报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 耳机市场发展 - 蓝牙耳机全球市场规模已超500亿美元,各方面技术基本成熟,呈现标准化趋势,并衍生出场景细分的第二增长曲线 [4] - 一些经济水平略低的国家中消费电子产品渗透率远低于全球水平,随着经济发展和产业链成熟,普通蓝牙耳机售价仍有下探空间,有利于新兴市场的起量 [4] - 公司持续布局耳机市场,量产多项讯龙二代项目,包括倍思的Hybrid ANC TWS、Anker的Hybrid ANC头戴等,该平台已成为行业高性能ANC耳机产品的主要解决方案之一 [4] - 公司推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片,实现从高阶到入门级的全面覆盖,采用自研的OWS音效算法,支持新一代BT5.4蓝牙协议,提供清晰语音通话和澎湃低频效果 [4] 蓝牙音箱市场 - 2023年中国蓝牙音箱市场销量为2,370万台,同比增长1.9%;销额为66.4亿元,同比增长4.9% [5][6] - 公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度新推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中,具有Hi-Res小金标双认证和AI语音交互功能 [6] - 公司也推出了基于BT896X的LE Audio方案,特别是Auracast技术,可满足后续中高阶音箱的市场需求 [6] - 公司还量产了飞利浦等品牌的高阶Soundbar产品,通过BT896X的强大算力实现了蓝牙SoC单芯片解决方案 [6] 可穿戴和BLE芯片等新产品 - 2024年全球可穿戴腕带设备市场出货量将增长5%,达到1.94亿台,公司已完成从高阶到中低阶的全面产品布局 [6] - 公司AB2027A3数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制,BLE芯片在智能照明、智能戒指、语音遥控器等多个市场实现量产 [6] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18/23/28亿元,归母净利润3.1/4.1/5.4亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为18/14/10倍 [7]

公司概况 - 中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线为主的产品架构[2] - 2024 年上半年，公司实现营业收入 7.91 亿元，同比增长 21.11%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 19.83%；扣非净利润 1.09 亿元，同比增长 31.10%[3] 产品应用 - 公司产品已进入小米、realme 真我、百度、万魔等多个终端品牌供应体系[2] - 公司蓝牙音频芯片应用于MINISO 名创优品智能音乐眼镜、WITGOER 智国者 S03 智能音频眼镜等智能眼镜产品[3] - 公司讯龙二代 BT892X 系列芯片应用于时空壶翻译耳机，讯龙二代+ BT8932H 芯片应用于 realme Buds T310 耳机[3] - 公司讯龙三代 BT896X 系列芯片应用于百度新推出的小度添添 AI 平板机器人的智能音箱[3] - 公司 AB2027A3 数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制[3] - 公司 BLE 芯片应用于智能照明、智能戒指、语音遥控器等市场[3] - 公司 AB569X 芯片应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表[3] - 公司玩具芯片应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机[3] 未来发展 - 公司将持续拓展品牌客户，提升新品销量，使毛利率维持在合理水平[3] - 公司将按计划推进募集资金投资项目，包括智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发及产业化、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发等[3] - 公司不排除以并购重组的形式进行业务拓展[3] - 公司将持续合理安排供应商采购活动，确保产能稳定、成本可控[3]

深圳市中科蓝讯科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议资料 深圳市中科蓝讯科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会 会议资料 2024 年 8 月 29 日 深圳 深圳市中科蓝讯科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议资料 | | | | 2024 | 年第一次临时股东大会会议须知 2 | | --- | --- | | 2024 | 年第一次临时股东大会会议议程 4 | | 议案一 | 《关于公司部分募投项目延期、调整投资金额与内部投资结构及节余募 | | | 集资金永久补充流动资金的议案 6 | | 议案二 | 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》 15 | | 议案三 | 《关于变更注册资本、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》 16 | | 议案四 | 《关于续聘公司 2024 年度会计师事务所的议案》 17 | 1 深圳市中科蓝讯科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议资料 深圳市中科蓝讯科技股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会会议须知 为了维护全体股东的合法权益，确保股东大会的正常秩序和议事效率，保 证大会的顺利进行，根据《中华人 ...

