投资评级 - 报告对九号公司(689009)的投资评级为“买入”，维持此前“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩整体增长强劲，但第四季度短期承压，主要受汇率波动等因素影响 [1] - 电动两轮车业务市场份额提升，但2025年第四季度因新旧国标切换影响销量，预计2026年第一季度在电摩拉动下有望恢复较好增长 [2] - 服务机器人（以割草机器人为代表）业务在2025年实现较快增长，第四季度表现靓丽，且公司在CES 2026上发布了丰富的产品矩阵，技术领先 [3] - 公司正积极应对欧洲市场对割草机器人的反倾销调查，计划通过配合调查、发挥产品差异化优势及加速海外供应链布局来保障权益 [4] - 基于盈利预测，报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续高速增长，分别为17.6亿元、23.4亿元和29.6亿元 [4] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的141.96亿元增长至2027年的341.12亿元，2025-2027年同比增速分别为45.2%、30.9%和26.4% [6] - **盈利预测**：预计归属母公司净利润将从2024年的10.84亿元增长至2027年的29.62亿元，2025-2027年同比增速分别为62.4%、32.8%和26.7% [6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的28.2%持续提升至2027年的31.4%；净资产收益率(ROE)将从2024年的17.6%提升至2027年的24.5% [6] - **每股收益**：预计摊薄每股收益(EPS)将从2024年的15.03元增长至2027年的41.05元 [6] - **估值水平**：基于预测，2025-2027年对应的市盈率(P/E)分别为22.3倍、16.8倍和13.3倍 [4] 业务分项分析 - **电动两轮车**：2025年行业市占率同比提升1.8个百分点，排名第四；但2025年第四季度销量预计同比下滑，主要受电动自行车新国标切换影响 [2] - **滑板车与全地形车**：预计2025年第四季度滑板车ToC业务同比增长、ToB业务同比下滑，全地形车业务同比增长 [2] - **服务机器人（割草机器人）**：2025年实现较快增长，第四季度表现靓丽；公司在CES 2026发布了覆盖家庭到商用场景的五大新品系列，并首次提出“Navimow 标准” [3] - **创新产品**：在CES 2026一同亮相的还有两款搭载智驾系统的E-Bike新品和电动越野摩托车Segway Xaber 300，实现了对行业技术的断代领先 [3] 市场与战略应对 - **欧洲市场政策应对**：针对欧盟反倾销调查，公司计划积极配合调查、依托中高端产品核心竞争力（技术创新、可靠品质）应对，并加速推进海外供应链布局 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 2025年第四季度主动偏股型基金重仓家电板块的比例环比略有回升，主要因市场对高基数的担忧已在第三季度充分反映，且2026年国家补贴政策延续的预期带动情绪回暖 [4][9][10] - 家电龙头企业经营稳健、业绩确定性高、股息率较高，在持仓处于低位、边际下行压力较小的背景下具备较高配置价值 [4][10] - 基金在子板块层面增配白电、黑电及两轮车，减配厨电、小家电及家电上游 [17] 根据相关目录分别进行总结 一、主动偏股型基金重仓家电比例变动 - 2025年第四季度基金重仓家电持股比例为3.14%，环比上升0.04个百分点 [4][9] - 2025年第四季度家电板块超配比例为0.74%，环比上升0.15个百分点 [4][9] - 持仓比例回升主要因市场对2025年第四季度高基数的担忧已在第三季度持仓表现上得到充分反映，且2026年国补政策延续的预期带动市场情绪回暖 [4][10] 二、家电子板块重仓配置分析 白电板块 - 2025年第四季度基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.58%，环比上升0.23个百分点，重仓白电的基金数量环比增加79只 [4][18] - 基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比分别上升0.15、0.02、0.08个百分点 [4][18] - 在A股所有标的中，白电被超配0.62%，环比上升0.22个百分点 [4][18] - 据产业在线数据，2025年第四季度空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别下降29.4%、13.0%、8.4%；外销量同比分别下降18.9%、增长5.3%、增长17.8% [18][25][27] 黑电板块 - 2025年第四季度基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.22%，环比上升0.03个百分点 [4][28] - 在A股所有标的中，黑电被低配0.12%，环比上升0.06个百分点 [28] - 基金重仓持股极米科技、TCL科技的比例环比分别上升0.02、0.03个百分点 [4][28] 两轮车板块 - 2025年第四季度基金重仓两轮车市值占基金重仓总市值的0.74%，环比上升0.08个百分点 [4][32] - 在A股所有标的中，两轮车被超配0.54%，环比上升0.09个百分点 [32] - 基金重仓持股九号公司、隆鑫通用、涛涛车业的比例环比分别上升0.05、0.04、0.02个百分点 [4][32] 厨电板块 - 2025年第四季度基金重仓厨电市值占基金重仓总市值的0.03%，环比下降0.01个百分点，重仓基金数量环比减少10只 [37] 小家电板块 - 2025年第四季度基金重仓小家电市值占基金重仓总市值的0.31%，环比下降0.17个百分点，重仓基金数量环比减少113只 [41] - 其中，厨房小家电重仓比例环比持平，清洁小家电重仓比例环比下降0.18个百分点，电动工具重仓比例环比上升0.01个百分点 [41] 照明板块 - 2025年第四季度基金重仓照明市值占基金重仓总市值的0.02%，环比持平，重仓基金数量环比减少4只 [55] 家电上游板块 - 2025年第四季度基金重仓家电上游市值占基金重仓总市值的0.23%，环比下降0.12个百分点，重仓基金数量环比减少26只 [60] - 基金重仓持股三花智控的比例环比下降0.14个百分点 [60] 三、重点个股持仓情况 - 美的集团：2025年第四季度基金重仓比例为33.8%，环比上升4.5个百分点；据产业在线数据，其空调、冰箱、洗衣机第四季度内销量同比分别下降28.3%、1.4%、2.4%，外销量同比分别下降10.1%、增长6.0%、增长16.3% [63][64][72] - 海尔智家：2025年第四季度基金重仓比例为9.8%，环比上升2.5个百分点 [63][72] - 格力电器：2025年第四季度基金重仓比例为6.1%，环比上升0.4个百分点；据产业在线数据，其空调第四季度内销量同比下降25.0% [63][64][72] - 九号公司：2025年第四季度基金重仓比例为12.1%，环比上升1.5个百分点 [68][72] - 三花智控：2025年第四季度基金重仓比例为6.4%，环比下降4.7个百分点 [72] - 石头科技：2025年第四季度基金重仓比例为2.4%，环比下降4.2个百分点 [72] - 科沃斯：2025年第四季度基金重仓比例为2.3%，环比下降2.1个百分点 [72] 四、投资建议 - 白电方面：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电 [4] - 黑电方面：建议关注海信视像及TCL电子 [4] - 两轮车方面：建议关注九号公司、爱玛科技、雅迪控股 [4] - 厨房小家电方面：推荐苏泊尔、小熊电器、北鼎股份、新宝股份 [4] - 电动工具方面：建议关注创科实业、格力博、泉峰控股、巨星科技 [4] - 其他：推荐对美出口韧性较强、存在新业务外扩预期的安克创新、影石创新及春风动力 [4]

投资评级 - 报告对九号公司(689009)的投资评级为“买入” [1] 核心观点总结 - 公司2025年业绩预计实现高增长，但第四季度短期承压 [1] - 电动两轮车业务市场份额提升，但第四季度受新旧国标切换影响销量有所下滑，预计2026年第一季度在电摩拉动下有望恢复较好增长 [2] - 服务机器人（以割草机器人为主）业务在2025年实现较快增长，第四季度表现靓丽，并在CES 2026上推出多款新品，产品矩阵进一步丰富 [3] - 面对欧洲市场割草机器人的政策变化（欧盟反倾销调查），公司已制定积极应对策略 [4] - 基于盈利预测，报告维持“买入”评级 [4] 财务与业务表现总结 整体业绩与预测 - 2025年预计实现归母净利润16.70-18.50亿元，同比增长54.0%-70.6% [1] - 2025年预计实现扣非归母净利润16.20-17.90亿元，同比增长52.5%-68.5% [1] - 2025年第四季度业绩承压，预计归母净利润为-0.27亿元（2024年第四季度为1.14亿元） [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、23.4亿元、29.6亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为206.09亿元、269.79亿元、341.12亿元，同比增长率分别为45.2%、30.9%、26.4% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为29.9%、31.1%、31.4% [6] 分业务表现与展望 - **电动两轮车**：2025年行业市占率同比提升1.8个百分点，排名第四 [2] - **电动两轮车**：预计2025年第四季度销量同比有所下滑，主因是新国标切换导致市场与产业链处于调整期 [2] - **电动两轮车**：预计2026年第一季度订单主要来自电摩，业务在电摩拉动下有望保持较好增长 [2] - **滑板车**：预计2025年ToC业务同比增长，ToB业务同比下滑 [2] - **全地形车**：预计2025年同比增长 [2] - **服务机器人（割草机器人）**：预计2025年实现较快增长，第四季度表现靓丽 [3] 新品与战略动态 - 在CES 2026上，服务机器人业务首次提出“Navimow 标准”，并推出覆盖家庭到商用场景的五款新品 [3] - 同期亮相的还有两款搭载智驾系统的E-Bike新品及电动越野摩托车Segway Xaber 300 [3] - 针对欧盟反倾销调查，公司计划积极配合调查、依托产品核心竞争力（聚焦中高端市场，以技术创新和品质为核心）应对、并加速推进海外供应链布局 [4]

