公司业务结构 - 公司80%以上火电机组为热电联产机组 [1] - 公司还拥有部分控股的热力公司 [1] - 供热业务主要分布于河北各地及山西寿阳地区 [1] 供热业务规模 - 2024-2025年采暖季公司供热覆盖面积达到2.75亿平方米 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年三季度绿证平均交易价格较一季度增长210% [8] - 全球天然气价格涨跌互现，美国Henry Hub现货价格周度环比上涨11.16%至$3.57/mmBtu，创近半年新高 [4][11] - 2025年9月全国天然气表观消费量331.9亿立方米，同比下降1.6%，主要受工业用气需求疲软拖累 [4][32] - 拉尼娜现象导致冷冬概率较高，叠加2024/25冬季供暖需求较弱形成的低基数，预计4Q25及1Q26城市燃气销售增速有望快速提升 [4][32] - 国际油价中枢下降利好挂钩油价的长协资源成本回落，推动我国进口天然气综合成本下降 [4][32] 电力行业总结 - 2025年9月全国核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%；1-9月累计核发绿证21.08亿个，可交易量14.35亿个 [4][8] - 绿证市场量价齐升，三季度均价较一季度增长210%，主要因市场机制完善、需求拓展和国际认可度提升 [8] - 多年期绿色电力交易规模超300亿千瓦时，分布式项目聚合参与绿电交易规模达28亿千瓦时 [8] - 水电受益于秋汛来水偏丰，扭转三季度发电形势；绿电运营商环境价值释放增强长期回报；核电延续高速核准节奏，2025年已核准10台机组 [4][9] 燃气行业总结 - 全球气价分化明显：美国Henry Hub现货周涨11.16%，荷兰TTF现货周跌5.42%至€30.35/MWh，英国NBP现货周跌5.42%至73.15便士/色姆 [4][11] - 美国10月LNG原料气需求达166亿立方英尺/日，创历史新高，推动气价回升；欧洲天然气库存水平为82.84%，约为五年均值的90.7% [13][18] - 中国LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比上涨3.11%；LNG综合进口价格3693元/吨，周度环比上涨6.93% [4][30] - 城市燃气行业受益于成本回落和价改推进，推荐关注港股城燃企业和天然气产业链一体化标的 [4][33] 其他板块投资建议 - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用有下降空间 [4][9] - 电源装备：雅下工程开工推动需求长期释放 [4][9] - 气电：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性 [4][9] - 环保：受益于化债和互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电力行业，具体公司为建投能源[1][2][3] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司前三季度营业收入同比下降3.73%至164.82亿元，归母净利润同比增长231.79%至15.83亿元[2][5] * 净资产收益率为14.08%，同比提高9.58个百分点，基本每股收益为0.877元，同比增长229.7%[2][5] * 单三季度归母净利润为6.86亿元，同比增长430%[5] * 业绩增长主要受益于平均综合标煤单价同比降低16.54%至690.87元每吨[3] 运营数据与市场环境 * 前三季度控股发电企业完成发电量390.34亿千瓦时，同比降低3.43%，售热量完成4,370.74万吉焦，同比降低1.55%[2][3] * 发电量下降主因全社会用电量增速放缓及新能源消纳增加形成替代[2][3] * 发电机组平均利用小时数为3,163小时，同比降低188小时，平均上网结算电价为435.22元每兆瓦时，同比降低0.61%[2][3] * 当前南网和北网含税综合结算电价约为0.4423元/千瓦时，不含容量费用情况下略高于标杆价20%左右[2][6] * 前三季度辅助服务收入接近2亿元，同比显著增长，每度上网电量对应辅助服务收入约为0.056元[18] 项目进展与未来规划 * 公司正积极推进西柏坡四期和任丘二期火电项目建设，均计划在2026年实现投产运营，大部分将在下半年七八月份或八九月份完成[2][5][10] * 公司通过定增募集资金不超过20亿元用于西柏坡四期项目，定增已于10月28日获得深交所受理，预计2026年一二季度完成询价发行[2][5][15] * “十五五”期间将继续推进在建火电项目，并储备替代项目，新建火电竞争力强区域可能在“十五五”后期落地[4][17] * 在绿能方面，公司累计并网光伏发电容量70.45万千瓦，在建光伏容量65万千瓦，并储备近200万千瓦绿能项目[3][5][17] 煤炭成本与展望 * 公司前三季度煤耗水平稳定在340克左右，冬季保供期间库存处于中高位水平[2][8] * 10月份煤价曾因供应收紧而上涨，但近期趋稳[2][8] * 煤炭采购中长协煤占比超过70%，长协价格按国家发改委年初订货价格执行，没有明显变化[14] * 预计若明年煤炭价格保持稳定，河北地区综合用能价格将略有下降[2][9] 分红政策与股东回报 * 公司2025年计划按照归母净利润的50%进行分红，不低于50%[4][13] * 中期已实施每10股派1元的分红计划，总计约1.8亿元[4][11][13] 区域竞争与预期 * 预计2026年河北地区新增602万千瓦火电装机，主要集中在南部网络，有望提升区域竞争力[7] * 2025年四季度火电发电量预计保持较高水平，全年火电发电量预计与去年持平或略高[11] * 南网火电利用小时数预计在4,300至4,500小时之间波动，北网利用小时数预计下降约400小时[11][12] * 2026年的长期合同将在2025年12月初开始签约，并于年底前完成[16] 其他重要内容 * 公司控股装机容量为1,247.45万千瓦，其中火电1,177万千瓦，光伏70.45万千瓦，在河北南北网均占近1/4市场份额[3] * 公司拥有7家供热公司，供热覆盖面积达2.75亿平米[3] * 由于煤价下降，热电联产机组供热亏损有所减少，热网利润有所提升，山西电厂因地处煤源地盈利情况较好[19] * 公司发布市值管理公告，通过股权激励、增加信息透明度、提高分红等方式维护市值[20]

