报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]

融资情况 - 2020年12月2日获准发行不超25亿元公司债券[5] - “21建能01”发行规模15亿，年利率2.42%[5] - “21建能02”发行规模10亿，年利率2.37%[6][7] 股权融资 - 2025年8月15日通过向特定对象发行股票议案[8] - 股东大会决议有效期为审议通过日起12个月[8]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入111.13亿元 同比减少3.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.97亿元 同比增长157.96% [1] - 扣非净利润8.8亿元 同比增长182.50% [1] - 经营活动现金流量净额17.28亿元 同比增长130.57% [1] 燃料成本控制 - 控股电厂累计采购电煤1532.47万吨 [1] - 平均综合标煤单价718.26元/吨 较去年同期下降124.51元/吨 降幅达14.77% [1] - 通过集约管控统调采购计划与煤源统配 [2] - 运用期货工具协同权威机构研判价格走势 [2] - 推进燃料管理数字化转型实现智能精准管控 [2] 煤炭市场趋势 - 上半年煤炭市场供需整体宽松 价格中枢持续下移 [1][2] - 7-8月耗煤高峰期间市场煤价小幅反弹但涨幅空间有限 [2] - 迎峰度夏结束后动力煤价格有望继续下行 [2] 发电与供热业务 - 控股发电公司累计完成上网电量228.37亿千瓦时 [2] - 火电上网电量225.34亿千瓦时 光伏上网电量3.03亿千瓦时 [2] - 完成售热量4189.48万吉焦 [2] - 工业供汽量同比增长33.54% [2] 新能源业务进展 - 累计并网光伏发电容量达68.65万千瓦 [3] - 在建光伏项目容量65万千瓦 [3] - 备案及储备光伏项目容量191万千瓦 [3] - 推进临城抽水蓄能项目核准 [3] - 液态空气储能技术通过省级验收 [3] 未来发展规划 - "十五五"期间打造火电为主、储能与新能源为辅的"一体两翼"产业布局 [3] - 存量火电领域开展等容量替代 争取大容量机组 [3] - 发展工业供汽项目并聚合产业资源 [3] - 在优质资源地区谋划新能源项目 布局灵活性资源 [3] 西柏坡电厂四期工程 - 抛出一份20亿元定增预案投入该项目建设 [4] - 新建2台66万千瓦超超临界热电联产机组 [4] - 项目总投资58.63亿元 预计2026年投产 [4] - 投产后可为石家庄地区提供1400万平方米供热能力 [4] - 采用超超临界技术并配套脱硫、脱硝等环保设施 [4] 行业挑战 - 新能源渗透率超过35%后火电机组将转为调峰电源 [3] - 容量电价机制能否覆盖固定成本成为盈利关键 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入111.13亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.97亿元 同比增长157.96% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8.80亿元 同比增幅达182.50% [1] 绿色低碳转型 - 控股西柏坡电厂四期2×66万千瓦项目及任丘热电二期2×35万千瓦项目 计划2026年投产 [2] - 参股投资定州三期/沧东三期/秦电/衡丰二期等煤电项目 总装机容量超300万千瓦 [2] - 液态空气储能中试项目通过河北省科技厅验收 [2] - 累计并网光伏发电容量68.65万千瓦 在建项目65万千瓦 备案及储备项目191万千瓦 [2] - 成立河北建投泜水蓄能发电公司 推进临城抽水蓄能项目核准 [2] - 申报首批新型电力系统虚拟电厂试点项目 [3] 传统业务优化 - 工业供汽量达306万吉焦 同比增长33.54% [3] - 综合标煤单价降至718.26元/吨 同比降低124.5元/吨 降幅达17% [4] - 控股14家火电企业完成发电量242.69亿千瓦时 机组平均利用小时2062小时 [4] - 平均上网电价440.19元/兆瓦时(含税) 与上年同期基本持平 [4] 技术创新与研发 - 研发投入合计4.42亿元 同比增长3.73% [5] - 与清华大学/中科院/华北电力大学等机构深度合作 [5] - CFB350MW机组复合燃烧快速调峰示范工程突破循环流化床机组灵活性瓶颈 [5] - 推动燃料管理/电力营销/安全生产等领域的数智化转型 [5] 管理体系升级 - 通过"五大中心"集约化专业化管理提升经营绩效 [1] - 采用"集约化管住两端 专业化管控中间"创新管理模式 [4]

