公司业务动态 - 公司子公司目前有电子水泵业务 [1]

公司业务布局 - 公司子公司目前有电子水泵业务 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否拥有微泵液冷相关业务 [1]

公司业务概览与财务表现 - 公司为汽车热管理龙头，深耕40余年，已形成商用非道路、新能源热管理、数字与能源热管理、人工智能与机器人四大成长曲线 [1] - 客户覆盖各领域头部厂商，包括主流车厂、康明斯、卡特彼勒、宁德时代、阳光电源等 [1] - 22-24年收入复合增速为22%，归母净利润复合增速达43%，净利率持续提升，分别为5.29%、6.36%、7.04% [1] - 25H1海外收入占比为24%，创历史新高，北美经营体净利润3443万元，欧洲波兰新工厂实现扭亏为盈，目标25年整体扭亏 [1] 数字能源与数据中心液冷业务 - 数据中心液冷需求爆发，国内互联网资本开支高增，海外英伟达GPU及云厂商自研ASIC芯片液冷需求明显，单机柜功耗达100kW量级 [2] - 公司24年共获301套数据中心液冷散热系统订单，规模500MW，并制定1（系统）+2（风液式/液冷CDU换热器和冷板）+N（零部件）发展战略 [2] - 储能领域进入头部客户供应链，包括阳光电源、中车、比亚迪、宁德时代等 [2] - 25H1数字与能源板块新项目定点量产后预计为公司新增年销售收入6.37亿元，未来2-3年将保持高速增长 [2] 汽车热管理业务与海外拓展 - 新能源汽车热管理单车价值量为传统燃油车的2~4倍，中国2025-2027年乘用车热管理市场规模预计分别为1264/1369/1481亿元 [3] - 公司产品布局完善，包括电池热管理系统、空调系统、热泵系统及关键零部件，研发费用率保持4%以上，累计有效专利超1000项 [4] - 具备全球供应能力，在全球建立11个海外生产基地及研发中心，客户包括宝马、戴姆勒、奥迪、通用、福特、丰田等 [4] - 25H1新获项目超200个，预计生命周期达产后贡献新增年销售收入约55.37亿元 [4] 外延并购与机器人新业务布局 - 25年11月公司拟以约1.3亿元取得深蓝股份55%以上股权，胜蓝股份聚焦储能温控、通信空调等领域，有望赋能公司数据中心及储能液冷业务 [3] - 人形机器人产业处于爆发前夕，预计25年全球市场规模达53亿美元，29年达324亿美元，中国市场29年有望突破750亿元 [4] - 公司已形成机器人业务1+4+N产品体系，即1大系统+4大模组（热管理、旋转关节、执行器、灵巧手）+N关键零部件 [5] - 机器人与汽车客户重叠度高，热管理技术协同，公司增设AI数智产品部加码技术研发 [4] 未来业绩展望 - 预计25-27年公司实现营收152.11/179.52/209.78亿元，同比增速分别为19.8%/18.0%/16.9% [6] - 预计25-27年归母净利润分别为9.73/12.55/15.77亿元，同比增速分别为24.2%/29.0%/25.7% [6] - 截至25年11月30日收盘价，当前市值对应PE估值分别为29/23/18倍 [6]

涉及的公司与行业 * 纪要涉及的公司为腾龙股份[1] * 公司主营业务为汽车热管理系统及零部件，属于汽车零部件行业，并积极拓展至储能、数据中心等非车辆应用领域[2][5][8] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年第三季度公司营收为9.72亿元，净利润为5200万元，同比减少57%[9] * 净利润同比大幅减少主要由于2024年三季度包含一项非经常性损益（常州工厂政府拆迁收益约6600万元），扣除该影响后，2025年三季度净利润同比减少约20%[9][10] * 利润下滑原因包括行业竞争加剧导致毛利率下降，以及新建工厂产能爬坡过程中固定资产折旧分摊较大[10] * 2025年第三季度单季度毛利率为19.79%，环比提升1个多百分点，显示降本工作初见成效[10] * 2025年前三季度公司实现销售额28.65亿元[7] 业务板块与产品矩阵 * 公司主要业务分为三部分：空调系统及新能源车三电系统集成模块产品、EGR（废气再循环）产品、交管产品[5] * 