报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 光伏多款新产品发布构筑未来新成长极，锂电扩产触底反弹、非锂电业务助力业务结构优化，上调盈利预测、维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月27日收盘价19.83元，一年内最高/最低为22.79/11.20元，市净率2.1，股息率0.76%，流通A股市值67.68亿元，上证指数3424.23，深证成指10378.55 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.36元，资产负债率56.11%，总股本/流通A股均为3.41亿股，无流通B股/H股 [2] 事件 - 6月11日联赢激光旗下子公司创赢光能携钙钛矿P2 - P3多光路激光划线一体机等前沿产品亮相2025SNEC上海光伏展 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3150|870|3385|4248|4907| |同比增长率（%）|-10.3|19.5|7.5|25.5|15.5| |归母净利润（百万元）|166|47|307|506|651| |同比增长率（%）|-42.2|65.1|85.6|64.8|28.6| |每股收益（元/股）|0.49|0.14|0.90|1.48|1.91| |毛利率（%）|30.5|26.0|32.4|33.8|35.0| |ROE（%）|5.3|1.5|9.0|12.9|14.2| |市盈率|41|/|22|13|10| [7] 点评 - 光伏多款新产品发布构筑未来新成长极，包括钙钛矿P2 - P3多光路激光划线一体机、BC电池激光开膜设备、绿光/紫外皮秒激光器 [8] - 锂电扩产触底反弹，行业头部客户扩产步伐加快、新技术涌现带来设备机会，公司锂电焊接设备订单规模及质量或提升；非锂电业务持续开拓，公司在多细分行业布局，2024年新签订单30亿（含税），非锂电订单占比38%，未来盈利结构有望优化 [8] - 上调盈利预测、维持买入评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.07、5.06、6.51亿元，对应PE分别为22、13、10X [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3512|3150|3385|4248|4907| |净利润（百万元）|286|159|307|506|651| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|286|166|307|506|651| [10]

市场资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流入71.38亿元，科创板主力资金净流出3.23亿元 [1] - 科创板个股中233只主力资金净流入，355只主力资金净流出 [1] - 主力资金净流入超亿元的科创板个股有5只，寒武纪以3.62亿元居首，中芯国际和泰凌微分别净流入3.49亿元和1.07亿元 [1] - 主力资金净流出最多的是广大特材，净流出1.58亿元，联赢激光和仕佳光子分别净流出1.33亿元和1.24亿元 [1] 个股表现 - 科创板个股上涨452只，下跌126只，涨停个股为泰凌微 [1] - 财富趋势涨幅17.84%，换手率6.02%，主力资金净流入10015.04万元 [2] - 泰凌微涨幅20.01%，换手率17.06%，主力资金净流入10664.77万元 [2] - 国科军工涨幅14.06%，换手率16.32%，主力资金净流入5177.18万元 [2] - 华强科技涨幅13.48%，换手率5.88%，主力资金净流入3498.80万元 [2] 资金连续性 - 62只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，三友医疗连续10个交易日净流入 [2] - 114只个股主力资金连续流出，博汇科技连续24个交易日净流出 [2] - 特宝生物和正帆科技分别连续9天和8天净流入 [2] - 芯联集成和中微半导分别连续21天和14天净流出 [2] 主力资金净流入排名 - 寒武纪主力资金净流入36200.85万元，流入率6.40%，涨幅0.64% [2] - 中芯国际主力资金净流入34862.91万元，流入率7.19%，涨幅3.81% [2] - 金山办公主力资金净流入10111.76万元，流入率6.77%，涨幅3.87% [2] - 