公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入7.91亿元，同比增长21.11% [3] - 归母净利润1.35亿元，同比增长19.83% [3] - 扣非净利润1.09亿元，同比增长31.10% [3] 品牌客户拓展 - 公司产品已进入小米、realme、百度、万魔、倍思、Anker等手机品牌和专业音频品牌供应体系 [3] - 公司BLE芯片应用于荣耀个人护理、运动健康产品，腾讯、荣耀等云平台已实现量产出货 [3] - 公司AB569X芯片应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表 [3] 产品技术升级 - 公司推出"讯龙二代+"芯片，具有优异的性价比 [3] - 公司在OWS耳机技术上有充足储备，推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片 [4] - 公司高端讯龙三代产品内置RISC-V CPU+HiFi 4高性能DSP，可满足音频类AI算法应用 [4] 成本管控 - 公司严格把控成本端，与上游供应商建立长期稳定合作关系，优化采购成本 [4][5] - 公司研发团队持续推进芯片迭代升级，研发更高性价比产品 [5] - 公司合理安排供应商采购活动，确保产能稳定、成本可控 [6] 存货管理 - 公司存货金额有所增长，主要为第三四季度销售旺季及新品推出做准备 [6] - 公司备货策略能有效控制采购成本，存货水平将保持在合理流转水平 [6]

1. 深耕无线音频领域,国内白牌音频 SoC 龙头厂商 - 中科蓝讯是国内领先的集成电路设计企业之一,专注于无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售 [1] - 公司自成立以来一直专注于低功耗、高性能无线音频 SoC 芯片的研发,是无线音频 SoC 芯片领域主要供应商 [1] - 公司股权结构集中,实际控制人黄志强拥有丰富的行业从业经验,为公司快速发展奠定了基础 [13] 2. 高性价比占据白牌市场,大力推进出海策略 - 公司自成立初期即专注于白牌TWS芯片市场,凭借高性价比产品方案占据有利地位 [33] - 公司采用RISC-V架构设计芯片,减少第三方IP授权费用,提升产品综合性价比 [36] - 公司通过性价比方案成功打入印度、非洲等新兴市场,海外出货量占比超60-70% [39][43][45] 3. SoC 芯片多元化布局,拓展终端品牌客户 - 公司形成以蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能穿戴等八大产品线的全面布局 [47][48] - 公司持续优化产品性能,推出"讯龙"系列高端芯片,成功拓展品牌客户市场 [53][54] - 公司产品已进入小米、realme、百度等多家知名品牌客户供应体系 [56] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收将达18.10/23.51/28.41亿元,归母净利润3.0/3.8/4.6亿元 [60] - 公司作为SoC行业白牌龙头,有望受益于消费复苏和下游应用领域快速发展 [61] - 首次覆盖给予"买入"评级,目标价对应PE为19/15/12倍 [61] 风险提示 - 消费电子复苏持续性不及预期风险 [63] - 原材料价格上涨风险 [63] - 市场竞争风险和技术迭代不及预期风险 [63][63]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入7.91亿元,同比增长21.11% [3] - 归母净利润1.35亿元,同比增长19.83% [3] - 扣非净利润1.09亿元,同比增长31.10% [3] 品牌客户拓展 - 公司产品已进入小米、realme、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ音乐、传音等品牌供应体系 [3] - 推出"讯龙二代+"芯片,被多个品牌采用 [3] - BLE芯片应用于荣耀、腾讯等云平台产品 [3] - 智能穿戴芯片AB569X应用于印度Titan子品牌Fastrack智能手表 [3] 产品技术升级 - 推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片,覆盖高中低端产品 [3][4] - 高端BT893X系列支持Hi-Res音质认证和LDAC高清解码 [4] - 芯片内置RISC-V CPU+HiFi 4 DSP,可支持端侧大模型AI算法部署 [4] 毛利率及成本管控 - 新品上量、品牌拓展及成本优化,毛利率有所改善 [4][6] - 与上游供应商建立长期合作,优化采购成本 [4][9] - 合理安排供应商采购,确保产能稳定、成本可控 [9] 募集资金使用规划 - 投向智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发、Wi-Fi蓝牙一体化芯片研发等项目 [6] - 不排除并购重组方式进行业务拓展 [6] 其他 - 公司在智能眼镜领域有布局,已应用于MINISO、WITGOER等产品 [7] - 存货增加主要为销售旺季及新品备货 [8]

