公司信息 - 公司证券代码为688301，证券简称为奕瑞科技，转债代码为118025，转债简称为奕瑞转债[1] 融资进展 - 2024年度向特定对象发行A股股票申请获中国证监会同意注册批复[2] - 发行应按报送上海证券交易所的申报文件和发行方案实施[2] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[3] - 发行结束前发生重大事项应及时报告上交所并处理[3] 公告信息 - 公告日期为2025年7月22日[6]

公司股价与估值 - 7月11日收盘价为88.55元 下跌1.01% 滚动市盈率PE为37.80倍 总市值177.29亿元 [1] - 公司PE低于行业平均52.06倍 略高于行业中值37.22倍 在行业中排名第77位 [1] - 市净率3.91倍 高于行业中值2.47倍 但低于行业平均4.58倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示47家机构持仓 其中基金39家 其他机构8家 [1] - 合计持股8254.52万股 持股市值达94.43亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源等核心部件 [1] - 主要产品包括普放系列、齿科系列、乳腺系列、放疗系列、工业系列等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收4.82亿元 同比下滑1.92% [1] - 净利润1.43亿元 同比增长2.74% 销售毛利率48.92% [1] 行业对比 - 行业总市值平均107.83亿元 中值52.18亿元 公司市值显著高于中值 [2] - 可比公司中 九安医疗PE最低为10.30倍 山东药玻总市值147.65亿元最接近公司 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 132 元 [1][5][20] 报告的核心观点 - 25 年以来公司下游医疗、口腔、工业景气均有所回升，CT 球管、硅基 OLED 微显示背板等新业务具备较大成长空间 [1] - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 5.9、8.5 和 11.0 亿元，分别同比 +26%、+46% 和 +29% [5][19] - 给予公司 25 年 PE 45 倍，目标价 132 元，维持“买入”评级 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 下游行业景气度 - 24 年收入同比 -2%，25 年医疗、口腔、锂电等下游景气均呈现边际复苏态势 [2] - 24Q1~25Q1 我国医疗设备公开招中标市场金额分别同比 -48.4%/-29%/-9%/+20.9%/+67.5%，逐季改善 [2][12] - 25Q1 国产 CBCT 龙头美亚光电整体收入同比 +18%，恢复增长 [2][12] - 24Q1~25Q1 宁德时代购建固定资产、无形资产支付的现金分别同比 -32%/-25%/-21%/-7%/+46%，呈现出逐季改善趋势 [2][12] - X 光检测整机龙头日联科技 1 - 4 月新签订单同比 +101% [2][12] 新业务拓展 - 5 月 23 日公司公告对全资子公司奕瑞合肥增资 6 亿元，拟投资不超过 18 亿元用于硅基 OLED 微显示背板生产项目，预计新增产能 5000 张/月 [3][15] - 4 月商务部对原产于美国、印度的进口相关医用 CT 球管发起反倾销立案调查，国内相关 CT 球管进口替代空间在 10 - 50 亿元 [4] - 奕瑞球管团队技术背景深厚，5MHU\8MHU 两款产品预计 25 年 9 月小批量生产、11 月实现量产，有望替代进口产品 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润分别为 5.9、8.5 和 11.0 亿元，分别同比 +26%、+46% 和 +29%，25 - 26 年盈利预测较前值下调 42% 和 28% [5][19] - 给予公司 25 年 PE 45 倍，调整目标价为 132 元，维持“买入”评级 [5][20] 收入分拆和假设 - 探测器业务 2025 - 2027 年预计增速为 16%、19% 和 19% [12][13][17] - 销售核心部件业务 2025 - 2027 年预计收入增速为 43%、39% 和 28% [13] - 解决方案/技术服务业务 2025 - 2027 年预计收入为 2.0、3.5 和 5.0 亿 [14] - 晶圆厂业务 2025 - 2027 年预计出货量 0.3、9、12 万片，对应收入 0.39、11.7 和 15.6 亿元 [15] 毛利率与费用率假设 - 探测器毛利率有望回升，带动解决方案整体毛利率提升；核心部件毛利率未来有望提升；晶圆厂产能爬坡完成后毛利率有望达 20%以上 [16] - 预计未来销售费用恢复 20%左右增长；管理费用未来 3 年复合增速约 23%；研发费用 26 - 27 年复合增速 30% [18] 估值比较 - 选取联影医疗、日联科技、莱特光电作为可比公司，可比公司 2025 年一致预测 PE 约 45 倍，给予奕瑞科技 25 年 45 倍 PE [20]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价为88.5元，上涨1.02% [1] - 滚动市盈率PE为37.78倍，总市值177.19亿元 [1] - 静态市盈率PE为38.09倍，市净率3.91倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率51.70倍，中值37.36倍 [1] - 行业平均市净率4.63倍，中值2.45倍 [2] - 公司在行业中PE排名第77位 [1] - 行业平均总市值107.66亿元，中值50.67亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数5745户，较上次减少883户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件 [1] - 主要产品包括普放系列、齿科系列、乳腺系列、放疗系列、工业系列等 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入4.82亿元，同比-1.92% [1] - 净利润1.43亿元，同比+2.74% [1] - 销售毛利率48.92% [1] 同业公司估值对比 - 英科医疗PE(TTM)9.97倍，总市值157.50亿元 [2] - 九安医疗PE(TTM)10.29倍，总市值173.68亿元 [2] - 新华医疗PE(TTM)14.41倍，总市值92.40亿元 [2]

