纪要涉及的行业和公司 - 行业：气象雷达、水利测雨雷达、低空和空管雷达、雷达芯片 - 公司：纳睿雷达、西格玛公司、浙江华胜美达、北京华云集团、敏实达、航天 23 所、中电子 784 所、美国洛克希德马丁公司 [14][22] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 3.45 亿元，同比增长约 60%；利润约 8000 万元，同比增长约 22%；2025 年一季度营收同比增长约 80%，利润同比增长约 400%，增长归因于 2024 年气象和水利测绘业务订单大幅增加 [4] - 2024 年总订单额 8 亿元，2025 年 1 - 4 月新增订单 1.5 亿元，均为省外订单；截至 2025 年一季度末，在手未交付订单总规模约五六亿元，一季度确认收入约 8000 万元 [2][13][20] 市场前景 - 全球气象灾害变化、中国防灾减灾形势严峻，国家重视防灾预警能力建设，气象和水利市场需求大，公司将保持良好态势并进一步增长 [2][5][6] - 全国约需 1000 台相控阵天气雷达、1200 台 S/C 波段补盲雷达，测雨雷达保守估计重点暴雨集中区需 1000 多台，市场空间广阔 [21] - 十四五期间（预计 2026 年左右）S/C 波段雷达将启动市场招标，公司产品研发与国家计划关联，有望取得先机 [22][23] - 测雨雷达可提前防洪预警，全国八大流域需求大，后续市场空间大 [24] 订单情况 - 2024 年气象业务订单从 2 亿多元增至 5 亿多元，同比增长两倍多；水利测雨雷达订单从 2 亿元增至 8 亿元，增幅近四倍；部分订单因客户配套工程落后结转至 2025 年，多数为天气雷达项目 [2][4][7][8] - 2025 年 1 - 4 月新增军品订单累计约 1.5 亿元，一季度新增 1.1 亿元，增长显著 [2][9] - 2025 年订单签订情况与 2024 年基本类似，合同条款和业务模式无根本变化 [10] 毛利率情况 - 水利和气象雷达产品毛利率约 70%，2024 年毛利下滑因产品价格下降和基建项目比重高，剔除基建影响后综合毛利率约 70% - 75%；2025 年一季度产品毛利恢复因确认项目基本不含基建项目 [2][12][19] - 2024 年基建收入约两三千万，毛利率 20% - 30%，拉低整体毛利率 [20] 竞争优势 - 气象雷达领域竞争对手有浙江华胜美达、北京华云集团及其下属敏实达；水利侧雷达领域竞争对手有航天 23 所、中电子 784 所、浙江华胜美达等 [14] - 电科集团旗下院所产品推出时间短、未广泛验证测试，市场认可度低；公司 2020 - 2023 年经水利部三年实验测试，在细分领域市场占有率达 60%，技术、成本、应用、案例及预报准确度方面优势明显 [15][16] 产品销售 - 2024 年销售 79 部雷达，水利和气象各 30 多台，比例约 1:1；省内销售 10 台左右，省外 60 多台，多数营收来自省外 [17] - 低空雷达 2025 年预计在广州、深圳、珠海等区域批量销售；民航方面，2026 年有望实现销售 [26][27] 公司收购 - 收购西格玛公司一是满足下一代相控阵雷达芯片需求，实现自主设计和控制；二是拓展 CDS 细分领域布局，西格玛是华为、科大讯飞等主要供应商 [3][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雷达市场 2024 年订单项目价格比 2023 年有所下降，2025 年一季度中标价格基本持平 [11] - 2025 年 1 - 4 月测雨雷达挂网招标数量已超 2024 年全年 [25] - 全国 S 和 C 波段雷达 2010 - 2015 年布设，“十五”规划开始更新换代，公司 C 波段雷达已测试，S 波段雷达预计 2025 年下半年整机下线，C 波段雷达价值量约 3000 万元，S 波段价值量四五千万元 [22]

