会议信息 - 2024年第一次临时股东大会于9月9日召开[3] - 8月23日董事会决议召集会议[5] - 8月24日公布会议通知，股权登记日为9月2日[7] - 会议采用现场和网络投票结合方式[8] 参会情况 - 出席现场和网络投票股东及代理人81名，代表230,821,628股，占比54.8326%[10][11] - 出席现场会议股东及代理人13名，代表205,040,453股，占比48.7082%[11] - 参与网络投票股东68名，代表25,781,175股，占比6.1244%[11] - 出席中小投资者股东及代理人67名，代表8,673,359股，占比2.0604%[11] 议案表决 - 《公司2024年半年度利润分配预案》同意230,478,825股，占比99.8515%[18] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》同意230,471,138股，占比99.8482%[20]

会议信息 - 股东大会于2024年9月9日召开[2] - 出席会议股东和代理人81人，所持表决权占比54.8326%[2] - 公司董事、监事全部出席，董秘出席，其他高管列席[3] 议案表决 - 《公司2024年半年度利润分配预案》普通股同意比例99.8515%[4] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》普通股同意比例99.8482%[4] - 两议案中小投资者同意比例分别为96.0476%、95.9590%[5] 决议情况 - 审议议案均为普通决议，获二分之一以上通过[5] - 对中小投资者单独计票，不涉及关联股东[5] - 律师认为会议决议合法有效[6]

新能源汽车集成式车载电源龙头 公司发展历程 - 公司自2005年成立以来,从工业电源起步,于2009年开始布局新能源汽车业务,并于2013年成功研发车载充电机和车载DC/DC变换器,进入新能源汽车供应商体系。[10] - 2017年公司成功量产车载电源集成产品,成为业内最早实现将车载充电机、车载DC/DC变换器等功能集成的厂商之一。[10] - 公司积极拓展海外市场,于2020-2023年期间成功供货Stellantis、雷诺、法拉利、阿斯顿马丁等境外知名品牌整车厂商。[10] 股权结构和管理团队 - 公司股权结构集中,实际控制人万仁春直接和间接持股25.12%,第二大股东刘钧直接和间接持股10.54%。[11] - 公司管理团队技术背景深厚,均为化工专业出身,在相关行业有多年积累,对行业理解深入。[12][13] 业务布局 - 公司以车载电源为核心,新能源领域持续开拓,主要产品包括车载电源、电驱系统和液冷充电桩模块等。[14] - 公司积极布局海外市场,2023年实现境外主营业务收入约6.68亿元,同比增长192.14%,境外综合毛利率为27.72%。[59][60][61] 财务表现 - 2020-2024年H1公司营收分别为6.57/16.95/38.33/55.22/27.71亿元,归母净利润分别为0.06/0.75/2.95/5.02/2.16亿元,盈利能力表现亮眼。[15][16] - 车载电源集成产品是公司主要收入来源,2020-2023年占比分别为80.53%/87.56%/88.61%/89.31%。[17] 研发优势 - 公司搭建了技术平台式开发模式,积累了16项具有自主知识产权的核心技术,支持满足目标产品的快速开发、量产。[18][19][21][22] - 公司通过磁集成技术实现产品性能和成本优势,车载电源集成产品在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。[45][46] 高压快充趋势下的行业机遇 新能源车渗透率增长受阻 - 充电速度慢是造成新能源车渗透率增长缓慢的核心原因之一,目前电动汽车平均充电时长普遍在1小时及以上。[23][24] - 大功率快充充电桩数量严重不足,无法满足用户快速补能需求。[25][26] 高压快充方案优势明显 - 高压快充可大幅提升充电功率,缩短充电时间,给用户带来更好的使用体验。[27][28] - 高压快充方案在充电效率、车载重量和成本等方面均优于大电流方案。[27][28][32] 行业政策和技术标准推动 - 国家陆续出台多项政策鼓励充电桩行业发展与创新,同时在技术标准方面也进行了全新升级。[33][34][35][36] - 各大车企积极布局800V高压快充技术,预计未来800V高压快充将成为主流。[30][31][32] 车载电源龙头地位稳固 集成化趋势下的优势 - 车载电源集成产品是目前行业主流产品,公司在功率密度、重量、体积、成本控制等核心指标中具有较强的竞争力。[42][43][44][46] - 公司车载电源集成产品支持逆变输出功能,可应用于V2X对外供电场景。[44] 行业竞争格局 - 第三方独立供应商凭借产品规模化优势和技术研发优势长期占据市场主流供应地位。[50][51][52] - 公司在车载电源行业占据龙头地位,2020-2023年市场份额分别为17.3%/20.9%/20.4%/18.80%,位列行业第一梯队。[53][54][55][57] 客户资源优势 - 公司与小鹏、理想、上汽等众多知名车企建立了长期战略合作关系。[58] - 公司积极拓展海外市场,已成为行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一。[59][60][61] 新业务拓展支撑长期增长 电驱系统业务 - 公司切入电驱系统领域,已取得上汽集团、长城汽车等多家知名企业的定点,实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和"电源+电驱"电驱多合一总成产品的量产出货。[61][62][63][64][65][66] - 公司电驱系统产品核心性能指标优于同行,并已进入放量阶段。[68][69] 液冷充电桩模块 - 公司针对直流充电市场开发了液冷充电桩模块产品,与现有交流充电的车载电源产品形成互补,满足新能源汽车市场多样化的充电需求。[71][72] - 液冷模块在散热能力、可靠性和噪音等方面具有显著优势。[71] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到69/82/96亿元,归母净利润分别为6.11/8.08/9.03亿元,对应PE分别为13x/10x/9x。[74][75][76][77][78] - 考虑到公司作为车载电源行业龙头和新能源汽车产业链中游核心厂商,或将受益于高压快充技术进步和市场需求增长,首次覆盖给予"买入"评级。[76][77][78]

