报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布业绩预告，2024年预计实现营业收入8.44亿元左右，同比+33%左右；归母净利润9700万元左右，同比+95%左右 [2] - 下游需求回暖，海外大客户开始放量，物联网市场需求回暖，海外业务高速增长，传统优势市场稳定增长，新领域拓展新客户，音频芯片业务销售额同比增长超60% [3] - 重视研发投入，新品打开端侧AI市场，研发费用同比增长约27%，占全年营业收入约26%，新发布系列增加边缘AI运算能力，与一线厂家合作，TL721X预计2025年中量产，TL751X已崭露头角 [3] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.4/11.0/15.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.8/3.0亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|636|844|1100|1502| |增长率(%)|4.40|32.70|30.35|36.52| |EBITDA（百万元）|55.80|64.80|147.67|264.01| |归属母公司净利润（百万元）|49.77|97.43|182.49|299.60| |增长率(%)|0.01|95.76|87.30|64.17| |EPS(元/股)|0.21|0.41|0.76|1.25| |市盈率（P/E）|176.15|89.98|48.04|29.26| |市净率（P/B）|3.74|3.64|3.38|3.03| |EV/EBITDA|90.10|106.07|45.95|25.19|[6] 公司基本情况 - 最新收盘价35.35元 - 总股本/流通股本2.40亿股/1.63亿股 - 总市值/流通市值85亿元/58亿元 - 52周内最高/最低价36.78元/15.58元 - 资产负债率3.6% - 市盈率141.40 - 第一大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司 [7] 财务报表和主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|636|844|1100|1502| |营业成本（百万元）|359|436|534|717| |税金及附加（百万元）|3|4|6|8| |销售费用（百万元）|53|69|90|110| |管理费用（百万元）|46|61|78|96| |研发费用（百万元）|173|219|259|323| |财务费用（百万元）|-16|-49|-53|-56| |资产减值损失（百万元）|2|-5|-4|-3| |营业利润（百万元）|49|98|184|302| |营业外收入（百万元）|1|0|0|0| |营业外支出（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|50|98|183|301| |所得税（百万元）|0|1|1|2| |净利润（百万元）|50|97|182|300| |归母净利润（百万元）|50|97|182|300| |每股收益（元）|0.21|0.41|0.76|1.25| |资产负债率(%)|3.6|4.1|4.5|5.3| |流动比率|28.44|25.66|22.93|19.41| |应收账款周转率|4.58|5.14|5.20|5.23| |存货周转率|1.80|2.24|2.09|2.25| |总资产周转率|0.37|0.34|0.42|0.52| |每股净资产（元）|9.76|10.04|10.80|12.05| |PE|176.15|89.98|48.04|29.26| |PB|3.74|3.64|3.38|3.03| |经营活动现金流净额（百万元）|151|-8|100|147| |投资活动现金流净额（百万元）|-926|-19|-12|-12| |筹资活动现金流净额（百万元）|1365|-20|0|0| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|593|-52|87|135|[10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 泰凌微2024年业绩大幅增长，连接+计算打开端侧AI市场，下游需求回暖节奏加快，毛利率逐步改善，新产品有望拓展至AIOT和智能音频等市场，进一步打开成长天花板 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营业收入预计为8.44亿元，同比增加33%；归母净利润0.97亿元，同比增长95%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长297% [1] - 4Q24单季度预计营收2.57亿元，同比增长60.63%，环比增长15.77%；预计归母净利润0.33亿元，同比增加175.00%，环比减少10.81% [2] 业务发展 - 主营业务为低功耗无线物联网芯片研发、设计与销售，聚焦低功耗蓝牙芯片等产品，海外市场大客户放量出货带来营收和利润增长，4Q24毛利率预计为49.21%，同比增长6.55pct；2024全年毛利率预计为48.30%，同比增长4.80pct [2] - 推出多个新产品提升竞争力，开拓新垂直市场拓宽营收渠道，在传统优势市场稳定增长，在医疗等领域拓展新客户，音频芯片业务销售额同比2023年增长60%以上 [3] - 2024Q4推出两款边缘AI运算芯片和机器学习与人工智能发展平台，已将边缘AI机器学习模型整合到产品中，与用户和伙伴合作开发创新产品，有望切入端侧AI设备等全新市场 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|636|844|1,111|1,429| |增长率（%）|4.4|32.7|31.6|28.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|50|97|174|267| |增长率（%）|0.0|95.0|79.7|52.8| |每股收益（元）|0.21|0.40|0.73|1.11| |PE|170|87|49|32| |PB|3.6|3.8|3.6|3.3| [6]

