行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持）[6] 核心观点 - 电力板块商业模式持续转型，年度长协电价影响弱化，市场化全面推进[4][19] - 火电商业模式正从高度依赖年度长协电量和煤价成本，向中长期市场、现货市场和容量市场转型[4][19] - 容量电价机制完善，其提升部分对冲电量电价下行，现货市场体现火电基荷电源价值，成为火电业绩重要增量[4][19] - 绿电板块因政策提升消纳及补贴加速下放，有望迎来估值修复[4] 本周行情回顾 - SW公用事业一级板块本周下跌1.66%，在31个SW一级板块中排名第16[1][33] - 同期沪深300上涨0.08%，上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%[1][33] - 子板块中，火电下跌2.78%，水电上涨0.3%，光伏发电下跌4.53%，风力发电下跌2.49%，电能综合服务上涨0.41%，燃气下跌3.2%[1][33] - 个股方面，本周涨幅前五为ST升达（+22.57%）、涪陵电力（+10.3%）、南网能源（+8.74%）、嘉泽新能（+6.85%）、金房节能（+6.44%）[40] - 本周跌幅前五为川能动力（-11.97%）、上海电力（-10.63%）、穗恒运A（-10.53%）、中泰股份（-10.31%）、恒盛能源（-9.38%）[40] 本周数据更新 - **煤价**：国产秦皇岛港5500大卡动力煤价格周环比上涨4元/吨至695元/吨，进口防城港5500大卡印尼动力煤价格周环比上涨5元/吨至700元/吨[2][12] - **电价**： - 受寒潮影响，广东现货周平均结算电价涨至343.08元/兆瓦时，山西现货周平均出清价格涨至353.05元/兆瓦时[13] - 2026年已披露的年度长协电价普遍下行，例如上海同比降3.3分/千瓦时，安徽同比降4.2分/千瓦时，浙江、江苏同比均降6.8分/千瓦时，广东同比降2.0分/千瓦时[14] - 2月月度代理购电价格中，陕西（同比+12%）、重庆（+1%）、广西（+18%）、甘肃（+5%）、新疆（+20%）五个区域同比上行[2][14] 本周重点事件与政策解读 - 国家发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，核心内容包括[3][15]： - 分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制 - 将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%[15] - 有序建立发电侧可靠容量补偿机制，对机组可靠容量按统一原则进行补偿[17] - 近期电力市场一系列政策变化（如放宽年度长协签约比例、多地取消分时电价）反映电源侧市场化持续推进，2026年加速形成市场化闭环[3][18] - 容量补贴方面，目前甘肃及云南的容量补贴已封顶，达到330元/千瓦·年[4][20] - 根据报告测算的容量电价变化表，多数省份2026年容量补偿标准从2025年的100元/千瓦·年提升至165元/千瓦·年，对应度电容量电价普遍提升[20][22] 公司动态与业绩 - **国电电力**：2025年完成发电量4674.65亿千瓦时，上网电量4443.84亿千瓦时，同比分别增长1.74%和1.76%，市场化交易电量占比92.62%，平均上网电价400.66元/千千瓦时[10] - **京能电力**：预计2025年归母净利润为33.07亿元至38.19亿元，同比（重述后）增加89.04%至118.34%[10] - **上海电力**：预计2025年归母净利润为25.11亿元到29.88亿元，同比增加22.71%到46.03%[10] - **大唐发电**：预计2025年归母净利润约为68亿元至78亿元，同比增加约51%到73%[11] - **太阳能**：2025年累计完成发电量83.71亿千瓦时，同比增长20.17%[10] - **新天绿能**：2025年1-12月平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降4.52%[10] - **内蒙华电**：2025年发电量完成582.19亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.73%，平均售电单价为333.10元/千千瓦时（不含税），较上年同期公告数据下降0.97%[10][11] 投资建议关注 - **全国性火电运营商**：华能国际（A&H）、国电电力（承诺2025-2027年每股派发现金红利不低于0.22元人民币）[4] - **区域火电**：建议关注电量电价、供需稳健区域的公司，如京能电力、内蒙华电、陕西能源、建投能源[4] - **绿电板块**：龙源电力（H）、金开新能、大唐新能源（H）[4] - **长期稳健配置**：长江电力、国投电力、中国核电[4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号）旨在通过完善容量电价机制，引导调节电源投资，实现精准定价与平稳收益，为新型电力系统建设扫清制度障碍 [2] - 政策核心在于应对新能源转型中“供需错配”与现行机制“适配不足”的痛点，通过为煤电、气电、抽水蓄能、新型储能等调节性电源建立清晰、精准的容量价值补偿机制，破解其发展瓶颈 [2] - 机制通过“精准定价+稳定补偿”为发电主体构建可预期的收益框架，强化电力行业公用事业属性，推动行业从“周期博弈”向“价值稳定”切换，为板块长期估值重塑提供制度支撑 [2] 政策背景与动因 - 完善机制的底层动因源于新型电力系统转型中的矛盾：一方面，新能源已成为第一大装机电源类型，但其随机性、波动性强，必须依赖调节性电源“兜底保供”；另一方面，调节性电源“备而不用”的容量价值此前未得到充分保障 [2] - 现行机制存在三大突出问题：部分地区煤电利用小时数快速下降，原有容量电价对固定成本覆盖不足；抽水蓄能定价缺乏成本约束；气电、新型储能容量电价机制各省不统一，难以形成公平竞争环境 [2] 对不同调节电源的差异化优化 - **电网侧独立新型储能**：首次在国家层面明确容量电价机制，各地可结合当地煤电容量电价标准、储能放电时长、顶峰贡献等因素核定价格，放电时长更长、顶峰贡献更大的项目可获得更高补偿 [2] - **抽水蓄能**：采用“新老划断”策略，对633号文件后开工的电站实行“一省一价”，按弥补平均成本原则制定统一容量电价，电站自主参与市场，收益与用户分享，以倒逼降本增效 [2] - **煤电**：明确通过容量电价回收固定成本的比例不低于50%，折合每年每千瓦165元，直接增厚保供电源收益 [2] - **气电**：明确可参照煤电建立容量电价机制，填补政策空白，广东已率先按机组类型与调节能力分档定价，对高调节性及技术示范机组给予更高支持 [2] 机制关键突破：统一调峰补偿标尺 - 提出“建立发电侧可靠容量补偿机制”，以“机组顶峰时段持续供电能力”为核心标尺，未来电力现货市场连续运行后，无论煤电、气电、抽蓄或储能，均按此统一标准获得补偿 [2] - 该机制改变了此前“按电源类型定补偿”的碎片化模式，若顶峰能力相当即可获得同等补偿，公平反映各类机组对系统的实际贡献 [2] - 统一标尺引导投资理性化，例如新型储能需优化技术以提升放电时长与响应速度来获得更高收益，煤电可通过灵活性改造提升容量价值 [2] 对行业属性的影响 - 通过“精准定价+稳定补偿”为各类发电主体构建可预期的收益框架，显著强化电力行业的公用事业属性 [2] - 不同发电类型通过容量电价获得稳定“保底收益”，再叠加市场化电能量收益，盈利波动性降低 [2] - 从用户端看，调节性电源“成本上移（容量电价）+成本下移（电能量市场）”形成对冲，体现了公用事业“保民生、稳成本”的核心特征 [2] - 长远看，机制通过稳定投资预期，保障电力系统安全充裕并支撑新能源消纳，实现“安全保供、绿色低碳、经济高效”三重目标 [2] 投资分析意见与重点公司 - **煤电板块**：推荐煤电一体化带来稳定盈利空间的国电电力、内蒙华电、建投能源，电力端全产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的华能国际电力、华电国际电力 [2] - **水电板块**：大水电梯级联调的增发效益下水电有望量利双增，分红稳定强化红利属性，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [2] - 报告列出了公用事业重点公司估值表，包含火电、新能源、核电、水电等多个板块公司的代码、简称、评级、收盘价、未来三年EPS预测及市盈率等数据 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 新建新型储能容量电价，多元电价体系逐步完善，有助于稳定火电及储能等调节性电源收入预期，改善其长期商业模式[8] - 煤价短期以震荡为主，上行空间有限，因煤炭供需宽松格局未改且电厂库存处于历史同期较高水平[8] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注[8] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[8] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价[8] 行业动态跟踪总结 电价 - 本周（2026年1月23日~1月29日）广东省日前电力市场出清均价周均值为355元/兆瓦时，同比上涨146元/兆瓦时（+70.2%）[11] - 1Q26至今广东省日前电力市场出清均价平均值为331元/兆瓦时，同比上涨20元/兆瓦时（+6.3%）[11] - 本周江苏省日前电力市场出清均价周均值为306元/兆瓦时，周环比上涨32元/兆瓦时（+11.7%）[11] - 本周山西省日前市场算术平均电价周均值为323元/兆瓦时，同比上涨81元/兆瓦时（+33.7%）[13] - 1Q26以来山西省日前市场算术平均电价均值为263元/兆瓦时，同比下降14元/兆瓦时（-5.1%）[13] - 12M25山西省中长期交易电价同比下降7.4%[14] 动力煤 - 截至2026年1月29日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价692元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%），同比下降61元/吨（-8.1%）[16] - 截至2026年1月29日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为531元/吨，周环比上涨15元/吨（+2.9%）[16] - 