报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 居然智家旗下居然设计家在英伟达 2025 年 GTC 大会演讲，展示设计 AI 赋能用户创新路径；居然设计家是高品质 AI 家装设计平台，全球注册设计师超 1800 万人，海外超 1500 万人，覆盖 220 个国家和地区，有空间设计案例 4100 万、设计模型 1700 万 [2] - 居然设计家已实现装修设计 AI 赋能，未来有望向供应链、施工交付延伸；公司与优必选合作，拟于 2025 年底前采购部署 500 台仿真人形机器人，计划销售 10000 台 [3] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 10.2 亿元、11.0 亿元、11.9 亿元，分别同比 - 21.4%、7.9%、8.0%，目前股价对应 25 年 PE 为 26X；考虑公司智能化转型业内领先，积极以 AI 创新技术赋能家居家装行业，且作为家居零售龙头具有一定溢价，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025 年 3 月 20 日，居然智家旗下居然设计家作为中国家居零售商业唯一受邀代表，在英伟达 2025 年 GTC 大会发表主题演讲，展示设计 AI 赋能用户创新路径 [2] - 3 月 17 日，公司与优必选达成战略合作协议，拟于 2025 年底前采购部署 500 台优必选仿真人形机器人，计划销售 10000 台 [3] 居然设计家情况 - 2017 年公司收购 Homestyler 美家达人，后与阿里共同打造“居然设计家”AI 家装设计平台，通过 AI、3D、大数据等底层技术驱动，赋能家装用户，为泛家居行业提供服务，推动家居大件跨境电商落地 [2] - 截至 2025 年 2 月底，居然设计家全球注册设计师超 1800 万人，海外设计师超 1500 万人，覆盖 220 个国家和地区；空间设计案例 4100 万，设计模型 1700 万 [2] - 居然设计家系统可通过大语言模型解析需求，结合英伟达技术快速生成个性化设计方案，用户可互动修改；依托 OpenUSD 打造跨平台协作引擎，实现全球设计师和业主协同；未来有望贯通设计 - 供应链 - 施工交付的家装全链条 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 10.2 亿元、11.0 亿元、11.9 亿元，分别同比 - 21.4%、7.9%、8.0%，目前股价对应 25 年 PE 为 26X；维持“买入”评级 [4] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12,981|13,512|13,744|15,087|16,601| |增长率|-1%|4%|2%|10%|10%| |净利润（百万元）|1,648|1,300|1,021|1,102|1,190| |增长率|-29%|-21%|-21%|8%|8%| |EPS（元/股）|0.26|0.21|0.16|0.18|0.19| |市盈率（P/E）|17.4|22.0|28.0|26.0|24.1| |市净率（P/B）|1.4|1.4|1.4|1.4|1.3|[4] 基本数据 - 日期 2025 - 03 - 20，收盘价 4.60 元，总股本/流通股本 6,227.05/5,897.94 百万股，流通 A 股市值 27,130.54 百万元，每股净资产 3.23 元，资产负债率 58.84%，一年内最高/最低价 5.60/2.20 元 [5]

