公司股价表现 - 9月16日股价上涨5.31%至27.38元/股 成交额9976.11万元 换手率1.55% 总市值68.25亿元 [1] 公司基本情况 - 吉林奥来德光电材料股份有限公司成立于2005年6月10日 2020年9月3日上市 [1] - 主营业务为OLED产业链上游有机发光材料的终端材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务 [1] - 收入构成：有机发光材料78.06% 其他功能材料13.42% 蒸发源设备8.31% 其他0.21% [1] 基金持仓情况 - 招商丰凯混合A(002581)二季度持有1万股 占基金净值比例1.89% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约1.38万元 [2] - 基金最新规模323.39万元 今年以来收益20.45% 近一年收益55.4% 成立以来收益82.6% [2] 基金经理信息 - 基金经理孙麓深累计任职时间5年293天 现任基金资产总规模14.89亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报27.38% 最差基金回报0.87% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压，收入同比下降17.9%至2.8亿元，归属净利润同比下降70.6%至0.3亿元 [2][6] - Q2单季度收入环比下降16.5%至1.3亿元，扣非归属净利润环比由正转负至-0.1亿元 [2][6] - 业绩下滑主要受蒸发源设备订单减少影响，但材料业务保持增长，有机发光材料收入同比增长7.1%至3.4亿元 [9] - 公司中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，巩固蒸发源设备龙头地位，高世代线设备放量在即 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、3.1亿元及3.8亿元 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率45.8%，同比下降5.7个百分点 [9] - 期间费用率42.8%，同比上升11.1个百分点，主要因研发费用率增加4.9个百分点 [9] - 2024年蒸发源设备毛利率63.5%，有机发光材料毛利率47.7% [9] - 预计2025年每股收益0.72元，2027年提升至1.51元 [15] 业务进展 - 材料业务：有机发光材料产销量分别达6.7吨（+98.8%）和5.5吨（+50.6%），单吨售价6175.1万元 [9] - 设备业务：蒸发源设备产销量分别为9台（-76.9%）和45台（+7.1%），单台售价376万元 [9] - 新业务：封装材料、PSPI材料、钙钛矿材料研发及推广稳步推进 [9] - 市场覆盖：GP、RP、BP产品已全面覆盖主流面板厂商 [9] 行业地位 - 国内蒸发源设备领域龙头，打破外资垄断 [9] - OLED行业正处于6代线向8.6代线迭代升级关键期 [9] - 材料业务连续五年保持收入增长 [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.81亿元 同比下降17.87% [1] - 归母净利润2700.49万元 同比下降70.59% 扣非归母净利润425.70万元 同比下降93.31% [1] - 基本每股收益0.11元 加权平均净资产收益率1.56% [2] - 毛利率45.85% 同比下降5.65个百分点 净利率9.61% 同比下降17.23个百分点 [2] - 期间费用1.20亿元 同比增加1188.31万元 期间费用率42.79% 同比上升11.12个百分点 [2] 盈利能力指标 - 第二季度毛利率44.28% 同比下降1.79个百分点 环比下降2.88个百分点 [2] - 第二季度净利率1.23% 同比上升5.04个百分点 环比下降15.38个百分点 [2] - 销售费用同比增长103.72% 管理费用同比增长0.48% 研发费用同比增长6.72% 财务费用同比增长69.72% [2] 估值与股东结构 - 市盈率237.04倍 市净率2.85倍 市销率11.56倍 [2] - 股东总户数8923户 较一季度末增加1221户 增幅15.85% [2] - 户均持股市值47.07万元 较一季度末55.19万元下降14.70% [2] 公司业务概况 - 主营业务为OLED有机发光材料与蒸发源设备 有机发光材料收入占比63.81% 蒸发源设备占比31.76% [3] - 公司属于电子-光学光电子-光学元件行业 涉及OLED、柔性电子、新材料等概念板块 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.81亿元 