液冷服务器行业趋势 - 近期液冷服务器相关个股表现强劲，部分个股出现20%涨停，板块整体大涨 [1] - 美股液冷龙头公司财报超预期，推动其股价单日上涨24%并创历史新高 [1] - AI算力需求增长导致芯片功耗飙升，传统风冷散热方案已无法满足需求 [1] - 液冷技术因散热效率更高、更省电且能节省空间，正成为行业主流解决方案 [1] - 全球主要厂商均在向液冷方案转型 [1] 机构交易行为量化分析 - 通过量化大数据工具，如“交易体检表”和“定级分区”数据，可以分析机构交易活跃度 [3] - 机构状态被分为四个区域：一级区为机构积极参与的“活跃区”，二级区为交易频率降低的“锁仓区”，三级和四级区为机构基本不参与的“观望区” [3] - 以雅下水电站概念股为例，有龙头股自2025年初起便在一级区和二级区间交替，表明其长期由机构大资金主导，但早期股价走势不明显，多数投资者未能察觉 [3] - 另一只相关个股自2024年底起，量化数据已显示有机构资金运作，但股价初期表现平淡，待利好发酵股价大涨时，多数投资者已错过最佳布局时机 [5] - 股价出现大幅波动时，可能并非机构撤退，而是处于“锁仓蓄力”阶段，例如某概念股在调整期量化数据显示其处于二级区（锁仓区），机构并未放弃持仓 [7] 题材股表现差异与筛选 - 并非所有涉及热点题材的股票都会上涨，表现差异的核心在于机构资金的参与程度不同 [9] - 以雅下水电站概念为例，有同题材股票因机构参与积极性一直不高，调整阶段跌至四级区（观望区），导致其股价表现远逊于其他个股，近期机构关注度提升后股价才略有起色 [9] - 量化大数据有助于筛选出真正有机构资金关注的股票，而非仅仅依据题材概念进行投资 [9] 量化工具的投资应用价值 - 量化大数据工具能帮助普通投资者打破信息差壁垒，提前发现机构布局痕迹，无需等待热点完全发酵 [1][5] - 该工具通过客观数据分析机构交易轨迹，可替代主观猜测和依赖消息的投资决策方式 [11] - 理解并跟随机构的交易节奏，有助于投资者避免盲目操作，建立更理性的投资思维 [11] - 量化分析使得即便没有专业背景的投资者，也能更清晰地判断股票的真实状态和市场方向 [11]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：英维克 [1][3][4] * **行业**：数据中心散热/液冷行业 [2][4] 核心观点与论据 * **AWS审厂进度及反馈超预期**：AWS对英维克的审厂进度和反馈均超出市场预期 [1][3] * **AWS明确液冷标配时间点**：AWS的Trainium3产品已明确将于2026年全面采用液冷散热方案，相比前代实现关键升级，更能满足高算力场景需求 [1][3] * **AWS计划成为核心增长驱动力**：AWS的该标配计划预计将成为推动海外液冷市场需求增长的核心增量 [2][3] * **公司全年订单超预期且有上修空间**：英维克全年订单超预期，且后续仍有上修空间 [3][4][5] * **海外订单增长动力明确**：国外CSP厂商TPU出货预期上调，液冷渗透率持续提升，共同推动海外订单增长，谷歌、亚马逊等头部客户均有望贡献增量 [4] * **国内订单预期稳定**：国内订单预计稳定在15–20亿元 [4] * **订单规模测算远超市场预期**：结合海内外情况测算，此前市场预期约50亿元，目前实际订单规模已明确至少可达65–70亿元，后续仍可能进一步上修 [4] * **有望切入英伟达新平台供应链**：预计英维克有较大概率获得英伟达Rubin200的微通道液冷板code，公司在技术、供应链和客户服务方面具备综合优势，此前已进入英伟达CDU、快接头等供应商名录 [4] * **订单落地将增厚业绩**：后续随着订单落地，规模有望同步上调，进一步增厚业绩 [5] 其他重要内容 * **纪要性质**：该内容为一份券商对英维克的“重点推荐”研究报告摘要 [1][3] * **核心逻辑**：报告的核心投资逻辑在于AWS的明确技术路线和英维克超预期的订单规模，为业绩超预期提供了扎实支撑 [3][4]

