会议情况 - 居然智家第十届监事会第十六次会议于2025年2月14日通讯召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] - 表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权[5] 借款担保 - 控股子公司销品茂2023年12月贷款30000万元，拟新增10000万元[3] - 公司以销品茂50.999%股权为借款质押担保[3] - 监事会同意为借款提供连带责任保证担保[3] - 本项议案尚需提交公司股东大会审议[4]

会议相关 - 第十一届董事会第十六次会议于2025年2月14日通讯召开，12位董事全出席[2] - 公司拟于2025年3月3日14：00召开2025年第一次临时股东大会[4] 贷款担保 - 控股子公司销品茂公司曾贷款30000万元，公司提供质押和连带责任担保[3] - 销品茂公司拟新增10000万元贷款，两次合计40000万元，期限至2033年[3] - 董事会同意为新增贷款提供担保，议案待股东大会审议[3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，12 个月目标价 5.45 元 [3] 报告的核心观点 - 居然智家为国内泛家居行业龙头，家居卖场稳步扩张，“以旧换新”政策提供发展后盾，数智化转型高效推进，未来成长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司近期事件 - 2 月 9 日，旗下居然设计家、居然智慧家以及洞窝三大智能平台接入 DeepSeek [1] - 2 月 10 日，公司称与阿里保持密切合作，包括设计家接入通义千问大模型、共同打造数字化校园超市门店等 [1] - 2 月 11 日，公司称与华为深化数智化合作，旗下三个 APP 与鸿蒙适配，全国连锁卖场落地华为手机和智选汽车等销售场景，已开业和筹备中的智能汽车、全屋智能、3C 门店超 50 家 [1] 接入 DeepSeek 的优势 - 设计上，提升居然设计家在 AI 设计和智能家装应用方面的响应速度，提供丰富精准设计引导和建议 [2] - 营销上，提高洞窝平台推荐精准度，提供个性化且精准的家居产品推荐和装修设计方案 [2] - 场景上，打造“人、车、家”三位一体的智能生活新场景，实现消费大数据互通互联 [2] - 效率上，帮助商户把握市场动态，降低运营成本并提升经营效率 [2] 公司转型情况 - 公司从传统家居零售场所向智能家居体验中心转型，名称更新为“居然智家”，发展战略聚焦“数字化、智能化、国际化、绿色化” [3] - 截至 2024 年 12 月底，居然智慧家连接合作品牌超 300 家，接入智能终端设备超 30 万台，开设门店 150 家，规划未来 5 年较快递增，预计到 2027 年合作品牌超 1000 家，接入智能终端设备超 100 万台，日活 50 万台，开设门店达 550 家（其中海外 50 家） [6] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年营业收入为 137.16、149.63、164.28 亿元，同比增长 1.51%、9.10%、9.79%；归母净利润为 9.71、11.38、12.62 亿元，同比增长 - 25.33%、17.16%、10.92%，对应 PE 为 32.6x、27.7x、25.0x [6] 股价表现 - 1 个月、3 个月、12 个月相对收益分别为 43.0%、79.5%、49.3%，绝对收益分别为 48.0%、74.5%、65.4% [4]

股票情况 - 居然智家股票2025年2月12 - 13日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 无应披露未披露重大事项及筹划[4][5][6] - 不存在违反信息公平披露情形[7] 经营状况 - 公司生产经营正常，内外部环境无重大变化[4] 交易情况 - 异常波动期间控股股东等未买卖公司股票[4] 指定媒体 - 《中国证券报》等为公司指定信息披露媒体[7]

股价异常 - 居然智家股票2025年2月10 - 11日收盘涨幅偏离值累计超20%属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正补充，无应披露未披露事项[4][5][6] 经营情况 - 公司生产经营正常，内外部环境未重大变化[4] 股东交易 - 异常波动期控股股东等未买卖公司股票[4] 信息媒体 - 指定《中国证券报》等为信息披露媒体[7]

