公司投资评级 - 买入（上调）[6] 报告的核心观点 - 九号公司24H1业绩表现大超预期，24Q2业绩尤其突出，新品类收入放量，盈利收获逻辑持续兑现[6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 每股净资产为78.45元，资产负债率为56.08%，总股本和流通A股分别为72百万和55百万[3] 财务数据及盈利预测 - 2024H1公司收入为66.66亿元，同比增长52.2%，归母净利润为5.96亿元，同比增长167.8%[6] - 2024H1毛利率为30.5%，预计2024年至2026年毛利率分别为30.4%、30.2%和30.5%[10] - 2024年至2026年归母净利润预测分别为11.28亿元、16.36亿元和22.74亿元，同比增长分别为88.6%、45.0%和39.0%[18] 业务板块分析 - **电动两轮车**：24H1收入33.83亿元，同比+115%，预计未来2-3年公司仍处于快速成长期，长期发力出海[8] - **电动滑板车&平衡车**：24H1自主品牌零售收入10.31亿元，同比+21%，预计TOC端增速能维持[9] - **全地形车**：24H1收入5.07亿元，同比+78%，预计维持量价齐升态势，提升在美国市场市占率[9] - **割草机器人**：24H1收入4.49亿元，同比增速超200%，预计2024年维持高增态势[17] 市场表现 - 一年内股价最高/最低为48.00/22.86元，市净率为5.9，息率为6.14，流通A股市值为2,524百万元[2] - 一年内股价与大盘对比走势显示，九号公司收益率与沪深300指数相比有显著波动[4]

