行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕耐用消费品产业多个细分赛道的景气度变化与结构性机会展开，重点关注潮玩、新型烟草、家居、AI硬件等领域的龙头公司动态、行业数据及政策影响，认为部分板块已现底部企稳或拐点向上迹象 [1][2][5] 细分赛道景气跟踪总结 潮玩 - 布鲁可登录日本市场，与《变形金刚》IP官方持有方Takara Tomy合作，推动海外版图及IP拓展 [1][8] - 泡泡玛特2025年全年全IP产品销量超4亿只，其中LABUBU单品销量超1亿只，全球注册会员超1亿人，全球门店超700家 [1][9] - 泡泡玛特与中科宇航联名设计的SPACE MOLLY公仔完成太空首秀，提升品牌影响力 [1][8] - 美国玩具行业2025年总销售额增长6%，其中游戏与益智类玩具销售额增长37%，积木类增长15% [11] 新型烟草 - 菲莫国际2025年全年营收406亿美元，同比增长7.3%，其中新型烟草业务营收169亿美元，同比增长15.0% [13][14] - 菲莫国际2025年新型烟草总销量1791亿支，同比增长12.8%，其中加热烟草/口含烟/雾化电子烟销量分别为1551/207/33亿支 [14] - 截至2026年1月，日本市场IQOS/hyper/Ploom/hilo烟具市占率分别为50.84%/22.06%/18.70%/4.70%，Glo Hilo上市三个月市占率达4.7% [2][13] - 韩国国内NGP（新型烟草产品）渗透率扩大到23%，烟支市场份额达46% [2] - 12月中国电子烟出口额9.7亿美元，同比下降3.9%，其中对美国出口3.81亿美元，同比下降4.1% [42] 家居板块 - 内销地产数据呈现结构性分化，截至1月30日当周，30大中城市商品房成交面积同比+199.12%，14城二手房成交面积同比+754.60%，主要受春节错位低基数影响 [2][15] - 外销方面，12月中国家具出口金额同比-8.7%，1月越南家具出口金额同比+36.28% [2][16] - 12月中国家具类零售额207亿元，同比下降2.2% [61] - 美国2025年12月成屋销售套数（折年数）同比+1.40%，库存同比+3.51% [58] 造纸包装 - 截至2月5日，国内针叶浆/阔叶浆价格环比上周分别下降22/29元/吨至5331/4600元/吨 [2][17] - 截至2月5日，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸价格较上周分别变动+10/+16/+0/+0/-72/-71/+0元/吨 [2][17] - 包装下游需求稳步恢复，2025年全年粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为9.3%/1.0%/2.7%/6.3%/11.0% [18] - 截至2026年1月30日，国内铝锭价格2.41万元/吨，同比上涨19.19%，高位运行或促使二片罐提价加速 [2][18] 个护与AI眼镜 - 《直播电商监督管理办法》于2月1日实施，规定明星、网红原则上被禁止为“三品一械”（含部分医用个护产品）直播带货，营销模式剧变，渠道回归专业 [3][19][28] - Oakley和Meta在印度推出Vanguard AI智能眼镜，起售价约4017元人民币，苹果公司计划于2026年底推出智能眼镜产品 [3][23] - 消费级AR智能眼镜出货量预计从2024年的约85万台激增至2030年的3200万台，复合年增长率达82.9% [23] - 金佰利2025年净销售额164.47亿美元，同比下降2.1%，但有机销售额同比增长1.7% [20] 小米集团 - 小米Xiaomi MiMo团队推出HySparse混合稀疏注意力架构，在80B-A3B MoE模型中兼顾效果与效率，强化AI技术能力 [3][24] - 小米多项AI研究成果入选ICLR 2026国际顶级会议，覆盖多模态推理、强化学习等五大方向 [25] - 小米汽车1月交付量超39000辆，同比下滑超20%，主要受老车型停产影响，新款YU7 GT已申报，预计2026年上半年上市 [3][26] 宠物食品与用品 - 中宠股份旗下核心自主品牌Toptrees获“中国宠物猫粮市场增速第一”与“连续三年烘焙猫粮复购第一”认证 [4][27] - 市场预计京东七鲜切入宠物赛道的猫砂品类GMV天花板在1亿元左右，对高端品牌冲击有限 [4] - 2025年12月，天猫宠物食品GMV同比-23%，京东宠物食品GMV同比-4%，抖音宠物食品GMV同比+7% [30][32] AI+3D打印 - 设备端：原子重塑发布12喷嘴桌面3D打印机，可将喷嘴切换时间和耗材浪费减少90% [4][35] - 软件端：AI建模是核心增长驱动力，2025年已实现图片生成3D图纸，预计2026-2027年逼真度将大幅提升 [4][35] - 