报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"买入|维持" [1] 报告的核心观点 耳机市场发展 - 蓝牙耳机全球市场规模已超500亿美元,各方面技术基本成熟,呈现标准化趋势,并衍生出场景细分的第二增长曲线 [4] - 一些经济水平略低的国家中消费电子产品渗透率远低于全球水平,随着经济发展和产业链成熟,普通蓝牙耳机售价仍有下探空间,有利于新兴市场的起量 [4] - 公司持续布局耳机市场,量产多项讯龙二代项目,包括倍思的Hybrid ANC TWS、Anker的Hybrid ANC头戴等,该平台已成为行业高性能ANC耳机产品的主要解决方案之一 [4] - 公司推出优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片,实现从高阶到入门级的全面覆盖,采用自研的OWS音效算法,支持新一代BT5.4蓝牙协议,提供清晰语音通话和澎湃低频效果 [4] 蓝牙音箱市场 - 2023年中国蓝牙音箱市场销量为2,370万台,同比增长1.9%;销额为66.4亿元,同比增长4.9% [5][6] - 公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度新推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中,具有Hi-Res小金标双认证和AI语音交互功能 [6] - 公司也推出了基于BT896X的LE Audio方案,特别是Auracast技术,可满足后续中高阶音箱的市场需求 [6] - 公司还量产了飞利浦等品牌的高阶Soundbar产品,通过BT896X的强大算力实现了蓝牙SoC单芯片解决方案 [6] 可穿戴和BLE芯片等新产品 - 2024年全球可穿戴腕带设备市场出货量将增长5%,达到1.94亿台,公司已完成从高阶到中低阶的全面产品布局 [6] - 公司AB2027A3数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制,BLE芯片在智能照明、智能戒指、语音遥控器等多个市场实现量产 [6] 财务预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入18/23/28亿元,归母净利润3.1/4.1/5.4亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为18/14/10倍 [7]

公司概况 - 中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线为主的产品架构[2] - 2024 年上半年，公司实现营业收入 7.91 亿元，同比增长 21.11%；归母净利润 1.35 亿元，同比增长 19.83%；扣非净利润 1.09 亿元，同比增长 31.10%[3] 产品应用 - 公司产品已进入小米、realme 真我、百度、万魔等多个终端品牌供应体系[2] - 公司蓝牙音频芯片应用于MINISO 名创优品智能音乐眼镜、WITGOER 智国者 S03 智能音频眼镜等智能眼镜产品[3] - 公司讯龙二代 BT892X 系列芯片应用于时空壶翻译耳机，讯龙二代+ BT8932H 芯片应用于 realme Buds T310 耳机[3] - 公司讯龙三代 BT896X 系列芯片应用于百度新推出的小度添添 AI 平板机器人的智能音箱[3] - 公司 AB2027A3 数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制[3] - 公司 BLE 芯片应用于智能照明、智能戒指、语音遥控器等市场[3] - 公司 AB569X 芯片应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表[3] - 公司玩具芯片应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机[3] 未来发展 - 公司将持续拓展品牌客户，提升新品销量，使毛利率维持在合理水平[3] - 公司将按计划推进募集资金投资项目，包括智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发及产业化、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发等[3] - 公司不排除以并购重组的形式进行业务拓展[3] - 公司将持续合理安排供应商采购活动，确保产能稳定、成本可控[3]

