市场整体表现 - 沪指上涨0.27%，深成指和创业板指小幅下跌，北证50上涨0.55% [1] - 沪深京三市成交额1.48万亿，较昨日减少2000多亿 [1] - 超过3000只个股上涨，市场整体表现平稳 [3] 机器人概念行业 - 人形机器人和减速器方向表现强势，中大力德、大丰实业等股票涨停 [3] - 市场持续看好AI+制造业融合，机器人替代人工趋势明显 [3] - 政策扶持加码，资金青睐有长期逻辑的板块 [3] 贵金属行业 - 湖南白银涨停，中金黄金盘中触及涨停 [3] - 国际金价高位震荡，避险情绪和通胀预期推动资金关注 [3] - 业绩扎实的龙头股更受资金青睐 [3] 造纸行业 - 森林包装、宜宾纸业涨停 [3] - 部分纸种提价预期和行业库存低位推动股价上涨 [3] - 行业波动性较大，需谨慎追高 [3] 电力行业 - 建投能源、豫能控股等股票涨停 [4] - 夏季用电需求增加，行业估值较低，业绩稳健 [4] - 资金选择电力板块作为避险方向 [4] 泛金融行业 - 南华期货、大智慧等股票跌停 [4] - 市场对短期政策刺激预期降温 [4] 游戏行业 - 三七互娱下跌超过9% [4] - 行业监管不确定性和部分公司中报预期一般 [4] 资金动向 - 资金流向有政策支持和业绩预期的板块，如机器人、电力 [4] - 资金撤离前期炒作较高、缺乏业绩支撑的板块 [4]

电力行业高温行情分析 - 核心观点：高温天气推动电力需求激增，火电企业业绩显著改善，带动电力板块股价大涨 [1][3][5] 市场表现 - 7月14日A股电力股表现亮眼，建投能源、豫能控股、廊坊发展等多股涨停，其中华银电力本月累计涨幅达103.33%，年内累涨近195% [2][5] - 电力板块自6月23日以来累计涨幅超12%，电网设备、电力板块分别净流入35亿元和25亿元 [2][5] 行业基本面 - 全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高，较6月底上升约2亿千瓦，较去年同期增长近1.5亿千瓦 [7] - 江苏电网最高用电负荷达1.52亿千瓦，10个省级电网负荷累计22次刷新纪录 [7] - 预计2025年全国全社会用电量同比增长5%~6% [7] 企业业绩 - 华银电力预计2025年上半年净利润1.8亿-2.2亿元，同比增长3600.70%~4423.07% [9] - 建投能源预计上半年净利润约8.80亿元，同比增长约153.39% [10] - 京能电力预计半年度净利润18.28亿至21.12亿元，同比增加100.13%至131.16% [10] - 豫能控股预计上半年净利润9500万-12000万元，同比增长321.57%-379.88% [10] 驱动因素 - 火电出力占比升至65%，机组利用小时数环比提升15% [15] - 1-5月规上工业发电量37266亿千瓦时同比增长0.3%，5月火电同比增长1.2% [16] - 动力煤价格下跌使火电企业毛利率提升3-5个百分点/每吨煤价下跌100元 [16] 政策支持 - 容量电价政策覆盖28个省份，平均0.021元/千瓦时的补贴可为行业年增500亿元收入 [21] - 二季度全国新增火电灵活性改造装机超1500万千瓦，改造后机组调峰可获0.6元/千瓦时补偿 [21] 估值分析 - 火电板块PE(TTM)为12.9倍，低于电力板块整体17.5倍和水电板块20.9倍 [21] - 华能国际PE不到11倍，若按水电板块20倍PE计算存在近一倍估值修复空间 [23]

市场表现 - 沪指7月14日上涨0 27% 申万行业中21个上涨 机械设备 公用事业涨幅居前 分别为1 23% 1 04% 房地产 传媒跌幅居前 分别为1 29% 1 24% [2] - 两市主力资金全天净流出381 11亿元 6个行业主力资金净流入 机械设备净流入5 39亿元 公用事业净流入3 36亿元 25个行业净流出 计算机 非银金融净流出规模最大 分别为85 06亿元 70 29亿元 [2] 公用事业行业 - 行业整体上涨1 04% 主力资金净流入3 36亿元 131只个股中109只上涨 6只涨停 58只个股资金净流入 7只净流入超5000万元 [3] - 资金净流入前三个股：晋控电力(1 80亿元) 华电辽能(1 40亿元) 建投能源(8660 49万元) 资金净流出前三个股：南网储能(6115 65万元) 国电电力(5641 89万元) 中国广核(4894 45万元) [3][6] 个股资金流向 - 晋控电力涨幅9 87% 换手率4 03% 主力资金净流入1 80亿元 华电辽能涨幅9 92% 换手率5 24% 净流入1 40亿元 建投能源涨幅9 97% 换手率4 04% 净流入8660 49万元 [4][5] - 南网储能跌幅1 09% 换手率2 20% 主力资金净流出6115 65万元 国电电力涨幅0 42% 换手率0 70% 净流出5641 89万元 中国广核涨幅1 36% 换手率0 46% 净流出4894 45万元 [6]

