行业投资评级 - 环保行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 价格法27年来首次修订，推动水、固、气、电领域价格市场化，促进ROE和现金流提升[11][13] - 水务运营行业迎来现金流拐点，市场化改革有望使其成为"下一个垃圾焚烧"板块[14][22] - 垃圾焚烧行业资本开支下降，自由现金流改善带动分红提升，同时通过供热、IDC等业务提质增效提升ROE[17][20][21] - 环保督察常态化推动行业从"政策驱动"向"治理驱动"转型，催生大型综合类项目需求[9][10] 水务运营 - 预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将在2025年下降，2026年大幅下降，自由现金流显著改善[22] - 水务板块分红比例34%，剔除洪城环境后核心公司兴蓉环境分红比例28%仍有提升空间[22] - 美国水业10年业绩复合增长10%，PE（ttm）26倍，PB（LF）2.31倍，显示国内水务公司估值提升空间[22] - 重点推荐兴蓉环境（25年PE9.8倍）、粤海投资（25年PE10.6倍）、洪城环境（25年PE9.6倍）[22][23] 垃圾焚烧 - 行业自由现金流23年转正，24年持续增厚，分红比例提升至40%[17] - 军信股份24年分红比例94.59%（同比+22.78pct），绿色动力71.45%（同比+38.23pct）[17] - 垃圾焚烧+IDC模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心可使综合ROE从12%提升至15%-18%[21] - 重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、海螺创业等[17][21] 环卫装备 - 2025M1-6新能源环卫车销量6054辆（同比+90.56%），渗透率15.86%（同比+7.24pct）[31][34] - 盈峰环境新能源市占率31.76%（同比+5.92pct），宇通重工14.11%（同比-7.96pct）[37] 生物柴油 - 2025/7/25-8/1生物柴油均价8250元/吨（周环比持平），地沟油均价6411元/吨（周环比+1.7%）[41] - 单吨盈利186元/吨（周环比-1125.0%）[41] 锂电回收 - 2025/8/1碳酸锂价格7.13万元/吨（周环比-2.2%），金属钴27.6万元/吨（周环比+11.3%）[46] - 三元电池粉锂/钴/镍折扣系数分别为71.0%/73.8%/73.8%（周环比持平）[46] - 单吨废料毛利-0.38万元（周环比-0.049万元）[46]

本期债券基本情况 - 发行人为成都市兴蓉环境股份有限公司 [1] - 债券简称为20兴蓉01，代码为149193 SZ [1] - 发行总额为14 00亿元，期限为5年期固定利率债券，附第3年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权 [1] - 当前票面利率为3 00%，采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本 [1] 付息及兑付安排 - 付息日为2021年至2025年每年的8月6日（非交易日顺延至其后第1个交易日） [2] - 本金兑付日为2025年8月6日（非交易日顺延至其后第1个交易日） [2] - 如第3年末投资者行使回售权，则回售部分债券的付息日为2021年至2023年每年的8月6日，本金兑付日为2023年8月6日 [2] - 每10张债券面值1,000元派发本息金额为1,030 00元（含税），扣税后个人及证券投资基金持有人实际每10张派发1,024 00元，非居民企业持有人实际每10张派发1,030 00元 [2] 债权登记及交易安排 - 债权登记日为2025年8月5日，最后交易日为2025年8月5日 [3][4] - 本息兑付日为2025年8月6日，摘牌日为2025年8月6日 [3][4] - 计息期间为2024年8月6日至2025年8月5日 [3] 兑付对象及办法 - 兑付对象为截至2025年8月5日深圳证券交易所收市后登记在册的全体20兴蓉01持有人 [4] - 公司委托中国结算深圳分公司进行兑付，将在兑付日前2个交易日足额划付兑付本息至指定账户 [4] 税务说明 - 个人投资者债券利息个人所得税税率为20%，由付息网点代扣代缴 [5] - 非居民企业2021年11月7日至2025年12月31日期间取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [5] - 其他债券持有者需自行缴纳债券利息所得税 [5] 咨询联系方式 - 发行人联系地址为成都市武侯区锦城大道1000号，联系人为张颖，电话028-85293300-8232 [6] - 受托管理人为中信建投证券股份有限公司，联系地址为北京市朝阳区景辉街16号院1号楼，联系人为刘秋阳，电话18200442783 [6]

