公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利8.97亿元，同比增长169.37% [1] - 二季度单季营业收入45.38亿元，同比增长10.23%，环比减少30.99%，归母净利4.53亿元，同比增长452.44%，环比增长2.03% [1] - 上半年控股运营发电公司采购电煤1,532.47万吨，平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [2] - 上半年控股运营14家火电公司完成发电量242.69亿千瓦时，上网电量225.34亿千瓦时，发电机组平均利用小时2,062小时，平均上网结算电价440.19元/兆瓦时(含税)，同比下降0.11元/兆瓦时 [2] 定增计划 - 拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过20亿元，发行数量2.31亿股，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [3] - 募集资金主要用于西柏坡电厂四期工程项目，该项目采用超超临界燃煤发电技术，具有高效、环保、节能优势，热电联产模式可提高能源利用效率 [3] 盈利预测 - 预计2025-27年归母净利润12.21/17.60/19.03亿元，同比增长129.96%/44.06%/8.15%，对应EPS为0.68/0.97/1.05元 [3] - 东北证券预测2025年归属净利润为7.38亿，预测PE为18.05 [4] - 最近90天内4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家，目标均价7.23 [5]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [3][4] 核心观点 - 二季度业绩大幅提升，归母净利润同比增长169.37%，其中二季度单季归母净利润同比增长452.44% [3] - 拟增发股份募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术，提升长期竞争力 [3][4] - 受益于燃料成本优化（平均综合标煤单价同比降低14.77%）和发电业务稳定（发电量242.69亿千瓦时，利用小时数2,062小时） [3] 市场表现与基础数据 - 2025年8月18日收盘价7.40元，流通市值80.66亿元，每股净资产10.81元 [2] - 总股本18.09亿股，流通股本10.90亿股 [2] 财务数据与估值 - 预计2025-27年归母净利润12.21/17.60/19.03亿元，同比增长129.96%/44.06%/8.15% [4][5] - 2025年预测EPS 0.68元，P/E 10.8倍，P/B 1.2倍 [5][7] - 毛利率从2023年11.8%提升至2025E 18.5%，净利率从0.9%提升至5.4% [5][7] 业务运营 - 上半年控股火电公司发电量242.69亿千瓦时，上网电量225.34亿千瓦时，平均上网电价440.19元/兆瓦时（同比基本持平） [3] - 西柏坡电厂四期项目投产后将提升装机容量和能源利用效率 [4] 财务预测 - 2025E营业收入227.11亿元（同比-3.4%），营业成本185.14亿元 [5][6] - 2025E经营活动现金流25.89亿元，投资活动现金流-3.33亿元 [7] - 资产负债率从2023年67.5%降至2025E 57.0% [7]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

核心财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入111.13亿元，同比下降3.28% [1] - 归母净利润8.97亿元，同比大幅增长157.96% [1] - 扣非归母净利润8.80亿元，同比大幅增长182.50% [1] - 2025年Q2实现营收45.38亿元，同比增长0.68%，归母净利润4.53亿元，同比大幅增长374.71% [1] 火电业务运营 - 控股发电公司完成上网电量228.37亿千瓦时，同比下降3.52% [2] - 火电上网电量225.34亿千瓦时，同比下降4.06% [2] - 火电平均上网结算电价440.19元/兆瓦时（含税），同比下降0.11元/兆瓦时 [2] - 综合标煤单价718.26元/吨，同比降低124.51元/吨 [2] - 火力发电毛利率提升9.38个百分点 [2] 项目开发进展 - 控股西柏坡电厂四期2×66万千瓦项目和任丘热电二期2×35万千瓦项目建设顺利，计划2026年投产 [3] - 参股投资定州三期、沧东三期、秦电和衡丰二期等火电项目 [3] - 累计并网光伏发电容量68.65万千瓦，在建项目容量65万千瓦 [3] - 备案及储备项目容量191万千瓦 [3] 供热业务发展 - 2025年H1采暖供热量3883.48万吉焦，同比下降4.20% [3] - 工业供汽量306.00万吉焦，同比增长33.54% [3] - 工业用户数量及供汽量得到进一步拓展 [3] 资本运作 - 拟向特定对象发行股票募集资金不超过20亿元，用于西柏坡电厂四期工程项目 [4] - 西柏坡电厂四期工程项目规划建设2×66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.39亿元、12.52亿元和13.31亿元 [4] - 同比变化分别为+114.42%、+9.94%和+6.32% [4] - 2025年8月15日股价对应PE为11.82倍、10.75倍和10.11倍 [4]