核心观点 - 市场对商业航天等概念关注度较高，但相关公司业务占比实际很小，存在概念炒作迹象 [1] - 多家公司进行重大资产重组或股权交易，涉及控制权变更、业务整合及停牌 [2][3][4][14] - 医药研发取得积极进展，光伏行业面临产能过剩与调整压力 [7][8] - 股东层面动作频繁，包括增持、减持及股份转让 [10][11][12][13] 品大事 - **神剑股份** 披露其商业航天应用领域收入占比极小，2025年底该领域收入为371.24万元，占年度总收入不足1%，而公司2025年第三季度航空航天类总收入为1.39亿元，占总收入7.59% [1] - **金富科技** 筹划收购液冷散热产品公司股权及控股股东协议转让6%股份，交易尚处筹划阶段，存在不确定性，且公司无相关行业管理经验 [2] - **永太科技** 拟发行股份购买宁德时代持有的永太高新25%股权并募集配套资金，交易完成后宁德时代将成为公司股东，股票自2月9日起停牌 [3] - **瑞立科密** 筹划发行股份购买控股子公司武汉科德斯16%股权，交易完成后武汉科德斯将成为全资子公司，股票自2月9日起停牌 [4] - **云路股份** 董事长兼总经理李晓雨已解除留置措施，恢复正常履职 [5] - **国联民生** 拟向民生证券增资2亿元，资金来源于定向增发募集配套资金，用于财富管理业务发展和信息技术投入 [6] - **众生药业** 控股子公司的创新药昂拉地韦在儿童及青少年甲型流感患者的III期临床试验中获得积极的顶线分析数据结果 [7][8] - **明冠新材** 终止投资建设肥东县太阳能背板及功能性膜生产基地项目，原因为光伏行业自2023年第四季度起出现产能过剩、价格竞争加剧，2024及2025年行业普遍亏损，项目继续推进将推高运营成本 [8] - **华鼎股份** 控股股东一致行动人义乌经开拟公开征集受让方转让所持公司6%股份，共计6625.54万股 [8] - **四川长虹** 拟以3312.45万元将持有的子公司大数据公司58.33%股权转让给控股股东，转让完成后不再持有其股权，大数据公司业务已于2023年停止运营 [9] 增减持 - **林洋能源** 控股股东华虹电子计划未来12个月内增持公司股份，增持金额不低于5000万元且不超过1亿元 [10] - **安路科技** 包括士兰微在内的多名股东拟合计减持不超过公司总股本4%的股份 [11] - **中复神鹰** 控股股东中联投资计划减持不超过公司总股本3%的股份，即不超过2700万股 [12] 签大单 - **赛力斯** 与重庆市沙坪坝区政府签署合作协议，以蓝电汽车存量资产出资设立标的公司，政府方SPV将持股约33.5%，赛力斯及指定主体持股约32% [13] - **杉杉股份** 控股股东及其子公司签署重整投资协议，如重整成功，公司控制权将变更，控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委 [14] - **天成自控** 全资子公司收到国内头部汽车企业乘用车座椅项目定点通知，为包含三款车型的平台型项目，预计2026年10月量产，生命周期5年，总金额预计23亿元 [15]

公司业务与技术演进 - 公司从智能卡业务延伸至液冷赛道，源于技术积累与产业趋势的自然演进 [1] - 2018年公司投资宁波澄天专用芯片封装项目切入功率半导体封装材料领域 [1] - 凭借在高导热金属材料、蚀刻、电镀、钎焊等工艺上的长期技术沉淀，自然延伸至液冷散热领域 [1] 技术人才与产能布局 - 公司已组建了一支兼具工艺开发与客户服务能力的专业团队，核心负责人拥有多年行业经验 [1] - 公司在惠州建立了研发与初步量产产线 [1] - 当前人才储备可充分支撑业务的稳步推进 [1] 客户合作与市场进展 - 公司液冷业务已通过中国台湾合作伙伴成功进入美系头部半导体公司供应链，为其提供液冷板、管路等核心零部件 [1] - 公司正积极开拓国内市场，与头部服务器厂商及互联网企业开展合作，提供系统级液冷解决方案 [1] - 目前相关样品测试与量产导入工作正有序推进 [1]

业务布局与转型契机 - 公司从智能卡业务延伸至液冷赛道，源于2018年投资宁波澄天专用芯片封装项目切入功率半导体封装材料领域的技术积累与产业趋势的自然演进 [1] - 凭借在高导热金属材料、蚀刻、电镀、钎焊等工艺上的长期技术沉淀，自然延伸至液冷散热领域 [1] 液冷业务现状与客户合作 - 液冷业务已通过台湾合作伙伴成功进入美系头部半导体公司供应链，提供液冷板、管路等核心零部件 [1] - 正积极开拓国内市场，与头部服务器厂商及互联网企业开展合作，提供系统级液冷解决方案，样品测试与量产导入工作正有序推进 [1][5] - 除台湾合作渠道对应的客户外，公司已与国内头部服务器厂商、互联网企业以及芯片设计公司进行接洽与合作推进 [5] - 与AI基础设施解决方案提供商SuperX于2025年10月在新加坡设立了合资公司，公司向合资公司提供液冷模组及关键部件，由SuperX进行系统集成后共同推向市场，目前合资公司尚处于积极业务拓展阶段 [6] 液冷产品与技术 - 