股东大会信息 - 2024年年度股东大会定于2025年5月9日召开，现场与网络投票结合[1] - 现场会议14：30开始，网络投票9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2025年4月30日[2] 会议相关信息 - 出席对象含全体股东、董监高和律师[3] - 现场会议在辽宁华锦商务酒店会议室召开[3] - 审议10项提案，含年报及利润分配预案[4][5] 投票信息 - 普通股投票代码为"360059"，简称为"华锦投票"[12] - 深交所交易系统投票时间为9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00[14]

市场整体表现 - 沪指4月28日下跌0 20% [1] - 申万行业中上涨的有5个 涨幅居前的为银行(0 98%)、钢铁(0 53%) [1] - 跌幅居前的行业为房地产(-3 66%)、综合(-2 52%) 石油石化行业下跌0 03% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出298 94亿元 仅2个行业净流入 [1] - 钢铁行业净流入2 00亿元 石油石化行业净流入6693 31万元 [1] - 电子行业净流出规模最大(-31 04亿元) 其次是汽车(-25 16亿元) 机械设备、医药生物、非银金融等行业净流出较多 [1] 石油石化行业个股表现 - 行业48只个股中9只上涨 36只下跌 1只跌停 [2] - 资金净流入个股18只 其中5只超千万元 [2] - 中国海油(5307 09万元)、中国石化(5090 22万元)、华锦股份(4473 47万元)净流入居前 [2] - ST新潮(-3903 39万元)、洲际油气(-2257 32万元)、渤海化学(-1703 30万元)净流出居前 [2] 石油石化行业资金流向详情 - 中国海油涨幅1 74% 换手率1 17% 主力净流入5307 09万元 [2] - 中国石油涨幅0 75% 换手率0 06% 主力净流入2225 99万元 [2] - 恒力石化跌幅0 45% 换手率0 08% 主力净流出59 73万元 [3] - 桐昆股份涨幅0 76% 换手率0 68% 主力净流出926 90万元 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度营业收入91.61亿元，同比下降3.05%，环比下降9.26%；归母净利润 -3.42亿元，同比及环比均减亏；扣非归母净利润 -3.52亿元，同比及环比均减亏 [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.9亿元、4.3亿元和6.4亿元，对应2025年4月24日收盘价PE分别为91.7X、19.6X、13.2X，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价5.28元，总股本159,944万股，流通A股/B股为159,944/0万股，每股净资产6.97元，近12月最高/最低价为5.88/3.58元 [9] 行业及公司经营情况 - 2025年一季度，全国炼油321裂解价差及山东地炼321裂解价差分别为3436元/吨和2991元/吨，环比上涨15.7%和24.3%；长期看，碳中和政策执行及炼厂油改化下，炼能优化加强，山东地区地炼产能淘汰速度加快 [12] - 尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著；2024年新疆化肥协调供气、稳生产，两大化肥完成设备检修和节能改造，新疆化肥合成氨、尿素装置综合能耗达国家限定基准水平以上，锦天化尿素装置综合能耗达新国标二级能效 [12] - 炼化板块成本优化显著，公司全面优化运行管理，调整运营模式，轻质油加工比例从2023年末的16%降至12 - 13%，完成3651项检修、改造项目，更换2704台设备 [12] - 新产品开发加力提质提速，完成10种牌号聚烯烃新产品试产，8种聚烯烃复合助剂自研自产自用，研发成功高附加值工业白油、柴油，全年新产品贡献率37.12% [12] - 公司是多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业，有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，具备830万吨原油加工、50万吨乙烯等年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|34596|46672|44131|43236| |归母净利润（百万元）|-2795|92|431|639| |EPS（元）|-1.75|0.06|0.27|0.40| |市盈率|—|91.69|19.61|13.22| |市净率|0.74|0.73|0.70|0.67| |总资产收益率|-10.0%|0.3%|1.3%|1.8%| |净资产收益率|-24.3%|0.8%|3.6%|5.1%| |净利率|-8.1%|0.2%|1.0%|1.5%| |资产负债率|56.8%|60.4%|61.4%|61.7%| |总资产周转率|1.23|1.51|1.35|1.24| [16]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为-0.2138元，较2024年同期的-0.3133元改善31.76% [1] - 每股净资产从2024年一季度的8.63元下降至6.97元，同比减少19.24% [1] - 每股未分配利润大幅下降52.68%，从3.17元降至1.50元 [1] - 营业收入同比下降3.05%，从94.49亿元降至91.61亿元 [1] - 净利润亏损收窄31.74%，从-5.01亿元改善至-3.42亿元 [1] - 净资产收益率从-3.57%提升至-3.02%，改善15.41个百分点 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东合计持股比例52.13%，较上期减少296.40万股 [2] - 