报告公司投资评级 - 维持兴蓉环境“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 兴蓉环境主业收入及毛利率上涨推动业绩稳健上行，业务规模增长使期间费用上升，现金流表现稳健但应收规模小幅上升，水务业务内生外延增长并重成长性可期，业绩稳定性与成长性并存，看好其稳健成长能力及分红潜力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增加11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增加8.28%；扣非后净利润19.63亿元，同比增加8.82%；经营活动现金流量净额36.81亿元，同比增加8.61%；基本每股收益0.67元/股，同比增加8.06% [1] - 2024Q4公司实现营业收入28.36亿元，同比增长18.37%，环比增加28.64%；归母净利润3.7亿元，同比增加4.69% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派1.87元（含税），按4月17日收盘价计算股息率为2.46%，股利支付率约为27.96%，同比提升0.43pct [2] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为96.87/105.92/109.83亿元，归母净利润21.92/24.92/25.38亿元，按4月17日收盘价计算，对应PE为9.71x/8.54x/8.38x [5] 业务结构 - 供水业务：2024年售水量11.5亿吨，同比增长7.62%；收入26.2亿元，同比增加7.26%；毛利率45.57%，同比提升1.11pct；单吨供水成本1.24元/吨，同比下降0.03元/吨 [4] - 污水业务：2024年污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%；收入36.41亿元，同比增长20.42%；毛利率41.63%，同比提升1.48pct；污水处理综合价格2.63元/吨，同比增长9.8%；单吨污水处理成本1.54元/吨，同比上涨7% [4] - 环保业务：垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提升7.84pct；垃圾渗滤液处置量143万吨，板块毛利率41.69%；污泥处置量67万吨，板块毛利率31.5% [4] 期间费用 - 2024年公司销售费用1.77亿元，同比增长17.1%；管理费用5.33亿元，同比增长0.22亿元，增幅4.17%；财务费用3.91亿元，同比增长1.19亿元，增幅43.7%；研发费用0.53亿元，同比增长0.41亿元 [4] 现金流与应收情况 - 2024年公司营业收入90.49亿元，同比增加11.9%，经营活动现金净流36.8亿元，同比增加8.61% [4] - 应收账款32.8亿元，同比增幅21.55%，环比基本持平，应收账款周转天数为118.94天，同比增加11天，信用减值损失1.24亿元，同比增长0.28亿元，增幅34% [4] 业务发展前景 - 自来水业务：预计成都市水七厂（三期）项目80万吨/日2025年投运并释放产能，在建成都市大邑县三坝水厂（一期），产能15万吨/日，建设期2年 [4] - 污水业务：预计洗瓦堰再生水厂（20万吨/日）年内投运释放产能，另有成都市第五、八再生水厂（二期）等项目在建 [5] - 垃圾焚烧业务：万兴三期（5100吨/日）项目预计2026年投产 [5]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存，盈利能力行业领先，现金流稳定，业绩稳定性较强，在建和拟建产能未来投产及拓展二三圈层水务市场有望贡献业绩增量，看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月17日晚兴蓉环境发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入90.49亿元，同比增加11.9%；归母净利润19.96亿元，同比增加8.28%；扣非后净利润19.63亿元，同比增加8.82%；经营活动现金流量净额36.81亿元，同比增加8.61%；基本每股收益0.67元/股，同比增加8.06% [1] - 2024Q4公司实现营业收入28.36亿元，同比增长18.37%，环比增加28.64%；归母净利润3.7亿元，同比增加4.69% [2] - 2024年年度拟向全体股东每10股派1.87元（含税），按4月17日收盘价计算股息率为2.46%，股利支付率约为27.96%，同比提升0.43pct [2] 点评 - 主业收入及毛利率均上涨推动业绩稳健上行，供水业务售水量11.5亿吨，同比增长7.62%，收入26.2亿元，同比增加7.26%，毛利率45.57%，同比提升1.11pct；污水业务污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%，收入36.41亿元，同比增长20.42%，毛利率41.63%，同比提升1.48pct；环保业务垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%，板块毛利率48.07%，同比提升7.84pct [4] - 业务规模增长，期间费用同比上涨1pct至12.75%，2024年销售费用1.77亿元，同比增长17.1%；管理费用5.33亿元，同比增长4.17%；财务费用3.91亿元，同比增长43.7%；研发费用0.53亿元，同比增长0.41亿元 [4] - 现金流表现稳健，应收规模小幅上升，2024年营业收入90.49亿元，同比增加11.9%，经营活动现金净流36.8亿元，同比增加8.61%，应收账款32.8亿元，同比增幅21.55%，应收账款周转天数为118.94天，同比增加11天，信用减值损失1.24亿元，同比增长34% [4] - 水务业务内生外延增长并重，成长性可期，自来水业务预计成都市水七厂（三期）项目2025年投运，在建成都市大邑县三坝水厂（一期）；污水业务预计洗瓦堰再生水厂年内投运，另有成都市第五、八再生水厂（二期）等项目在建；垃圾焚烧方面万兴三期项目预计2026年投产 [4][5] - 盈利预测及评级，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为96.87/105.92/109.83亿元，归母净利润21.92/24.92/25.38亿元，按4月17日收盘价计算，对应PE为9.71x/8.54x/8.38x [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,087|9,049|9,687|10,592|10,983| |同比(%)|6.0%|11.9%|7.1%|9.3%|3.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1,843|1,996|2,192|2,492|2,538| |同比(%)|14.0%|8.3%|9.8%|13.7%|1.9%| |毛利率(%)|40.3%|41.5%|41.4%|41.5%|40.9%| |ROE(%)|11.1%|11.0%|11.1%|11.6%|10.9%| |EPS（摊薄）（元）|0.62|0.67|0.73|0.84|0.85| |P/E（x）|11.54|10.66|9.71|8.54|8.38| |P/B（x）|1.28|1.17|1.08|0.99|0.92| |EV/EBITDA|6.71|7.62|8.09|7.44|6.91| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目数据 [8][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现符合预期，污水、自来水及固废业务发展良好，成本控制加强使毛利率提升，经营现金流提升且资本开支增速放缓，分红率稳定，公司自由现金流有望转正、分红有提升空间，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价7.13元，一年内最高/最低8.54/5.95元，市净率1.2，股息率2.38%，流通A股市值212.11亿元，上证指数3280.34，深证成指9759.05 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.08元，资产负债率59.64%，总股本29.84亿股，流通A股29.75亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|8087|6.0|1843|14.0|0.62|40.3|11.1|12| |2024|9049|11.9|1996|8.3|0.67|41.5|11.0|11| |2025E|9996|10.5|2216|11.0|0.74|41.0|11.2|10| |2026E|10875|8.8|2407|8.6|0.81|41.0|11.2|9| |2027E|11592|6.6|2590|7.6|0.87|41.0|11.1|8| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8087|9049|9996|10875|11592| |减：营业成本|4824|5298|5898|6416|6839| |减：税金及附加|92|106|117|128|136| |主营业务利润|3171|3645|3981|4331|4617| |减：销售费用|151|177|189|207|222| |减：管理费用|511|533|588|640|682| |减：研发费用|12|53|59|64|68| |减：财务费用|272|391|417|469|477| |经营性利润|2225|2491|2728|2951|3168| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-92|-124|-112|-112|-106| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|2|-3|0|0|0| |加：投资收益及其他|38|49|68|64|68| |营业利润|2173|2413|2684|2904|3130| |加：营业外净收入|9|4|10|10|10| |利润总额|2182|2417|2694|2914|3140| |减：所得税|292|362|404|437|471| |净利润|1889|2055|2290|2477|2669| |少数股东损益|46|59|74|70|80| |归属于母公司所有者的净利润|1843|1996|2216|2407|2590| [8] 事件分析 - 2024年公司营业总收入90.49亿元，同比增长11.9%，归母净利润19.96亿元，同比增长8.28% [6] 业务发展 - 