2025年上半年财务表现 - 营业收入13.61亿元，同比减少9.87% [1] - 归母净利润2.80亿元，同比减少9.92% [1] - 扣非归母净利润2.51亿元，同比减少7.64% [1] - 销售毛利率31.30%，同比增长1.86个百分点 [1] - 加权平均净资产收益率2.67%，同比减少0.40个百分点 [1] 分产品业绩分析 - 航空成品件收入6.33亿元，同比减少13.19%，毛利率28.23%，同比减少9.74个百分点 [1][6] - 基础材料收入6.07亿元，同比增长6.22%，毛利率34.39%，同比增长10.75个百分点 [1][6] - 非航空成品件收入0.57亿元，同比减少65.13%，毛利率12.08%，同比增长0.19个百分点 [1][6] - 加工服务收入0.54亿元，同比增长47.83%，毛利率41.38%，同比增长28.82个百分点 [1][6] 2025年第二季度业绩 - 营业收入7.08亿元，同比减少14.83%，环比增长8.40% [2] - 归母净利润1.46亿元，同比减少10.71%，环比增长8.02% [2] - 销售毛利率32.96%，同比增长4.26个百分点，环比增长3.45个百分点 [2] - 销售净利率20.56%，同比增长0.95个百分点，环比减少0.07个百分点 [2] 期间费用情况 - 销售费用率0.67%，同比增长0.26个百分点，环比增长0.09个百分点 [2] - 管理费用率2.95%，同比增长0.92个百分点，环比减少0.33个百分点 [2] - 研发费用率6.83%，同比增长0.38个百分点，环比增长0.66个百分点 [2] - 财务费用率-1.27%，同比减少0.55个百分点，环比增长0.55个百分点 [2] 战略投资与资产整合 - 拟使用超募资金5.40亿元收购航材院和镇江低空产业投资有限公司所持镇江钛合金公司77%和23%股权 [3] - 拟使用超募资金1.84亿元向航材院收购六种高温合金母合金知识产权共计14项 [3] - 拟以现金1816.52万元向镇江高温合金公司购买1台3吨级真空感应熔炼炉及配套设备 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入30.91亿元，同比增长5% [4][5] - 预计2026年营业收入36.82亿元，同比增长19% [4][5] - 预计2027年营业收入43.59亿元，同比增长18% [4][5] - 预计2025年归母净利润6.17亿元，同比增长6% [4][5] - 预计2026年归母净利润7.55亿元，同比增长22% [4][5] - 预计2027年归母净利润8.93亿元，同比增长18% [4][5] 估值指标 - 2025年预测PE 39倍，2026年32倍，2027年27倍 [4][5] - 2025年预测P/B 2.25倍，2026年2.16倍，2027年2.06倍 [5] - 2025年预测ROE 6%，2026年7%，2027年8% [5] 行业前景 - 航空产品有望随国内飞机升级换代、新增产品列装及全球民机需求增加迎来快速发展期 [4] - 商用飞机和发动机通过适航认证后生产爬升将带动业务增长 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.61亿元同比减少9.87% 归母净利润2.80亿元同比减少9.92% [1] - 销售毛利率31.30%同比增长1.86个百分点 净利率20.59%同比基本持平 [1] - 第二季度营收7.08亿元环比增长8.40% 净利润1.46亿元环比增长8.02% [2] 分产品业绩表现 - 航空成品件收入6.33亿元同比减少13.19% 毛利率28.23%同比下降9.74个百分点 [2] - 基础材料收入6.07亿元同比增长6.22% 毛利率34.39%同比上升10.75个百分点 [2] - 非航空成品件收入0.57亿元同比减少65.13% 加工服务收入0.54亿元同比增长47.83% [2] 期间费用变化 - 第二季度研发费用率6.83%同比上升0.38个百分点 管理费用率2.95%同比上升0.92个百分点 [3] - 销售费用率0.67%同比微增0.26个百分点 财务费用率-1.27%同比下降0.55个百分点 [3] 战略投资与产能扩张 - 拟使用5.40亿元超募资金收购镇江钛合金公司100%股权 补充钛合金精密铸件产能 [4] - 投资1.84亿元收购六种高温合金母合金知识产权 涉及14项技术标准与专利 [4] - 以1816.52万元购置3吨级真空感应熔炼炉设备 强化自主生产能力 [4] 未来发展展望 - 计划在燃机、教练机、民机市场加大开拓力度 推动募投项目建设 [2] - 预计2025-2027年营收达30.91/36.82/43.59亿元 净利润6.17/7.55/8.93亿元 [5] - 