公司概况 - 公司账面有 36 亿现金,将主要用于智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发及产业化、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发及产业化、研发中心建设和发展与科技储备基金等项目[1] - 公司不排除以并购重组的方式进行业务拓展[1] 新产品和未来规划 - 推出了讯龙二代 BT892X 系列芯片,应用于时空壶翻译耳机和 realme Buds T310 耳机[2] - 推出了讯龙三代 BT896X 系列芯片,应用于百度小度添添 AI 平板机器人的智能音箱[2] - 推出了 AB2027A3 数传芯片,应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制[2] - 公司 BLE 芯片已应用于智能照明、智能戒指、语音遥控器、儿童穿戴、个人护理、运动健康、主动式电容笔等市场[2] - 公司 AB569X 芯片已应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表[2] - 公司玩具芯片已应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机[2] - 公司正在研发智能可穿戴眼镜芯片[1][6] 经营情况 - 公司二季度毛利率有所改善,主要得益于产品应用场景拓展、品牌客户导入以及成本优化等[4] - 公司研发投入有所下降,主要系公司严格把控研发项目节奏和质量,提升了研发效率[7] - 公司存货金额有所增长,主要系为销售旺季和新品推出做好备货[9] 技术实力 - 公司推出了优化 OWS 性能的蓝牙音频 SoC 芯片,覆盖高中低端产品[10] - 公司高端讯龙三代产品内置 RISC-V CPU+HiFi 4 高性能 DSP,可满足音频类 AI 算法应用[11] - 公司蓝牙音频芯片已应用于 MINISO 和 WITGOER 智能音频眼镜[6][12]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司在品牌售价下探的背景下,多款产品具有较高的性价比,竞争力突出 [8] - 公司凭借"蓝讯讯龙"系列高端蓝牙芯片已成为小米、realme、百度等终端品牌的供应商,有望进一步提升市场份额 [8] - 公司持续投入技术研发,新兴领域产品如智能穿戴芯片有望快速放量,有利于提升综合毛利率水平 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年公司营业收入为7.91亿元,同比增长21.11%;归母净利润为1.35亿元,同比增长19.83% [7] - 2024年Q2单季度公司营业收入为4.28亿元,同比增长23.71%,环比增长17.94%;归母净利润为0.80亿元,同比增长26.70%,环比增长45.30% [7] - 2024年Q2公司销售毛利率为23.35%,环比增长2.92个百分点;销售净利率为18.63%,环比增长3.51个百分点 [7] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为3.19/4.16/4.92亿元,对应PE为20/15/13倍 [8] 风险提示 - 下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品进展不及预期 [9]

公司概况 - 中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，产品可广泛运用于 TWS 蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能可穿戴设备等无线互联终端[1][2] - 公司逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线为主的产品架构[2] - 公司产品已进入小米、realme、百度、万魔等多个知名终端品牌供应体系[2] 财务表现 - 2024 年上半年，公司实现营业收入 7.91 亿元，同比增长 21.11%[2] - 2024 年上半年，公司归母净利润 1.35 亿元，同比增长 19.83%[2] - 2024 年上半年，公司扣非净利润 1.09 亿元，同比增长 31.10%[2] 产品应用拓展 - 公司讯龙二代 BT892X 系列芯片应用于时空壶翻译耳机，支持多种语言智能同传[2] - 公司讯龙三代 BT896X 系列芯片应用于百度新推出的小度添添 AI 平板机器人的智能音箱[2] - 公司 AB2027A3 数传芯片应用于巴黎奥运会乒乓球台的灯光控制[2] - 公司 BLE 芯片应用于智能照明、智能戒指、语音遥控器等多个市场[2] - 公司 AB569X 芯片应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表[2] - 公司玩具芯片应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机[2] 未来发展 - 公司将持续升级产品性能、打造优质品牌效应、推进市场拓展及应用[2][3] - 公司将投入募集资金用于智能蓝牙音频芯片升级、物联网芯片研发、Wi-Fi 蓝牙一体化芯片研发等项目[4] - 公司不排除以并购重组的形式进行业务拓展[4] - 公司将持续合理安排供应商采购活动，确保产能稳定、成本可控[5] - 公司将持续拓展品牌客户，提升新品销量，维持合理的毛利率水平[7]

