报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告公司作为国内保险 IT 领导者，正加速将 AIGC 技术融入各产品线，未来 AI 产品快速商业化落地将贡献重要业绩增量，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38、0.62、0.88 元，对应 5 月 12 日收盘价 21.66 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 56.9、35.2、24.7 倍 [9] 事件描述 - 4 月 29 日，报告公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年收入 19.95 亿元，同比增长 18.57%，归母净利润 0.08 亿元，同比减少 88.21%，扣非净利润 - 0.04 亿元，同比减 109.51%；2025 年一季度收入 4.34 亿元，同比微增 0.21%，归母净利润 0.16 亿元，同比增 4.04%，扣非净利润 0.15 亿元，同比增长 9.95% [4] 事件点评 行业收入情况 - 2024 年保险行业收入 7.28 亿元，同比增长 28.65%，因紧抓 AIGC 应用、IFRS17 系统建设等业务机会 [5] - 2024 年银行及其他金融行业收入 5.02 亿元，同比基本持平，部分核心银行客户削减项目致银行业收入下降，公司拓展资管、券商等客户维持业务规模 [5] - 2024 年企服行业收入 6.92 亿元，同比增长 24.14%，得益于汽车、运营商、政务等行业客户加速数智化转型 [5] 利润及订单情况 - 2024 年主营业务毛利率 25.23%，较上年同期降低 1.00 个百分点，因成本端计提股权激励股份支付费用约 2424 万元，剔除后与 23 年持平，2025 年一季度整体毛利率较上年同期提高 2.91 个百分点 [6] - 2024 年销售和研发费用分别同比增长 43.81%和 12.57%，管理费用同比增长 32.11%，计提可转债利息 1957.67 万元，推动净利润大幅减少，剔除股权激励和可转债利息影响，去年全年归母净利润为 0.63 亿元，扣非净利润为 0.50 亿元 [6] - 截至 25 年 3 月底，合同负债金额达 0.67 亿元，较 24 年底增加 0.48 亿元，表明订单充足 [6] AI 布局情况 - 模型方面，24 年完成新致新知大模型研发，采用 MoE 架构，参数规模为 98B，已作为底层能力嵌入新致新知平台 [7] - 应用方面，软件机器人产品矩阵完善，覆盖保险、汽车等领域，保险领域 AI 产品覆盖各环节并落地数十家保司，汽车领域向整车厂提供智能营销工牌等产品 [7][8] - 算力方面，基于昇腾、海光 AI 芯片推出 AI 一体机，截至今年 4 月底，一体机产品在金融和司法政务领域实现超百台订单落地 [8] 财务数据与估值 财务报表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,683|1,995|2,387|2,953|3,632| |YoY(%)|27.9|18.6|19.6|23.7|23.0| |净利润(百万元)|69|8|100|162|231| |YoY(%)|232.1|-88.2|1137.0|61.6|42.6| |毛利率(%)|26.3|25.2|27.0|27.8|28.4| |EPS(摊薄/元)|0.26|0.03|0.38|0.62|0.88| |ROE(%)|5.0|0.2|6.8|10.0|12.5| |P/E(倍)|83.0|703.6|56.9|35.2|24.7| |P/B(倍)|4.3|4.1|3.9|3.5|3.1| |净利率(%)|4.1|0.4|4.2|5.5|6.4|[11][13][14] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|27.9|18.6|19.6|23.7|23.0| |成长能力 - 营业利润(%)|227.0|-88.5|1563.8|65.1|44.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|232.1|-88.2|1137.0|61.6|42.6| |获利能力 - 毛利率(%)|26.3|25.2|27.0|27.8|28.4| |获利能力 - 净利率(%)|4.1|0.4|4.2|5.5|6.4| |获利能力 - ROE(%)|5.0|0.2|6.8|10.0|12.5| |获利能力 - ROIC(%)|5.1|1.1|5.5|7.5|9.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.9|48.3|49.5|48.8|46.2| |偿债能力 - 流动比率|2.4|2.0|1.9|1.8|1.8| |偿债能力 - 速动比率|1.9|1.7|1.5|1.4|1.