核心观点 - 微通道冷板流道由毫米级收窄至微米级，单位面积散热能力显著提升，微通道冷板（MLCP）是在冷板内加工数十至数百微米级流道、使冷却液贴近热源的液冷核心件 [1] - 冷板底面积受芯片封装尺寸约束，难以随功耗同步扩张，散热能力的提升转向单位面积换热效率的改善，流道收窄可同时增大换热面积并提高对流换热系数 [1] - 传统冷板流道为毫米级，微通道冷板收窄至200-800μm，单位面积可承载热流密度随之显著抬升 [1] - 热流密度上行正推动单位面积换热效率由“性能余量”转为“刚需” [2] - 根据英伟达公开规格，GPU热设计功耗由A100的400W升至B200约1000W、B300达1400W，单Die功耗增幅远超面积扩张幅度，热流密度随之大幅抬升 [2] - 功耗继续上行将逐步触及传统冷板散热上限，在单相液冷体系下，换热效率的持续提升须依赖流道微缩，微通道冷板由此成为必选方案 [2] - 平台端已给出验证，Vera Rubin NVL144确立100%液冷架构，机柜不再配置风扇，散热全部由冷板承担，进液温度提升至45℃ [2] - 冷板形态由GB200大冷板、GB300插槽化小冷板，演进至Rubin的大面积冷板 [2] - 由于大冷板覆盖面积扩大、热源分散，微通道工艺成为兼顾大面积均温与低热阻的必由之路，微通道冷板由此进入量产导入阶段 [2] - 热流密度上行与平台架构演进共同推动微通道冷板转为高功率机柜的必要散热环节 [2] 受益标的 - 澄天伟业：切入MLCP微通道盖板与液冷模组 [3] - 澄天伟业技术维度，据公司披露，公司正配合客户在封装盖板内加工微通道并集成管路，目前处于联合研发和验证阶段 [3] - 澄天伟业订单与产能维度，据公司投资者关系记录，核心客户已提供R系列液冷产品2026年第四季度约5,048.38万元的需求预测，二期扩产后冷板模组设计产能预计提升至约4万套/月 [3] - 中航光电：微通道冷板进度领先的液冷部件商 [3] - 中航光电产品维度，公司披露微通道冷板已实现单芯片超1600W液冷散热方案交付 [3] - 飞荣达技术维度，公司在微通道液冷板领域有技术储备 [3] - 飞荣达产品维度，目前在服务器、交换机及数据中心等领域的散热产品包含TIM材料及各类散热器、风扇、3D VC散热器、单相液冷冷板模组、两相液冷冷板模组、流量控制仪，CDU等，且与国内主流服务器厂商达成供应合作，部分产品已实现批量交付，自研8kW/140kW/600kW全梯度CDU [3]

核心观点 - 报告研究的具体公司花园生物与广州国家实验室签署25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议，通过设立合资公司共同推进25-HC及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化，合资公司由花园生物主导运营，持股比例不低于51% [3] - 存储行业已进入AI驱动的结构性景气周期，高端HBM、服务器存储供需偏紧，普通消费级存储弹性减弱，行情正由前期单纯涨价预期驱动逐步转向业绩兑现验证阶段 [6][7] - 金刚石散热在AI算力芯片功耗与热流密度持续突破下具备必要性与发展趋势，当前整体仍处客户送样与产品认证阶段，大规模订单尚未形成，但AI芯片功耗已越过铜、铝散热极限，近结散热需求端具备较强支撑 [10][14] - 报告研究的具体公司金盘科技2026Q3收入提速，毛利率同比改善，海外与数据中心收入加速，新签订单同比增超八成，海外与数据中心订单倍增，在手订单海外占比破60% [17][18] - A股价格存在数字效应，整数价位、价格路径与尾数特征对后续收益有影响，价格处于哪个数字价位只是起点，价格是否仍在附近反复触碰、是否已脱离、能否在整数位一侧稳定运行，较大程度影响后续收益 [22] - 报告研究的具体公司浪潮信息2026Q3归母净利润同比持续高增，毛利率修复趋势仍有望延续，坚持多元算力战略，全球化布局拓宽成长边界，拟90亿元定增扩产 [25][26][28][30] - 9月储能招标延续涨势，光伏出台新版行业规范、技术限制出口政策，电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [32][42][45] - 26T6走弱主要因10月13日最后一次续发债券上市后流动性并未明显好转，市场对26T6存在的活跃券预期开始消退，按照次活跃券开始对其定价 [48] - 铝行业节后延续去库，电解铝锭库存周环比下降5.0万吨至63.6万吨，LME铝库存已降至23.84万吨的历史极低水平，9月中国出口未锻轧铝及铝材65.6万吨，环比增长4.8% [52][53] - 