奥来德:国内 OLED 材料与设备领军企业 深耕 OLED 材料与设备,研发实力赋能市场竞争力 - 奥来德成立于2005年,是国内最早的OLED终端材料公司,深耕光电材料行业超19年,已成为国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司 [10] - 在蒸发源设备领域,公司成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,打破国外垄断,且持续布局G8.5(G8.6)高世代蒸发源技术 [10] 业绩稳步成长,重视技术研发 - 公司营收稳步攀升,2023年实现营业收入5.17亿元,2019-2023年CAGR为14.48%,归母净利润实现1.22亿元,同比增长8.16% [11][12][13][14][15] - 公司持续注重技术研发,2023年研发费用为1.02亿元,同比增长13.49% [11] 股权结构清晰,实控人增持彰显长期发展信心 - 公司股权结构清晰,持股集中度高,实际控制人为轩景泉、轩菱忆、李汲璇,2023年向实控人发行股份9145.60万元,显示出实控人对公司长远发展的信心 [16][17][18][19] - 公司股权激励业绩考核要求显现公司对长期业绩的信心 [18][19] 材料&设备两点布局,材料业务展现发展韧性 - 2023年,公司有机发光材料和蒸发源设备业务收入分别为3.18亿元、1.99亿元,同比增速分别为49.42%、-19.01% [20][21][22] - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料是公司重点开拓领域,从而推动有机发光材料收入占比首次超越蒸发源设备收入 [20][21] OLED 需求持续提升,中国大陆话语权加强 渗透率提升叠加下游需求复苏,共同提振 OLED 销量 - OLED在智能手机中的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%,预计2024年渗透率有望提升至55% [23] - 在AI手机与折叠屏手机等新变化出现、新兴市场需求增长、设备更新周期等因素的带动下,2024年智能手机销量有望迎来复苏 [23][24] - OLED向中大尺寸显示领域拓展,OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率有望逐步提升 [25][26][27] 产能向高世代进发,中国大陆市场话语权逐年提升 - 中国大陆OLED面板厂商在小尺寸OLED面板市场份额逐步提升,2023年京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电合计市场份额达38% [30][31][32] - 中韩相继投建高世代OLED生产线,竞逐中尺寸OLED潜在市场 [34][35] 材料:持续拓展材料版图,国产替代势在必行 有机发光材料:OLED 面板的核心 - 有机发光材料用以构成OLED各结构层,按照具体用途可以划分为发光层材料、空穴功能材料、电子功能材料及其他功能材料 [36][37][38][39][40] - 奥来德主要从事技术壁垒较高的有机发光材料终端材料业务 [40][41] 专利到期推动技术升级,终端材料国产替代提速 - 在OLED终端材料领域,国内市场占比较低,未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快 [42][43][44] - 奥来德、莱特光电等国内OLED终端材料厂商在多款材料的研发和量产方面取得进展 [44][45][46] 布局薄膜封装、PSPI 材料,又添业绩新增长点 - 奥来德的薄膜封装材料已成为国内首个合格供应商,并实现连续稳定供货 [47][48] - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶,奥来德为PSPI材料国产化先行者,相关材料已为产线供货 [49][50][51][52] 设备:向高世代迈进、向钙钛矿延伸 蒸发源:蒸镀设备的"心脏" - 蒸发源是蒸镀设备的核心组件,对材料的蒸镀效果、面板良品率起到决定性的作用 [54][55][56] - 线源蒸发源是目前OLED面板制造的主流选择,技术门槛高,成本高 [55] 6 代线用蒸发源实现进口替代,高世代线用蒸发源前瞻布局 - 奥来德生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断,实现进口替代,截至2023年3月末占国内6代AMOLED产线的66%市场份额 [57][58][59][60][61][62] - 随着OLED产线向高世代发展,奥来德积极布局8代蒸发源等新产品,有望成为公司新的业绩增长动能 [63][64] 自主研发钙钛矿蒸镀机,推进业务转型 - 奥来德基于在设备领域的深厚积累,自主研发钙钛矿蒸镀机,用于光伏企业钙钛矿生产线 [65][66][67][68] 盈利预测与投资建议 设备业务 - 6代蒸发源业务有望充分挖掘市场,维修保养需求将相应增加,高世代蒸发源产品将成为新的收入来源 [69][70][71] - 预计2024-2026年设备业务收入增速分别为5.96%、20.82%、106.13%,毛利率分别为66.00%、65.60%、65.00% [71] 材料业务 - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料等业务有望充分受益于OLED材料国产化趋势,实现高速成长 [72] - 预计2