截至2026年1月30日，广州港Q5500印尼煤库提价为749元/吨，周环比上涨20元/吨（+2.7%），同比下降88元/吨（-10.5%）[18] - 截至2026年1月29日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数34.6元/吨，周环比下降3.3元/吨（-8.7%）[18] - 截至2026年1月29日，秦皇岛港煤炭库存为570万吨，周环比下降7万吨（-1.2%）[25] - 截至2025年1月29日，我国25省电厂煤炭库存量为12009万吨，周环比下降300万吨（-2.4%），同比下降408万吨（-3.3%）[25] - 截至2025年1月29日，我国25省电厂日耗煤量为664万吨，周环比下降24万吨（-3.5%），同比增加216万吨（+48.3%）[25] 水文 - 截至2026年1月29日，三峡水库水位169米，同比上升2.3米（+0.7%）[27] - 本周（2026年1月23日~1月29日）三峡水库周平均出库流量9206立方米/秒，同比上升12.6%[28] - 1Q26以来三峡平均出库流量8404立方米/秒，同比上升10.6%[28] 上周行情回顾总结 行业表现 - 本周（2026/1/26~2026/1/30）申万公用事业指数下跌1.7%，跑输沪深300指数1.8个百分点，跑输万得全A指数0.1个百分点[34] - 本周公用事业子板块中，水电上涨0.3%，火电下跌2.8%，风电下跌2.5%，光伏下跌4.5%，燃气下跌3.2%[36] 个股表现 - A股公用事业板块本周涨幅前五为：升达林业(+22.6%)、百通能源(+11.8%)、涪陵电力(+10.3%)、南网能源(+8.7%)、拓日新能(+8.1%)[40] - A股公用事业板块本周跌幅前五为：九丰能源(-12.7%)、川能动力(-12.0%)、梅雁吉祥(-10.9%)、上海电力(-10.6%)、穗恒运A(-10.5%)[40] 投资建议与投资标的总结 火电 - 2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪[8] - 预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升[8] - 推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)[8] - 相关标的：豫能控股(001896，未评级)[8] 水电 - 商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源品类中处于最低水平，短期来水压力已逐步缓解[8] - 建议布局优质流域的大水电[8] - 相关标的：长江电力(600900，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)[8] 核电 - 长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8] - 相关标的：中国广核(003816，未评级)[8] 风光 - 碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司[8] - 相关标的：龙源电力(001289，未评级)[8]

行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 新建新型储能容量电价，多元电价体系逐步完善：2026年1月国家发改委及能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，提出建立电网侧独立新型储能容量电价机制，并完善煤电、天然气发电、抽水蓄能容量电价机制[8]。该政策有助于提高此前未出台省级新型储能容量电价省份的项目收益率，鼓励提高储能时长，促进储能装机进一步提升[8]。通过为火电及储能等调节性电源提供“保底工资”，有助于稳定其收入预期，改善长期商业模式[8]。 - 业绩预期已至冰点，低位公用事业资产值得关注：投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，但该板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产[8]。 - 投资建议看好公用事业板块：在低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[8]。为服务高比例新能源电量消纳，需推动电力市场化价格改革以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价[8]。 行业动态跟踪总结 电价 - **广东现货电价**：2026年1月23日~1月29日，广东省日前电力市场出清均价周均值为**355元/兆瓦时**，同比上涨**146元/兆瓦时（+70.2%）**[11]。2026年第一季度至今，广东省日前现货电价均值为**331元/兆瓦时**，同比上涨**20元/兆瓦时（+6.3%）**[11]。 - **江苏现货电价**：2026年1月23日~1月29日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为**306元/兆瓦时**，周环比上涨**32元/兆瓦时（+11.7%）**[11]。 - **山西现货电价**：2026年1月23日~1月29日，山西省日前市场算术平均电价周均值为**323元/兆瓦时**，同比上涨**81元/兆瓦时（+33.7%）**[13]。2026年第一季度以来，山西省日前现货电价均值为**263元/兆瓦时**，同比下降**14元/兆瓦时（-5.1%）**[13]。 - **山西中长期电价**：2025年12月山西省中长期交易电价同比下跌**7.4%**[10]。 动力煤市场 - **煤价**：截至2026年1月29日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为**692元/吨**，周环比上涨**7元/吨（+1.0%）**，同比下跌**61元/吨（-8.1%）**[16]。内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为**531元/吨**，周环比上涨**15元/吨（+2.9%）**[16]。广州港Q5500印尼煤含税库提价为**749元/吨**，周环比上涨**20元/吨（+2.7%）**[18]。 - **库存与日耗**：截至2026年1月29日，秦皇岛港煤炭库存为**570万吨**，周环比下降**7万吨（-1.2%）**[25]。全国25省电厂煤炭库存量为**12009万吨**，周环比下降**300万吨（-2.4%）**[25]。全国25省电厂日耗煤量为**664万吨**，周环比下降**24万吨（-3.5%）**，但同比大幅增长**216万吨（+48.3%）**[25]。 水文情况 - **三峡水库**：截至2026年1月29日，三峡水库水位为**169米**，同比上升**2.3米（+0.7%）**[27]。2026年1月23日~1月29日，三峡周平均出库流量为**9206立方米/秒**，同比上升**12.6%**[27]。2026年第一季度以来，三峡平均出库流量为**8404立方米/秒**，同比上升**10.6%**[28]。 子板块投资建议与标的 - **火电**：预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，商业模式改善已初见端倪[8]。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)[8]。 - **水电**：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电[8]。相关标的：长江电力(600900，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)[8]。 - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8]。相关标的：中国广核(003816，未评级)[8]。 - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司[8]。相关标的：龙源电力(001289，未评级)[8]。 上周行情回顾 - **行业表现**：本周（2026/1/26~2026/1/30）申万公用事业指数下跌**1.7%**，跑输沪深300指数**1.8**个百分点，跑输万得全A指数**0.1**个百分点[34]。 - **子板块表现**：本周水电板块上涨**0.3%**，火电板块下跌**2.8%**，风电板块下跌**2.5%**，光伏板块下跌**4.5%**，燃气板块下跌**3.2%**[36]。年初至今，光伏子板块涨幅最大，为**10.7%**[38]。 - **个股表现**： - A股涨幅前五：升达林业(+22.6%)、百通能源(+11.8%)、涪陵电力(+10.3%)、南网能源(+8.7%)、拓日新能(+8.1%)[40]。 - A股跌幅前五：九丰能源(-12.7%)、川能动力(-12.0%)、梅雁吉祥(-10.9%)、上海电力(-10.6%)、穗恒运A(-10.5%)[40]。

公司战略目标 - “十五五”期间公司目标为成为“区域领先、全国一流”的综合能源企业 [1] - 公司致力于打造“一体两翼”产业布局 [1] 核心产业布局 - “一体”指以火电业务为主体 [1] - “两翼”指储能与新能源业务作为辅助 [1] 火电业务发展策略 - 存量火电方面将做好现有在建项目建设 [1] - 公司将积极开展等容量替代工作 [1] - 公司将争取大容量机组 [1] - 公司将发展工业供汽项目 [1] 新能源业务发展策略 - 公司将积极推动资产结构优化升级 [1] - 公司旨在构建多能融合的新型能源体系 [1] - 公司将在优质资源地区谋划新能源项目 [1] - 公司将积极布局灵活性资源 [1]