航空产品将受益于飞机升级换代和全球民机需求增长 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 2025H1业绩受客户需求波动影响出现下滑但Q2环比改善 营收13.61亿元同比减少10% 归母净利润2.80亿元同比减少10% [4][5] - 毛利率同比提升1.86个百分点至31.30% 费用控制良好 四费费率8.71%同比降低0.14个百分点 [6] - 通过收购资产完善高温合金和钛合金材料业务布局 包括1.84亿元收购六种高温合金母合金知识产权及1816.52万元购买熔炼设备 [7] - 国际市场开拓取得重大进展 签订2025-2030年长期框架合同 预计累计金额21亿元 并切入低空经济领域获得透明件供货合同 [7][8] - 2025年经营目标稳健 预计营收29.90-32.20亿元同比增长2%-10% 净利润5.90-6.40亿元同比增长2%-10% [8] 财务表现与预测 - 2025H1分产品收入表现分化：基础材料6.07亿元同比增长6% 航空成品件6.33亿元同比减少13% 非航空成品件0.57亿元同比减少65% 加工服务0.54亿元同比增长48% [5] - 2025Q2单季度营收7.08亿元同比减少15%但环比增长8% 归母净利润1.46亿元同比减少11%但环比增长8% [5] - 盈利预测显示增长加速：预计2025-2027年归母净利润分别为6.38/7.39/8.67亿元 对应增速9.89%/15.79%/17.30% [8][10] - 估值水平逐步下降：对应PE分别为40/34/29倍 [8][10] 业务进展与战略 - 产品毛利率变化显著：基础材料毛利率大幅提升10.75个百分点至34.39% 航空成品件毛利率下降9.74个百分点至28.23% [6] - 通过收购镇江钛合金公司实现全资控股 提升国际宇航用铸造钛合金生产能力 [7] - 积极布局民机市场 多款产品通过适航认证 并与沃飞合作拓展低空飞行器透明件市场 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收13.61亿元，同比减少9.87%；归母净利润2.8亿元，同比减少9.92%；扣非归母净利润2.51亿元，同比减少7.64% [2][6] - 2025年第二季度营收7.08亿元，同比减少14.83%，环比增长8.4%；归母净利润1.46亿元，同比减少10.71%，环比增长8.02%；扣非归母净利润1.31亿元，同比减少9.39%，环比增长8.89% [2][6] 分业务表现 - 航空成品件业务营收6.3亿元，同比减少13.2% [12] - 基础材料业务营收6.1亿元，同比增长6.2% [12] - 非航空成品件营收0.6亿元，同比减少65.1% [12] - 加工服务业务营收0.5亿元，同比增长47.8% [12] 盈利能力分析 - 2025年上半年销售毛利率31.3%，同比提升1.86个百分点 [12] - 2025年第二季度销售毛利率32.96%，同比提升4.26个百分点，环比提升3.45个百分点 [12] - 期间费用率8.71%，同比降低0.14个百分点；销售净利率20.59%，同比降低0.01个百分点 [12] - 分业务毛利率：航空成品件28.2%（同比减少9.7个百分点）、基础材料34.4%（同比提升10.8个百分点）、非航空成品件12.1%（同比提升0.2个百分点）、加工服务41.4%（同比提升28.8个百分点） [12] 财务状况与现金流 - 存货余额12.04亿元，较期初减少1.15%；其中发出商品3.7亿元、库存商品2.2亿元、原材料2.6亿元、在产品3.5亿元 [12] - 应收账款及票据余额23.3亿元，较期初增长10.32% [12] - 预付款项余额0.92亿元，较期初增长64.61% [12] - 合同负债余额0.22亿元，较期初增长47.93% [12] - 经营活动现金流量净额0.37亿元，同比增长121.55% [12] 未来业绩预测 - 预计2025年营收32.01亿元，2026年37.82亿元，2027年44.36亿元 [18] - 预计2025年归母净利润6.4亿元，2026年7.66亿元，2027年9.22亿元 [18] - 预计每股收益：2025年1.42元，2026年1.70元，2027年2.05元 [18]