会议主要讨论的核心内容 - OLED作为自发光技术,其发光原理是载流子的注入和复合,是半导体显示技术中近年来快速发展的方向 [1] - OLED材料行业普遍具有50%以上的平均毛利率,材料成本占OLED面板成本比重较高 [1][2] - 行业具有快速迭代的特征,需要公司具备强大的研发能力和客户配合能力 [2][3] - 行业客户粘性强,主要材料由独家企业供应,盈利能力较强 [2][3] - 未来5-10年OLED行业增长的主要驱动力是移动PC,预计2028年全球材料需求规模将达27亿美元,其中中国大陆需求约12亿美元 [3][4] - 国内OLED材料行业正处于快速发展阶段,未来几年有望实现大幅增长 [4][5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 低成本OLED材料体系对公司毛利率的影响 [30][31][32][33] **公司回答** 低成本材料体系研发难度和投入相对较低,迭代速度也可能较慢,因此对公司来说更轻松,毛利率虽有所下降但净利率可能仍能维持较高水平 [33][34] 问题2 **投资者提问** 公司在不同OLED材料体系中的份额情况 [34][35] **公司回答** 未来随着OLED材料体系的多元化发展,公司可能会在不同材料体系中担任独家供应商,不同材料体系的供应商可能会有所不同 [34][35] 问题3 **投资者提问** 公司设备业务在今年的收入分布情况 [35][36] **公司回答** 设备业务收入主要集中在二三四季度,预计每个季度都有新的订单验收 [35][36]

会议主要讨论的核心内容 - 整个OLED市场的产能仍处于供不应求的阶段,厂商的涨价诉求很强烈,预计全年OLED市场材料行业的增长会达到50%-100% [3] - 京东方在4月份公布了新一代八代线设备的招标结果,Sonic中标争夺机设备,这是一个超预期的变化,因为过去这一领域一直由Talkie独家占据 [3][4] - 公司在八代线的蒸发源设备已经出样机,公司有望顺利获得八代线蒸发源设备的订单,这将对公司的收入和利润产生显著增长 [5] - OLED发光材料体系正在不断完善,公司的材料品类正在持续扩张,最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,有望进入头部客户供应链 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司能否顺利获得八代线蒸发源设备订单的风险有哪些 [4] **回答** 我们认为Sonic中标争夺机并不意味着就能获得蒸发源设备订单,因为京东方这次招标内容比较分散,公司在国内六代线市占率很高,且已经出样机,所以公司获得八代线蒸发源订单的机会较大 [4][5] 问题2 **提问** 公司材料进入头部客户供应链的可能性有多大 [6] **回答** 公司最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,这家头部客户的OLED面板出货量占国内近一半,一旦公司进入这家客户供应链,将带来更高的市场机会,我们预期在不久的将来就有望看到这一进展 [6][7] 问题3 **提问** 公司未来三年的盈利预测如何 [7] **回答** 我们预测公司未来三年的利润会有较大增长,分别为1.9亿、3亿和4.4亿元,如果公司能顺利获得八代线订单和进入头部客户供应链,其估值空间可达90-100亿元,较当前50亿元有较大上涨空间 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 整个OLED市场的产能仍处于供不应求的阶段,厂商的涨价诉求很强烈,预计全年OLED市场材料行业的增长会达到50%-100% [3] - 京东方在4月份公布了新一代八代线设备的招标结果,Sonic中标,这是一个超预期的变化,因为过去这类设备几乎都由Talkie独家供应 [3][4] - 公司在八代线的蒸发源设备已经出样机,公司有望顺利获得八代线蒸发源设备的订单,这将对公司的收入和利润产生显著增长 [5] - 公司的OLED发光材料体系正在不断完善,最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,一旦进入头部客户供应链,将带来更大的市场机会 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** Sonic中标京东方八代线设备招标,是否意味着公司将无法获得八代线蒸发源设备订单 [4] **回答** 公司认为Sonic中标并不意味着公司就无法获得八代线蒸发源设备订单,因为京东方这次招标内容比较分散,公司在国内六代线市占率很高,且与京东方一直保持良好合作关系,公司的八代线蒸发源设备已经出样机,仍有很大机会获得订单 [4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 材料业务保持高增长 - 有机发光材料业务实现营收3.18亿元，同比增长49.42% [2] - 2024Q1材料业务收入1.29亿元，同比增长95.64%，环比增长34.48%，材料业务持续向好 [2] 蒸发源设备实现进口替代 - 公司生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断，实现进口替代 [5] - 随着高性能OLED显示屏在中尺寸领域的应用需求增加，未来将形成6代线与8.5代线为主流的产线格局，有望带来新一轮设备放量机遇 [5] 毛利率和费用率有所上升 - 2023年公司毛利率同比增加1.86个百分点至56.46%，其中有机发光材料毛利率同比增加13.35个百分点至50.37% [3] - 2023年公司期间费用率同比增加5.59个百分点至39.26%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均有所上升 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为7.14、10.11、12.70亿元，同比增速为38.02%、41.60%、25.58% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.79、2.62、3.31亿元，同比增速为46.40%、46.18%、26.55% [7] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为29.26、20.02、15.82倍 [7]

