纪要涉及的公司 泰凌微 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2025 年第一季度，泰凌微实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 7000 万元，增速为 43%；净利润同比增长九倍，达 3500 万元，扣非后净利润 3400 万元，实现扭亏为盈；若考虑 1200 万元股权激励费用，实际利润 4600 万元，创单季最高收益记录；毛利率维持高位，净利润率达 15%，较 2024 年的 11.4%提升 4 - 5 个百分点[3]。 2. **新产品和技术进展** - 2024 年推出 22 纳米和 40 纳米工艺芯片，预计 2025 年流片数量超去年，新一代端侧 AI 芯片支持多种物联网连接技术，运算和低功耗指标优于对手，已与国内头部客户合作量产[4][5]。 - 自研 RISC - V 架构 MCU，在成本控制和功耗优化方面有优势，预计 2025 年用于新芯片，增强竞争力[4][7]。 3. **市场发展情况及公司举措** - **智能家居**：与亚马逊、Google 合作，遥控器项目已量产，预计 2025 年下半年还有一两家一线国际品牌量产；看好 ESL 市场，未来每年芯片需求 30 亿 - 40 亿片[4][11]。 - **办公领域**：是全球头部供应商之一，鼠标键盘芯片 2024 年出货量超 1 亿颗，AI 办公推动高单价低功耗蓝牙智能音频芯片需求[4][11]。 - **音频及游戏设备**：2024 年音频销售额增长 70%，预计 2025 年维持高速增长；低延时技术使其在细分市场取得突破，与哈曼、索尼等合作，开发无线游戏设备解决方案，与两家海外头部游戏设备公司合作，为未来两年重点发展方向[4][12]。 - **汽车领域**：与国内大型车厂合作，进入智能车钥匙市场并量产，2025 年预计销量达千万元级别；积极拓展胎压监测（TPMS）和无线电池管理系统（BMS）市场，TPMS 和 BMS 今年可能导入，产生营收预计要到 2026 年，未来营收有望超亿元[4][14][24]。 4. **市场竞争优势** - 产品与主要竞争对手如 DA、CC Lab 相比全面占优，在最高端芯片上也有优势[8]。 - 是全球最早通过 BLE6.0 认证的企业之一，端侧 AI 市场有先发优势[6][9]。 - 新芯片能实现真正 8K 报点率，通过蓝牙协议 6.0 后的 HMT 功能满足高端游戏玩家需求，预计成为最早推出带 HCT 功能芯片的公司之一，有时间窗口期[4][19][20]。 5. **财务相关** - 2025 年一季度毛利率继续提升，超 2024 年全年平均和四季度，推动因素包括新产品和海外销售占比提升，长期目标维持 50%左右毛利率[17]。 - 希望将研发费用控制在 20% - 25%之间，管理和销售费用长期控制在 10%以内，实现净利润 15% - 20%的目标，2025 年一季度净利润达 15%左右，后续有望实现目标[18]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **蓝牙和 Wi - Fi 在端侧 AI 应用区别**：蓝牙适用于对功耗要求高、需长时间电池续航场景，Wi - Fi 适用于对功耗不敏感、通常插电使用场景，未来大部分端侧设备将加入端侧 AI 功能，支持端侧 AI 的连接芯片售价更高[15]。 2. **专用 AI 芯片迭代方向**：需平衡算力与功耗，未来可能提升至千万级甚至亿级参数模型，但不会达几十亿或几百亿级[21]。 3. **自研核心优势**：具有更好的定制化能力、强大的优化效果以及更符合特定应用场景需求[22]。 4. **多核异构计算优势**：在成本和功耗方面有优势，首个 RISC - V 核心单核运算能力适合办公、遥控器、灯控等应用，未来会研发更强运算能力的 RISC - V 架构[23]。 5. **关税影响及应对措施**：关税对公司直接影响不大，若成品在中国大陆工厂生产可能受间接影响，公司新增新加坡晶圆厂，建立海外芯片设计团队，年底前具备大陆之外新产品开发能力[26]。

