内销结构快速分化,极米顺应趋势重组产品结构 - 2023年国内智能投影行业需求整体承压,同时产品结构变化导致均价下行。行业层面,智能投影作为针对年轻消费者的可选消费品,23年行业销量为586.4万台,同比下降5.1%;销额为103.7亿元,同比下降17.3%。行业均价为1768元,同比下滑13%。[11][12][13] - 产品结构呈现K型分化,入门级产品与超高端产品需求保持增长。500元以下的超低价产品、6000元以上的超高端产品占比提升;500-3000元的产品占比基本保持稳定,3000-6000元价格段的产品占比下滑明显。[13][14][15] - 为适应新的市场趋势,极米已将国内产品结构调整至K型,快速推出入门级产品与三色激光产品。公司推出了定价1799元的PLAY系列入门级产品,以及定价4999元的RS 10系列三色激光高端产品。[18][19][20][21] 618验证新品竞争力,极米份额提升,内销有望逐步企稳 - 24年618电商节智能投影行业整体仍有压力,但极米保持龙头地位,取得行业销量、销额十一连冠。极米新品PLAY5、RS10系列分别在入门级市场、高端4K市场取得了单品销量第一的成绩。[23][24][25][26][27][28] - 极米在2000元以内的入门级市场、2000-4000元的中端市场、4000-6000元的高端市场均表现优秀,市场份额持续提升。[26][27][28][33][34][35][36][37][38][39][40] - 24H1极米内销增速仍有压力,但下半年收入与利润率有望逐步企稳,长期行业与公司仍有增长空间。[44][45] 海外渠道拓展加速,外销拐点可期 - 全球投影市场总规模已达1800万台,24年有望超2000万台。其中,家用智能投影市场仍以国内为主,在海外仍处于发展早期。[46][47][48][49][50][51][52][53] - 目前海外家用投影市场的产品形态、消费人群与国内差异较大,以低价非智能投影为主。[54] - 极米正积极布局扩张海外市场,23年海外收入占比达25.7%。随着海外本土团队建设加速,新渠道、新市场的拓展,外销业务有望开启新一轮加速增长期。[59][60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年极米归母净利润分别为2.3、4.1、5.2亿元,同比增速分别为91.4%、76.9%、26.5%。[79] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年25倍PE,对应每股合理价值为82.38元,给予"增持"评级。[81]

公司经营情况 - 公司将从技术创新、产品创新、全球化业务布局、精细化管理等方面改善公司盈利能力，提升公司经营业绩[1] - 2023年度公司实现海外收入9.13亿元，约占公司当年整体营收的26%，公司认为海外投影市场有较大增长空间[2] - 公司在光学设计、环境感知、人机交互等领域进行了较多技术储备与专利布局，为公司拓展车载投影产品奠定了坚实基础[3] - 公司将发挥自身光学领域及相关智能算法等优势，打造差异化车载投影产品，积极与客户合作预研产品[3] - 公司重视海外内容运营，持续挖掘海外用户在观影、户外等多层次内容需求，促进海外产品销量转化[6] 新业务拓展 - 公司正在拓展车载投影新业务,具体业务进展请以公司公开信息披露为准[3][5] - 公司对自身光学设计、环境感知、人机交互等能力的潜在应用领域时刻保持关注,包括头戴显示业务[4] 股东变动 - 公司股东百度减持计划不代表其不看好公司未来发展,公司目前经营情况一切正常[7]

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公司概况 - 公司成立于2013年11月，主营业务是智能投影产品的研发生产及销售[1] - 公司拥有322项发明专利，研发团队共计664人，研发投入持续提升用户体验[2] 财务数据 - 公司在2023年度营业收入为35.6亿元，整机产品销售收入占比超过80%[4] - 公司2023年度规模净利率为3.4%，毛利率为31.2%，销售净利率为1.7%[5] - 公司总资产约55.8亿元，净资产约31.2亿元，应收账款周转率为13.2成[6] - 公司2024年一季度营业收入8.25亿元，销售毛利率为28.1%，经营活动现金流量增长78%[6] 技术创新 - 公司发布了多项创新技术，包括Dualight 2.0的护眼三色激光和全自动云台[7] 市场地位 - 公司在中国市场保持领先地位，连续多年获得出货量和销售金额的双第一[8] - 公司产品已进入欧洲、美国及日本等区域市场的主要线下连锁渠道[9] - 公司在东南亚和中东等新兴地区实现出货[9] - 公司已设立海外公司在美国、日本、德国、新加坡等地[9] 股东回报 - 公司拟向全体股东派发现金红利人民币3元含税[9] - 公司拟派发现金红利月2392万8000元[9] - 公司利润分配及资本攻击转增股本方案已确定[9] - 公司利润分配方案已由公司董事会和监事会通过[10] - 公司利润分配方案中现金红利占比为30.66%[10]

