宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94% [2] - 归属于母公司所有者的净利润达3.34亿元，同比增长8.82% [2] - 研发投入1.54亿元，占营收比重14.46% [3] 研发与技术突破 - 新增各类知识产权70项，其中发明专利授权32项 [3] - 重点推进数字化X线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目 [3] - 突破技术壁垒，90kV至180kV微焦点射线源实现量产，225kV、240kV机型完成研发 [3] - 推出自主设计的残余气体分析仪（RGA）系列产品，核心部件分子泵实现国产化 [3] - 上海张江科学城总部及研发中心主体工程竣工，总投资超14亿元 [3] 市场拓展与业务发展 - 通过参与CMEF、ECR、Arab Health等国际展会推动新产品全球化 [4] - 在美国、德国、韩国等地建立销售及服务平台，布局巴基斯坦、巴西等新兴市场 [4] - 成为韩国齿科CBCT探测器主要供应商，与全球头部齿科设备商达成合作 [4] - 国内医疗影像业务受益于集采项目中标，高端动态探测器需求增长 [4] - 高压发生器、组合式射线源等新业务同比增长超50% [4] - C臂解决方案进入韩国市场，兽用及工业CT解决方案实现批量销售 [4] 供应链与产能布局 - 推进生产自动化和数字化转型，整合MES、PLM、SAP等系统优化运营效率 [5] - 形成"1总部+6基地"全球布局，包括海宁、太仓（二期）、美国克利夫兰工厂及即将投产的合肥基地 [5]

市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

公司股价与估值 - 8月19日收盘价110元，上涨1.84%，总市值220.24亿元 [1] - 滚动市盈率44.74倍，创45天新低 [1] - 静态市盈率47.35倍，市净率4.79倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率59.49倍，中值40.19倍 [1] - 行业平均市净率5.10倍，中值2.95倍 [2] - 公司在行业PE排名第81位 [1] 股东结构 - 股东户数6990户，较上次增加1245户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股 [1] 主营业务 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件 [1] - 提供相关综合解决方案的研发、生产、销售与服务 [1] 财务表现 - 2025半年报营业收入10.67亿元，同比增长3.94% [1] - 净利润3.35亿元，同比增长8.82% [1] - 销售毛利率52.97% [1] 同业估值对比 - 九安医疗PE最低11.65倍，市值196.54亿元 [2] - 鱼跃医疗PE20.37倍，市值最高达360.79亿元 [2] - 安图生物PE20.67倍，市值235.71亿元 [2]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价上调至143.6元（前值132元），对应2025年49倍PE估值 [1][5] - 核心观点：Q2收入同比增速转正至9.32%，利润加速增长，下游医疗/口腔/工业需求回暖，硅基CT球管等新品即将量产 [1] 财务表现 - 2025年H1营收10.67亿元（yoy+3.94%），归母净利3.35亿元（yoy+8.82%），其中Q2营收5.85亿元（yoy+9.32%，qoq+21.52%），归母净利1.91亿元（yoy+13.86%，qoq+33.78%） [1] - 毛利率52.97%（同比-1.18pct），净利率30.47%（同比+1.2pct），费用率保持稳定 [3] - 2025-27年归母净利润预测为5.9/8.5/11.0亿元，对应PE 37/25/20倍 [5] 业务进展 - 高端动态探测器产品表现突出，高压发生器/组合式射线源等新部件同比增长超50%，C臂解决方案进入韩国市场 [2] - 硅基OLED微显示背板项目计划投资18亿元，预计新增产能5000张/月，CT球管5MHU/8MHU产品预计25年11月量产 [4] - 研发中心主体竣工，总投资超14亿元，将加速科技成果转化 [3] 行业与市场 - 专用设备行业下游景气度回升，医疗/口腔/工业领域需求改善 [1] - 当前市值216亿元，52周股价区间82.51-152.21元，BVPS 24.23元 [7] - 可比公司2025年平均PE 49倍，报告公司37倍PE存在估值提升空间 [5][17]

股价表现与交易数据 - 2025年8月19日收盘价110元 单日上涨1.84% 换手率2.87% 成交量5.75万手 成交金额6.39亿元 [1] - 主力资金净流入1367.72万元 占成交额2.14% 其中超大单净流入27.13万元(0.04%) 大单净流入1340.59万元(2.1%) [1] - 中单资金净流出134.03万元(0.21%) 小单资金净流出1233.69万元(1.93%) [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入10.67亿元 同比增长3.94% 归属净利润3.35亿元 同比增长8.82% [1] - 扣非净利润3.28亿元 同比减少2.11% 流动比率3.294 速动比率2.663 资产负债率50.54% [1] 公司基本情况 - 奕瑞电子科技集团股份有限公司成立于2011年 位于上海市 从事专用设备制造业 [1] - 注册资本14306.2824万元人民币 实缴资本4891.3043万元人民币 法定代表人Tieer Gu [1] 企业投资与知识产权 - 公司对外投资16家企业 参与招投标项目69次 [2] - 拥有商标信息28条 专利信息414条 行政许可83个 [2]