同比下降17.87% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润2700.49万元 同比下降70.59% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润425.7万元 同比下降93.31% [1][2] - 基本每股收益0.11元 [1] 业务结构 - 材料业务收入2.57亿元 同比增长21.99% [2] - 蒸发源设备收入2335.28万元 同比下降82.20% [2] - 材料业务成为业绩压舱石 实现逆势增长 [3] 技术突破 - 6代AMOLED线性蒸发源设备打破国外专利壁垒与市场垄断 [1] - 攻克8.6代蒸发源设备技术 中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目 [1] - 完成OLED终端发光材料全体系布局 突破PSPI材料及薄膜封装材料技术 [2] 客户合作 - 产品稳定供应京东方、华星光电、维信诺、天马、和辉光电等国内面板厂商 [2] - 实现国内主流面板企业全覆盖 [2] - G8.6蒸发源成功签订京东方B16项目第一期供货合同并有序发货 [3] 行业机遇 - 下游OLED面板产能加速释放 国产替代进程不断推进 [3] - 面板产线从6代线向8.6代线转型 设备更新需求逐步释放 [3] - 消费电子产业升级与国产替代带来双重红利 [3] 发展策略 - 设备与材料协同发展形成良好态势 [3] - 技术储备有望助力设备业务企稳回升 [3] - 依托与主流面板企业稳定合作提升材料市场份额 [3]

行业背景与市场格局 - 金属掩膜版是AMOLED显示面板生产的关键治具 直接决定面板良率和成像质量 分为CMM、CVD Mask和FMM三类 [2] - FMM领域大日本印刷（DNP）占据近90%市场份额 CMM和CVD Mask领域韩国厂商占据绝对市场份额 [2] - 全球FMM市场销售额将从2024年3.65亿美元激增至2031年9.52亿美元 [8] 技术突破与产品创新 - 公司国内首发G8.6代CMM+FMM高世代产品组合 产品长度2.5米宽度1.5米 可精准适配G8.6代AMOLED产线 [1][5] - G8.6代AMOLED FMM开孔精度控制在±2.5μm以内 最大宽度达600毫米长度超1.75米 适用于大尺寸面板生产 [7] - 实现高于500PPI的像素呈现 攻克高纯度铁镍合金原材料减薄技术 实现FMM原材自主可控 [8] - CVD Mask采用多层复合结构设计 通过优化金属层厚度和孔隙分布实现封装层精确覆盖 [6] - 自主研发绿色主体有机发光材料和空穴传输层材料 与金属掩膜版形成工艺协同效应 [9] 产业化进展与战略合作 - 京东方G8.6代AMOLED生产线总投资630亿元 公司与京东方签署联合开发协议 [3][4] - 2025年5月G8.6代产线完成设备搬入 8月实现产品下线 目标年内完成送样验证 [4] - 公司成为国内唯一同时覆盖金属掩模版及有机发光材料的一站式AMOLED供应商 [9] 行业影响与发展机遇 - G8.6代金属掩膜版国产化直接关乎国内首条8.6代AMOLED生产线产能爬坡进程 [3] - 中国企业崛起推动行业格局从"日企垄断"向"多极竞争"转变 [8] - 公司通过"材料+工艺"整合创新模式重塑国产OLED供应链价值 [10]

财务表现 - 2025年上半年预计实现营业收入2.7亿元至2.9亿元 同比减少15.23%至21.07% [1] - 材料板块预计实现营业收入2.5亿元至2.6亿元 同比增长18.67%至23.41% [1] - 设备板块预计实现营业收入2300万元至2400万元 同比减少81.70%至82.46% [1] - 预计实现归属于母公司所有者的净利润2500万元至2900万元 同比减少68.41%至72.77% [1] - 预计扣除非经常性损益的净利润400万元至480万元 同比减少92.46%至93.71% [1] 业务结构 - 主要从事OLED产业链上游环节的有机发光材料终端材料与蒸发源设备的研发制造销售 [2] - 有机发光材料为OLED面板制造的核心材料 [2] - 蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件 [2] - 2024年公司共实现营业收入5.33亿元 其中材料业务收入3.63亿元同比增长14.31% 设备收入1.69亿元同比下降15% [2] - 2025年一季度实现营业收入1.53亿元 材料业务收入1.36亿元同比增长5.33% 设备收入1692.74万元同比下降显著 [2] 战略布局 - 围绕上游核心材料领域的封装材料PSPI材料等产品进行战略性布局 已实现产线供货 [2] - 基于底层核心技术推进硅基OLED用蒸镀机钙钛矿蒸镀机等高附加值产品 [2] - 拟通过简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过3亿元 用于OLED显示核心材料PSPI材料生产基地项目及补充流动资金 [3] - 新建高标准PSPI生产基地 购置智能化生产线强化单体合成树脂合成混合等核心工艺环节 [3] 发展前景 - 显示面板行业快速发展对国产PSPI材料需求持续增加 [3] - 新增PSPI产品规模化供应能力将深化各业务板块协同效应 增强同下游显示面板企业的业务黏性 [3] - 补充流动资金可满足未来业务扩张需求 优化资本结构降低财务费用提升抗风险能力 [4]