债券发行与转股 - 2022年10月24日发行可转换公司债券，募资143,501.00万元[4] - “奕瑞转债”初始转股价499.89元/股，2025年6月19日起为115.50元/股[5][6][7][8] - 2025年4 - 6月，1,000元“奕瑞转债”转股6股，占比0.0000%[3][9] - 截止2025年6月30日，累计13,275,000元转股，转股57,686股，占比0.0567%[3][9] - 截止2025年6月30日，未转股金额1,421,735,000元，占发行总量99.0749%[3][9] 股份变动 - 2025年3月31日无限售流通股143,062,818股，6月30日为200,218,370股[11] - 2024年度权益分派共转增57,155,546股[11][12] - 有限售条件流通股变动前后均为0股[11]

公司股价与主力成本 - 当日主力成本为88.50元，5日主力成本为89.06元，20日主力成本为88.46元，60日主力成本未披露 [1] - 过去一年内涨停1次，无跌停记录 [1] - 北向资金持股量134.81万股，占流通股0.94%，昨日净买入0.35万股（增仓比0.002%），5日累计增仓比-0.02%，20日增仓比0.059% [1] 技术面分析 - 短期压力位89.95元，支撑位87.61元；中期压力位94.57元，支撑位84.92元 [2] - K线形态呈现“多方炮”，底部出现可能预示上涨，顶部出现则为复合见顶信号 [2] - 主力资金净流出334.44万元（占总成交额-2%），其中超大单净流入321.90万元，大单净流出656.34万元，散户净流出111.97万元 [2] 行业关联表现 - 关联板块中医疗器械上涨1.39%，体外诊断上涨1.48%，医疗器械概念上涨0.93%，国家安防下跌0.31% [2]

本次询价转让概述 - 转让方海南合毅投资有限公司持有奕瑞科技6,122,448股，占总股本3.06%，占其自身持股比例34.31% [1] - 本次询价转让股份数量上限为6,122,448股，转让方式为科创板首发前股东向特定机构投资者询价转让 [1] - 转让价格下限不低于发送《认购邀请书》日前20个交易日股票交易均价的70% [2] 询价转让价格确定原则 - 价格确定遵循"认购价格优先、认购数量优先及收到《申购报价单》时间优先"原则 [2] - 若有效认购股数≥6,122,448股，累计有效申购的最低认购价格为最终转让价格 [3] - 若有效认购股数<6,122,448股，最低报价确认为转让价格，并启动追加认购程序 [4] 询价转让过程 - 向95家机构投资者发送《认购邀请书》，包括18家基金公司、14家证券公司、7家QFII等 [5] - 最终确定22家机构投资者获配，转让价格为75.86元/股，总认购金额464,448,905.28元 [6] - 受让方类型包括公募基金、证券公司、QFII及私募基金管理人等 [7] 转让方与受让方资格核查 - 转让方海南合毅已完成股份锁定，不存在质押、冻结等权利受限情形 [9][10] - 受让方均为专业机构投资者，符合科创板询价转让资格要求 [11][12] - 私募基金类受让方均已完成备案，不存在利益输送或一致行动人关系 [13] 信息披露与合规性 - 公司已披露《询价转让计划书》及定价提示性公告 [9] - 整个流程符合《公司法》《证券法》及科创板相关监管规定 [8][14]

