上市公司增持情况 - 11月4日盘后共有6家A股上市公司披露增持或回购计划 [1] - 美的集团累计支付95.75亿元回购A股股份 [2] - 宁德时代截至10月31日累计回购1599.08万股 成交总金额43.86亿元 [2] - 华凯易佰董事庄俊超拟增持公司股份不低于3000万元 [2] - 清越科技实际控制人高裕弟提议1000万元-2000万元回购股份 [2] - 华荣股份拟以4000万-1.25亿元回购股份 [2] - 深圳瑞捷取得金融机构股票回购专项贷款承诺函 [2] 上市公司减持情况 - 11月4日盘后共有17家A股上市公司披露减持情况 [1] - 神州信息股东申昌科技累计减持950万股 减持计划已实施完成 [2] - 天合光能股东有则创投9月5日至11月3日累计减持1247.49万股 [2] - 宏柏新材股东新余宝隆拟减持不超3%股份 [2] - 国博电子股东中电科国微拟减持不超2%股份 [2] - 益诺思股东张江生药基地拟转让422.94万股 占总股本3% [2] - 方正证券第三大股东中国信达计划减持不超1%公司股份 [2] - 华熙生物股东国寿成达计划减持不超2%公司股份 [2] - 神工股份股东更多亮照明拟减持不超2%公司股份 [2] - 奥锐特股东天台铂恩拟减持不超0.25%股份 [2] - 九号公司存托凭证持有人计划减持不超过0.04%的存托凭证 [2] - 宁波中百股东张江波计划减持不超1%公司股份 [2] - 复旦张江股东杨宗孟拟减持不超1%股份 [2] - 瑞华泰股东航科新世纪拟减持不超1%股份 [2] - 苏利股份股东洁盛投资拟减持不超0.48%股份 [2] - 利群股份董事兼高管胡培峰计划减持不超0.08%股份 [2] - 赢合科技董事王君计划减持不超2700股公司股份 [2] - 神通科技董事王欢、周宝聪合计拟减持不超0.0473%股份 [2]

减持计划核心信息 - 存托凭证持有人Hctech III L P 计划通过大宗交易方式减持公司存托凭证 [1] - 计划减持数量不超过276,000份存托凭证 [1] - 减持股份占公司存托凭证总数的比例为0.04% [1]

投资评级 - 报告对九号公司-WD（689009.SH）维持“优于大市”评级 [1][4][7][37] 核心观点 - 报告认为公司电动两轮车、割草机、全地形车等业务持续放量，带动营业收入及净利润高增长，新业务有望打开成长空间并带来较大收入及利润增长弹性 [1][4][37] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入183.9亿元，同比增长68.6%，第三季度营业收入66.5亿元，同比增长56.8%，环比增长0.3% [1][10] - 2025年前三季度净利润17.9亿元，同比增长84.3%，第三季度净利润5.5亿元，同比增长45.9%，环比下降30.6% [1][10] - 2025年前三季度综合毛利率29.9%，同比增长0.2个百分点，净利率9.5%，同比增长0.6个百分点 [2] - 2025年第三季度综合毛利率29.0%，同比增长0.5个百分点，环比下降2.0个百分点，净利率7.5%，同比下降1.3个百分点，环比下降4.5个百分点，同环比下降受汇兑损失及产品结构变化影响 [2][14] - 2025年前三季度综合费用率16.6%，同比下降2.4个百分点，其中销售费用率7.9%，同比下降1.4个百分点，财务费用率-1.5%，同比下降0.9个百分点，研发费用率4.7%，同比下降0.3个百分点 [2][18] 分业务表现与展望 - 电动两轮车业务：2025年第三季度销量148.67万台，收入44.54亿元 [10]；2025年上半年中国区专卖门店数量超过8700家，通过推出MMAX 110 Mk2等新品及IP联名款丰富产品矩阵 [3][23]；公司搭载RideyGo! 3.0等智能系统，在用户认知中以41.2%的比例被视为最先想到的智能电动车品牌 [3][22]；销量从2020年的11.4万辆快速增长至2024年的259.9万辆，复合年增长率达118.4%，2025年前三季度销量387.9万辆，同比增长51.9% [23] - 割草机器人业务：公司通过i、H、X3系列实现不同价格带全面布局，2024年发布的Navimow X3系列割草面积与充电时间比率为行业平均2倍，最大割草面积覆盖1万平方米 [4][28]；产品在割草能力、电池容量、防护等级（IP66）及价格方面具备竞争优势 [30][32]；截至2025年3月底已成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌 [33] - 全地形车业务：2025年第三季度销量0.75万台，收入3.30亿元 [10]；公司拥有ATV、UTV、SSV三大系列，2025年上半年发布AT10泥浆版等新品强化复杂地形通过能力 [4][36]；该业务与割草机器人等有望成为新增长点 [4][36] 智能化进展 - 公司持续进行智能化迭代，从2019年真智能1.0系统演进至2025年真智能3.0系统，新增Ninebot SIGHT视觉辅助系统、Ninebot ESP车身稳定系统及MoleDrive 2.0等 [19] - 智能化功能构建完善矩阵，提升消费者体验与品牌高端形象 [19][22] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为20.77亿元/27.72亿元/35.55亿元 [4][37] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为2.90元/3.87元/4.96元，对应市盈率（PE）分别为21倍/16倍/12倍 [4][37]