电力股市场表现 - 电力股集体走高 豫能控股涨停 建投能源、华电辽能、晋控电力、新中港、华银电力涨超5% 九洲集团、上海电力、甘肃能源等跟涨 [1] 高温天气影响 - 长江中下游地区"出梅"后全国大范围遭遇高温侵袭 华东地区气温较常年偏高0.5-1.5℃ 长江中下游高温日数预计增加10%-15% 江苏、浙江等地局部气温突破40℃ [1] 电力需求激增 - 全国最大电力负荷飙升至14.65亿千瓦 创下历史新高 同比增长近1.5亿千瓦 [1]

电力板块市场表现 - 电力板块整体呈现上涨趋势 建投能源（000600）、豫能控股（001896）、华电辽能（600396）等多只个股涨停 [1] - 华银电力（600744）、赣能股份（000899）、九洲集团（300040）、宁波能源（600982）等公司股价跟随上涨 [1] 个股表现 - 建投能源（000600）股价涨停 显示市场对该公司的强烈关注 [1] - 豫能控股（001896）股价涨停 反映投资者对其前景的乐观预期 [1] - 华电辽能（600396）股价涨停 表明市场对其表现持积极态度 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 建投能源2025年上半年归母净利润约8.8亿元同比+153.4%，扣非后归母净利润约8.62亿元同比+176.8%，业绩略超预期；2025Q2上网电量107.64亿千瓦时同比+1% [7] - 受益于区域电力供需无核贫水，2025Q2上网电量同比+1%；2025年上半年累计发电量245.73亿千瓦时同比-3.66%，累计上网电量228.37亿千瓦时同比-3.52% [7] - 打造临厂经济圈，2025Q2工业供热同比+37.3%；2025H1累计工业供热量306.00万吉焦同比+33.54% [7] - 受益于无核贫水电源供给结构，预计未来三年（2025 - 2027）河北省火电电价、电量领先行业；全国火电发电量增速逐年放缓，河北省火电增长略高于全国水平、光伏增速放缓、风电维持较快增长 [7] - 维持预计2025 - 2027年公司归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025 - 2027年PE为10、9、9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19,583|23,517|23,046|24,840|24,051| |同比（%）|6.98|20.09|(2.00)|7.78|(3.18)| |归母净利润（百万元）|188.63|531.16|1,339.60|1,559.29|1,594.83| |同比（%）|77.13|181.59|152.20|16.40|2.28| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.10|0.29|0.74|0.86|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|73.09|25.96|10.29|8.84|8.64| [1] 市场数据 - 收盘价7.62元；一年最低/最高价4.19/7.85元；市净率1.26倍；流通A股市值8,306.19百万元；总市值13,786.86百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.03元；资产负债率61.24%；总股本1,809.30百万股；流通A股1,090.05百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8,140|8,950|7,165|7,145| |非流动资产|38,999|43,211|45,752|46,464| |资产总计|47,139|52,161|52,917|53,609| |流动负债|11,962|13,945|14,416|14,304| |非流动负债|17,596|19,531|18,531|18,031| |负债合计|29,558|33,476|32,947|32,335| |归属母