报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京东方8.6代线蒸发源设备预中标已公示，公司设备业务有望迎来新发展周期，预中标彰显公司8.6代蒸发源竞争实力，有望推动收入增长，且8.6代线建设周期来临或预示设备业务持续性 [4][5][6] - 维持“买入”评级，调整公司2024 - 2026年归母净利润预测为0.90/2.32/3.32亿元，同比增速为 - 26.54%/158.73%/42.83%，对应PE估值为56/22/15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价24.35元，12mth A股价格区间13.35 - 39.20元，总股本208.15百万股，无限售A股/总股本96.67%，流通市值49.00亿元 [2] 相关报告 - 《材料业务收入同环比双增，8.6代线建设周期来临有望带来设备增量》（2024年11月01日） - 《材料业务收入再上台阶，持续关注OLED 8代线设备中标进展》（2024年09月03日） - 《OLED材料与设备领军企业，持续受益于渗透率与国产化率提升》（2024年06月26日） [4] 事件概述 - 2月13日晚，公司全资子公司上海升翕为成都京东方显示技术有限公司第8.6代AMOLED生产线项目线性蒸镀源第一中标候选人，招标金额6 - 7.5亿元 - 2月14晚，公司披露2024年业绩预告，营业收入5.33亿元，同比增长3.00%；归母净利润0.90亿元，同比下降26.25% [4] 分析与判断 - 预中标彰显公司8.6代蒸发源竞争实力，京东方第8.6代AMOLED生产线项目有望推动收入增长，预计对2025、2026年度业绩产生积极影响，但不排除确认收入时间延后 - 8.6代线建设周期来临或预示公司设备业务持续性，国内面板企业迎来8.6代AMOLED产线扩产周期，中尺寸OLED市场需求上扬或支持公司设备业务增长延续 [5][6] 数据预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|517|532|1011|1209| |年增长率|12.7%|2.9%|89.8%|19.6%| |归母净利润（百万元）|122|90|232|332| |年增长率|8.2%|-26.5%|158.7%|42.8%| |每股收益（元）|0.59|0.43|1.12|1.59| |市盈率（X）|41.45|56.43|21.81|15.27| |市净率（X）|2.85|3.04|3.02|2.93| [9] 公司财务报表数据预测汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标预测，如货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目在2023 - 2026年的预测数据，以及盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力、估值等指标预测 [13]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月21日[2] - 实施期限为董事会审议通过后12个月[2] - 预计回购金额5000万元 - 10000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数435,709股，占总股本比0.21%[2] - 累计已回购金额1015.78万元[2] - 实际回购价格区间23.11元/股 - 23.56元/股[2] 其他信息 - 2025年1月20日董事会审议通过回购方案[3] - 回购资金为自有资金和专项贷款，不超10000万元[3] - 回购价格不超过33元/股[3] - 2025年2月18日首次回购，支付10157802.99元[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：OLED 显示行业 - **公司**：奥来德、京东方、维信诺、三星、武汉天马、和辉光电、莱特光电 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - **高世代线路布局带来市场机会**：京东方、维信诺等企业巨额投资高世代线路，奥来德提升产品质量和技术水平，将在资本开支中受益并扩大市场空间[2][4] - **六代线仍有增长空间**：国内 22 条六代线虽主要用于手机屏幕，但在升级、维修保养等方面有 5 - 10 亿市场潜力，如京东方绵阳工厂改造、武汉天马产线改造等项目；部分企业用六代线生产中尺寸产品，叠层改造也有订单机会[2][5][6] - **八代线建设空间广阔**：若 IT 设备 OLED 渗透率达 20%需 8 条八代线，达 40%需 16 条，目前国内仅四条，未来五到十年扩展潜力大；国产化可降低建厂成本；2023 - 2028 年 IT 用 AMOLED 面板出货量复合增长率达 56%，车载 AMOLED 面板复合增长率为 49%，中尺寸 