A股2025年半年报披露情况 - 截至8月18日17时，A股共有531家上市公司披露2025年半年报，其中353家实现归母净利润同比增长，占比66.48% [1] - 已披露半年报的上市公司中，101家发布现金分红方案 [1][7] 头部公司业绩表现 - 净利润同比增幅超过10%的有301家，超过30%的有197家，超过100%的有87家 [2] - 智明达、容知日新、仕佳光子、臻镭科技等公司净利润同比增幅超过1000% [2] - 智明达2025年上半年实现营业收入2.95亿元，同比增长84.83%；净利润3829.8万元，同比增长2147.93% [2] - 智明达在手订单6.08亿元（含口头订单），较上年同期增加73.71% [2] 高净利润公司情况 - 净利润超过1亿元的有205家，超过3亿元的有96家，超过10亿元的有36家 [3] - 中国移动、贵州茅台、宁德时代、中国电信、工业富联、万华化学、华能国际等公司净利润居前 [3] - 贵州茅台2025年上半年实现营业收入893.89亿元，同比增长9.1%；净利润454.03亿元，同比增长8.89% [3] 业绩超预期公司 - 建投能源2025年上半年实现营业收入111.13亿元，同比减少3.28%；净利润8.97亿元，同比增长157.96% [4] - 华发股份2025年上半年实现营业收入381.99亿元，同比增长53.46%；净利润1.72亿元，同比下降86.41% [4][5] 现金分红情况 - 101家上市公司发布现金分红方案 [7] - 每10股派发现金红利超过1元的有77家，超过2元的有52家，超过5元的有20家，超过10元的有11家 [7] - 拟分红总额超过1亿元的有48家，超过2亿元的有29家，超过5亿元的有16家，超过10亿元的有11家 [7] - 中国移动拟派发中期股息约540.83亿元 [7]

A股2025年半年报业绩概况 - 截至8月18日，A股531家上市公司披露2025年半年报，其中353家归母净利润同比增长，占比66.48% [1] - 净利润同比增幅超过10%的有301家，超过30%的有197家，超过100%的有87家，智明达等公司增幅超1000% [2] - 净利润超过1亿元的有205家，超过3亿元的有96家，超过10亿元的有36家，中国移动、贵州茅台等居前 [3] 头部公司业绩表现 - 智明达2025年上半年营收2.95亿元（+84.83%），净利润3829.8万元（+2147.93%），新增订单大幅增长，在手订单6.08亿元（+73.71%） [2] - 贵州茅台营收893.89亿元（+9.1%），净利润454.03亿元（+8.89%），茅台酒基酒产量4.37万吨，系列酒基酒产量2.96万吨 [3] - 中国移动营收5438亿元，净利润842亿元（+5%），拟派发中期股息540.83亿元 [5] 业绩超预期公司案例 - 建投能源营收111.13亿元（-3.28%），净利润8.97亿元（+157.96%），超业绩预告的8.8亿元（+153.39%） [3][4] - 华发股份营收381.99亿元（+53.46%），净利润1.72亿元（-86.41%），受房地产项目毛利率下降及资产减值影响 [4] 现金分红情况 - 101家上市公司发布现金分红方案，77家每10股派现超1元，52家超2元，20家超5元，11家超10元 [5] - 48家拟分红总额超1亿元，29家超2亿元，16家超5亿元，11家超10亿元，中国移动、宁德时代等分红金额领先 [5] - 大额分红体现企业盈利与可持续发展能力，树立"盈利即回馈"标杆 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 近期市场煤价反弹，秦港5500大卡动力煤价从6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨，但同比仍下跌138元/吨，预计下半年煤电盈利持续增长 [2] - 长期看2026年及远期容量电价提升将显著增强煤电盈利稳定性 [2] - 2025H1归母净利润8.97亿元（扣非8.80亿元），同比大增157.96%（扣非+182.50%），Q2单季净利润4.53亿元（扣非4.43亿元）同比增幅达374.71%（扣非+560.34%） [5] - 拟定增募资不超过20亿元新建西柏坡电厂四期（2*66万千瓦），项目总投资58.63亿元，税后IRR 7.10% [5] 财务表现 - 盈利能力：2025H1毛利率23.40%（+9.58pct）、净利率11.82%（+8.41pct），ROE 8.18%（+4.89pct） [5] - 现金流：经营活动现金流17.28亿元（+130.57%），资产负债率58.40%（较年初下降4.30pct） [5] - 成本端：入炉标单718.26元/吨（同比-14.77%），财务费用2.76亿元（-29.03%） [5] - 电量电价：2025H1发电量228.37亿千瓦时（-3.52%），火电上网电价440.99元/兆瓦时（-0.02%） [5] 装机规划 - 当前煤电控股装机1177万千瓦，权益装机1199万千瓦 [5] - 在建/拟建项目包括西柏坡四期、任丘热电二期等，2026年全部建成后新增权益装机390万千瓦（+33%） [5] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.03亿元（PE 9.6x）、15.45亿元（PE 8.7x）、16.72亿元（PE 8.1x） [5] - 毛利率持续提升：2025E 22.54%、2026E 24.52%、2027E 24.93% [6] - EPS增长：2025E 0.78元、2026E 0.85元、2027E 0.92元 [6]

