股权变动 - 《一致行动协议》有效期延至2025年3月2日，《补充协议（二）》延至2026年3月2日，届满无异议自动再延12个月[4][8] - 权益变动前钟波及其原一致行动人持股18,822,820股占26.89%，控制19,095,778股占27.28%[9] - 权益变动后钟波及其一致行动人持股16,485,035股占23.55%[10] - 刘帅、尹蕾、廖传均分别持股1,465,923股、935,924股、208,896股，占比2.09%、1.34%、0.30%[9][10] - 极米咨询、开心米花分别持股235,540股、37,418股，占比0.34%、0.05%[9][10] - 钟波持股13,153,554股占18.79%[9][10][12] - 肖适持股3,058,523股占4.37%[9][10] - 截至2024年12月31日，百度网讯持股3,527,100股占5.04%[12] 股权结构 - 本次权益变动不改变控股股东和实控人，仍为钟波[3] - 钟波直接持股13,153,554股占18.79%，可控制16,485,035股占23.55%[14] - 除钟波外，百度网讯及其一致行动人合计持股5.53%，无其他持股5%以上股东[14] - 2022 - 2024年股东大会出席股东表决权平均比例约24.6546%[14] - 公司第二届董事会8人，5名非独立董事由钟波推荐提名[15] - 《一致行动协议》到期及补充协议签署后，钟波控制表决权比例由27.28%变为23.55%[17] 员工持股 - 2024年员工持股计划持股3,430,000股占4.90%[13] 股东承诺 - 刘帅、尹蕾、廖传均承诺2025年3月2日起12个月内不主动减持股份[20]

权益变动 - 《一致行动协议》2025年3月2日到期，部分原一致行动人不再续签[12] - 权益变动时间为2025年2月18 - 28日[35] - 钟波及一致行动人持股比例由27.28%降至23.55%[18] 未来展望 - 未来12个月暂无增加或减少上市公司权益明确计划[15][35] 其他情况 - 信息披露义务人无境内外持股5%以上情况[11] - 所持股份无权利限制[21] - 6个月内无集中交易买卖股票情况[24][35] - 不涉及减持侵害权益及损害公司利益情形[36] - 权益变动无需批准[36]

回购方案 - 2024年9月30日董事会审议通过回购方案，期限12个月[3] - 首次披露日为2024年10月1日，预计金额1.5 - 3亿元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计回购217.7243万股，占比3.11%，金额1.763005亿元[2][6] - 实际价格区间66.50 - 114.48元/股[2][6] 价格调整 - 2024年12月3日上限由83.39元/股调至116.98元/股[4][5] 特殊情况 - 2025年2月未回购股份[6]

权益变动信息 - 刘帅、尹蕾、廖传均一致行动协议2025年3月2日到期后不再续签[8,13,16,20] - 权益变动时间为2025年2月18日至2月28日[38] - 权益变动方式为一致行动协议到期后不再续签[38] 持股比例 - 刘帅持股比例为2.09%，尹蕾持股比例为1.34%，廖传均持股比例为0.30%[8,13,14,16,20] - 权益变动前相关股东合计持股占比27.28%，变动后占比23.55%[21,22] - 钟波持股比例18.79%，肖适持股比例4.37%[21,22] 承诺与计划 - 信息披露义务人承诺12个月内不减持，暂无增加权益计划[17] - 信息披露义务人未来12个月内暂无明确增加上市公司权益计划[39] 其他情况 - 本次权益变动未导致控股股东、实际控制人变化[24] - 信息披露义务人6个月内无买卖公司股票情况[26,39] - 本次权益变动不涉及需取得批准相关情况[39]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 极米科技正处于从“规模扩张”向“质量优化”的战略转型期，2024 年营收同比下滑 4.0%，但利润同比实现 1.1%的正增长，反映行业周期影响及公司通过结构性调整提升经营效率的努力，海外业务或成未来增长点，随着 2025 年国内消费复苏、海外渠道放量及车载业务量产，公司有望进入营收与利润同步改善新周期 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年前三季度承压 - 前三季度营收 22.8 亿元，较去年同期下降 5.8%，第三季度单季收入 6.8 亿元，同比降幅扩大至 14.3%，归母净利润亏损 0.4 亿元，同比下滑 146.8%，Q3 单季度亏损额达 0.44 亿元 [4][5] - 前三季度收入逐季放缓，呈“U 型”波动，内需疲软是主因，国内线上投影仪销售额同比下滑 33%，极米内销收入预计同比下降超 20%，海外收入占比不足 30%难以拉动营收转正 [6] - 利润端下滑远超营收，净利率从 2023 年同期的 3.4%骤降至 -1.78%，第三季度跌至 -6.5%，毛利率持续走低是首因，费用率刚性攀升加剧利润压力，现金流承压 [4][9][11] - 行业智能投影市场技术路线分化，低价 1LCD 产品增长致行业均价下降，极米 DLP 技术路线受挤压，公司向“硬件 + 内容 + 服务”生态转型，短期投入产出比失衡 [12][14] 2024 年整体承压，海外或成未来增长点 - 第四季度营收 11.3 