公司股东权益|10,444|11,218|12,086|12,975| |少数股东权益|7,137|7,467|7,884|8,299| |所有者权益合计|17,580|18,685|19,971|21,274| |负债和股东权益|47,139|52,161|52,917|53,609| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|23,517|23,046|24,840|24,051| |营业成本(含金融类)|19,907|18,886|20,198|19,385| |税金及附加|205|182|203|195| |销售费用|173|167|181|175| |管理费用|885|875|940|911| |研发费用|1,152|1,090|1,189|1,146| |财务费用|741|103|97|126| |加:其他收益|71|68|74|72| |投资净收益|331|320|346|335| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(47)|0|0|0| |资产处置收益|7|8|8|8| |营业利润|816|2,139|2,462|2,527| |营业外净收支|6|0|0|0| |利润总额|822|2,139|2,462|2,527| |减:所得税|126|469|486|517| |净利润|696|1,670|1,976|2,010| |减:少数股东损益|165|331|417|415| |归属母公司净利润|531|1,340|1,559|1,595| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3,771|1,545|3,105|3,033| |投资活动现金流|(3,860)|(4,470)|(3,216)|(1,627)| |筹资活动现金流|480|3,340|(1,823)|(1,339)| |现金净增加额|392|415|(1,933)|67| |折旧和摊销|1,965|582|1,029|1,259| |资本开支|(3,266)|(4,198)|(3,292)|(1,692)| |营运资本变动|606|(573)|323|(26)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|5.77|6.20|6.68|7.17| |最新发行在外股份（百万股）|1,809|1,809|1,809|1,809| |ROIC(%)|2.74|4.04|4.46|4.53| |ROE - 摊薄(%)|5.09|11.94|12.90|12.29| |资产负债率(%)|62.70|64.18|62.26|60.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.96|10.29|8.84|8.64| |P/B（现价）|1.32|1.23|1.14|1.06| [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 可再生能源消纳权重下发，五大领域强制绿电消费，纾困新能源消纳；高温席卷全国，迎峰度夏叠加业绩期催化，建议重视电力板块配置[3] - 建议关注季度业绩具备弹性的火电板块，如华能国际、建投能源等；火电灵活性改造龙头青达环保；存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，如新天绿色能源（H）、龙源电力等；水核防御相关企业，如长江电力、国投电力等；核电板块的中国核电和中国广核[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 可再生能源电力消纳责任权重下发，行业考核范围新增钢铁、水泥、多晶硅和数据中心，省级考核各地消纳比例提升，有望带动绿电消费，疏解新能源消纳[12] - 火电方面，煤价反弹至 627 元/吨[13] - 水电方面，7 月 11 日三峡入库流量同比下降 17.86%，出库流量同比下降 24.19%[31] - 绿电方面，硅料价格保持不变，主流硅片价格下降，本周硅料价格为 35 元/KG，主流品种硅片价格为 1.02 元/PC，较上周降低 0.01 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升[39] - 碳市场方面，交易价格较上周下降 1.17%，本周周成交量 196.80 万吨，周成交额 1.48 亿元，最高成交价 