文章核心观点 2024年联赢激光整体业绩不佳，净利润大幅下滑凸显其在市场竞争和行业波动中的脆弱性，但在非锂电业务拓展、技术创新和海外市场布局方面取得进展，未来需优化业务结构、控制成本和提升国际竞争力以应对压力 [1][8] 各部分总结 业绩大幅下滑，锂电行业拖累明显 - 2024年公司营业收入同比下降10.33%，净利润暴跌42.18%，扣非净利润降幅接近50% [4] - 业绩下滑主因是下游锂电行业投资放缓、市场竞争加剧，订单毛利率下滑影响盈利能力，且公司增加坏账和跌价准备计提压缩利润空间 [4] - 公司在锂电行业市场份额稳固，但行业投资放缓趋势难逆转，锂电收入占比84.12%，对整体业绩影响显著，非锂电业务短期内难补损失 [4] 非锂电业务快速增长，战略调整初见成效 - 2024年公司积极拓展非锂电业务，非锂电新签订单占比达38%，同比提升13个百分点 [5] - 消费电子行业为国际顶尖客户提供的小钢壳电池激光焊接设备成功量产获好评，市场前景广阔 [5] - 公司通过研发投入和品质管理巩固技术及品牌优势，推出新产品扩大应用领域，期末在手订单35亿元，订单结构优化后盈利能力有提升空间 [5][6] - 非锂电业务虽成新增长点，但收入占比低，短期内难抵消锂电下滑影响，需加大拓展力度降低对单一行业依赖 [6] 研发投入保持高位，技术创新持续推进 - 2024年公司研发费用2.36亿元，占营业收入7.48%，在多领域取得技术突破并推出新产品 [7] - 成功研制千瓦级单模连续光纤激光器，在蓝光激光器等领域也有进展，技术创新提升产品竞争力并支持非锂电业务拓展 [7] - 公司与国内专业软件公司和科研院所合作，上线国产系统集成提升研发 - 生产 - 供应链协同效率 [7] - 高额研发投入带来成本压力，公司需在保持技术领先同时控制研发成本 [7] 海外市场布局加速，国际化战略稳步推进 - 2024年公司海外订单增长160%，德国、日本、美国等地子公司取得进展，获多家国际客户认可 [8] - 德国子公司响应重点客户需求并开拓欧洲本土市场获近亿元订单，日本子公司扩展业务领域并与日本车企交流 [8] - 公司有信心以产品和服务拓宽国际市场，但海外市场竞争激烈、需求多样，需提升产品定制化和售后服务能力以取得更大突破 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年全年联赢激光营收和归母净利润同比下降 但Q4营收和归母净利润同比上升 消费电子业务营收高增拉动非锂电业务占比提升 公司把握锂电扩产机遇优化业务结构 开拓新应用领域培育新业务增长点 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持买入评级 [1][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月14日收盘价15.15元 一年内最高/最低为22.79/11.20元 市净率1.7 股息率0.99% 流通A股市值51.71亿元 上证指数/深证成指为3262.81/9884.30 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.22元 资产负债率55.29% 总股本/流通A股均为3.41亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3512|3150|3497|4099|4794| |同比增长率（%）|24.4|-10.3|11.0|17.2|17.0| |归母净利润（百万元）|286|166|298|495|655| |同比增长率（%）|7.3|-42.2|80.0|66.2|32.3| |每股收益（元/股）|0.85|0.49|0.87|1.45|1.92| |毛利率（%）|32.9|30.5|32.2|34.0|35.2| |ROE（%）|9.5|5.3|8.6|12.6|14.3| |市盈率|18|31|17|10|8| [6] 公司业务分析 - 收入端：动力及储能电池营收22.53亿元同比降23.75% 消费电子营收5.51亿元同比增261.95% 汽车及五金营收1.94亿元同比降16.20% 光通讯营收0.05亿元同比降16.41% [7] - 毛利端：综合毛利率30.51%同比降2.42pct 动力及储能电池毛利率25.05%同比降3.54pct 消费电子毛利率48.12%同比增2.60pct 汽车及五金毛利率36.23%同比降4.63pct 光通讯毛利率53.00%同比增7.57pct [7] 业务发展策略 - 把握锂电扩产机遇 行业头部客户扩产加快 固态电池等新技术带来设备机会 公司深耕锂电焊接设备领域 新签订单规模及质量或提升 [7] - 持续加大非锂电市场开拓 2024年新签订单30亿（含税） 锂电行业订单占比62% 非锂电行业订单占比38% 非锂电订单比例比上年度提升13个百分点 [7] - 开拓新应用领域 成立联赢半导体、创赢光能子公司 半导体子公司将在光通信等行业推出贴片机等设备 光伏子公司针对光伏电池及组件研发工艺技术和开发成套自动化设备 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 