公司业绩表现 - 公司披露2025年半年度报告 [2] - 高端动态探测器产品表现亮眼 [2] - 新核心部件及解决方案同比增长超50% [2] 产品研发进展 - 持续加大各类球管产品研发力度 [2] - 关键指标达到国际领先水平 [2] - 进一步推动国内球管产品国产化进程 [2] 全球化布局 - 持续加强全球化业务布局及海外市场推广力度 [2] - 海外收入显著增长 [2]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 [4][9] 核心观点 - 报告期内公司实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [5] - 2025Q2营业收入5.85亿元，同比增长9.32%，归母净利润1.91亿元，同比增长13.86% [5] - 高端动态探测器产品表现亮眼，新核心部件及解决方案同比增长超50% [6] - 探测器实现收入8.66亿元，同比增长2.65%，毛利率60.57% [6] - 技术支持服务收入0.63亿元，同比增长110.25%，毛利率35.90% [6] - 公司持续加大球管产品研发力度，关键指标达到国际领先水平，推动国产化进程 [7] - 报告期内国外收入3.66亿元，同比增长14.56%，全球化布局加速 [7] 市场表现与财务数据 - 2025年8月18日收盘价108.01元，年内最高/最低价分别为155.00元/82.51元 [3] - 流通A股/总股本均为2.00亿股，总市值216.26亿元 [3] - 2025年基本每股收益1.67元，每股净资产24.22元，净资产收益率6.70% [3] - 预计2025-2027年归母净利润5.9/7.4/8.8亿元，同比增长26.0%/25.6%/19.4% [9] - 2025-2027年EPS预测为2.9/3.7/4.4元，对应PE为37/29/25倍 [9] 业务亮点 - 高端动态探测器产品在C型臂、乳腺、胃肠等领域表现突出 [6] - C臂解决方案产品已向国内头部客户批量交付并进入韩国市场 [6] - 兽用及工业CT等综合解决方案形成批量销售 [6] - 多款微焦点射线源实现量产销售，打破进口垄断局面 [7] - 残余气体分析仪（RGA）已在典型用户中验证并实现小批量销售 [7] - 成为韩国齿科CBCT市场探测器主要供应商之一 [7] 行业前景 - 全球X线设备需求回暖，医疗端受益老龄化及基层需求拉动 [9] - 工业端受益于锂电扩产与非锂电增长高增 [9] - 下游去库存后订单与销售有望同步回升 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为6.27、8.51、10.53亿元，对应PE分别为34、25、21倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入10.67亿元（同比+3.94%），归母净利润3.35亿元（同比+8.82%），扣非净利润3.28亿元（同比-2.11%） [1] - 2025Q2单季度收入5.85亿元（同比+9.32%），归母净利润1.91亿元（同比+13.86%） [1] - 毛利率52.97%（同比-1.18pct），净利率30.47%（同比+1.20pct），研发费用1.54亿元（费用率14.46%） [2] - 分业务收入：探测器8.66亿元（同比+2.65%）、核心部件0.82亿元（毛利率18.2%）、技术服务0.63亿元（同比+110%，毛利率35.9%） [2] 业务进展 核心部件突破 - 完成微焦点/透射靶/齿科/C-Arm球管研发，多款医用球管进入注册阶段 [3] - 量产90-180kV微焦点射线源，完成225/240kV研发，打破进口垄断 [3] - 高压发生器/组合式射线源解决方案同比增长超50%，C臂产品批量交付韩国市场 [3] CT全链条布局 - 多款CT探测器模组完成装机，高端闪烁体陶瓷获医疗客户验证 [4] - 突破CT球管电子光学/液态金属轴承技术，完成部分产品开发 [4] - 外延投资无锡麦默真空（持股36.96%），协助客户完成高压发生器NMPA注册 [4] - 开发高性能ADC读出芯片及光子计数探测器取得工艺进展 [4] 增长驱动 - 医疗设备更新政策带动国内探测器需求加速，中标集采项目 [2] - 硅基OLED显示背板产能投产将显著提升收入 [4] - 预计2025-2027年收入CAGR达29.3%，2027年收入目标38.3亿元 [4][9]

公司财务表现 - 公司净利率提升 [2] - 随医疗设备市场回暖 国内探测器需求有望加速 [2] 业务发展进展 - 核心部件多点突破 [2] - 解决方案业务打开成长空间 [2] - CT布局全方位取得显著进展 [2] - 内生外延获取全链条能力 [2]