2025年经营业绩 - 2025年归属于上市公司股东的净利润为18.77亿元，同比增长253.38% [2][3] - 2025年基本每股收益为1.04元/股 [2][3] - 2025年累计完成发电量同比降低3.56%，上网电量485.62亿千瓦时，同比降低3.58% [2] - 2025年累计完成供热量7,075.36万吉焦，同比降低1.27%，其中工业供热量639.50万吉焦，同比增加22.58% [2] 电力市场与政策 - 2026年河北省容量电价已提升至年度165元/千瓦，2025年执行标准为年度100元/千瓦 [3] - 2026年电力中长期合同签约工作已完成，河北南网已于2025年3月1日开始电力现货市场连续结算试运行 [3] - 随着火电向“基荷+调峰”角色转变，公司辅助服务收入增长明显 [3] 燃料成本与库存 - 2025年公司精准把握燃煤价格阶段性下行窗口，优化资源配置并加强成本管控，实现火电业务盈利同比增加 [2] - 2025年上半年煤价走低，三季度价格回升，目前价格稳中有降，采暖季公司煤炭库存处于中高位水平 [3] 项目投资与建设 - 控股的西柏坡电厂四期2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目正在建设中，计划2026年下半年投产 [3] - 参股的沧东电厂三期2×660MW、定州电厂三期2×660MW、秦电2×350MW项目已开工建设，衡丰电厂扩建2×660MW项目在推进前期工作 [4] - “十五五”期间，公司目标打造以火电为主，储能与新能源为辅的“一体两翼”产业布局 [5] 融资与股东回报 - 公司向特定对象发行股票事项正在深交所审核过程中，已根据审核意见更新相关文件 [6] - 2025年利润分配政策将当年实现可供股东分配利润的分配比例从30%提升至50% [7] - 公司实施了2025年前三季度现金分红，每10股派发现金股利1.00元，共分配红利约1.8亿元 [7]

| 证券代码：000600 | 证券简称：建投能源 | 公告编号：2026-08 | | --- | --- | --- | | 证券代码：149516 | 证券简称：21建能01 | | | 证券代码：149743 | 证券简称：21建能02 | | 河北建投能源投资股份有限公司 关于中期票据获准注册的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 河北建投能源投资股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2025 年 11 月 7 日、2025 年 11 月 25 日召开第十届董事会第二十三次临时会 议、2025 年第五次临时股东大会，审议通过了《关于拟注册发行中期票 据的议案》，同意公司向中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易商 协会"）申请注册发行不超过人民币 30 亿元的中期票据。具体情况详见 公司于 2025 年 11 月 8 日、2025 年 11 月 26 日在《中国证券报》《证券 时报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）的相关披露。 近日，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协注 〔2026〕MT ...

交易与市场表现 - 截至2026年1月23日收盘，建投能源股价报收于8.84元，较前日上涨0.23% [1] - 当日换手率为2.43%，成交量为26.49万手，成交额为2.34亿元 [1] - 1月23日主力资金净流入240.35万元，显示主力对个股短期态度偏积极 [1][2] - 同日游资资金净流出931.58万元，散户资金净流入691.22万元 [1] 公司融资进展 - 河北建投能源投资股份有限公司于2026年1月21日获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行公司债券 [1] - 证监会批复同意公司公开发行面值总额不超过30亿元的公司债券 [1][2] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司可在注册有效期内分期发行债券 [1] - 公司将根据股东大会授权择机办理发行事宜 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[8] 报告核心观点 - 火电电量降幅收窄，但预计2026年降幅将进一步扩大[8] - 公用事业基金持仓环比上升，增持方向主要集中于火电企业[8] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，低位公用事业资产值得关注[8] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[8] - 电力市场化改革将逐步给予电力商品各项属性充分定价，支撑新型电力系统建设[8] 根据相关目录分别总结 基金持仓 - 截至4Q25末，公用事业占全部基金股票投资市值比例为1.25%，环比上升0.10个百分点[8][11] - 公用事业基金持仓相对标准行业配置比例低配2.03个百分点，低配幅度环比收窄0.17个百分点[8][11] - 4Q25基金增持主要集中于3Q25业绩较好的火电公司，持股占流通股比例增加最多的三家公司为华能国际（环比+1.1%）、皖能电力（环比+0.9%）、建投能源（环比+0.9%）[8][11] - 基金公司持股总市值增加最多的三家公司为华能国际（环比+9.6亿元）、长江电力（环比+4.8亿元）、国电电力（环比+3.4亿元）[11] 电量数据 - 2025年12月规上电厂发电量同比+0.1%，增速较2025年11月回落2.6个百分点，主要受气温因素拖累[8][12] - 