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|1.7|1.7|1.8|2.0|2.3| |营运能力 - 应付账款周转率|18.2|13.5|14.6|16.6|18.6| |估值比率 - P/E|83.0|703.6|56.9|35.2|24.7| |估值比率 - P/B|4.3|4.1|3.9|3.5|3.1| |估值比率 - EV/EBITDA|44.0|54.4|24.2|17.2|13.3|[14][15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖新致软件，给予“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 新致软件净利润短期承压，但AI商业化进展迅速，作为国内保险IT领导者，加速将AIGC技术融入各产品线，未来AI产品商业化落地将贡献重要业绩增量 [1][9] 市场数据 - 2025年5月12日收盘价21.66元，年内最高/最低27.68/9.48元，流通A股/总股本2.63/2.63亿股，流通A股市值和总市值均为56.94亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.06元，每股净资产6.21元，净资产收益率0.76% [3] 财务数据 营收与利润 - 2024年全年收入19.95亿元，同比增长18.57%，归母净利润0.08亿元，同比减少88.21%，扣非净利润 - 0.04亿元，同比减109.51%；2025年一季度收入4.34亿元，同比微增0.21%，归母净利润0.16亿元，同比增4.04%，扣非净利润0.15亿元，同比增长9.95% [4] 分行业收入 - 2024年保险行业收入7.28亿元，同比增长28.65%；银行及其他金融行业收入5.02亿元，同比基本持平；企服行业收入6.92亿元，同比增长24.14% [5] 毛利率与费用 - 2024年主营业务毛利率25.23%，较上年同期降低1.00个百分点，剔除股权激励影响后与23年持平，2025年一季度整体毛利率较上年同期提高2.91个百分点；24年销售和研发费用分别同比增长43.81%和12.57%，管理费用同比增长32.11%；2024年计提可转债利息1957.67万元，若剔除股权激励和可转债利息影响，去年全年归母净利润为0.63亿元，扣非净利润为0.50亿元 [6] 合同负债 - 截至25年3月底，合同负债金额达0.67亿元，较24年底增加0.48亿元，表明订单充足 [6] AI布局 模型 - 24年完成新致新知大模型研发，采用MoE架构，参数规模为98B，已作为底层能力嵌入新致新知平台中 [7] 应用 - 软件机器人产品矩阵持续完善，覆盖保险、汽车等领域；保险领域AI产品覆盖营销、承保、理赔、服务等各环节，落地数十家保司；汽车领域向整车厂提供智能营销工牌等产品 [7][8] 算力 - 基于昇腾、海光AI芯片推出AI一体机，截至今年4月底，一体机产品在金融和司法政务领域实现超百台订单落地 [8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.38、0.62、0.88元，对应5月12日收盘价21.66元，2025 - 2027年PE分别为56.9、35.2、24.7倍 [9] 财务报表预测和估值数据 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益有相应数据及变化 [13][14] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、税后利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA有相应数据及变化 [13][14] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有相应数据及变化 [13][14] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率在2023 - 2027年有相应数据及变化 [13][14]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收19.95亿元，同比增长18.57%，归母净利润0.08亿元，同比下降88.21% [2] - 单Q4实现收入6.11亿元，同比增长8.75%，归母净利润-0.24亿元，同比下降195.22% [2] - 营收增长主要受益于多款AI Agent产品落地带动IT服务订单和收入高增 [2] - 利润下滑受AI业务研发和营销投入加大、股权激励股份支付费用0.35亿元、计提可转债利息0.20亿元影响 [2] AI业务发展 - 2024年公司在保险、司法、汽车等领域实现多款AI