报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][9] 报告核心观点 - 中芯国际26Q2业绩及毛利率指引大超预期，量价齐升推动收入和毛利率超预期 [1][6] - AI配套需求及订单回流带动收入全面增长，电脑与平板及工业与汽车表现突出 [6] - Q3价格贡献预计进一步增强，营收、毛利率指引继续上行 [6] - AI配套芯片、BCD及专用存储供需紧张，成熟制程价格仍有改善空间 [6] - 上调2026/2027/2028年收入及归母净利润预测 [9] 26Q2业绩总结 - 26Q2营收30.06亿美元，同比+36.1%/环比+20.0%，高于此前环比增长14%-16%的指引 [1][6] - 毛利率25.3%，同比+4.9pcts/环比+5.2pcts，高于此前20%-22%的指引 [1][6] - 归母净利润4.79亿美元，同比+261.7%/环比+142.7% [1][6] - 少数股东损益2.54亿美元，同比+1689.6%/环比+659.1% [6] - 总产能（折合8英寸）为109.7万片/月，环比增加1.8万片 [1][6] - 晶圆出货量（折合8英寸）为286.95万片，同比+20.1%/环比+14.4% [1][6] - 产能利用率为93.7%，环比+0.6pcts [1][6] - 折合8英寸ASP为991美元/片，环比+5.7% [1][6] 下游应用与地区收入分析 - 智能手机：26Q2晶圆收入4.81亿美元，同比-8.8%/环比+8.1% [6] - 电脑与平板：26Q2晶圆收入4.44亿美元，同比+41.5%/环比+38.6% [6] - 消费电子：26Q2晶圆收入12.57亿美元，同比+46.7%/环比+15.6% [6] - 互联与可穿戴：26Q2晶圆收入1.93亿美元，同比+12.8%/环比+12.6% [6] - 工业与汽车：26Q2晶圆收入4.69亿美元，同比+111.8%/环比+42.4% [6] - 中国区：26Q2收入27.11亿美元，同比+45.9%/环比+21.7%，受AI配套芯片需求旺盛、海外订单回流及本土化制造推动 [6] - 美国区：26Q2收入2.46亿美元，同比-13.5%/环比+5.8% [6] - 欧亚区：26Q2收入0.48亿美元，同比-27.4%/环比+6.6% [6] 26Q3业绩指引 - 收入预计环比增长2%-4% [6][25] - 毛利率预计为26%-28% [6][25] - 包含新增产能在内的产能利用率预计维持在95%左右 [6][27] - 三季度出货量预计相对平稳，收入增长更多来自价格改善 [6][30] - 前期与客户协商的新价格自二季度开始逐步释放，三季度新价格晶圆占比将进一步提高 [6][30] 供需与价格趋势 - AI配套芯片：数据中心及算力板相关的逻辑、BCD、电源管理和光模块收发芯片普遍供不应求 [6][32] - AI需求通过产能挤压向利基存储、低密度存储和NOR Flash等成熟制程扩散 [6][32] - BCD及模拟：AI对8英寸BCD和电源管理需求的拉动超出预期，BCD需求和价格走势均较坚挺 [6][40][41] - 当前毛利率改善主要由涨价驱动，但2026年折旧预计同比增长约30%、全年接近50亿美元 [7][37] - 公司已收到四季度及年末订单，年内暂未看到产品降价可能 [6][36] - 后续在满载、供不应求的产能部分，公司会继续根据行业供需情况与客户协商合理价格 [31] 财务数据与估值预测 - 2026E营业总收入82412百万元，同比增长22% [8] - 2027E营业总收入96657百万元，同比增长17% [8] - 2028E营业总收入110575百万元，同比增长14% [8] - 2026E归母净利润8246百万元，同比增长64% [8] - 2027E归母净利润10178百万元，同比增长23% [8] - 2028E归母净利润12151百万元，同比增长19% [8] - 2026E每股收益0.96元，PE为137.9倍 [8] - 2027E每股收益1.19元，PE为111.8倍 [8] - 2028E每股收益1.42元，PE为93.6倍 [8] 业绩说明会纪要关键信息 - 26Q2营业收入30.06亿美元，同比+36.1%/环比+20.0% [21] - 中国、美国和欧亚收入占比分别为90.2%、8.2%和1.6% [22] - 12英寸和8英寸晶圆收入占比分别为78%和22% [22] - 智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车晶圆收入占比分别为16.9%、15.6%、44.2%、6.8%和16.5% [22] - 毛利率25.3%，主要由于综合平均销售单价上升及产能利用率好于预期 [22] - 营业利润5.34亿美元 [23] - EBITDA为21.09亿美元，EBITDA利润率为70.2% [23] - 截至26Q2末，公司总资产572亿美元，现金总额139亿美元，总负债193亿美元 [23] - 2026H1营业收入55.11亿美元，同比+23.7% [23] - 2026H1毛利率22.9%，同比+1.5pcts [23] - 2026H1资本开支合计34亿美元 [23] - 二季度出货量环比+14.4%，综合平均销售单价环比+5.7% [26] - 公司新增8000片折合12英寸月产能 [26] - 全年折旧预计同比增长约30%，上半年折旧约23亿美元，全年预计接近50亿美元 [39] - 2027年应进入折旧高点，但AI需求超预期可能改变折旧峰值时间 [39]