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 泰凌微2025年Q1营收和利润跨越式增长，高性能产品构筑成长壁垒 [1] - 下游行业数字化和智能化渗透率提升，推动公司销售额与净利润快速上升，盈利能力增强 [2] - 新产品线进入收获期，下游应用多点开花，有望扩大市占率，打开成长天花板 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1，公司营业收入预计2.30亿元，同比增加43%；预计归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润0.34亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年Q1净利率预计为15%，相比2024全年净利率11.4%有明显提升 [2] 公司优势 - 公司是国内领先的低功耗无线物联网芯片厂商，产品聚焦低功耗蓝牙芯片等，应用于多领域，进入国内外一线品牌物联网生态系统 [1] - 凭借领先产品性能和高智能服务，与一线品牌保持长期合作，构成竞争优势和商业壁垒 [1] 新产品线进展 - Matter over thread产品、BLE6.0 Channel sounding芯片在全球一线客户率先进入批量 [2] - 新推出的端侧AI芯片获国内行业头部客户认可并被批量采用 [2] - 新推出的WiFi芯片已实现批量出货 [2] 下游应用拓展 - 搭载公司芯片的多个AI办公产品推向市场，能与字节跳动豆包等应用对接，提升办公效率 [3] - 在智能储能BMS、智能网关等市场已成功获得销售额成长 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为0.96/1.89/2.94亿元，对应PE为103/52/34倍 [3][4] 财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|636|844|1,138|1,490| |增长率（%）|4.4|32.7|34.8|30.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|50|96|189|294| |增长率（%）|0.0|93.9|96.2|55.0| |每股收益（元）|0.21|0.40|0.79|1.22| |PE|199|103|52|34| |PB|4.2|4.4|4.1|3.8|[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 泰凌微2025年Q1营收和利润跨越式增长，高性能产品构筑成长壁垒 [1] - 下游行业数字化和智能化渗透率提升，推动公司销售额与净利润快速上升，盈利能力增强，净利率有望进一步提升 [2] - 新产品线进入收获期，下游应用多点开花，新产品有望扩大市占率，打开成长天花板 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1，公司营业收入预计2.30亿元，同比增加43%；预计归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润0.34亿元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为0.96/1.89/2.94亿元，对应PE为103/52/34倍 [3] 公司优势 - 公司是国内领先的低功耗无线物联网芯片厂商，产品聚焦低功耗蓝牙芯片等，应用于多领域，进入国内外一线品牌物联网生态系统，凭借领先性能和高智能服务构成竞争优势和商业壁垒 [1] - 2025年Q1，下游行业数字化和智能化渗透率提升，公司主要客户和新增客户出货量显著增长，高毛利产品和客户销售占比提升，销售规模效应带来成本优势，毛利率维持高位，Q1整体毛利率预计高于2024年全年，2025年Q1净利率预计为15%，相比2024全年净利率11.4%有明显提升 [2] 新产品与应用 - 新产品线研发推广顺利，Matter over thread产品、BLE6.0 Channel sounding芯片在全球一线客户率先批量，端侧AI芯片获国内行业头部客户认可并批量采用，WiFi芯片已批量出货 [2] - 下游应用方面，搭载公司芯片的多个AI办公产品推向市场，能与字节跳动豆包等应用对接，还开拓智能储能BMS、智能网关等新垂直市场并获销售额成长 [3] 财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|636|844|1,138|1,490| |增长率（%）|4.4|32.7|34.8|30.