公司概况 - 公司成立于2013年11月，主营业务是智能投影产品的研发生产及销售[1] - 公司拥有322项发明专利，研发团队共计664人，研发投入持续提升产品性能和用户体验[2] 产品与市场 - 公司在海外市场推出新产品，已进入多个海外零售渠道，拓展海外市场份额[2] - 公司产品口碑良好，市场地位较高，与多位顶级合作伙伴达成长期战略合作关系[3] - 公司整机产品收入为32亿元，配件产品收入为1.69亿元，整机销售以长焦投影产品为主[5] 财务数据 - 公司2023年度营业收入为35.6亿元，主要收入来源于国内市场，产品销量为100.03万台[4] - 公司2023年度规模净利率为3.4%，毛利率为31.2%，净利润为1.21亿元，销售收入和毛利率有所下滑[5] - 公司总资产约55.8亿元，净资产约31.2亿元，应收账款周转率和存货周转率有所下降[6] - 公司2024年一季度营业收入8.25亿元，销售毛利率为28.1%，销售净利率为1.7%，经营活动现金流量增长78%[6] 研发与战略 - 公司持续进行高强度的研发投入，发布多项创新技术，保持行业领先地位[7] - 公司在2023年度以集中定价方式回购公司股份金额合计为16,554,633.73元[10] 股东回报与市场拓展 - 公司拟向全体股东派发现金红利人民币3元含税[9] - 公司产品已进入欧洲、美国及日本等区域市场的主要线下联锁渠道[9] - 公司在东南亚和中东等新兴地区实现出货[9]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 极米科技发布2024年股权激励及员工持股计划草案。其中股权激励计划拟向激励对象授予权益172万份,占总股本2.46%;员工持股计划的资金规模不超过2.3亿元,占现有总股本3.3%。[1][2] 2. 激励计划的业绩考核目标包括2024-2026年主要产品销量和公司境外营收增长目标。达成目标A或目标B即可解锁100%。[2] 3. 本次激励计划覆盖面广,可有效提升团队凝聚力,同时费用控制较好。预计2024-2027年首次授予的股票期权成本摊销分别为288.67、481.29、319.33、165.14万元。[2] 4. 公司是智能投影行业龙头,预计2024-2026年归母净利润分别为3.0、5.0、6.1亿元,同比增速分别为146.6%、67.1%、23.2%。参考可比公司估值水平,给予公司2024年25倍PE,对应每股合理价值为106.13元。[3] 财务数据总结 1. 公司2022-2026年营业收入分别为4222、3557、4059、4742、5627百万元,增长率分别为4.6%、-15.8%、14.1%、16.8%、18.7%。[3] 2. 公司2022-2026年归母净利润分别为501、121、297、497、612百万元,增长率分别为3.7%、-76.0%、146.6%、67.1%、23.2%。[3] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为36.0%、31.2%、33.1%、34.8%、35.1%,ROE分别为16.0%、3.9%、8.8%、13.1%、14.4%。[3][4] 4. 公司2022-2026年每股收益分别为7.16、1.72、4.25、7.09、8.74元,对应的市盈率分别为23.21倍、65.69倍、23.87倍、14.29倍、11.59倍。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予极米科技"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收35.57亿元,同比下降15.77%;实现归母净利润1.21亿元,同比下降75.97% [1] - 2024年Q1公司实现收入8.26亿元,同比下降6.59%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降72.57% [2] - 公司2023年全年毛利率同比下降4.73个百分点至31.25%,销售/研发/管理费用率分别上升3.96/1.76/0.87个百分点,归母净利率同比下降8.49个百分点至3.39% [2] - 2024年Q1公司毛利率同比下降6.8个百分点至28.05%,销售/研发/管理费用率分别上升2.04/-0.76/-0.82个百分点,归母净利率同比下降4.17个百分点至1.73% [2] 