项目投资与建设 - 吉林奥来德长新材料科技有限公司OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目开工 总投资约为3亿元 重点布局光敏聚酰亚胺材料（PSPI材料）、薄膜封装材料、低温彩色光刻胶、有机发光材料等关键品类 [1][3] - 项目占地13 6万平方米 规划产能达千吨级 将分批分期投资建设 达产首年预计可实现营业收入3 83亿元 净利润5 750 75万元 [3] 行业背景与需求 - 国内6代产线陆续建成并实现稳定出货 核心技术和核心材料加速国产替代 国内显示面板企业对国产PSPI材料的需求持续增长 [3] - 国内OLED正处于向高世代产线升级的关键阶段 京东方、维信诺等厂商加速推进8 6代AMOLED产线建设 单片面板的PSPI材料用量较6代线显著提升 相关产线建成达产后 市场对PSPI材料的需求将进一步增加 [3] 公司战略与竞争优势 - 项目实施有助于公司把握下游OLED行业快速发展、PSPI材料进口替代所带来的发展机遇 通过提升规模化量产能力与快速响应能力 加速抢占市场份额 巩固并强化在OLED核心显示材料领域的竞争优势 [3] - 公司主营业务是OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务 主要产品包括有机发光材料、PSPI材料、薄膜封装材料、蒸发源设备、Micro OLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机 [4] 财务表现 - 2024年公司实现营收5 33亿元 同比增长3% 归属于上市公司股东的净利润为9 043 28万元 同比下降26 04% 扣非净利润为4 527 01万元 同比下降40 05% [4] - 2025年第一季度公司实现营收1 53亿元 同比下降40 71% 归属于上市公司股东的净利润为2 543 60万元 同比下降73 23% 扣非净利润为1 330 02万元 同比下降82 12% [4] 客户覆盖 - 公司客户涵盖维信诺、和辉光电、TCL华星、京东方、天马等国内OLED面板生产企业 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 奥来德材料业务营收稳健增长，OLED G8.6设备有望放量，虽短期设备业务承压，但长期随OLED渗透率提升和国产化替代趋势，业绩有望增长 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从5.17亿元增长至13.25亿元，增长率分别为12.7%、3.0%、47.0%、41.8%、19.4%；归母净利润预计从1.22亿元增长至3.50亿元，增长率分别为8.2%、 - 26.0%、124.8%、40.4%、22.7% [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长3.00%；归母净利润0.90亿元，同比下降26.04%；扣非净利润0.45亿元，同比下降40.05%。2025年Q1公司营业收入1.53亿元，同比下降40.71%，环比增长121.83%；归母净利润0.25亿元，同比下降73.23%，环比大幅扭亏；扣非净利润0.13亿元，同比下降82.12%，环比大幅扭亏 [1] 业务情况 - 2024年材料业务稳健增长，有机发光材料营收3.40亿元，同比增长7.05%；其他功能材料营收0.23亿元；设备业务短期承压，蒸发源设备营收1.69亿元，同比下降15.00%。2025年Q1营收、盈利同比大幅下滑，因蒸发源设备销售收入较上年同期下降86.88% [2] - 2024年国内面板企业OLED产业发展好，拉动OLED材料需求，公司优势产品覆盖主流面板厂商，新产品研发及推广稳步推进，预计2025年放量。2025年2月公司中标京东方8.6代蒸发源设备订单，金额6.55亿元（含税），预计对2025、2026年业绩有积极影响 [2][3] 行业趋势 - 2024年消费电子行业终端需求回暖，OLED智能手机出货量增长，在笔电、车载显示、高端电视等领域拓展市场份额。到2027年，OLED笔电渗透率将突破5%，笔记本电脑OLED市场规模有望从2024年的894万台增长至2031年的6450万台左右。