报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收11.48亿元（+0.20%），归母净利润3.45亿元（+5.12%），扣非归母净利润3.28亿元（+4.69%）；单24Q4营收2.91亿元（-13.47%），归母净利润0.88亿元（-28.86%），扣非归母净利润0.85亿元（-32.14%）；单25Q1营收2.15亿元（-29.70%），归母净利润0.54亿元（-49.93%），扣非归母净利润0.50亿元（-51.63%）；公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.82元（含税） [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.9、4.5、5.2亿元（25 - 26年原预测值为4.9、5.9亿元），同比增长13.1%、14.8%和15.7%，EPS分别为0.91、1.05、1.21元，对应PE分别为14、12和11倍；给予公司2025年18倍估值，对应目标价约16元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |同比增速(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|345|391|448|519| |同比增速(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |每股盈利(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |市盈率(倍)|16|14|12|11| |市净率(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8| [4] 公司基本数据 - 总股本42,848.57万股，已上市流通股42,848.57万股，总市值55.87亿元，流通市值55.87亿元，资产负债率26.13%，每股净资产4.92元，12个月内最高/最低价20.67/12.46元 [5] 业务情况 - 国际业务持续高增长，2024年国内收入7.76亿元（-5.58%），国际收入3.72亿元（+14.87%），国际收入占比达32.43%（+4.14pct） [8] - IVD业务保持较快增长，2024年收入9.11亿元（+9.96%），其中国内5.62亿元（+4.51%），国际3.50亿元（+20.00%）；IVD试剂收入6.52亿元（+25.73%），IVD设备收入2.60亿元（-16.36%）；高毛利产品IVD试剂收入占比和毛利率提高，带动公司整体毛利率提升，2024年公司毛利率为67.21%（+1.40pct） [8] - 治疗康复业务2024年因高基数等原因承压，收入2.20亿元（-27.68%）；其中临床医疗业务1.15亿元（-40.62%），皮肤医美业务0.82亿元（-12.16%），消费者健康业务0.22亿元（+36.29%） [8] 盈利能力与投入情况 - 2024年公司总体毛利率提高至67.21%（+1.40pct），销售费用率为13.31%（-3.68pct），管理费用率为6.01%（+0.68pct），研发费用率为17.55%（+2.73pct），销售净利率为29.87%（+1.29pct），盈利能力增强且持续加大研发投入 [8] 25Q1业绩情况 - 25Q1公司收入承压，一方面因24Q1呼吸道疾病蔓延导致收入基数较高，另一方面随着DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格规范治理要求落地，终端医院试剂销售量减少，叠加糖化血红蛋白检测项目、BNP项目收费标准统一降价，导致试剂价格承压；25Q1毛利率下降至64.97%（-5.02pct），预计与试剂收入占比下降有关 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,724|2,371|3,033|3,726| |应收账款(百万)|185|149|189|231| |存货(百万)|173|185|208|236| |流动资产合计(百万)|2,183|2,818|3,544|4,311| |固定资产(百万)|439|440|449|449| |资产合计(百万)|2,895|3,517|4,238|5,012| |短期借款(百万)|600|960|1,320|1,680| |应付账款(百万)|106|81|92|105| |负债合计(百万)|846|1,200|1,589|1,977| |归属母公司所有者权益(百万)|2,051|2,321|2,656|3,045| |经营活动现金流(百万)|296|415|427|484| |投资活动现金流(百万)| - 59| - 36| - 42| - 