亿元，同比微降 0.2%，环比改善，归母净利润 1.6 亿元，同比大幅增长 372.4%，利润端表现优于收入端 [4][15] - 营收端受国内投影市场需求疲软拖累，海外业务成重要增长点，Play 系列入门产品稳定市场份额但低价产品与高端机型收入此消彼长 [15][18] - 利润端增长得益于产品结构优化、成本控制能力增强、费用管控成效显著及库存周转效率提升，全年存货规模较年初下降约 10% [20] - 公司正从“规模扩张”向“质量优化”转型，围绕“稳存量、扩增量”布局，构建多维度增长动力，但 2024Q4 利润高增长存在短期因素 [21][22][23] 投影行业呈现结构性调整 - 2024 年中国智能投影设备市场销量同比增长约 3% - 5%，达 610 - 620 万台，销售额预计在 98 - 102 亿元区间，同比下滑 3%左右，呈现“量升价跌” [24] - 技术领域 1LCD 技术线上销量份额突破 76%，DLP 技术坚守中高端，激光光源产品逆势增长超 60%，消费端呈现“极化”特征 [24] - 行业处于深度转型期，技术迭代加速、渠道变革重构市场格局、细分市场分化、供应链变化，品牌数量减少，行业将进入并购整合期 [25][26] - 投影设备向“空间解决方案”转型，应用场景拓展，车载投影产业化突破，行业演进逻辑转向“硬件 + 内容 + 服务”生态构建 [27] - 中国投影行业从成长期向成熟期过渡，2024 年是关键节点，技术创新转向用户体验改善，政策利好或加速行业价值修复，2025 年有望进入“量价齐升”新周期 [28]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级。根据业绩快报以及中长期车载业务发展调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22/3.47/4.93亿元，对应EPS为1.74/4.96/7.04元，当前股价对应PE为56.2/19.7/13.9倍，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量[5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年预计实现营收34.14亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93亿元（+36.96%）。2024Q4预计实现营收11.32亿元（-0.22%），归母净利润1.62亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）[5] 内销市场 - 2024Q1 - Q3中国智能投影全渠道零售量416万台（-0.9%），销售额67.1亿元（-8.3%），均价1613元（-7%），需求疲弱呈量价双降趋势；2024年全渠道零售量604万台（+3%），销售额100亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势，定位更高客单价的DLP产品销量显著改善，2024Q4线上销量份额重回40%。2025年内销国补政策延续，多地可参与，或将带动内销投影业务营收/利润改善[6] 外销市场 - 在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围背景下营收持续增长，预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道[6] 车载业务 - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望在2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222|3,557|3,414|4,120|4,778| |YOY(%)|4.6|-15.8|-4.0|20.7|16.0| |归母净利润(百万元)|501|121|122|347|493| |YOY(%)|3.7|-76.0|1.1|185.1|42.0| |毛利率(%)|36.0|31.2|28.2|29.4|29.7| |净利率(%)|11.9|3.4|3.5|8.4|10.3| |ROE(%)|16.0|3.8|3.8|9.7|12.2| |EPS(摊薄/元)|7.16|1.72|1.74|4.96|7.04| |P/E(倍)|13.7|56.8|56.2|19.7|13.9| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022A - 2026E期间的情况[12]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 24Q4业绩超预期，国内投影行业回暖，海外市场持续拓展，车载业务推进，上调盈利预测并维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为35.57亿、34.14亿、40.71亿、44.21亿元，同比增长率分别为 - 15.8%、 - 4.0%、19.3%、8.6% [6] - 2023 - 2026E归母净利润分别为1.21亿、1.22亿、2.88亿、3.95亿元，同比增长率分别为 - 76.0%、1.6%、135.5%、37.2% [6] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.72、1.75、4.12、5.65元/股 [6] - 2023 - 2026E毛利率分别为31.2%、32.6%、34.8%、35.5% [6] - 2023 - 2026E ROE分别为3.9%、3.8%、8.3%、10.2% [6] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为74、73、31、22 [6] 业绩情况 - 2024年实现营收34.14亿元，同比 - 4%，归母净利润1.22亿元，同比 + 1%；Q4营收11.32亿元，同比基本持平，归母净利润1.62亿元，同比 + 375% [7] 行业情况 - 2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比上涨3.0%；销额100.1亿元，同比下降3.5% [7] 公司业务情况 - 国内市场优化产品矩阵，Play5夯实入门级份额优势，RS10系列提升中高端激光投影占比；海外市场扩大销售区域与渠道覆盖，重点市场本地化经营 [7] - 截止2024年底累计获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯零部件产品，预计2025年内带来收入增量 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩迎来拐点，车载业务加速拓展，维持“买入”评级。根据业绩快报以及中长期车载业务发展调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.22/3.47/4.93亿元，对应EPS为1.74/4.96/7.04元，当前股价对应PE为56.2/19.7/13.9倍，受益于国补刺激2025年内销或延续改善趋势，关注车载业务放量[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现营收34.14亿元（-4.02%），归母净利润1.22亿元（+1.14%），扣非归母净利润0.93亿元（+36.96%）。2024Q4预计实现营收11.32亿元（-0.22%），归母净利润1.62亿元（+372.4%），扣非归母净利润1.58亿元（+504.3%）[5] 内销市场 - 2024Q1 - Q3中国智能投影全渠道零售量416万台（-0.9%），销售额67.1亿元（-8.3%），均价1613元（-7%），需求疲弱呈量价双降趋势。2024年全渠道零售量604万台（+3%），销售额100亿元（-3.5%），国补刺激下2024Q4投影零售量同比+13%，均价同比-4%，呈量改善/均价降幅收窄趋势。受益于国补政策，2024Q4定位更高客单价的DLP产品线上销量份额重回40%。2025年内销国补政策延续，多地可参与国补，或将带动内销投影业务营收/利润改善[6] 外销市场 - 在扩大海外销售区域与渠道覆盖范围背景下营收持续增长，预计公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道[6] 车载业务 - 截至目前已获得7个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，多个项目有望在2025年逐步量产并贡献收入，成为新增长驱动力[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222|3,557|3,414|4,120|4,778| |YOY(%)|4.6|-15.8|-4.0|20.7|16.0| |归母净利润(百万元)|501|121|122|347|493| |YOY(%)|3.7|-76.0|1.1|185.1|42.0| |毛利率(%)|36.0|31.2|28.2|29.4|29.7| |净利率(%)|11.9|3.4|3.5|8.4|10.3| |ROE(%)|16.0|3.8|3.8|9.7|12.2| |EPS(摊薄/元)|7.16|1.72|1.74|4.96|7.04| |P/E(倍)|13.7|56.8|56.2|19.7|13.9| |P/B(倍)|2.2|2.2|2.1|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][74] 报告的核心观点 - 投影行业景气承压，极米科技作为龙头公司积极寻变，稳存量扩增量，2024Q4 迎来业绩拐点，展望 2025 年，随着市场竞争格局逐步改善，公司内销趋稳，出海及车载业务场景拓展将带来增量贡献，重启增长 [7][10] - 内销方面，产品全价格带覆盖，叠加国补，内销有望企稳，收入及毛利率有望回升 [7] - 外销方面，智能化水平领先，精耕细作驱动出海高增，海外收入已实现高增长且毛利率较高 [7] - 车载业务方面，积极布局车载新业务，2025 年有望迎来业绩兑现 [7] - 盈利预测方面，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 1.22/4.30/5.63 亿元，yoy +1.14%/+252.49%/+31.06%，对应当前股价 PE 分别为 73/21/16 倍，可给予一定估值溢价 [7][72][74] 根据相关目录分别进行总结 引言：投影行业景气承压，龙头公司积极寻变 - 2018 - 2022 年中国智能投影市场爆发式增长，2023 年受多种因素影响，行业景气度承压，极米科技业绩受显著影响，2023 年营收、扣非归母净利润同比下降 16%、85% [10] - 