商贸零售行业现状 - 传统商贸零售行业近年表现不佳，永辉超市2024年9月卖身名创优品，阿里清仓银泰百货亏损126亿[6] - 行业头部公司中近7家排名在1500名之前，但多数企业2024年市值较2023年有所增长[7] - 中国中免2024年营收564.92亿同比下降16.36%，归母净利润42.63亿同比下降36.50%[8] - 永辉超市连续4年亏损，2024年归母净利润亏损14亿，扣非亏损22亿[8] 线上化与全球化转型 - 小商品城2024年前三季度营收106.13亿同比增长34.25%，通过chinagoods平台实现线上贸易额持续攀升[16] - 小商品城市场经营业务毛利率达71.83%，2023年租金平均上浮5.5%[16] - 国联股份2024年前三季度营收470.02亿同比增长26.1%，净利润11.2亿同比增长11.4%[21] - 两家高增长企业共同特点是业务集中在线上或大力开拓线上[23] 线下零售困境与转型 - 百联股份2024年前三季度营收216.2亿同比下降8.3%，扣非净利润1.6亿同比下降45.2%[27] - 居然智家尝试转型购物中心业态和家装全生命周期服务，但前三季度营收94.8亿同比下降2.7%，净利润7.3亿同比下降36.4%[32] - 爱施德2024年前三季度营收574.6亿同比下降17.4%，手机分销业务毛利率仅2.28%-3.03%[40] 新兴零售业态崛起 - 泡泡玛特2024年三季度收入增长超100%，海外收益增长超4倍[51] - 名创优品2024年上半年营收77.59亿同比增长25%，净利润11.70亿同比增长16.4%[54] - 新兴企业通过"兴趣消费"和提供情绪价值获得快速增长[54] 特殊案例中信金属 - 中信金属2024年前三季度营收950.57亿同比增长0.29%，净利润17.17亿同比增长9.17%[49] - 贸易业务毛利率最高仅2.3%，但通过资源投资平抑业绩波动[47]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予居然智家“买入”评级 [5][109] 报告的核心观点 - 居然智家作为家居连锁卖场龙头，直营和加盟全国化布局，运营效能领先，模式创新挖掘成长潜力 [3] - 公司推进数智化转型升级，搭建三大平台促成长，2024年出海元年国际化战略扎实推进 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，分别同比 - 21.4%、7.9%、8.0%，考虑智能化转型领先及龙头溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介：家居卖场龙头，数字化新零售领先 - 泛家居市场空间广阔，近年头部卖场集中，数字化、线上化加速，2023年我国规模以上建材家居卖场销售额达1.55万亿元，同比 + 33.5%，预计2023 - 2027年泛家居行业CAGR约4%，家居渠道向头部集中，居然智家与美凯龙稳居行业龙头 [12] - 公司实控人为汪林朋，引入金隅集团持股10%，与阿里等存在业务协同，2023年发布员工持股计划，2024年12月更名“居然智家”推动数智转型 [25][29] - 公司自创立实现卖场全国化扩张，近年加速融合创新，2024年前三季度受消费环境和免租政策影响盈利下滑，2025年经营回暖可期，目前业务以商场租赁管理为主，商品销售占比快速提升 [33][35][41] 公司亮点：商场主业锐意创新，家装家居数字化标杆 商场运营效能领先，模式创新挖掘成长潜力 - 直营&加盟模式并行，直营卖场以租赁物业为主数量稳定，加盟卖场逆势扩张后减缓速度，直营商场“轻资产”租赁为主稳健扩张且单位面积经营收入领先，加盟商场助力扩张并向下沉市场渗透 [48][52][55] - 多维度营销矩阵驱动GMV稳步成长，2021 - 2023年GMV从1040亿元提升到1176亿元，1H24达559亿元同比增长16.2%，挖掘商场新业态，打造购物中心、“一店两制”、“整装大店”多元模式 [62][64][66] 数智化生态全面赋能，三大平台促成长 - 平台服务收入占比持续提升，2020 - 2023年CAGR为14.4%，2023年在传统卖场业务营收占比近20%，搭建“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台 [71] - “洞窝”打通全产业链数据，1H24累计上线卖场1016家，实现GMV466亿元，同比 + 11.8%，持续输出数字化能力带动客单价、客单量提升 [73][79] - “居然智慧家”带动商品销售营收快速增长，截至1H24合作品牌超200家，接入设备超20万，开业门店128个，APP注册用户数超20万，上半年销售额22.5亿元，同比 + 30.6%，立下3年营收百亿、3年500家店目标 [84][89] 依托数字化抓手，国际化战略扎实推进 - 计划5年内完成东南亚大部分国家实体店连锁布局，2030年前海外再建“居然智家”，营收和利润达目前30%以上，金边店、澳门店开业，截至1H24招商率均在96%以上 [90][93] - 推进“洞窝”国际化，2023年开通境外分站，1H24跨境电商平台“新窝”上线，注册用户超13万人 [93] - “居然设计家”覆盖海外设计师，协同助力出海，基于多模态大模型技术提供装修效果图生成服务，1600万注册设计师中1400万来自海外 [95] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 租赁及加盟管理：预计2024 - 2026年商场数量相对平稳，营收企稳增长，毛利率逐步恢复 [101] - 商品销售：预计2024 - 2026年保持18%左右高增长，毛利率提升 [101] - 装修服务：预计2025 - 2026年止跌回稳，毛利率基本平稳 [102] - 期间费用率：2024 - 2026年销售、管理、研发费率摊薄，财务费用率下降 [102] - 预计2024 - 2026年收入增速分别为1.7%、9.8%、10.0%，归母净利润增速分别为 - 21.4%、7.9%、8.0% [102] 投资建议 - 公司是泛家居行业龙头，具有多方面竞争优势，预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，目前股价对应2025年PE为19X，略高于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级 [109]