面板厂商加快8.6代OLED面板产线建设，全球OLED显示面板累计投资规模已突破万亿 [9] 评级依据 - 6代蒸发源方面，2024年公司完成部分项目验收并中标改造项目，2025年2月中标京东方8.6代AMOLED生产线项目。随8.6代线建设推进，有望获更多设备订单带动业绩增长。考虑行业转型，下调2025、2026年盈利预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 奥来德材料业务营收稳健增长，OLED G8.6设备有望放量，虽设备业务短期承压，但随着8.6代线建设推进及OLED渗透率提升，公司业绩有望迎来新增长机遇，不过因市场对6代蒸发源设备需求下滑，下调2025、2026年盈利预测 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入预计从5.17亿元增长至13.25亿元，增长率分别为12.7%、3.0%、47.0%、41.8%、19.4%；归母净利润预计从1.22亿元增长至3.50亿元，增长率分别为8.2%、 - 26.0%、124.8%、40.4%、22.7%；ROE分别为6.9%、5.2%、10.8%、14.6%、16.5%；EPS分别为0.59元、0.43元、0.98元、1.37元、1.68元；P/E分别为32.8倍、44.3倍、19.7倍、14.0倍、11.4倍；P/B分别为2.3倍、2.3倍、2.1倍、2.1倍、1.9倍 [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长3.00%；归母净利润0.90亿元，同比下降26.04%；扣非净利润0.45亿元，同比下降40.05%。2025年Q1公司实现营业收入1.53亿元，同比下降40.71%，环比增长121.83%；归母净利润0.25亿元，同比下降73.23%，环比大幅扭亏；扣非净利润0.13亿元，同比下降82.12%，环比大幅扭亏 [1] 业务情况 - 2024年公司整体营收稳中有增，有机发光材料营收3.40亿元，同比增长7.05%；其他功能材料营收0.23亿元；蒸发源设备营收1.69亿元，同比下降15.00%。2025年Q1营收、盈利同比大幅下滑，因蒸发源设备销售收入较上年同期下降86.88% [2] - 2024年国内面板企业OLED产业发展良好，拉动OLED材料需求，公司优势产品覆盖主流面板厂商，新产品研发及推广稳步推进，预计2025年放量 [3] - 2025年2月公司成功中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，标志技术达行业领先，为拓展市场奠定基础，随着8.6代线建设推进，有望获更多订单带动业绩增长 [8] 行业趋势 - 2024年消费电子行业终端需求回暖，OLED智能手机成增长驱动力，2024年全球智能手机及可折叠手机OLED面板合计出货量8.58亿片，同比增长27%，预计2026年突破10亿片，2029年超13亿片 [9] - OLED技术在笔电、车载显示、高端电视等领域发力，预计2027年OLED笔电渗透率突破5%，笔记本电脑OLED市场规模有望从2024年的894万台增长至2031年的6450万台左右 [9] - 市场需求拉动下，面板制造厂商加快8.6代OLED面板产线建设，全球OLED显示面板累计投资规模已突破万亿，相关资本投入将维持高位 [9] 评级依据 - 6代蒸发源方面，2024年完成部分项目验收并中标改造项目，2025年2月中标京东方8.6代项目，随着8.6代线建设推进有望获更多订单带动业绩增长 [10] - 考虑OLED行业从6代线向8.6代线转型，6代蒸发源设备需求下滑，设备业务短期承压，下调2025、2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.03亿元、2.85亿元、3.50亿元，EPS分别为0.98元、1.37元、1.68元，PE分别为20X、14X、11X [10]

奥来德重大合同公告 - 奥来德全资子公司升翕光电与成都京东方签署线性蒸镀源供应合同 合同金额达6.554亿元 [1] - 合同预计对2025年度和2026年度业绩产生积极影响 但收入确认时间可能延后 [1] - 该合同有助于提升公司在8.6代蒸发源市场的品牌影响力 为后续市场竞争奠定基础 [1] 升翕光电业务与技术 - 升翕光电自主研发的G6.0线性蒸发源产品将AMOLED生产良率从个位数提升至90%以上 填补国内技术空白 [2] - 公司核心业务为高世代AMOLED蒸镀源系统 [2] 奥来德主营业务 - 公司主营业务包括有机发光材料和蒸发源设备的研发、生产和销售 [2] - 产品分为电子功能材料、空穴功能材料、发光功能材料及其他功能材料四大类 [2] - 产品主要应用于OLED显示和OLED照明领域 [2] 成都京东方背景 - 成都京东方成立于2022年 主要股东为京东方科技集团 [1] - 经营范围涵盖显示器件制造与销售 电子元器件制造与批发等业务 [1]