Agent产品落地，包括金融领域的营销展业、理赔助手和对练培训应用，企业服务领域的司法类案检索和汽车"营销智能工牌"等创新应用 [3] - 公司以"新致新知人工智能平台"为基础推出行业应用机器人，通过AI Agent落地抢占AI应用先机，有望在多个领域形成客户粘性并实现规模化推广 [3] - 深化与国内算力厂商合作，基于华为昇腾芯片及海光深算芯片分别推出一体机，已实现超过百台订单落地 [3] 财务预测与估值 - 调整2025-2026年EPS预测值为0.59/0.82元（原值0.62/0.84元），新增2027年EPS预测值为1.15元 [2] - 给予公司2025年47倍PE，目标价上调至27.77元/股 [2] 公司信心举措 - 2024年2月发布股份回购方案，拟回购0.5-1.0亿元，截至2025年1月30日累计回购0.62亿元 [3] - 2024年期中派发现金红利0.91亿元，占全年归母净利润112.44% [3] - 回购和分红举措彰显公司对未来长期发展的信心 [3] 长期发展前景 - 尽管短期利润承压，但人工智能研发及营销投入的持续加大有望打开公司长期成长空间 [1] - 随着业务进一步向人工智能转型，公司有望打造第二成长曲线 [3]

行情速递 - 主板领涨个股包括湖北广电(+1004%)、通鼎互联(+1002%)、兴森科技(+1002%)、浙文互联(+1001%)、上海电影(+1001%) [1] - 创业板领涨个股包括光大同创(+2001%)、创意信息(+1993%)、天源迪科(+889%) [1] - 科创板领涨个股包括德科立(+1541%)、凌志软件(+1446%)、新致软件(+1339%) [1] - 活跃子行业包括SW通信应用增值服务(+309%)、SW横向通用软件(+301%) [1] 国内新闻 - 天岳先进扩产项目计划年产500吨碳化硅单晶，预计2025年5月进行设备安装调试，6月实现首批设备投产 [1] - 赛卓电子车规级半导体封测项目总投资5亿，已正式投产，进一步完善车规级芯片综合解决方案 [1] - 台积电亚利桑那州Fab 21三期工厂已开建，预计2028-2030年完工，将采用N2/N2P和A16工艺技术 [1] - 晶合集成55nm营业收入占比提升，主要得益于DDIC/CIS产品出货量增加，55nm车载显示驱动芯片已量产 [1] 公司公告 - 神思电子收到政府补助18210万元，占最近一期净利润的1117% [3] - 国家集成电路产业基金计划减持江波龙股份不超过4159815股（占总股本100%） [3] - 铜冠铜箔首次回购3800股，占总股本000046%，成交总金额37976元 [3] - 华大九天重大资产重组进展中，审计、评估及尽职调查等工作尚未完成 [3] 海外新闻 - 当前全球关税税率若保持不变，预计苹果在6月底季度成本增加9亿美元 [3] - 三星电子与Nvidia、Broadcom和Google讨论提供定制HBM4，目标交货日期为明年上半年 [3] - 三星电子将在第七代10nm级DRAM工艺后导入VCT技术，相关产品预计2-3年内问世 [3] - 2025年Q1全球AMOLED智能手机面板市场，韩国份额492%，国内厂商份额508%，环比上升26个百分点 [3]

减持前情况 - 旺道有限等合计持有公司股票18,383,408股，占比6.9315%[3] 减持计划 - 拟减持不超3,978,255股，不超当时股份总额1.5%[4] 实际减持情况 - 截至2025年4月30日减持3,425,065股[4] - 集中竞价减持2,625,065股，大宗交易减持800,000股[9] - 减持价格18.71～26.28元/股，总金额73,889,248元[9] - 减持比例1.3028%[9] 剩余情况 - 未完成减持数量553,190股[9] - 当前持股14,958,343股，持股比例5.6899%[9] 公司股本 - 截至公告披露日总股本262,892,348股[5] 合规情况 - 本次实际减持与计划、承诺一致[10]

A股市场表现 - A股市场整体窄幅震荡，上证指数延续低位震荡格局 [4][5] - 计算机板块领涨，盘中涨幅超过2%，多股涨幅显著：创意信息涨停（19.93%）、凌志软件（14.30%）、新致软件（13.44%）、常山北明（10.00%）[5][6] - 传媒、电子、汽车等板块涨幅居前 [6] - 银行板块走低，盘中整体跌幅超过2%，华夏银行跌幅超过8% [7] - 钢铁、公用事业、交通运输等板块跌幅居前 [8] - 概念板块中智谱AI、财税数字化、华为算力等涨幅居前 [9] 可转债市场动态 - 伟测转债新债上市，盘中一度暴涨28%，发行规模11.75亿元，面值100元/张 [10][11] - 伟测转债转股期为2025年10月15日至2031年4月8日 [11] 港股市场表现 - 港股市场窄幅波动，恒生指数多数时间小幅下跌 [12][13] - 恒生成分股中周大福领涨（盘中超5%），友邦保险、阿里健康涨幅居前；内银股如招商银行、工商银行、建设银行跌幅居前 [13] - 恒生科技指数成分股中蔚来-SW、小鹏汽车-W跌幅居前，金山软件领涨 [14] - 迪生创建因私有化消息复牌大涨43%，每股注销价7.2港元 [12][15] - 满贯集团盘中一度涨逾40%，拟发行9400万股新股（每股0.5港元），募资用于业务扩展及营运资金 [16]