会议情况 - 居然智家第十一届董事会第十五次会议于2025年1月15日通讯召开[2] - 应出席董事12人，实际出席12人[2] 合作终止 - 董事会同意全资孙公司商业物业与居然沃华终止新疆红光山项目合作协议[3] - 相关议案表决11票同意，关联董事汪林朋回避[3]

会议信息 - 居然智家第十届监事会第十五次会议于2025年1月15日通讯召开[2] - 会议通知1月8日以邮件发出，应到3名监事实到3名[2] 审议事项 - 审议通过全资孙公司与关联方终止合作协议及红光山项目代建物业事项[2] - 表决结果3票同意、0票反对、0票弃权[3] 信息披露 - 相关内容于1月16日在媒体及巨潮资讯网披露[3][5]

业绩总结 - 2024年1 - 11月营业总成本为38,342.11元，较2023年度增加[22] - 2024年1 - 11月营业利润为 -38,342.11元，较2023年度亏损扩大[22] - 2024年1 - 11月净利润为 -38,342.11元，较2023年度亏损扩大[22] - 2024年1 - 11月经营活动现金流入小计为6.57元，较2023年度大幅减少[24] - 2024年1 - 11月经营活动现金流出小计为32,085.33元，较2023年度增加[24] - 2024年1 - 11月经营活动产生的现金流量净额为 -32,078.76元，较2023年度亏损扩大[24] - 2024年1 - 11月筹资活动现金流入小计为40,000.00元，较2023年度减少[24] 财务数据 - 2024年11月30日货币资金为11,312.66元，2023年12月31日为3,391.42元[16] - 2024年11月30日其他应收款为3,051,894.06元[16] - 2024年11月30日其他流动资产为4,852,416.72元[16] - 2024年11月30日流动资产合计为7,915,623.44元，2023年12月31日为3,391.42元[16] - 2024年11月30日在建工程为1,006,393,254.88元[16] - 2024年11月30日非流动资产合计为1,006,393,254.88元[16] - 2024年11月30日资产总计为1,014,308,878.32元，2023年12月31日为3,391.42元[16] - 截至2024年11月30日，公司流动负债合计1,014,303,829.01元，负债合计1,014,303,829.01元[19] - 2024年11月30日，公司实收资本为1,000,000.00元，与2023年12月31日持平[19] - 2024年11月30日，公司资本公积为185,108.61元，较2023年增加[19] - 2024年11月30日，公司未分配利润为 -1,180,059.30元，较2023年亏损扩大[19] - 2024年1 - 11月所有者权益本年增减变动金额为1,657.89元[25] - 2024年1 - 11月资本公积本年增减变动金额为40,000元[25] - 2024年1 - 11月未分配利润本年增减变动金额为 - 38,342.11元[25] - 2024年年末所有者权益合计为5,049.31元[25] - 2024年年末资本公积为185,108.6元[25] - 2024年年末未分配利润为 - 1,180,059.3元[25] 项目情况 - 红光山居然之家生活广场项目计划总投资额15.91亿元，北京居然物业已支付代建款954,550,120.86元[32] - 红光山项目2018年8月开工，占地面积41,591.81㎡，规划总建筑面积203,742.03㎡，截至2024年11月30日已基本完成封顶[32] - 截至2024年11月30日，乌鲁木齐红光山居然之家生活广场项目应付未付合同款合计59726119.50元[176][177] - 截至2024年11月30日，乌鲁木齐红光山居然之家生活广场项目未执行完毕合同4项，预计产生负债7070191.97元[177][178] 其他信息 - 乌鲁木齐居然之家物业服务有限责任公司成立于2019年3月28日，注册资本100万元，控股股东持股比例100%[31] - 本模拟财务报表经公司董事会于2024年12月12日决议批准报出[35] - 公司会计期间为每年1月1日至12月31日[44] - 公司记账本位币为人民币[45] - 公司主要税种及税率：增值税13%、9%、6%、5%、3%；城市维护建设税7%；教育费附加3%；地方教育费附加2%；企业所得税25%；土地增值税超率累计税率[149] - 合作方博埃里建筑设计咨询（上海）有限公司与公司提前终止合同，存在索要合同款风险[179] - 居然沃华地产已全部支付公司其他应收款3051894.06元[179]