核心观点 - 机构调研热度环比回升 机械设备 医药生物 汽车等行业关注度显著提升[2][3][13] - 全A被调研总次数周度达775次 月度达1509次 虽低于2024年同期但呈现回暖趋势[14][22] - 个股层面 云南铜业 爱迪特 东方钽业等公司因业绩增长或出海战略受机构重点关注[30][31][34] 行业调研热度分析 - 周度调研热度前三行业为医药生物(89次) 机械设备(87次) 电子(76次) 环比增幅最大行业为机械设备(+54次) 医药生物(+43次) 汽车(+31次)[14][21] - 月度调研热度前三行业为医药生物(184次) 电子(179次) 机械设备(176次) 钢铁 非银金融 商贸零售行业关注度同比提升[22][23][26] - 二级行业中通用设备 汽车零部件 医疗器械 半导体等细分领域调研活跃度较高[14][22] 重点公司调研详情 - 爱迪特(301580)周度调研3次 境外收入3.27亿元同比增长34% 欧非市场因大客户战略增速显著[31][34] - 东方钽业(000962)周度调研2次 中报业绩增长源于高温合金/半导体/电容器领域需求变化 公司拟通过募投项目扩大产能[31][34][35] - 周度调研频次最高个股为云南铜业(12次) 其次为爱迪特(3次)和美盈森(3次)[30] - 月度调研频次突出个股包括华明装备(26次) 云南铜业(12次) 上海沿浦(9次)[36][37] 调研方法论说明 - 机构调研信息在调研结束后1-2天内通过投资者关系活动记录表披露 内容包含管理层问答及行业动态[2][11] - 被调研总次数统计涵盖实地调研/电话会议/路演活动/业绩说明会等多种形式[12] - 报告采用周度与月度双维度跟踪 覆盖行业与个股层面的热度变化及增量信息[2][12]

公司业务与技术布局 - 冰轮环境致力于能源和动力领域系统解决方案 产品覆盖-271℃至200℃温区 应用于食品冷藏 数据中心 核电等多个领域[1] - 冰轮环境旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷源装备 多项产品入选国家绿色数据中心技术目录[1] - 公司推出工业全域热控综合解决方案 推动余能回收利用 在核电领域服务红沿河 海阳 徐大堡等核电站 提供核岛冷却和核能供暖等创新技术[1] - 燕麦科技IMU测试设备拓展了FT设备 技术指标达行业先进水平 目前处于样品测试阶段[2] - 燕麦科技半导体测试设备认证周期在6个月到12个月左右 xis-Tec今年重点目标是实现与中国总部在供应链 研发 管理体系上的全面融合 以及硅光晶圆检测新技术和核心客户的突破[2] - 博杰股份坚定大客户战略 拓展服务器 汽车电子等领域 产能将提升2-3倍 液冷模组已用于测试设备 对接北美客户高功率需求[3] - 博杰股份IMU检测设备小批量供货T客户 机器人布局4-5年 投资谐波减速器企业 广浩捷切入汽车电子 获B客户订单 布局半导体及MEMS检测[3] - 博杰股份I服务器电测设备价值几十万至上百万 i眼镜测试设备合计可达上百万 基于自研经验向零部件供应商转型 MLCC设备包括六面体检测 高速测试机 叠层机等 部分已小规模发货[3] - 帝奥微在光模块领域推出多款模拟产品 可应用于400G/800G/1.6T光模块 并在头部客户验证中[4] - 帝奥微布局AI手机 AI PC AI眼镜 服务器和人形机器人等领域 多款产品已在头部客户导入 汽车领域推出多款国产首款车规级产品 覆盖USB高速信号 车灯马达驱动及霍尔传感等应用[4] - 奕东电子高速连接器产品如OSFP 224G OverPass 224G等大批量交货 光模块CGE组件销售增长[5] - 奕东电子从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件 已批量出货 并拓展至算力服务器液冷领域 FPC产品进入小米I眼镜 大疆 小天才等客户 应用于智能终端 无人机 全景相机 并拓展至具身机器人 OLED 折叠屏及车载显示领域[5] - 奕东电子具备模具设计 精密加工 表面处理等一体化能力 依托多年光模块CGE经验 推进连接器+散热协同方案 为客户提供系统级解决方案[5] 财务表现与股东回报 - 帝奥微2025年上半年实现营业收入3.06亿元 同比增长15.11% 毛利率45.49%[4] - 帝奥微产品下游应用中手机占比32% 工控及安防28% 智能穿戴13%[4] - 奕东电子2025年上半年实现营业收入10.09亿元 同比增长27.77% 创历史同期新高 盈利能力持续提升 环比扭亏为盈[5] - 燕麦科技自上市以来始终将股东合理回报置于重要位置 坚持通过现金分红积极回馈股东与社会 未来将综合考虑公司财务状况 市场环境以及长远发展需求 科学制定资金计划[2] 战略发展与投资方向 - 燕麦科技一贯将对外投资视为重要战略组成部分 聚焦于那些能够与公司在智能测试领域实现深度合作协同的企业[2] - 博杰股份业绩可参考2025年股权激励考核目标 降本增效推进中 随规模出货形成优势[3]