AMOLED 市场发展将增加产能需求[2][7] - **新增投资向 OLED 领域倾斜**：中国 LCD 面板市场饱和，新建产能投资减少，未来新增投资集中于柔性显示等新型显示技术领域，如 OLED 八代线及相关技术领域[8] - **中小尺寸 OLED 产品需求前景广阔**：智能手机市场有渗透率提升空间，苹果全系手机将用 OLED 屏幕；中尺寸市场目前渗透率低，八代线上马将带动需求增长，苹果、华为等头部厂商起带动作用，预计 2028 年平板电脑和笔记本电脑中 OLED 渗透率达 20%左右，车载显示器也将逐步渗透[13] - **国家政策支持显示产业发展**：国家政策将 OLED 技术作为重点支持领域，出台多项政策支持核心技术研发和产业项目，加强国产设备及材料替代引进有助于巩固供应链安全和提高全球竞争力[14] 奥来德公司情况 - **2024 年业绩表现**：总体收入 5.33 亿元，同比增长 3%；材料业务收入 3.63 亿元，同比增长 14.32%，毛利率 45.54%；设备业务收入 1.69 亿元，同比下滑 15%，毛利率 63.44%；归母净利润 9016 万元，同比减少 26.25%。利润下滑因设备业务受产业升级影响、研发投入大、材料业务加大研发投入[15][16] - **中标情况及影响**：奥来德是京东方 8.6 代线项目唯一中标候选人，中标金额 6 - 7.5 亿元，对应第一条 16K/月产能线，京东方累计订单额预计 12 - 15 亿元；八代线蒸发源设备毛利率 65% - 70%，净利率接近 50%，对利润端影响显著[2][3] - **技术适配优势**：在六代线已实现与 Tokki 和爱玛客蒸镀机系统适配，八代线预中标证明具备全球前三大大型蒸汽机（包括 Pensonic）适配能力，适配京东方设备后有望获更多订单，蒸发源设备占蒸镀机价值量约 20%[3] - **核心材料进展**：聚焦 OLED 核心材料国产替代，包括有机发光材料、PSPI、薄膜封装材料以及 COE 去偏光片彩色光刻胶等；有机发光材料市场规模将增长，国产化率仅 20%；PSPI 全球市场约 20 亿美元，国内约 30 亿人民币，国产化率不到 20%；2024 年发光材料盈亏平衡，2025 年目标实现盈利并告别增收不增利状态[16] - **AI 技术应用**：人工智能技术在 OLED 材料研发中有应用场景和优势，公司已开始用简单模型进行材料性能预测、高通量筛选和优化材料合成路径；未来计划深化 AI 技术在 OLED 领域应用，提高研发效率和生产效能[17][18][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年中国 OLED 面板投资规模预计为 2230 亿元，其中 40%用于产线建设，未来每年投资规模预计在 5500 亿到 1000 亿之间[2][9] - 面板厂商从六代线升级到 8.6 代线可应对中尺寸显示市场需求升级，8.6 代线基板面积扩大，生产效率提升，切割效率更高，成本分摊更低[10][12] - 奥来德四季度单季度营业收入 6891 万元，其中材料业务收入 6120 万元，设备业务收入 771 万元，四季度材料收入下滑因产品新老交替和客户备货节奏变化，单季度毛利率 50.36%较三季度上升[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年因6代OLED蒸发源设备订单减少和高强度研发投入，公司业绩暂时承压，下调2024 - 2026年盈利预测，但中标8.6代线性蒸发源项目，随着8.6代线建设，公司将获可观收益，材料端营收也有望高增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本2.08亿股，总市值51.25亿元，一年最低/最高价为13.16/29.01元，近3月换手率168.79% [1] 收益表现 - 1M相对收益8.35%、绝对收益12.11%；3M相对收益 - 7.00%、绝对收益 - 7.76%；1Y相对收益4.10%、绝对收益19.82% [4] 相关事件 - 2024年公司营收5.33亿元，同比增长3.0%；归母净利润9017万元，同比减少26.3%；扣非后归母净利润4523万元，同比减少40.1%。2024Q4单季度营收6903万元，同比减少32.8%，环比减少43.3%；归母净利润 - 1108万元，同比减少145%，环比减少217% [5] - 2月13日晚公告，全资子公司上海升翕参与成都京东方第8.6代AMOLED生产线线性蒸发源项目投标，为第一中标候选人，合同预计金额6 - 7.5亿元 [5] 点评 - 6代线建设尾声，蒸发源订单减少致业绩下滑，预计2024年蒸发源设备业务营收约1.6亿元，同比减约4000万元；材料业务营收约3.7亿元，同比增约5000万元。