A股市场表现 - 上证指数延续低位震荡格局，整体窄幅震荡 [4][5] - 计算机板块领涨，盘中涨幅超过2%，多股涨幅超10% [1][5] - 创意信息盘中"20cm"涨停（19.93%）[6] - 凌志软件（14.30%）、新致软件（13.44%）、常山北明（10.00%）等涨幅居前 [6] - 传媒、电子、汽车等板块涨幅居前 [7] - 银行板块走低，整体跌幅超2%，华夏银行盘中跌超8% [8] - 钢铁、公用事业、交通运输等板块跌幅居前 [9] - 概念板块中智谱AI、财税数字化、华为算力等表现强势 [10] 可转债市场动态 - 伟测转债上市首日盘中暴涨28%，发行规模11.75亿元，面值100元/张 [11][12] - 转股期为2025年10月15日至2031年4月8日 [12] - 原股东优先配售，剩余部分通过上交所公开发行 [12] 港股市场表现 - 恒生指数窄幅波动，多数时间小幅下跌 [2][14] - 恒指成份股中周大福领涨（超5%），友邦保险、阿里健康跟涨 [15] - 内银股招商银行、工商银行、建设银行港股跌幅居前 [15] - 恒生科技指数成份股中蔚来-SW、小鹏汽车-W下跌，金山软件领涨 [16] - 迪生创建复牌后因私有化消息大涨43%，注销价7.2港元/股 [3][17][18] - 满贯集团盘中涨逾40%，拟以0.5港元/股配售9400万股新股 [19]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入434,173,272.66元，比上年同期增长0.21%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润15,727,920.77元，比上年同期增长4.04%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14,778,815.30元，比上年同期增长9.95%[4] - 2025年第一季度营业总收入4.34亿元，较2024年第一季度4.33亿元增长0.21%[17] - 2025年第一季度净利润1238.18万元，较2024年第一季度1350.00万元下降8.28%[18] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润1572.79万元，较2024年第一季度1511.72万元增长4.04%[18] - 2025年综合收益总额为12,998,880.23元，2024年为12,629,007.94元[19] 成本和费用（同比环比） - 本报告期研发投入40,742,281.79元，比上年同期增长0.84%，研发投入占营业收入的比例为9.38%，较上年增加0.05个百分点[5] - 2025年第一季度营业总成本4.13亿元，较2024年第一季度4.17亿元下降0.96%[17] - 2025年第一季度税金及附加259.37万元，较2024年第一季度92.11万元增长181.59%[18] - 2025年第一季度销售费用2778.61万元，较2024年第一季度2387.18万元增长16.40%[18] 其他财务数据 - 本报告期末总资产3,211,083,204.03元，比上年度末增长3.47%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,485,478,446.77元，比上年度末增长1.87%[5] - 2025年3月31日货币资金为355,654,295.53元，较2024年12月31日的499,131,464.30元有所减少[11] - 公司资产总计32.11亿元，较上期21.03亿元增长3.47%[13] - 公司负债合计15.77亿元，较上期15.00亿元增长5.15%[14] - 公司所有者权益合计16.34亿元，较上期16.03亿元增长1.90%[14] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为12,573人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[8] - 前10名股东中，上海前置通信技术有限公司持股62,567,856股，持股比例23.80%[8] 非经常性损益 - 非经常性损益合计949,105.47元，其中计入当期损益的政府补助1,801,027.73元[6] 每股收益 - 2025年基本每股收益和稀释每股收益均为0.06元/股，与2024年持平[19] 现金流量 