核心观点 - 公司2025年中报显示营收111.13亿元同比下降3.28%但归母净利8.97亿元同比增长157.96%扣非净利8.80亿元同比增长182.50% [2] - 25Q2单季度营收45.38亿元同比增长0.68%归母净利4.53亿元同比增长374.71%扣非净利4.43亿元同比增长560.34% [2] - 拟定增募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程项目装机2*66万千瓦计划总投资58.63亿元 [4] 财务表现 - 上半年毛利率23.40%同比+9.58pct净利率11.82%同比+8.41pct期间费用率10.74%同比-0.17pct [2] - ROE(加权)8.18%同比+4.89pct经现净额17.28亿元同比增加130.57%财务费用2.76亿元同比下降29.03% [2] - 投资净收益2.20亿元同比增加5500万元资产负债率58.40%较年初下降4.30pct [2] 运营数据 - 上半年发电量228.37亿千瓦时同比下降3.52%其中火电225.34亿千瓦时同比下降4.06% [3] - 平均上网电价438.95元/兆瓦时同比下降0.05%其中火电440.99元/兆瓦时同比下降0.02% [3] - 平均入炉标单718.26元/吨同比下降14.77% [3] 煤电项目 - 公司煤电控股装机1177万千瓦含参股权益装机1199万千瓦 [4] - 控股在建或拟建煤电项目包括西柏坡电厂四期与任丘热电二期预计2026年建成对应控股及权益装机均为202万千瓦 [4] - 参股在建或拟建煤电项目4个预计2026年建成对应权益装机188万千瓦 [4] - 全部建成后煤电权益装机增量共390万千瓦增长33% [4] 行业趋势 - 秦港5500大卡动力煤市场价由6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨但同比仍有138元/吨跌幅 [3] - 2026年及远期容量电价提升将提高煤电盈利稳定性 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.03亿元15.45亿元16.72亿元对应PE为9.6倍8.7倍8.1倍 [4] - 东吴证券预测2025年净利润13.40亿元华泰证券预测16.67亿元中国银河预测13.26亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 市场煤价反弹：秦港5500大卡动力煤价从6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨，但同比仍下跌138元/吨，预计下半年煤电盈利持续增长 [2] - 长期盈利稳定性提升：2026年及远期容量电价上调将显著改善煤电盈利稳定性 [2] - 中报业绩高增长：2025年上半年归母净利润8.97亿元（扣非8.80亿元），同比增长157.96%（扣非增长182.50%），Q2单季净利润4.53亿元（扣非4.43亿元），同比增长374.71%（扣非增长560.34%） [5] 财务表现 - 盈利能力提升：上半年毛利率23.40%（+9.58pct）、净利率11.82%（+8.41pct），ROE（加权）8.18%（+4.89pct） [5] - 现金流改善：经营活动现金流净额17.28亿元（同比+130.57%），财务费用2.76亿元（同比-29.03%） [5] - 资产负债率优化：上半年末58.40%，较年初下降4.30个百分点 [5] 运营数据 - 发电量下降：上半年总发电量228.37亿千瓦时（同比-3.52%），其中火电225.34亿千瓦时（同比-4.06%） [5] - 成本下降明显：平均入炉标单718.26元/吨（同比-14.77%），电价保持稳定（火电均价440.99元/兆瓦时，同比-0.02%） [5] 资本开支计划 - 拟定增募资20亿元：用于西柏坡电厂四期2*66万千瓦项目（总投资58.63亿元，税后IRR7.10%，回收期11.83年） [5] - 装机规模扩张：当前煤电权益装机1199万千瓦，在建/拟建项目全部投产后将新增390万千瓦（增幅33%） [5] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.03亿元（PE9.6x）、15.45亿元（PE8.7x）、16.72亿元（PE8.1x） [5] - 毛利率持续提升：预计2025-2027年分别为22.54%、24.52%、24.93% [6]

核心观点 - 公司受益于区位优势实现火电业务高增长 同时加速推进光伏业务发展 [1] - 公司2025年上半年火电业务收入达101.12亿元 占总收入90.99% [1] - 公司光伏业务收入达9547.99万元 同比增长90.69% [1] - 预计2025-2027年河北省火电电价和电量将领先行业 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元 同比增速分别为152.2%、16.4%、2.3% [1] - 对应2025-2027年PE为10倍、9倍、8倍 [1] 业务表现 - 2025年上半年火电业务收入101.12亿元 其中电量收入87.78亿元 热量收入13.34亿元 [1] - 火电业务占总收入比重达90.99% [1] - 光伏业务收入9547.99万元 同比增长90.69% [1] 发展战略 - 公司定增20亿元建设西柏坡火电项目 [1] - 积极拓展新能源领域 加速推进光伏发展 [1] 行业前景 - 受益于无核贫水电源供给结构 河北省火电具备区位优势 [1] - 预计2025-2027年河北省火电电价和电量将领先行业 [1] 财务预测 - 预计2025年归母净利润13.40亿元 同比增长152.2% [1] - 预计2026年归母净利润15.59亿元 同比增长16.4% [1] - 预计2027年归母净利润15.95亿元 同比增长2.3% [1] - 对应2025年PE为10倍 2026年PE为9倍 2027年PE为8倍 [1]