谷歌收购专注2D转3D的AI初创公司CSM，Hyper3D推出整合“生成+编辑”的商用工作流 [4][38] 两轮车 - 电动自行车行业因2025年以旧换新超1250万辆的政策性透支，2026年面临高基数回落压力 [5][36] - 2025年12月，国内电动两轮车产量275万辆，同比+2%；销量269万辆，同比+5%；内销256万辆，同比+9%；出口13万辆，同比-36% [37] - 摩托车行业政策向好，地方解禁（如武汉取消中心城区摩托车上牌限制），中央政策或利好改装与报废 [5][36] 银发经济 - 居然智家计划于2026年年中打造3000多平方米“银发馆”，适配银发经济需求 [32] - 国务院办公厅印发方案，提出推出一批银发旅游主题列车，拓展居家养老服务，健全养老消费领域信用体系 [32][34] AI+床垫 - 2025年国内智能床行业保持15%-18%的年复合增长率，智能床垫占整体市场份额约70% [35] - 当前国内智能床市场渗透率不足5%，与北美约20%的渗透率存在较大差距，增长潜力广阔 [35] 行业重点数据及热点跟踪总结 新型烟草出口与热点 - 12月中国电子烟出口美国/英国/韩国金额同比分别-4.1%/-16%/-35.3% [42] - 全球监管趋严，美国加州众议院通过法案拟禁止一次性电子烟，法国卫生机构强调电子烟并非无害 [13][45][46] 轻工消费线上销售数据 - 2025年12月，卫生巾线上销售额9.13亿元，同比+7%；牙膏销售额8.26亿元，同比+1% [47] - 潮玩动漫线上销售额11.07亿元，同比-18%；XR设备（AI眼镜相关）线上销售额1.21亿元，同比+31% [47] 家居高频数据 - 2025年1-12月，全国房地产开发投资完成额累计同比-19.9%，房屋新开工面积累计同比-19.9%，竣工面积累计同比-20.3% [50] - 2025年1-12月，全国家具类零售额累计2091.9亿元，累计同比增长14.6% [61] 造纸高频数据 - 12月白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比分别为+25%/-4.8%/+0.9%/+7%/+13.2%/+15.3% [72] - 12月中国纸浆港口库存环比减少26.7万吨至190.6万吨 [72]

担保额度 - 公司及子公司2025年度提供担保额度总计不超124,000万元[2] - 家居连锁对居然智能担保额度不超70,000万元[2] 业绩数据 - 2024年末居然智能资产112,998.64万元，负债88,722.49万元，营收493,300.15万元，净利润824.17万元[6] - 2025年9月末居然智能资产110,878.51万元，负债85,198.98万元，1 - 9月营收436,994.64万元，净利润1,091.19万元[6] 担保情况 - 公司及控股子公司间担保余额561,399.53万元，占最近一期经审计净资产27.77%[10] - 对合并报表范围外单位担保余额0元，占最近一期经审计净资产0%[10] 其他 - 居然智能拟申请7,000万元综合授信，家居连锁提供连带责任担保[2] - 担保形式为连带责任保证，保证期三年[8] - 本次担保事项风险可控，居然智能未提供反担保[9]

财务数据 - 2024年末资产4210665.07万元，负债2577054.87万元，营收1089434.30万元，净利润128116.87万元[5] - 2025年1 - 9月资产3964797.94万元，负债2274303.00万元，营收781925.69万元，净利润57557.75万元[6] - 2024年末银行贷款421267.48万元，流动负债932375.69万元[5] - 2025年9月末银行贷款375057.00万元，流动负债831414.79万元[6] 担保情况 - 公司及控股子公司之间担保余额561399.53万元，占比27.77%[10] - 对合并报表外单位担保余额为0元，占比0.00%[10] 融资相关 - 申请117000万元并购贷款，期限7年[1] - 以睿鸿公司100%股权质押，睿鸿公司主体物业抵押等[1] - 授权银行对经营物业收入和资金监管[3]