炬芯科技主力资金净流入7214.30万元，流入率8.42%，涨幅6.70% [2] - 恒玄科技主力资金净流入6564.34万元，流入率6.40%，涨幅2.32% [2] 主力资金净流出排名 - 广大特材主力资金净流出15819.23万元，流入率-20.28%，涨幅2.91% [16] - 联赢激光主力资金净流出13268.70万元，流入率-17.67%，涨幅1.39% [16] - 仕佳光子主力资金净流出12369.92万元，流入率-10.27%，涨幅0.36% [16] - 澜起科技主力资金净流出7609.08万元，流入率-4.05%，涨幅2.19% [16] - 海光信息主力资金净流出10498.11万元，流入率-4.50%，涨幅0.62% [16]

联赢激光与宁德时代合作 - 联赢激光确认宁德时代是其重要客户，并为宁德时代包括固态电池在内的多种产品生产线提供设备 [1] - 宁德时代位于安徽合肥的全球首条5GWh硫化物全固态电池中试线已于2025年5月投产 [1] - 公司强调互动平台回复不代表确认问题中提到的客户具体信息 [1] 固态电池技术进展 - 宁德时代已实现全球首条5GWh硫化物全固态电池中试线投产，标志着固态电池技术进入产业化阶段 [1] - 联赢激光作为设备供应商参与固态电池生产线建设，反映产业链配套逐步完善 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][15] 报告的核心观点 - 国内动力锂电重启扩产，联赢激光作为国内锂电激光设备龙头，与头部锂电客户深度绑定，有望充分受益 [7][10] - 固态电池采用钢壳封装，对激光装配设备需求增加，联赢激光有望受益 [7][11] - 高毛利非锂电订单放量，2024年IT消费电子业务毛利率高，非锂电业务占比提升，未来有望增强公司盈利质量 [7][13] - 平台化技术构筑新增长曲线，公司开拓大钢壳电池、泛半导体等新业务领域，打造新增长点 [7][14] 各部分总结 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.9亿、4.5亿、6.1亿元，对应PE分别为21、13、10倍 [7][15] - 2023 - 2027年营业总收入分别为35.12亿、31.5亿、34.17亿、44.41亿、53.74亿元，同比分别为24.44%、-10.33%、8.50%、29.96%、21.01% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为2.8629亿、1.6553亿、2.9048亿、4.482亿、6.1415亿元，同比分别为7.24%、-42.18%、75.48%、54.30%、37.03% [1] 业绩情况 - 2024年公司营收31.5亿元，同比-10.3%，动力及储能电池营收22.5亿元，同比-23.8%，IT消费电子营收5.5亿元，同比+262.0%，汽车及五金营收1.9亿元，同比-16.2%；归母净利润1.7亿元，同比-42.2%，受下游锂电行业扩产放缓及计提1.3亿元减值准备影响 [8] - 2025Q1单季营收8.7亿元，同比+19.5%，归母净利润0.5亿元，同比+65.1%；截至2025Q1末，存货20.8亿元，同比-13.2%，合同负债13.0亿元，同比-17.8%；单季毛利率26.0%，同比-3.2pct，环比-2.0pct，销售净利率5.2%，同比+1.4pct，环比-2.0pct，净利率同比上升有望继续修复 [9] 市场与基础数据 - 收盘价17.88元，一年最低/最高价11.20/22.79元，市净率1.91倍，流通A股市值和总市值均为6102.89百万元 [5] - 每股净资产9.36元，资产负债率56.11%，总股本和流通A股均为341.33百万股 [6] 新业务领域拓展 - 大钢壳电池用于高端车型及新能源重卡，设备价值量高，假设每年新能源重卡出货100万辆，电动化率达40%+，对应装配设备需求将突破25亿元 [7][14] - 半导体子公司为光通信、IGBT、泵浦源行业推出贴片机和检测设备对标海外龙头 [7][14] - 光伏子公司聚焦高效太阳电池端装备环节，开发成套自动化设备 [7][14] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2024 - 2027年资产总计分别为7045、8386、9808、11126百万元等 [17]

