报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 奥浦迈是国产培养基龙头企业 2024 年培养基业务高增长 因税率变动等利润阶段性承压 下调 2024 - 2025 年、上调 2026 年盈利预测 维持“买入”评级 拟收购澎立生物 100%股权 多方面形成协同 加速全链条和国际化布局[5][6] 根据相关目录分别进行总结 奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024 年培养基业务高增长 - 奥浦迈成立于 2013 年 已成为国产蛋白/抗体培养基龙头 拥有技术研发团队和生产质量管理体系 提供“一站式”细胞培养解决方案 实现进口替代并拓展海外业务[12] - 2023 年营收及利润受 CDMO 业务影响下降 2024 年营收同比回升 利润端承压因所得税税率从 15%增至 25%[13] - 培养基业务收入占比逐步提升 截至 2024Q3 占比 83.4% 管线数量从 2021 年末 74 个增至 230 个 培养基收入从 2021 年 1.28 亿元增长至 2024Q3 的 1.80 亿元[14][17] - 使用公司培养基产品的客户范围扩大 截至 2024Q3 有 230 个已确定中试工艺的药品研发管线使用 较 2023 年末增加 60 个[18] - 海外业务增长强劲 2021 - 2023 年境外收入复合增长率 248.69% 2024 年海外收入 1.02 亿元 同比增长 163.10%[21] 奥浦迈收购澎立生物，加速公司全链条和国际化布局 澎立生物：国内最早的 CRO 公司之一，具有丰富的国内外客户资源 - 澎立生物成立于 2008 年 是国内最早聚焦创新药研发临床前药效学研究评价的 CRO 公司之一 参与药物研发项目中 IND 申报项目超 600 件[27] - 2024 年营收及利润略有下降 2022 - 2024 年（截至 11 月 30 日）营收分别为 2.56/3.11/2.74 亿元 净利润分别为 0.57/0.57/0.35 亿元 下滑因行业需求不振、国内竞争激烈及并购 BTS 影响[32] - 已与国内外近千家企业、公司、科研单位等合作 2022 年 1 - 9 月前五大客户合计销售占比 18.58%[32][33] - 拥有国际化服务技术和商务拓展团队 2024 年海外业务收入占比超 30% 2024 年下半年并购美国 BTS Research 具备美国 GLP 标准药物研发安全性评价能力[35] 公司拟收购澎立生物 100%股权，将与公司多方面形成高度协同 - 2025 年 2 月 7 日公司发布预案 拟增发股份及现金支付收购澎立生物 100%股权 发行股份价格 32 元/股 锁定期 12 个月 拟向不超过 35 名特定投资者定增募集配套资金 总额不超购买资产交易价格 100% 发行股份数量不超交易前上市公司总股本 30% 锁定期 6 个月[26] - 收购后奥浦迈与澎立生物将结合创新药研究开发与工艺生产 形成业务和客户、海外战略布局、运营管理体系等协同效应 提升海外市场品牌影响力及市场份额 加速打造跨国企业[37] 附：财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|294|243|297|411|553| |YOY(%)|38.4|-17.4|22.3|38.4|34.4| |归母净利润(百万元)|105|54|21|59|99| |YOY(%)|74.5|-48.7|-60.9|179.0|67.8| |毛利率(%)|64.0|58.8|56.7|60.3|60.9| |净利率(%)|35.8|22.2|7.1|14.3|17.9| |ROE(%)|4.8|2.5|1.0|2.6|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.48|0.19|0.52|0.87| |P/E(倍)|46.7|91.1|233.2|83.6|49.8| |P/B(倍)|2.3|2.3|2.3|2.2|2.1|[8][41]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 奥浦迈是国产培养基龙头企业 2024 年培养基业务高增长 因受部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等因素影响 CDMO 服务收入下降 下调 2024 - 2025 年、上调 2026 年盈利预测 维持“买入”评级[5] - 公司拟收购澎立生物 100%股权 双方将形成业务和客户、海外战略布局、运营管理体系等协同效应 提升公司海外市场品牌影响力及市场份额 加速打造跨国企业[6] 根据相关目录分别进行总结 奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024 年培养基业务高增长 - 奥浦迈成立于 2013 年 已成为国产蛋白/抗体培养基龙头 拥有技术研发团队和商业化生产质量管理体系 提供“一站式”细胞培养解决方案 实现进口替代并拓展海外业务[12] - 2023 年营收及利润受 CDMO 业务影响下降 2024 年营收同比回升 利润端承压因所得税税率变动 公司自 2024 年不再享受高新技术企业优惠政策 税率从 15%增至 25%[13] - 培养基业务收入占比逐步提升 截至 2024Q3 占比达 83.4% 管线数量从 2021 年末 74 个增至 2024 年三季度末 230 个 培养基收入从 2021 年 1.28 亿元增长至 2024Q3 的 1.80 亿元[14][17] - 使用公司培养基产品的客户范围不断扩大 截至 2024Q3 有 230 个已确定中试工艺的药品研发管线使用 较 2023 年末增加 60 个[18] - 海外市场拓展成绩显著 2021 - 2023 年境外收入复合增长率 248.69% 2024 年海外收入 1.02 亿元 同比增长 163.10%[21] 奥浦迈收购澎立生物，加速公司全链条和国际化布局 澎立生物：国内最早的 CRO 公司之一，具有丰富的国内外客户资源 - 澎立生物成立于 2008 年 是国内最早聚焦创新药研发临床前药效学研究评价的 CRO 公司之一 参与的 IND 申报项目超 600 件[27] - 2024 年营收及利润略有下降 2022 - 2024 年（截至 11 月 30 日）营收分别为 2.56/3.11/2.74 亿元 净利润分别为 0.57/0.57/0.35 亿元 下滑原因系行业需求不振、国内竞争激烈及并购 BTS 的影响[32] - 已与国内外近千家企业、科研单位等合作 2022 年 1 - 9 月前五大客户合计销售占比 18.58%[32][33] - 拥有国际化服务技术和商务拓展团队 2024 年海外业务收入占比超 30% 2024 年下半年并购美国 BTS Research 具备美国 GLP 标准的药物研发安全性评价能力[35] 公司拟收购澎立生物 100%股权，将与公司多方面形成高度协同 - 2025 年 2 月 7 日公司发布预案 拟增发股份及现金支付收购澎立生物 100%股权 发行股份价格 32 元/股 锁定期 12 个月 拟向不超过 35 名特定投资者定增募集配套资金 总额不超购买资产交易价格 100% 发行股份数量不超交易前上市公司总股本 30% 锁定期 6 个月[26] - 收购后双方将结合创新药研究开发与工艺生产 形成业务和客户、海外战略布局、运营管理体系等协同效应 提升公司海外市场影响力及份额 加速打造跨国企业[37] 附：财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|294|243|297|411|553| |YOY(%)|38.4|-17.4|22.3|38.4|34.4| |归母净利润(百万元)|105|54|21|59|99| |YOY(%)|74.5|-48.7|-60.9|179.0|67.8| |毛利率(%)|64.0|58.8|56.7|60.3|60.9| |净利率(%)|35.8|22.2|7.1|14.3|17.9| |ROE(%)|4.8|2.5|1.0|2.6|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.93|0.48|0.19|0.52|0.87| |P/E(倍)|46.7|91.1|233.2|83.6|49.8| |P/B(倍)|2.3|2.3|2.3|2.2|2.1|[8][41]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入2.97亿元，同比增加22.26%[4] - 2024年归属于母公司所有者的净利润2112.67万元，同比减少60.90%[4][7] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润666.03万元，同比减少80.82%[4][7] - 报告期末总资产22.86亿元，较报告期初减少0.68%[5][7] - 报告期末归属于母公司的所有者权益20.97亿元，较报告期初减少2.86%[5][7] - 2024年公司计提长期资产减值损失1003.02万元和信用减值损失692.43万元，共计1695.45万元[11] - 2024年因被取消高新技术企业资格，企业所得税税率由15%上升至25%，所得税费用增加655.96万元[12] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年产品业务销售收入增长42.00%[7] - 2024年境外收入同比增幅达163.10%[8] - 截至报告期末，有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司细胞培养基产品，较2023年末增加77个[7]