56| |融资活动现金流(百万)|263|268|277|265| |营业总收入(百万)|1,148|1,268|1,450|1,670| |营业成本(百万)|376|405|460|526| |销售费用(百万)|153|177|203|234| |管理费用(百万)|69|76|87|95| |研发费用(百万)|201|209|236|270| |净利润(百万)|343|388|445|515| |归属母公司净利润(百万)|345|391|448|519| |营业收入增长率(%)|0.2%|10.4%|14.4%|15.2%| |归母净利润增长率(%)|5.1%|13.1%|14.8%|15.7%| |毛利率(%)|67.2%|68.0%|68.3%|68.5%| |净利率(%)|29.9%|30.6%|30.7%|30.8%| |ROE(%)|16.8%|16.8%|16.9%|17.0%| |ROIC(%)|13.6%|13.0%|12.2%|11.8%| |资产负债率(%)|29.2%|34.1%|37.5%|39.5%| |债务权益比(%)|29.4%|41.6%|49.9%|55.5%| |流动比率|2.6|2.4|2.2|2.2| |速动比率|2.4|2.2|2.1|2.1| |总资产周转率|0.4|0.4|0.3|0.3| |应收账款周转天数|55|47|42|45| |应付账款周转天数|98|83|68|67| |存货周转天数|151|159|154|152| |每股收益(元)|0.81|0.91|1.05|1.21| |每股经营现金流(元)|0.69|0.97|1.00|1.13| |每股净资产(元)|4.79|5.42|6.20|7.11| |P/E|16|14|12|11| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|17|14|12|11| [9]

股票期权行权期 - 2021年股票期权激励计划首次授予第三个行权期为2024年11月8日至2025年10月10日[1] - 2023年股票期权激励计划第一个行权期为2024年11月8日至2025年9月11日[1] 限制行权期 - 本次限制行权期为2025年5月12日至2025年5月23日[1]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月7日在深圳市普门科技总部大厦22楼会议室召开 [2] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [2] - 公司9名董事、3名监事及董事会秘书全员出席 仅高管邱亮因工作缺席 [3] 议案审议结果 - 全部15项议案均获通过 包括年度报告、利润分配、关联交易等核心议题 [4][5][6] - 特别决议议案7（变更注册资本及章程修订）和15（授权董事会定向增发）获2/3以上表决权通过 [7] - 议案2/3/4/5/13/14/15对中小投资者单独计票 体现治理规范性 [8] 关联交易与股东回避 - 议案2（子公司增资关联交易）涉及刘先成等14名关联股东回避表决 [9] - 议案3（年度关联交易预计）及议案5（董事监事薪酬）分别关联4名及11名股东回避 [9] 法律合规性确认 - 北京市中伦律师事务所见证会议程序合法 表决结果有效 [10]

股东大会信息 - 股东大会于2025年5月7日在深圳普门科技总部大厦召开[2] - 出席会议股东和代理人211人，所持表决权253,965,289，占比59.2704%[2] - 公司在任董事9人、监事3人全部出席会议，董秘出席，高管邱亮请假[4] 议案表决情况 - 《公司2024年年度报告》及其摘要议案同意票数252,260,105，比例99.3285%[5] - 《变更全资子公司增资方案暨关联交易》议案同意票数41,639,590，比例95.0062%[5] - 《2025年度日常关联交易预计》议案同意票数96,152,185，比例98.2382%[6] - 《公司2024年度利润分配预案》议案同意票数252,775,365，比例99.5314%[6] - 《公司董事、监事2025年度薪酬方案》议案同意票数46,070,937，比例96.1189%[6] - 《2025年度公司向银行申请综合授信额度》议案同意票数252,206,546，比例99.3074%[6] - 《公司2024年度董事会工作报告》议案同意票数251,902,662，比例99.1878%[7] 股东分红情况 - 持股5%以上普通股股东同意现金分红票数125,900,933，比例100%[9] - 持股1%-5%普通股股东同意现金分红票数83,423,346，比例100%[9] - 持股1%以下普通股股东同意现金分红票数43,451,086，比例97.3344%[9] 5%以下股东议案表决 - 《变更全资子公司增资方案暨关联交易》议案5%以下股东同意票数41,639,590，比例95.0062%[10] - 