市场扩张和并购 - 公司持续督导机构东方投行被东方证券吸收合并[1] - 2024年9月2日起，东方投行存量客户与业务整体迁移并入东方证券[2] 其他新策略 - 公司持续督导保荐机构由东方投行变更为东方证券[2] - 本次主体变更不属于公司更换持续督导机构事项[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年9月6日[4]

股权情况 - 刘钧直接持股27,379,309股，占总股本6.50%[2] 质押情况 - 本次质押后累计质押13,400,000股，占其持股48.94%，占总股本3.18%[2] - 2024年8月30日质押7,400,000股，占其持股27.03%，占总股本1.76%[3] - 质押融资用于置换原质押融资资金[3] 股份限售与冻结 - 已质押限售股13,400,000股，未质押限售股13,979,309股[9] - 已质押与未质押冻结股均为0股[9]

公司整体经营情况 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 20,605.24 万元，同比增长 368.24% [2] - 公司整体运营保持相对稳健，客户结算情况良好，应收账款周转率较高 [5] - 公司预计 2024 年全年平均产能利用率在 80% 左右，处于正常水平 [4] 业务发展情况 - 公司积极向电驱系统领域拓展，电驱多合一总成产品已取得多家知名整车厂客户定点并开始放量 [3] - 2024 年上半年车载电源集成产品出货量约 100 万台，电驱系统产品出货量约 4 万台 [4] - 公司正在建设泰国生产基地，预计建设周期约 2 年，初步规划产能约 30 万台/年 [3] 毛利率及成本管控 - 公司境外产品综合毛利率高于境内市场，新一代车载电源集成产品毛利率有所提升 [4] - 公司通过新产品迭代、规模效应等措施，保持整体综合毛利率水平相对稳定 [4] - 公司将严格控制泰国生产基地的各项成本，以保持整体毛利率水平 [3] 海外市场拓展 - 公司 2024 年上半年实现境外主营业务收入约 26,754.90 万元，占比 10.26% [4] - 公司陆续获得头部海外客户的定点，但受国际政治经济环境变化影响，部分项目转为境内结算 [4] - 公司将继续聚焦新能源汽车动力域,优化集成化技术方案,满足不同客户需求 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司研发投入高,技术领先,持续获得海内外客户定点 [6][7] - 公司车载电源国内市占率为19.4%,三方供应商市占率连续四年排名第一 [7] - 公司与头部造车新势力、国内知名整车厂的定点项目保持增长,多个境内车企定点项目SOP逐步放量 [7] - 公司新产品平台随定点车型放量稳步提升,第四代车载电源集成产品开始量产交付 [7] - 公司积极拓展更多海外客户,在飞行汽车层面也已获得小鹏汇天的定点 [7] 财务数据总结 - 2024年上半年实现收入27.71亿元,同比增长22.93%;归母净利润2.16亿元,同比增长1.84% [6] - 2024年上半年研发费用为1.79亿元,同比增长62.43%,研发费用率为6.45% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.4/8.1/10.2亿元,对应EPS为1.52/1.93/2.42元 [7] - 2022-2026年营业收入增长率分别为44.09%/34.11%/25.46%/23.07% [8] - 2022-2026年净利润增长率分别为70.47%/27.83%/26.65%/25.08% [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 车载充电机行业第三方龙头 - 公司2024H1车载电源收入为22.98亿元，同比增长17.23%，增长主要来自于国内多个车企定点项目SOP放量 [4] - 根据NE Times数据，2024年1-6月，公司在中国乘用车OBC出货量市场份额为19.4%，排名第二；在第三方供货市场，2024年上半年公司出货量占市场份额约为32.42% [4] 集成化趋势加强，电驱多合一总成高速增长 - 电驱系统24H1收入为2.85亿元，同比增加211.32%，在新能源汽车车载电源、电驱系统集成化程度越来越高的发展趋势下，公司积极向电驱系统领域进行拓展 [5] - 公司已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点，电驱多合一总成产品在2024H1实现营业收入1.21亿元 [5] 