后续6代OLED蒸发源设备订单仍有营收贡献，材料业务因下游面板出货量提升和新品导入实现增长，研发费用提升也影响当期业绩 [6] - 中标8.6代线性蒸发源，显示公司领先地位和与头部客户深度绑定，设备可满足适配要求，后续有望持续中标保障收入 [7] 盈利预测、估值与评级 - 下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.90/1.41/3.52亿元（前值1.34/2.32/4.15亿元），维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|459|517|533|692|1279| |营业收入增长率|13.03%|12.73%|3.08%|29.87%|84.73%| |净利润（百万元）|113|122|90|141|352| |净利润增长率|-16.93%|8.18%|-26.29%|56.72%|149.18%| |EPS（元）|1.10|0.82|0.43|0.68|1.69| |ROE（归属母公司)（摊薄）|6.77%|6.88%|5.15%|7.77%|17.11%| |P/E|22|30|57|36|15| |P/B|1.5|2.1|2.9|2.8|2.5|[11] 财务报表与盈利预测 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|459|517|533|692|1279| |营业成本|208|225|266|350|584| |折旧和摊销|31|51|102|114|127| |税金及附加|3|7|7|9|17| |销售费用|13|16|12|14|26| |管理费用|72|95|92|109|179| |研发费用|90|102|106|118|179| |财务费用|-21|-10|1|9|20| |投资收益|3|3|3|3|3| |营业利润|116|123|95|149|371| |利润总额|116|122|95|149|370| |所得税|4|0|5|7|19| |净利润|112|122|90|141|352| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属母公司净利润|113|122|90|141|352| |EPS(元)|1.10|0.82|0.43|0.68|1.69|[13] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|20|25|185|376|612| |净利润|113|122|90|141|352| |折旧摊销|31|51|102|114|127| |净营运资金增加|166|189|21|44|470| |其他|-290|-338|-28|76|-336| |投资活动产生现金流|-66|-173|-247|-272|-247| |净资本支出|-191|-204|-250|-250|-250| |长期投资变化|-63|-8|0|0|0| |其他资产变化|188|39|3|-22|3| |融资活动现金流|-67|-10|118|55|222| |股本变化|30|46|59|0|0| |债务净变化|38|5|238|136|355| |无息负债变化|-93|-48|53|279|633| |净现金流|-113|-159|56|159|587|[13] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总资产|2148|2213|2476|2960|4187| |货币资金|632|477|533|692|1279| |交易性金融资产|35|0|0|0|0| |应收账款|147|212|219|284|524| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|5|3|7|10|18| |存货|225|239|284|378|636| |其他流动资产|15|25|25|25|25| |流动资产合计|1074|965|1079|1403|2506| |其他权益工具|32|34|34|34|34| |长期股权投资|63|71|71|71|71| |固定资产|700|696|841|971|1086| |在建工程|81|175|168|164|160| |无形资产|84|158|142|128|115| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|34|26|26|26|26| |非流动资产合计|1074|1249|1396|1557|1680| |总负债|478|436|727|1142|2130| |短期借款|50|66|304|440|794| |应付账款|80|119|141|105|117| |应付票据|2|0|0|0|0| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|0|4|4|4|4| |流动负债合计|323|277|568|983|1971| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|155|158|158|158|158| |非流动负债合计|156|159|159|159|159| |股东权益|1670|1777|1748|1818|2057| |股本|103|149|208|208|208| |公积金|1292|1354|1304|1318|1353| |未分配利润|275|277|240|295|498| |归属母公司权益|1670|1777|1748|1818|2057| |少数股东权益|0|0|0|0|0|[14] 