业务布局与规模 - 公司80%以上火电机组为热电联产机组 [1] - 供热业务主要分布于河北各地及山西寿阳地区 [1] - 2024-2025年采暖季公司供热覆盖面积达到2.75亿平方米 [1] 业务结构 - 公司除热电联产机组外，还拥有部分控股的热力公司 [1]

根据《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交 易所上市公司自律监管指引第1号一一主板上市公司规范运作》等有关法律法规、规范性文件，结合公 司实际，对《河北建投能源投资股份有限公司董事会议事规则》进行修订，具体如下： ■ 说明： 1、仅涉及将"股东大会"表述修改为"股东会"以及编号调整的条款未在上表列示； 2、其他条款内容未做修订。 《河北建投能源投资股份有限公司 章程》修订说明 根据《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》《河北省国资委监管企业公司章程指引》等有关 法律、行政法规、部门规章、规范性文件，结合公司实际，对《河北建投能源投资股份有限公司公司章 程》进行修订，具体如下： 《河北建投能源投资股份有限公司 股东会规则》修订说明 根据《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》《上市公司股东会规则》《深圳证券交易所股票 上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号一一主板上市公司规范运作》等有关法律法 规、规范性文件，结合公司实际，对《河北建投能源投资股份有限公司股东大会规则》进行修订，具体 如下： ■ ■ ...