公司股价及资金流向 - 截至2025年8月1日收盘 公司股价报收于7 1元 下跌0 14% 换手率0 74% 成交量22 11万手 成交金额1 57亿元 [1] - 当日主力资金净流入1390 44万元 占比成交额8 86% 其中超大单净流出578 98万元 占比3 69% 大单净流入1969 41万元 占比12 55% 中单净流出1667 57万元 占比10 63% 小单净流入277 13万元 占比1 77% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报显示 公司营业总收入20 23亿元 同比增长9 61% 归属净利润5 08亿元 同比增长11 19% 扣非净利润4 98亿元 同比增长11 10% [1] - 流动比率0 883 速动比率0 860 资产负债率58 99% [1] 公司基本信息 - 公司成立于1996年 位于成都市 主要从事生态保护和环境治理业 注册资本298443 4721万人民币 实缴资本125960 5494万人民币 法定代表人饶怡 [1] 公司商业活动及资产 - 对外投资31家企业 参与招投标项目1096次 拥有商标信息46条 专利信息21条 行政许可18个 [2]

债券发行 - 本期债券发行总额14.00亿元[6] - 本期债券票面利率为3.00%[6] 本息派发 - 每10张“20兴蓉01”面值1000元派发本息1030.00元（含税）[9] - 扣税后个人等每10张派发本息1024.00元[9] - 非居民企业每10张派发本息1030.00元[9] 时间节点 - 债权登记日为2025年8月5日[4] - 本息兑付日为2025年8月6日[4] - 最后交易日为2025年8月5日[4] - 债券摘牌日为2025年8月6日[4] 税率 - 个人（包括证券投资基金）债券持有者利息征税税率为20%[16]

热点公司业务澄清 - 安正时尚控股公司礼尚信息未从事母婴产品生产业务[1] - 西藏旅游未与雅鲁藏布江下游水电工程相关单位开展业务合作[1] - 禾望电气目前尚无HVDC产品[1] - 东芯股份相关芯片产品应用于个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏等场景[1] - 英维克已构建完整的液冷全链条技术及解决方案能力[1] 新能源汽车产业链投资 - 新铝时代拟投建年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目[1] - 新铝时代拟建设重庆綦江铝合金循环利用项目[1] 重大项目中标 - 浙大网新子公司网新系统中标9427万元浙江省公共卫生临床中心智能化工程[1] - 万里马预中标南航采购项目[1] - 天府文旅关联方中选公司服务外包项目[1] 港口运营数据 - 广州港7月预计完成货物吞吐量5023.3万吨 同比增长3.1%[1] 股权收购与整合 - 神马股份拟收购尼龙化工10.27%少数股东股权[1] - 达瑞电子拟以增资及股权收购方式取得维斯德80%股权[2] 股份回购计划 - 富安娜拟以5585万元-1.04亿元回购股份[1][2] 半年度业绩表现 - 正丹股份上半年净利润同比上升120.35% 拟每10股派现3元[1][2] - 捷佳伟创半年度净利润预增38.65%–59.85%[2] - 中国石化预计上半年净利润同比下降39.5%至43.7%[2] 股东减持计划 - 洁雅股份股东明源基金及一致行动人拟减持不超过4.95%股份[1][2] - 和远气体大股东长江资本拟减持不超过2%股份[1][2] 再融资与项目投资 - 长华化学拟定增募资不超过2.3亿元用于二氧化碳聚醚项目(一期)[1][2] - 奥士康拟发行可转债募资不超过10亿元用于高端印制电路板项目[1][2] - 思泉新材拟定增募资不超过4.66亿元用于越南散热产品项目[2] - 山河药辅拟投资建设高端辅料智造基地[1] - 兴蓉环境排水公司拟投建成都高新西区水质净化中心项目[1]