18.69 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 联赢激光 2024 年受动力电池行业扩产停滞影响，收入和利润承压，但 Q4 营收和归母净利表现较好；公司切入 3C 行业，小钢壳电池焊接技术有突破，海外业务订单高增且挖掘锂电存量设备改造需求，未来盈利能力有提升空间，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现营收 31.50 亿元（yoy - 10.33%），归母净利 1.66 亿元（yoy - 42.18%），扣非净利 1.31 亿元（yoy - 47.75%）；Q4 实现营收 9.50 亿元（yoy - 0.84%，qoq + 27.67%），归母净利 7077.85 万元（yoy + 108.84%，qoq + 62.45%） [1] - 2024 年毛利率 30.51%，同比降低 2.42pct，净利率 5.06%，同比降低 3.09pct；24Q4 毛利率 27.98%，同比降低 2.59pct，环比降低 5.57pct，净利率 7.23%，同比提升 3.72pct [2] - 2024 年期间费用率为 24.9%，同比提升 0.04pct，其中销售费用率 2.90%，yoy + 0.06pct，管理费用率 14.64%，yoy + 0.84pct，研发费用率 7.48%，yoy + 0.60pct，财务费用率 - 0.13%，yoy + 0.22pct [2] - 2024 年新签订单 30 亿元（含税），其中锂电行业订单占比 62%，非锂电行业订单占比 38%，非锂电行业订单占比同比提升 13 个百分点；24 年末在手订单 35 亿元（含税） [3] 业务情况 - 受动力电池行业扩产停滞影响，公司大力开拓非锂电行业客户，消费电子领域订单增长较快，首批小钢壳电池激光焊接设备成功批量生产，市场前景广阔 [3] - 海外锂电池厂仍在扩产，中资锂电企业加速海外建厂，公司 2024 年海外市场订单增长 160%，并持续挖掘锂电存量设备改造需求 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.89、1.10、1.50 元；可比公司 25 年 ifind 一致预期 PE 均值为 16.37 倍，考虑公司技术领先性和多行业平台化布局，给予公司 25 年 21 倍 PE，目标价 18.69 元 [5] 可比公司估值 - 杰普特、杭可科技、大族激光 2025E 的 PE 分别为 15.96、10.96、22.19 倍，可比公司均值为 16.37 倍 [13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含 2023 - 2027E 年的资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [19]

人员数据 - 截至2024年12月31日，天健合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券服务业务审计报告的904人[1] 业绩总结 - 2023年度上市公司审计客户675家，收费6.63亿元[1] - 天健本公司同行业上市公司审计客户544家[1] 未来展望 - 2024年续聘天健为审计机构，对2024年度财务报告等审计[2][3] 业务开展 - 天健对公司多项业务核查并出具专项报告，与多方沟通[4] 公司评估 - 公司认为天健有资格，审计独立规范，能力胜任[5]

独立董事评估 - 公司董事会评估李向宏、文侨和裴斐独立性[1] - 三人未在公司及主要股东公司任其他职务[1] - 三人与公司及主要股东无利害关系[1] - 三人符合独立董事独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年4月14日[2]

业绩总结 - 2024年公司营业收入31.4955427653亿元，上年同期为35.1225759954亿元[6][23] - 2024年营业总成本29.8644228926亿元，上年同期为32.4719787881亿元[23] - 2024年营业利润1.7667178785亿元，上年同期为3.1542035652亿元[23] - 2024年净利润1.5943463506亿元，上年同期为2.8619381388亿元[23] - 2024年归属于母公司所有者的净利润1.6553252591亿元，上年同期为2.8628669085亿元[23] 资产负债 - 2024年末公司流动资产合计56.31亿元，上年年末为60.24亿元[18] - 2024年末公司非流动资产合计14.14亿元，上年年末为9.52亿元[18] - 2024年末公司流动负债合计38.41亿元，上年年末为39.43亿元[18] - 2024年末公司非流动负债合计5471.88万元，上年年末为1781.58万元[18] - 2024年末公司负债合计38.96亿元，上年年末为39.61亿元[18] - 2024年末公司所有者权益合计31.50亿元，上年年末为30.14亿元[18] 