全国社保基金一一一组合增持41.10万股，持股比例升至1.05% [3] - 个人股东李强增持228.61万股，持股比例达0.82% [3] - 香港中央结算有限公司增持64.38万股，持股比例0.60% [3] - 长江证券减持15.19万股，持股比例降至0.76% [3] - 两家机构新进入前十大股东：国泰高分红策略股票型养老金产品和新华人寿传统普通保险产品 [3] - 陈远和国泰佳泰价值平衡股票型养老金产品退出前十大股东 [3] 分红政策 - 公司本报告期不进行利润分配或资本公积金转增股本 [4]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为91.61亿元，同比下降3.05%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为-3.42亿元，同比减亏31.76%[2] - 公司营业总收入本期为91.61亿元，同比下降3.05%[13] - 营业利润本期亏损2.94亿元，同比减亏42.18%[14] - 净利润本期亏损3.39亿元，同比减亏32.99%[14] - 归属于母公司所有者的净利润亏损3.42亿元，同比减亏31.78%[14] - 基本每股收益为-0.2138元，同比改善31.76%[15] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期为93.64亿元，同比下降5.74%[13] - 资产减值损失为-0.96亿元，同比增加251.36%[5] - 支付的各项税费本期发生额为10.39亿元，同比下降16.87%（上期12.50亿元）[17] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-55.17亿元，同比下降34.06%[2] - 经营活动现金流入小计为98.43亿元，同比下降2.44%[16] - 购买商品、接受劳务支付的现金为139.20亿元，同比上升11.59%[16] - 经营活动现金流出小计本期为153.60亿元，同比增加8.14%（上期142.04亿元）[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-55.17亿元，同比恶化34.06%（上期-41.15亿元）[17] - 投资活动现金流出小计本期为1.46亿元，同比增加43.16%（上期1.02亿元）[17] - 筹资活动现金流入小计本期为29.11亿元（上期无数据）[17] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为21.47亿元（上期为-0.73亿元）[17] - 现金及现金等价物净增加额为-35.10亿元（上期为-42.90亿元）[17] - 期末现金及现金等价物余额为45.67亿元，同比下降11.13%（上期51.39亿元）[17] 资产和负债变动 - 货币资金为45.67亿元，同比下降43.46%[5] - 应收账款为7.36亿元，同比大幅增长534.00%[5] - 存货为79.64亿元，同比增长53.61%[5] - 短期借款为17.00亿元，本期新增[5] - 货币资金期末余额为4,566,747,488.98元，期初余额为8,077,035,407.32元[9] - 应收账款期末余额为736,121,079.62元，期初余额为116,106,633.53元[9] - 存货期末余额为7,964,454,108.29元，期初余额为5,184,773,996.31元[9] - 短期借款期末余额为1,700,000,000.00元[10] - 长期借款期末余额为6,780,770,000.00元，期初余额为7,620,000,000.00元[10] - 非流动负债合计期末余额为75.24亿元，同比下降10.57%[11] - 负债合计期末余额为167.02亿元，同比上升4.71%[11] 股东和股权结构 - 报告期末普通股股东总数为46,243名[7] - 北方华锦化学工业集团有限公司持股比例为27.16%，持股数量为434,445,409股[7] - 中兵投资管理有限责任公司持股比例为9.96%，持股数量为159,272,666股[7] - 振华石油控股有限公司持股比例为9.92%，持股数量为158,601,100股[7] 其他财务数据 - 总资产为284.92亿元，较上年度末增长1.50%[2] - 固定资产期末余额为10,093,379,362.39元，期初余额为10,349,752,870.70元[9] - 购建固定资产等支付的现金为1.46亿元，同比增长240.58%[5] - 公司第一季度报告未经审计[18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][11] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩不佳，营收下降、利润转亏，但第四季度环比有改善；长期看炼化行业炼能结构化调整明显；公司尿素业务有成本优势，炼化板块成本优化，新产品开发有进展；预计2025 - 2027年归母净利润逐步增长，维持买入评级 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入345.96亿元，同比下降25.02%；归母净利润 - 27.95亿元，同比转亏；扣非归母净利润 - 28.98亿元，同比转亏 [2][4] - 2024年第四季度营业收入100.96亿元，同比下降23.35%，环比增长202.56%；归母净利润 - 9.06亿元，同比转亏，环比减亏；扣非归母净利润 - 9.63亿元，同比转亏，环比减亏 [2][4] 行业情况 - 碳中和政策执行及炼厂油改化下，炼能优化加强，山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显 [11] 公司各板块情况 - 四季度成品油景气度低迷，化工景气度承压，公司主要产品包括柴油成品油、聚丙烯树脂等多种产品 [11] - 尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著，化肥板块积极协调天然气供应等，两大化肥完成设备检修和节能改造，部分装置能耗达标准 [11] - 炼化板块成本优化显著，全面优化运行管理，调整运营模式，加工轻质油比例降低，完成多项设备检修和改造项目 [11] - 新产品开发加力提质提速，完成10种牌号聚烯烃新产品试产，8种聚烯烃复合助剂自研自产自用，研发成功多种高附加值产品，全年新产品贡献率37.12% [11] 公司整体情况 - 公司是多板块大型化工平台，有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业，有一定年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.9亿元、4.3亿元和6.4亿元，对应2025年4月22日收盘价PE分别为86.5X、18.5X、12.5X [11] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及预测指标，如2025 - 2027年营业总收入预计分别为466.72亿元、441.31亿元、432.36亿元等 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年年度报告显示，实现营业收入345.96亿元，同比下降25.02%；归母净利润 -27.95亿元，同比转亏；扣非归母净利润 -28.98亿元，同比转亏。2024年第四季度营业收入100.96亿元，同比下降23.35%，环比增长202.56%；归母净利润 -9.06亿元，同比转亏，环比减亏；扣非归母净利润 -9.63亿元，同比转亏，环比减亏 [2][6] - 四季度成品油景气度低迷，化工景气度承压，长期看碳中和政策执行和炼厂油改化使炼能优化加强 [12] - 尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显著，化肥板块积极协调天然气供应等，两大化肥完成相关改造，能耗达到相应标准 [12] - 炼化板块成本优化显著，全面优化运行管理，调整运营模式等，加工轻质油比例降低，完成多项设备检修和改造项目 [12] - 新产品开发加力提质提速，完成10种牌号聚烯烃新产品试产，8种聚烯烃复合助剂自研自产自用，研发成功多种高附加值产品，全年新产品贡献率37.12% [12] - 公司是多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业，有三个生产基地，具备多种产品年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.9亿元、4.3亿元和6.4亿元，对应2025年4月22日收盘价PE分别为86.5X、18.5X、12.5X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价4.98元，总股本159,944万股，流通A股159,944万股，每股净资产7.18元，近12月最高/最低价为5.88/3.58元 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2024 - 2027年营业总收入分别为345.96亿元、466.72亿元、441.31亿元、432.36亿元等；资产负债表方面，2024 - 2027年货币资金分别为80.77亿元、85.10亿元、102.52亿元、118.23亿元等 [16] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.60亿元、9.63亿元、20.14亿元、21.84亿元等；基本指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为 -1.75元、0.06元、0.27元、0.40元等 [16]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入346亿元，同比下降25%，归母净利润-28亿元，同比减少28.65亿元 [2] - Q4单季度营业收入101亿元，同比下降23%，环比增长203%，归母净利润-9.06亿元，同比减少13.7亿元，环比增加2.4亿元 [2] - 2024年石化产品销量419万吨，同比下降25%，沥青产品销量165万吨，同比下降12%，化肥产品销量110万吨，同比下降13% [3] 业绩下滑原因 - 2024年ICE布伦特原油期货均价79.93美元/桶，同比下降3%，油价下跌导致公司库存损失增加 [3] - 石化及化肥等装置进行三年一次年度大检修，导致主要产品销量同比大幅下滑 [3] 炼化项目进展 - 2023年3月26日，北方华锦集团与沙特阿美、盘锦鑫城集团签署协议，在中国东北地区开发大型炼油化工一体化联合装置 [4] - 精细化工及原料工程项目已开工建设，总投资837亿元，原油加工能力30万桶/日（折合1500万吨/年），预计2026年投入全面运营 [4] - 沙特阿美将为该项目提供最多21万桶/日（折合约1000万吨/年）的原油 [4] - 2024年8月29日，华锦集团从公司借调669名技术操作人员，从事项目建设、投产及生产运营，项目有望加速推进 [4] - 华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司，有望适时参与该项目建设，提升石油化工和精细化工板块竞争力 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压下行，一方面受油价下跌影响库存损失增加，另一方面因石化及化肥等装置三年一次年度大检修，主要产品销量同比大幅下滑 [2] - 携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进，华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势，有望适时参与该项目建设，提升石油化工和精细化工板块的竞争力 [3] - 因炼化行业景气度下行，公司盈利能力下滑，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，但持续看好公司未来发展 [4] 报告各部分总结 事件 - 公司2024年实现营业收入346亿元，同比 - 25%，归母净利润 - 28亿元，同比 - 28.65亿元；Q4单季度实现营业收入101亿元，同比 - 23%，环比 + 203%，归母净利润 - 9.06亿元，同比 - 13.7亿元，环比 + 2.4亿元 [1] 点评 - 2024年ICE布伦特原油期货均价79.93美元/桶，同比 - 3%，公司石化产品销量419万吨，同比 - 25%；沥青产品销量165万吨，同比 - 12%；化肥产品销量110万吨，同比 - 13% [2] 项目进展 - 2023年3月26日，北方华锦集团等三方签署协议开发大型炼油化工一体化联合装置，3月29日精细化工及原料工程项目开工建设，总投资837亿元，原油加工能力1500万吨/年和32套工艺装置，预计2026年全面运营，沙特阿美将提供最多1000万吨/年原油 [3] - 2024年8月29日，华锦集团从公司借调669名技术操作人员从事项目建设等工作，集团炼化项目有望加速推进 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.10（下调53%）/2.81（下调32%）/5.38亿元，折合EPS分别为0.07/0.18/0.34元 [4] 财务数据 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为461.42/345.96/397.19/456.24/524.34亿元，增长率分别为 - 5.95%/- 25.02%/14.81%/14.87%/14.93% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为0.70/- 27.95/1.10/2.81/5.38亿元，增长率分别为 - 86.71%/ - / - /154.30%/91.79% [5] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为461.42/345.96/397.19/456.24/524.34亿元 [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.70/- 27.95/1.10/2.81/5.38亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为9.70/4.60/21.05/10.73/17.89亿元 [10] - 2023 - 2027E净现金流分别为 - 6.11/- 13.52/8.75/- 6.53/- 4.99亿元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为318.89/280.72/292.02/302.37/319.71亿元 [11] - 2023 - 2027E总负债分别为169.13/159.50/169.85/177.46/189.83亿元 [11] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为14.82%/7.50%/15.18%/15.13%/15.50% [12] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为0.49%/- 24.34%/0.95%/2.38%/4.38% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为53.04%/56.82%/58.16%/58.69%/59.38% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为2.81/1.92/1.91/1.90/1.82 [12] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.71%/0.54%/0.60%/0.60%/0.60% [13] - 2023 - 2027E所得税率分别为46.29%/- 0.15%/20.00%/20.00%/20.00% [13] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.01/0.02/0.02/0.04/0.07元 [13] - 2023 - 2027E每股净资产分别为8.93/7.18/7.22/7.38/7.68元 [13] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为114/ - /73/29/15 [13] - 2023 - 2027E股息率分别为0.28%/0.36%/0.33%/0.76%/1.42% [13]

公司财务表现 - 4月18日收盘价4.96元，下跌1.20%，市净率0.69，总市值79.33亿元 [1] - 2024年年报显示营业收入345.96亿元，同比下滑25.02%，净利润亏损27.95亿元，同比下滑4075.49%，销售毛利率7.50% [1] - 股东户数46243户，较上次增加30户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务概况 - 主营业务为石油化工及化学肥料生产与销售，主要产品包括尿素、液氨、原油加工及石油制品、聚烯烃类产品、芳烃类产品等 [1] 行业对比 - 行业平均PE(TTM)11.58，PE(静)11.51，市净率1.19，总市值1671.12亿元 [2] - 行业中值PE(TTM)34.10，PE(静)37.94，市净率1.54，总市值54.72亿元 [2] - 公司PE(TTM)-2.84，PE(静)-2.84，市净率0.69，总市值79.33亿元，低于行业平均水平 [2] 同业公司数据 - 中国海油PE(TTM)8.67，市净率1.60，总市值11953.78亿元 [2] - 中国石油PE(TTM)8.88，市净率0.97，总市值14623.38亿元 [2] - 洲际油气PE(TTM)6.47，市净率1.07，总市值88.37亿元 [2]