公司概况 - 公司账面有 36 亿现金,将主要用于智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发及产业化、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化、研发中心建设和发展与科技储备基金等项目[1] - 公司不排除以并购重组的方式进行业务拓展[1] 新产品和未来规划 - 推出了讯龙二代 BT892X 系列芯片,应用于时空壶翻译耳机和 realme Buds T310 耳机[2] - 推出了讯龙三代 BT896X 系列芯片,应用于百度小度添添 AI 平板机器人的智能音箱[2] - 推出了 AB2027A3 数传芯片,应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制[2] - 公司 BLE 芯片已应用于智能照明、智能戒指、语音遥控器、儿童穿戴、个人护理、运动健康、主动式电容笔等市场[2] - 公司 AB569X 芯片已应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表[2] - 公司玩具芯片已应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机[2] - 公司正在研发智能可穿戴眼镜芯片[1][6] 经营情况 - 公司二季度毛利率有所改善,主要得益于产品应用场景拓展、品牌客户导入以及成本优化等[4] - 公司研发投入有所下降,主要系公司严格把控研发项目节奏和质量,提升了研发效率[7] - 公司存货金额有所增长,主要系为销售旺季和新品推出做好备货[9] 技术实力 - 公司推出了优化 OWS 性能的蓝牙音频 SoC 芯片,覆盖高中低端产品[10] - 公司高端讯龙三代产品内置 RISC-V CPU+HiFi 4 高性能 DSP,可满足音频类 AI 算法应用[11] - 公司蓝牙音频芯片已应用于 MINISO 和 WITGOER 智能音频眼镜[6][12]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司在品牌售价下探的背景下,多款产品具有较高的性价比,竞争力突出 [8] - 公司凭借"蓝讯讯龙"系列高端蓝牙芯片已成为小米、realme、百度等终端品牌的供应商,有望进一步提升市场份额 [8] - 公司持续投入技术研发,新兴领域产品如智能穿戴芯片有望快速放量,有利于提升综合毛利率水平 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年公司营业收入为7.91亿元,同比增长21.11%;归母净利润为1.35亿元,同比增长19.83% [7] - 2024年Q2单季度公司营业收入为4.28亿元,同比增长23.71%,环比增长17.94%;归母净利润为0.80亿元,同比增长26.70%,环比增长45.30% [7] - 2024年Q2公司销售毛利率为23.35%,环比增长2.92个百分点;销售净利率为18.63%,环比增长3.51个百分点 [7] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.19/4.16/4.92亿元,对应PE为20/15/13倍 [8] 风险提示 - 下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品进展不及预期 [9]

公司概况 - 中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，产品可广泛运用于 TWS 蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能可穿戴设备等无线互联终端[1][2] - 公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线为主的产品架构[2] - 公司产品已进入小米、realme、百度、万魔等多个知名终端品牌供应体系[2] 财务表现 - 2024 年上半年，公司实现营业收入 7.91 亿元，同比增长 21.11%[2] - 2024 年上半年，公司归母净利润 1.35 亿元，同比增长 19.83%[2] - 2024 年上半年，公司扣非净利润 1.09 亿元，同比增长 31.10%[2] 产品应用拓展 - 公司讯龙二代 BT892X 系列芯片应用于时空壶翻译耳机，支持多种语言智能同传[2] - 公司讯龙三代 BT896X 系列芯片应用于百度新推出的小度添添 AI 平板机器人的智能音箱[2] - 公司 AB2027A3 数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制[2] - 公司 