公司积极应对，推出新品覆盖全价格带，推进品牌出海与全球化战略，2024Q4 迎来业绩拐点，2025 年有望重启增长 [10] 存量：内销企稳，财务指标有望持续优化 行业：低价竞争有望趋缓，国补释放消费需求 - 2024 年中国智能投影市场（不含激光电视）销额 100.1 亿元，同比下降 4%，Q1 - 3 低迷，Q4 翻盘，2025 年国补有望全年提振消费需求 [11] - 2024 年销量达 604.2 万台，同比增长 3%，销售均价 1657 元/台，同比下降 6%，均价下降幅度趋缓 [13] - 低价占据半壁江山，但万元产品开始上量，市场有望从价格竞争转为价值竞争 [15] - 1LCD 仍为市场主流，2024 年线上市场销量份额为 66.8%，同比增长 0.7pct [17] - DLP 销量市场份额有望回升，2024Q4 受益于促销和国补回升至 40%，后续有望逐步回升 [20] - LCoS 有望引领产业向高端升级，2024 年相关产业峰会推进其商用进程 [23] - 2024H1 中国智能投影市场在售品牌数量达 279 个，市场竞争激烈，但 CR4 集中度有所回升，同比提升 0.6pct 至 34.0% [24] 公司：产品覆盖全价格带，市场份额有望进一步提升 - 公司于 2023 - 2024 年推出 2000 元以下的 Play 系列和 5000 元以上的 RS 系列，实现 1000 元至 10000 元以上的全价格带覆盖 [25] - 2000 元以下价格带，公司入门级产品性价比高竞争力强，如极米 Z6X 第五代、极米 Play5 在京东销量排名靠前 [26] - 2000 - 5000 元价格带，中高端产品竞争激烈，公司 Z、H 系列保持热销，如极米 Z7X 高亮版、H6 4K 标准版等在京东销量排名靠前 [30] - 5000 - 8000 元价格带，公司 RS 系列表现优秀，如极米 RS 10 Plus、RS 10 Pro 等在京东销量排名靠前 [36] - 10000 元以上价格带，公司 RS 10 Ultra、激光电视表现出色，在京东销量排名靠前 [40] - 全价格带覆盖有望带动公司市占率进一步提升，2024 年双十一极米科技全网总销量和 GMV 增长，获双第一 [42] - 看好内销企稳及毛利率回升，随着老产品去库存告一段落，新产品推出和国补带来需求释放，内销收入及毛利率有望企稳回升 [44] 增量一：出海持续突破，业绩高速增长 行业：海外产品 K 型分化，看好国产渗透率提升 - 2023 年全球投影市场出货量达 1875 万台，同比增长 5%，销售额达 98.7 亿美元，同比增长 7%，预计 2024 年出货量达 1977 万台，同比增长 5%，销售额达 96.1 亿美元，同比下降 3% [49] - 2024H1 中国大陆是全球投影机最大市场，出货量占比达 35.1% [50] - 竞争格局较为分散，2024H1 全球投影机出货量 CR4 不及 21% [54] - 海外投影仪消费呈现 K 型分化，智能化程度远低于国内，看好国产高性价比、智能化投影产品出海提升海外智能化率和中高端产品渗透率 [55] 公司：重点市场精耕细作，出海业绩有望高增 - 公司持续推进海外线上、线下渠道建设，产品已进入 100 多个地区，上线多个海外线上渠道，完善线下渠道覆盖 [58] - 出海收入高增，2021 - 2023 年及 2024H1 海外收入同比增长 145.22%、82.04%、15.60%、27.95%，毛利率高于中国大陆地区，看好出海收入持续高增带动公司整体利润率提升 [59] - 2024 年股票期权激励落地，聚焦产品销量与出海收入，考核年度为 2024 - 2026 年 [66] 增量二：车载新蓝海，2025 年有望开启兑现 - 车载投影成为投影新场景，形态多样，多应用于高端车型 [68] - 厂商加速布局，车载显示渗透率稳步提升，中国车内屏市场容量约为 1500 亿元 [69] - 光峰科技作为行业先行者，车载业务业绩已有显著兑现，2024 全年营收突破 6 亿元 [70] - 极米科技于 2023 年布局车载业务，聚焦三大场景，已收到 7 个定点通知，完成多款车载产品研发与送样，预计 2025 年内量产带来收入和利润增量 [71] 盈利预测与投资评级 盈利预测 - 内销预计 2024 - 2026 年分别为 22.86/27.92/29.51 亿元，yoy -12.65%/+22.14%/+5.71% [72] - 外销预计 2024 - 2026 年分别为 11.28/14.66/18.33 亿元，yoy +20.00%/+30.00%/+25.00% [72] - 预计 2024 - 2026 年毛利率为 31.41%/33.68%/35.61%，归母净利润为 1.22/4.30/5.63 亿元，yoy +1.14%/+252.49%/+31.06%，归母净利率为 3.57%/10.09%/11.77% [72] 投资评级 - 选取海信视像、光峰科技作为可比公司，对应 2025 - 2026 年行业平均 PE 估值为 26/20 倍 [74] - 考虑公司内销回升、外销高增、毛利率改善和车载业务有望兑现，预计 2024 - 2026 年归母净利润对应当前股价 PE 分别为 73/21/16 倍，可给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级 [74]