新能源车相关业务收入占比超过50%，受益于新能源车渗透率提升和单车配套价值量增加（从传统燃油车的100多元增加到几百元甚至超过1000元）[7] * 公司不断推出新产品并实现量产，如电子水泵、板换热器、气液分离器以及车载无线充电设备[7][8] 海外市场拓展战略 * 出海战略是公司重要发展战略，2025年上半年海外销售额达4.6亿元，占总营收24%，预计未来占比将持续提升[2][6] * 海外生产基地布局包括波兰（已全面投入使用）、东南亚（正在扩能建设）、摩洛哥（处于建设阶段，预计2026年底初步建成）[5][6][14] * 海外业务增长迅速，预计每年可确保两位数以上增长，有望实现翻番，且海外市场毛利率相对较高[21][22] 新业务与第二增长曲线 * 公司积极拓展非车辆应用领域，如储能和数据中心，已推出大功率电子水泵（300瓦至3000瓦）等产品并实现小批量应用[8][15] * 2025年第三季度设立成都腾明智控（注册资本5000万元），专注于储能服务器液冷领域相关零部件的研发、生产与销售[15] * 在车载冰箱项目上取得进展，已获得商用车项目定点，并在乘用车领域取得突破，产品报价在几百元到1000元左右[16] * 公司于2019年投资氢燃料电池企业新源动力，基于长期价值看好氢能发展[20] 盈利能力提升策略 * 公司采取"开源节流"策略提升盈利能力[14] * "开源"包括拓展产品矩阵（板式换热器、电子水泵等）、夯实国内市场份额、拓展高端合资品牌客户资源、加速海外战略布局[14] * "节流"包括运营效率提升、精细化管理、供应链端降本、资源聚焦于研发及智能制造[10][14] 财务风险与市值管理 * 截至2025年三季报，公司资产负债率为48.17%，处于行业合理水平[4][13] * 应收账款周转天数为98.43天，周转次数2.74次，符合客户信用周期要求，公司建立了完整的客户信用管理和应收账款全流程监控体系[4][13] * 公司现金流稳定，与主要金融机构保持长期合作，再融资渠道畅通[4][13] * 公司通过实施员工持股计划、维持年度可分配利润30%以上的现金分红政策等方式进行市值管理[4][24] 其他重要内容 行业挑战与应对 * 汽车行业竞争空前激烈，价格战等因素持续挤压利润空间，主机厂年降已成为普遍现象[3][27] * 公司通过主动选择客户、加强材料管理、效率提升及风险管控来应对市场挑战[27] * 公司注意到2025年下半年起，国内部分主机厂的付款账期有所改善[27] 潜在风险关注 * 公司海外销售结算货币主要为美元和欧元，2025年下半年人民币升值产生了一定汇兑损失，公司正动态评估汇率影响并考虑采用金融工具规避风险[12] * 对于边融资边扩张的模式，公司表示会审慎评估自身能力，依据市场空间变化进行产能建设，并履行必要审议程序以控制风险[25] * 公司目前没有明确回购计划[26] * 在机器人领域目前布局不多，但会持续关注行业发展并进行前瞻性预研[17][18][23]

财务业绩 - 第三季度营收9.72亿元，同比增长0.5% [1] - 归母净利润0.52亿元，同比减少57.16%，主要因去年同期有拆迁补偿资产处置收益 [1] - 扣非后归母净利润0.51亿元，同比减少20.28%，受行业竞争及项目产能爬坡期影响 [1] 业务运营 - 海外销售占比约20%，公司将适时评估汇率锁定措施 [1] - 公司正拓展电子水泵等产品，开拓新兴赛道 [1] - 在服务器液冷领域已设立子公司 [1] - 车载冰箱项目预计年底量产 [1]

核心观点总结 - 报告预计12月A股市场将呈现区间震荡格局，主要因国内政策在年底难有大力度举措落地，且机构资金偏向防守以留存收益，再度冲击4000点需要蓄势[4][22] - 海外市场关注焦点包括美联储是否降息、流动性修复进度以及AI芯片领域的博弈，预计美股将震荡修复，建议逢低布局，而美债短期性价比偏低，黄金需警惕冲高回落[4][14] - 行业配置建议围绕三个方向展开：一是具备政策预期的低位消费行业（如食品饮料、家电、商贸零售），二是景气修复的涨价周期行业（如电力设备、有色、化工、钢铁），三是受产业催化的科技主题（如商业航天、机器人、AI应用）[4][22] 总量观点 海外市场分析 - 12月美联储降息是否落地存在不确定性，市场对鸽派候选人哈塞特的提名概率押注达32%，但特朗普不宣布提名的概率也处于31%的高位[15] - 