行业和公司概况 行业概况 - 家电行业的改善性需求和换新需求有所刺激,效果较好 [4] - 家具行业的定制产品需求较大,但消费周期较长,单值较高,受消费券影响相对较小 [6] 公司概况 - 公司是一家大型家居建材卖场,在四川地区有16家门店,是当地三大家居建材平台之一 [2] - 公司在本次消费券活动中参与度较高,使用的消费券数量在三大平台中最多,达2万多张 [2,15,16] - 公司通过积极参与活动、加强社群营销等方式,带动了较好的销售效果,同比增长70%左右 [15] - 公司还提供了旧家具回收服务,并给予一定的消费补贴 [13,14] 核心观点和论据 消费券发放情况 - 本次消费券共分三波发放,第一波效果最好,使用量占比60%-70%,第二波使用量减少一半,第三波使用量有所恢复 [15] - 消费券面额从2000元到20000元不等,单个消费者最多可以使用4.8万元 [10] - 消费券使用有一定限制,如单笔订单满足最低金额要求才能使用,不能跨订单使用 [10] 参与商家情况 - 除公司外,全四川共有几千家商家参与本次活动 [8] - 商家参与门槛较低,只需提供营业执照等基本资质即可,无需其他特殊要求 [8] - 商家可自主选择开具发票的商品,存在一定风险 [9] - 公司作为平台商家,可以帮助个体商家一起参与活动 [12] 活动效果分析 - 第一波活动效果最好,销售同比增长70%左右 [15] - 后续两波活动效果相对较弱,主要受可用券数量减少的影响 [15] - 公司通过加强社群营销等方式,进一步带动了销售 [15,16] - 整体来看,家电行业受益较大,家具行业受益相对较小 [4,6] 其他重要内容 - 公司提供了旧家具回收服务,并给予一定的消费补贴 [13,14] - 公司承担了一定的联盟费用,用于支持旧家具回收和营销推广等 [14] - 退单情况较少,每个门店平均2-3单 [14] - 公司占据了当地家居建材市场的较大份额,在本次活动中表现较为突出 [16] - 行业整体存在专业度、服务能力和运营能力提升的需求,利润空间有所压缩 [18]

报告评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司家居主业表现稳健,国际化拓展加速 [2] - 购物中心业务第二曲线营收高增,业务模式不断完善 [2] - 数智化业务转型稳步推进,业绩贡献提升 [2] - 公司费用率持续改善,但盈利能力受收入结构影响 [2] 公司投资评级 - 给予公司2024年PE为16倍,目标价3.13元/股 [2] 主要财务数据 - 2024年预计营业收入141.6亿元,同比增长4.8% [2] - 2024年预计归母净利润12.3亿元,同比下降5.2% [2] - 2024年预计每股收益0.20元 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 家居主业积极求变，后续效果有望逐渐显现 - 公司通过创新提出"一店两制"的招商模式、积极探索家居卖场向智能家居体验中心的转型升级、积极拥抱营销新模式等方式,应对行业外部压力 [5] - 公司家居主业积极求变,有望带来后续效果 [5] 数字化转型效果显著，洞窝销售额实现快速增长 - 公司旗下的数字化平台"洞窝"围绕"优质内容"聚合"精准流量"持续提升数字化能力,上半年实现GMV466亿元,同比增长11.8% [5] 泛家居产业链布局,提升整体运营效率 - 公司在商品销售、装修业务、设计业务、数智化物流服务平台、到家服务平台等方面进行了布局,提升了整体运营效率 [7] 财务数据总结 营业收入 - 2024年预计为138.53亿元,同比增长2.5% [6] - 2025年和2026年预计分别为150.16亿元和163.72亿元,同比增长8.4%和9.0% [6] 归母净利润 - 2024年预计为11.94亿元,同比下滑8.2% [6][7] - 2025年和2026年预计分别为12.75亿元和13.53亿元,同比增长6.8%和6.1% [6][7] 其他财务指标 - 2024年预计毛利率为32.2%,ROE为5.8% [6] - 2025年和2026年预计毛利率分别为31.6%和31.5%,ROE分别为5.9%和6.0% [6] 行业及公司展望 - 家居卖场行业空间广阔,公司作为全国性连锁企业有望提升市占率 [7] - 公司通过泛家居产业链布局,有望提升整体运营效率,为未来业绩增长带来弹性 [7]