向台湾厂商提供的具体产品包括液冷板、不锈钢波纹管、接口、接头底座等核心零部件或组件 [2] - 具备从机加工、焊接、组装到清洗检测的全流程制造能力，可根据客户需求以零部件供应商或ODM模式提供产品与服务 [2][4] - 下一代重点研发方向是微通道封装盖板（MLCP），该技术正处于与客户联合研发和验证阶段，工艺路径仍在迭代优化，已提交相关样品并推进测试 [3] - 当前价值量较高的核心部件主要集中在液冷板、分水器以及快接头（含接头底座）等 [5] - 研发中心投资将聚焦于“微通道液冷板研发”“可控相变技术研发”等前沿技术 [6] 生产与产能规划 - 液冷业务的生产基地位于惠州，已通过自有资金完成首期建设，产线具备满足现阶段客户交付需求的能力 [2] - 在2026年定增预案中，计划将募集资金主要用于惠州基地的产能扩建，以满足未来市场与客户的增长需求 [2] - 本次定增的液冷产能规划基于对行业高景气发展趋势和下游客户终端需求增长的审慎预判，并结合了现有核心客户的合作进展及未来订单需求 [4] - 首阶段规划产能将主要满足当前核心客户的交付需求 [4] - 规划的产能主要聚焦于满足核心战略客户的规模化交付需求 [5] 运营与财务表现 - 液冷产品良率在不同品类与项目上存在差异，整体处于从样品/小批量向规模化导入的爬坡阶段，正通过过程能力提升与全流程检测持续改善 [4] - 半导体封装材料业务自2023年量产后持续增长，2024年及2025年均保持同比上涨，对2026年的趋势仍保持乐观 [6] - 近期铜、贵金属等原材料价格上涨对成本构成压力，公司已与主要客户建立价格联动机制，并通过内部成本优化策略缓解对利润的影响 [6] - 智能卡业务已进入成熟期，预计将保持平稳发展态势，目前暂无新的扩产计划，未来将通过向超级SIM卡等服务方向升级以提升盈利水平 [5] 公司治理与激励 - 公司会考虑实施新的股权激励计划，目前回购专用账户里仍有100.51万股，将根据引进核心技术人才及激励核心团队的节奏适时推进 [6]

交易概述 - 公司拟以现金收购卓晖金属51%股权及联益热能51%股权，总交易对价预计不超过7.14亿元人民币 [1] - 其中，卓晖金属51%股权的交易对价预计不高于5.1亿元，联益热能51%股权的交易对价预计不高于2.04亿元 [1] - 交易附带前提条件：控股股东陈金培需向标的公司创始股东莫振龙协议转让公司1560万股股票，占公司总股本的6% [1] 标的公司业务 - 标的公司聚焦于液冷散热产品，主要从事液冷散热模组精密结构件的研发、生产与销售 [1] - 卓晖金属主要产品包括液冷铜管及其组件、不锈钢管及其组件、波纹管及其组件、铝管及其组件、分集水器等，主要应用于液冷散热系统 [1] - 联益热能主要产品包括水冷头组件、不锈钢分水器、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条散热模组等，主要应用于液冷散热系统 [1] 交易战略意义 - 本次交易后，公司将切入液冷散热的高景气赛道，旨在形成公司第二增长曲线 [1]

公司业务进展 - 公司投资建设了液冷散热产品生产线并组建了专业的液冷散热研发团队 [2] - 公司已具备液冷散热模组规模生产能力 [2] - 公司液冷产品相关项目有序推进中 [2] 公司战略与前景 - 公司及管理层对未来经营及长远发展有坚定的信心 [2] - 公司始终坚定围绕战略目标持续推动实现高质量发展 [2] - 公司致力于切实提升长期投资价值 [2]

股价表现与市场数据 - 2026年2月3日，凯旺科技股价涨停，涨停价为47.63元，涨幅达20.01% [1] - 公司总市值与流通市值均为45.64亿元，总成交额为4.86亿元 [1] - 东方财富数据显示，2月3日电子设备板块有资金流入，同板块部分个股表现不错，形成板块联动效应 [1] 公司治理与财务状况 - 公司处于“治理优化+业务转型”关键阶段，近期系统修订了28项制度，并设立了四大专门委员会，治理评分显著提升 [1] - 公司通过超募资金补充流动资金，提高了资金使用效率，缓解了运营资金压力 [1] 业务转型与新增长点 - 公司通过合资成立稳凯科技，切入液冷散热新赛道 [1] - 液冷散热市场规模达数百亿元，有望形成公司的第二增长曲线 [1] - 在科技发展背景下，液冷散热需求增加，相关概念在市场上受到关注 [1] 传统业务与市场预期 - 公司传统业务面临一些压力 [1] - 新业务的开拓给市场带来了想象空间 [1] 技术面分析 - 从技术面看，若该股MACD指标在近期形成金叉，且股价突破短期压力位，会吸引部分技术派资金介入 [1]