《2025年度日常关联交易预计》议案5%以下股东同意票数42,116,475，比例96.0668%[10] - 《公司2024年度利润分配预案》议案5%以下股东同意票数72,838,722，比例98.3926%[10] - 《公司董事、监事2025年度薪酬方案》议案5%以下股东同意票数41,980,552，比例95.7568%[10] - 《续聘公司2025年度审计机构》议案5%以下股东同意票数72,434,919，比例97.8471%[10] - 《公司未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划》议案5%以下股东同意票数72,670,655，比例98.1655%[10] - 《提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票》议案5%以下股东同意票数71,496,278，比例96.5792%[10]

股东大会信息 - 2025年4月11日公告2024年年度股东大会会议通知[4] - 2025年5月7日14:00在总部大厦22楼会议室召开现场会议[5] 投票情况 - 交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[5] - 现场18名股东代表209,539,625股，占48.90%[7] - 网络193名股东代表44,425,664股，占10.37%[8] - 合计211名代表253,965,289股，占59.27%[8] 会议合规 - 股东大会由董事会召集，具备资格[6] - 召集和召开等程序及结果合法有效[12]

股价与估值表现 - 5月6日收盘价13.05元 单日上涨1.01% 滚动市盈率19.16倍 总市值55.92亿元 [1] - 医疗器械行业平均市盈率48.90倍 行业中值36.41倍 公司市盈率排名第45位 [1][3] - 市净率2.65倍 低于行业平均市净率4.53倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示7家机构持仓 包括4家基金和3家其他机构 [1] - 合计持股数3910.58万股 持股市值5.88亿元 [1] 业务构成与荣誉资质 - 主营业务涵盖体外诊断、临床医疗、皮肤医美和消费者健康产品的研发制造与全球销售 [2] - 主要产品包括医用产品、家用产品、检验设备和检验试剂 [2] - 2024年1月获三部委联合颁发"智慧健康养老应用试点示范企业"称号 [2] - 子公司广东普门生物医疗获2023年广东省"专精特新中小企业"认定 [2] - 与重庆大学合作项目获2023年中国产学研合作创新成果奖二等奖 [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入2.15亿元 同比下降29.69% [2] - 净利润5368.47万元 同比下降49.93% [2] - 销售毛利率保持64.97%的高水平 [2] 行业对比数据 - 行业平均总市值103.78亿元 公司总市值55.92亿元低于行业平均 [3] - 行业中值总市值46.92亿元 公司市值高于行业中值水平 [3] - 行业内市盈率最低为天益医疗-1685.63倍 最高为华大智造-63.30倍 [3]

股价表现 - 截至2025年4月30日收盘，普门科技报收于12.92元，上涨2.13% [1] - 当日换手率1.22%，成交量5.23万手，成交额6703.57万元 [1] 资金流向 - 4月30日主力资金净流入826.32万元，占总成交额12.33% [3][4] - 游资资金净流出561.6万元，占总成交额8.38% [4] - 散户资金净流出264.72万元，占总成交额3.95% [4] 业绩说明 - 2025年一季度业绩下滑主要因2024年同期呼吸道疾病蔓延导致特定蛋白业务及发光试剂收入基数较高 [2] - 公司强调当前经营正常，研发、生产、营销渠道等工作有序开展 [2] 投资者质疑 - 投资者质疑一季度业绩未预告且社保基金全部卖出，公司回应称股东变动系市场行为并否认内幕信息泄露 [2] - 投资者认为业绩与新产品发布预期不符，公司解释为收入周期性波动所致 [2]

皇马科技 - 2025年一季度出口销量增速超30%，受美国关税政策影响较小 [1] - 毛利率增长得益于产销量提升、环氧丙烷价格下降等因素 [1] - 聚醚胺产品成本优势明显，计划扩大产能 [1] - 第三工厂分两期建设，预计2027年底全部投产，重点布局中高端产品 [1] - 润滑油产品主要用于非车用和添加剂领域，威尔药业为竞争对手 [1] - 特种表面活性剂应用于多个新兴产业领域，但不直接生产终端产品 [1] - 定价模式多元化，包括市场定价、公式定价和特殊定价 [1] - AI技术已在研发和生产中应用，未来将进一步推广 [1] - 2024年度现金分红超过归母净利润的30% [1] 联创光电 - 