机构调研概览 - 近一周（1月26日至2月1日）共计有31家公司获得知名机构调研 [1] - 从调研机构数量看，英唐智控获得最多关注，九号公司与中际旭创也备受瞩目 [1] - 调研热度最高的行业集中在电力设备和机械设备领域 [1] 重点调研公司详情 - **英唐智控**：获得最多机构关注，公司通过收购光隆集成与奥简微电子，切入光通信核心器件领域 [1] - **九号公司**：获得160家机构调研，是调研机构数量最多的公司之一 [1][3][4] - **中际旭创**：获得137家机构调研，是调研机构数量最多的公司之一 [2][3][4] - **精智达**：获得170家机构调研，是本周单次调研机构数量最多的公司 [2] - **网宿科技**：分别获得56家机构（其中包含重阳投资）调研 [2][3] - **淡水泉投资**：调研了九号公司（160家）和沃尔核材（36家） [3] - **万兴科技**：获得53家机构调研 [5] 知名机构调研动向 - **高毅资产**：调研了柳工（46家机构参与）和华润微（43家机构参与） [2] - **重阳投资**：调研了网宿科技（56家机构参与） [3] - **星石投资**：调研了潮宏基（6家机构参与）和熊猫乳品（4家机构参与） [3] - **睿远基金**：调研了菲利集团（47家机构参与） [3] - **嘉实基金**：调研了连城数控（21家机构参与）和美的集团（20家机构参与） [4][5] - **红杉资本**：调研了沃尔核材（36家机构参与） [5] 其他获调研公司 - **蜂助手**：获得57家机构调研 [4] - **纳思达**：获得42家机构调研 [4] - **隆华科技**：获得36家机构调研 [4] - **盛美上海**：获得25家机构调研 [4] - **苏州银行**：获得24家机构调研 [4] - **中伟新材**：分别获得18家机构调研 [4][5] - **金达威**：获得17家机构调研 [5] - **阳光诺和**：获得17家机构调研 [3] - **顺灏股份**：获得16家机构调研 [3] - **海峡股份**：获得13家机构调研 [5] - **华邦健康**：获得12家机构调研 [5] - **鼎龙股份**：获得10家机构调研 [5] - **南网能源**：获得9家机构调研 [5] - **科士达**：获得7家机构调研 [5] - **南矿集团**：获得7家机构调研 [5] - **福元医药**：获得2家机构调研 [3]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 核心观点 - 房地产市场止跌企稳预期升温，关注地产链复苏机会 [2][6] - 重点家电公司已披露2025年度业绩预告，业绩表现分化 [3][4] 重点公司业绩预告总结 - **科沃斯**：2025年实现归母净利润17-18亿元，同比增长111%至123%；其中第四季度归母净利润2.8-3.8亿元，同比增长48%至100% [3] - **九号公司**：2025年实现归母净利润16.7-18.5亿元，同比增长54%至71%；但第四季度归母净利润为-1.2至+0.6亿元，同比下滑202%至45% [3] - **石头科技**：2025年全年归母净利润不低于13.4亿元，同比下滑31%；其中第四季度归母净利润不低于3.0亿元，同比至多下滑40% [3] - **安孚科技**：2025年实现归母净利润2.2-2.5亿元，同比增长29%至51%；其中第四季度归母净利润0.4-0.8亿元，同比增长129%至335% [3] - **TCL电子**：2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45%至60% [4] - **北鼎股份**：2025年实现营业收入9.50亿元，同比增长26.0%；归母净利润1.11亿元，同比增长59.1%；但第四季度归母净利润0.28亿元，同比下滑9.7% [4] 投资建议与公司推荐 - **地产链业绩修复拐点**：推荐老板电器（2025年预测市盈率11.6倍） [6] - **黑白电龙头稳健经营与高股息**：推荐美的集团（13.2倍）、海尔智家（11.2倍）、TCL电子（12.4倍）、海信视像（12.8倍） [6] - **智能家电出海核心驱动**：推荐石头科技（19.1倍）、科沃斯（19.5倍） [6] - **业绩稳中向好兼具弹性**：推荐九号公司（21.2倍）、安孚科技（55.2倍）、海容冷链（15.5倍）、北鼎股份（33.1倍） [6] - **跨界拓展第二曲线**：推荐荣泰健康（19.2倍）、万朗磁塑（23.0倍） [6] 行业与市场环境 - 政策层面明确改善房地产市场预期，《求是》发文强调加强预期管理对稳定市场的重要性 [6] - 市场数据显示止跌企稳趋势，2026年1月全国二手住宅挂牌价环比降幅收窄至-0.7%，一线城市月环比为-0.3% [6]