报告投资评级 - 给予华光新材“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 华光新材是AI服务器液冷板焊接材料的稀缺标的，其业绩正逐步释放 [1] - 公司凭借在钎焊材料领域的技术积淀，成功进军AI服务器液冷领域，该业务已成为电子领域营收超倍增长的核心驱动力，并有望成为长期业绩增长的新引擎 [2] - 公司下游应用多元发展，前瞻性布局光模块及机器人等先进领域 [3] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年度实现归母净利润16,500.00万元到19,500.00万元，同比增加8,438.26万元到11,438.26万元，同比增长104.67%到141.88% [1] - **非经常性损益贡献**：良渚厂区土地征收带来约7,500万元税后资产处置收益，直接增厚净利润 [2] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为25.00亿元、32.74亿元、41.21亿元 [3] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、1.96亿元、2.56亿元 [3] - **估值水平**：对应2025-2027年PE分别为28.41倍、24.54倍、18.72倍 [3] AI液冷业务分析 - **技术基础**：公司自2008年进入电力电气领域，积累了多品类焊带和焊片生产与技术能力，为快速产业化奠定基础 [2] - **业务进展**：2025年，公司铜基精密焊片产品开始进入AI液冷服务器领域，并在行业峰会上获得“数据中心最佳热管理材料供应商奖” [2] - **营收贡献**：2025年，AI液冷业务占总营业收入约5%，较中报时的2.4%占比实现翻倍式增长，是驱动电子领域营收同比增长超100%的核心动力 [2] - **竞争优势**：公司液冷板用焊接材料性能达国际先进水平，已切入海外客户供应链，技术与客户壁垒构筑了核心竞争优势 [2] - **未来展望**：看好AI算力高增带动液冷散热需求，公司凭借技术积淀、产能提升及客户拓展，该业务将持续放量，未来营收规模与利润贡献有望进一步提升 [2] 其他业务与前瞻布局 - **光模块领域**：公司参股的苏州联结科技依托陶瓷基板切入AI核心光模块领域，产品已获得国内部分客户认可并实现批量供货 [3] - **机器人领域**：公司深入开展机器人感应钎焊、激光钎焊、激光熔覆、真空钎焊等先进焊接技术研究，具备异质金属和有色金属的高效焊接能力 [3] 历史市场表现 - **股价表现**：过去12个月（截至报告发布时）绝对收益达156%，相对收益达133% [7][9]

今日提示与宏观数据 - 1月28日国新办将举行发布会介绍2025年国资央企高质量发展情况 [1] - 央行数据显示2025年四季度末金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元同比增长6.4%全年人民币贷款增加16.27万亿元 [1] - 2025年四季度末本外币住户贷款余额83.28万亿元同比增长0.5%全年增加4412亿元 [1] - 新修订的《药品管理法实施条例》公布将于5月15日施行这是该条例施行23年来的首次全面修订 [1] - 国家外汇管理局海南省分局就两项便利化政策公开征求意见拟进一步便利海南自贸港资本项目结汇资金使用及优化NRA账户退汇流程 [2] - 市场监管部门表示将扎实做好新反不正当竞争法的贯彻实施依法查处各类不正当竞争行为 [2] - 国家疾控局表示印度尼帕病毒病疫情对我国影响相对较小目前国内尚未发现病例但仍存在一定境外输入风险 [2] - 上期所对3组18名客户在锡、白银期货交易中涉嫌未申报实际控制关系采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施 [3] 半导体与芯片产业 - 国科微已对客户发出涨价函自1月起对合封512Mb的KGD产品涨价40%对合封1Gb的KGD产品涨价60%对合封2Gb的KGD涨价80% [4] - 东海证券认为电子行业需求持续复苏供给有效出清存储芯片价格上涨国产化力度超预期建议关注AI算力、AIOT、半导体设备等结构性机会 [4] - 瑞芯微主业为智能应用处理器SoC及周边配套芯片的设计、研发与销售 [4] - 星宸科技在全球安防视觉AI SoC芯片市场占有率领先并积极拓展智能车载业务 [4] 能源与大宗商品市场 - 大规模冬季风暴引发美国天然气价格飙涨2月交割的亨利港天然气期货价格26日一度暴涨至每百万英热单位7.43美元自1月16日以来上涨140% [5] - 