公司业务情况 - 公司投影整机产品收入占比大,受国内投影市场需求阶段性调整影响,2023年全年实现收入32.12亿元,同比下降18.45%,毛利率同比下降6.9个百分点至27.47% [3] - 投影配件产品和互联网增值服务分别实现收入1.7亿元和1.48亿元,配件业务收入同比增长8.61%,毛利率同比增长0.83个百分点至49.99%;互联网业务收入同比增长53.1%,毛利率同比增长0.37个百分点至93.13% [4] 投资建议 - 预计公司2024年实现归母净利2.07亿元,给予公司2024年35x-42xPE估值,对应合理价值区间为103.60-124.32元 [5] - 公司技术创新能力过硬,研发投入充足,线上线下营销网络完备,新品持续推出,有望在国内中高端投影机市场保持领先地位,同时积极拓展海外市场,盈利空间充足 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 智能投影行业整体仍承压,公司头部位置仍明确 [3] - 产品价格调整叠加具体产品结构影响,公司盈利表现承压 [3] - 公司作为智能投影行业龙头企业,坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动,大力拓展海外市场 [4] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现营收8.25亿元,同比下降6.59%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降72.57%;实现扣非归母净利润0.08亿元,同比下降80.52% [3] - 2024年一季度公司毛利率为28.05%,同比下降6.81个百分点;费用率方面,销售费用率为17.27%,同比增加2.05个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.05、2.89和3.86亿元 [4] 风险提示 - 竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险 [6][7] - 技术研发被替代所带来的业绩回落风险 [7]

业绩总结 - 公司24Q1营收为8.25亿元，同比下降6.59%[3] - 公司24Q1业绩为0.14亿元，同比下降72.57%[3] - 公司2024Q1各项利润表变动数据显示，营业收入同比下降71.95%，毛利润率下降28.05%[3] 未来展望 - 公司预计24Q1外销增速快于内销，营收或回归稳健增长通道[1] - 公司24-26年营收预计分别为41、48、56亿元，同比增长率为+16%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到5580百万元，较2022年增长16.16%[4] - 2026年预计净利润为562百万元，较2022年增长12.39%[4] - 公司2026年预计ROIC将达到89.46%，较2022年增长40.23%[4] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为投资或其他决策的唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[13]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为8.25亿，同比下滑6.59%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.14亿，同比下滑72.57%[1] - 公司2024-2026年营收预计分别为41、48、56亿元，同比增长率为+16%[2] - 公司2024-2026年归母净利润分别为2.6、5.0、5.6亿元，同比增长率分别为+116%、+93%、+12%[2] 财务数据 - 公司24Q1毛利率同比下滑6.8%[1] - 公司24Q1销售费用率同比增加2.0%[1] - 公司24Q1营业利润率环比转正至2.0%[1] - 公司2024Q1各项目利润表变动数据显示，营业收入同比下降7.95%，毛利率下降28.05%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到5580百万元，较2022年增长16.16%[4] - 公司2026年预计净利润为562百万元，较2022年增长12.39%[4] - 公司2026年预计ROIC将达到89.46%，较2022年增长40.23%[4] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]