报告公司投资评级 - 投资评级由增持上调至买入 [5][9] 报告的核心观点 - 泰凌微2024年业绩超预期，新产品有望带动新成长曲线，上调2024 - 2026年营收和归母净利润预测 [1][4] - 考虑公司营收处于爬坡阶段，未来规模效应将释放，2025年营收对应PS低于历史均值，上调投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 2024年预计营收8.44亿元，同比增33%；归母净利润9700万元，同比增95%；扣非净利润9100万元，同比增297% [1] 国产蓝牙龙头厂商 - 主要业务为低功耗无线物联网芯片研产销，产品应用广泛，客户行业分散，与一线品牌合作构成竞争优势 [2] - 自2023年Q3起营收环比增长，2024年Q4预计单季营收2.57亿元，创历史新高 [2] - 2024年各季报显示销售毛利率逐季提升 [2] 端侧AI发展大时代 - 2024年底推出TL721X和TL751X，搭载自研IP，支持机器学习与人工智能 [3] - TL721X是超低功耗多协议物联网无线SoC芯片，实现优化升级；TL751X在无线音频SoC领域表现出色 [3] - 两颗产品有望在多领域发力，推动公司成长新曲线 [3] 投资建议 - 上调2024 - 2026年营收预测至8.44亿元、11.15亿元、14.66亿元，归母净利润预测至0.97亿元、1.71亿元、3.09亿元 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|609|636|844|1115|1466| |YoY(%)|-6.2|4.4|32.7|32.0|31.5| |归母净利润(百万元)|50|50|97|171|309| |YoY(%)|-47.6|-0.0|94.7|77.0|80.1| |毛利率(%)|41.3|43.5|47.3|48.2|49.1| |EPS(摊薄/元)|0.21|0.21|0.40|0.71|1.29| |ROE(%)|5.4|2.1|4.0|6.6|10.7| |P/E(倍)|170.4|170.5|87.6|49.5|27.5| |P/B(倍)|9.1|3.6|3.5|3.3|2.9| |净利率(%)|8.2|7.8|11.5|15.4|21.1| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据及主要财务比率、估值比率等 [11]

营业收入与净利润 - 公司2024年年度预计营业收入为8.44亿元，同比增长33%[3] - 公司2024年年度预计归属于母公司所有者的净利润为9,700万元，同比增长95%[3] - 公司2024年年度预计扣除非经常性损益的净利润为9,100万元，同比增长297%[3] - 公司2023年营业收入为6.36亿元，归属于母公司所有者的净利润为4,977.18万元[4] 毛利率与研发投入 - 公司2024年全年毛利率预计为48.3%，较2023年上涨4.8个百分点[6] - 公司2024年研发费用同比增长27%，约占全年营业收入的26%[6] 业务增长与市场拓展 - 公司2024年海外销售取得高速增长，收入占比进一步提高[6] - 公司音频芯片业务销售额同比增长60%以上[6] - 公司在智能家居、智能零售、电脑周边等传统优势市场实现稳定增长[6] - 公司在医疗、商用、节能等领域不断拓展新客户，取得显著进展[6]

股东情况 - 国家大基金持有公司股份21,488,400股，占总股本比例8.95%[2] - 国家大基金所持股份为IPO前取得，2024年8月26日起解除限售[2] 减持计划 - 国家大基金计划2025年2月17日 - 2025年5月16日减持[2] - 拟减持不超过4,800,000股，不超总股本2.00%[2] - 减持方式为集中竞价交易，价格按市场价格[5] 影响说明 - 本次拟减持事项与此前承诺一致[8] - 本次减持不会对公司治理及经营产生重大影响[9] - 减持计划存在时间、数量和价格等不确定性[9]

业绩总结 - 2024年1 - 9月公司营收58,727.29万元，同比增23.34%[10] - 2024年1 - 9月公司净利润6,427.13万元，同比增71.01%[10] 合规情况 - 持续督导期内公司治理、内控、信披等均合规[3][4][5] - 无关联方违规占资、违规使用募资等情况[6][7] 建议与检查结果 - 保荐机构提请公司完善治理、合理用募资[12] - 现场检查未发现需报告事项[13][14]