主要指标 盈利能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |毛利率|54.6%|56.5%|50.1%|49.4%|54.4%| |EBITDA率|31.8%|34.3%|34.9%|36.5%|39.7%| |EBIT率|24.4%|23.9%|15.7%|20.0%|29.8%| |税前净利润率|25.3%|23.6%|17.8%|21.5%|29.0%| |归母净利润率|24.6%|23.6%|16.9%|20.4%|27.5%| |ROA|5.2%|5.5%|3.6%|4.8%|8.4%| |ROE（摊薄）|6.8%|6.9%|5.2%|7.8%|17.1%| |经营性ROIC|7.6%|7.0%|4.1%|6.2%|13.3%|[15] 偿债能力 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |资产负债率|22%|20%|29%|39%|51%| |流动比率|3.33|3.49|1.90|1.43|1.27| |速动比率|2.63|2.62|1.40|1.04|0.95| |归母权益/有息债务|27.04|26.63|5.74|4.13|2.59| |有形资产/有息债务|32.15|29.49|7.38|6.23|5.01|[15] 费用率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |销售费用率|2.83%|3.10%|2.20%|2.00%|2.00%| |管理费用率|15.80%|18.36%|17.30%|15.80%|14.00%| |财务费用率|-4.50%|-1.88%|0.14%|1.27%|1.56%| |研发费用率|19.54%|19.67%|19.95%|17.00%|14.00%| |所得税率|3%|0%|5%|5%|5%|[16] 每股指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |每股红利|1.00|0.80|0.35|0.54|1.35| |每股经营现金流|0.20|0.17|0.89|1.81|2.94| |每股净资产|16.27|11.95|8.40|8.73|9.88| |每股销售收入|4.47|3.48|2.56|3.33|6.15|[16] 估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |PE|22|30|57|36|15| |PB|1.5|2.1|2.9|2.8|2.5| |EV/EBITDA|16.2|21.2|28.8|21.6|11.5| |股息率|4.1%|3.2%|1.4%|2.2%|5.5%|[16]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入53281.61万元，同比增长3.00%[3][5] - 2024年营业利润9260.71万元，同比下降24.64%[3] - 2024年利润总额8900.18万元，同比下降27.20%[3] - 2024年归属于母公司所有者的净利润9016.73万元，同比下降26.25%[3][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润4522.74万元，同比下降40.11%[3][5][6] - 2024年末总资产217889.17万元，较期初下降1.55%[4][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益173709.79万元，较期初下降2.26%[4][5] - 2024年末股本20814.82万股，较期初增长40.00%[4][6] 各条业务线数据关键指标变化及影响因素 - 国内OLED面板产业由6代线向8.6代线升级，6代线产线建设放缓使设备业务收入减少，加大研发投入致利润下滑[5][6] - 扣非净利润下降40.11%因加大研发投入和蒸发源设备收入降低，股本增长40.00%因资本公积每10股转增4股[6]