报告核心观点 - 报告研究的具体公司冰轮环境致力于能源和动力领域，提供先进系统解决方案和全生命周期服务，产品多样且应用广泛，在数据中心、核电等领域有良好表现和技术优势 [22][23][26] 调研基本情况 - 调研对象为冰轮环境，所属行业是通用设备，接待时间为2025年9月1日，上市公司接待人员是董事会秘书孙秀欣 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括盘京投资（投资公司，相关人员常义乐）、华创证券（证券公司，相关人员丁祎、陈宏洋） [18] 主要内容资料 业务情况和产业板块 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，打造了全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与两项国家标准起草 [22] - 产品应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热余能利用等多个领域 [23] 产品在数据中心包括液冷系统的应用及产能情况 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心和液冷系统提供冷却装备 [23] - 顿汉布什公司两项产品入选工信部目录，已成功服务国内外多个数据中心项目 [24] - 2024年7月上市新产品提升竞争力，冰轮换热技术公司部分产品获评相关荣誉，产品存在一定门槛，海外制造基地扩产，境内支援海外 [25] 公司工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，聚焦工业热控主战场，实现余能高效回收与集约利用，受益于城市热网改造 [26] 公司应用于核电行业的产品 - 公司研发出一系列核电创新技术，为核电站提供支撑和解决方案 [26] - 在国内服务多个核电站，旗下各子公司在核电领域有不同成果和应用案例 [27]

业务概况与核心技术 - 公司致力于能源和动力领域系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃-200℃温控范围 [3] - 产品矩阵包括螺杆式/离心式/活塞式/涡旋式压缩机、吸收式制冷机、工业热泵、储能装置、真空冻干设备等12类核心设备 [3] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与两项国家标准起草，技术优势显著 [3] 市场应用领域 - 商业制冷系统：食品冷冻冷藏、冷链物流、药品冻干、冰雪场馆等 [3] - 工业冷冻系统：能源化工冷却、航天科研环境、矿井冻结等 [3] - 空调系统：轨道交通、商业地产、数据中心、电子厂房等 [3] - 新兴领域：余热利用、气体液化、储能系统、3D智能成型等 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司两项产品入选国家绿色数据中心技术目录（变频离心式冷水机组、风冷螺杆冷水机组） [3] - 服务国内超算中心及数据中心项目包括：国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等12个重点项目 [3] - 海外市场覆盖北美/澳洲/东南亚/中东地区，与本土集成商合作 [3] - 2024年7月推出IDC专用ACM磁悬浮/气悬浮系列新产品及FanWal风墙 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选2024年度山东省首台(套)技术装备 [4] 工业热管理解决方案 - 推出"工业全域热控综合解决方案"，聚焦高温度/大温差/宽温域热泵技术 [4] - 实现余能高效回收与集约利用，直接受益于城市热网改造项目 [4] 核电领域应用 - 聚焦核岛冷却/核能供热场景，服务国内红沿河/宁德/阳江等12座核电站 [4] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆供货无动力空冷器 [4] - 顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是国内唯一覆盖核岛全区域制冷设备的厂家 [4] - 华源泰盟公司技术应用于国家电投"暖核一号"跨城核能供热项目 [5]