分电源看，2025年12月火电同比-3.2%，降幅较2025年11月收窄1.0个百分点[8][12] - 2025年12月风电同比+8.9%，增速较11月回落13.1个百分点；光伏同比+18.2%，增速较11月回落5.2个百分点[8] - 2025年12月水电同比+4.1%，增速较11月回落13.0个百分点；核电同比+3.1%，增速较11月回落1.6个百分点[8] - 2025年全年累计发电量同比+2.2%[10] - 2025年全年分电源累计发电量同比：火电-1.0%，水电+2.8%，核电+7.7%，风电+9.7%，光伏+24.4%[10] 电价动态 - 2026年1月16日至22日，广东省日前电力市场出清均价周均值为326元/兆瓦时，同比上涨14元/兆瓦时（+4.5%）[25] - 1Q26以来，广东省日前现货电价均值为324元/兆瓦时，同比下降21元/兆瓦时（-6.0%）[10][25] - 同期，江苏省日前电力市场出清均价周均值为274元/兆瓦时，周环比下降20元/兆瓦时（-6.8%）[25] - 同期，山西省日前市场算术平均电价周均值为385元/兆瓦时，同比上涨59元/兆瓦时（+18.2%）[27] - 1Q26以来，山西省日前现货电价均值为244元/兆瓦时，同比下降44元/兆瓦时（-15.4%）[10][27] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4%[10] 动力煤市场 - 截至2026年1月22日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价685元/吨，周环比下降10元/吨（-1.4%），同比下降68元/吨（-9.0%）[29] - 同期，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价516元/吨，周环比下降25元/吨（-4.6%）[29] - 同期，广州港Q5500印尼煤库提价为729元/吨，周环比下降2元/吨（-0.3%）[31] - 同期，秦皇岛-广州海运煤炭运价指数周环比上涨4.3元/吨（+12.8%）；秦皇岛-上海海运煤炭运价指数周环比上涨3.9元/吨（+17.3%）[31] - 截至2026年1月22日，秦皇岛港煤炭库存580万吨，周环比增加30万吨（+5.4%）[39] - 截至2025年1月22日，全国25省电厂煤炭库存量12309万吨，周环比下降334万吨（-2.6%）；日耗煤量688万吨，周环比增加57万吨（+9.0%）[39] 水文情况 - 截至2026年1月22日，三峡水库水位170米，同比上升1.2%[41] - 2026年1月16日至22日，三峡水库周平均入库流量同比+10.6%，周平均出库流量同比+14.4%[41] - 1Q26以来，三峡平均出库流量同比+10.2%[42] 行情回顾 - 本周（2026/1/19~2026/1/23），申万公用事业指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数0.5个百分点[8][47] - 子板块周涨幅：水电-0.9%，火电+2.7%，风电+2.8%，光伏+7.2%，燃气+7.2%[49] - 年初至今，公用事业指数上涨4.9%[48] - 个股方面，A股公用事业涨幅前五为：梅雁吉祥(+25.7%)、中泰股份(+23.0%)、特瑞斯(+21.6%)、胜通能源(+18.4%)、百通能源(+18.2%)[53] 投资建议与标的 - **火电**：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，商业模式改善已初见端倪，行业分红能力及分红意愿均有望持续提升[8] - 推荐标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)[8] - 相关标的：豫能控股(未评级)[8] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解[8] - 相关标的：长江电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级)[8] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8] - 相关标的：中国广核(未评级)[8] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点[8] - 相关标的：龙源电力(未评级)[8]

公司获得债券发行批复 - 公司于2026年1月21日获得中国证监会同意向专业投资者公开发行公司债券的注册批复 [1] - 本次获批公开发行的公司债券面值总额不超过人民币30亿元 [1] 债券发行具体安排 - 本次债券发行将严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [2] - 本次注册批复的有效期为自同意注册之日起24个月内 [3] - 公司在注册有效期内可以分期发行本次公司债券 [3] 后续工作与信息披露 - 公司将根据股东大会授权，择机办理本次公司债券发行的相关事宜 [3] - 自同意注册之日起至债券发行结束前，如发生重大事项，公司将及时报告并按规处理 [3] - 公司将及时履行与本次债券发行相关的信息披露义务 [3]