公司概况 - 股票简称：奥来德，股票代码：688378 [1] - 投资者关系活动记录表发布时间：2024年4月29日，线上交流 [2] 财务表现 - 2023年营业收入3.18亿元，同比增长50.37% [3] - 2023年净利润7551万元，同比减少12.73% [3] - 2024年一季度营业收入合计1.29亿元，同比下降19.01% [3] 业务板块 - 材料业务收入2.126亿元，同比增长48.12% [4] - 蒸发源设备实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42% [4] - 2024年一季度材料业务收入环比增长95.64% [3] 研发投入 - 2023年研发投入1.22亿元，同比增长25.94%，占营业收入比23.63% [4] - 2024年一季度研发投入3128万元，同比增长6.68%，占营业收入比12.11% [4] 分红情况 - 2020至2022年度累计现金分红2.86亿元，占3年净利润近90% [4] - 2023年度拟现金分红1.19亿元，占净利润比97.28% [4] 市场布局 - 材料业务布局包括有机发光终端材料、薄膜封装材料、显示用材料 [5] - 叠层（Tandem）技术提升材料用量，预计受益于OLED终端需求提升 [6] - 蒸发源设备适配性问题，已完成8.6代AMOLED线性蒸发源样机制作 [7] 行业展望 - 中国OLED面板产能占比51%，2024年一季度国内厂商出货份额占比53.4% [8] - 公司材料业务客户覆盖五大面板厂商，产品导入进展良好 [8] - 未来研发投入将结合材料和设备业务需求进行综合评判 [9] 产能规划 - 材料规划产能15吨，其中长春工厂5吨，上海工厂10吨 [9] - 上海工厂于2023年竣工，正处于试生产阶段 [10] - 长春北湖区将投资不少于6.8亿元建设新基地 [10]

业绩总结 - 奥来德公司2023年实现营业收入为5.2亿元，同比增长12.7%[1] - 奥来德公司2024年第一季度实现营收2.58亿元，同比增长6.99%[1] - 预计2024-2026年奥来德公司归母净利润分别为2.03亿元、3.08亿元和4.35亿元[1] - 预计2024年奥来德公司营业收入将达到8亿元，同比增长54.7%[3] - 预计2024年奥来德公司归母净利润将达到2.03亿元，同比增长66.0%[3] 用户数据 - 资产总计在2026年预计将达到4057百万元，呈逐年增长趋势[4] - 营业收入预计在2026年将达到1505百万元，增长率较高[4] - 净利润预计在2026年将达到435百万元，呈逐年增长态势[4] - ROE预计在2026年将达到17.6%，表现较为稳健[4] - 每股收益预计在2026年将达到2.93元，增长较为显著[4] 新产品和新技术研发 - OLED材料业务持续放量，设备研发稳步推进，公司有望持续受益于OLED产业链的国产替代[1] - 奥来德公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”已结项，未来有望维持高增长[2] - OLED材料业务和设备业务双轮驱动，公司有望持续打造新增长点[2]