文章核心观点 奥来德全资子公司上海升翕参与成都京东方第8.6代AMOLED生产线项目投标成第一中标候选人，项目金额6亿 - 7.5亿元，此中标利于公司发展，且公司在OLED材料及设备领域有技术和市场优势，有望受益于行业发展 [1][2] 公司情况 中标项目情况 - 奥来德全资子公司上海升翕参与成都京东方第8.6代AMOLED生产线项目投标，成第一中标候选人，项目金额6亿 - 7.5亿元 [1] - 项目中标有利于增加公司经营业绩，促进发展，提升8.6代蒸发源市场品牌影响力与市场份额，预计对2025、2026年度业绩产生积极影响，但收入确认时间可能延后 [1] 与京东方合作情况 - 奥来德与京东方在材料及设备方面均有密切合作，有机发光材料Green Prime首次导入京东方，封装材料、PSPI材料等正推广测试，有望贡献新增量 [1] - 公司已向成都、重庆、绵阳京东方提供6代AMOLED线性蒸发源设备，并积极推进8.6代AMOLED线性蒸发源市场推广 [1] 技术与市场优势 - 奥来德是国内领先的OLED终端材料制造商，2012年切入线性蒸发源设备领域，2017年正式投产，在6代线性蒸发源设备领域打破国外技术垄断 [2] - 在国内面板厂商招标采购的6代AMOLED线性蒸发源中，公司是唯一国内供应商，市场占有率长期居首 [2] - 公司凭借蒸发源设备优良性能和服务优势，陆续中标绵阳京东方、武汉天马海外蒸发源改造项目，体现产品先进性和综合竞争力 [2] 行业情况 - 近年来OLED显示面板市场爆发，Omdia预计2024年OLED份额将达56%，取代LCD成主导智能手机市场的显示技术 [3] - OLED在中大尺寸方向应用是全新蓝海，面板厂商投资建设8.6代AMOLED生产线满足中尺寸市场需求，中国面板企业抢占全球市场 [3]

项目中标 - 公司子公司上海升翕为京东方项目线性蒸镀源第一中标候选人[1] - 项目金额6 - 7.5亿元，待合同确定[1] 业绩影响 - 项目中标预计对2025、2026年度业绩产生积极影响[1] 项目风险 - 项目处于公示阶段，截止2025年2月17日[3] - 能否中标及执行存在不确定性和风险[3]

报告公司投资评级 - 报告给予奥来德“买入”评级（首次评级），目标价格为 31.61 元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 奥来德是国内 OLED 材料和设备双龙头企业，受益于 OLED 产业从小尺寸向中尺寸发展，多个研发项目有望带来成长空间 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.05/2.77/3.20 亿元，参照可比公司 2025 年 PE 估值 23.79 倍，给予目标价 31.61 元/股 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司综合运营与研发概览 - 奥来德自 2005 年成立深耕有机发光材料研发，2012 年涉足蒸发源设备研发，构建完整产业链，产品覆盖多种功能材料，蒸发源设备是蒸镀机核心组件 [17] - 奥来德发展经历五个阶段，包括初始、市场拓展、核心业务转型、业务拓展和前瞻性布局阶段 [20] - 截至 2024 年中报，公司实际控制人轩景泉和轩菱忆持股 31.39%，拥有 6 家全资子公司，分工明确，管理层研发经验丰富 [25][28] - 奥来德自 2018 年收入上新台阶，2018 - 2023 年年化 CAGR 为 14.5%，2024 年前三季度营收 4.64 亿元，同比增长 11.9%，毛利率 2017 年以来超 50% [2][31] - 公司研发人员占比高，2024 年上半年为 21.5%，研发费用持续增长，2023 年支出 1.02 亿元，占比 19.7% [41] - 截至 2024 年中期，公司累计申请专利 895 项，获专利 396 项 [44] - 截至 2024 年中期，公司有 25 个研发项目，投入 2.28 亿元，涉及材料和设备多领域 [46] - 材料业务优势产品完成产线导入，红绿主体及掺杂材料验证中，封装和 PSPI 材料供货，PSPI 材料 2024 年上半年营收 1100.5 万元；设备业务获蒸发源改造订单，完成 8.6 代样机，开展新设备研发 [52] OLED 作为面板显示领域新技术，下游领域应用持续扩张 - 显示技术从 CRT 到 OLED 变迁，CRT 因体积大被 LCD 和 PDP 取代，PDP 因销量下降退出，LCD 因多尺寸和价格优势成霸主，OLED 具多种优点前景广阔 [54][57][60][62] - OLED 高响应速度、轻薄、柔性化，是触控式人机交互相对最优方案 [63] - 技术迭代解决 OLED 劣势，下游厂商布局中型尺寸产品，小尺寸仍有发展空间，面板厂商开启资本开支周期，终端渗透率或 11%年复合增长 [3][11] OLED 材料及设备企业投资机会 - OLED 材料市场规模超百亿元，器件由六层 14 种材料构成，终端材料壁垒高、国产化率低，行业有望 10% + 复合增速 [11][12] - 蒸发源设备方面，奥来德是国内龙头，受益 6 代线资本开支周期，高世代线有望接力 [12] - 奥来德多项业务有望突破，有多款终端材料在研和验证，将受益行业发展及国产化趋势 [12] 奥来德投资看点总结 - 材料端兼具行业β成长和自身α优势 [12] - 设备端资本开支周期接力，高世代线投资周期开启 [12] 盈利预测、估值 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 5.84/10.86/12.72 亿元，归母净利润分别为 1.05/2.77/3.20 亿元 [4][5] - 参照可比公司 