业绩说明会信息 - 公司计划2025年4月30日参加2024年度科创板低空经济行业集体业绩说明会[4] - 业绩说明会15:00 - 17:00召开，地点为上证路演中心[3][6][7] - 召开方式为上证路演中心网络互动[3][7] 投资者参与 - 2025年4月23 - 29日16:00前可预征集提问[3][8] - 2025年4月30日15:00 - 17:00可参与业绩说明会[7] 其他信息 - 参加人员包括董事长、总经理包晓军等[7] - 联系人龚雪华、孙中强，电话0756 - 5521188，邮箱IR@naruida.com[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩表现出色，营业收入和归母净利润同比大幅增长，原因包括相控阵雷达需求增加、技术水平提升、政策支持和运营效率优化 [8] - 2024年公司在产品和技术方面成果丰硕，推出多款新产品，提升了雷达信号处理平台和软件算法性能 [8] - 公司将以全极化有源相控阵雷达技术为起点，持续加大研发投入，向关联领域拓展，扩大市场份额 [8] - 考虑到传统主业与低空经济的订单节奏，看好公司长期发展机会，维持“增持”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|212.49|345.28|613.42|958.94|1,323.45| |同比|1.18|62.49|77.66|56.33|38.01| |归母净利润（百万元）|63.30|76.61|212.47|355.00|481.22| |同比|(40.25)|21.03|177.33|67.08|35.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.29|0.35|0.98|1.64|2.22| |P/E（现价&最新摊薄）|230.04|190.07|68.54|41.02|30.26|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|67.25| |一年最低/最高价|36.07/73.95| |市净率(倍)|6.45| |流通A股市值(百万元)|5,820.06| |总市值(百万元)|14,561.88|[5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|10.42| |资产负债率(%,LF)|8.62| |总股本(百万股)|216.53| |流通A股(百万股)|86.54|[6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,224|2,384|2,871|3,441| |非流动资产|272|323|379|407| |资产总计|2,496|2,707|3,250|3,849| |流动负债|255|254|441|559| |非流动负债|7|7|7|7| |负债合计|261|261|448|566| |归属母公司股东权益|2,234|2,447|2,802|3,283| |所有者权益合计|2,234|2,447|2,802|3,283| |负债和股东权益|2,496|2,707|3,250|3,849|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|345|613|959|1,323| |营业成本(含金融类)|125|154|232|317| |税金及附加|3|4|8|10| |销售费用|33|68|96|132| |管理费用|27|66|96|138| |研发费用|78|152|228|322| |财务费用|(33)|(18)|(11)|(17)| |加:其他收益|18|31|50|68| |投资净收益|1|1|2|3| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(47)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|85|217|363|492| |营业外净收支|(7)|1|1|2| |利润总额|78|219|364|494| |减:所得税|2|6|9|13| |净利润|77|212|355|481| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|77|212|355|481| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.35|0.98|1.64|2.22| |EBIT|60|199|349|472| |EBITDA|90|240|405|546| |毛利率(%)|63.89|74.82|75.84|76.02| |归母净利率(%)|22.19|34.64|37.02|36.36| |收入增长率(%)|62.49|77.66|56.33|38.01| |归母净利润增长率(%)|21.03|177.33|67.08|35.56|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|149|(461)|553|(395)| |投资活动现金流|(1,538)|(61)|(67)|(47)| |筹资活动现金流|(102)|0|0|0| |现金净增加额|(1,492)|(522)|485|(442)| |折旧和摊销|31|41|56|74| |资本开支|(114)|(92)|(110)|(100)| |营运资本变动|44|(712)|146|(944)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.32|11.30|12.94|15.16| |最新发行在外股份（百万股）|217|217|217|217| |ROIC(%)|2.59|8.23|12.95|15.08| |ROE - 摊薄(%)|3.43|8.68|12.67|14.66| |资产负债率(%)|10.48|9.63|13.79|14.70| |P/E（现价&最新股本摊薄）|190.07|68.54|41.02|30.26| |P/B（现价）|6.52|5.95|5.20|4.44|[9]