现金流量 - 本期经营活动现金流入小计24.71亿元，上年同期为29.45亿元[27] - 本期经营活动现金流出小计25.98亿元，上年同期为27.08亿元[27] - 本期经营活动产生的现金流量净额 - 1.27亿元，上年同期为2.36亿元[27] - 本期投资活动现金流入小计17.42亿元，上年同期为13.72亿元[27] - 本期投资活动现金流出小计22.50亿元，上年同期为18.21亿元[27] - 本期筹资活动现金流入小计9.14亿元，上年同期为12.39亿元[27] - 本期筹资活动现金流出小计3.65亿元，上年同期为3.11亿元[27] 重要项目 - 截至2024年12月31日，应收账款和合同资产账面余额21.3110480603亿元，坏账准备2.0939676234亿元，账面价值19.2170804369亿元[7] - 截至2024年12月31日，存货账面余额21.2977031933亿元，跌价准备0.7564714979亿元，账面价值20.5412316954亿元[9] - 在建工程期末合计368,781,457.27元，联赢激光华东技术中心建设项目（四期）期末数134,035,409.02元，高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目期末数234,746,048.25元[188][190] 税务政策 - 本公司、江苏联赢激光有限公司、惠州市联赢科技有限公司企业所得税税率为15%，UW JAPAN株式会社为22.64%，United Winners Laser Deutschland GmbH为15.825%，其他纳税主体为25%[152] - 公司软件产品增值税实际税负超过3%的部分享受“即征即退”优惠政策[155] - 2023年1月1日至2027年12月31日，公司和江苏联赢激光有限公司生产销售先进工业母机相关产品可按当期可抵扣进项税额加计15%抵减应纳增值税税额[157] - 江苏联赢激光有限公司2024年开展研发活动实际发生未形成无形资产计入当期损益的研发费用，在据实扣除基础上，再按实际发生额的120%在税前扣除[157]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务重大缺陷[5] 内部控制情况 - 内部控制有不能防错和发现错报可能性，推测未来有效性有风险[6] - 公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[8]

募集资金情况 - 2020年6月1日首次公开发行股票募集资金58418.80万元，净额49890.55万元[12] - 2023年1月17日向特定对象发行股票募集资金98999.99万元，净额97292.58万元[13][14] - 截至2024年末，首次公开发行股票项目投入45375.65万元，利息收入净额2371.49万元，实际结余5886.39万元[15] - 截至2024年末，向特定对象发行股票项目投入74769.34万元，利息收入净额2492.03万元，实际结余12394.06万元[15][16] - 2024年公司使用闲置募集资金购买理财共计12600万元[17] 项目投入与收益 - 高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目累计投入28789.22万元，投入进度104.10%，实现营业收入128111.20万元，净利润6485.16万元[31] - 新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目本年度投入91.75万元，累计投入602.56万元，投入进度8.89%，预计2026年8月达预定可使用状态[31] - 联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目截至期末累计投入27285.00万元，进度77.12%，2024年实现营业收入42488.67万元、净利润2150.83万元[35] - 高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目截至期末累计投入21243.29万元，进度75.85%[35] - 数字化运营中心建设项目截至期末累计投入1407.90万元，进度15.08%[35] 资金管理与协议 - 2024年2 - 4月，32000万元闲置募集资金购买产品存在到期未赎回和续作未授权情况[28][38] - 2020年9月2日，公司连同保荐人中山证券与平安银行、民生银行签订《募集资金四方监管协议》[18] - 2022年7月1日，中信证券承接督导工作，公司与相关方重新签订监管协议[18] 项目进展与调整 - 2024年高精密激光焊接成套设备生产基地收入达满产预期，但净利润低于预期[33] - 新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目延期至2026年8月[33] - 联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目建设期延长至2025年5月[37] - 高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目建设期延长至2025年6月[37] 其他资金事项 - 2020年公司使用募集资金置换预先投入的自筹资金398.59万元[33] - 2023年公司同意使用最高不超70000万元暂时闲置募集资金进行现金管理[37] - 2024年4月12日公司同意使用最高不超60000万元暂时闲置募集资金进行现金管理[38] - 截至2024年末，公司使用闲置募集资金现金管理余额为12600万元[38] - 变更用途的募集资金总额比例为18.81%[35]