新产品和新技术研发 - 公司发明专利“一种随动式环形滑轨自动送料装置”获第二十五届中国专利优秀奖[1] - 该装置可自动进行电池盖板输送等操作，降本增效[2] 数据相关 - 截至2024年12月31日，公司已获授权专利434项，发明专利51项[5] - 截至2024年12月31日，公司拥有软件著作权264项[5] 其他 - 获奖有助于提升公司品牌形象及行业影响力，是对技术创新和知识产权工作的认可[5] - 获奖事项不会对公司本年度财务状况产生重大影响[5]

业绩说明会信息 - 公司计划于2025年6月4日16:00 - 17:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3][4][6][9] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[3][6][7][9] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][5][7][9] 投资者提问 - 投资者可在2025年5月27日至6月3日16:00前提问[3][9] 参会人员 - 参加说明会的公司人员包括董事长等[8] 报告发布 - 公司已于2025年4月发布2024年度及2025年第一季度报告[4] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，有电话和邮箱[10] 查看方式 - 说明会后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[10]

业务结构变动 - 2024年公司实现营业收入31.5亿元，同比下降10.33%，其中动力及储能电池业务收入22.53亿元（同比下降23.75%），消费电子业务收入5.51亿元（同比增长261.95%），汽车及五金业务收入1.94亿元（同比下降16.2%）[2] - 动力及储能电池业务毛利率同比下降3.54个百分点至23.75%，消费电子业务毛利率同比增加2.6个百分点，汽车及五金业务毛利率下降4.63个百分点[2] - 动力及储能电池业务收入下滑主要因下游锂电行业投资增速放缓叠加设备行业竞争激烈，公司主动放弃部分低毛利率订单[10] - 消费电子业务收入大幅增长主要因国际知名消费电子公司首次应用钢壳供应商及客户试产新型电池带来设备订单[6] 客户结构分析 - 动力及储能电池业务前五大客户销售额占比55.79%，消费电子业务前五大占比79.67%，汽车及五金业务前五大占比46.87%[7] - 主要客户变动原因包括客户需求变化、设备采购不均衡及新增产能释放，具备合理性[4][7] - 新晋客户汽车及五金业务中的单位三不存在关联关系，期后未回款系正常安排中，经营正常无风险[8] 订单与盈利能力 - 截至2024年末在手订单含税金额35亿元（动力及储能26.29亿元），2025年4月末增长至41.14亿元（动力及储能28.68亿元，增长率9.1%）[11] - 2025年一季度归属于母公司净利润4691.95万元，同比增长65.12%，动力及储能业务收入7.04亿元（同比增长18.2%）[11] - 宁德时代融资356.6亿港币、比亚迪融资434亿港元用于扩产，预示2025年锂电设备需求将增加[11] 消费电子业务毛利率 - 消费电子业务采用成本加成定价模式，2024年毛利率与同行业可比公司快克智能（45.52%-48.12%）接近，同比增幅2.6%一致[15] - 直接材料占比55.3%，直接人工占比12.7%，制造费用占比32%，成本结构稳定[14][15] 存货与跌价准备 - 2024年末存货余额21.3亿元，其中库存商品5094.86万元（同比增长13.64%），发出商品13.62亿元（同比下降23.65%）[38] - 库存商品订单覆盖率45.41%，激光器等标准品根据历史数据提前备货符合策略[38][39] - 计提存货跌价准备3603.32万元，主要因客户新交付标准增加成本及锂电行业毛利下降导致交付成本超预算[39][40] 应收账款与坏账准备 - 2024年末应收账款余额18.43亿元（同比增长14.18%），一年以上账款10.04亿元（同比增加6.2亿元）[24] - 按账龄组合新增计提坏账准备2180万元，采用账龄法固定比例计提[32] - 数字化债权凭证"迪链"余额5021.94万元，分类为应收款项融资符合会计准则[34][35] 投资活动现金流 - 近三年购建长期资产现金支出分别为2.93亿、1.59亿、3.24亿元，主要用于募投项目建设[45][46] - 主要支付对象为工程总包商、土地管理机构等，成立时间均较早且无关联关系[48][49]