公司基本信息 - 报告日期：2024年08月11日 [1] - 公司名称：九号公司（689009） [1] - 行业分类：造纸轻工/轻工制造 [1] 投资评级 - 投资评级：优于大市 维持 [2] 股票数据 - 收盘价：45.31元 [2] - 52周股价波动：22.70-48.00元 [2] - 总股本/流通A股：72/55百万股 [2] - 总市值/流通市值：314/239亿元 [2] 市场表现 - 沪深300对比：1M绝对涨幅14.2%，2M绝对涨幅17.7%，3M绝对涨幅21.3% [4] - 沪深300对比：1M相对涨幅16.9%，2M相对涨幅24.6%，3M相对涨幅30.0% [4] 经营业绩 - 半年报营业收入：66.66亿元，同比增长52.20% [6] - 半年报归母净利润：5.96亿元，同比增长167.82% [6] - 半年报扣非归母净利润：5.83亿元，同比增长175.61% [6] - 24Q2营业收入：41.04亿元，同比增长50.98% [7] - 24Q2归母净利润：4.60亿元，同比增加124.48% [7] - 24Q2扣非归母净利润：4.41亿元，同比增长109.39% [7] - 24Q2净利率：11.2% [7] 财务指标 - 毛利率：24H1为30.45%，同增2.80pct [8] - 期间费用率：24H1为19.41%，同减1.44pct [8] - 销售费用率：24H1为9.61%，同比变化0.82pct [8] - 管理费用率：24H1为5.56%，同比变化-1.81pct [8] - 研发费用率：24H1为5.24%，同比变化-1.47pct [8] - 财务费用率：24H1为-1.00%，同比变化2.65pct [8] 产品细分 - 自主品牌零售滑板车销量：51.81万台，收入10.31亿元，收入同增21% [9] - 电动二轮车销量：120万台，收入33.83亿元，收入同增115% [9] - 全地形车销量：1.21万台，收入5.07亿元，收入同增79% [9] - 割草机器人收入：4.49亿元，收入同增316% [9] - ToB产品直营收入：7.25亿元，同减9% [9] 盈利预测与评级 - 24-25年净利润预测：12.1/17.3亿元，同增102%/43% [10] - 对应24/25年PE：26.8/18.8倍 [10] - 对应24/25年PS：2.1/1.6倍 [10] - 每份CDR合理价值区间：50.66-59.10元 [10] - 维持“优于大市”评级 [10] 主要财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入预测：10124/10222/15557/19930/23458百万元，增长率分别为10.7%/1.0%/52.2%/28.1%/17.7% [12] - 2022-2026年净利润预测：451/598/1210/1726/2292百万元，增长率分别为9.9%/32.5%/102.3%/42.6%/32.8% [12] - 2022-2026年毛利率预测：26.0%/26.9%/30.0%/32.0%/33.0% [12] - 2022-2026年净资产收益率预测：9.2%/11.0%/18.1%/20.6%/21.5% [12] 分产品盈利预测 - 电动二轮车收入：2022-2026年分别为24.3/42.3/88.9/124.4/149.3亿元，增长率分别为82.2%/74.1%/110.0%/40.0%/20.0% [16] - 自主品牌零售滑板车收入：2022-2026年分别为22.7/21.1/24.3/25.5/26.8亿元，增长率分别为21.8%/-7.0%/15.0%/5.0%/5.0% [16] - 全地形车收入：2022-2026年分别为5.9/7.0/11.2/14.5/18.9亿元，增长率分别为4.8%/18.9%/60.0%/30.0%/30.0% [16] - 割草机器人收入：2022-2026年分别为0/2.2/6.7/10.8/15.1亿元，增长率分别为0/0/200.0%/60.0%/40.0% [16] - 其他收入：2022-2026年分别为9.5/9.2/10.2/11.2/12.3亿元，增长率分别为55.4%/-2.4%/10.0%/10.0%/10.0% [16] - ToB产品收入：2022-2026年分别为26.4/16.0/14.4/12.9/12.3亿元，增长率分别为43.9%/-39.6%/-10.0%/-10.0%/-5.0% [16] - 小米定制产品收入：2022-2026年分别为12.5/4.4/0/0/0亿元，增长率分别为-58%/-65%/0/0/0 [16] 财务报表分析和预测 - 每股收益：2023-2026年分别为8.35/16.89/24.08/31.99元 [18] - 每股净资产：2023-2026年分别为76.15/93.04/117.12/149.11元 [18] - 每股经营现金流：2023-2026年分别为32.37/23.63/35.51/41.50元 [18] - P/E：2023-2026年分别为54.29/26.83/18.81/14.16倍 [18] - P/B：2023-2026年分别为5.95/4.87/3.87/3.04倍 [18] - P/S：2023-2026年分别为3.18/2.09/1.63/1.38倍 [18] - EV/EBITDA：2023-2026年分别为-6.75/-4.79/-4.04/-4.13倍 [18] - 股息率：2023-2026年分别为6.3%/0.0%/0.0%/0.0% [18] - 毛利率：2023-2026年分别为26.9%/30.0%/32