投资评级与核心观点 - 报告对九号公司（689009.SH）维持“买入”投资评级 [1][5] - 核心观点：2025年第四季度业绩受所得税及汇兑损失增加扰动，但看好公司中长期增长趋势，预计两轮车将保持双位数增长，割草机器人及E-Bike等高成长赛道将贡献增量 [5] 2025年第四季度业绩与业务表现 - 2025年全年预计实现归母净利润16.7~18.5亿元，同比增长54%~71%；扣非归母净利润16.2~17.9亿元，同比增长53%~69% [5] - 2025年第四季度预计实现归母净利润-1.17~0.63亿元，同比下降202%~45%，主要受所得税及汇兑损失增加影响 [5] - 2025年第四季度两轮车出货量预计为20~30万台，同比有所下滑，主要因电摩前置在第三季度出货、政策切换及清库存影响，年底库存处于历史低位 [6] - 2025年第四季度2C滑板车收入预计同比双位数增长；2B业务同比下滑，因订单主要在前三季度交付 [6] - 2025年第四季度全地形车在聚焦非美地区后延续第三季度增长态势，非美地区占比持续提升 [6] - 2025年第四季度割草机器人在低库存背景下为旺季备货，整体表现或超预期，增速环比第三季度提升 [6] 2026年业务展望与增长驱动 - 两轮车业务：在行业年初动销普遍下滑情况下，公司激活仍保持较高增长，预计2026年第一季度出货量同比增速较好且均价保持提升趋势，全年在渠道拓展加持下看好实现30%的销量增长目标 [7] - 割草机器人业务：年初发布9款SKU覆盖多种技术路径，叠加后续渠道深化，看好全年收入翻倍增长，反倾销调查预计影响比例不高，欧盟初步税率在21%~57% [7] - E-Bike业务：在CES发布产品后渠道反馈良好，公司具备渠道及产品优势，看好中长期放量潜力 [7] 财务预测与估值 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.59亿元、23.16亿元、29.54亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为24.42元、32.15元、41.00元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.2倍、16.1倍、12.6倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为214.03亿元、291.32亿元、371.17亿元，同比增长率分别为50.8%、36.1%、27.4% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.3%、31.4%、32.4% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为22.1%、23.5%、23.4% [8]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][5] - 核心观点：2025年第四季度业绩受所得税及汇兑损失增加扰动，但公司中长期增长趋势依然看好，维持“买入”评级[5] - 核心观点：预计2025年全年归母净利润为16.7~18.5亿元，同比增长54%~71%；扣非归母净利润为16.2~17.9亿元，同比增长53%~69%[5] - 核心观点：预计2025年第四季度归母净利润为-1.17~0.63亿元，同比下降202%~45%，主要受所得税及汇兑损失增加影响[5] - 核心观点：下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为17.59亿元、23.16亿元、29.54亿元，对应EPS为24.42元、32.15元、41.00元，当前股价对应PE为21.2倍、16.1倍、12.6倍[5] 2025年第四季度业务表现 - 两轮车：预计2025年全年出货量约410万台，第四季度出货量20~30万台，同比有所下滑，主要因电摩前置在第三季度出货、政策切换及为完成全年任务以清库存为主，导致年底库存处于历史低位；预计第四季度均价保持提升趋势，电摩占比显著提升[6] - 2C滑板车&2B业务：预计第四季度2C滑板车收入同比实现双位数增长；2B业务同比有所下滑，主要因订单主要在前三季度交付[6] - 全地形车：聚焦非美地区后，预计第四季度延续第三季度增长态势，非美地区占比持续提升[6] - 割草机器人：在低库存背景下为旺季备货，整体表现或超预期，预计第四季度增速环比第三季度提升[6] 2026年业务展望 - 两轮车：在行业年初动销普遍下滑的情况下，公司激活仍保持较高增长；在电摩拉动及低库存下，预计2026年第一季度出货量同比增速较好且均价保持提升趋势；全年在渠道拓展加持下，仍看好实现30%的销量增长目标[7] - 