营收情况 - 2024年营业收入31.5亿元，同比下降10.33%[2] - 2025年一季度营业收入87027.36万元，同比增长19.54%[15] - 2024年第四季度实现营业收入9.5亿元，环比增长27.69%，占全年收入比重为30.16%，比重同比提升近三个百分点[22][23] 业务板块营收与毛利 - 动力及储能电池业务2024年营收22.53亿元，同比下降23.75%，毛利率同比减少3.54个百分点[2] - 消费电子业务2024年营收5.51亿元，同比增长261.95%，毛利率同比增加2.6个百分点[2] - 汽车及五金业务2024年营收1.94亿元，同比下滑16.2%，毛利率同比减少4.63个百分点[2] 客户销售情况 - 动力及储能电池业务前五大客户2024年销售合计12.57亿元，占比55.79%，2023年销售合计14.52亿元，占比49.15%[7] - 消费电子业务前五大客户2024年销售合计4.39亿元，占比79.67%，2023年销售合计0.39亿元，占比25.44%[10] - 动力及储能、消费电子、汽车及五金业务前5大客户2024年销售额合计占比分别为55.79%、79.67%、46.87%[11] 订单情况 - 截至2024年末，公司在手订单含税金额35.00亿元，动力及储能业务26.29亿元；截至2025年4月末，分别为41.14亿元和28.68亿元，增长率分别为17.54%和9.10%[15] 利润情况 - 2025年一季度，归属于母公司所有者的净利润为4691.95万元，同比增长65.12%[15] 应收账款情况 - 2024年末公司应收账款余额18.43亿元，同比增长14.18%[30] - 2024年末期末一年以上应收账款余额10.04亿元，同比增加6.2亿元，占整体比重提升至54.5%[30] - 2024年按账龄组合新增计提坏账准备2180万元[30] 存货情况 - 2024年末公司存货余额21.3亿元，库存商品5094.86万元，同比增加13.64%[52] - 2024年末发出商品13.62亿元，同比减少23.65%，报告期新增计提跌价准备3603.32万元[52] 资产支付情况 - 近三年购建固定资产等支付现金分别为29256.45万元、15944.23万元和32372.64万元[63] - 2024年度购建长期资产支付合计29891.65万元[66] 资金与借款情况 - 2024年末货币资金8.39亿元、交易性金融资产3.53亿元、定期存单2.31亿元，长短期借款余额合计6.46亿元，同比增加4.18亿元[76] - 2024年信用、保证借款增加2.18亿元，主要因中国进出口银行借款增2亿，利率2.2%、2.4% [78] 利息收入情况 - 2024年度利息收入1777.20万元，非活期利息收入725.83万元[81][83] 预付款项情况 - 近三年公司预付款项余额分别为8106.58万元、5224.90万元、4747.52万元[89] - 2024年预付款项前五名合计账面余额3046.80万元，占预付余额的64.19%[90][91]

业绩总结 - 公司2024年营业收入31.5亿元，同比下降10.33%[1] - 2025年一季度公司实现营业收入87027.36万元，同比增长19.54%[14] - 2024年第四季度公司实现营业收入9.5亿元，环比增长27.69%，占全年收入比重为30.16%[26] 业务收入 - 2024年动力及储能电池业务收入22.53亿元，同比下降23.75%，毛利率同比减少3.54个百分点[1] - 2024年消费电子业务收入5.51亿元，同比增长261.95%，毛利率同比增加2.6个百分点[1] - 2024年汽车及五金业务收入1.94亿元，同比下滑16.2%，毛利率同比减少4.63个百分点[1] 客户销售 - 2024年动力及储能电池业务前五大客户销售额12.57亿元，占比55.79%[6] - 2024年消费电子业务前五大客户销售额4.39亿元，占比79.67%[8] - 2024年汽车及五金业务前5大客户销售额合计9104.37万元，占比46.87%[9] 订单情况 - 截至2024年末公司在手订单含税金额35.00亿元，动力及储能电池业务为26.29亿元[14] - 截至2025年4月末含税金额41.14亿元，增长17.54%，动力及储能电池业务为28.68亿元，增长9.10%[14] - 2024年公司动力电池及储能业务因合同变更等导致合同减少金额14569.74万元，占该业务销售额比例为6.64%[12] 应收账款 - 2024年末公司应收账款余额18.43亿元，同比增长14.18%[35] - 2024年末期末一年以上应收账款余额10.04亿元，同比增加6.2亿元，占整体比重提升至54.5%[35] - 2024年按账龄组合新增计提坏账准备2180万元[35] 存货情况 - 