纪要涉及的行业或公司 * AI相关产业链（AIDC PCB 3C设备 智能物流）[2] * 新能源装备（光伏设备 锂电设备 固态电池设备）[1][12][13][15][16] * 工程机械[23][24][25][26] * 工业自动化[18] * 人形机器人[20][21][22] * 纺织设备[27][28] * X光设备[29] * 冰轮环境[1][3] * 联德股份[1][4][5][6][7] * 新旗微装[1][9] * 大族数控[1][10] * 快克智能[1][10] * 联赢激光[2][10] * 博众精工[2] * 应流股份[2][8] * 杭叉合力[11] * 捷佳伟创[12][13][14] * 先导智能[12][15] * 奥特维[12] * 拉普拉斯[13] * 帝尔激光[13] * 麦维股份[13] * 宏工[16] * 德龙激光[16] * 纳克诺尔[16] * 汇川技术[18][22] * 伟创电气[18][22] * 信捷电器[18][22] * 雷赛智能[18][22] * 兆威机电[22] * 柯力传感[22] * 众辰科技[22] * 三一重工[23][26] * 徐工[23][26] * 中联重科[23][26] * 柳工[23][26] * 杰克股份[27][28] * 华数科[27] * 大浩科技[27] * 美亚光电[29] * 奕瑞科技[29] 核心观点和论据 * AI产业链是核心推荐方向 相关公司业绩增长迅速[1][2] * 冰轮环境AI业务占比预计从今年30%-35%提升至明年45% 公司整体增速预计25%-30% 当前估值仅15倍 市值有40%增长空间至190-200亿[1][3] * 联德股份Q2是首个AI业绩拉动上行季度 AI收入占比25% 基于产能规划明年收入预计16-17亿元 利润3.2亿元 当前估值不到20倍 未来有望提升至30倍以上[4][5] * 大族数控受益AI PCB趋势 订单量级预计100亿 收益率空间40%[1][10] * 快克智能在半导体和3C领域有高附加值业务 估值对应2026年22-23倍 有较大空间[1][10] * 联赢激光预计2026年利润5亿 目前估值便宜[10] * 智能物流行业营收快速提升 但新玩家进入导致竞争加剧 杭叉合力硬件稀缺 软件发展迅速 有确定性收益机会但增速有限[11] * 新能源装备周期分化 锂电设备强劲 光伏设备下行[1][12][13][15] * 锂电设备行业表现强劲 先导和航可Q2现金净流量达阶段性新高 下游客户开始新一轮扩产并偿还欠款 宁德时代领衔行业扩产 二三线企业跟进 推荐锂电及固态电池设备企业[15] * 固态电池冲击设备格局 许多企业2025年开始建设中试线 设备价值量大 为宏工 德龙激光 纳克诺尔等小公司提供参与机会 送样阶段与龙头企业几乎平起平坐[16] * 光伏设备行业利润尚可但风险未完全释放 预计2025年Q3 Q4现金流进一步恶化 利润难以维持 订单未见复苏 行业远未出清[13] * 光伏设备公司股价上涨因市场流动性好 高切低资金流动及表观估值低 但未来两年估值可能上升因利润预计继续下降 涉及BC等新技术的公司业绩更稳健[14] * 新能源装备下行阶段合同负债和存货指标下降 先导 奥特维 捷佳等公司从23年下半年开始绝对值下降 反映订单减少基本面下行[12] * 工程机械行业全面回暖 有望迎来三年翻倍复苏行情[23][24][25][26] * 8月份整机平均上涨约6%跑输大盘 但中报业绩亮眼 三一重工规模增长接近40% 徐工扣非利润增长35% 中联重科增长50% 柳工增长20% 盈利质量高 三一上半年利润50多亿但经营现金流净流入超100亿[23] * 下半年内销回到正增长通道 外销加速到两位数增长 前瞻指标利用小时数收窄至-5% 雅夏工程预计拉动8%~10%挖机内销量 二手机出口增速由20提升至50 为内需复苏提供保障[24][25] * 未来在二手机出清和下游需求改善共振下 有望迎来三年翻倍左右复苏行情 徐工性价比较高 三一现金流良好且海外高端市场市占率提升潜力大[26] * 工业自动化有望周期回暖 推荐二线工控企业[18] * 自2023年以来经历两年半下行周期 2025年中报喜忧参半 汇川因新能源汽车业务增速高而业绩良好 二线企业伟创 信捷和雷赛表现不佳 但去年出口板块表现良好 今年Q3有基数效应 有望在Q4及2026年周期回暖[18] * 人形机器人板块2025年最后四个月值得关注 有多重催化剂[20][21][22] * 整体情绪和股价高点出现在2月底3月初 8月涨幅不错但未收复失地 与牛市氛围不符 * 预计9月及Q4催化剂包括特斯拉常规性审厂可能带来订单预期 三代机器人量产信息9至11月披露 11月6日特斯拉股东会公布更多细节 * 国内链催化剂包括智源供应商大会提到后续量产规模超预期 国内AI快速发展推动人形机器人量产进度 语数作为重要催化剂 * 关注兆威机电 柯力传感 雷赛智能 伟创电气 信捷电器 汇川技术和众辰科技等公司[22] * 其他细分板块观点[1][9][27][28][29] * 新旗微装扩产计划带来较大业绩弹性 利润率水平高 估值弹性大 公司整体有翻倍空间[1][9] * 纺织设备行业Q2受关税影响较大 杰克股份Q2收入利润增速放缓基本持平 华数科数码印花渗透率提升逻辑独立 Q2利润增长25% 刺绣机表现亮眼 大浩科技Q2利润增长超30% 杰克股份核心趋势是市占率和净利率提升及AI应用机器人产品落地潜力 盈利能力创历史新高[27][28] * X光设备行业竞争格局出现出清信号或见底迹象 奕瑞科技Q2收入同比转正接近10%增长 利润回归两位数以上增长 下游医疗 工业等领域景气度边际回升 锂电设备厂商中报改善明显 