割草机器人：年初发布9款SKU覆盖多种技术路径，叠加后续渠道深化，看好全年收入翻倍增长；针对反倾销调查，预计2026年第一季度将提升备货，预计最终受反倾销税影响比例不高；欧盟初步税率在21%~57%之间，初步税率较E-Bike低且可控[7] - E-Bike：在CES发布产品后预计渠道反馈良好，公司拥有渠道及产品优势，看好中长期放量潜力[7] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2025-2027年分别为214.03亿元、291.32亿元、371.17亿元，同比增长50.8%、36.1%、27.4%[8] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为17.59亿元、23.16亿元、29.54亿元，同比增长62.2%、31.7%、27.5%[8] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为30.3%、31.4%、32.4%；净利率分别为8.2%、7.9%、8.0%；ROE分别为22.1%、23.5%、23.4%[8] - 每股收益：预计2025-2027年摊薄EPS分别为24.42元、32.15元、41.00元[8] - 估值指标：基于当前股价，对应2025-2027年PE分别为21.2倍、16.1倍、12.6倍；PB分别为4.7倍、3.6倍、2.8倍[8]

投资评级与核心财务预测 - **投资评级**：报告给予九号公司“增持”评级 [6] - **目标价格**：目标价为73.10元，相较于当前价格51.76元，存在约41.2%的潜在上涨空间 [6] - **核心财务预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、25.1亿元、33.1亿元，同比增长率分别为62.4%、42.7%、31.8%；对应每股收益（EPS）分别为24.4元、34.8元、45.9元 [5][13] - **估值水平**：基于2026年21倍市盈率（PE）给予目标价，报告预测2025-2027年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为2.12倍、1.49倍、1.13倍 [5][13] 2025年业绩预告核心观点 - **全年业绩增长**：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润16.7~18.5亿元，同比增长54.0%~70.6%；扣非归母净利润16.2~17.9亿元，同比增长52.5%~68.5% [13] - **第四季度业绩承压**：2025年第四季度归母净利润预计为-1.2~+0.6亿元，同比大幅下滑；以预告中值计算，Q4归母净利润为-0.27亿元，同比下降124% [13] - **Q4利润下滑原因**：第四季度净利润阶段性承压，主要受人民币升值带来的汇兑损失、境内子公司向境外母公司分红预提所得税，以及各项业务季节性波动影响 [13] 分业务板块表现与展望 - **电动两轮车业务**：2025年第四季度面临电动自行车新国标切换的短期压力，内销销量波动（10月/+14%、11月/-49%、12月/+11%）；新国标电自新品已于12月上市，公司电摩占比较高且电自补库在即，预计2026年第一季度增速有望修复 [13] - **割草机器人业务**：在欧洲反倾销调查背景下，公司加快出货节奏，预计2025年第四季度至2026年第一季度出货均保持高速增长；公司在2026年CES上推出五大系列新品，覆盖各技术路线和需求场景，并加速推进海外供应链布局，有望进一步巩固领先地位 [13] - **其他业务**：滑板车、平衡车业务维持稳健增长；Ebike和全地形车业务依托短交通平台协同，有望贡献中长期增长弹性 [13] 历史与预测财务表现 - **收入高速增长**：报告预测公司营业总收入将从2024年的141.96亿元，增长至2025年的214.11亿元、2026年的281.77亿元及2027年的353.58亿元，对应增长率分别为50.8%、31.6%、25.5% [5] - **盈利能力提升**：销售毛利率预计从2024年的28.2%提升至2025-2027年的29.2%、28.9%、29.3%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的17.6%大幅提升至2025年的37.9% [5][14] - **资产负债表健康**：截至最近财报期，公司股东权益为71.20亿元，每股净资产98.69元，市净率（PB）为0.5倍，净负债率为-163.63%，显示财务状况稳健 [8]

机构调研热度概览 - 截至2026年1月31日，今年以来共有超过600家上市公司披露了机构投资者调研记录 [3] - 本周（1月26日至1月30日），超过800家机构调研了A股上市公司 [8] 热门调研行业 - 本周（1月26日至1月30日），按机构被调研总次数排序，电子、机械设备、基础化工、医药生物行业关注度较高，其中电子和机械设备行业近5天调研机构家数较多 [7] - 近一个月（2025年12月31日至2026年1月30日），按机构被调研总次数排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工行业关注度较高，其中机械设备和计算机行业近一个月调研机构家数较多 [7] 年度至今调研最密集公司 - 2026年1月1日至1月31日，大金重工获得209家机构调研，为同期最多 [3] - 同期调研机构家数排名前十的A股公司还包括：翔宇医疗（208家）、海天瑞声（207家）、爱朋医疗（177家）、精智达（177家）、九号公司-WD（160家）、熵基科技（144家）、超捷股份（138家）、耐普矿机（132家）、美好医疗（125家） [3] 本周调研最密集公司 - 本周（1月26日至1月30日），精智达获得170家机构调研，为同期最多 [2][5] - 同期调研机构家数排名前十的A股公司还包括：九号公司-WD（160家）、上海银行（75家）、科达制造（74家）、歌力思（64家）、泰恩康（57家）、蜂助手（57家）、博威合金（51家）、ST京机（48家）、东方盛虹（46家） [5] 重点公司调研动态：精智达 - 精智达控股子公司于1月23日与某客户签订半导体测试设备销售合同，合同总金额为13.11亿元（含税） [5] - 公司解读该订单意义重大，不仅是金额的突破，更验证了其技术路线的正确性和市场地位的稳固性，并在国际供应商交期紧张背景下凸显了国产供应链的核心竞争力 [6] 重点公司调研动态：九号公司-WD - 多家私募公司本周密集调研了九号公司-WD [8][11] - 机构调研重点关注公司2026年一季度业务展望、2026年2.0门店拓展规划以及E-bike业务的市场布局与进展 [11] - 公司表示，自2025年起其电动摩托车销量占比已超过电动自行车，2026年一季度将继续以电动摩托车为核心驱动力，带动两轮车业务稳步增长，目前经销商下单及终端激活显示电动摩托车已占主力并保持强劲增长 [12] 活跃调研机构 - 本周（1月26日至1月30日），中信证券调研总次数最多，达33次，其重点关注个股包括江苏神通、博威合金和日月股份 [9] - 其他调研总次数排名前列的机构包括：国泰海通证券（26次）、中泰证券（24次）、长江证券（24次）、华泰证券（22次）等 [9] - 本周私募公司中，上海高毅资产和上海健顺投资的调研总次数并列最多，均为5次 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对九号公司给予“增持”评级，目标价格为73.10元，当前价格为51.76元，潜在上涨空间约41.2% [6] - 报告核心观点认为，公司业务多元布局持续延伸能力边界，看好电动两轮车修复和割草机动能释放 [13] - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为16.7~18.5亿元，同比增长54.0%~70.6% [13] - 2025年第四季度归母净利润为-1.2~+0.6亿元，同比下滑202.4%~45.1%，主要受汇率变化、分红所得税计提及业务季节性波动影响 [13] 财务预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、25.1亿元、33.1亿元，同比增长62.4%、42.7%、31.8% [13] - 预计公司2025-2027年每股净收益（EPS）分别为24.40元、34.82元、45.89元 [5][13] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为214.11亿元、281.77亿元、353.58亿元，同比增长50.8%、31.6%、25.5% [5] - 基于2026年21倍市盈率（PE）给予目标价，参考可比公司2026年平均PE为20.50倍 [13][15] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为2.12倍、1.49倍、1.13倍 [5] 分业务表现与展望 - **电动两轮车业务**：2025年第四季度面临新国标切换短期压力，内销销量增速波动，10月/11月/12月增速分别为+14%、-49%、+11% [13] - 电动两轮车新品已于2025年12月上市，且公司电摩占比较高，预计2026年第一季度增速有望修复 [13] - **割草机器人业务**：在欧洲反倾销调查背景下，公司加快出货节奏，预计2025年第四季度至2026年第一季度出货均保持高增长 [13] - 公司在2026年CES上推出五大系列新品，覆盖各技术路线和需求场景，并加速推进海外供应链布局，有望巩固领先地位 [13] - **其他业务**：滑板车与平衡车维持稳健增长，Ebike和全地形车依托短交通平台协同，有望贡献中长期弹性 [13] 关键财务数据摘要 - 公司2024年营业总收入为141.96亿元，同比增长38.9%，归母净利润为10.84亿元，同比增长81.3% [5] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的17.6%大幅提升至2025年的37.9% [5] - 销售毛利率预计将从2024年的28.2%小幅提升至2025年的29.2% [14] - 截至报告期，公司总市值为37.34亿元，股东权益为71.20亿元，市净率（PB）为0.5倍 [7][8]