涉及的公司与行业 * 公司：九号公司[1] * 行业：智能短交通（电动两轮车、电动滑板车、全地形车）、服务机器人（割草机器人）[2][4] 核心财务表现与原因 * 公司预计2025年全年归母净利润为人民币18.50亿元至18.70亿元，同比增长54.04%至70.64%[2][3] * 预计2025年全年扣非净利润为人民币16.20亿元至17.09亿元，同比增长52.51%至68.51%[2][3] * 业绩增长主要得益于持续深化智能短交通和服务机器人两大核心业务战略，加大研发投入，提升产品竞争力与用户满意度，并积极拓展销售渠道[2][4] * 2025年第四季度归母净利润受多重因素影响显著下滑：1) 人民币升值导致财务损失约7000万元（对冲后净损失），而去年同期有2400万元汇兑收益，同比汇兑收益减少约1亿元[2][5]；2) 因境外上市主体需从境内子公司调拨资金分红或回购，在四季度统一计提了10%的预提所得税[5]；3) 业务存在季节性波动，例如两轮车行业出货集中在1-8月，四季度出货较少[5] 各业务线表现与展望 电动两轮车业务 * **新国标影响与竞争格局**：新国标实施对电动自行车品类产生较大影响，行业处于冰冻期[6] 但公司电摩产品线丰富，自2025年以来销量占比已超过电自[6] * **近期销售与库存**：截至2025年12月底，经销商库存水位较低[3] 2026年1月订单量非常大，开放订单后一个半小时内订单量已超过2024年1月一倍多，其中80%来自电摩[7] 计划将订单分散到春节前后逐步发货，3月份集中出货[3][10] * **一季度及全年展望**：一季度预计在整个行业不佳的情况下仍能保持良好增长，主要依靠电摩拉动[7] 从激活数据看，电摩占比超八成，同比增速约50%，而电自则下滑[2][7] 一线城市销售占总收入不到20%，销售较为冰冻，但其他城市门店数量较多，电摩需求短期内可能取代电子产品销量[3][10] 新国标产品系列将在五六月份发布[3][10] * **新品发布节奏**：2026年4月、6月和8月都会有新品发布，包括电自和电摩车型[15] 一季度主要由电摩拉动销量，二季度后电自销量预计会上升[15] 滑板车业务 * **To C业务**：预计2026年一季度将延续2025年的增长态势，并保持稳定增长[2][7] * **To B业务**：包括滑板车、e-bike及配件等，一季度预计与2025年持平，全年力争小幅度增加[7] 服务机器人（割草机器人）业务 * **欧盟反倾销税影响与应对**：欧盟初步反倾销税率为21%至57%，预计最快2026年6月中下旬出台并追溯前90天[10] 公司从2025年12月开始提前安排出口，计划在2026年1-2月完成全年出口量的60%-70%[3][10] 海外工厂产能提升中，大约承担10%左右的关税成本，公司正与欧盟沟通争取更低税率[3][10] 目前判断关税对全年收入确认节奏及成本影响不大[10] * **出货展望**：尽管受到关税影响，但2026年一季度出货量预计将保持2025年的高增长态势，整体出货不会有太大变化[8] 全地形车业务 * **增长预期**：增速预计与2025年相似，2026年一季度和全年大约有20%至30%的增长[2][8] 目前增长主要来自欧洲和非美国地区[8] 美国市场的战略可能会在东南亚代工厂建立后再进行调整，时间预计在下半年[9] 其他业务 * **e贝克业务**：在CES上发布反响良好，预计两至三个亿目标主要在美国市场实现[3][16] 美国市场反馈积极，下单后翻单数量较多，短期内将重点快速出货至美国市场[16] 欧洲市场暂未作为主要目标区域，但下半年会发布一些车型[16] * **外卖业务**：主要集中于海外市场，具体进展将在有新动态时分享[2][8] 渠道与门店策略 * **2.0大店改造效果**：截至纪要日，公司已有80多家营业中的2.0大店[12] 根据2026年1月1日至1月20日的数据，2.0版本门店的店效比老版本提升了70%[3][13] 这些门店大多位于二三线城市，对电摩需求较大，加上新国标影响，销量显著提升[13] * **2026年渠道计划**：2026年计划新增约3,000家门店，并改造2000家现有门店，将其从1.0升级到2.0版本[3][14] 节奏将根据实际销售情况进行调整，不以开设门店数量作为考核目标[14] 成本与风险应对措施 * **原材料成本**：公司已锁定2026年上半年的采购，对上半年影响可控[3][11] * **汇率波动**：公司每年都会进行30%-40%的远期锁汇，以减少汇率波动带来的影响[11] 认为全年人民币不会急速升值，国家宏观调控会采取温和对冲措施[11] * **费用投入**：2026年将继续加大费用投入，以支持主力增长业务线的发展，年度预算将根据具体情况进行调整[2][8]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币16.7亿元到18.5亿元，同比增加54.04%到70.64% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币16.2亿元到17.9亿元，同比增加52.51%到68.51% [1] 业务战略与产品发展 - 公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局 [1] - 在产品端，持续加大研发投入，推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级，以提升产品竞争力与用户满意度 [1] 市场与销售表现 - 在市场端，积极拓展销售渠道，强化渠道布局，显著提高市场占有率 [1] - 产品与市场举措共同推动公司销售规模的扩大与盈利能力的提升 [1]