文章核心观点 公司是国内全极化有源相控阵雷达龙头企业，多领域布局产品 下游行业高景气及空管装备国产化带来高需求 在手订单饱满支持业绩高增 预计2025 - 2027年营收和归母净利润可观 [6] 业绩情况 - 2024年公司实现营收3.45亿元（+62.49%） 归母净利润0.77亿元（+21.03%） 2024Q4营收2.09亿元（+111.21%） 归母净利润0.51亿元（+68.32%） [1] - 2025年第一季度公司实现营收0.58亿元（+84.8%） 归母净利润0.22亿元（+412.07%） [1] - 2024年新增项目签署合同金额约8亿元 营收仅为当年订单量的43% 大多未确认订单有望在2025年交付确认 [1] - 截至2025年3月31日 2025年新签合同金额约1.12亿元 同比增长249.63% [1] 研发投入 - 2024年/2025年一季度公司研发费用为0.78亿元（+37.24%）/0.24亿元（+26.32%） 费用率为22.61%/41.38% [2] - 公司开展多个雷达研制项目 产品波段覆盖S、C、X、Ku、Ka等波段 下游应用领域广泛 [2] 下游行业情况 水利 - 国家水网建设持续进行 目标2035年完成水网主骨架和大动脉建设 期间对测雨雷达需求高 [3] 气象 - 双极化相控阵天气雷达是下一代天气雷达技术体制重要发展方向 我国将部署更多相控阵天气雷达 [3] 低空 - 2025年有望成为低空经济产业落地元年 低空基础设施建设将规模化启动 订单将批量下达 [3] - 公司推出Ku波段双极化有源相控阵雷达 参与深圳首个低空管理系统建设 [3] 空管 - 2025年将新增布局机场136个 全国民用运输机场规划布局370个 [4] - 民航空管雷达领域依赖进口 2030年空管中小型装备国产化率要达80%以上 大型装备国产化率达50%以上 [4] - 公司与国内多个空管局签订观测试验合作协议 [4] 收购情况 - 公司拟收购希格玛微电子 其致力于多种芯片研发、设计和销售 产品技术适用于相控阵雷达芯片 [5] - 收购有助于公司获取关键芯片技术等 降低成本 提升产品性能 加速下一代芯片化雷达研发 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为9.47/12.26/14.23亿元 归母净利润为4.71/6.01/7.15亿元 PE为31/24/20 [6]

文章核心观点 2025年第一季度公司营收和净利润同比大幅增长，新增签署合同金额也显著增加，主要得益于销售业务增长 [5][6] 主要财务数据 主要会计数据和财务指标 - 因2023年年度权益分派，总股本由154,666,800股增加至216,533,520股，2024年第一季度基本每股收益、稀释每股收益根据调整后股本列示 [2] 非经常性损益项目和金额 - 适用非经常性损益项目披露 [3] 主要会计数据、财务指标变动情况及原因 - 适用主要会计数据、财务指标变动情况及原因披露 [4] 股东信息 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 - 披露相关股东持股情况 [5] 持股相关情况 - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东不涉及转融通业务出借股份情况，前10名股东及前10名无限售流通股股东不因转融通出借/归还原因导致较上期变化 [5] 其他提醒事项 - 2025年第一季度公司实现营业收入58,190,391.01元，同比增长84.80%；归属于上市公司股东的净利润21,665,586.48元，同比增长412.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19,471,558.33元，同比增长481.11%，增长主因是销售业务增长、营业收入增加 [5] - 截至2025年3月31日，公司2025年新增签署合同金额约为11,183.48万元，同比增长249.63% [6] 季度财务报表 审计意见类型 - 不适用审计意见类型披露 [7] 财务报表 - 包括合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [7][8] 新会计准则或准则解释调整情况 - 2025年起不涉及首次执行新会计准则或准则解释等调整首次执行当年年初财务报表情况 [8]