美国政府部门持续43天的关门导致资本市场流动性紧缩，若12月TGA余额下发可平滑杠杆波动，否则财政矛盾可能激化市场脆弱情绪[15] - AI投资泡沫担忧缓和，转向TPU与GPU的博弈，预计美股AI将呈现GPU需求稳固下的超跌反弹与TPU中长期回升的双线并行格局[16] - 从历史季节效应看，12月标普500预期收益率达2.1%，胜率高达73%，建议轻降息重流动性，右侧布局小盘科技、金融及AI博弈[17] - 美债利率因降息预期降至4.0%区间下沿，短期博弈降息预期性价比低，更推荐短期做空或待利率回升后做多[18] - 黄金近期震荡上行主要抢跑12月降息，需警惕降息落地后冲高回落，而比特币在流动性修复和AI情绪回归下可能迎来顺畅行情[18] 国内市场分析 - 国内11月PMI较上月上升0.2个百分点至49.2，供需两端均有改善，高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月处于临界点以上[19] - 年底政治局会议和中央经济工作会议将定调2026年政策方向，作为十五五开局之年，预计GDP目标仍为5%左右，政策基调偏积极，货币延续宽松，财政持续扩张[20][21] - 具体政策发力方向包括促消费（以旧换新和服务消费）、基建重大项目加码以托底固投、产业层面突出科技自立自强和发展新质生产力[21] - A股大势研判认为，海外地缘局势改善和流动性修复可能带动风险偏好回升，但波动放大风险需警惕，国内市场预计成交缩量，热点加速轮动[4][22] 行业及个股逻辑 电子行业 - 立讯精密2024年第三季度营业收入735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73%，归母净利润36.79亿元，同比增长21.88%[23] - 公司受益于AI手机产业发展，IDC预计2024年中国AI手机出货量3700万台，2027年达1.5亿台，2024-2027年复合增长率59.45%[24] - 汽车业务通过收购莱尼提升全球供应能力，通讯业务进展超预期，已进入全球主流云厂商供应池[25] - 兆易创新2024年第一季度营业收入同比增长21.32%，环比增长19.10%，毛利率38.16%，环比提升约4个百分点[27] - 利基DRAM价格在2024年第一季度温和上涨，预计第二、三季度持续温和上涨，公司拟增资长鑫科技15亿元以深化战略合作[28][29] 新能源与汽车行业 - 锐明技术2025年前三季度营收16.93亿元，净利润接近2024年全年水平，核心业务毛利率稳定超过40%[30] - 商用车视觉AI解决方案市场规模预计2030年达861亿元，公司推出无人驾驶Xbus进军高阶智驾领域[32][33] - 模塑科技2025年第三季度营收17.08亿元，同比增长0.52%，但归母净利润0.82亿元，同比下降54.79%，主要受财务费用和公允价值变动影响[35] - 公司客户资源优质，2025年第三季度获得北美知名电动车企外饰件项目定点，生命周期总销售额12.36亿元，另获头部豪华车客户项目，总销售额20.44亿元[37] 电力设备行业 - 美湖股份2025年上半年新能源业务收入2.32亿元，同比增长19.82%，占总营收比重21.88%[39] - 机器人业务布局减速器、执行器和轻量化，谐波减速器产能5万套，精密齿轮产能500万台套，已开发腾讯、银河通用等十余家头部机器人客户[40][41] - 金盘科技2025年前三季度营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%[43] - 公司数据中心领域收入同比增长337.47%，风电领域收入同比增长71.21%，海外市场收入占比达31%[44] - 华通线缆2025年前三季度营收53.44亿元，同比增长13.30%，境外营收占比70%，毛利率13.80%[52] - 公司电解铝项目将于2025年12月投产，年产能12万吨，已与嘉能可、摩科瑞签订5500万美元合同[53] 有色与军工行业 - 中矿资源2024年上半年锂盐销量16798.67吨，已超2023年全年自有矿原料锂盐销量，所属Bikita矿山碳酸锂当量288.47万吨[46][47] - 公司稀有轻金属板块2024年上半年营业收入4.71亿元，毛利3.41亿元，铯铷盐销售总量同比增长25.92%[48] - 