公司战略定位与愿景 - 公司电动两轮车的目标不是击败国内友商，而是要超越燃油车[1] - 公司希望不再只是一家电动车公司，而是从单一交通工具向AI机器人进化，构建智能产品生态体系[2] - 公司的终极目标是让智能电动车成为全球摩托车行业的主流选择[6] 核心战略方向 - 公司未来将通过双品牌、全球化、电切油的战略，推动从产品到生态、从国内到全球、从电动替代到智能超越的进化[1] - 公司不会选择在国内扩大规模、扩建门店、参与“内卷”的简单路线[2] - 公司正加速推进从电动车到AI机器人的战略升级，将机器人技术深度融入出行产品[6] 市场趋势与产品逻辑 - 电动化产品替代内燃机是必然趋势，是“21世纪和20世纪的区别”[2] - 对于追求“安静、安全、便捷”出行的通勤及实用场景，电动智能产品相比燃油车拥有明显优势[2] - 国内两轮电动车市场逐渐进入存量竞争阶段，新国标对产品质量和设计提出了更高要求[1] 产品与技术发展 - 公司新一代电池技术旨在实现150公里乃至300公里的真实续航，以消除用户焦虑[2] - 公司正推动毫米波雷达、ABS防抱死、TCS牵引力控制等主动安全技术下沉与普及，覆盖更多车型[2] - 公司正在开发两轮电动车的L2级别辅助驾驶能力，融合前置摄像头、AI算力与自平衡技术[7] - 通过云端数据与AI算法，公司产品已具备高准确率的电池安全隐患识别能力，能预防自燃事故[7] 双品牌与全球化战略 - 公司在国内正式启动“Ninebot九号”和“Segway赛格威”的双品牌运营，并计划在2026年宣布全球品牌战略[3] - 双品牌不以市场区分，而以消费人群的风格偏好区分，将在全球多个市场同时出现[3] - 两个品牌在营销、渠道上完全独立运营，但售后服务体系尽可能实现网络共享[3] - 公司产品已进入全球100多个国家和地区，全球化进程将因双品牌战略深化而提速[3] - 在欧美等成熟市场，公司九成员工和多数高管是当地人，由本地团队主导[3] - 东南亚等新兴市场是电动车行业的下一个目标，公司已在拉美及越南、马来西亚等市场展开考察[4] 智能化与AI布局 - 公司专注于AI的产业赋能，让技术服务于用户体验提升，并视此为核心竞争力[6] - 机器人被定义为一套通过自动化的感知、决策与执行能力简化生活的技术体系[6] - 公司将感知、决策、交互及执行等机器人核心技术持续融入车辆产品中[6] - 2025年公司推出凌波OS短途交通全域操作系统，具备跨品类通用适配性[6] - 预计2026年上半年，公司将发布基于应用大模型的用车助手[6] 公司里程碑 - 公司宣布其智能电动车国内累计出货量已突破1000万台[1]

● 本报记者 王婧涵 "九号在电动两轮车产品上的目标，不是为了击败任何一个国内友商，而是要超越燃油车。"九号公司创 始人、CEO王野在接受记者采访时表示，电动车将在续航、动力等多个方面持续追赶和超越燃油车，但 在智能化等未来方向上，燃油车的弱势难以被扭转。 日前，九号在2026用户大会上宣布九号智能电动车国内累计出货量突破1000万台。王野将这视为公司的 新起点："未来，我们将通过双品牌、全球化、电切油的战略，推动从产品到生态、从国内到全球、从 电动替代到智能超越的进化。" "国内企业只有面向全球，才能有更好的机会。"秉持着这样的理念，近期九号宣布在国内正式启 动"Ninebot九号"和"Segway赛格威"的双品牌运营，并计划在2026年宣布全球品牌战略，以双品牌协同 作战逐鹿全球市场。 王野表示，当前九号的产品已进入全球100多个国家和地区。未来全球化进程将因双品牌战略的深化而 进一步提速。 电动化产品替代内燃机 是必然趋势 当前，国内两轮电动车市场逐渐进入存量竞争阶段，新国标的出台对电动车企业产品质量和设计都提出 了更新、更高的要求，如何避免产品陷入同质化竞争和价格战泥潭成为相关企业的必答题。 站在新的 ...

● 本报记者 王婧涵 "九号在电动两轮车产品上的目标，不是为了击败任何一个国内友商，而是要超越燃油车。"九号公司创 始人、CEO王野在接受记者采访时表示，电动车将在续航、动力等多个方面持续追赶和超越燃油车，但 在智能化等未来方向上，燃油车的弱势难以被扭转。 当前，国内两轮电动车市场逐渐进入存量竞争阶段，新国标的出台对电动车企业产品质量和设计都提出 了更新、更高的要求，如何避免产品陷入同质化竞争和价格战泥潭成为相关企业的必答题。 站在新的起点，九号对自身的定位和战略方向也有了新的变化，"如今让九号去扩大规模、扩建门店、 在国内参与'内卷'，是一条简单的、容易的、确定性很高的路线，但我们不会选这条路线。九号在电动 两轮车产品上的目标，不是为了击败任何一个国内友商，而是要超越燃油机。"王野表示，"我希望九号 不再只是一家电动车公司，而是从单一交通工具向AI机器人进化，构建智能产品生态体系，推动用户 共创模式，向AI机器人公司演进。" 他认为，电动化产品替代内燃机是必然趋势，这是"21世纪和20世纪的区别"。他表示，追求轰鸣声与极 致机械性能的玩具属性产品在短期难以替代，但对于占市场主流、追求"安静、安全、便捷"出行 ...