减持计划 - 上海磐信原持股11,373,797股，比例9.91%[2] - 计划2024.11.26 - 2025.2.22减持不超3,443,173股，占比不超3%[3] 实际减持 - 集中竞价减持1,135,339股，大宗交易减持1,854,500股，合计2,989,839股，占比2.63%[5] - 减持价格34.67 - 48.42元/股，总金额115,219,207元[9] 现状 - 未减持453,334股，当前持股8,383,958股，比例7.38%[9] 股本变动 - 2025.1.8回购注销后总股本由114,772,460股减至113,548,754股[5]

股份减持 - 2025年2月12 - 14日上海磐信减持1,135,500股，比例1.0000%[3][4][6] - 上海磐信竞价交易减持130,000股，比例0.1145%[6] - 上海磐信大宗交易减持1,005,500股，比例0.8855%[6] 权益变动 - 变动前上海磐信持股10,219,458股，占比9.0001%[3][7] - 变动后持股降至9,083,958股，占比降至8.0001%[3][4][7] 其他信息 - 公司总股本113,548,754股[3][4][6][7][8] - 减持属首次公开发行持股5%以上股东减持，不触及要约收购[3][9] - 减持不导致控股股东、实际控制人变化，不涉及披露报告书[3][9] - 截至公告日，上海磐信减持计划未实施完毕[9]