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|50|96|189|294| |增长率（%）|0.0|93.9|96.2|55.0| |每股收益（元）|0.21|0.40|0.79|1.22| |PE|199|103|52|34| |PB|4.2|4.4|4.1|3.8|[4]

文章核心观点 3月26日泰凌微收盘价涨停登上龙虎榜，营业部合计净买入4194.78万元，主力资金净流入1.63亿元 [1][2][3] 股票表现 - 3月26日泰凌微收盘价41.28元收盘涨停，全天换手率18.54%，振幅9.18%，成交额12.42亿元 [2] - 因日收盘价涨幅达15%上榜，为当日唯一上榜个股 [2] 龙虎榜交易情况 - 前五大买卖营业部合计成交2.83亿元，买入成交额1.63亿元，卖出成交额1.21亿元，合计净买入4194.78万元 [2] - 第一大买入营业部为浙商证券杭州五星路证券营业部，买入5984.83万元，其次是国泰君安证券总部，买入3206.38万元 [2] - 卖出营业部中有1家机构专用席位（卖五），卖出1452.26万元，营业部合计卖出1.06亿元，机构专用席位净卖出1452.26万元 [2] 资金流向 - 3月26日全天主力资金净流入1.63亿元 [3] 龙虎榜具体营业部情况 买入营业部 | 买入营业部名称 | 买入金额(万元) | | --- | --- | | 浙商证券股份有限公司杭州五星路证券营业部 | 5984.83 | | 国泰君安证券股份有限公司总部 | 3206.38 | | 天风证券股份有限公司浙江分公司 | 3023.31 | | 中国银河证券股份有限公司宜昌新世纪证券营业部 | 2064.00 | | 金元证券股份有限公司海南分公司 | 1992.89 | [3] 卖出营业部 | 卖出营业部名称 | 卖出金额(万元) | | --- | --- | | 招商证券股份有限公司漳州台商投资区证券营业部 | 3178.11 | | 中信建投证券股份有限公司北京金融大街证券营业部 | 2866.26 | | 招商证券股份有限公司深圳红岭路证券营业部 | 2439.52 | | 国投证券股份有限公司北京复兴门外大街证券营业部 | 2140.50 | [3]

纪要涉及的公司 泰凌微电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2025 年第一季度营业收入约 2.3 亿元，同比增长 7000 万元，增幅 43%；净利润 3500 万元，同比增幅近九倍，扣非后约 3400 万元，实现扭亏为盈；计入 1200 万元股权激励费用，实际利润达 4600 万元，创历史新高，净利润率预计达 15%，高于 2024 年的 11.4% [3][4] - 业绩增长得益于物联网等核心赛道强劲增长、新市场贡献利润、端侧 AI 芯片批量出货并进入国内头部公司 [3][5] 2. **发展战略与市场地位** - 低功耗蓝牙芯片市场跻身全球前三，高端芯片领域突破显著，性能超越诺迪克最新一代产品 [3][6] - 加大研发投入，2024 年流片数量创新高，预计 2025 年超去年，新产品性能和功能显著提升 [3][6] - 定位从追赶者转变为行业领导者，在物联网短距离连接市场各方面表现出色，对未来竞争充满信心 [3][7] 3. **研发成果** - 2024 年推出的 22 纳米和 40 纳米芯片在国内外市场竞争力强，占据中端市场并开拓高端市场，2025 年销售比例将提升 [8] - 端侧 AI 芯片将无线连接与端侧 AI 集成，新一代七系列芯片集成度高、功耗低，领先竞争对手 [9] - 是全球最早通过 BLE6.0 认证的非手机蓝牙芯片公司，大量采用自研 RISC - V MCU，降低成本和功耗 [10] 4. **市场需求及应用** - 智能家居等传统优势市场需求旺盛且持续高速增长，办公市场是龙头供应商，AI 办公带来新增长空间 [11] - 音频市场占营收约 