业绩总结 - 奥来德公司2023年实现营业收入为5.2亿元，同比增长12.7%[1] - 奥来德公司2024年一季度实现营收2.58亿元，同比增长6.99%[1] - 预计2024-2026年奥来德公司归母净利润分别为2.03亿元、3.08亿元、4.35亿元[1] - 2024年预计奥来德公司营业收入将达到8亿元，同比增长54.7%[3] - 2024年预计奥来德公司归母净利润将达到2.03亿元，同比增长66.0%[3] 业务展望 - OLED材料业务持续放量，设备研发稳步推进，公司有望持续受益于OLED产业链的国产替代[1] - 公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”已结项，未来有望维持高增长[2] 风险提示 - 风险提示包括新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动[2] 财务展望 - 2024年预计奥来德公司每股收益将达到1.36元，对应PE为23.6倍[3] 资产及利润展望 - 资产总计在2026年预计将达到4057百万元，呈逐年增长趋势[4] - 营业利润预计在2026年将达到447百万元，增长幅度较大[4] - 净利润预计在2026年将达到435百万元，表现稳健[4] - ROE预计在2026年将达到17.6%，显示出良好的投资回报率[4] - 每股收益预计在2026年将达到2.93元，呈现逐年增长趋势[4]

公司概况 - 公司成立于2005年，主要从事OLED上游关键材料和设备的研发制造，已成为中国OLED行业领导者[2] 财务表现 - 2023年营业收入5.17亿元，同比增长12.73%，净利润1.22亿元，同比增长8%[3] - 2024年一季度营业收入2.58亿元，同比增长7%，材料业务收入增长95.64%[3] - 公司累计实施分红含税2.86亿元，占归属于上市公司股东净利润的比例近90%[4] 研发和技术 - 公司研发投入持续增加，2023年研发投入金额为1.22亿元，同比增长25%[4] - 公司发光材料业务快速增长，PSPI材料进入放量阶段，保持50%增长[5] - 公司在六代线蒸发源业务拓展中稳步增长，有信心拿下相关订单[7] - 公司已完成两台200×200的蒸炉机开发，正在进行测试和验证[8] - 公司正在拓展概态矿设备领域，已形成三个系列产品，预计三季度完成装配和调试[8] 产品和市场 - 公司在材料端取得了明显的增长，包括EL材料和液氨材料[9][10] - 公司在硬壳方面实现了整体放量，预计今年业绩会有明显提升，同时开发了新的功能Ink材料[10] - 公司在低温彩胶领域布局，为实现超薄COE材料做准备，与客户进行对接和测试[11] - 公司在新材料领域布局Gitcoin材料，包括SAM材料和空穴电子功能材料，与客户需求对接和拓展[11] - 公司在PDR领域实现了小批量供货，预计今年将有良好的产品业务表现，同时开发了新的材料如黑色pdl和无浮pdl材料[10][11] 合作与展望 - 公司与京东方合作，京东方选择Sonic设备可能出于成本和交货周期考虑，公司表示蒸发源可以适配Sonic设备[15][16] - 公司预计在京东方的六代线产线建设中，产品销售和确认将随着京东方量产逐渐释放，具体确认将根据客户招标和商务要求进行[13][15] - 公司在六代线市场上的竞争优势主要体现在技术方面，尤其是在设备技术方面具有较大优势[17]

业绩总结 - 公司2024年第一季度报告显示，营收同比增长6.99%[1] - 预计公司2024年第一季度材料端营收同比增长97%-112%[1] - 公司2024年归母净利润预测为2.04亿元[2] - 奥来德公司2026年预计营业收入将达到149.3亿元[4] - 公司2026年预计净利润为43.3亿元[4] 用户数据 - 公司2026年预计每股收益为2.91元[4] - 公司2026年预计ROE（摊薄）为19.7%[4] - 公司2026年预计股息率为7.3%[5] 未来展望 - 公司2025年归母净利润预测为3.29亿元[2] - 公司2026年预计每股红利为2.33元[4] - 公司2026年预计资产负债率为41%[4] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股经营现金流为4.06元[4] - 公司2026年预计每股净资产为14.78元[4] 市场扩张和并购 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] 其他新策略 - 光大证券研究所编写的报告基于可靠、准确、完整的信息[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断[9]