上周末美国东北部多个州的现货天然气价格涨至每百万英热单位50至100美元26日现货天然气交易价格高达约150美元 [5] - 中银证券认为地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部 [5] - 新天然气是具备自有气源的综合能源供应商和服务商 [5] - 首华燃气主要从事天然气的勘探、开发、生产和销售 [5] 人工智能与科技应用 - DeepSeek于1月27日正式发布新一代文档识别模型DeepSeek-OCR 2 [5] - 研究机构认为2025年底到2026年初AI应用已呈现加速落地趋势这一趋势将在2026年持续深入 [6] - DeepSeek的V4有望在2月推出且性能领先有望给海外封闭模型厂商带来较大盈利压力 [6] - 浙大网新旗下子公司华通正式上线DeepSeek大模型服务 [6] - 汉得信息基于DeepSeek-Coder模型和H-ZERO平台源码训练代码大模型为企业加持代码智能辅助能力 [6] 公司业绩预告 - 国泰海通预计2025年实现归母净利润275.33亿元到280.06亿元同比增加111%到115% [7] - 申万宏源预计2025年归属于上市公司股东的净利润为91亿元-101亿元比上年同期增长74.64%-93.83% [7] - 红塔证券预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润12.15亿元同比增加4.51亿元同比增长59.05% [7] - 宁波富邦预计2025年实现归母净利润为5000万元至7000万元同比增长3099.59%至4379.43% [7] - 金马游乐预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6700万元至8600万元比上年同期增长811.17%至1069.56% [7] - 华图山鼎预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2.8亿元至4.2亿元比上年同期增长428.38%至692.57% [7] - 南都物业预计2025年实现归母净利润9000万元到1.15亿元同比增加310.86%到424.99% [8] - 新美星预计2025年归属于上市公司股东的净利润1.18亿元至1.38亿元同比增长160.76%至204.96% [9] - 飞南资源预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2.60亿元至3.30亿元比上年同期增长102.51%至157.03% [9] 公司业务与中标 - 北新路桥与相关方组成的联合体中标霍尔果斯市－伊宁新机场－可克达拉市－伊宁公路项目中标金额为12.21亿元项目工期为1096天 [9] 港股市场与资金动向 - 今年以来截至1月27日有26只港股主题基金上报其中广发基金上报5只富国基金上报3只 [9] - 进入2026年以来截至1月26日港股主题ETF净流入达到298.51亿元 [9] - 富国港股通互联网ETF份额突破千亿份成为首只份额突破千亿份的港股主题ETF [9] - 平安基金丁琳认为港股市场在多重因素驱动下展现出较大增长潜力有望受益于全球资金流入、中国经济稳步恢复及美联储可能的降息周期 [10] 机构交易与调研 - 1月27日机构席位净买入宏景科技2.3亿元占总成交的8.3% [11] - 国联民生认为宏景科技作为互联网大厂云出海先锋凭借算力调优、组网技术与供应链整合能力成为关键合作伙伴并在东盟市场取得项目突破 [11] - 1月27日机构席位净买入澄天伟业5242.40万元占总成交的11.40% [12] - 澄天伟业表示公司逐步切入功率半导体封装材料领域并延伸至液冷散热赛道该业务随客户量产导入预计快速增长有望成为重要收入来源 [12] - 1月27日机构席位净买入晓程科技、协鑫集成、招金黄金、斯迪克、翔鹭钨业、宏景科技等公司 [12] - 冰轮环境旗下顿汉布什为数据中心提供液冷及冷水机组磁悬浮离心机占比提升海外基地扩产 [13] - 冰轮环境在核电领域服务红沿河、宁德等电站中标浮动小型堆联营公司现代冰轮重工HRSG产品2025年营收约10亿元 [13] - 顺灏股份以1.1亿元参股太空数据中心运营商轨道辰光19.3%股权增资后持股比例将达28.68% [14] - 轨道辰光专注晨昏轨道算力卫星组网利用空间太阳能与宇宙极寒背景辐射实现7*24小时"天数天算"首颗试验星"辰光一号"已完成研制 [14]