10%，保持高速增长，低延迟技术使公司在细分市场领先，推动业务增长 [12] - 电子标签市场处于早期，年出货量约三四亿至四五亿片，预计未来达 30 亿至 40 亿片，有显著增长机会 [13] - gaming 市场潜力大，公司是唯一提供全套无线低延迟解决方案的芯片公司，与知名品牌合作，新芯片支持高端游戏指标 [14] - 汽车领域进入国内车厂智能车钥匙市场，胎压监测和电池管理系统有发展机会 [15] 5. **未来发展方向** - 持续推出更具竞争力产品，服务市场扩展到端侧 AI 领域，有望良性发展并取得成果 [17] - 与 Google、Amazon 合作取得突破，通过第三方进入苹果市场，未来有大量需求带来营收增长 [18] 6. **产品优势** - 物联网领域低功耗和低延时优势显著，最高端 75 系列芯片功能强大，自研 MCU 能力稀缺，22 纳米芯片功耗领先 [19][20] - 端侧 AI 应用关注低功耗设计，22 纳米芯片功耗低于诺基亚 [21] 7. **芯片进展** - WiFi 芯片集成 WiFi 6 和蓝牙 5.2 协议，面向物联网市场，填补技术空白，中长期将成新增长点 [22] 8. **人员与费用计划** - 2025 年团队规模达阶段性水平，海外销售和研发团队增速将放缓，2026 年起费用率下降，有望提前达运营目标 [23] 9. **股权激励计划** - 2025 年股权激励费用最高，涉及两期叠加，后续三个季度还需计提约 1500 万元，剔除影响一季度净利润应为 4600 万至 4700 万元 [24][25] 10. **收入结构与产品营收** - 一季度绝大部分销售来自老客户和传统市场，端侧 AI 等新产品开始出货有贡献 [26] - 端侧 AI 芯片营收初期，出货量百万级人民币，主要客户为头部企业，多个项目在进行，增长预期高 [27] - 第一季度音频产品表现良好，预计继续较快增长 [28] 11. **业务布局与展望** - 巩固传统业务优势，新布局智能互联网连接和端侧 AI 取得良好衔接，2025 年后续季度保持态势，多领域发力，研发成果将落地推动发展 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 端侧 AI 应用中需平衡续航、成本和便携性，以智能眼镜为例消费者对续航有更高期望 [21] - 一季度收入结构具体拆分数据暂未完全统计 [26] - 音频产品第一季度具体占比数据未完全统计 [28]

文章核心观点 泰凌微2025年第一季度预计营收和净利润创新高，延续2024年增长态势，受益于下游行业发展、新产品出货等因素，未来毛利率和净利率有望进一步提升，智能物联网芯片行业发展向好 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025年第一季度预计实现营业收入2.30亿元，同比增加43%左右 [1] - 2025年第一季度预计归母净利润3500万元，同比增加3941万元，扭亏为盈 [1] - 2025年第一季度净利率预计为15%左右，相比2024全年约11.4%有明显提升 [1] - 2024年实现营业收入8.44亿元，同比增长32.71% [1] - 2024年归母净利润为9649万元，同比增长93.87% [1] 业绩增长原因 - 下游行业数字化和智能化渗透率提升，主要客户和新增客户出货量显著提升 [2] - 新开拓垂直市场如智能网关市场贡献新销售额增长 [2] - 端侧AI芯片等新产品开始批量出货 [2] - 高毛利产品和客户销售占比提升，销售规模扩大带来成本优势 [2] - 销售额快速增长带来规模效应 [2] 公司产品进展 - Matteroverthread产品、BLE6.0 Channelsounding芯片在全球一线客户率先进入批量 [3] - 新推出的端侧AI芯片在国内行业头部客户被批量采用 [3] - 采用公司芯片的多个AI办公产品已推向市场 [3] 行业发展情况 - 2025年智能物联网芯片行业行情向好，市场规模持续扩大，技术融合与创新加速，竞争格局优化 [3] - 智慧物联网产业以技术赋能设备装置、强化用户体验为核心，AI改善智能家庭体验、强化保健功能等 [4]