公司业务概况 - 公司聚焦物联网无线连接芯片领域，产品覆盖主流无线技术，是全球产品线最齐全的公司之一，多个产品出货量排名靠前，如低功耗蓝牙芯片出货量全球长期前三、国内第一，多模芯片出货量国内第一、全球前五，Zigbee芯片是国内出货量最大供应商，还是全球最早推出支持Matter和Thread协议芯片的厂商之一、星闪联盟首批成员公司 [7] - 公司营收过去两年稳步增长，今年前三季度营收5.87亿人民币，净利润6400余万，同比增长超70%，毛利率持续上升，2022年度为41.27%，2023年度提升到43.5%，今年前三季度增长到47.9%，2023年和2024年前三季度研发投入均超25%，物联网市场处于发展早期，海外市场开拓良好，有较大成长空间 [7] 端侧AI相关情况 端侧AI发展平台与芯片 - 公司今年推出针对端侧AI的发展平台和新一代芯片，新发布TL721X和TL751X芯片，支持边缘AI运算，集成多种无线连接能力，端侧AI处理能力强大，功耗业界领先，提供从云到端一站式方案，能缩短客户产品落地时间 [14] - 两款集合蓝牙连接和端侧AI算力功能的芯片，售价和毛利率比之前芯片高，具体价格取决于应用场景，能支持常用AI功能，处理的模型参数量级是几十万到几百万个 [8] 端侧AI应用与市场 - 端侧AI芯片应用领域包括AI办公、AI玩具等，国内外都有相关产品落地或进行中，随着端侧AI需求增加，公司在原有物联网市场和新端侧AI市场竞争力和机会将提升 [14] - 相比竞争对手，公司在芯片推出时间点、AI算力和功耗上有优势，会更快速进入包括海外智慧医疗等需要端侧AI功能的市场 [11] 端侧AI平台合作 - 公司开发的端侧AI开发平台可将大模型公司平台训练生成的小模型参数转换成芯片支持的代码，实现AI推理功能，支持所有大模型公司平台产生的端侧小模型，与谷歌及国内大模型公司有具体项目合作 [15] 公司合作情况 - 公司与国内外大模型公司合作，在AI办公、智能音频等多个领域有具体客户和项目，项目量产预计2025年开始，芯片已被谷歌采用，还有与美国头部智能车库门系统公司等项目在进行中 [11] - 公司向谷歌供货主要在智能遥控器、智能耳机等领域，提供芯片和配套软件及开发平台，还和亚马逊、英伟达等众多海外大厂有合作关系 [9] 音频业务情况 - 公司在音频领域追求低延时和超高音质平衡，2025年年中会推出支持更高带宽产品，支持无损音频传输，明年会推出多个创新新产品，应用于直播麦克风等领域 [15] - 音频业务原本因低延时等技术优势是部分产品最优解决方案，加上AI功能后机会更多，预计销售额持续高速增长 [16] 公司未来展望 利润增长 - 公司看好明年，今年前三季度销售额和净利润有不错增长，明年希望保持，增长来自原有物联网业务、音频业务、新产品新应用领域，近年来毛利率持续提升，严控费用，净利率有望继续改善 [16] 发展规划 - 公司后续发展体现在四个方面：持续增长物联网无线连接芯片市场，扩大海外份额；端侧AI芯片进入新市场，应用场景可能数倍于目前；Edge AI开发平台促进AI物联网新应用开发；音频业务结合优势持续快速增长 [10] 关税影响 - 目前公司海外业务快速增长，评估美国可能增加的关税对公司直接影响较小 [16] 参会人员信息 - 投资者关系活动参与单位及人员姓名详见附表，附表中记录了众多来自基金、证券、保险等机构的参会人员 [13][17] 活动基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，时间为2024年12月24日、12月26日、12月27日，地点为公司会议室、腾讯会议，上市公司接待人员包括董事长王维航等 [13]

AI平台与技术优势 - 公司推出的端侧AI发展平台和新一代芯片支持边缘AI运算，集成多种无线连接能力，功耗业界领先 [2] - 新产品具备足够的AI运算能力，支持主流训练模型，平台完善，大部分应用能在一天内将训练好的模型移植到芯片上运行 [2] - 公司芯片在端侧AI领域功耗最低，对电池供电的端侧产品具有极大竞争优势 [2] - 公司平台支持谷歌、Facebook等主流模型平台，客户可在开发模型上做优化，平台能让小模型更容易在芯片上运行 [3][6] - 公司芯片可处理音频、视频、图像等数据，支持各种模型和算法，后续将推出不同档次、支持不同算力需求的产品 [6] 市场与应用领域 - 公司主要销售额来自物联网领域，音频销售占比较小但快速增长，未来增长点在智能家居、智慧医疗、智能仓储物流、工业传感等领域 [3] - 公司芯片在智能家居、智能音频、智慧医疗、位置服务定位、工业传感等领域已有落地机会，无线连接领域每年出货量达好几亿颗规模 [10] - 公司计划将连接与AI功能结合，未来物联网将成为智能物联网，端侧能处理很多智能相关功能 [11] - 医疗市场在海外增速和规模都很高，对AI需求增多，公司新芯片在该领域竞争力更强 [7] - 随着蓝牙6.0标准推出，结合高精度定位和人工智能，在物资资产移动管理、室内导航等方面会有更多应用 [7] 客户与合作 - 公司已与国内外一些知名大模型公司合作，在智能音频、智能家居等领域有具体客户和项目进行中，多个头部客户项目量产预计在2025年开始 [6] - 海外客户包括Google、Amazon、Logitech等一线大厂，海外客户提出各种需求，如智能家居中需要物体识别、手势识别等 [11] - 公司芯片技术指标可适配包括AI眼镜在内的可穿戴产品，目前有计划对接相关客户 [6] 未来发展与规划 - 公司2025年将推出星闪芯片，能否成为巨大增量要看市场情况 [7] - 公司计划将连接与AI功能结合，未来物联网将成为智能物联网，端侧能处理很多智能相关功能 [11] - 公司将继续迭代升级，推出不同档次、支持不同算力需求的产品 [6]