BLE 芯片应用于智能照明、智能戒指、语音遥控器等多个市场[2] - 公司 AB569X 芯片应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表[2] - 公司玩具芯片应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机[2] 未来发展 - 公司将持续升级产品性能、打造优质品牌效应、推进市场拓展及应用[2][3] - 公司将投入募集资金用于智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发等项目[4] - 公司不排除以并购重组的形式进行业务拓展[4] - 公司将持续合理安排供应商采购活动，确保产能稳定、成本可控[5] - 公司将持续拓展品牌客户，提升新品销量，维持合理的毛利率水平[7]

公司投资评级 - 强推（维持）[2] 报告的核心观点 - 中科蓝讯2024年中报显示，公司单季营收创历史新高，平台化布局雏形已现，目标价为75元，当前价为52.33元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，中科蓝讯实现营收7.91亿元，同比增长21.11%，归母净利润1.35亿元，同比增长19.83%。扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长31.10%。2024年第二季度，公司实现营收4.28亿元，同比增长23.71%，环比增长17.94%，归母净利润0.80亿元，同比增长26.70%，环比增长45.30%，扣非后归母净利润0.64亿元，同比增长36.50%，环比增长38.95%[4] 市场表现 - 中科蓝讯2024年第二季度实现销售收入4.28亿元，同比增长24%，环比增长18%。毛利率为23.35%，同比减少0.99个百分点，环比增加2.92个百分点。扣非净利率为14.86%，同比增加1.39个百分点，环比增加2.24个百分点[5] 市场拓展 - 中科蓝讯持续推动技术升级，优化产品结构，大力推广讯龙系列在终端品牌应用。产品已进入多个知名品牌供应体系，如小米、realme、百度等。公司将继续深耕品牌客户市场，持续推动品牌渗透率。预计2027年印度市场蓝牙耳机渗透率将提升至37%[5] 产品布局 - 中科蓝讯深耕TWS市场多年，近年来加码AIOT多赛道，提升综合竞争实力。2024年上半年，智能穿戴、BLE芯片、玩具语音芯片、无线麦克风芯片等多点开花。智能穿戴方案已完成全面的产品布局，高中低阶全系覆盖。BLE芯片在荣耀、腾讯等平台实现量产出货，玩具芯片已应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机，无线麦克风方案已成为行业的领先解决方案[5] 投资建议 - 根据2024年中报，调整盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为3.01/4.06/4.86亿元，对应EPS为2.50/3.37/4.04元。参考可比公司估值，给予公司24年30倍PE估值，对应目标价75元，维持"强推"评级[5] 主要财务指标 - 2023年实际及2024-2026年预测的营业总收入分别为14.47亿、18.76亿、23.38亿、28.48亿元，同比增速分别为34.0%、29.7%、24.6%、21.8%。归母净利润分别为2.52亿、3.01亿、4.06亿、4.86亿元，同比增速分别为78.6%、19.5%、34.9%、19.6%。每股盈利分别为2.09元、2.50元、3.37元、4.04元[5]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司2024上半年营业收入7.91亿元,同比增长21.11% [1][2] - 净利润1.35亿元,同比增长19.83% [2] - 毛利率22.01%,与去年持平 [2] - 扣非后净利润1.1亿元,同比增长31.1% [2] 产品结构和毛利情况 - 蓝牙耳机占比近60%,TWS耳机占54% [4] - 蓝牙音箱占20%,数字音频芯片占6-7% [4] - 智能穿戴占比5-6%,有较大提升 [4] - 无线麦克风占比5% [4] - 二季度毛利率23.35%,环比增加2.92个百分点 [3] - 新品推出和成本管控有助于毛利改善 [5][6] 品牌和客户拓展 - 与腾讯、百度、时空湖等合作推出新品 [7][8] - 进入Realme、荣耀等品牌生态 [7][8] - 玩具语音等新应用领域也有突破 [8] - 品牌影响力和认可度持续提升 [9][10] 成本和毛利趋势 - 下半年毛利率有望维持在23%以上水平 [32][33] - 代工和原材料价格有望在明年下半年出现下降 [41][42] - 