74.78 元/吨，最低成交价 73.11 元/吨，最后一个交易日收盘价为 73.21 元/吨，大宗协议交易周成交量 105.92 万吨，周成交额 7970.61 万元，截至 2025.7.11，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 6.73 亿吨，累计成交额 462.26 亿元[50] 本周行情回顾 - 本周（7.7 - 7.11）上证指数报收 3510.18 点，上涨 1.09%，沪深 300 指数报收 4014.81 点，上涨 0.82%，中信电力及公用事业指数报收 3036.27 点，上涨 1.60%，跑赢沪深 300 指数 0.78pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 19 位，电力及公用事业板块上市公司超半数上涨[1][55] - 涨幅前五的个股为华银电力、豫能控股、晶科科技、新能泰山、穗恒运 A，涨幅分别为 40.89%、25.10%、14.77%、12.03%、8.20%；跌幅前五的个股为协鑫能科、浙能电力、国电电力、国投电力、西昌电力，跌幅分别为 4.99%、3.08%、2.24%、1.93%、1.78%[58] 行业资讯 行业要闻 - 我国最大中浅层煤层气田——华北油田山西沁水煤层气田截至 7 月 4 日累计产气量超过 200 亿立方米，成为国内首个累计产量突破 200 亿立方米的煤层气田，该气田地处山西省东南部，面积 3000 多平方公里，估算煤层气资源量 6000 亿立方米[61] - 国家发改委、工信部、国家能源局联合发布通知，鼓励参与绿证绿电交易，探索氢电耦合开发利用模式，并提出推进各类园区低碳化零碳化改造的八项重点任务[61] - 国家发展改革委表示我国建成了全球规模最大的电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一，迎峰度夏、迎峰度冬等时段群众用能需求得到有力保障[62] - 农发行累计投放绿色贷款超 3 万亿元，今年已投放绿色贷款超 5000 亿元，绿色贷款余额占比近 30%[62] - 2024 年我国再生资源回收总量超 4 亿吨，回收价值约为 1.34 万亿元，同比增长 6.5%[62][63] - 今年上半年我国重要矿种找矿取得重大突破，新发现矿产地 38 处，其中大中型 25 处，非油气矿产勘查投入资金 66.93 亿元，同比增长 23.9%[63] 重点公司公告 - 华能国际 2024 年年度股东大会同意公司自批准时起至 2025 年年度股东大会结束时止，在中国境内或境外一次或分次滚动发行本金余额不超过等值于 1700 亿元人民币的境内外债务融资工具，近日完成了 2025 年度第五期超短期融资券的发行，发行额为 30 亿元，期限为 99 天，发行利率为 1.42%，募集资金用于补充公司营运资金等；公司拟继续使用不超过 10000 万元的闲置自有资金进行现金管理[64] - 闽东电力拟继续使用不超过人民币 10000 万元的闲置自有资金进行现金管理，授权期限自公司董事会审议通过之日起 12 个月内有效，资金可滚动使用，拟持有银行金融机构大额存单产品[64] - 华电国际 2024 年年度股东大会同意公司适时一次或分次发行本金余额不超过等值 800 亿元人民币的境内外融资工具，近日完成了 2025 年度第三期超短期融资券的发行，发行金额为 20 亿元，期限为 85 天，发行票面利率为 1.64%[64] - 建投能源 2025 年第二季度完成发电量 116.15 亿千瓦时，同比增长 0.67%，完成上网电量 107.64 亿千瓦时，同比增长 1%；上半年累计完成发电量 245.73 亿千瓦时，同比降低 3.66%，累计完成上网电量 228.37 亿千瓦时，同比降低 3.52%；第二季度完成供热量 149.07 万吉焦，同比增长 24.21%，其中居民供热量完成 0.30 万吉焦，同比降低 97.43%，工业供热量完成 148.77 万吉焦，同比增长 37.32%；上半年累计完成供热量 4189.48 万吉焦，同比降低 2.18%，其中居民供热量完成 3883.48 万吉焦，同比降低 4.20%，工业供热量完成 306.00 万吉焦，同比增长 33.54%[64] - 江苏国信控股子公司江苏国信沙洲发电有限公司新建的两台 100 万千瓦二次再热超超临界燃煤发电机组中的第一台机组于 2025 年 7 月 8 日正式投产运营，该项目是国家级规划能源项目以及江苏省“先立后改”清洁高效支撑性电源项目，可缓解江苏省南部地区用电紧张形势[64]