报告公司投资评级 - 增持[5] 报告的核心观点 - 24Q2业绩超预期，两轮车及新业务延续高增[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024-8-7，收盘价：44.58元，总股本：716.54百万股，流通股本：546.29百万股，净资产：5,698.42百万元，总资产：12,975.55百万元，每股净资产：7.85元[1] 主要财务指标 - 2023年营业收入：10222百万元，同比增长：1.0%；2026E营业收入：24327百万元，同比增长：20.1%；2023年归母净利润：598百万元，同比增长：32.5%；2026E归母净利润：2207百万元，同比增长：26.8%；2023年毛利率：26.9%，2026E毛利率：31.0%；2023年ROE：11.0%，2026E ROE：23.6%；2023年每股收益：0.83元，2026E每股收益：3.08元；2023年市盈率：53.4，2026E市盈率：14.5[2] 投资要点 - 2024Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为41.04/4.60/4.41亿元，同比+50.98%/+124.48%/+109.39%；24H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为66.66/5.96/5.83亿元，同比+52.2%/+167.82%/+175.61%[8] 业务分析 - 两轮车：24Q2实现收入21.93亿元（YOY+112.4%），销量78万台（YOY+120%）、单价2800元（YOY-4%）；零售滑板车：24Q2实现收入7.28亿元（YOY+28%），销量36.6万台（YOY+35%）、单价1987元（YOY-5%）；全地形车：24Q2实现收入2.92亿元（YOY+70%），销量0.66万台（YOY+40%）、单价44110元（YOY+22%）；割草机器人：24Q2实现收入2.69亿元（YOY+356%），增速环比24Q1进一步提升[9] 财务分析 - 24Q2毛利率/净利率为30.43%/11.21%，同比+3.13/+3.67pct。利润率提升主要系电动两轮车毛利率提升和高毛利的机器人占比提升[10] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为142、203、243亿元，分别同增39%、43%、20%；归母净利润分别为11.6、17.4、22.1亿元，分别同增94%、50%、27%。首次覆盖给予"增持"评级[11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 两轮车及新业务快速放量，收入端大幅扩张 [4] - 2024H1公司实现营业收入66.66亿元，同增52.2%；单Q2看，公司实现营业收入41.04亿元，同增51.0% [4] - 分产品看，24Q2零售滑板车/电动两轮车/服务机器人/全地形车分别实现营收7.28/21.92/2.82/2.91亿元，分别同比增长28%/112%/319%/70% [4] - 电动两轮车销量达120万辆，同比+122%，为公司收入主要增长点 [4] - 新业务如割草机器人、全地形车顺利导入，开始放量 [4] 规模效应下公司毛利率、费用率改善，利润率提升明显 [5] - 24Q2公司毛利率为30.43%，同增3.13pct [5] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.96%/4.61%/4.51%/-0.99%，同比-1.57/-2.23/-1.62/+5.60pct [5] - 24Q2公司净利率提升至11.22%，同增3.69pct [5] 两轮车产品&渠道共振带动业绩高增，新业务实现盈利未来可期 [6] - 电动两轮车：产品定位中高端，线上销售份额第一；截至24Q2已有6200多家门店，门店店效同增25% [6] - 新业务：割草机器人在欧洲市场销售规模迅速提升，全地形车已顺利进入欧美市场 [6] 盈利预测与投资评级 - 上调公司2024-2025年归母净利润预测为11.55/17.41亿元，新增2026年归母净利润预测为23.73亿元 [7] - 当前市值对应PE分别为28/18/13x，维持"买入"评级 [7]

业绩数据 - 2024年上半年营收66.66亿元，同比增52.20%，归母净利润5.96亿元，同比增167.82%[2] - 单二季度营收41.04亿元，同比增50.98%，归母净利润4.60亿元，同比增124.48%[2] - 2024年上半年毛利率30.45%，同比增2.80个百分点，期间费用率19.41%，同比降1.44个百分点[2] - 单二季度电动两轮车业务营收21.92亿元，同比增112.32%，占比53.42%，毛利率22.17%，同比增2.94个百分点[3] - 2024年上半年自主品牌零售电动滑板车销售收入10.31亿元，同比增21.51%[5] 用户数据 - 截至2024年6月30日，中国区电动两轮车专卖门店超6200家，覆盖1100余县市[4] - 电动两轮车软件OTA续费率超60%[4] 未来展望 - 全地形车业务预期良好，三季度割草产品销售淡季[5] - 滑板车美国部分预期今年业绩增长，未来美国销售产品基本从东南亚出货[5][6] - 明后年在东南亚市场对两轮车布局[6] 市场情况 - 2024年上半年两轮车经营性利润EBIT占一半，电动滑板车和平衡车占30%，新业务约占20%[3] - E - bike欧洲市场年销600万，公司会占一定份额[6] - 从终端激活数据看，公司库存管理良好[6]

展规划，投资者应当到 www.sse.com.cn 网站仔细阅读半年度报告全文。 1.2 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述公司在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅本报告第三节 "管理层讨论与分析"中"风险因素"相关的内容。 公司代码：689009 公司简称：九号公司 九号有限公司 2024 年半年度报告摘要 第一节 重要提示 1.1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发 1.6 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 1.7 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 √适用 □不适用 公司治理特殊安排情况： √本公司为红筹企业 1.3 本公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 1.4 公司全体董事出席董事会会议。 1.5 本半年度报告未经审计。 √本公司存在协议控制架构 √本公司存在表决权差异安排 （一）本公司为红筹企业 公司为一家根据《开曼群岛公司法》设立的公司，公司治理模式与适用中国法律、法规及规 范性文件的一般A股上市公司的公司治理 ...