股东询价转让情况 - 转让方海南合毅投资有限公司以75.86元/股的价格转让6,122,448股，占总股本3.06% [1][2] - 转让后海南合毅持股比例从8.91%降至5.85%，持股数量从17,843,766股减少至11,721,318股 [2][3] - 本次转让不涉及公司控股股东及实际控制人变更 [1][4] 询价转让过程 - 询价转让价格下限设定为公告日前20个交易日股票交易均价的70% [3] - 向95家机构投资者发送认购邀请书，包括基金管理公司18家、证券公司14家、保险公司6家等 [3] - 收到35份有效报价，最终22家投资者获配，成交价75.86元/股，总成交量612.24万股 [3] 受让方信息 - 受让方包括宁波梅山保税港区凌顶投资、锦绣中和（天津）投资、誉辉资本等机构 [3] - 受让股份限售期为6个月 [3] 中介核查结论 - 中国国际金融股份确认本次转让过程公平公正，符合监管要求 [5] - 转让流程遵循《公司法》《证券法》及科创板相关规则 [5]

股份转让 - 转让方海南合毅询价转让价75.86元/股，转让612.24万股[3][15] - 转让前持股1784.38万股占比8.91%，转让后降至1172.13万股占比5.85%[4][7][8][10] - 减持股份612.24万股，减持比例3.06%[7][9] 受让情况 - 受让方22家机构，限售期6个月[11][12] - 诺德基金受让124万股占0.62%，兴证全球受让107万股占0.53%[11] 转让流程 - 询价转让下限不低于20日前20交易日均价70%[13] - 送达95家机构，收35份有效报价单，认购倍数约1.9倍[13] - 最终22家获配612.24万股[15] 其他 - 转让不导致控股权变化[3] - 发布核查报告公告，日期2025年6月27日[17]

可转债发行 - 2022年10月20日发行1435.01万张可转换公司债券，总额143,501.00万元，净额142,131.35万元[9] - 期限为2022年10月24日至2028年10月23日[13] - 票面利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.8%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%[14] - 初始转股价格为499.89元/股[21] 业绩数据 - 2024年营业收入18.31亿元，同比下降1.74%[56] - 2024年净利润4.65亿元，同比下降23.43%[56] - 2024年扣非净利润4.39亿元，同比下降25.84%[56] - 2024年经营现金流净额3.60亿元，同比增长5.91%[57] - 2024年末净资产46.39亿元，同比增长7.12%[57] - 2024年末总资产90.83亿元，同比增长20.92%[57] - 2024年基本每股收益3.26元/股，同比下降23.47%[58] - 2024年研发投入占比16.94%，同比增加2.85个百分点[59] 项目投入 - 截至2024年12月31日，新型探测器及产业化项目投入9.91亿元，占比101.22%[61] - 截至2024年12月31日，数字化X线探测器项目投入2.22亿元，占比50.13%[61] 财务指标 - 2024年末流动比率4.39倍，2023年末2.72倍[79] - 2024年末速动比率3.39倍，2023年末2.09倍[79] - 2024年末资产负债率48.85%，2023年末42.05%[79] 转股价格调整 - 2024年6月17日，因利润分配及转增股本，转股价格调整为162.81元/股[83][86] - 2024年12月3日，因限制性股票激励计划，转股价格调整为162.64元/股[85][86] 信用评级 - 2025年6月24日，公司主体信用等级维持为AA，评级展望“稳定”，“奕瑞转债”信用等级为AA[77]