投资评级 - 报告对泰凌微的投资评级为"买入"，预计2024/2025/2026年分别实现收入8.1/10.5/13.7亿元，归母净利润分别为1/1.7/2.9亿元 [5][15] 核心观点 - 泰凌微最新发布的TLEdgeAI-DK平台，支持主流本地端AI模型，是目前世界上功耗最低的智能物联网连接协议平台，特别适合运用在需要电池供电的各类产品 [5] - TL721x及TL751x系列增加了边缘AI运算能力，实现了可自行学习，可以参与、对接大模型和应用小模型，并实现了和国际、国内一线的智能音频、智能家居厂家的全面合作 [5] - TL721X已步入量产筹备的关键阶段，预计将于2025年中正式开启大规模批量生产阶段 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价为29.68元，总股本2.40亿股，流通股本1.63亿股，总市值71亿元，流通市值48亿元 [4] - 52周内最高价为31.66元，最低价为15.58元，资产负债率为3.6%，市盈率为118.72 [4] - 第一大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司 [4] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为8.1/10.5/13.7亿元，同比增长27.4%/29.6%/30.5% [5][16] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1/1.7/2.9亿元，同比增长101.7%/69.4%/70.7% [5][16] - 预计2024/2025/2026年毛利率分别为50.0%/51.0%/52.0%，净利率分别为12.4%/16.2%/21.2% [7][16] 市场表现 - 2023-12至2024-12期间，泰凌微的股价预计将从-46%增长至26% [2]

报告公司投资评级 - 投资建议：维持"推荐"评级 [3][5] 报告的核心观点 - 泰凌微推出边缘 AI 芯片及开发平台，迈入全新发展阶段，预计将对公司未来的市场拓展和业绩成长产生积极的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计 2024-2026 年归母净利润为 0.98/1.72/2.62 亿元，对应 PE 为 72/41/27 倍 [3] - 2024-2026 年营业收入预计为 813/1,070/1,376 百万元，增长率分别为 27.8%/31.7%/28.6% [4] - 2024-2026 年归属母公司股东净利润预计为 98/172/262 百万元，增长率分别为 96.9%/75.9%/52.2% [4] - 2024-2026 年每股收益预计为 0.41/0.72/1.09 元 [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 2024-2026 年营业总收入预计为 813/1,070/1,376 百万元，营业收入增长率分别为 27.75%/31.68%/28.60% [8] - 2024-2026 年归属母公司股东净利润预计为 98/172/262 百万元，净利润增长率分别为 96.87%/75.85%/52.16% [8] - 2024-2026 年毛利率预计为 46.32%/47.30%/47.76% [8] - 2024-2026 年净利润率预计为 12.06%/16.10%/19.05% [8] - 2024-2026 年总资产收益率 ROA 预计为 4.18%/6.90%/9.65% [8] - 2024-2026 年净资产收益率 ROE 预计为 4.35%/7.22%/10.17% [8] 资产负债表 - 2024-2026 年流动资产合计预计为 2,163/2,293/2,487 百万元 [10] - 2024-2026 年非流动资产合计预计为 183/204/231 百万元 [10] - 2024-2026 年负债合计预计为 93/111/138 百万元 [10] - 2024-2026 年股东权益合计预计为 2,253/2,386/2,579 百万元 [10] 现金流量表 - 2024-2026 年经营活动现金流预计为 126/189/288 百万元 [10] - 2024-2026 年投资活动现金流预计为 -106/-98/-116 百万元 [10] - 2024-2026 年筹资活动现金流预计为 -200/-70/-105 百万元 [10] - 2024-2026 年现金净流量预计为 -180/21/67 百万元 [10]