中久光电2025年一季度收入同比增长较大，主要系大额在手订单开始逐步释放 [2] - 联创致光2024年亏损主要因对手机背光源存货资产进行减值测试，计提较大额度的存货减值准备 [2] - 2025年一季度联创致光大幅减亏，3月起扭亏为盈，毛利率提升 [2] - 中久光电2024年在激光产业方面推进高功率轻量化泵浦源、激光器开发，取得出口资质 [2] - 高温超导技术壁垒和技术难点包括稳定性、失超保护、接头简单低电阻可制造的电连接 [2] - 南昌"星火一号"项目采用聚变-裂变混合技术，装置规模小，投资规模小，技术成熟度高，建造时间短 [2] - 智能控制器2024年归母净利润上升，毛利率提升至25.03% [2] 格科微 - 2024年实现营业收入63.83亿元，同比增长35.90%，净利润1.87亿元，同比增长287.20% [3] - 2025年一季度营收15.24亿元，同比增长18.21%，净利润-0.52亿元 [3] - 高端手机CIS产品进展顺利，1,300万以上像素图像传感器收入超15亿元，占比提升至50% [3] - 非手机CIS领域推广400万、800万像素产品，应用于智慧城市、智慧家居等 [3] - 车载前装图像传感器研发完成，预计2025年推广 [3] - 临港工厂获多项认证，满产状态，实现800万、1,300万、5,000万像素产品量产，2024年销售收入22.46亿元 [3] - 单芯片架构产品快速导入，5,000万像素产品大量出货，预计下半年毛利率上升 [3] 普门科技 - 2025年第一季度国内业务因呼吸道疾病蔓延、DRG/DIP支付方式改革等因素导致收入负增长 [4] - 国际业务进展正常但因发货延误收入也出现负增长 [4] - 公司发光试剂收入主要来源于炎症和心肌项目，安徽集采项目占比小 [4] - 临床医疗业务恢复正增长，五大临床解决方案逐步完善 [4] - VTE防治系统在国内二级以上医院覆盖应用 [4] - 国际业务规划加强海外分公司本土化建设，调整国际营销组织架构 [4] - 期间费用增长，公司将聚焦产品研发和终端客户覆盖，控制费用在合理水平 [4] 香飘飘 - 2024年第四季度和2025年第一季度奶茶业务承压，主要因外部环境、内部策略调整及长期主义理念影响 [5] - 原叶现泡新品线上线下试销，获得积极反馈，品牌端获得高声量 [5] - 兰芳园冻柠茶将优化产品定位，聚焦广东、北京等城市 [5] - Meco果茶围绕原点人群和渠道做精进，加强餐饮市场开拓 [5] - 公司关注零食量贩渠道，推出定制化产品，覆盖三万家门店 [5] - 线下快闪店推广新品，获取反馈，品牌营销效果良好 [5] - 即饮业务增长得益于产品差异化、深耕原点渠道、挖掘礼品市场、开拓新渠道 [5]

业绩总结 - 2024年营业总收入114,803.78万元，同比增长0.20%[62] - 2024年归属于母公司所有者的净利润34,539.15万元，同比增长5.12%[62] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润32,814.49万元，同比增长4.69%[62] - 2024年经营性现金流29,647.05万元，同比下降2.42%[62] - 2024年末总资产28.95亿元，较2023年末增长24.16%[80] - 2024年末所有者权益20.49亿元，较2023年末增长14.01%[80] - 2024年利润总额3.79亿元，较2023年增长10.14%[80] - 2024年净利润3.43亿元，较2023年增长4.72%[80] - 2024年货币资金同比增长31.61%，因销售收款增加及取得短期借款[81] - 2024年在建工程同比下降78.19%，因龙华办公楼项目转入固定资产[82] - 2024年固定资产同比增长79.25%，因龙华办公楼项目转入固定资产[82] - 2024年短期借款同比增加150%，主要是增加短期信用借款[86] - 2024年期间费用总额3.79亿元，同比增长4.92%，占营业收入比例为33.05%，较上年增加1.49个百分点[87] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额2.63亿元，比上年增长155.02%[90] - 2024年销售毛利率67.21%，较上年增加4.21个百分点[91] - 2024年加权平均净资产收益率18.20%，较上年减少2.22个百分点[91] - 2024年每股收益0.81元/股，较上年增长5.19%[91] 未来展望 - 预计2025年度公司营业收入及归属于母公司所有者的净利润较上年保持稳定增长[96] 公司变更事项 - 公司拟变更全资子公司普门生物增资方案，公司增资金额3300万元不变，关联人原增资金额6402万元变更为2420万元[9] - 新增关联人李大巍、路曼对普门生物增资，增资金额合计300万元，公司放弃该部分优先增资权[9] - 本次增资完成后，普门生物注册资本由300万元增加至6320万元[9] - 