收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%权益，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%[49] - 中航沈飞2025年第三季度营收59.78亿元，同比增长62.77%，归母净利润2.25亿元，同比增长12.89%[55][56] - 公司合同负债56.52亿元，较期初增长60.20%，预付款项42.3亿元，较期初增长104.17%，反映订单增加[57] 食品饮料行业 - 安井食品2025年第三季度营收37.66亿元，同比增长7%，归母净利润2.73亿元，同比增长12%，毛利率19.99%，同比提升0.1个百分点[61][62] - 分产品看，速冻调制食品营收19.06亿元（同比增长6%），速冻菜肴制品营收12.28亿元（同比增长9%），锁鲜装高端品牌盈利韧性较强[62] - 渠道方面，特通直营渠道营收3.17亿元（同比增长68%），商超渠道营收2.20亿元（同比增长28%），新零售及电商营收2.70亿元（同比增长38%）[63] 金股盈利预测 - 立讯精密预计2024-2026年收入分别为2653.23亿元、3123.38亿元、3586.27亿元，对应每股收益1.89元、2.41元、2.90元[12][26] - 兆易创新预计2024-2026年收入分别为73.83亿元、90.97亿元、107.37亿元，对应每股收益1.49元、2.40元、3.10元[12][29] - 锐明技术预计2025-2027年收入分别为26.7亿元、33.5亿元、41.5亿元[12][34] - 模塑科技预计2025-2027年收入分别为79.0亿元、87.3亿元、96.6亿元[12][38] - 美湖股份预计2025-2027年收入分别为23.74亿元、28.27亿元、33.47亿元[12][42] - 金盘科技预计2025-2027年收入分别为85.77亿元、105.95亿元、131.09亿元[12][45] - 中矿资源预计2024-2026年收入分别为56.91亿元、65.81亿元、97.27亿元[12][50] - 华通线缆预计2025-2027年收入分别为74.25亿元、92.82亿元、112.84亿元[12][54] - 中航沈飞预计2025-2027年收入分别为471.01亿元、541.30亿元、622.13亿元[12][59] - 安井食品2024-2026年预计每股收益5.06元、4.34元、4.77元[12][64]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月18日通过上证路演中心以网络互动方式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司总经理、董事会秘书兼总会计师及两位独立董事出席并与投资者进行互动交流 [1] 新能源业务进展 - 电子水泵产品目前已实现批量供货 [2] - 报告期内传统业务与新能源业务营收同步增长，实现双轮驱动 [2] - 公司曾提出2025年新能源业务营收占比突破10%的目标 [2] 财务表现与盈利改善 - 公司2025年前三季度营收同比增长20.26% [2] - 营收增长由传统业务和新能源业务共同驱动，传统业务增长幅度稍大于新能源业务 [2] - 报告期内扣非净利润仍为亏损状态 [2] - 公司正通过积极拓展市场增加收入、降低成本费用以提升盈利能力 [2] 控股股东变更与战略规划 - 2025年7月，公司间接控股股东由中国兵器装备集团有限公司变更为中国长安汽车集团有限公司 [2] - 公司致力于汽车零部件核心技术攻关，推进向流体机械+流体机电战略转型 [2] - 公司战略规划与新能源业务紧密相关，正在有序推进战略规划落地 [2]

公司产品结构 - 新能源热管理产品主要包含电子泵和温控阀两大类 [2] - 电子泵系列产品主要包括电子水泵 电子机油泵 电子真空泵等 [2] - 温控阀系列产品主要包括热管理多通阀 热管理控制阀 电动车水阀 集成模块及各种变型产品 [2]

