗、专精特新等 [2]

指数表现 - 中证港股通医疗主题指数上涨2.99% [1] - 中证全指医疗器械指数上涨1.46% [2] - 港股医疗ETF上涨2.44% [1] - 医疗器械ETF上涨1.08% [2] 个股表现 - 春立医疗上涨10.49% [1][2] - 微创医疗上涨7.02% [1][2] - 晶泰控股上涨6.89% [1][2] - 药师帮上涨6.46% [2] - 药明生物上涨5.54% [2] - 药明康德上涨5.65% [1][2] - 济民健康上涨9.98% [2][3] - 华兰股份上涨7.81% [2][3] - 惠泰医疗上涨6.93% [2][3] - 联影医疗上涨6.49% [2][3] 行业动态 - FDA接受振动控制瞬时弹性成像技术作为MASH肝纤维化评估替代终点 [4] - 无创诊断技术提升MASH药物研发效率 [4] - 未来两至三年或将迎来MASH创新药研发爆发期 [4] 业绩表现 - 医药生物板块2025年第二季度业绩边际改善 [4] - 创新药及CXO板块表现亮眼 [4] - CXO行业单季度收入同比增长14% [4] - CXO行业归母净利润同比增长54% [4] - 医疗设备板块2025Q2单季度收入同比增长5.26% [5] 行业趋势 - 医疗器械行业调整期结束 市场需求恢复 [5] - 医疗耗材板块收入保持稳定增长 [5] - 体外诊断长期国产替代趋势明确 [5] - 头部企业海外收入增速显著高于国内 [5] - 创新药板块呈现向整体板块扩散趋势 [4] 产品信息 - 港股医疗ETF汇聚内地稀缺特色医疗细分龙头 CXO含量高 [5] - 医疗器械ETF为A股规模最大医疗器械行业ETF [5] - 医疗器械ETF追踪中证全指医疗器械指数 [5]