2024年污水处理服务收入同比增长20.42%（污水处理量13.84亿吨，同比增长9.72%）；自来水制售收入同比增长7.26%（售水量11.50亿吨，同比增长7.62%）；垃圾焚烧发电收入同比增长10.51%（垃圾焚烧发电量9.94亿度，同比增长2.88%）；垃圾渗滤液处理量143万吨，与上一年度持平 [6] 毛利率情况 - 2024年自来水制售毛利率45.57%，同比增长1.11%；污水处理业务毛利率41.63%，同比增长1.48%；垃圾焚烧发电毛利率48.07%，同比增长7.84% [6] 现金流与资本开支 - 2024年经营活动现金流达36.81亿元，同比增长8.61%，capex为45.95亿元，同比增长3.3%，增速相对放缓；三个重点项目总投资118亿元，已累计投资59亿元，仍需投资59亿元；公司推动部分项目于2025年内投运并释放产能 [6] 分红情况 - 公司计划派发现金约5.58亿元（含税），分红率为28%，同比维持稳定，当前股息为2.62% [6] 投资分析意见 - 维持公司2025 - 26年归母净利润预测为22.16/24.07亿元，新增2027年归母净利润预测为25.90亿元，当前市值对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级 [6]

文章核心观点 - 兴蓉环境2024年年报业绩良好，市场拓展成效显著，各建设项目有序推进，有望巩固环保行业龙头地位，通过创新驱动和数智融合实现高质量发展 [1][2] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入90.49亿元，同比增长11.9% [1] - 归母净利润19.96亿元，同比提升8.28% [1] - 经营性现金流达36.81亿元，增幅8.61% [1] - 资产规模与归母净资产同步扩容，分别增至484.48亿元和181.6亿元 [1] - 每股收益增长至0.67元 [1] 股东回报 - 公司拟每10股派发1.87元现金红利(含税)，较2023年同比增长10% [1] 市场拓展 - 新增温江、大邑等地供排水项目，并完成西安餐厨垃圾处置项目股权收购，进一步夯实主业布局 [1] - 加速向再生水利用、直饮水、固废资源化等细分领域延伸，打造多元化增长极 [1] 项目进展 - 骑龙净水厂、凤凰河二沟再生水厂年内投运 [2] - 成都市自来水七厂三期、邛崃餐厨处置厂等已进入调试或试运行阶段，预计2025年释放产能 [2] - 万兴环保发电厂三期、成都中心城区厨余垃圾处理三期等在建项目有序推进，未来处理规模将再上新台阶 [2] 运营管理 - 通过“五中心”智慧平台打造全周期精细化管理体系 [2] - 推动“厂级标准化”覆盖全国多家子公司，以创新驱动运营效率提升 [2] 未来发展 - 抢抓数智化时代的新机遇，推动数据驱动、管控模式、数智科技深度融合，以“三大融合”助推公司实现高质量发展 [2]

项目中标 - 水七厂三期至温江老城区供水输水管线工程施工标段中标含税价10,663.51万元，不含税额9,783.04万元[2] 公司财务 - 截至2023年12月31日，环境建设公司总资产586,541.67万元，净资产21,592.44万元，2023年度营收230,556.90万元，净利润1,451.70万元[8] - 截至2024年9月30日，环境建设公司总资产640,770.94万元，净资产19,813.55万元，2024年1 - 9月营收174,501.18万元，净利润 - 71.36万元[8] 项目相关 - 工程工期总日历天数暂定240天[10] - 履约担保金额为中标价（扣除暂列金额）的10%[10] - 预付款比例为签约合同价（扣除含税的暂列金额等）的20%[10] 关联交易 - 2025年4月16日公司第十届董事会第二十一次会议审议通过关联交易议案[3] - 2025年1月1日至披露日，除本次外公司与成都环境集团及其子公司已发生关联交易总金额约1.20亿元[14]

人员数据 - 截至2024年12月31日，天健合伙人（股东）241人，注册会计师2356人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超904人[1] - 签字项目合伙人李元良等近三年签署或复核上市公司超5家[4] 业绩数据 - 天健2023年度业务收入34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[2] - 2024年度承担707家上市公司年报审计业务，收费总额7.20亿元[2] 客户数据 - 公司同行业上市公司审计客户家数为22家[3] 其他要点 - 天健职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[13] - 2024年由专业团队完成公司年报审计，审计重点领域包括收入确认等[10] - 天健制定信息安全控制制度且能有效执行[12] - 2024年年度审计就重大会计审计事项达成一致，无意见分歧[7]