文章核心观点 AI芯片迎来修复，科创综指ETF华夏（589000）盘中溢价交易，泰凌微涨停，行业呈现积极态势，天风证券建议关注AI算力相关产业链及半导体细分行业复苏 [1][2] 市场表现 - 截至14:23，上证科创板综合指数上涨0.6%，科创综指ETF华夏（589000）上涨0.52%，最新价报0.96元，盘中成交额达1010.34万元，换手率1.24% [1] - 成分股泰凌微涨停，艾罗能源上涨10.12%，禾信仪器上涨8.81%，中科蓝讯和福立旺均上涨8.18% [1] 规模与份额 - 科创综指ETF华夏近1周规模增长4732.94万元，新增规模位居可比基金1/11 [1] - 科创综指ETF华夏近1周份额增长8800万份，新增份额位居可比基金2/11 [1] 资金流向 - 科创综指ETF华夏近4天连续资金净流入，最高单日净流入5483.21万元，合计“吸金”8584.39万元，日均净流入2146.1万元 [1] 费率情况 - 科创综指ETF华夏管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率位于指数基金最低档 [2] 行业关注 - A股进入一季报预告期，关注AI算力相关产业链以及半导体细分行业复苏 [2] - 存储方面，NAND价格回涨快于预期，下游数据中心建设投入加大，端侧AI带动存储需求增长，关注存储板块 [2] - 晶圆代工方面，国产算力芯片受益于国产替代，需求增长有望好于全球平均 [2] - 模拟功率方面，比亚迪汽车发布新车，功率模拟有望底部复苏进入增长通道 [2] 指数跟踪 - 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，该指数由符合条件的科创板上市公司证券组成样本，将样本分红计入指数收益，反映科创板上市公司证券整体表现 [2]

文章核心观点 AI算力芯片是“AI时代的引擎”，有望畅享AI算力需求爆发浪潮，推动AI技术发展和应用；科创综指ETF华夏近期表现良好，规模增长、资金净流入，紧密跟踪上证科创板综合指数 [1][4] 市场表现 - 截至2025年3月26日10:47，上证科创板综合指数上涨0.38%，成分股泰凌微、艾罗能源等多股上涨，科创综指ETF华夏上涨0.21%，最新价报0.96元，盘中成交额达590.85万元 [1] 基金规模与资金流向 - 科创综指ETF华夏近1周规模增长4732.94万元，新增规模位居可比基金1/11 [3] - 科创综指ETF华夏近4天连续资金净流入，最高单日净流入5483.21万元，合计“吸金”8584.39万元，日均净流入2146.10万元 [3] 基金回撤与费率 - 截至2025年3月25日，科创综指ETF华夏成立以来最大回撤7.43%，相对基准回撤0.91% [3] - 科创综指ETF华夏管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [3] 行业发展 - ChatGPT热潮引发全球科技企业布局AI大模型，云厂商加大资本开支，智算中心加速建设，推动算力需求高速成长 [4] - 预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS，2023 - 2030年复合增速达50% [4] 指数相关 - 上证科创板综合指数由符合条件的科创板上市公司证券组成样本，将样本分红计入指数收益，反映科创板上市公司证券计入分红收益后的整体表现 [4] - 截至2025年2月28日，上证科创板综合指数前十大权重股合计占比23.9% [5] 基金产品 - 科创综指ETF华夏场外联接基金为华夏上证科创板综合ETF联接A（023719）和华夏上证科创板综合ETF联接C（023720） [6]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度预计营业收入2.30亿元左右，同比增加0.69亿元，增幅43%左右[2] - 2025年第一季度预计归属于母公司所有者的净利润3500万元左右，同比增加3941万元，增幅894%左右，实现扭亏为盈[2] - 2025年第一季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3400万元左右，同比增加3894万元，增幅788%左右，实现扭亏为盈[2] - 剔除股份支付费用及相关所得税影响，2025年第一季度净利润约4600万元，同比增加4858万元，增幅1883%左右，实现扭亏为盈[2] - 