玻璃绝缘子行业概述 - 绝缘子是电力系统中不可或缺的组成部分，主要起到电气绝缘和机械支撑的双重作用，材料包括陶瓷、玻璃和复合材料等 [3] - 玻璃绝缘子以钢化玻璃为绝缘介质，具有零值自破、寿命长、耐恶劣条件等特性，广泛应用于高压和超高压输电线路 [5] - 玻璃绝缘子由钢化玻璃本体、钢帽、钢脚等部件组成，生产工艺包括配料、熔制、压制、钢化等多个环节 [5] 行业发展驱动因素 - 2024年中国玻璃绝缘子市场规模达26.41亿元，同比增长2.56%，主要受益于电力基础设施建设和智能电网、新能源发展 [1][15] - 2024年全社会用电量达98521亿千瓦时（2020年为75110亿千瓦时），2025年1-5月用电量同比增长3.4%，推动电网建设需求 [9] - 2024年电网基建投资额达6083亿元（2020年为4699亿元），2025年1-5月投资额同比上涨19.80%，特高压建设加速拉动需求 [13] 产业链分析 - 上游原材料包括石英砂、长石、石灰石等，其中石英砂（SiO2）是玻璃制造的基础原料 [11] - 中游为玻璃绝缘子生产制造，下游应用包括特高压电网、城乡电网改造、铁路电气化等 [11] - 2024年行业产量达28.25万吨，同比增长1.22%，企业扩产应对需求增长 [17] 行业竞争格局 - 市场竞争分散，主要企业包括电力设备厂商、专业绝缘子制造商和小型企业 [19] - 浙江金利华电气2024年玻璃绝缘子出货量258.90万片（2023年为182.43万片），均价上涨超20%，业务收入同比增78.04%至2.15亿元 [20] - 南京电气为全球最大钢化玻璃绝缘子生产基地，产品覆盖40~830kN强度等级，远销70多个国家 [22] 行业发展趋势 - 全球能源需求增长推动电力传输系统建设，新兴市场工业化加速进一步扩大需求 [24] - "双碳"目标下，行业将向绿色低碳转型，注重安全可靠和经济高效 [24] - 国际化趋势明显，企业需加强国际合作提升竞争力 [24]

核心观点 - 2025年7月第一周至第二周共有11家上市公司暴露环境风险涉及6家国资控制企业[10][12] - 环境风险信息覆盖31个省337个地级市关联数千家上市公司及数万家关联公司[9] - 上市公司环境违规行为主要包括违反验收制度、超标排放、数据修约等[10][13][14][16][17] 上市公司处罚案例 - **正邦科技**控股公司因违反验收制度及超标排放水污染物被罚100万元[13] - 原处罚金额142.9万元经调解后降低30%执行[13] - 截至2025年5月30日未履行罚款缴纳义务[13] - **恩捷股份**控股公司因超标排放大气污染物及未验收投产被罚67.2万元[3][16][17] - 二氯甲烷排放浓度超标最高达1900毫克/立方米(限值20毫克/立方米)[17] - 公司回应已完成整改并制定设施升级方案[16] - **红星发展**全资子公司因修约289条在线监控数据被罚47.6万元[14] - 其中26条修约原因为设备故障不符合规定[14] - **建投能源**控股公司因台账缺失、扬尘污染等问题被罚62.4万元[18] 行业与地域分布 - 涉事公司分布在电力设备、有色金属、煤炭等9个行业[8][11] - 江西省(农林牧渔)、云南省(基础化工)、广西(电力设备)等11个省份出现违规[8] - 游戏行业有1家上市公司涉及环境风险[5] 数据统计 - 11家涉事上市公司合计市值538亿元(正邦科技261亿元+恩捷股份277亿元)[2][4] - 受影响股东数量达87.04万户[13] - 本期涉及环境违法违规款项总额约4.04亿元[6]

发电量 - 2025年二季度完成发电量116.15亿千瓦时，同比增0.67%[2] - 2025年上半年累计完成发电量245.73亿千瓦时，同比降3.66%[2] 上网电量 - 2025年二季度完成上网电量107.64亿千瓦时，同比增1%[2] - 2025年上半年累计完成上网电量228.37亿千瓦时，同比降3.52%[2] 供热量 - 2025年二季度完成供热量149.07万吉焦，同比增24.21%[2] - 2025年上半年累计完成供热量4189.48万吉焦，同比降2.18%[2] 居民供热量 - 2025年二季度完成0.30万吉焦，同比降97.43%[2] - 2025年上半年完成3883.48万吉焦，同比降4.20%[2] 工业供热量 - 2025年二季度完成148.77万吉焦，同比增37.32%[2] - 2025年上半年完成306.00万吉焦，同比增33.54%[2]