投资评级 - 报告未明确给出居然智家的投资评级 [1] 核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年预计归母净利润为-11.5亿至-8.5亿元，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值大幅下降约10亿至16亿元，以及地产疲软、需求低迷影响租赁业务所致 [1][2] - 公司正积极变革，聚焦主业提质增效，并着力通过数智化、场景化、全球化构建第二成长曲线，发力AI设计以构建新流量入口，推动从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型 [1][2][3] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计归母净利润为-11.5亿至-8.5亿元（2024年为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05亿至1.55亿元（同比-82.6%至-88.2%）；单四季度归母净利润中值为-13.98亿元（2024年同期为0.38亿元），扣非后归母净利润中值为-3.14亿元（2024年同期为0.74亿元）[1] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-10.0亿元、6.1亿元、7.0亿元，对应2026-2027年市盈率估值分别为32.0倍、27.7倍 [3] - **收入预测**：预计营业总收入2025-2027年分别为116.53亿元、123.01亿元、129.29亿元，增长率分别为-10.1%、5.6%、5.1% [4] - **利润率预测**：预计毛利率2025-2027年分别为20.3%、23.3%、24.1%；净资产收益率分别为-5.3%、3.1%、3.4% [4] 业务运营与战略总结 - **业务结构变化**：2025年上半年，租赁及管理业务收入为23.83亿元（同比-21.3%），毛利率为44.3%（同比-6.6个百分点）；商品销售收入为36.31亿元（同比+29.5%），毛利率为6.2%（同比-3.2个百分点）[2] - **业态转型与第二曲线**：公司加速业态转型，截至2025年上半年已运营4家“中商世界里”购物中心、3家现代百货店和125家各类超市；未来将聚焦家居主业，并拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景 [2] - **数智化与全球化进展**：公司以AI设计为新流量入口，以智能家居为新消费场景赋能产业链；海外扩张加速，柬埔寨和澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店于2025年下半年开业；洞窝平台为商户提供Shopee及Lazada海外电商代运营服务，并获Lazada“家类类目”平台潜力榜Top1 [3]

投资评级 - 报告未明确给出居然智家的具体投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 公司短期业绩承压，2025年预计归母净利润为-11.5至-8.5亿元，同比大幅下滑，主要受特殊突发事件导致投资性房地产公允价值下降约10至16亿元，以及地产疲软、需求低迷影响租赁业务所致[1][2] - 公司正积极变革，聚焦提质增效，深耕家居主业，同时发力数智化、场景化、全球化以构建新的业绩增长空间[2] - 公司加速业态转型，商品销售收入第二成长曲线搭建顺畅，2025年上半年商品销售收入达36.31亿元，同比增长29.5%[2] - 公司加速海外扩张，柬埔寨、澳门门店发展良好，马来西亚吉隆坡店于2025年下半年开业，并通过洞窝平台助力商户出海，提升品牌影响力[3] - 公司未来战略强调以AI设计为新的流量入口，以智能家居为新的消费场景，推动从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型[3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计归母净利润为-11.5至-8.5亿元（2024年为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05至1.55亿元（同比下滑82.6%至88.2%）；单第四季度归母净利润中值为-13.98亿元（同期为0.38亿元），扣非后中值为-3.14亿元（同期为0.74亿元）[1] - **分业务表现（2025年上半年）**：租赁及管理业务收入23.83亿元，同比下滑21.3%，毛利率44.3%，同比下降6.6个百分点；商品销售收入36.31亿元，同比增长29.5%，毛利率6.2%，同比下降3.2个百分点[2] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-10.0亿元、6.1亿元、7.0亿元，对应2026-2027年市盈率（PE）估值分别为32.0倍和27.7倍[3] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为116.53亿元、123.01亿元、129.29亿元，同比增长率分别为-10.1%、5.6%、5.1%[4] - **利润率预测**：预计公司2025-2027年毛利率分别为20.3%、23.3%、24.1%；净资产收益率（ROE）分别为-5.3%、3.1%、3.4%[4] 业务转型与战略布局 - **主业深耕与提质增效**：2026年公司将继续聚焦家居主业，目标是实现主业收入、利润稳中有升[2] - **多业态零售布局**：截至2025年上半年，公司运营4家“中商世界里”购物中心、3家现代百货店和125家各类超市，为未来收入复苏奠定基础[2] - **海外业务拓展**：海外门店网络持续扩张，同时通过洞窝平台为商户提供Shopee及Lazada等海外电商平台代运营服务，降低出海门槛，并成功获Lazada“家类类目”平台潜力榜Top1[3] - **新场景与新流量探索**：公司计划积极拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景，并通过AI设计构建新的流量入口，以智能家居打造新的消费场景，赋能产业链[3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损8.5亿元至11.5亿元，同比由盈转亏[1] - 2025年基本每股收益预计亏损0.14元至0.19元，上年同期为盈利0.12元[1] 业绩变动核心原因 - 2025年受房地产市场深度调整影响，新房和二手房交易下降，导致房屋装修和家居消费相应减少[1] - 居民对可选消费趋于谨慎，有效需求不足[1] - 受公司2025年特殊突发事件影响，商场招租及租金收入下降，投资性商业用房公允价值下降[1] - 据初步测算，2025年度公司投资性房地产公允价值变动下降约10亿元至16亿元[1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润亏损8.5亿元至11.5亿元 [1] - 公司上年同期（2024年度）为盈利7.69亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 新房和二手房交易下降，导致房屋装修和家居消费相应减少 [1] - 居民对可选消费趋于谨慎，有效需求不足 [1] - 公司2025年遭遇特殊突发事件，影响商场招租及租金收入 [1] - 公司持有的投资性商业用房公允价值下降 [1] 行业背景与影响 - 2025年度，房地产市场处于深度调整阶段 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，亏损区间为8.5亿元至11.5亿元 [2] - 公司上年同期（2024年度）为盈利状态，净利润为7.69亿元 [2] - 公司业绩同比由盈转亏，净利润变动幅度巨大 [2]

财务业绩与预测 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损85,000万元至115,000万元，而上年同期盈利76,937.24万元[3] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为10,500万元至15,500万元，比上年同期下降82.59%至88.21%[3] - 预计2025年度基本每股收益亏损0.14元/股至0.19元/股，而上年同期盈利0.12元/股[3] 业绩变动原因 - 业绩变动主因包括投资性房地产公允价值变动下降约10亿元至16亿元（100,000万元-160,000万元）[6] - 公司强调上述公允价值变动损失为非经营性影响，不影响持有物业现金流和实际经营能力[6] 未来战略规划 - 公司计划在2026年通过数智化、场景化、全球化实现主业收入及利润稳中有升并拓展增量市场[6] - 数智化转型目标是从“家居卖场运营商”转向“全行业产业数智服务商”[6] - 场景化方面将拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景[6] - 全球化布局将实现马来西亚吉隆坡店开业[6] 数据说明 - 本次业绩预告数据未经会计师事务所审计，具体财务数据以正式年度报告为准[4][7]

文章核心观点 - 文章系统梳理了37家A股上市公司在苹果产业链中的角色、核心产品与服务以及未来发展战略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] - 所有公司均深度绑定或服务于苹果生态，其业务发展与苹果产品迭代、技术升级及战略方向紧密相关 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] - 面对消费电子行业的周期性波动，多数公司正积极拓展新业务领域（如汽车电子、半导体、光伏、新能源等），以打造第二增长曲线，平滑单一市场风险 [1][3][4][5][6][10][11][12][16][18][23][27][29][32][37] 核心零部件与材料供应商 - 信维通信主营射频元器件与电磁屏蔽产品，深度绑定苹果手机、平板的天线与无线充电模块需求 [1][42] - 金田股份通过子公司为苹果提供高性能铜箔材料，主要用于终端设备的电路板与电池集流体 [5][47] - 创新新材为苹果提供高性能铝合金材料，主要用于终端设备的中框与结构件 [8][9][50] - 宝武镁业以镁合金材料为核心产品，为苹果提供轻量化结构件解决方案 [10][51] - 苏州固锝主营二极管等半导体分立器件，广泛应用于苹果终端的电源管理与信号传输模块 [6][48] - 英洛华为苹果提供稀土永磁材料，主要应用于苹果终端的振动马达与传感器等部件 [33][74] - 中科三环为苹果提供稀土永磁材料，主要用于苹果终端的马达与传感器等核心部件 [38][78] - ST惠伦为苹果提供石英晶体元器件，主要用于终端设备的时钟与频率控制模块 [34][75] - 安利股份为苹果提供环保型合成革材料，主要用于苹果配件与智能设备的外观结构件 [25][66] - 北玻股份通过玻璃深加工技术为苹果提供终端设备的显示玻璃与结构玻璃 [21][61] - 万祥科技专注于消费电子功能性结构件，为苹果提供电池保护板、散热模组等核心部件 [7][49] - 科森科技专注于精密金属结构件的研发生产，为苹果提供中框、支架等核心部件 [16][17][58] - 安洁科技为苹果提供精密功能性结构件，主要应用于苹果手机、平板等终端的内部组件 [32][73] - 国光电器为苹果提供声学组件，主要应用于苹果手机、耳机等终端设备的音频输出模块 [15][57] - 朝阳科技为苹果提供耳机等声学终端产品 [18][60] - 鸿富瀚为苹果提供功能性膜材与自动化设备，主要用于终端设备的屏幕保护与组装环节 [40][80][81] - 长信科技为苹果提供显示触控模组，主要应用于苹果手机与平板的屏幕组件 [35][36][76] - 立讯精密主营精密连接器与模组，广泛应用于苹果手机、耳机等终端设备 [37][77] 半导体、芯片与先进制造 - 长电科技为苹果提供芯片封装测试服务，主要覆盖射频芯片与存储芯片等核心部件 [12][53] - 闻泰科技为苹果提供半导体封测与模组制造服务，主要覆盖射频芯片与电源管理芯片等核心部件 [29][70] - 东软载波为苹果提供通信芯片与模组，主要应用于苹果智能家居设备的互联互通 [23][64] - 智立方专注于自动化测试设备的研发与制造，产品覆盖苹果芯片、摄像头模组等核心部件的性能检测环节 [3][44] - 凯格精机以精密丝网印刷设备为核心产品，为苹果提供电路板印刷、元器件封装等关键环节的生产设备 [4][45][46] - 汇成真空为苹果提供真空镀膜设备，主要用于终端设备的屏幕与结构件表面处理 [22][62][63] - 矩子科技专注于机器视觉检测设备的研发生产，为苹果提供终端设备的外观与性能检测方案 [24][65] - 精测电子为苹果提供显示检测设备，主要用于苹果终端屏幕的性能与缺陷检测 [28][69] - 科瑞技术为苹果提供自动化组装设备，主要应用于苹果终端的精密组装环节 [30][71] - 博硕科技为苹果提供功能性测试治具与自动化设备，主要用于终端设备的性能检测与验证 [31][72] 服务、渠道与生态合作 - 爱施德作为苹果核心授权经销商，依托覆盖全国的线下渠道网络，承担苹果手机、平板等产品的分销与零售职能 [11][52] - 国货航通过航空物流服务深度参与苹果产业链，承担苹果全球供应链的核心部件运输职能 [13][54] - 畅联股份为苹果提供供应链物流服务，主要承担零部件的仓储与配送职能 [27][68] - 思美传媒通过品牌营销服务切入苹果产业链，主要为苹果提供线下活动策划与内容传播支持 [14][55] - 纵横通信为苹果提供通信网络优化服务，主要保障苹果线下门店与数据中心的网络稳定运行 [15][56] - 零点有数通过市场调研与数据分析服务为苹果提供决策支持，主要覆盖用户行为研究与产品体验优化 [19][59] - 居然智家通过线下家居卖场为苹果提供智能家居产品的展示与销售场景 [26][67] - 奥拓电子为苹果提供显示解决方案，主要用于苹果线下门店的品牌展示与互动体验场景 [39][79] - 四川长虹通过子公司间接切入苹果产业链，主要提供智能电视相关的显示模组与电源管理组件，并推进“家电+物联网”战略 [2][43] 行业趋势与公司战略 - 消费电子行业呈现智能化、集成化、轻薄化、轻量化、绿色低碳及制造智能化升级趋势，驱动供应链技术迭代与产品创新 [1][4][5][7][9][10][16][18][21][22][25][32][33][34][35][36][37][38][40] - 苹果产业链向高端制造升级，对设备精度、效率、稳定性及材料性能提出更高要求，具备技术壁垒的公司有望持续受益 [4][5][9][10][22][24][28][30][31] - 消费电子与家电、家居、物联网的融合趋势，为相关公司带来新的业务延展空间 [2][7][18][23][26][43] - 为应对消费电子行业周期波动，多家公司战略布局汽车电子（新能源汽车）、半导体、光伏等新兴领域，以构建多元化业务结构 [1][3][4][5][6][10][11][12][16][18][23][27][29][32][37]