2025 年 PE 估值 23.79 倍，给予公司目标价 31.61 元/股 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予奥来德“买入”评级（首次评级），目标价格为 31.61 元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 奥来德是国内 OLED 材料和设备双龙头企业，受益于 OLED 产业从小尺寸向中尺寸发展，多个研发项目有望带来成长空间 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.05/2.77/3.20 亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司综合运营与研发概览 - 奥来德自 2005 年成立深耕有机发光材料研发，2012 年涉足蒸发源设备研发，构建完整产业链，产品覆盖多种功能材料，蒸发源设备是蒸镀机核心组件，为知名面板企业供货 [17][18] - 奥来德发展经历五个阶段，包括初始、市场拓展、核心业务转型、业务拓展和前瞻性布局阶段，业务和产品不断变化升级 [20][21][22] - 截至 2024 年中报，公司实际控制人和最终受益人轩景泉和轩菱忆持股 31.39%，拥有 6 家全资子公司，分工明确，管理层以博士领衔，经验丰富 [25][28] - 奥来德作为双龙头企业，2018 年以来收入上新台阶，2018 - 2023 年年化 CAGR 为 14.5%，2024 年前三季度营收 4.64 亿元，同比增长 11.9%，毛利率 2017 年以来超 50%，主要收入由蒸发源设备和有机发光材料贡献 [2][31] - 公司加大研发投入，形成创新主体和机制，攻克多项技术难题，承担 40 余项国家级及省市重点项目，获多项荣誉，2024 年上半年研发人员 108 人，占比 21.5%，2023 年研发费用 1.02 亿元，占比 19.7% [37][39][41] - 截至 2024 年中期，公司累计申请专利 895 项，发明专利 842 项，累计获得专利 396 项，发明专利 361 项 [44] - 截至 2024 年中期，公司有 25 个研发项目，投入 2.28 亿元，涉及多种材料和设备研发，部分已完结，部分进行中 [46][47] - 材料业务上，优势产品完成产线导入，红绿主体及掺杂材料验证中，封装材料、PSPI 等已供货，PSPI 材料 2024 年上半年营收 1100.5 万元；设备业务上，获蒸发源改造项目订单，完成 8.6 代样机制备，围绕硅基 OLED 蒸镀机、钙钛矿蒸镀设备研发 [52] OLED 作为面板显示领域新技术，下游领域应用持续扩张 - 显示技术从 CRT 到 OLED 变迁，CRT 因体积大等缺点被 LCD 和 PDP 取代，PDP 因销量下降被 LCD 取代，LCD 凭借多尺寸和价格优势成霸主，OLED 具有诸多优点，潜力大 [54][57][60] - OLED 具有高响应速度等优点，是触控式人机交互相对最优解决方案，PDP 无法小型化，LCD 在小尺寸被取代，Mini LED 在中小尺寸因成本未快速应用 [63] - OLED 渗透由小至大，下游终端厂商布局，2023 年总体渗透率 7.22%，技术迭代补齐短板，面板厂商开支提供中大尺寸发展机遇 [3][11] - 叠层 OLED 等技术解决 OLED 劣势，下游厂商布局中型尺寸产品，平板电脑、笔记本、车载显示有渗透迹象，小尺寸 OLED 仍有发展空间，面板厂商启动资本开支周期，终端渗透率或 11%年复合增长 [3][11][12] OLED 材料及设备企业投资机会 - OLED 材料市场规模超百亿元，器件由六层 14 种材料构成，叠层技术渗透，产业竞争聚焦“高世代 + 叠层”，终端材料壁垒高、国产化率低，行业有望 10% + 复合增速 [11][12] - 蒸发源设备方面，奥来德是国内龙头，受益 6 代线资本开支周期，高世代线蒸发源有望接力 [12] - 奥来德是国内 OLED 材料与设备双龙头，多项业务有望突破，有多款终端材料在研和验证，将受益行业发展及国产化趋势 [12] 奥来德投资看点总结 - 材料端兼具行业β成长和自身α，设备端资本开支周期接力，高世代线投资周期开启 [12] 盈利预测、估值 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 5.84/10.86/12.72 亿元，归属母公司净利润分别为 1.05/2.77/3.20 亿元 [4][5] - 参照可比公司 2025 年 PE 估值 23.79 倍，给予公司目标价 31.61 元/股 [4]

回购方案 - 首次披露日为2025年1月21日[3] - 实施期限为董事会通过后12个月[3] - 预计金额5000 - 10000万元[3] - 用途为员工持股或激励[3] - 价格不超33元/股[4] 回购进展 - 截至2025年1月31日已回购股数0万股，金额0万元[3] - 实际价格区间0 - 0元/股[3] - 截至该日未通过上交所系统回购[6]