报告公司投资评级 - 6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入34.1亿元，同比-4.02%；归母净利润1.2亿元，同比+1.14%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+36.96%；24Q4营收11.3亿元，同比-0.2%；归母净利润1.62亿元，同比+372.4%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+504.3% [1] - 投影市场大促和国补带动Q4内销增长，海外市场表现较好；2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比上涨3.0%，销额100.1亿元，同比下降3.5%；全球整体投影机出货量约1977万台，同比增长5.4%，海外市场增速8.3% [2] - 公司坚定实施品牌出海与全球化业务布局，海外收入持续增长；大力发展车载业务，截至目前获7个车载业务定点，其中6个为智能座舱产品，1个为智能大灯零部件产品，2025年将陆续开始车载定点交付 [2] - 公司毛利率保持稳定，利润水平增长因提升经营效率，成本及费用得到有效控制 [2] - 公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出创新技术及新品；坚定实施品牌出海战略，推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围；积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线 [3] - 适当下调公司费用率，上调毛利率，预计24 - 26年归母净利润为1.2/3.5/5.1亿元（前值0.1/0.9/2.0亿元），对应动态PE为73x/25.5x/17.5x，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,222.34|3,556.56|3,413.70|4,034.79|4,828.24| |增长率(%)|4.57| - 15.77| - 4.02|18.19|19.67| |EBITDA(百万元)|889.76|428.37|107.34|339.09|494.69| |归属母公司净利润(百万元)|501.47|120.50|121.78|348.35|507.64| |增长率(%)|3.72| - 75.97|1.06|186.05|45.72| |EPS(元/股)|7.16|1.72|1.74|4.98|7.25| |市盈率(P/E)|17.73|73.77|73.00|25.52|17.51| |市净率(P/B)|2.84|2.85|2.76|2.56|2.31| |市销率(P/S)|2.11|2.50|2.60|2.20|1.84| |EV/EBITDA|10.77|13.26|60.19|19.09|11.48| [4] 基本数据 - A股总股本70.00百万股，流通A股股本70.00百万股，A股总市值8,867.60百万元，流通A股市值8,867.60百万元，每股净资产42.38元，资产负债率43.62%，一年内最高/最低126.73/50.71元 [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,497.50|2,190.44|2,102.45|2,484.97|2,973.64| |应收票据及应收账款|324.80|216.19|106.22|207.60|60.64| |预付账款|17.79|19.44|16.19|24.16|24.92| |存货|1,184.46|1,098.07|773.55|1,541.76|1,259.57| |其他|889.13|638.78|595.70|669.02|687.67| |流动资产合计|3,913.68|4,162.92|3,594.11|4,927.51|5,006.44| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|1,120.05|1,087.10|1,027.00|966.90|906.80| |在建工程|4.37|14.27|16.27|17.27|18.27| |无形资产|68.52|58.55|44.41|30.28|16.14| |其他|179.43|259.38|171.70|172.03|181.83| |非流动资产合计|1,372.38|1,419.30|1,259.39|1,186.48|1,123.04| |资产总计|5,286.06|5,582.22|4,853.50|6,113.98|6,129.48| |短期借款|0.00|302.68|264.72|617.26|430.70| |应付票据及应付账款|1,044.95|710.10|666.87|1,016.50|947.89| |其他|300.31|266.82|235.04|343.05|271.83| |流动负债合计|1,345.26|1,279.59|1,166.63|1,976.81|1,650.42| |长期借款|300.00|300.00|0.00|73.92|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|468.56|846.15|466.04|593.58|635.26| |非流动负债合计|768.56|1,146.15|466.04|667.51|635.26| |负债合计|2,147.19|2,462.21|1,632.67|2,644.32|2,285.68| |少数股东权益|4.14|3.45|3.00| - 