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为511,641,196.66元，2024年为354,040,246.97元[20] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为520,607,389.86元，2024年为358,414,202.26元[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 201,825,862.64元，2024年为 - 210,995,050.28元[20] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为21,083,197.43元，2024年为230,851,838.34元[21] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 4,876,046.41元，2024年为 - 248,928,012.16元[21] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为64,559,814.53元，2024年为290,242,301.52元[21] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 142,367,236.19元，2024年为 - 169,375,281.49元[21]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0 0600元 与2024年一季报持平 较2023年一季报增长100% [1] - 每股净资产2025年一季报为5 35元 较2024年一季报增长2 69% 较2023年一季报增长17 32% [1] - 每股公积金2025年一季报为2 96元 较2024年一季报增长7 25% 较2023年一季报增长40 95% [1] - 每股未分配利润2025年一季报为1 38元 较2024年一季报下降6 76% 较2023年一季报增长5 34% [1] - 营业收入2025年一季报为4 34亿元 较2024年一季报微增0 23% 较2023年一季报增长36 91% [1] - 净利润2025年一季报为0 16亿元 较2024年一季报增长6 67% 较2023年一季报增长128 57% [1] - 净资产收益率2025年一季报为1 08% 较2024年一季报提升6 93个百分点 较2023年一季报提升89 47% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股11728 94万股 占流通股比例44 62% 较上期减少347 30万股 [1] - 上海前置通信技术有限公司为第一大股东 持股6256 79万股 占比23 80% 持股数量未变化 [2] - 上海中件管理咨询有限公司为第二大股东 持股1330 91万股 占比5 06% 持股数量未变化 [2] - 宁波梅山保税港区源阳创业投资减持38 70万股 常春藤(昆山)产业投资减持304 58万股 ACMECITY LIMITED减持130 00万股 [2] - 易方达供给改革混合新进成为第九大股东 持股341 70万股 占比1 30% [2] - 建信基金-建设银行-中国人寿组合退出前十大股东 上期持股215 72万股 占比0 81% [2] 分红送配方案 - 公司2025年一季度未实施利润分配或资本公积金转增股本方案 [2]

财务表现 - 营业收入达19.95亿元，同比增长18.57%，主要受益于国内数字化经济建设及AIGC应用投入[2] - IT解决方案业务收入16.81亿元，同比增长19.37%，创新流量业务收入1.34亿元[2] - 净利润809.27万元，同比下降88.21%，主要因研发营销投入增加及股份支付费用5455.85万元[3] - 扣非净利润转负至-411.44万元，同比下降109.51%[4] - 基本每股收益0.03元/股，同比下降89.66%，扣非每股收益-0.02元/股，同比下降111.11%[5] 费用结构 - 销售费用1.25亿元，同比增长43.81%，因向产品转型增加团队及市场投入[6] - 管理费用1.20亿元，同比增长32.11%，含股权激励费用1074万元[7] - 财务费用4946.32万元，同比增长11.26%，系贷款规模扩大[8] - 研发费用1.52亿元，同比增长12.57%，聚焦AIGC解决方案研发[9] - 研发投入总额1.77亿元，占营收8.85%，研发人员821人，平均薪酬21.07万元[10] 现金流动态 - 经营活动现金流净额3854.26万元，同比下降55.15%，因AI项目回款延迟[11] - 投资活动现金流净流出3.99亿元，主要支付购楼款及装修款[12] - 筹资活动现金流净流入3.07亿元，同比增长863.16%，来自购房按揭贷款[13] 战略布局 - 完成新致新知大模型研发，技术研发部与产品研发部协同推进AI领域创新[10] - 董事长郭玮税前报酬125.73万元，总经理章晓峰98.44万元，薪酬方案对标行业水平[15]