九号有限公司 第二届董事会独立董事专门会议第四次会议决议 一、董事会独立董事专门会议召开情况 根据《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》 《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》以及《公 司章程》等相关规定，九号有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会独立董 事专门会议第四次会议于 2024 年 8 月 6 日召开。本次会议应到独立董事 3 人， 实到独立董事 3 人。本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范 性文件和公司章程的规定。 二、董事会独立董事专门会议审议情况 本着审慎负责的态度，独立董事对公司第二届董事会第二十五次会议审议事 项发表如下独立意见： 2024 年 8 月 7 日 表决结果：同意 3 票；反对 0 票；弃权 0 票 2、审议通过《关于调整 2022 年限制性股票激励计划授予价格的议案》 经审议，独立董事认为：公司本次对 2022 年限制性股票激励计划授予价格 的调整符合《上市公司股权激励管理办法》《2022 年限制性股票激励计划（草案 修订稿)》及其摘要的相关规定，不存在损害公司存托凭证持有人利益的情形。 独立董事一致同意 ...

九号有限公司 第二届董事会第二十五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 九号有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第二十五次会议于 2024 年 8 月 6 日召开。本次会议应到董事 6 人，实到董事 6 人。本次董事会会议的 召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定。 证券代码：689009 证券简称：九号公司 公告编号：2024-071 二、董事会会议审议情况 1、审议通过《2024 年半年度报告及其摘要》 公司按照相关法律法规和中国证监会的规定，编制了《九号有限公司 2024 年半年度报告》及《九号有限公司 2024 年半年度报告摘要》，对公司 2024 年 半年度的财务状况和经营成果进行了分析，报告内容真实、准确、完整地反映 了公司 2024 年半年度的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏。具体内容详见公司同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 的相关公告及文件。 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过 ...

激励计划调整 - 2024年8月6日审议通过调整2022年限制性股票激励计划授予价格议案[7] - 2022年限制性股票对应存托凭证授予价格由23元/份调整为22.7202元/份[9] 利润分派 - 2023年年度利润分派调整后每份现金红利为0.2798元（含税）[8] 相关报告 - 九号有限公司发布激励计划授予价格调整法律意见书[14] - 国泰君安证券发布激励计划调整独立财务顾问报告[14]

证券代码：689009 证券简称：九号公司 2022 年限制性股票激励计划 国泰君安证券股份有限公司 关于 九号有限公司 调整授予价格事项 之 独立财务顾问报告 二零二四年八月 1 | | | | 二、声明 | 4 | | --- | --- | | 三、基本假设 | 5 | | 四、本次限制性股票激励计划的审批程序 | 6 | | 五、本次调整 2022 年限制性股票激励计划授予价格的具体情况 | 9 | | 六、独立财务顾问意见 | 10 | | 七、备查文件及咨询方式 11 | | 一、释义 以下词语如无特殊说明，在本文中具有如下含义： | 一、释义 | | | | --- | --- | --- | | 以下词语如无特殊说明，在本文中具有如下含义： | | | | 九号公司/公司/本公司/上 | 指 | Ninebot Limited，中文名称：九号有限公司 | | 市公司 | | | | 本激励计划、本计划 | 指 | 九号有限公司 年限制性股票激励计划 2022 | | 《激励计划》 | 指 | 《九号有限公司 2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》 | | CDR/存托凭证 | 指 | ...