主业进入复苏通道 CT球管 硅基OLED微显示背板等新业务成长空间大 美亚光电涉及口腔CBCT领域 今年Q2竞争格局见底毛利率环比企稳 若9月出台消费刺激政策对口腔医疗消费向好 是确定性强且被市场忽视的绝对收益品种[29] * 2025年Q3业绩预期出现明显拐点[19] * 9月份可关注工程机械 纺织设备及X光设备等绝对收益板块 优质标的包括徐工 三一 杰克 美亚光电等[30] 其他重要内容 * 联德股份近期股价表现一般因减持公告扰动 AI收入占比未清晰拆解（现已明确25%）及市场对8万吨产能兑现疑虑 但团队认为基于美国需求及国内住建订单产能消化问题不大[5] * 联德股份行业壁垒高 即使中美贸易战关税增加100%客户仍愿承担涨幅而不让公司受损 因此即使2026年产能未打满 未来几年能满产则市值空间不受影响[6][7] * 冰轮和联德近期滞涨不影响长期确定性投资机会[8] * 应流股份表现良好[8]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1营业收入31.18亿元，同比下降6.92%，归母净利润2.66亿元，同比下降19.71% [1] - 海外业务表现亮眼，工业产品销售中境外收入10.17亿元，同比增长30.16%，境外毛利率33.67%，同比提升2.72个百分点 [4] - 数据中心冷却装备业务市场景气度高，海外制造基地正在扩产，新产品提升竞争力 [4] - 公司布局工业全域热控综合解决方案，构建能源梯级利用体系，拓展热泵应用场景 [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.71亿元、79.32亿元、90.11亿元，归母净利润分别为6.65亿元、7.62亿元、9.23亿元 [7] 财务表现 - 2025H1工业产品销售营业收入25.75亿元，同比下降10.25%，工程施工营业收入2.92亿元，同比增长14% [4] - 工业产品销售毛利率28.06%，同比增加1.17个百分点 [4] - 预计2025年营业收入增长率5.1%，2026年13.8%，2027年13.6% [6] - 预计2025年归母净利润增长率5.8%，2026年14.7%，2027年21.1% [6] - 预计2025年毛利率26.6%，2026年27.5%，2027年28.9% [6] 业务发展 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [4] - 顿汉布什两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动(贵州)大数据中心等重点项目 [4] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东项目 [4] - 2024年7月推出升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙 [4] - 冰轮换热技术公司多项产品获评国家级节能降碳示范技术和首台(套)技术装备 [4]

数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [3] - 顿汉布什公司两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [3] - 2024年7月升级版IDC专用ACM磁悬浮、气悬浮系列新产品和IDC专用FanWal风墙研发上市 [3] - 冰轮换热技术公司"液冷系统热交换器"入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [3] - 国内已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心等十余个重大项目 [3] - 海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东诸多项目 [3] 技术优势与行业门槛 - IDC冷水机组存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效及异常断电后快速重启时间有较高要求 [3] - 海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [3] - 海外工厂支撑的售后服务体系形成行业门槛 [3] 新兴市场布局 - 中远期增量市场包括核电站冷却装备、雅下水电站建筑骨料温控装备、深海经济之海工装备、双碳国策之工业热泵等 [3]