公司股东减持 - 存托凭证持有人Hctech III L P 持有公司存托凭证12519721份 占公司存托凭证总数1.75% [1] - 该部分存托凭证来源于公司公开发行前持有的公司股票转化 部分已于2024年6月14日上市流通 [1] - Hctech III L P 计划通过大宗交易方式减持不超过276000份存托凭证 占公司存托凭证总数0.04% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿 九号公司市值为418亿元 [1] - 2024年1至12月份 公司营业收入构成为智能短交通占比93.1% 智能服务机器人占比6.9% [1] 行业动态 - 中国某行业海外订单猛增246% 覆盖50多国和地区 [1] - 行业存在以亏本价销售现象 需警惕恶性竞争扩至海外 [1]

股东持股与减持 - 截至公告披露日，Hctech III L.P.持有公司存托凭证12,519,721份，占比1.75%[2] - Hctech III L.P.计划大宗交易减持不超276,000份存托凭证，占比0.04%[2] - 2025年8月7日，Hctech I L.P.等多家减持存托凭证及对应比例[7] - Hctech III L.P.计划减持期间为2025年11月27日 - 2025年12月31日[10] 实际控制人情况 - 截至公告披露日，公司实际控制人及其一致行动人合计持有156,965,297份存托凭证，持有公司57.48%特别表决权和57.88%表决权[8] - 公司实际控制人等承诺上市后三年内不主动放弃实际控制人地位[12] 限售与减持承诺 - 自发行上市之日起36个月内，不转让或委托他人管理直接和间接持有的存托凭证[13] - 发行人未盈利时，上市3个完整会计年度内不减持，第4、5个会计年度每年减持不超2%[13] - 限售承诺期满后减持，将明确并披露控制权安排[14] - 限售期届满后两年内减持，价格不低于发行价，每年减持比例不超25%[14] 减持影响与合规 - 本次减持计划系存托凭证持有人基于自身资金需求，不会对公司治理和经营产生重大影响[16] - 减持计划实施不会导致上市公司控制权发生变更[16] - 本次减持计划符合相关法律法规，不存在不得减持情形[16]

减持计划概述 - Hctech III L.P 计划减持九号公司存托凭证不超过 27.6 万份，占公司存托凭证总数的 0.04% [1] - 减持计划实施期间为 2025 年 11 月 27 日至 2025 年 12 月 31 日 [1] - 减持方式为大宗交易 [1] 股东持股情况 - Hctech III L.P 目前持有九号公司存托凭证 1251.97 万份，占公司存托凭证总数的 1.75% [1] 减持原因及影响 - 本次减持原因为股东自身资金需求 [1] - 减持不涉及公司实际控制人、董事及高管 [1] - 减持不影响公司控制权及持续经营 [1]

中证500增强ETF（159678）市场表现 - 截至11月4日午间收盘 该ETF下跌1.16% 报1.361元 成交额为320.12万元 [1] - 该ETF自2023年2月13日成立以来 累计回报率为37.81% [1] - 该ETF近一个月回报率为-1.90% [1] 中证500增强ETF（159678）重仓股表现 - 前十大重仓股在11月4日午盘均出现下跌 跌幅在0.36%至3.69%之间 [1] - 跌幅最大的重仓股为金风科技 下跌3.69% 其次为高德红外 下跌3.54% [1] - 跌幅最小的重仓股为胜宏科技 下跌0.36% 圣农发展下跌0.88% [1] 中证500增强ETF（159678）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证500指数收益率 [1] - 基金管理人为博时基金管理有限公司 [1] - 基金经理为刘钊和杨振建 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持此评级 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入同比增长68.63%，归母净利润同比增长84.31%，扣非归母净利润同比增长91.88% [2][6] - 2025年单三季度公司实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%；实现扣非归母净利润4.86亿元，同比增长37.00% [2][6] - 2025年单三季度公司毛利率达28.99%，同比提升1.93个百分点，毛销差同比提升0.80个百分点 [11] - 单三季度归母净利率和扣非归母净利率分别为8.21%和7.31%，同比分别下降0.62和1.06个百分点 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.75亿元、25.70亿元和33.17亿元，对应市盈率分别为22.97倍、17.65倍和13.68倍 [11] 分业务营收分析 - 自主品牌电动两轮车：单三季度实现营收44.54亿元，同比增长71.84%；出货量达148.67万台，同比增长58.56%；均价达2995.90元，同比增长8.37% [11] - 零售滑板车：单三季度实现营收9.57亿元，同比增长38.10%；出货量达41.83万台，同比增长15.81%；均价达2287.83元，同比增长19.24% [11] - 全地形车：单三季度实现营收3.30亿元，同比增长27.41%；销量达0.75万台，同比增长27.68%；均价达44000.00元，同比下滑0.21% [11] - To B产品：单三季度实现营收2.44亿元，同比增长17.31% [11] 费用率与渠道 - 单三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.30%、5.52%、5.25%、0.53%，分别同比提升1.13、0.35、0.57、0.53个百分点 [11] - 截至三季报，公司中国区电动两轮车专卖门店已超9700家 [11] 增长动力与前景 - 公司以平台型架构为支撑，围绕"智慧移动"以"边缘创新"思路展开多元业务 [11] - 电动两轮车已成为公司基本盘，在智能化水平领先及品牌、渠道壁垒沉淀的基础上有望保持高增速 [11] - 割草机器人、全地形车等新增长极在产品领先、渠道稳步拓展下有望高速成长 [11] - 平衡车&滑板车业务的小米渠道及B端渠道拖累见底，后续C端仍有挖掘空间 [11]