业绩荣誉 - 2024年入选E20环境平台《水务行业优秀案例汇编》优秀案例，获四川省循环经济协会两项科技奖[23] - 入选“四川天府国企党建示范引领工程”第一批示范企业，是唯一获评“党建融入公司治理”的成都市属国有企业[25] - 连续9年获评深交所信息披露考核最高等级A级，获中国上市公司协会业绩评价A级及“上市公司投资者关系管理最佳实践”奖[25] - 获得水处理绿色低碳标杆厂、省级奖项提名等荣誉[42][43] 业务数据 - 2024年自来水生产量135,089万吨，污水处理量138,403万吨，中水生产量21,566万吨，垃圾渗滤液处理量143万吨，垃圾焚烧发电量99,395万度，污泥处置量67万吨[39] - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日，污水处理项目规模逾480万吨/日，中水利用项目规模约130万吨/日[50][64][68] - 运营及在建垃圾焚烧发电项目规模12000吨/日，垃圾渗滤液处理项目规模8430吨/日，污泥处置项目规模3116吨/日[76][78][79] - 2024年运营及在建餐厨（含厨余）垃圾处置项目规模1950吨/日[84] 研发创新 - 2024年研发投入5,488.08万元，研发人员460人，占比8.64%[40][140] - 联合清华大学研发管网健康与风险评估系统[52] - 下属沱源公司完成数字孪生水厂4大核心板块智能模型自主研发[54] - 2024年软件著作权数量65件，应用于主营业务发明专利22项，申请9件，授权7件，累计获专利授权217件[143][146] 市场与项目 - 业务覆盖四川、甘肃、宁夏等9省（自治区）[29] - 水七厂三期至南北大道段输水管线2024年8月通水，改善100万居民用水[55] - 2024年建成投用成都市首个再生水洗车示范项目，每天最多提供720m³再生水[70] - 2024年9月，第六再生水厂新建再生水利用工程南线通水[70] 环保成效 - 2024年化学需氧量（COD）削减量391365.61吨，总氮（TN）削减量42195.92吨，氨氮（NH₃ - N）削减量42640.35吨，总磷（TP）削减量8608.15吨[90][91] - 2024年温室气体排放总量（范畴一 + 范畴二）为519325.96吨二氧化碳当量[114] 员工相关 - 2024年新进员工431人，劳动合同签订率100%，在职残疾人员工11人，少数民族员工231人[168] - 2024年员工平均带薪休假7.08天，社会保险覆盖率100%，工会入会率100%[170] - 2024年度培训支出367.18万元，培训总人次28151人次，员工培训覆盖率100%[173] 安全管理 - 2024年安全生产投入6833.43万元[193] - 2024年开展安全应急演练901次[195] - 2024年特种设备年检率100%[197]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性进行评价[2] - 不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[5] 评价范围数据 - 纳入评价范围单位资产总额占合并报表96%，营收占90.76%[6] 潜在错报标准 - 财务报告内控营收、净利润等潜在错报有对应标准[7][9] 非财务损失标准 - 非财务报告内控重大、重要缺陷有财产损失标准[11]

报告期内，公司监事会共召开 5 次监事会会议，具体情况如下： 2024 年，成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）监事 会根据法律法规及《公司章程》相关规定，依法履行职责，督促公司 规范运作和健康发展，切实维护公司及股东的合法权益。现将 2024 年度监事会履职情况报告如下： 一、2024 年监事会运作情况 成都市兴蓉环境股份有限公司 2024 年度监事会工作报告 | 召开时间 | 会议届次 | 审议通过决议议案 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 《2023 | 年度监事会工作报告》 | 《2023 | 年年度报告》全文及摘要 | | | | | | | | 第十届监事会第 | 年 | 月 | 日 | 《2023 | 年度财务决算报告》 | 2024 | 4 | 17 | 四次会议 | | 《2023 | 年度利润分配预案》 | 《2023 | 年度内部控制评价报告》 | | | | | | | | 第十届监事会第 | 2024 | 年 | 4 | 月 | 25 | 日 | 《2 ...

法定代表人及会议相关 - 法定代表人辞任后公司需在30日内确定新法定代表人[2] - 董事会收到独立董事召开临时股东大会提议后需在10日内书面反馈[3][11] - 董事长接到董事会临时会议提议后需在10日内召集和主持会议[5] 股东提案相关 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案并可在股东大会召开10日前提临时提案[3][11][12] - 非独立董事、独立董事、非职工代表监事候选人提名所需持股比例均降至1%[4] 利润分配相关 - 利润分配政策预案经全体董事过半数表决通过可提交股东大会审议[7] - 修改利润分配政策时董事会应在提案中详细论证说明原因[7] - 监事会审议利润分配政策需经半数以上监事表决通过[7] - 股东大会审议制定或修改利润分配政策须经出席会议股东所持表决权的2/3通过[7] - 最近三年以现金方式累计分配的利润低于最近三年实现的年均可分配利润的30%，公司应披露未分红原因等[8][9] - 董事会制订的利润分配方案需经全体董事过半数表决通过，并提交股东大会审议[9] - 公司年度盈利但不提现金利润分配预案，应披露未分红原因及资金留存用途[8][9] - 独立董事可征集中小股东意见提出分红提案并提交董事会审议[9] - 股东大会审议利润分配方案前，公司应与中小股东沟通交流并答复问题[10] 其他 - 法定公积金转增注册资本时留存公积金不少于转增前公司注册资本的25%[5] - 公司聘用、解聘会计师事务所，经审计委员会全体成员过半数同意后提交董事会审议，并由股东大会决定[10] - 董事会对独立董事意见未采纳或未完全采纳，应记载意见及理由并披露[10]