报告公司投资评级 - 增持[5] 报告的核心观点 - 24Q2业绩超预期，两轮车及新业务延续高增[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024-8-7，收盘价：44.58元，总股本：716.54百万股，流通股本：546.29百万股，净资产：5,698.42百万元，总资产：12,975.55百万元，每股净资产：7.85元[1] 主要财务指标 - 2023年营业收入：10222百万元，同比增长：1.0%；2026E营业收入：24327百万元，同比增长：20.1%；2023年归母净利润：598百万元，同比增长：32.5%；2026E归母净利润：2207百万元，同比增长：26.8%；2023年毛利率：26.9%，2026E毛利率：31.0%；2023年ROE：11.0%，2026E ROE：23.6%；2023年每股收益：0.83元，2026E每股收益：3.08元；2023年市盈率：53.4，2026E市盈率：14.5[2] 投资要点 - 2024Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为41.04/4.60/4.41亿元，同比+50.98%/+124.48%/+109.39%；24H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为66.66/5.96/5.83亿元，同比+52.2%/+167.82%/+175.61%[8] 业务分析 - 两轮车：24Q2实现收入21.93亿元（YOY+112.4%），销量78万台（YOY+120%）、单价2800元（YOY-4%）；零售滑板车：24Q2实现收入7.28亿元（YOY+28%），销量36.6万台（YOY+35%）、单价1987元（YOY-5%）；全地形车：24Q2实现收入2.92亿元（YOY+70%），销量0.66万台（YOY+40%）、单价44110元（YOY+22%）；割草机器人：24Q2实现收入2.69亿元（YOY+356%），增速环比24Q1进一步提升[9] 财务分析 - 24Q2毛利率/净利率为30.43%/11.21%，同比+3.13/+3.67pct。利润率提升主要系电动两轮车毛利率提升和高毛利的机器人占比提升[10] 投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为142、203、243亿元，分别同增39%、43%、20%；归母净利润分别为11.6、17.4、22.1亿元，分别同增94%、50%、27%。首次覆盖给予"增持"评级[11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 两轮车及新业务快速放量，收入端大幅扩张 [4] - 2024H1公司实现营业收入66.66亿元，同增52.2%；单Q2看，公司实现营业收入41.04亿元，同增51.0% [4] - 分产品看，24Q2零售滑板车/电动两轮车/服务机器人/全地形车分别实现营收7.28/21.92/2.82/2.91亿元，分别同比增长28%/112%/319%/70% [4] - 电动两轮车销量达120万辆，同比+122%，为公司收入主要增长点 [4] - 新业务如割草机器人、全地形车顺利导入，开始放量 [4] 规模效应下公司毛利率、费用率改善，利润率提升明显 [5] - 24Q2公司毛利率为30.43%，同增3.13pct [5] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.96%/4.61%/4.51%/-0.99%，同比-1.57/-2.23/-1.62/+5.60pct [5] - 24Q2公司净利率提升至11.22%，同增3.69pct [5] 两轮车产品&渠道共振带动业绩高增，新业务实现盈利未来可期 [6] - 电动两轮车：产品定位中高端，线上销售份额第一；截至24Q2已有6200多家门店，门店店效同增25% [6] - 新业务：割草机器人在欧洲市场销售规模迅速提升，全地形车已顺利进入欧美市场 [6] 盈利预测与投资评级 - 上调公司2024-2025年归母净利润预测为11.55/17.41亿元，新增2026年归母净利润预测为23.73亿元 [7] - 当前市值对应PE分别为28/18/13x，维持"买入"评级 [7]

①德国化工巨头巴斯夫称，其路德维希港工厂维生素A、维生素E产品交付出现不可抗力，分析师看好 本轮维生素行情有望超预期； ②公司上半年业绩超预期、同比大增167%，电动两轮车、全地形车快速 放量，诸多业务进入收获期。 【研选·大事件——读懂大市】 1、中国7月外汇储备为32563.7亿美元，前值为32223.6亿美元；中国央行连续第三个月暂停增持黄 金。 2、海关总署：7月出口2.14万亿元同比增长6.5%，进口1.54万亿元同比增长6.6%。 3、时隔8年上海再次诞生国内单价最贵地王，楼面价13.1万元/平方米。 4、北向资金净卖出21.36亿元。 5、日本央行副行长：在市场不稳定时，不会加息。 【研选·行业】 维生素|由于巴斯夫路德维希港工厂停产，维生素A、维生素E产品交付出现不可抗力，分析师看好本轮 维生素行情有望超预期 德国化工巨头巴斯夫称，路德维希港工厂因7月29日的火灾停产，公司部分维生素A、维生素E、类胡萝 卜素以及芳香组分产品的交付出现不可抗力。 受巴斯夫突发事故影响，VA、VE市场价格大幅跳涨。截至8月2日，VA部分报价上调至190-200元/公斤 左右；VE报价上调至160-170元/公斤左 ...