报告公司投资评级 - 居然之家维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为4.31元 [3] 报告的核心观点 - 居然之家为国内泛家居行业龙头,引领家居行业新零售,同时拓展自营IP业务提供家装家居一体化服务,未来成长可期 [9] - 公司全面落实"一店两制"的招商模式,与商户形成风险共担、利益共享的关系,有效带动招商率稳步提升 [2] - 公司确定了"中商世界里"的全新定位,在数字化、智能化与独特商业IP三个方面形成了核心竞争力和经营特色 [2] - 公司抓牢数智化转型的三大抓手,业务聚焦于以AI设计平台为核心的云设计工具业务、3D业务和精准营销业务,取得较好发展 [2] - 公司不断创新卖场合作新模式,推行收入分成合作模式,加强费控管理,期间费用明显改善 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入63.47亿元,同比下降0.88%;归母净利润6.03亿元,同比下降30.44% [1] - 2024H1公司毛利率为33.32%,同比下降3.89个百分点;期间费用率为21.10%,同比下降2.06个百分点 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别实现3.64%、5.52%、5.05%和-5.77%、5.06%、4.78%的增长 [9][10] - 预计2024年公司PE为13.2x,给予24年22.12xPE,目标价4.31元 [9]

家居主业保持稳步发展 - 截至2024年6月30日，公司在国内30个省区市及海外柬埔寨经营409家家居卖场，包含85家直营卖场及324家委托管理及加盟卖场[1] - 公司围绕家居主业积极推进各项转型策略，包括全面落实"一店两制"的招商策略、加速家居卖场向智能家居体验中心方向转型升级、创新营销活动方式、广度和深度、淘汰不力门店的同时优选优质项目稳妥开展连锁拓展业务[1] 实体店第二增长曲线稳步拓展 - 截至2024年6月30日，公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心，2024年上半年购物中心实现销售额12.67亿元，同比增长193.7%，客流达2,044万人次，同比增长156.3%[2] - 公司孵化和自营的海洋畅想中心、极动公园项目表现良好，2024年上半年销售额同比增长22.0%，客流量同比增长91.4%[2] 数智化转型成效明显 - 2024年上半年公司数智化转型的三大抓手，洞窝、居然设计家和居然智慧家均取得了较好发展[3] - 洞窝累计上线卖场1,016家，同比增长82.4%；居然设计家全球注册用户数量超1,616万，同比增长19%；居然智慧家新开门店11家，与200多家品牌实现互联互通[3] 加快国际化步伐 - 金边店、澳门店分别于2024年3月、6月正式开业，两个店招商率均在96%以上[4] - 跨境电商平台"新窝"上线运营，注册用户超13万人；居然设计家在米兰召开合伙人大会，已拓展意、美、德、巴西等国共13个合伙人[4] 与金隅集团战略合作 - 双方在卖场业务、房地产开发、建材采购、资产盘活利用、整装与物业管理、数字化转型、物流与检测业务、资源综合利用等领域开展对接，产业协同在全国范围内快速展开[4] - 金隅集团所属品牌加速入驻公司卖场，新开门店选址公司卖场，整装业务也进入公司供应链[4]

居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人汪林朋、主管会计工作负责人杨帆及会计机构负责人(会计主 管人员)罗媛声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司半年度报告中涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成 公司对投资者的实质性承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 居然之家新零售集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 | --- | |----------------------------------------------------------| | 目录 | | 第一节 重要提示、目录和释义 …………………………………………… ...