2024年末公司存货余额21.3亿元，库存商品5094.86万元，同比增加13.64%[59] - 2024年末发出商品13.62亿元，同比减少23.65%，新增计提跌价准备3603.32万元[59] - 2024年末库存商品订单覆盖率为45.41%，有订单覆盖的存货金额为2313.43万元[61] 资金状况 - 报告期末货币资金8.39亿元、交易性金融资产3.53亿元、定期存单2.31亿元，长短期借款余额合计6.46亿元，同比增加4.18亿元[87] - 2024年末剔除相关资金后，货币资金和交易性金融资产合计9.03亿元，应付经营性负债18.62亿元，资金缺口9.59亿元[87][88] - 2024年度信用、保证借款增加2.18亿元，主要因进出口银行借款增2亿，利率2.2% - 2.4% [89] 预付款项 - 近三年公司预付款项余额分别为8,106.58万元、5,224.90万元、4,747.52万元[104] - 2024年单位一账面余额1,507.83万元，占预付余额比例31.76%，预付比例30.00%，预付款期后结转比例99.93%[105] - 2022 - 2024年与单位三采购额分别为378.97万元、482.01万元、272.93万元[111]

营收情况 - 2024年营业收入31.5亿元，同比下降10.33%[3] - 2025年一季度营业收入87027.36万元，同比增长19.54%[16] - 2024年第四季度营业收入9.5亿元，环比增长27.69%，占全年收入比重为30.16%，比重同比提升近3个百分点[21] 业务板块营收 - 动力及储能电池业务2024年营收22.53亿元，同比下降23.75%，毛利率同比减少3.54个百分点[3] - 消费电子业务2024年营收5.51亿元，同比增长261.95%，毛利率同比增加2.6个百分点[3] - 汽车及五金业务2024年营收1.94亿元，同比下滑16.2%，毛利率同比减少4.63个百分点[3] 客户销售占比 - 动力及储能电池业务前5大客户2024年销售额合计占比55.79%[11] - 消费电子业务前5大客户2024年销售额合计占比79.67%[11] - 汽车及五金业务前5大客户2024年销售额合计占比46.87%[11] 业务单位销售额 - 动力及储能电池业务单位一2024年销售额46644.85万元，较2023年下降44.58%[7] - 消费电子业务单位一2024年销售额39548.28万元，较2023年增长27.28倍[9] - 汽车及五金业务单位一2024年销售额4769.65万元，较2023年增长7.37倍[11] 订单情况 - 截至2024年末，在手订单含税金额为35.00亿元，动力及储能电池业务为26.29亿元；截至2025年4月末，在手订单含税金额为41.14亿元，增长率为17.54%，动力及储能电池业务为28.68亿元，增长率为9.10%[16] - 2024年动力及储能电池业务因合同变更、取消和延期减少金额合计14569.74万元，占该业务销售额比例为6.64%[14] 利润情况 - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润为4691.95万元，同比增长65.12%[16] 应收账款 - 2024年末应收账款余额18.43亿元，同比增长14.18%[27] - 2024年末期末一年以上应收账款余额10.04亿元，同比增加6.2亿元，占整体比重提升至54.5%[27] - 2024年按账龄组合新增计提坏账准备2180万元[27] 存货情况 - 2024年末存货余额21.3亿元，库存商品5094.86万元，同比增加13.64%；发出商品13.62亿元，同比减少23.65%[46] - 发出商品报告期新增计提跌价准备3603.32万元[46] 资金与借款 - 报告期末公司货币资金8.39亿元、交易性金融资产3.53亿元、定期存单2.31亿元[73] - 期末长短期借款余额合计6.46亿元，同比增加4.18亿元[73] - 2024年度信用、保证借款增加2.18亿元，主要因中国进出口银行借款增2亿元，借款利率2.2%、2.4%[75] 利息与收益 - 2024年度利息收入1777.20万元，非活期利息收入725.83万元[77][78] - 新增银行借款利率2.20% - 2.90%，低于部分大额存单等收益率1.49% - 3.15%[76] 预付款项 - 近三年公司预付款项余额分别为8106.58万元、5224.90万元、4747.52万元，第一大预付款对象金额占比分别为28.37%、13.7%、31.76%[83] - 2024年末预付款项前五名小计账面余额3046.80万元，占预付余额比例64.19%[84]