增资完成后，公司持有普门生物的股权比例变更为56.96%，普门生物由全资子公司变为控股子公司[9] - 增资方案变更前普门生物认缴出资额为10002万元，变更后为6320万元[10] - 普门科技增资方案变更前后认缴出资额均为3600万元，持股比例从35.99%升至56.96%[10] - 五个员工持股平台增资方案变更前认缴出资额为4402万元，持股比例44.01%，变更后为2010万元，持股比例31.80%[10] - 2025年度公司预计与成都安捷畅等发生4000万元日常关联交易，上年实际发生402.71万元[15][16] - 公司总股本由42807.6157万股增至42848.5730万股，注册资本由42807.6157万元变更为42848.5730万元[30] 资金分配与授权 - 截至2024年12月31日，公司母公司期末可供分配的利润为420827343.11元[23] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.82元，合计拟派发现金红利120832975.86元[23] - 2024年度现金分红和回购金额合计120832975.86元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为34.98%[23] - 董事会提请授权公司管理层办理对全资子公司增资相关事项，授权期限自股东大会审议通过至员工持股平台注销[12] - 董事会提请授权管理层在预计的2025年度日常关联交易额度内与关联方签合同或协议[20] - 2025年度公司及控股子公司拟向银行申请总额不超15亿元综合授信额度[28] - 董事会提请授权向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超2023年末净资产20%的股票，授权期限至2025年年度股东大会召开[58] 其他 - 2024年年度股东大会时间为2025年5月7日14点，地点在广东省深圳市龙华区求知东路8号普门科技总部大厦22楼会议室[5] - 独立董事津贴为税前10万元/年[26] - 满足现金分红条件时，每年现金分配利润应不低于当年归属于上市公司股东净利润的10%[33] - 任意连续三年公司现金累计分配利润不少于该三年年均归属于上市公司股东净利润的30%[33] - 重大投资计划或重大现金支出指未来12个月内拟对外投资、购买资产金额超公司最近一期经审计总资产30%[33] - 调整利润分配政策议案需经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过[35][37][38] - 《公司章程》修订后于2025年4月11日在上海证券交易所网站披露[38] - 变更注册资本最终以工商登记机关核准内容为准[38] - 《公司2024年度董事会工作报告》等多个议案经2025年4月9日相关会议审议通过[42][44][46][48][50] - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[52] - 公司制定2025 - 2027年股东分红回报规划[55] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，占比三分之一[63] - 2024年公司召开10次董事会、2次股东大会，审计委员会召开5次会议，薪酬与考核委员会召开7次会议，战略与ESG委员会召开1次会议[64][65] - 2024年度公司监事会共召开10次会议，审议多项议案[71][72]

深圳普门科技股份有限公司 证券代码：688389 证券简称：普门科技 公告编号：2025-039 上述注册证的取得仅代表公司相关产品获得国内市场准入资格，产品上市后的实际销售 情况取决于未来市场的推广效果，目前尚无法预测上述产品对公司未来业绩的具体影响。 1 / 2 序号 产品名称 注册 分类 注册证 编号 注册证 有效期至 预期用途 1 血清淀粉样蛋白 A （SAA）测定试剂 盒（免疫散射比浊 法） Ⅱ类 粤械注准 20252400608 2030 年 04 月 23 日 用于体外定量测定人血清、血 浆、全血样本中血清淀粉样蛋白 A（SAA）含量，临床上用于非 特异性炎症的辅助诊断。 一、医疗器械注册证的具体情况 敬请投资者理性投资，注意投资风险。 关于自愿披露取得医疗器械注册证的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 深圳普门科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近期收到了1个广东省药品监督管理 局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证（体外诊断试剂）》，具体情况如下： 二、对公司的影响 血清淀粉样蛋白 A ...