公司概况与业务阶段 - 公司成立于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 2017年之前专注于汽车热管理部件研发生产，如机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等，汽车水泵和涡壳产品获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 2017年至今在汽车热管理基础上重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [3] - 拥有国家级企业技术中心，设立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，其中上海和芜湖聚焦新能源热管理部件产品开发 [3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 产品与技术布局 - 新能源热管理产品主要包括电子泵系列（电子水泵、电子机油泵、电子真空泵）和温控阀系列（热管理多通阀、控制阀、电动车水阀等） [4] - 电子泵系列产品应用覆盖汽车领域，并拓展至服务器液冷、充电桩液冷、风光储能液冷、电力设备、大型机械装备工业液冷等民用场景 [5] - 热管理集成模块由电子泵、热管理控制阀、膨胀水壶等部件组成，价值量较传统单一零部件显著提升 [5] - 成功研制用于数据中心液冷系统的22kW大型IDC液冷泵，已获客户验证并进入小批量交付阶段 [6] - 温控阀系列产品可应用于汽车领域及服务器液冷、充电桩液冷、风光储能液冷、电力设备等前沿领域 [8] 客户与市场进展 - 热管理集成模块客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目逐步上量，规模效应显现 [6] - 服务器液冷领域已与HP项目、台达、金运、维谛、申菱环境等40多家行业领先企业建立合作关系 [7] - 子公司安徽航逸科技聚焦民用液冷业务，深耕数据中心、风光储能及充电桩赛道，通过中国台湾地区客户拓展海外服务器液冷市场 [9] - 液冷泵产品受益于AI算力爆发和低热耗要求，面向英伟达、谷歌、微软、Meta、戴尔、亚马逊等云厂商的AI数据中心需求 [10] 产能与全球化布局 - 泰国生产基地龙泰公司于2025年6月26日竣工试生产，规划产能面向海外客户，涵盖发动机热管理及新能源热管理产品 [11] - 龙泰公司承接海外出口项目订单，已与通用、福特、康明斯等客户合作，并立足泰国市场辐射东南亚地区 [12] - 国内不考虑在汽车发动机热管理产品上追加投资 [4] 财务与战略规划 - 自上市以来累计现金分红超10亿元，持续实施股东回报机制 [13] - 未来发展战略包括：稳固车端热管理业务并向系统方案解决商升级；以龙泰公司为支点拓展海外市场；将热管理技术延伸至服务器液冷、机器人、低空经济、5G基站等高科技领域；推进热管理技术与前沿产业深度融合 [14]

公司股价表现 - 11月10日股价下跌5.39%，报收45.81元/股 [1] - 当日成交金额为52.20亿元，换手率为3.02% [1] - 公司总市值为1928.11亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江三花智能控制股份有限公司，成立于1994年9月10日，于2005年6月7日上市 [1] - 主营业务分为制冷空调电器零部件和汽车零部件两大板块 [1] - 制冷空调电器零部件业务收入占比63.88%，汽车零部件业务收入占比36.12% [1] 基金持仓情况 - 长江量化消费精选A基金在三季度减持三花智控1.28万股，当前持有10.93万股 [2] - 该基金持有三花智控的市值占基金净值比例为9.31%，为第一大重仓股 [2] - 以11月10日股价下跌计算，该基金单日浮亏约28.53万元 [2] 相关基金表现 - 长江量化消费精选A基金最新规模为3998.1万元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.12%，近一年收益率为6.22%，成立以来亏损27.96% [2] - 基金经理秦昌贵任职期间最佳基金回报为31.26%，最差回报为-41.6% [3] - 基金经理张帅任职期间最佳基金回报为31.54%，最差回报为1.04% [3]