文章核心观点 奥浦迈拟以发行股份及支付现金方式购买澎立生物100%股权并募集配套资金 澎立生物曾冲刺科创板折戟 奥浦迈近年业绩下滑明显 公司希望通过收购实现协同效应并寻找出路 [1][4][8] 交易方案 - 交易由发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两部分组成 配套融资成功与否不影响购买资产行为实施 [2] - 拟向31名交易对方购买澎立生物100%股权 最终交易价格以评估结果为基础协商确定 发行股份购买资产发行价32元/股 未设价格调整方案 [2] - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 总额不超购买资产交易价格100% 发行股份数量不超发行前总股本30% [3] - 交易设有业绩补偿承诺 因审计、评估未完成 暂未签明确协议 后续将协商签署 [3] 标的公司情况 - 澎立生物成立于2008年 提供生物医药临床前研究CRO服务 2023 - 2024年营收分别为3.11亿、2.74亿（2024年为1 - 11月） 净利润分别为5688.47万、3530.69万（2024年为1 - 11月） [4][5] - 2023年3月科创板IPO获受理 同年4月问询 拟募资6.01亿 2024年2月撤单终止 [4] - 与头部CRO公司相比业务规模小 截至2022年9月末商誉账面价值4239.39万元 上交所曾问询商誉减值风险 [5][6] 收购方情况 - 奥浦迈2022年9月上市 从事细胞培养产品与服务 上市后业绩下滑 2023年营收、扣非净利润分别降17.41%、60.89% [8] - 2024年归母净利润、扣非净利润预计分别减少约62.37%、83.33% 主要受募投项目运营、取消高企资格、资产减值损失影响 [9] - 2019 - 2023年销售毛利率、净利率波动 2023年分别同比降5.12、13.89个百分点 [9] - 2023、2024年股价分别整体下跌46.54%、33.88% [9] 公司举措 - 2024年10月宣布参与设立10亿产业投资基金 拟出资不超3亿 专注生物制造等领域投资 [10] - 上市以来围绕产业链投资 参股缔码生物、海星生物等公司 后续围绕细胞培养进行上下游投资并购 [11]

股东减持 - 华杰投资2025年1月7日至2月10日减持857,129股，占总股本0.7549%[3][4] - 上海磐信2024年11月26日至2025年2月11日减持1,154,339股，占总股本1.0166%[4] 股本变动 - 2025年1月8日公司完成回购股份注销，总股本减至113,548,754股[4][10] 持股比例变动 - 华杰投资主动减持及被动增持合计变动0.6616%[4] - 上海磐信主动减持及被动增持合计变动0.9098%[4] 最新持股情况 - 本次权益变动后，华杰投资持股9,072,413股，占比7.9899%[3][4] - 本次权益变动后，上海磐信持股10,219,458股，占比9.0001%[3][4] 减持计划 - 本次减持计划未实施完毕，两股东仍处减持期[14]

市场扩张和并购 - 公司拟收购澎立生物100.00%股权并募集配套资金[1] 其他 - 公司股票自2025年1月17日起停牌[3] - 公司采取保密措施并履行保密义务[3][4] - 说明由公司董事会于2025年2月8日发布[6]

交易概况 - 公司拟发行股份及支付现金购买澎立生物100%股权并募集配套资金[19] - 交易对方包括PharmaLegacy Hong Kong Limited等31名[18][23] - 募集配套资金对象不超35名特定投资者，总额不超发行股份购买资产交易价格100%，发行股份数量不超交易前总股本30%[24][30][32] - 发行股份购买资产发行价格为32元/股[29] 公司数据 - 上市公司上海奥浦迈生物科技股份有限公司注册资本为11354.8754万元[156] - 2024年9月末资产总额2,258,404,431.54元，归属母公司所有者权益2,101,613,049.90元，资产负债率7.00%[165] - 2024年1 - 9月营业收入215,856,681.99元，净利润26,635,103.70元，基本每股收益0.24元，加权平均净资产收益率1.26%[165] - 标的公司澎立生物服务大分子创新药收入占比已突破50%，2024年海外业务收入占比超30%，已为全球近千家客户提供服务[88][96][97] 未来展望 - 交易完成后公司总资产、营业收入将增长，持续经营能力增强[38] - 完善“产品 + 服务”双轮驱动格局，实现从“培养基+CDMO”到“培养基+CRDMO”业务构建[89][96] 市场扩张和并购 - 标的公司于2024年下半年完成对美国BTS Research的战略并购[91][97] 其他 - 本次交易尚需完成标的资产审计、评估，经董事会等审议，股东大会通过，上交所审核，中国证监会注册[40][54] - 交易各方作出信息真实准确完整、股份限售、业绩补偿等承诺[5][10][24][132] - 交易存在审计评估未完成、业绩不达标、整合困难等风险[57][58][60]

市场扩张和并购 - 公司拟收购澎立生物医药技术（上海）股份有限公司100.00%股权并募集配套资金[1] 股价数据 - 2024年12月18日收盘价格为39.92元/股[3] - 2025年1月16日收盘价格为39.16元/股[3] - 停牌公告前20个交易日内公司股票收盘价累计下跌1.90%[3] - 剔除大盘和同行业板块影响后涨跌幅分别为0.65%、6.69%[3] - 停牌前20个交易日内股价累计涨跌幅未达20%，无异常波动[4] 其他 - 公司股票自2025年1月17日起因筹划重大资产重组事项停牌[3]