公司经营业绩 - 纳睿雷达2025年第一季度营业收入5819.04万元，同比增长84.8%，净利润2166.56万元，同比增长412.07%，基本每股收益0.1元 [7] - 圆通速递2025年3月快递产品收入58.11亿元，同比增长13.4%，业务完成量26.65亿票，同比增长22.48%，单票收入2.18元，同比下降7.42% [5] - 重庆百货2024年营业收入171.39亿元，同比下降9.75%，净利润13.15亿元，同比增长0.46%，基本每股收益0.33元 [8] - 百大集团2024年营业收入1.94亿元，同比下降10.38%，净利润1.33亿元，同比增长878.21%，扣非后净利润7880.6万元，同比下降11.84%，基本每股收益0.35元 [8] - 江苏银行2024年营业收入808.15亿元，同比增长8.78%，净利润318.43亿元，同比增长10.76%，基本每股收益1.65元 [8] - 卓越新能2024年营业收入35.63亿元，同比增长26.73%，净利润1.49亿元，同比增长89.57%，基本每股收益1.24元 [8] - 平安银行2025年第一季度营业收入337.09亿元，同比下降13.1%，净利润140.96亿元，同比下降5.6% [14] - 中信特钢2025年一季度营业收入268.4亿元，同比下降5.59%，净利润13.84亿元，同比增长1.76%，基本每股收益0.274元 [15] - 顺络电子2025年第一季度营业收入14.61亿元，同比增长16.03%，归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长37.02%，基本每股收益0.3元 [15] 公司重大事项 - 东兴证券收到证监会《终止调查决定书》，证监会依法决定终止对泽达易盛一案事项的调查，此前已签署承诺认可协议并履行承诺 [1][3] - 泰坦科技子公司上海勤翔科学仪器有限公司发布IVScope8000Pro小动物活体成像系统，已获部分海外订单和国内采购意向，对公司未来有积极影响 [2] - 宁波建工联合全资子公司建工集团、控股子公司市政集团、宁冶勘组成的联合体，中标宁波枢纽产城融合板块布政东片综合开发项目，合作规模暂定103.02亿元，合作期10年，建设期6年 [1] - 永茂泰拟通过全资子公司安徽零部件在新加坡设子公司，并在印尼投资5000万美元建设轻量化汽车零部件精密加工生产线项目，建成后年产约500万件涡轮增压器壳体 [4] - 中航机载拟以3亿 - 5亿元回购股份用于员工持股或股权激励计划，回购价不超17.13元/股 [6] - 金字火腿实控人筹划股份转让事项，可能涉及公司控制权变更，交易对手方从事投资管理行业，股票4月21日起停牌，预计不超2个交易日 [9] - 北方华创拟以全资子公司华创创投与北京电控各出资4亿元，向电控产投增资，助力扩展产业生态及应用领域 [10] - 徐工机械拟以8.21亿元收购徐工重型车辆51%股权，交易完成后将其纳入合并报表，助力实现战略目标并履行避免同业竞争承诺 [11] - 张小泉控股股东张小泉集团所持2875.63万股（占总股本18.43%）公司股份将于5月20 - 21日司法拍卖，不导致控制权变更 [12] - 金沃股份拟向特定对象发行股票募资不超9.5亿元，用于轴承套圈智造基地改扩建等项目及补充流动资金 [13] 公司分红计划 - 重庆百货拟向全体股东每10股派发现金红利13.6216元（含税） [8] - 百大集团拟向全体股东每10股派发现金红利1.8元（含税） [8] - 江苏银行拟向全体股东每10股派发现金红利2.144元（含税） [8] - 卓越新能拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [8]

股东大会时间 - 2024年年度股东大会召开时间为2025年5月9日14点30分[3] - 网络投票起止时间为2025年5月9日[3] - 股权登记日为2025年5月6日[11] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 会议登记 - 现场出席会议预约登记需于2025年5月8日17:00前发文件至公司邮箱[13] - 现场会议登记时间为2025年5月9日13点00分至14点00分[14] 会议联系人 - 会议联系人龚雪华、孙中强，电话0756 - 5521188[16] 议案情况 - 对中小投资者单独计票的议案为6、8、10、11[6] - 涉及关联股东回避表决的议案为8，关联股东有珠海加中通科技有限公司等[6]

会议情况 - 监事会会议于2025年4月18日召开，3名监事全部出席[2] 议案表决 - 多项议案表决均全票通过，包括2024年度监事会、财务决算等报告及2025年度财务预算报告等[3][4][6][7][8][10][11][12][14][19] 分红计划 - 公司拟进行2025年度中期分红，提高分红频次[18] 季度报告 - 监事会认为2025年第一季度报告编制等合规，保证披露信息真实准确完整[19]

业绩总结 - 2024年度合并口径归母净利润76,612,908.51元，母公司累计可供股东分配利润246,794,950.81元[9] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利1.00元，合计派现21,615,521.40元，占2024年归母净利润28.21%[9] - 2024年股份回购金额15,099,111.03元，视同现金分红[9] - 2024年现金分红和股份回购合计36,714,632.43元，占2024年归母净利润47.92%[10] - 拟以资本公积金每10股转增4股，转增后总股本增至302,995,606股[10] - 2025年度中期分红金额上限不超当期归母净利润100%[29] 议案情况 - 多个议案表决同意率多为100%，部分尚需提交股东大会审议[3][5][6][7][8][9][11][12][13][14][15][25] - 《独立董事独立性情况评估》关联董事回避表决[13] 其他 - 《2024年度内部控制评价报告》显示无重大缺陷[17] - 《2024年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》符合规定[18][19] - 审议通过《提请召开2024年年度股东大会》议案，公告编号2025 - 027号[33]

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东净利润76,612,908.51元，2023年为63,302,046.37元[7] - 最近三个会计年度累计研发投入135,663,311.55元，占累计营收24.32%[7] 利润分配 - 每10股派现1元，拟派现金红利21,615,521.40元，占2024年净利润28.21%[4] - 每10股转增4股，拟转增股本86,462,086股，转增后总股本302,995,606股[5] 资金使用 - 2024年股份回购金额15,099,111.03元，分红和回购合计36,714,632.43元，占比47.92%[4] 方案进展 - 2025年4月18日董事会通过方案，待2024年年度股东大会审议[9][10]