公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为16.70亿元至18.50亿元 [1] - 预计净利润同比增加54.04%至70.64% [1] 公司战略与业务布局 - 公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局 [1] 产品研发与竞争力 - 在产品端，公司持续加大研发投入 [1] - 公司推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级 [1] - 上述举措有效提升产品竞争力与用户满意度 [1] 市场拓展与销售 - 在市场端，公司积极拓展销售渠道，强化渠道布局 [1] - 市场举措显著提高市场占有率 [1] - 上述举措共同推动公司销售规模的扩大与盈利能力的提升 [1]

财务数据关键指标变化（利润） - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为人民币167,000.00万元到185,000.00万元[3] - 预计2025年净利润同比增加54.04%到70.64%[3] - 预计2025年扣除非经常性损益的净利润为人民币162,000.00万元到179,000.00万元[3] - 预计2025年扣非净利润同比增加52.51%到68.51%[3] - 2024年年度归属于母公司所有者的净利润为108,412.69万元[4] - 2024年年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为106,224.27万元[4] - 2024年年度利润总额为131,944.76万元[4] 财务数据关键指标变化（每股收益） - 2024年年度基本每股收益为15.32元/股[4] 业绩驱动因素 - 业绩增长主因是核心产品迭代升级及市场占有率提升[5][6] 非经常性损益变动原因 - 非经常性损益增加主因是现金管理收益及外汇套期保值收益增加[6]

公司业绩预测 - 预计2025年度归母净利润为16.7亿元至18.5亿元 [1] - 预计2025年度归母净利润同比增加54.04%至70.64% [1] 公司战略与业务布局 - 公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局 [1] 产品与研发 - 公司持续加大研发投入 [1] - 不断推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级 [1] - 上述举措有效提升了产品竞争力与用户满意度 [1] 市场与销售 - 公司积极拓展销售渠道并强化渠道布局 [1] - 上述举措显著提高了市场占有率 [1] - 产品与市场举措共同推动了公司销售规模的扩大与盈利能力的提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币16.7亿元到18.5亿元，较上年同期增加人民币5.86亿元到7.66亿元，同比增长54.04%到70.64% [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币16.2亿元到17.9亿元，较上年同期增加人民币5.58亿元到7.28亿元，同比增长52.51%到68.51% [1]

南财智讯1月29日电，九号公司公告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为16.70亿元—18.50 亿元，同比预增54.04%—70.64%；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 为16.20亿元—17.90亿元，同比预增52.51%—68.51%；主要变动原因为：（一）主营业务影响：2025年 度，公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局。在产品端，持续加大研发投入， 不断推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级，有效提升产品竞争 力与用户满意度；在市场端，积极拓展销售渠道，强化渠道布局，显著提高市场占有率。上述举措共同 推动公司销售规模的扩大与盈利能力的提升。（二）非经常性损益的影响：2025年度非经常性损益对净 利润的影响大于上年同期，主要系为有效提升资金的使用效率，利用公司自有闲置资金进行现金管理产 生的收益增加；以及为有效管理汇率波动风险，运用外汇套期保值工具产生的收益增加所致。 ...