投资评级 - 首次给予买入-A评级 目标价63.6元 [4][6] 核心观点 - 公司通过收购高温合金资产增强核心竞争力 同时布局低空经济新赛道 [3] - 下游需求呈现回暖迹象 在手订单达15.62亿元保障短期业绩 [2] - 基础材料业务表现突出 2025H1营收同比增长6.22% 毛利率提升10.75个百分点 [1] 财务表现 - 2025H1营收13.6亿元同比下降9.87% 归母净利润2.8亿元同比下降9.92% [1] - 整体毛利率31.3%同比提升1.86个百分点 净利率20.59%保持稳定 [1] - 预测2025-2027年净利润分别为6.13/7.16/8.52亿元 增速5.4%/16.8%/19% [4] 业务板块分析 - 基础材料业务营收6.07亿元(+6.22%) 毛利率34.39%(+10.75pct)表现亮眼 [1] - 航空成品件营收6.33亿元(-13.19%) 毛利率28.23%(-9.74pct)短期承压 [1] - 加工服务业务营收0.54亿元(+47.83%) 毛利率41.38%(+28.82pct)快速增长 [1] 战略布局 - 收购航材院六种高温合金母合金知识产权 增强产业竞争力 [3] - 拟收购镇江钛合金公司100%股权 交易对价5.4亿元 [3] - 拟投入0.18亿元收购3吨真空感应熔炼炉设备 补充粉末高温合金产能 [3] - 已签署低空飞行器透明件供货合同 开辟新增长赛道 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.36/1.59/1.89元 [4][5] - 预测市盈率42.7/36.6/30.7倍 市净率2.4/2.3/2.2倍 [5] - 净资产收益率预计从2025年5.7%提升至2027年7.2% [5] 行业比较 - 可比公司2025年平均PE为44倍 2026年为34倍 [4][10] - 公司估值低于可比公司平均水平 具备估值优势 [10]

公司业务与财务表现 * 航材股份2025年上半年实现销售收入13.6亿元，同比减少1.48亿元，降幅9.87%，净利润2.8亿元，同比下降约9%[2] * 公司整体毛利率与去年同期基本持平，但募集资金收益受国家利率调整影响下降约1000万元[2] * 公司签订未来三年任期责任书，财务指标占比约六七成，目前尚未考虑调整全年目标和预期，将根据合同签订和交付情况评估[3][32][33] 分业务收入表现 * 透明件业务收入1.52亿元，与2024年基本持平[1][2] * 橡胶材料业务收入4.75亿元，同比增长接近2%[1][2] * 高温合金母合金业务收入4.12亿元，同比下降15%[1][2] * 钛合金业务收入3.16亿元，同比下降接近20%[1][2] 钛合金业务分析 * 钛合金业务在航空发动机、航空飞机和宇航领域均略有下降，航空发动机和航空飞机各减少约1000万元[4] * 航天钛合金业务从去年6000多万元减少到今年不到2000万元，大幅下滑主要由于价格下降、竞争加剧及航天内部对自有企业扶持[4][5] * 钛合金出口业务上半年确认收入不多，预计全年出口额2.3亿元，四季度将有明显提升，目标是达到20%以上市场份额[7] * 国际宇航业务中赛峰部分集中在力飞和力普，比例约为1:3或1:4，力普今年约90台，去年50多台[11] 毛利率变化情况 * 透明件因新增生产线投入导致固定费用增加，上半年毛利率降低四到五个百分点，预计下半年回升[1][6] * 橡胶材料毛利率相对稳定，一直维持在50%左右[6] * 高温合金母合金因收入规模下降而保持基本持平[6] * 钛合金因新型号价格让步导致毛利率略微下降，出口业务毛利率只有十来个百分点[1][6][7] 产能与收购布局 * 收购镇江钛合金公司已通过内部决策程序，预计9月中旬完成股东大会，其利润将直接并入上市公司[9] * 购买高温合金真空熔炼炉并收购六项知识产权，每年可降低摊销成本1500万元[1][9] * 镇江工厂两台炉子今年预计接近2000吨产能，去年产量约1700吨，产能已不是瓶颈，问题在于需求[14] * 镇江钛合金公司年初目标产值3亿元，目前可能会有差距但不会太大[10] 产品与市场进展 * 透明件新装与维修换装比例为1:4，未来几年将逐渐提高至20%以上[3][27] * 大型飞机风挡玻璃项目因科研经费和研制费用问题延期，总投资2.6亿元，其中2亿元用于研制费，预计明年初有较大进展[3][23] * 高温合金产品中民品占比接近40%，与去年相似，军品和民品需求均有所降低但民品稍好[15] * 粉末加工量去年600多吨，今年增至800多吨；单晶加工量去年几十吨，今年增至100多吨[20] 研发与客户情况 * 空客每年投入约3000多万元，罗尔斯·罗伊斯和霍尼韦尔主要处于研制阶段，尚未实现批量交付[1][12][13] * 收购DZ406等六种高温合金知识产权是为履行上市承诺，未来计划推动N96及部分单晶材料发展[17] * 商飞和商发国产化取得进展，产品种类更多，但由于中美关系紧张，具体情况暂不对外公布[22] * 低空经济领域透明件已签署供货合同，与苏州沃飞等公司合作开发，但价值量不大，橡胶件也在合作开发中[24] 其他业务细节 * 加工服务费同比增长48%，毛利率增加30个百分点，主要因包括技术服务收入，纯钼合金熔炼收入同比增加20%-30%[19] * 橡胶产品中弹性元件下降约百分之十几，同比减少2000万元，减震器有所增加[29] * 新一代产品如倾转旋翼上的弹性元件更复杂，单机价值量显著提高[31] * 维修保养未单独核算，因维修程度不同费用差异大，日常维护更多作为成本[28]