公司2025年上半年经营业绩 - 资产总额470.06亿元，同比减少0.28%；归属于母公司所有者权益121.41亿元，同比增长16.25%；资产负债率58.40%，较年初下降4.31个百分点 [2] - 营业收入111.13亿元，同比减少3.28%；归属于上市公司股东的净利润8.97亿元，同比增长157.96% [2][12] - 控股发电公司上网电量228.37亿千瓦时，同比降低3.52%；火电上网电量225.34亿千瓦时，同比降低4.06%；平均上网结算电价438.95元/兆瓦时（含税），同比下降0.24元/兆瓦时 [2] - 售热量4,189.48万吉焦，同比降低2.18%；电煤采购量1,532.47万吨，平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [2] 业绩增长驱动因素 - 煤炭市场供需宽松致价格中枢下移，公司通过集约化燃料管控、优化采购策略及多元化融资降低资金成本，提升火电经营效益 [3] - 第二季度单季度归母净利润4.53亿元，同比上升374.71%；扣非净利润4.43亿元，同比上升560.34% [12] 电力市场与政策动态 - 河北南网自2025年3月1日起开展电力现货市场连续结算试运行，河北北网尚未启动现货交易 [4] - 当前河北省容量电价为年度100元/千瓦，按机组最大出力补偿；2026年起容量电价覆盖固定成本比例将提升至不低于50%，具体细则待发布 [5] 燃料成本管理策略 - 通过统调采购计划、煤源统配及数字化管理实现燃料成本降幅优于行业，同期市场煤价小幅反弹但预计迎峰度夏后继续下行 [6][7] 项目开发与产能扩张 - 控股在建项目包括西柏坡电厂四期2×66万千瓦、任丘热电二期2×35万千瓦，计划2026年投产 [8] - 参股沧东电厂三期2×660MW、定州电厂三期2×660MW等项目已开工，并增资海上风电项目（唐山建投祥云岛250MW、顺桓250MW） [8][9] 中长期发展战略 - "十五五"期间聚焦"一体两翼"布局：以火电为主体，储能与新能源为辅，推进等容量替代、工业供汽及多能融合体系 [10] - 分红政策提升至每年现金分红占可供分配利润的30%-50%，强化投资者回报 [11] 机构业绩预测与市场数据 - 6家机构近期给予评级（4家买入、2家增持），目标均价7.23元 [13] - 2025年净利润预测区间为7.38亿-16.67亿元，2026年预测区间为8.27亿-19.23亿元 [14] - 近3个月融资净流出2,352.12万元，融券净流入34.2万元 [14]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入111.13亿元同比下降3.28% 归母净利润8.97亿元同比增长157.96% 扣非净利润8.8亿元同比增长182.50% [1] - 经营活动现金流量净额17.28亿元同比增长130.57% 第二季度归母净利润4.53亿元同比增长374.71% 环比增长2.11% [1] - 第二季度营业收入45.38亿元同比增长0.68% 环比下降30.99% 扣非净利润4.43亿元同比增长560.34% [1] 火电业务运营 - 控股14家火电公司完成发电量242.69亿千瓦时 上网电量225.34亿千瓦时 机组平均利用小时数2062小时高于区域水平 [2] - 通过争取替代电量/保供电量等措施提升竞争力 综合标煤单价718.26元/吨同比降低124.51元/吨优于区域平均 [2] - 强化设备可靠性管理提高容量电费获取率 优化现货市场报价策略抢发效益电量 [2] 能源转型举措 - 成立河北建投泜水蓄能发电公司 加快推进临城抽水蓄能项目核准工作 [2] - 液态空气储能中试项目完成河北省科技厅验收 推动耦合示范项目落地规模化应用 [2] - 探索虚拟电厂平台建设 申报第一批新型电力系统虚拟电厂试点项目 [2] 管理优化 - 依托五大中心（电量营销/技经/燃料协调/科技创新/信息）推进精细化管理 [1] - 优化机组运行加强成本管控 多措并举提升经营绩效 [1] - 充分发挥集约化专业化效能 大力推进绿色低碳转型 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日，公司资产总额470.06亿元，同比减少0.28% [2] - 归属于母公司所有者权益121.41亿元，同比增长16.25% [2] - 资产负债率58.40%，低于年初4.31个百分点 [2] - 上半年实现营业收入111.13亿元，同比减少3.28% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8.97亿元，同比增长157.96% [2] - 控股运营发电公司完成上网电量228.37亿千瓦时，同比降低3.52% [3] - 火电上网电量225.34亿千瓦时，同比降低4.06% [3] - 平均上网结算电价438.95元/兆瓦时（含税），同比下降0.24元/兆瓦时 [3] - 控股火力发电公司完成售热量4,189.48万吉焦，同比降低2.18% [3] - 上半年共采购电煤1,532.47万吨，平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [3] 业绩增长原因 - 煤炭市场供需宽松，价格中枢持续下移 [4] - 深化"集约化管住两端，专业化管控中间"的经营思路 [4] - 加强电热营销，优化燃料采购管理 [4] - 采取多元化融资，调整融资结构，优化存量债务利率 [4] - 集约管控燃料采购，统调采购计划，统配煤源 [7] - 提升市场决策能力，运用期货工具 [8] - 推进燃料管理数字化转型，实现智能精准管控 [8] 电力市场与政策 - 河北南网从2025年3月1日开始电力现货市场连续结算试运行 [5] - 河北省容量电价执行年度100元/千瓦 [6] - 2026年起容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50% [6] 煤炭市场预测 - 7-8月耗煤高峰期间市场煤价格小幅反弹，但涨幅空间有限 [9] - 迎峰度夏结束后，动力煤价格有望继续下行 [9] 项目建设 - 西柏坡电厂四期工程2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目正在建设中，计划2026年投产 [10] - 参股火电公司多个项目已开工建设 [10] - 对参股公司海上风电公司进行增资，用于两个250MW海上风电项目的开发建设 [10] 发展规划 - "十五五"期间打造以火电为主，储能与新能源为辅的"一体两翼"产业布局 [11] - 存量火电方面做好在建项目，争取大容量机组，发展工业供汽项目 [11] - 新能源开发方面推动资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系 [11] 分红政策 - 未来公司每年以现金方式分配的股利提升至当年实现可供股东分配利润的50% [12][13]

市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

业绩表现 - 受益于成本优化和发电业务平稳 二季度业绩亮眼 [2] 资本运作 - 定增助力项目建设 提升公司长期竞争力 [2]