0.80| - 6.42| |股本|70.00|70.00|70.00|70.00|70.00| |资本公积|2,070.21|2,092.44|2,092.44|2,092.44|2,092.44| |留存收益|1,013.76|984.36|1,073.38|1,330.52|1,711.36| |其他| - 19.24| - 30.24| - 18.00| - 22.49| - 23.58| |股东权益合计|3,138.87|3,120.01|3,220.83|3,469.67|3,843.80| |负债和股东权益总计|5,286.06|5,582.22|4,853.50|6,113.98|6,129.48| [9][10] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,222.34|3,556.56|3,413.70|4,034.79|4,828.24| |营业成本|2,703.33|2,445.18|2,360.52|2,754.60|3,273.99| |营业税金及附加|24.13|27.28|27.31|32.28|38.63| |销售费用|598.04|644.73|556.43|524.52|531.11| |管理费用|141.49|150.01|109.24|121.04|144.85| |研发费用|377.20|381.27|375.51|403.48|482.82| |财务费用| - 20.32| - 31.64| - 34.14| - 37.52| - 41.52| |资产/信用减值损失| - 30.45| - 40.60| - 24.70| - 31.92| - 32.41| |公允价值变动收益|32.37|18.62|18.62|28.46|26.48| |投资净收益|10.10|2.50|5.56|6.05|4.71| |其他| - 122.83| - 366.28| - 102.15| - 99.16| - 99.95| |营业利润|509.29|325.47|120.46|338.14|497.10| |营业外收入|0.65|0.83|1.22|0.90|0.98| |营业外支出|1.55|3.14|3.00|2.56|2.90| |利润总额|508.39|302.33|118.68|336.48|495.18| |所得税|7.29| - 89.57| - 2.49| - 6.73| - 4.95| |净利润|501.10|119.81|121.17|343.21|500.14| |少数股东损益| - 0.37| - 0.70| - 0.61| - 5.15| - 7.50| |归属于母公司净利润|501.47|120.50|121.78|348.35|507.64| |每股收益（元）|7.16|1.72|1.74|4.98|7.25| [9][10] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动| - 265.35|350.88|116.97| - 337.56|328.27| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资| - 128.67| - 9.15| - 20.36| - 94.36| - 126.00| |净利润|501.10|119.81|121.78|348.35|507.64| |折旧摊销|81.08|104.15|74.24|74.24|74.24| |财务费用|1.29| - 22.95| - 34.14| - 37.52| - 41.52| |投资损失| - 10.10| - 2.50| - 5.56| - 6.05| - 4.71| |营运资金变动| - 265.35|350.88|116.97| - 337.56|328.27| |其它| - 366.97| - 171.11|18.02|23.31|18.98| |经营活动现金流| - 58.96|378.27|291.31|64.76|882.90| |资本支出| - 317.63| - 335.18|382.11| - 126.54| - 40.67| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|1,011.77|560.65| - 415.79|74.68| - 8.59| |投资活动现金流|694.14|225.47| - 33.69| - 51.86| - 49.26| |债权融资| - 55.26|341.59| - 325.25|463.99| - 218.96| |股权融资| - 128.67| - 9.15| - 20.36| - 94.36| - 126.00| |其他| - 77.59| - 212.32|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流| - 261.51|120.13| - 345.61|369.62| - 344.96| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|373.67|723.87| - 87.99|382.52|488.67| [10] 主要财务比率 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长