旧国标车型市场现状 - 旧国标电动自行车库存紧张，部分门店库存从30辆降至仅剩3辆 [1][4] - 旧国标车型价格普遍上涨100元至300元，例如莱茵60V23A车型价格上涨约200元，部分车型取消原有200元左右现金优惠 [1][2] - 旧国标车已停止生产，经销商需在11月30日前清空库存，有门店在10月已售出50多辆旧国标车 [2][3] 新国标车型市场状况 - 市场上新国标车型难觅踪影，沿街十余个品牌专卖店均主要陈列旧国标车型 [4] - 生产厂家可能有意控制新国标车上市节奏，以避免冲击旧国标车清库存，经销商计划清完旧库存后再引入新车型 [4][5] - 部分品牌如九号、绿源、台铃已推出新国标车型，小牛电动已储备四大系列十余款新国标车型，预计从12月起陆续推向市场 [7] 新旧国标技术差异与消费者偏好 - 旧国标车型续航可达80公里，最高车速25km/h且可解除限速至60km/h，而新国标车型限速25km/h且超速自动断电，不能解除限速 [5] - 部分消费者因更高安全系数偏好新国标车，尤其适合接送孩子的家长群体 [5] 新国标对行业的影响 - 新国标抬高了行业技术门槛，要求企业重新设计产品、改造产线、验证工艺并采购符合新规的零部件 [6] - 企业需通过智能研发体系与柔性生产线快速响应新国标技术要求，研发重点包括优化电池热管理系统、提升电池安全、标配北斗/GPS双模定位及深化车联网应用 [7]

公司季度财务表现 - 第三季度营收66.5亿元，同比增长56.82% [1] - 第三季度归属于母公司净利润5.5亿元，同比增长45.86% [1] - 电动两轮车业务实现营收44.54亿元，同比增长约72% [2] 电动两轮车业务亮点 - 电动两轮车销售达148.67万台 [2] - 中国市场累计出货量突破900万台 [3] - M5系列智能电动摩托车首发4小时全网销售额破亿，售出11292台 [4] - M5系列上市20天销量突破3万台，销售额达3.51亿元 [4] 技术创新与研发投入 - 2024年公司研发投入达8.26亿元，同比增长34.13% [17] - 2025年前三季度研发投入8.72亿元，同比增长59.06% [17] - 2025年前三季度研发投入强度达5%，高于高技术制造企业3%的平均水平 [17] - 截至2025年上半年，公司知识产权数量达到5982项 [17] 行业趋势与公司战略定位 - 行业正经历从“功能型代步”向“高阶智能出行”的跃迁 [4] - “油换电”浪潮是正在发生的现实，年轻群体是核心推动力量 [5][8] - 公司通过技术创新解决用户对电摩“基础代步”到“高阶体验”的需求升级痛点 [6][9] - 公司定义“下一代智能电动摩托车”需在智能、性能与体验三大维度实现统一 [9][14] 核心产品竞争力 - M5 200车型搭载16kW高性能电机，极速可达110km/h [10] - 配备行业首款72V90Ah圆柱大单体锂电池，工况续航达195公里 [11] - 搭载全域操作系统凌波OS，支持OTA持续升级，实现软硬件高效协同 [13] - 采用“黄金骑行三角”人机工程学设计，优化骑行体验 [13] 其他业务板块进展 - 电动滑板车累计出货量超过1500万台 [19] - 第三代电动滑板车在续航、安全、智能系统等关键维度实现突破 [19]