公司投资评级 - 强推（维持）[2] 报告的核心观点 - 中科蓝讯2024年中报显示，公司单季营收创历史新高，平台化布局雏形已现，目标价为75元，当前价为52.33元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，中科蓝讯实现营收7.91亿元，同比增长21.11%，归母净利润1.35亿元，同比增长19.83%。扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长31.10%。2024年第二季度，公司实现营收4.28亿元，同比增长23.71%，环比增长17.94%，归母净利润0.80亿元，同比增长26.70%，环比增长45.30%，扣非后归母净利润0.64亿元，同比增长36.50%，环比增长38.95%[4] 市场表现 - 中科蓝讯2024年第二季度实现销售收入4.28亿元，同比增长24%，环比增长18%。毛利率为23.35%，同比减少0.99个百分点，环比增加2.92个百分点。扣非净利率为14.86%，同比增加1.39个百分点，环比增加2.24个百分点[5] 市场拓展 - 中科蓝讯持续推动技术升级，优化产品结构，大力推广讯龙系列在终端品牌应用。产品已进入多个知名品牌供应体系，如小米、realme、百度等。公司将继续深耕品牌客户市场，持续推动品牌渗透率。预计2027年印度市场蓝牙耳机渗透率将提升至37%[5] 产品布局 - 中科蓝讯深耕TWS市场多年，近年来加码AIOT多赛道，提升综合竞争实力。2024年上半年，智能穿戴、BLE芯片、玩具语音芯片、无线麦克风芯片等多点开花。智能穿戴方案已完成全面的产品布局，高中低阶全系覆盖。BLE芯片在荣耀、腾讯等平台实现量产出货，玩具芯片已应用于肯德基六一儿童节限定套餐中的耿鬼款游戏机，无线麦克风方案已成为行业的领先解决方案[5] 投资建议 - 根据2024年中报，调整盈利预测，预计2024-2026年公司的归母净利润为3.01/4.06/4.86亿元，对应EPS为2.50/3.37/4.04元。参考可比公司估值，给予公司24年30倍PE估值，对应目标价75元，维持"强推"评级[5] 主要财务指标 - 2023年实际及2024-2026年预测的营业总收入分别为14.47亿、18.76亿、23.38亿、28.48亿元，同比增速分别为34.0%、29.7%、24.6%、21.8%。归母净利润分别为2.52亿、3.01亿、4.06亿、4.86亿元，同比增速分别为78.6%、19.5%、34.9%、19.6%。每股盈利分别为2.09元、2.50元、3.37元、4.04元[5]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司2024上半年营业收入7.91亿元,同比增长21.11% [1][2] - 净利润1.35亿元,同比增长19.83% [2] - 毛利率22.01%,与去年持平 [2] - 扣非后净利润1.1亿元,同比增长31.1% [2] 产品结构和毛利情况 - 蓝牙耳机占比近60%,TWS耳机占54% [4] - 蓝牙音箱占20%,数字音频芯片占6-7% [4] - 智能穿戴占比5-6%,有较大提升 [4] - 无线麦克风占比5% [4] - 二季度毛利率23.35%,环比增加2.92个百分点 [3] - 新品推出和成本管控有助于毛利改善 [5][6] 品牌和客户拓展 - 与腾讯、百度、时空湖等合作推出新品 [7][8] - 进入Realme、荣耀等品牌生态 [7][8] - 玩具语音等新应用领域也有突破 [8] - 品牌影响力和认可度持续提升 [9][10] 成本和毛利趋势 - 下半年毛利率有望维持在23%以上水平 [32][33] - 代工和原材料价格有望在明年下半年出现下降 [41][42] - 新产品和成本管控有助于毛利改善 [12][13][14] 现金管理和股东回报 - 大部分现金用于研发投入,不排除并购投资 [36][37][38] - 公司分红比例较高,近年累计分红超过80% [38][39] 问答环节重要的提问和回答 品牌和客户拓展情况 - 公司与腾讯、百度、时空湖等合作推出新品,进入Realme、荣耀等品牌生态,在玩具语音等新应用领域也有突破,品牌影响力和认可度持续提升 [6][7][8] 毛利率和成本趋势 - 下半年毛利率有望维持在23%以上水平,新产品和成本管控有助于毛利改善 [32][33] - 代工和原材料价格有望在明年下半年出现下降 [41][42] 现金管理和股东回报 - 大部分现金用于研发投入,不排除并购投资,公司分红比例较高,近年累计分红超过80% [36][37][38][39] 存货和减值情况 - 存货增加主要是为新产品备货和满足下半年需求,未来会逐步降低 [20][21][22][23] - 存货减值主要是按会计准则计提的存货跌价准备 [22]