北港库存去化、煤价继续上涨，10月16日北方港口动力煤价1028元/吨，煤矿保供增产会议本周召开，保供下供应将环比提升，但安全同样重要之下供应释放速度与高度或走缓 [58] - 预计全球300mm晶圆厂设备支出将保持两位数增长至2029年，2026年全球300mm前道晶圆厂设备支出将达到1490亿美元，同比增长31% [66] - 报告研究的具体公司物产金轮2026H1营收稳步增长，利润弹性持续释放，主要产品全面增长，主业盈利弹性释放，合同负债较年初+132%，订单饱满支撑后续增长 [78][82] 花园生物/化学制药 - 携手广州国家实验室，切入广谱抗病毒创新药研发领域，2026年10月公司与广州国家实验室签署《25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议》，双方拟通过设立合资公司的方式共同推进25-羟基胆固醇及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化 [3] - 合资公司预计由花园生物主导后续运营，持股比例不低于51%，双方将分阶段完成出资、知识产权归集及后续研发工作，广州国家实验室此前已产出新冠药物来瑞特韦、甲流药物昂拉地韦等创新药 [3] - 25-HC具备广谱抗病毒活性，调节宿主细胞膜胆固醇分布是其重要机制，体外实验显示25-HC可通过激活酰基辅酶A-胆固醇酰基转移酶减少宿主细胞质膜中可利用的胆固醇，从而抑制病毒与细胞膜融合 [4] - 25-HC对寨卡、登革热、埃博拉等40余种包膜病毒具有较好的抗病毒活性，同样对SARS-CoV、MERS-CoV等冠状病毒具有抑制活性，由于25-HC打击的是宿主细胞膜而非病毒本身，病毒不容易产生耐药 [4] - 25-HC制备工艺已有研发积累，VD3全产业链布局提供产业化基础，公司基本完成以胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等为核心的VD3全产业链布局，25-羟基胆固醇与公司现有25-羟基VD3生产线在氧化反应+胆固醇骨架修饰的核心环节高度相通 [4] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为4.02/5.58/7.45亿元，PE分别为18.53/13.33/9.99倍，公司胆固醇应用范围持续拓宽，VD3、25羟基VD3需求有望持续增加，维持增持评级 [5] 存储行业 - 当前存储板块处于AI驱动的结构性景气周期，高端HBM、服务器存储供需偏紧，普通消费级存储弹性减弱，行情由前期单纯涨价预期驱动逐步转向业绩兑现验证阶段，重点关注高业绩兑现标的 [6][7] - AI算力拉动存力需求，大模型训练与推理对高带宽、大容量存储需求持续提升，HBM、企业级SSD、服务器DRAM成为本轮景气主线，传统手机、PC端存储需求偏弱，品类之间景气度分化明显 [8] - 供给约束支撑周期延续，海外原厂扩产谨慎，新增有效产能释放节奏偏慢，高端存储产能受限，国内长江存储、长鑫存储持续推进国产替代，上游设备、材料、零部件受益于产线资本开支，系中长期投资主线 [8] - 周期数据PK长协约束，存储作为典型的强周期行业，价格上行并非永久持续，后续海外大厂扩产落地、AI资本开支放缓都可能扭转供需格局，然而目前越来越多存储原厂与下游云厂商、AI算力客户签订中长期供货协议，锁定采购量与价格，能够平滑短期供需扰动，弱化现货价格暴涨暴跌特征 [8] - 细分方向关注顺序：HBM/服务器存储关注长鑫科技、长存控股；利基型存储芯片关注兆易创新、君正股份、普冉股份、东芯股份、恒烁股份；存储上游设备/材料/零部件关注中微公司、拓荆科技、北方华创、雅克科技；内存模组配套关注澜起科技、聚辰股份；存储模组关注江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创 [9] 金刚石散热行业 - 金刚石是芯片近结散热材料，具备高导热/低膨胀/高绝缘特性，金刚石热导率约2200 W/(m·K)，是铜的5倍、硅的10倍，热膨胀系数与硅接近，冷热循环下不易开裂脱层 [11] - 随2.5D/3D异构集成普及，芯片表面局部热流密度已超过1000 W/cm2，单芯片功耗超过1400W时传统铜铝已接近物理天花板，金刚石几乎是唯一能够胜任的散热材料 [11] - 金刚石散热主要有三条技术路线：金刚石铜复合材料、CVD多晶金刚石热沉片、CVD单晶金刚石，金刚石铜复合材料热导率600至800，成本仅纯金刚石的10%至20%，已在数据中心与PC端批量供货，CVD多晶热沉片的热导率为800W/(m·K)至1800W/(m·K)，可做大尺寸，处于小批量供货与验证阶段，CVD单晶的热导率为2000W/(m·K)至2200W/(m·K)，距离大规模商用仍有较长距离 [11] - 金刚石散热产业链分工清晰，供给端成熟度决定市场空间，产业链分为三段，上游为原辅材料与专用装备，中游为人造金刚石单晶、微粉、复合粉体等核心材料生产环节，下游覆盖传统工业应用与半导体散热、半导体衬底、培育钻石等高端应用领域，参与企业以黄河旋风、四方达、力量钻石、中兵红箭、国机精工、沃尔德、惠丰钻石等为主 [12] - 技术端国内大尺寸制备取得突破，8英寸热沉片产线已规模化量产，12英寸衬底制备技术已经掌握，4英寸超薄超平自支撑薄膜解决了翘曲难题，供给端仍以验证和小批量为主，多数企业距规模化量产与稳定营收贡献尚有差距，政策端超硬材料已纳入战略性新兴产业方向，部分高纯度CVD金刚石出口管制暂停后海外需求释放 [12] - 海外厂商落地集中于芯片近端热界面，台积电对芯片散热贴片开展材料测试，最终选定金刚石，英伟达在CES 2026宣布下一代GPU采用金刚石铜复合材料与液冷的组合方案，Akash Systems向NxtGen AI交付全球首批搭载金刚石冷却技术的H200服务器，据其披露可将GPU算力提升约15%，并可在最高50环境下满负载运行 [13] - 国内材料与系统集成环节已出现可核验的规模化落地，曙光数创在算力芯片热控领域首次将金刚石铜材料规模化应用于兆瓦级相变浸没液冷整机柜，散热模组已在国家超算互联网核心节点完成集群部署，黄河旋风8英寸热沉片产线一期规划年产2万片，产品已通过华为、中芯国际等头部企业验证 [13] - 相关公司：金刚石材料与热沉片关注黄河旋风、四方达、力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石、沃尔德；专用装备关注国机精工；系统集成与液冷关注中科曙光（曙光数创）、英维克、申菱环境、高澜股份；散热材料与模组关注飞荣达、中石科技、鸿富诚、苏州天脉、思泉新材；下游芯片与封测关注中芯国际 [14] 金盘科技/电网设备 - 2026Q1-3公司实现营收61.04亿元，同比+17.52%，归母净利润5.44亿元，同比+12.02%，毛利率27.19%，同比+1.11pct，净利率8.84%，同比-0.45pct [17] - 2026Q3公司实现营收25.49亿元，同比+24.92%，环比+25.36%，归母净利润2.41亿元，同比+9.36%，环比+26.86%，毛利率26.90%，环比-1.76pct，净利率9.40%，同比-1.36pct，环比+0.15pct [17] - 2026Q3公司海外与数据中心收入大幅增长，海外收入10.33亿元，同比+45.36%，数据中心收入11.33亿元，同比+179.41%，2026Q1-3公司海外收入25.14亿元（2026Q3贡献41%），同比+58%，数据中心收入23.98亿元（2026Q3贡献47%），同比+146.24% [17] - 2026Q1-3公司新签订单111.18亿元，同比+82.26%，海外订单61.49亿元，同比+296.54%，数据中心订单56.78亿元，同比+471.96%，2026Q3公司新签订单36.24亿元，同比+116.48%，海外订单19.58亿元，同比+366.09%，数据中心订单18.09亿元，同比+1609.25% [18] - 截至2026Q3末公司在手订单113亿元，同比+62.70%，海外在手订单69.81亿元，占比61.78%，较2026H1增加3.46pct，AIDC在手订单55.65亿元，占比49.24%，较2026H1增加1.64pct [18] - 2026Q1-3期间费用率16.39%，同比+1.85pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.10%/5.44%/2.34%/4.51%，同比分别-0.46pct/+0.39pct/+1.72pct/+0.20pct，公司铜制品采购成本同比增加约4.11亿元，股份支付0.52亿元、可转债利息0.38亿元、外币贬值汇兑损失0.76亿元，但公司通过数字化智能化转型、优化客户与订单结构，叠加美国CBP退税冲减营业成本，实现毛利率同比+1.11pct [19] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现营收89.17/109.52/132.05亿元，同比增速分别为22.23%/22.82%/20.57%，实现归母净利润7.69/11.32/13.93亿元，同比增速分别为16.57%/47.24%/23.07%，对应当前股价PE分别为32.92x、22.36x、18.17x，维持买入评级 [20][21] A股价格数字效应 - 本报告将整数位统一为随股价自适应的网格，从价位接近、价格路径和价格尾数3个层面，共构建11个单因子、2个合成因子、12类路径事件，以及10个末位尾数和100个末两位尾数状态 [22] - 2011-2026.09.24，ATR调整多尺度价位接近度、20日整数位触碰率和日内覆盖整数位数量的VWAP T1-T6 RankIC分别为-3.4%、-3.0%和-3.9%，距上次整数位触碰天数为3.3%，2024年以来依然有效，但风格行业中性后，RankIC绝对值均不足1%，与波动、流动性等传统风格高度重叠 [22] - 20日整数位同侧稳定度、20日整数位换手压力和整数位附近波动收敛的RankIC分别为3.4%、2.5%和2.4%，IC胜率均在60%以上，风格行业中性后仍为3.2%、2.6%和2.1%，与Barra风格因子的相关系数绝对值基本在0.1以内 [23] - 普通向上突破的长期平均收益为-0.113%，经行业、价格区间匹配后超额为-0.311%，放量或反复触碰后的突破并未增强趋势延续，向上突破后连续3日站稳事件的匹配超额为-0.467%，在全部事件中最弱，12类突破事件的长期匹配超额均为负 [23] - 末位尾数中，0尾和5尾的出现频率明显偏高（每千个样本142.9次和108.9次，均匀分布为100次），但收益上1、2尾偏强，8、9尾偏弱，末两位尾数中，刚站上整元的00—09尾偏弱，0.20—0.39元区间最强，36、37尾长期匹配超额达+7.7bp和+8.1bp，51尾近年升至+8.9bp，临近下一整元的90—99尾全部为负 [24] - 价格路径综合因子在万得全A中的长期与近年原始RankIC分别为4.9%和5.3%，组1减组10年化超额收益为27.4%，区间确认综合因子风格行业中性后RankIC为3.6%，ICIR由0.36升至0.56，IC胜率为71.8%，组1减组10年化超额收益为26.7% [24] 浪潮信息/计算机设备 - 公司预计2026年1-9月实现归母净利润38.00~41.00亿元，同比增长156.40%~176.64%，扣非后归母净利润33.10~36.10亿元，同比增长147.88%~170.37% [25] - 据测算2026Q3单季度归母净利润约为8.48~11.48亿元，同比增长24.13%~68.03%，环比下降51.07%~63.85%，较2026Q1增长40.24%~89.84% [26] - 公司Q2归母净利润跳增并创历史新高，一方面是受到5.18亿元非经常性损益扰动，另一方面或与前期低成本库存阶段性贡献有关，随着存储等原材料供应逐步改善，毛利率将回归正常修复节奏 [27] - 公司坚持多元算力战略，已经与20余家国产AI芯片厂商合作，AI Station软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管，公司发明的多元开放算力架构可帮助服务器系统研发周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本 [28] - 2026年上半年中国数据中心AI加速器总出货量达到200.8万颗，其中非GPU加速器出货量同比增长近80%，华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家厂商合计占据非GPU加速器95%的市场份额 [28] - 公司拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构，2026Q2国内CSP资本开支出现明显跃升，腾讯控股资本开支527.8亿元，同比+176%，阿里巴巴资本开支676.8亿元，同比+75% [29] - 公司持续深耕负压液冷、两相液冷、原生液冷等前沿技术方向，已构建涵盖全液冷冷板服务器、全液冷机柜、MW级冷量分配单元、液冷智算算力仓、MW级两相液冷整机柜（单芯片解热能力突破3000W，单位面积解热能力达250W/m2以上）等在内的产品体系，连续多年位居中国液冷服务器市场第一 [30] - 2026年10月公司股东会审议通过90亿元定增预案，其中26亿元投向新一代AI基础设施（超节点整机柜等）、14亿元投向液冷原生算力基础设施、14亿元投向存算融合技术 [30] - 预计2026-2028年公司营业收入分别为2033.74/3066.58/3697.81亿元，归母净利润分别为56.03/97.25/125.75亿元，当前股价对应PE分别为15.53/8.95/6.92X，维持买入评级 [31] 电力设备行业周报 - 1-9月我国动力和储能电池累计销量为1681.7GWh，累计同比增长57.6%，其中9月我国动力和储能电池销量为222.7GWh，环比下降0.2%，同比增长52.0%，9月动储电池销量环比下降主要系储能电池销量环比下降3.7%，其中储能电池出口量环比下降11.9% [32]