以旧换新政策 - 公司自2022年起实施“以旧换新”战略，2024年通过营销活动实现获客11.7万人，引导销售4.6亿元，回收旧物带动卖场销售 [4] 智能家居与整装体验 - 居然智慧家通过数字家庭大脑和APP连接多种智能终端，2024年新开门店11家，与华为达成战略合作 [7] - 公司加速家居卖场向智能家居体验中心转型，2024年计划在卖场集中规划智能品类，长沙和北四环的智能家居体验中心即将开业，总面积超过40,000平米 [9] - 公司将整装打造为新的流量入口，北京十里河整装体验中心已开业，预计9月底北京地区9店整装中心开业 [9] 国际化业务 - 公司国际化业务包括线上“新窝”平台和线下实体店，“新窝”以印尼为主布局东南亚，注册用户超13万，居然设计家全球注册用户超1600万，其中1400万来自海外 [9] - 居然之家柬埔寨金边店和澳门店已开业，招商率均在96%以上，未来计划5年内完成东南亚大部分国家的实体店连锁布局 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"价值"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布回购方案,拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,回购股份将用于实施员工持股计划 [3] - 公司发布未来三年(2024年-2026年)发展规划,满足条件情况下未来三年现金分红不少于当年可分配利润的30% [3] - 公司与辛为达就合作签订战略合作协议,进一步促进公司间业务协同 [4] - 公司"中商世界"购物中心通过轻资产输出等方式进行布局,预计2025年购物中心数量达到10家,2030年前达到20家 [5] - 公司跨境电商平台"新宽"上线运营,海外门店经营状况良好,有望贡献收入增长 [5] 财务数据总结 - 2023年-2026年营业收入分别为13,512百万元、17,142百万元、14,990百万元、16,173百万元,年复合增长率为6.0% [6] - 2023年-2026年归母净利润分别为1,300百万元、1,430百万元、1,566百万元、1,710百万元,年复合增长率为9.2% [6] - 2023年-2026年每股收益分别为0.21元、0.23元、0.25元、0.27元 [6] - 2023年-2026年ROE分别为6.5%、9.9%、7.0%、7.0% [16] - 2023年-2026年ROIC分别为59.1%、60.9%、57.0%、55.0% [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 数智化转型持续深化 - 公司与华为达成全屋智能产品销售、合作建店、营销赋能等方面的战略合作 [4] - 公司数字化基础平台"洞窝"预计 2024 年实现盈亏平衡 [4] - 公司设计平台"居然设计家"注册用户数量超 1477 万,未来有望持续赋能家装和海外业务拓展 [4] - 公司轻资产运营的"居然智慧家"计划 2024 年开设 50 家融合店铺 [4] 销售分成模式带来深度绑定 - 销售分成模式下,公司门店招商率和店效均有提升 [4] - 公司"中商世界里"购物中心计划 2025 年前购物中心数量翻倍达到 10 家,2030 年前达到 20 家 [4] - 公司跨境电商平台"新窝"上线运营,柬埔寨金边店/澳门店经营状态良好 [4] 财务表现 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.3/15.7/17.1 亿元 [5] - 公司当前股价对应 2024 年 PE 为 11 倍 [5] - 采用相对估值法,给予公司 2024 年 PE 为 16 倍,对应目标价 3.6 元/股 [4] 风险提示 本报告未提及风险提示。

报告投资评级 - 报告给予"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司发布股份回购方案,积极看好长期发展空间 [5] - 与华为签订战略合作协议,深化数智化合作 [7] - 数字化业务"洞窝"持续稳定扩大营收规模 [8] - 设计平台"居然设计家"在海外保持较高客户认可度 [9] - 公司将购物中心作为第二增长曲线,计划未来大幅扩张 [13] - 加快国际化业务发展步伐,包括线上线下多方面布局 [14] - 传统业务模式不断创新,如推行"销售分成"和"一店两制" [15] 财务数据分析 - 2023-2026年营业收入预计年复合增长率为9.1% [10] - 2023-2026年净利润预计年复合增长率为8.7% [10] - 2024年预测PE为10.6倍,给予合理价值区间2.87-3.32元/股 [16]