募集资金情况 - 首次公开发行股票7480.00万股，发行价每股7.81元，募集资金58418.80万元，净额49890.55万元[1] - 向特定对象发行股票36330275股，发行价每股27.25元，募集资金98999.99万元，净额97292.58万元[3] - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票募集资金余额为58863881.60元，向特定对象发行股票募集资金余额为123940586.31元[15][16][18] - 2024年度首次公开发行股票募集资金总额为49890.55万元，本年度投入91.75万元，已累计投入45375.65万元[32] - 2024年公司向特定对象发行募集资金总额为97292.58万元，本年度投入41388.30万元，累计投入74769.34万元[36] 项目投入与效益 - 高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目截至期末累计投入28789.22万元，投入进度104.10%，2024年实现营业收入128111.20万元，净利润6485.16万元[32] - 新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目本年度投入91.75万元，截至期末累计投入602.56万元，投入进度8.89%[32] - 补充流动资金截至期末累计投入15983.87万元，投入进度103.39%[32] - 联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目2024年投入12729.19万元，累计投入27285.00万元，投入进度77.12%，2025年5月预计营业收入42488.67万元，净利润2150.83万元，但未达预计效益[36] - 生产基地（三期）2024年实现收入42488.67万元，净利润2150.83万元，因产能爬坡未达预计效益[37] - 补充流动资金项目实际投入24833.16万元，完成率101.08%[37] 项目进展问题 - 新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目原计划2022年6月达预定可使用状态，多次延期，现建设期延长至2026年8月[33] - 联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目因手续办理时间长建设进度滞后，建设期延长至2025年5月[37] - 高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目因建设进度滞后，建设期延长至2025年6月[37] - 数字化运营中心建设项目因建设进度滞后，建设期延长至2026年1月[37] 资金管理与监管 - 公司制定《深圳市联赢激光股份有限公司募集资金管理办法》，对首次公开发行募集资金实行专户存储[10][11] - 公司聘请中信证券担任向特定对象发行股票的保荐人，承接原保荐人未完成的持续督导工作[12] - 公司对向特定对象发行的募集资金采取专户存储制度[13] - 2024年2月27日至4月12日，3.2亿元闲置募集资金购买的产品存在到期未赎回和续作未授权情况，其中2亿元为续作未授权[23][39] - 截至2024年12月31日，公司使用闲置募集资金进行现金管理的余额为12600万元[39] 其他事项 - 2020年7月27日公司同意使用募集资金置换预先投入的自筹资金398.59万元，12月31日完成置换[33] - 2023年公司使用募集资金置换预先投入募投项目款项8828.08万元，置换预先支付发行费用款项149.86万元，截至2023年12月31日完成置换[38] - 2023年公司获批使用最高7亿元闲置募集资金进行现金管理，收益凭证购买总额不超2.5亿元，期限12个月[39] - 2024年4月12日公司获批使用最高6亿元闲置募集资金进行现金管理，收益凭证购买总额不超2亿元，期限12个月[39] - 2024年4月12日公司将研发中心项目实施地点由深圳龙岗区变更为坪山区[33]

担保情况 - 报告期内未为控股股东等关联方提供担保[1] - 为子公司提供担保总额8.00亿元[1] - 截至报告期末实际担保余额10,920万元[1] - 2024年除子公司外无其他对外担保[1] 担保合规 - 对子公司担保审批程序合法合规[2] - 对子公司担保不存在损害股东利益情况[2]