新产品和成本管控有助于毛利改善 [12][13][14] 现金管理和股东回报 - 大部分现金用于研发投入,不排除并购投资 [36][37][38] - 公司分红比例较高,近年累计分红超过80% [38][39] 问答环节重要的提问和回答 品牌和客户拓展情况 - 公司与腾讯、百度、时空湖等合作推出新品,进入Realme、荣耀等品牌生态,在玩具语音等新应用领域也有突破,品牌影响力和认可度持续提升 [6][7][8] 毛利率和成本趋势 - 下半年毛利率有望维持在23%以上水平,新产品和成本管控有助于毛利改善 [32][33] - 代工和原材料价格有望在明年下半年出现下降 [41][42] 现金管理和股东回报 - 大部分现金用于研发投入,不排除并购投资,公司分红比例较高,近年累计分红超过80% [36][37][38][39] 存货和减值情况 - 存货增加主要是为新产品备货和满足下半年需求,未来会逐步降低 [20][21][22][23] - 存货减值主要是按会计准则计提的存货跌价准备 [22]

报告公司投资评级 - 中科蓝讯（688332）的投资评级维持为“买入”[1] 报告的核心观点 - 中科蓝讯的盈利能力持续向好，新产品和新市场的放量值得期待[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，中科蓝讯实现营业收入7.91亿元，同比增长21.11%。其中，2024年第二季度收入4.28亿元，同比增长23.71%，环比增长17.94%。净利润方面，2024年上半年归母净利润1.35亿元，同比增长19.83%[3] 盈利能力和研发投入 - 2024年第二季度，公司毛利率和净利率环比增长，分别为23.35%和18.63%。研发人员数量达到221人，占总人数的77.8%，显示出公司在研发方面的持续投入和重视[4] 市场和产品布局 - 全球蓝牙耳机市场规模超过500亿美元，中科蓝讯在蓝牙耳机领域加速布局，推出多款新产品。同时，公司在智能手表芯片、无线麦克风芯片等领域也有所布局，产品品类日益丰富[5][8] 盈利预测和投资评级 - 预计中科蓝讯2024-2026年实现营收分别为18.21、23.62、30.68亿元，归母净利润分别为3.23、4.35、5.55亿元，维持“买入”评级[9]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 中科蓝讯（688332.SH）2024年中报显示，公司业绩稳健增长，高端产品迭代加速。2024年上半年，公司实现营业收入7.91亿元，同比增长21.11%；归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比增长19.83%。第二季度营业收入4.28亿元，同比增长23.71%，归母净利润0.80亿元，同比增长26.70% [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入7.91亿元，同比增长21.11%；归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比增长19.83%。第二季度营业收入4.28亿元，同比增长23.71%，归母净利润0.80亿元，同比增长26.70% [1] 盈利能力 - 第二季度单季度毛利率为23.35%，环比增长2.92pct [1] 技术研发与产品迭代 - 公司高度重视技术研发及产品迭代升级，推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片，实现从高阶BT893X、中阶AB571X到入门级AB5656系列的全面覆盖。讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度的小度添添智能音箱中，实现AI语音交互功能。智能穿戴方案已完成全面的产品布局，特别是AB568X及AB569X系列，受到行业的高度认可 [1] 市场拓展与客户渗透 - 公司加大力度拓展终端品牌客户，已进入小米、realme真我、漫步者、腾讯QQ音乐、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、科大讯飞、TCL等终端品牌供应体系。公司持续孵化新技术、新产品，不断开拓新的市场领域和拓宽销售渠道，培育潜力市场，扩大下游新的应用场景 [1] 投资建议 - 预计24/25/26年公司归母净利润分别为3.14/3.95/4.89亿元，同比增长24.7%/25.7%/23.8%，对应现价PE为20/16/13倍。公司业绩稳步增长，产品线不断拓宽，高端产品持续放量，维持"推荐"评级 [1] 盈利预测 - 预计2024年营业收入为18.42亿元，同比增长27.3%；归属于母公司股东净利润为3.14亿元，同比增长24.7% [2]