董事会决议 - 公司第十届董事会第二十六次会议于2025年7月31日以通讯表决方式召开 全体9名董事出席 会议召集及表决程序符合法规要求 [1] 新项目投资 - 子公司成都市排水有限责任公司与成都高新西区发展建设有限公司共同成立项目公司 投资建设运营成都高新西区水质净化中心项目 [2] - 项目内容包括新建10万吨/日地下式污水处理厂一期工程及5.99万吨/日深度处理设施 总投资估算136,554.78万元 [2] - 项目公司注册资本41,000万元 排水公司持股60% 西区公司持股40% 此项投资不构成关联交易 [2] - 项目实施符合公司发展战略 有助于提升污水处理领域经验 增强市场竞争力并增厚业绩 [2] 子公司注销 - 决定注销深圳市兴蓉环境发展有限责任公司 因其负责的深圳市龙华污水处理厂（二期）25万立方米/日委托运营项目已于2024年8月9日到期并完成移交 [5] - 该公司后续不再开展业务 注销工作将按法定程序办理 该事项不会对公司经营业绩产生重大影响 [5][6] 议案表决结果 - 两项议案均获得董事会全票通过 9票同意 0票反对 0票弃权 [3][7] - 两项议案在提交董事会前均已通过董事会战略委员会审议 [4][8]

公司投资决策 - 子公司成都市排水有限责任公司与成都高新西区发展建设有限公司成立项目公司 投资建设运营成都高新西区水质净化中心项目 [1][2] - 项目包括新建地下式污水处理厂一期工程 设计规模10万吨/日 以及替代湿地的深度处理设施 设计规模5.99万吨/日 [2] - 项目总投资估算136,554.78万元 项目公司注册资本41,000万元 排水公司出资比例60% 西区公司出资比例40% [2] 战略发展影响 - 项目实施符合公司发展战略 有利于积累污水处理领域项目经验 [2] - 有利于公司增厚业绩 增强市场竞争力和行业影响力 [2] - 项目经董事会战略委员会审议通过 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [2] 子公司结构调整 - 同意注销深圳市兴蓉环境发展有限责任公司 该公司为排水公司控股子公司 [3] - 深圳兴蓉公司对深圳市龙华污水处理厂（二期）的委托运营期已于2024年8月9日届满 项目设计处理规模25万立方米/日 [3] - 经营自然终止并已完成项目移交 经双方股东协商后续不再开展其他业务 [3] 经营影响评估 - 深圳兴蓉公司注销事项不会对公司经营业绩产生重大影响 [3] - 未来公司将持续加强主业市场拓展和资源布局 [3] - 该事项表决结果9票同意0票反对0票弃权 经董事会战略委员会审议通过 [3]

公司战略与投资 - 子公司成都市排水有限责任公司与成都高新西区发展建设有限公司成立项目公司 [2] - 董事会审议通过成都高新西区水质净化中心项目实施议案 [2] 公司治理 - 第十届董事会第二十六次会议于7月31日晚间召开 [2]

公司治理动态 - 第十届第二十六次董事会会议于2025年7月31日以通讯表决方式召开 [2] - 会议审议《关于注销深圳市兴蓉环境发展有限责任公司的议案》 [2] 业务收入结构 - 2024年营业收入构成中污水处理占比40.24% [2] - 自来水行业收入占比37% [2] - 垃圾渗滤液处理收入占比17.27% [2] - 其他行业收入占比5.48% [2]

项目投资 - 公司全资子公司成都市排水有限责任公司与成都高新西区发展建设有限公司成立项目公司并投资建设运营成都高新西区水质净化中心项目 [1] - 项目投资估算为13.655亿元人民币 [1] - 项目公司注册资本为4.1亿元人民币 排水公司出资比例为60% 西区公司出资比例为40% [1] 项目建设内容 - 新建地下式污水处理厂一期工程设计规模为10万吨/日 [1] - 建设替代湿地的深度处理设施设计规模为5.99万吨/日 [1]