员工持股计划股份情况 - 2023年3月24日41,011,653股非交易过户至专户，占总股本0.63%[2][3] - 第一个锁定期2024年3月24日届满，解锁8,603,433股，占0.14%[4] - 第二个锁定期2025年3月24日届满，拟解锁10,252,913股，占0.16%[4] 员工持股计划规则 - 存续期60个月，分四期解锁，每期25%[3] - 变更须经2/3以上持有人权益同意并董事会审议[8] 后续安排 - 待2024年年报后确定是否解锁并处置股票[6][7] - 第二个锁定期届满后择机变现或非交易过户[5] - 不同情形有不同处理方式，公司将持续关注并披露[9][10]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/一般零售，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年居然智家数智化转型提速，与优必选合作构建三大维度战略布局，居然设计家受邀参加英伟达GTC大会，彰显公司加码智能家居生态及以AI重构“人货场”逻辑的战略步伐，维持盈利预测和“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 战略合作 - 居然智家与优必选合作，2025年底前采购部署500台仿真人形机器人，合作期内计划销售一万台；推动智能养老机器人应用；联合开发装修机器人 [1] 技术成果 - 居然设计家AI设计平台截至2025年2月底有超1800万全球用户、1700万商品模型，将在英伟达GTC大会发布商品交易、跨境电商功能 [2] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年EPS分别为0.17元、0.18元、0.19元，PE分别为29X、27X、25X [3] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为129.81亿元、135.12亿元、137.96亿元、145.27亿元、159.07亿元，增长率分别为-0.69%、4.09%、2.10%、5.30%、9.50% [4] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为16.48亿元、13.00亿元、10.31亿元、10.96亿元、11.91亿元，增长率分别为-29.11%、-21.12%、-20.72%、6.29%、8.75% [4] 基本数据 - A股总股本62.27亿股，流通A股股本58.98亿股，A股总市值295.16亿元，流通A股市值279.56亿元，每股净资产3.23元，资产负债率58.84%，一年内最高/最低股价为5.60/2.20元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/一般零售，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年居然智家数智化转型提速，与优必选合作构建三大维度战略布局，居然设计家受邀参加英伟达GTC大会，彰显公司加码智能家居生态及以AI重构“人货场”逻辑的战略步伐，维持盈利预测和“买入”评级，预计公司24 - 26年EPS分别为0.17元、0.18元、0.19元，PE分别为29X、27X、25X [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司合作动态 - 居然智家与优必选合作，2025年底前采购部署500台仿真人形机器人，合作期内计划销售一万台；推动智能养老机器人应用；联合开发装修机器人助力家装业务转型 [1] - 居然设计家受邀参加英伟达GTC大会，将发布商品交易、跨境电商功能，实现“所见即所得” [2] 财务数据 利润表相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为12,980.58百万元、13,512.03百万元、13,795.79百万元、14,526.96百万元、15,907.02百万元，增长率分别为 - 0.69%、4.09%、2.10%、5.30%、9.50% [4][10] - 2022 - 2026E归属于母公司净利润分别为1,648.34百万元、1,300.25百万元、1,030.79百万元、1,095.61百万元、1,191.46百万元，增长率分别为 - 29.11%、 - 21.12%、 - 20.72%、6.29%、8.75% [4][10] 资产负债表相关 - 2022 - 2026E资产总计分别为53,388.27百万元、53,681.29百万元、54,914.53百万元、56,324.93百万元、58,521.30百万元 [10] - 2022 - 2026E负债合计分别为32,608.80百万元、32,679.03百万元、33,477.33百万元、34,337.93百万元、35,837.97百万元 [9][10] 现金流量表相关 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为3,794.96百万元、3,835.67百万元、1,076.13百万元、3,043.45百万元、2,316.02百万元 [10] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为 - 891.87百万元、 - 2,968.04百万元、 - 2,246.97百万元、 - 2,774.24百万元、 - 3,195.85百万元 [10] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为 - 3,894.78百万元、 - 2,334.95百万元、1,245.78百万元、 - 76.13百万元、1,244.28百万元 [10] 比率相关 - 2022 - 2026E毛利率分别为44.86%、34.11%、33.00%、33.00%、33.00%；净利率分别为12.70%、9.62%、7.47%、7.54%、7.49% [10] - 2022 - 2026E资产负债率分别为61.08%、60.88%、60.96%、60.96%、61.24%；净负债率分别为6.12%、18.79%、29.16%、32.53%、40.89% [10] 基本数据 - A股总股本6,227.05百万股，流通A股股本5,897.94百万股，A股总市值29,516.21百万元，流通A股市值27,956.26百万元，每股净资产3.23元，资产负债率58.84%，一年内最高/最低股价为5.60/2.20元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为商贸零售/一般零售，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025年居然智家数智化转型提速，与优必选合作构建三大维度战略布局，居然设计家受邀参加英伟达GTC大会，彰显公司加码智能家居生态及以AI重构“人货场”逻辑的战略步伐，维持盈利预测和“买入”评级，预计公司24 - 26年EPS分别为0.17元、0.18元、0.19元，PE分别为29X、27X、25X [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 战略合作 - 居然智家与优必选合作，以“场景革命”为核心逻辑，构建商业零售、家庭养老、家装服务三大维度战略布局，2025年底前采购部署500台仿真人形机器人，合作期内计划销售一万台，推动智能养老机器人应用，联合开发装修机器人 [1] 技术成果 - 居然设计家受邀参加英伟达GTC大会分享设计AI成果，截至2025年2月底，其AI设计平台拥有超1800万全球用户、1700万商品模型，将发布商品交易、跨境电商功能 [2] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为129.81亿元、135.12亿元、137.96亿元、145.27亿元、159.07亿元，增长率分别为 - 0.69%、4.09%、2.10%、5.30%、9.50%；归属母公司净利润分别为16.48亿元、13.00亿元、10.31亿元、10.96亿元、11.91亿元，增长率分别为 - 29.11%、 - 21.12%、 - 20.72%、6.29%、8.75%；EPS分别为0.26元、0.21元、0.17元、0.18元、0.19元；市盈率分别为17.98、22.80、28.76、27.05、24.88；市净率分别为1.50、1.49、1.46、1.42、1.38；市销率分别为2.28、2.19、2.15、2.04、1.86；EV/EBITDA分别为 - 3.02、 - 6.42、 - 2.90、 - 3.03、 - 2.59 [4] 基本数据 - A股总股本62.27亿股，流通A股股本58.98亿股，A股总市值295.16亿元，流通A股市值279.56亿元，每股净资产3.23元，资产负债率58.84%，一年内最高/最低股价为5.60/2.20元 [5]

