报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中科蓝讯“增持”评级 [68] 报告的核心观点 - 印度和非洲TWS渗透率低，公司业务成长空间大，有望扩大市场份额 [66] - 进入品牌TWS供应链，性价比路线有望赢得较大市场份额 [66] - 端侧AI加速落地，推动公司产品ASP提升 [68] 根据相关目录分别进行总结 乘TWS机遇而起，多元布局 - 抓住TWS机遇崛起，成立于苹果发布首款TWS耳机后约三个半月，初期从事TWS蓝牙音频芯片研发，核心技术成员经验丰富 [6] - 形成以八大产品线为主的产品架构，包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等 [8] - 收入主要来自TWS和白牌产品，蓝牙耳机芯片营收占比59.61%，白牌客户占比约80%多，海外终端客户出货量占比约60%-70% [11][12] - 管理团队经验丰富，股权结构稳定，实控人直接持股比例均在26%以上，管理团队保持稳定 [14] 印度和非洲TWS渗透率低，公司业务成长空间大 - 印度白牌TWS市场空间较大，2023年销量与中国历史峰值有差距，智能手机渗透率提升将带动TWS销量增加，低价产品是出货主力 [21] - 非洲白牌TWS市场空间较大，智能手机渗透率低，功能手机用户向智能手机迁移将推动TWS市场规模增长，低价白牌TWS有吸引力 [22] 端侧AI加速落地，推动公司产品ASP提升 - 端侧AI推动ASP提升，消费电子厂商推动AI落地端侧，AI硬件需更强算力芯片，公司高端产品可满足AI算法应用开发 [28] - 讯龙三代已接入豆包模型，与火山引擎合作，完成与火山方舟MAAS平台对接，支持豆包大模型AI功能的FIIL耳机已上市预售 [31] 进入品牌TWS供应链，性价比路线有望赢得较大市场份额 - 公司产品性价比高，2020年产品单价远低于行业均价，性能参数接近 [34] - 采用RISC-V指令集打造成本优势，指令集精简、可扩展、免费开源，产品性能均衡全面，价格更具竞争力 [37] - 性价比产品有望扩大市场份额，顺应中低端产品走性价比路线趋势，公司讯龙系列产品单价低，有望扩大市场份额 [39] 财务表现稳健，股权激励彰显发展信心 - 营收和净利润快速增长，2018-2021年受益于TWS需求增长，2022年受疫情和地缘政治影响下降，2023年和2024年因行业回暖及新品推出实现增长 [43] - 毛利率逐渐改善，随着消费电子需求复苏和新产品量产，毛利率和净利率提升，销售回款状况良好 [47] - 存货控制得当，2023年资产负债率上升因新增短期借款，存货金额随销售规模和下游景气度变化 [49] - 持续加大研发投入，研发支出和费用率增长，财务费用降低，销售费用率升高，管理费用率下降 [51] - 股权激励彰显发展信心，2023年发布激励计划，激励对象占员工总数55.09%，授予限制性股票103.75万股，业绩考核目标明确 [56] 盈利预测、估值、投资建议 - 盈利预测与估值，预计2024-2026年营业收入分别为18.30亿元、23.90亿元、31.10亿元，归母净利润分别为2.86亿元、3.64亿元、4.54亿元，现价对应PE分别为53.37、41.93、33.65倍 [60] - 投资逻辑，印度和非洲市场成长空间大，性价比路线有望扩大市场份额，端侧AI推动产品ASP提升 [66][68] - 投资建议，首次覆盖给予中科蓝讯“增持”评级 [68]

业绩总结 - 2024年度信用减值损失计提47.50万元，为应收款坏账准备[4][5] - 2024年度资产减值损失计提4359.01万元，为存货跌价损失[4][6] - 2024年度计提减值准备合计4406.51万元，影响利润总额同额[4][7] 其他说明 - 计提减值准备数据未经审计，以审计确认金额为准[7] - 计提符合规定，不影响经营，不损害股东利益[8]

营业相关财务指标变化 - 2024年度营业总收入181,903.40万元，较上年同期增长25.72%[4][5] - 2024年度营业利润31,046.77万元，较上年同期增长23.35%[4][5] - 2024年度利润总额31,048.82万元，较上年同期增长23.34%[4][5] 净利润相关财务指标变化 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润30,046.52万元，较上年同期增长19.38%[4][5] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24,451.60万元，较上年同期增长40.65%[4][5] 每股相关财务指标变化 - 2024年度基本每股收益2.50元，较上年同期增长19.05%[4][5] - 2024年末归属于母公司所有者的每股净资产33.17元，较报告期初增长5.77%[4][5] 资产相关财务指标变化 - 2024年末总资产453,859.28万元，较报告期初下降5.47%[4][5] 所有者权益相关财务指标变化 - 2024年末归属于母公司的所有者权益399,085.91万元，较报告期初增长6.05%[4][5] 股本相关财务指标变化 - 2024年末股本12,030.53万元，较报告期初增长0.25%[4]