财务表现 - 2025年中报营业总收入13.61亿元同比下降9.87% 归母净利润2.8亿元同比下降9.92% [1] - 第二季度单季营业总收入7.08亿元同比下降14.83% 归母净利润1.46亿元同比下降10.71% [1] - 毛利率31.3%同比提升6.32个百分点 净利率20.59%同比微降0.06个百分点 [1] - 每股收益0.62元同比下降10.14% 每股经营性现金流0.08元同比大幅改善121.55% [1] 资产负债结构 - 应收账款规模达20.26亿元同比增长16.91% 占最新年报归母净利润比例高达348.69% [1][2] - 货币资金32.18亿元同比下降14.8% 有息负债3844.67万元同比大幅减少42.17% [1] - 每股净资产23.35元同比增长3.31% 三费占营收比2.19%同比上升8.25% [1] 投资回报指标 - 2024年ROIC为5.03%处于一般水平 历史中位数ROIC达20.1%显示较强投资回报能力 [1] - 2024年净利率19.82%表明产品附加值较高 2024年为投资回报表现最弱年份 [1] 机构持仓动向 - 博时上证科创板新材料ETF持有11.7万股为最大持仓基金 期间进行减仓操作 [3] - 中银系多只基金新进十大股东 包括中银兴利稳健回报(11.55万股)等5只产品 [3] - 南方上证科创板新材料ETF持有9.52万股并增仓 该基金近一年涨幅达80.67% [3] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩达6.09亿元 每股收益均值1.35元 [2]

利润分配方案 - 每10股派发现金红利2.3045元（含税） 不送红股 不以资本公积金转增股本 [1] - 分配总额以权益分派股权登记日总股本为基数 若总股本变动则维持分配总额不变并调整每股分配比例 [1] - 2025年1-6月实现归属于上市公司普通股股东净利润280,218,905.32元 [1] - 扣除法定盈余公积金27,987,183.25元后实现可分配利润 [1] - 现金分红金额占2025年1-6月归属于上市公司普通股股东净利润的37.01% [2] - 剩余未分配利润暂不分配 转入以后年度 [2] 决策程序 - 第二届董事会第五次会议于2025年8月27日审议通过利润分配方案 符合公司章程和股东回报规划 [2] - 第二届监事会第五次会议于2025年8月27日审议通过方案 认为方案兼顾发展阶段需求和股东利益 符合法律法规 [2] - 利润分配方案尚需提交股东大会审议通过后方可实施 [2][3]

监事会会议召开情况 - 第二届监事会第五次会议于2025年8月27日以现场方式召开 应出席监事5人 实际出席5人（含委托出席1人）[1] 审议通过事项 - 豁免提前10日通知召开监事会会议的议案获全票通过（5票同意）[1] - 2025年半年度报告及摘要获全票通过（5票同意）[2] - 2025年度中期利润分配方案获全票通过（5票同意） 需提交股东大会审议[2] - 中国航发集团财务有限公司2025年半年度风险持续评估报告获全票通过（5票同意）[2] - 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告获全票通过（5票同意）[2][3] - 使用超募资金收购股权暨关联交易议案获全票通过（5票同意） 需提交股东大会审议[3] - 向航发优材（镇江）高温合金有限公司购买资产暨关联交易议案获全票通过（5票同意） 需提交股东大会审议[3] 信息披露安排 - 半年度报告、利润分配方案、风险评估报告、募集资金报告及关联交易公告均于同日通过上海证券交易所网站披露[2][3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入13.61亿元，同比下降9.87% [1] - 净利润2.80亿元，同比下降9.92% [1] - 拟派发现金红利每10股2.3045元，合计1.04亿元，占归母净利润比例37.01% [1] 研发投入与创新 - 研发投入0.89亿元，占营业收入比重6.51% [2] - 获批工信部重点新材料研发及应用国家科技重大专项两项 [2] - 收购六种高温合金母合金知识产权实现产业化转化 [2] - 开展DeepSeek大模型本地化部署以提升科研生产效率 [2] 业务进展与战略布局 - 强化生产组织与过程管控，提升交付保障能力 [1] - 加速推进大型飞机透明件研制进程 [2] - 签署低空飞行器透明件供货合同，布局低空经济领域 [1] - 提前启动多款自研产品研制工作以对接民机产业需求 [1]