战略合作核心内容 - 居然智家与优必选签订战略合作协议 共同推进人形机器人在新零售门店等商业场景的应用 [2] - 居然智家计划2025年底前采购500台优必选仿真人形机器人 并计划在合作期内销售10000台 [2] - 双方将合作开发智能家居消费场景 推动智能养老机器人在家庭服务及养老场景的应用 [2] 业务拓展方向 - 基于优必选人形机器人技术优势 结合居然智家家装场景需求 联合开发装修机器人 助力行业降本增效 [3] - 居然智家董事长表示人形机器人在家居场景应用空间巨大 未来可能出现保姆机器人 护理机器人等多种家庭机器人 [3] - 优必选CEO指出家庭场景是人形机器人最具潜力市场 希望通过合作推动家居场景智能化升级 [3] 优必选业务现状 - 优必选聚焦工业制造 商用服务和家庭陪伴三大应用场景 [3] - 工业人形机器人Walker S系列已进入多家车企实训 包括东风柳汽 吉利汽车等 获得超过500台意向订单 [3] - 近期在极氪5G智慧工厂开展全球首例多台 多场景 多任务人形机器人协同实训 [3] 行业前景展望 - 人形机器人作为新质生产力 其产业应用价值已成为全球关注焦点 [3] - 优必选计划探索更多应用场景 通过真实场景数据训练提升机器人能力 实现规模化量产和应用 [3]

股东大会情况 - 2025年3月3日14:00召开现场会议，网络投票9:15 - 15:00[3] - 现场和网络投票股东2123人，代表股份4836871968股，占比77.6752％[5] 议案表决情况 - 为控股子公司新增贷款担保议案，同意4832750228股，占比99.9148％[10] - 中小股东同意573552617股，占比99.2865％[11]

会议安排 - 2025年2月14日董事会通过召开临时股东大会议案[3] - 2月15日刊登会议通知[3] - 3月3日14:00现场会议在北京召开[4] 投票信息 - 3月3日深交所交易系统和互联网可投票[4] 参会情况 - 6名股东现场参会，代表2736848867股，占比43.9510%[5] 会议结果 - 议案获通过，程序合规结果有效[7][8]

担保情况 - 公司为销品茂公司新增1亿元固定资产贷款担保，两次合计4亿，期限至2033年[1][2][3] - 公司持有销品茂50.999%股权，提供连带责任保证及股权质押担保[2][3][8] - 担保合同含质押补充和保证合同，保证期三年[8][10][11] - 销品茂为担保提供反担保，另一股东未按比例担保[12][13] - 本次担保需股东大会审议，非关联交易[2] 销品茂财务 - 2023年末资产91545.11万元，负债70244.27万元，资产负债率超70%[6] - 2024年1 - 9月营收8732.39万元，利润总额和净利润 - 975.34万元[6] 公司担保额度 - 本次担保后，公司及其控股子公司已审批担保额度761,551.04万元[18] - 公司及控股子公司间担保余额454,048.48万元，占净资产22.78%[18] - 对合并报表外单位担保余额1,599.87万元，占净资产0.08%[18] 各方意见 - 董事会、监事会、审计委员会、独立董事均同意担保事项[14][15][16][17]

股东大会信息 - 公司拟于2025年3月3日召开2025年第一次临时股东大会[1] - 现场会议时间为2025年3月3日14:00，网络投票时间为2025年3月3日9:15 - 15:00[2] - 会议股权登记日为2025年2月24日[5] 会议地点及审议议案 - 现场会议地点为北京市东城区东直门南大街甲3号居然大厦21层[7] - 审议议案为关于为控股子公司新增贷款提供担保的议案[7] 登记及投票代码信息 - 现场会议登记时间为2025年2月27日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[10] - 登记地点为北京市东城区东直门南大街甲3号居然大厦21层[11] - 普通股投票代码为"360785"，投票简称为"居然投票"[16] 投票时间 - 深交所交易系统投票时间为2025年3月3日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[17] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年3月3日9:15 - 15:00[19]