资金使用与归还 - 2024年8月12日公司同意用不超2亿元闲置募集资金补流，期限12个月[1] - 2025年2月6日提前归还8679.05万元募集资金至专户[2] - 2025年2月13日提前归还8208.38万元募集资金至专户[2] - 截至公告披露日累计归还16887.43万元募集资金[2]

资金使用 - 2024年8月12日公司审议通过用不超2亿元闲置募集资金补流议案，期限12个月[1] - 近日公司提前归还8679.05万元补流募集资金至专户[2] - 公司后续将到期前归还剩余资金并披露信息[2]

融资情况 - 公司首次公开发行3000万股，每股发行价91.66元，募资总额274,980.00万元，净额258,922.76万元[1] 业绩情况 - 2024年前三季度公司营收124,800.20万元，同比上升18.91%[11] - 2024年前三季度公司归母净利润20,671.25万元，同比上升4.80%[12] 合规情况 - 现场检查时间为2025年1月9日 - 2025年1月10日[2] - 持续督导期内公司治理、信披、资产等方面合规[5][6][8][9][10] 其他建议 - 保荐机构提请公司推进募资使用和做好信披工作[14]

财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.48亿元，同比增长18.91% [3] - 2024年前三季度归母净利润2.07亿元，同比增长4.80% [3] - 2024年前三季度扣非净利润1.75亿元，同比增长26.45% [3] 产品与技术 - 公司主营业务为无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，涵盖蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等八大产品线 [2] - 公司蓝牙芯片已通过蓝牙技术联盟（SIG）蓝牙6.0认证，成为国内首个获得蓝牙双模6.0认证的非手机芯片厂商 [3] - 公司推出"蓝讯讯龙"系列高端芯片，已进入小米、realme、百度等品牌供应体系 [3] - 公司讯龙三代BT895x芯片已完成与火山方舟MaaS平台的对接，可提供适配豆包大模型的软硬件解决方案 [4] - 公司AB569X芯片已应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表中 [4] 市场与客户 - 公司产品已进入小米、realme、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想等终端品牌供应体系 [2][3] - 2024年公司推出"讯龙二代+"芯片，已被搭载于realme Buds T310 TWS耳机、万魔HQ51头戴式Hybrid ANC耳机等产品 [3][4] - 公司讯龙三代BT895x芯片已被搭载于FIIL GS Links AI高质开放式耳机，是市场上第二款支持豆包大模型AI的耳机产品 [4] 未来规划 - 公司将持续探索蓝牙技术的边界，致力于为全球客户提供最先进、最可靠的蓝牙芯片解决方案 [3] - 公司将持续布局AI穿戴产品领域，与豆包大模型深度合作，推出用户体验度更好的AI穿戴解决方案 [4] - 公司积极探索以外延方式吸收具有技术及研发能力的企业或团队，以实现公司规模、技术和产品的升级 [5] - 公司募投项目包含智能可穿戴眼镜芯片研发，未来将进一步巩固并提升产品的市场竞争力 [5]

文章核心观点 12月11日盘中中科蓝讯涨停，介绍其股价、成交等情况，还提及科创板个股涨跌表现，同时给出中科蓝讯资金面、融资融券及机构评级等信息 [1][2] 中科蓝讯股价表现 - 12月11日盘中涨停，截至13:01，股价报136.06元，成交9.03亿元，换手率16.45%，振幅19.52% [1] 科创板整体表现 - 截至发稿，科创板上涨个股349只，下跌个股218只，涨停个股有翱捷科技 - U、中科蓝讯、乐鑫科技等，跌幅居前的有伟创电气、迈信林、光云科技等，分别下跌8.53%、7.44%、7.06% [1] 中科蓝讯资金面情况 - 上一交易日主力资金净流出956.59万元，近5日净流入680.64万元 [2] 中科蓝讯融资融券情况 - 12月10日两融余额为4.91亿元，融资余额4.91亿元，较上一交易日减少1828.74万元，降幅3.59%；融券余额62.36万元，较上一交易日减少7.93万元，降幅11.28% [2] - 近10日两融余额合计增加1.17亿元，增幅31.43%，其间融资余额增长31.48%，融券余额增长1.33% [2] 中科蓝讯机构评级情况 - 近一个月获3家机构买入评级，11月18日长城证券、中泰证券发布研报给予买入评级，11月18日招商证券发布研报给予增持评级 [2]