公司概况 - 冰轮环境始创于1956年，主营业务涵盖工商制冷、暖通空调、绿能装备、精密成型、数智工业等产业集群，实际控制人为烟台市国资委 [1] - 2024年公司营收66.35亿元，经调整后同比下降11.5% [1] - 2024年公司归母净利润6.28亿元，较前期略有回落 [1] - 2021年以来公司持续提升毛利水平，费用端控制较好，利润端实现较快增长 [1] 行业前景 - 制冷、空调设备行业容纳大量细分领域，行业规模震荡增长，市场集中度较低 [1] - 中长期中国制冷、空调设备行业将继续维持增长趋势 [1] - 算力需求激增催生液冷技术需求，政策推动绿色算力建设加快发展 [1] - 中国液冷服务器市场规模于2027年有望达89亿美元 [1] 业务布局 - 公司深度参与核电领域技术革新，旗下顿汉布什拥有20余年核电服务经验，开发各类核电专用制冷机 [2] - 公司在可控核聚变领域实现产品与技术突破，助力能源科技自立自强 [2] - 旗下顿汉布什和冰轮换热技术公司可为数据中心提供冷源装备和热交换装置等冷却装备 [2] - 公司已成功服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心等多个数据中心项目 [2] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营收分别为73.44亿元、81.79亿元、91.55亿元 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.79亿元、7.97亿元、9.41亿元 [2] - 公司当前估值水平低于可比公司平均水平 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入31.18亿元 同比减少6.92% [1] - 归母净利润2.66亿元 同比减少19.71% [1] - 扣非归母净利润2.43亿元 同比减少18.38% [1] 数据中心液冷技术 - 液冷系统热交换器入选《2024年度山东省首台（套）技术装备名单》 [2] - 产品线覆盖变频离心式冷水机组和集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组 曾入选工信部绿色数据中心技术目录 [2] - IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙通过认证并实现大批量供货 [2] 绿色能源装备 - 发布工业全域热控综合解决方案 依托热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [3] - 雅鲁藏布江下游1.2万亿元水电工程启动建设 水电工程混凝土冷却技术优势将释放 [3] - 深海科技列为战略性新兴产业 船用制冷设备和海洋工程装备获长期增长机遇 [3] - 核电站建设提速推动核级制冷设备需求持续提升 [3] 海外业务 - 2025年上半年境外收入10.17亿元 同比增长30.16% [4] - 海外收入占比提升至32.61% [4] - 子公司烟台冰轮集团（香港）有限公司实现净利润1.62亿元 [4] - 产品进入东南亚、中东、非洲等市场 在数据中心冷却和核电站制冷领域获国际认可 [4] 业绩展望 - 预测2025-2027年收入分别为75.02亿元、85.03亿元、97.40亿元 [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.71元、0.84元、1.03元 [5] - 当前股价对应PE分别为20.0倍、17.0倍、13.8倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为20.0倍、17.0倍、13.8倍 [10] 核心观点 - 数据中心液冷技术布局完善 产品线覆盖全面 包括入选省级首台套装备的"液冷系统热交换器"及工信部目录的变频离心式冷水机组等成熟产品 新开发IDC专版磁悬浮系列和FanWall风墙已实现大批量供货 [6] - 海外业务表现亮眼 2025年上半年境外收入达10.17亿元 同比增长30.16% 占总营收比重提升至32.61% 子公司香港平台实现净利润1.62亿元 [8][9] - 战略新兴领域深度布局 围绕"双碳"战略发布工业全域热控综合解决方案 受益水电工程、深海科技及核电站建设带来的长期增长机遇 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.18亿元 同比减少6.92% 归母净利润2.66亿元 同比减少19.71% [5] - 预测2025-2027年收入分别为75.02亿元、85.03亿元、97.40亿元 对应增长率13.1%、13.3%、14.6% [10][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.07亿元、8.30亿元、10.21亿元 对应增长率12.6%、17.3%、23.0% [10][12] 业务亮点 - 数据中心温控产品形成完善技术矩阵 展现出强大研发实力和市场竞争力 [6] - 海外市场成功进入东南亚、中东、非洲等地区 在数据中心冷却、核电站制冷等高端领域获得国际客户认可 [9] - 依托"高温层、大温差、宽温域"热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [7]