海外客户不断突破，有望放量 - 公司 24H1 海外营收 2.68 亿元，同比下滑 16.49%，主要由于有海外客户订单于国内交付，海外业务增势向好 [7] - 公司向 Stellantis 量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点 [7] 800V车载电源技术领先，液冷模块实现量产 - 公司 800V 车载集成电源产品已获得小鹏汽车、某头部造车新势力、岚图汽车、智己汽车等客户的定点 [7] - 公司 40kW 液冷充电桩模块产品已实现量产出货 [7] 盈利预测与估值 - 考虑OBC行业竞争加剧，下调24-26年归母净利润预测至5.33/7.06/8.97亿元（下调20%/21%/18%） [7] - 对应PE 15/11/9X [7] - 公司作为第三方车载电源龙头，磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司车载电源收入稳健提升,盈利水平保持稳定,第四代产品性能与成本优势强化 [2] - 公司电驱多合一总成产品快速放量,在集成化技术方案的推动与新能源汽车降本增效的大背景下实现快速增长 [2] - 公司积极拓展海外客户,出口业务未来可期 [2] - 公司研发投入加大,导致短期费用率较高 [2] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为64.4/79.6/90.0亿元,归母净利润分别为5.5/7.1/8.3亿元 [14] 分业务总结 车载电源业务 - 公司车载电源产品在市场竞争加剧的大环境下保持稳定,整体综合毛利率为20.63% [2] - 公司800V车载集成电源产品已实现量产发货,第四代产品的体积功率密度继续提高,成本进一步降低 [2] 电驱业务 - 公司电驱系统已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞等多家知名企业的定点,实现电机控制器、电驱三合一总成产品和"电源+电驱"电驱多合一总成产品的量产出货 [2] - 2024H1公司电驱多合一总成产品实现营收2.06亿元,同比增长368.24% [2] 其他业务 - 公司其他业务包括电动汽车通信控制器以及液冷充电桩模块等,EVCC市场增长空间较大 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩持续增长,Q2低于市场预期 - 公司24H1营收28亿元,同增23%,归母净利润2.2亿元,同增2%,毛利率20.6%,同增1.7pct,归母净利率7.8%,同减1.6pct;其中24Q2营收14亿元,同环比+16%/+2.7%,归母净利润1.0亿元,同环比-18%/-11%,毛利率21.9%,同环比+1.9/+2.6pct,归母净利率7.2%,同环比-3.0/-1.1pct [4] 电源份额持续提升,电驱业务开启放量 - 24年H1公司车载电源收入23亿元,同增89%,对应出货约100万台,第三方供货市场份额32.4%,同增2.0pct,份额维持第一,其中Q2出货50万台,环比持平,24年受欧洲关税影响,上汽出口略受影响,但吉利、理想、长安等客户保持高增长,且海外客户Stellantis持续放量,预计车载电源全年出货250万台,同增25% [5] - 24年H1电驱收入2.8亿元,同增300%,受益于车企降本诉求,多合一总成产品快速放量 [5] 产品结构持续优化,加速海外产能布局 - 24年H1公司车载电源均价2300元/台(不含税),同降5%,毛利率约20%,基本保持稳定,Q2已反应大部分年降影响,预计Q3影响有限,随着公司产品结构优化,800V产品、海外11kw产品占比提升,后续均价有望维持稳定 [6] - 公司加速海外布局,泰国拟新建工厂,规划产能30万台,积极拓展海外客户,海外盈利水平更好,盈利能力后续有望进一步提升 [6] 持续加大研发投入,经营现金流下降 - 公司24H1期间费用3.3亿元,同增48%,费用率12.1%,同增2.1pct,其中Q2期间费用1.8亿元,环比+16%,费用率12.8%,环比+1.5pct,其中Q2研发费用率6.9%,环增1.0pct [7] - 24H1经营性净现金流0.1亿元,同-96%,其中Q2经营性现金流1.5亿元,环比-211%;24H1资本开支1.5亿元,同-17%,其中Q2资本开支0.4亿元,环比-65% [7] 盈利预测与估值 - 考虑到欧洲销量需求偏弱,下修公司24-26年归母净利润至6.3/7.7/9.3亿元(原预期7.0/8.8/10.5亿元),24-26年同增26%/22%/20%,对应PE 12/10/8倍 [8]