公司概况 - 中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，产品包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等 [2] - 产品已进入小米、realme、百度、万魔等终端品牌供应体系 [2] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入12.48亿元，同比增长18.91%；归母净利润2.07亿元，同比增长4.80%；扣非净利润1.75亿元，同比增长26.45% [3] 技术与产品 - 公司蓝牙芯片已通过蓝牙技术联盟（SIG）蓝牙6.0的认证，成为国内首个获得蓝牙双模6.0认证的非手机芯片厂商 [3] - 讯龙三代 BT895x 芯片采用 CPU+DSP+NPU 的多核架构，高算力、低功耗，可满足 AI 耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求 [4] - 讯龙三代 BT895x 芯片已被搭载于 FIIL GS Links AI 高音质开放式耳机，是市场上第二款支持豆包大模型 AI 的耳机产品 [5] 市场战略 - 公司自2019年起开始布局品牌策略，产品受到品牌市场的认可和青睐，尤其是“蓝讯讯龙”系列高端芯片 [4] - 2024年公司推出“讯龙二代 +”芯片，以其优异的性价比，不断被品牌客户认可和采纳 [4] AI 布局 - 公司与字节跳动旗下的云服务平台火山引擎展开深度合作，讯龙三代 BT895x 芯片完成了与火山方舟 MaaS 平台的对接，可向用户提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案 [3] - 公司与豆包大模型的合作将分多阶段进行，现阶段已经适配了实时翻译、会议纪要、实时对话等功能 [4] 智能穿戴 - 公司智能穿戴方案已完成全面的产品布局，特别是 AB568X、AB569X 系列，凭借其优秀的显示效果及极高的性价比，受到了行业的高度认可 [5] - 公司蓝牙音频芯片 AB5656C2、AB5636A 已分别应用于 MINISO 名创优品智能音乐眼镜、WITGOER 智国者 S03 智能音频眼镜 [5] 未来规划 - 公司将秉持创新驱动、品质至上的理念，继续探索蓝牙技术的边界，致力于为全球客户提供最先进、最可靠的蓝牙芯片解决方案 [3] - 公司将持续布局 AI 穿戴产品领域，继续与豆包大模型深度合作，向市场推出用户体验度更好的 AI 穿戴解决方案 [4] - 公司将结合业务实际需求和发展战略规划，将募集资金投入到日常经营中，进一步巩固并提升产品的市场竞争力，完善公司在智能穿戴的产品布局，提高核心竞争力 [6]

公司概况 - 中科蓝讯主营业务为无线音频 SoC 芯片的研发、设计与销售，产品广泛应用于蓝牙耳机、蓝牙音箱、智能可穿戴设备等无线互联终端 [2] - 2024年前三季度，公司实现营业收入 12.48 亿元，同比增长 18.91%；归母净利润 2.07 亿元，同比增长 4.80%；扣非净利润 1.75 亿元，同比增长 26.45% [2] AI 布局 - 公司讯龙三代 BT895x 芯片已完成与火山方舟 MaaS 平台的对接，可提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案 [3] - 讯龙三代 BT895x 芯片采用 CPU+DSP+NPU 的多核架构，高算力、低功耗，满足 AI 耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求 [3] - 公司与豆包大模型的合作将分多阶段进行，已适配实时翻译、会议纪要、实时对话等功能，后续将推出更多 AI 功能 [3] 市场战略 - 公司自 2019 年起布局品牌策略，"蓝讯讯龙"系列高端芯片已进入小米、realme、百度等品牌供应体系 [3] - 2024 年推出的"讯龙二代 +"芯片以其优异的性价比被品牌客户认可，已搭载于 realme Buds T310、万魔 HQ51 等产品 [3] 智能穿戴 - 公司 BLE 芯片已应用于荣耀个人护理、运动健康产品；AB569X 芯片已应用于印度 Titan 子品牌 Fastrack 的智能手表中 [4] - 2024 年起，AB568X、AB569X 系列的迅速起量，智能穿戴类产品营收有较大幅度提升，对公司毛利率改善具有一定贡献 [4] AI 产品 - 公司讯龙三代 BT895x 芯片已被搭载于 FIIL GS Links AI 高音质开放式耳机，是市场上第二款支持豆包大模型 AI 的耳机产品 [4] AI 眼镜 - 公司蓝牙音频芯片 AB5656C2、AB5636A 已应用于 MINISO 名创优品智能音乐眼镜、WITGOER 智国者 S03 智能音频眼镜 [5] - 公司募投项目包含智能可穿戴眼镜芯片研发，高端系列讯龙三代产品内置 RISC-V CPU+HiFi 4 高性能 DSP，可满足音频类各种 AI 算法的应用开发 [5] 毛利率 - 三季度进入消费旺季，公司八大产品线毛利率环比均有所改善，新推出的高毛利讯龙二代 +、可穿戴 AB568X、AB569X 系列芯片的持续上量，对整体毛利率的改善做出贡献 [5]