2025年第一季度公司净利率预计为15%左右，相比2024全年的11.4%有明显提升[2] - 上年同期营业收入1.61亿元，利润总额 -524.48万元，归属于母公司所有者的净利润 -440.59万元，扣非净利润 -493.55万元[5] - 上年同期每股收益 -0.02元[5] - 本报告期销售额和净利润是一季度历史新高，收入同比高增长，净利润增速远超收入增速[6] 业务增长原因 - 本报告期销售额增长受益于下游行业数字化和智能化渗透率提升、新开拓垂直市场及新产品批量出货[6] - 本报告期净利润大幅提升因高毛利产品和客户销售占比提升、销售规模扩大带来成本优势及规模效应[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 泰凌微是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面且持续发布新品，在 RISC-V 领域成果斐然 ，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，考虑营收规模增长带来的规模效应，维持买入评级[2][4] 根据相关目录分别总结 什么是蓝牙技术 - 蓝牙技术起源于 1989 年，是无线数据和语音通信开放的全球规范，使用 2.4 GHz ISM 频段和频率跳变技术，历经六代更新，蓝牙 6.0 有蓝牙信道探测功能[8] - 第四代蓝牙标准后有低功耗蓝牙、传统蓝牙和高速蓝牙三种模式，传统蓝牙支持高数据吞吐量应用，低功耗蓝牙解决能耗过高问题[10] 蓝牙技术与其他无线通信技术的区别 - 无线连接技术分局域和广域两类，局域包括 WiFi、蓝牙、ZigBee 等，广域包括 LoRa、Sigfox、NB - IoT 等，局域更适合物联网智能产业应用场景[12] - ZigBee 是低速短距离传输协议，Wi - Fi 改善无线网络产品互通性，LoRa 是远距离无线传输技术，Sigfox 低功耗且实时性高[13][14] 蓝牙的市场空间怎么看 - 预计 2028 年蓝牙设备出货量达 75 亿，未来五年复合年增长率 8%[15] 泰凌微主要有哪些技术布局 - 泰凌微是集成电路设计企业，以低功耗蓝牙类 SoC 产品为重心，拓展多模类、ZigBee 协议类、2.4G 私有协议类、音频 SoC 产品，还提供自研固件协议栈和参考应用软件[18] 泰凌微的竞争力如何 - 泰凌微积累了丰富终端客户资源，与多家知名厂商合作，产品进入国际大型运营商供应链，支持众多科技公司生态链企业产品[21] - 2018 年低功耗蓝牙芯片全球排名第四，占有率 10%；2020 年排名第三，占有率 12%；2021 年低功耗蓝牙终端产品认证数量全球第二[22] - 2024 年半年报显示，公司巩固增强核心技术，完成协议栈认证，发布新一代芯片，自研定位芯片等技术，相关产品导入前导客户[23] 如何看待公司的成长逻辑 - 公司核心团队实力雄厚，董事长王维航、总经理盛文军等均有丰富行业经验和高学历背景[24][25] - 公司是国内低功耗蓝牙龙头，技术布局全面，2024 年 12 月发布机器学习与人工智能发展平台 TLEdgeAI - DK，在 RISC - V 领域成果斐然[27][28][29] - 公司产品应用领域广泛，被大量一线品牌采用，随着互联网文娱产业发展和“万物互联”趋势，下游需求空间广阔[30][31] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|609|636|844|1115|1466| |YoY(%)|-6.2|4.4|32.7|32.0|31.5| |归母净利润(百万元)|50|50|97|171|309| |YoY(%)|-47.6|-0.0|94.7|77.0|80.1| |毛利率(%)|41.3|43.5|47.3|48.2|49.1| |EPS(摊薄/元)|0.21|0.21|0.40|0.71|1.29| |ROE(%)|5.4|2.1|4.0|6.6|10.7| |P/E(倍)|175.9|176.0|90.4|51.1|28.4| |P/B(倍)|9.4|3.7|3.6|3.4|3.0| |净利率(%)|8.2|7.8|11.5|15.4|21.1|[5]