投资评级与核心观点 - 报告对建投能源维持“增持”评级 [1][7] - 核心观点：煤价大幅回落驱动火电盈利修复，参股公司贡献增量收益，定增募资推进新项目建设，叠加市值管理与现金分红落地，公司长期价值凸显 [1] - 基于2026年1.3倍市净率估值，将目标价上调至10.13元人民币 [5][7] 第三季度及前三季度业绩表现 - 第三季度实现营收53.69亿元，同比下降4.6%，但环比增长18.3% [1] - 第三季度归母净利润为6.86亿元，同比大幅增长430%，环比增长51% [1] - 前三季度累计营收164.82亿元，同比下降3.7% [1] - 前三季度归母净利润15.83亿元，同比大幅增长232% [1] - 前三季度扣非净利润15.47亿元，同比增长315% [1] 业务运营与成本分析 - 前三季度控股发电企业完成发电量390亿千瓦时，上网电量362亿千瓦时，均同比下降3.4% [2] - 发电量下降主要因发电机组平均利用小时数同比减少188小时至3,163小时 [2] - 第三季度供热量同比增长19.6%至151.26万吉焦，工业供热业务表现亮眼 [2] - 成本端显著改善，前三季度平均综合标煤单价为690.87元/吨，同比下降16.5% [2] - 平均上网结算电价（含税）为435.22元/兆瓦时，同比微降0.6% [2] - 参股公司受益于煤价下降，带动投资收益增长83%至4.09亿元 [2] 资本运作与股东回报 - 公司推进向特定对象发行股票事项，拟募资不超过20亿元投向西柏坡四期工程项目（2×66万千瓦煤电） [3] - 拟回购注销606.50万股限制性股票，完成后总股本将降至18.03亿股，有助于提升每股收益 [3] - 前三季度经营活动现金流净额达36.73亿元，同比大幅增长75% [4] - 公司制定市值管理制度，明确以提升投资价值和股东回报为核心 [4] - 2025年前三季度拟派发现金股利0.1元/股（含税），合计派现1.80亿元 [4] - 预计2025-2026年每股股息（DPS）有望同比大幅增长 [4] 盈利预测与估值调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至20.76亿元、21.79亿元、24.14亿元，上调幅度分别为25%、13%、22% [5] - 对应三年复合增速为66% [5] - 上调后2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.15元、1.20元、1.33元 [5] - 上调后2025-2027年每股净资产（BPS）预测分别为6.79元、7.79元、8.54元 [5] - 上调盈利预测主要基于电价好于预期、煤价低于预期及投资收益好于预期 [5] - 可比公司2026年市净率均值为1.22倍，鉴于公司净资产收益率（ROE）优于可比公司均值，给予2026年1.3倍市净率 [5]

公司获奖情况 - 建投能源公司董事会秘书孙原荣获"金牛董秘奖" [1] - 建投能源公司财务总监张贞荣获"金牛财务总监奖" [1] - 获奖体现了公司出色的管理能力和治理能力 [1] 奖项背景与意义 - 上市公司金牛奖由中国证券报主办，自1999年创立以来已成功举办二十七届 [1] - 该奖项是衡量上市公司综合实力的重要标尺 [1] - 评选体系严谨、客观、科学、透明，致力于打造资本市场最具公信力的上市公司权威奖项 [1] - 奖项旨在搭建中国资本市场最权威、专业、高效的交流和品牌展示平台 [1] - 奖项记录了上市公司在证券市场的不凡表现，涌现出大批治理规范、业绩增长、积极回报社会的优秀公司 [1]

板块整体表现 - 10月31日电力板块整体下跌1.77%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股逆势上涨，天富能源领涨，涨幅为4.00%，建投能源领跌，跌幅为5.00% [1][2] 领涨个股表现 - 天富能源收盘价为8.58元，上涨4.00%，成交量为66.01万手，成交额为5.55亿元 [1] - 恒盛能源收盘价为35.79元，上涨3.02%，成交量为9.70万手，成交额为3.47亿元 [1] - *ST吟达收盘价为10.42元，上涨2.46%，成交量为8.36万手，成交额为8702.47万元 [1] 领跌个股表现 - 建投能源收盘价为9.12元，下跌5.00%，成交量为63.81万手，成交额为5.89亿元 [2] - 中国核电收盘价为8.98元，下跌4.26%，成交量为312.16万手，成交额为28.40亿元 [2] - 粤电力A收盘价为4.75元，下跌4.04%，成交量为68.90万手，成交额为3.29亿元 [2] 板块资金流向 - 电力板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为10.27亿元 [2] - 游资资金净流入7.47亿元，散户资金净流入2.81亿元 [2] 个股资金流向 - 天富能源主力资金净流入9705.17万元，主力净占比为17.48% [3] - 赣能股份主力资金净流入6688.94万元，主力净占比为22.80% [3] - 金开新能主力资金净流入6621.09万元，主力净占比为14.68% [3]

公司季度业绩 - 2025年第三季度营业收入为53.69亿元，同比下降4.63% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元，同比大幅增加430.11% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.38元 [1] 公司累计业绩 - 前三季度累计营业收入为164.82亿元，同比下降3.73% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比大幅增加231.79% [1]

2025年第三季度财务表现 - 营业收入为53.69亿元，同比下降4.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.86亿元，同比大幅增加430.11% [1] - 基本每股收益为0.38元 [1] 2025年前三季度累计财务表现 - 累计营业收入为164.82亿元，同比下降3.73% [1] - 累计归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比大幅增加231.79% [1]