业务概况与营收表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造及智能制造等多个行业 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心液冷业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什拥有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选国家绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为核电站提供创新技术解决方案 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 顿汉布什是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用且产品最全的厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7]

核心业务与市场应用 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、新能源装备、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心（IDC）冷却业务 - 旗下顿汉布什公司（131年历史）和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 国内已服务国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多项目；海外与北美、澳洲、东南亚、中东的集成商合作 [4] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，提供核岛冷却、余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 国内已服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡等众多核电站 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用且制冷机品种最全的厂家，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理（“双碳”种子业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司（国家级专精特新“小巨人”企业） [7] - 华源泰盟拥有吸收式大温差换热、烟气余热回收、首站余热回收、MVR技术四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [7] - 公司多项技术及产品获得国家级认可，例如：“吸收式换热器”为国家制造业单项冠军产品；“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [7] - 该板块受益于城市热网升级改造，国务院《碳达峰碳中和的中国行动》政策文件有望将公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术从“可选项”变为“必选项” [8]

业务概况与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温区 [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数；顿汉布什1965年出产首台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站安全稳定运行提供技术支撑 [7] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各区域都有应用且品种最全的厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与双碳业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 该公司拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群 [8] - 多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能技术应用典型案例 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造；国务院政策文件有望推动余热回收、高温热泵、CCUS等技术从“可选项”变为“必选项” [8]

公司产品与技术 - 冰轮环境旗下顿汉布什品牌是数据中心制冷机组的资深供应者 [2] - 公司磁悬浮离心式冷水机组应用于数据中心一次侧冷却环节 [2] - 该产品具备“无油0摩擦”、“高能效”、“智能化”等特性 [2] 市场趋势与表现 - 磁悬浮离心式冷水机组的特性契合了数据中心对制冷系统的严苛需求 [2] - 从今年市场实践看，该类机型在数据中心制冷机组中的占比在增长中 [2]

公司产品与技术 - 磁悬浮离心式冷水机组应用于数据中心一次侧冷却环节 [1] - 产品具备"无油0摩擦"、"高能效"、"智能化"等特性 [1] - 公司旗下顿汉布什品牌是数据中心制冷机组的资深供应者 [1] 市场趋势与表现 - 磁悬浮离心式冷水机组在数据中心制冷系统中的占比在增长中 [1] - 产品特性契合了数据中心对制冷系统的严苛需求 [1]

公司产品与技术 - 冰轮环境旗下顿汉布什品牌是数据中心制冷机组的资深供应者 [1] - 公司磁悬浮离心式冷水机组应用于数据中心一次侧冷却环节 [1] - 该产品具备“无油0摩擦”、“高能效”、“智能化”等特性，契合数据中心对制冷系统的严苛需求 [1] 市场与业务趋势 - 从今年市场实践看，磁悬浮离心式冷水机组在数据中心制冷机型中的占比在增长中 [1]

重要推荐：冰轮环境（000811）公司深度 - 冰轮环境是工商业制冷设备龙头企业，成长驱动力来自AIDC（人工智能数据中心）和核电业务 [5] - 超预期点在于AI算力需求激增推动数据中心建设加速，公司已服务几十家国内外数据中心客户 [5] - 预计2025-2027年营业收入为6959/7849/8637百万元，增长率分别为4.9%/12.8%/10.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为662/843/987百万元，增长率分别为5.4%/27.4%/17.0%，每股盈利为0.67/0.85/0.99元，PE为20/16/13倍 [5] - 主要催化剂包括数据中心订单加速、核电制冷业务获得客户订单 [5] 重要观点：医美化妆品行业 - 化妆品行业呈现稳与新并存态势，优选市场份额提升且利润兑现度高的强品牌集团 [5] - 医美行业看好景气度高且竞争格局较优的PDRN、重组胶原蛋白、脱发治疗细分赛道 [5] - 化妆品需求平稳但品牌分化加剧，医美行业增速放缓、竞争激烈，需关注结构性机会 [6] - 化妆品领域新增关注上游优质代工产能利用率提升的投资机会 [6] - 医美行业驱动因素包括新产品管线放量或落地超预期 [6] - 化妆品行业驱动因素包括产品创新或升级、成分破圈引爆产品销售、新增潜在大客户、出海节奏超预期 [6] - 与市场差异在于认为PDRN、重组胶原蛋白、脱发治疗等细分赛道新产品管线放量节奏可能超市场预期 [6] - 医美产业链价值重心可能下移，头部机构将优先受益 [6] 重要观点：宏观与策略 - 近期美股盘整是多重因素共振结果，中期向好趋势不改，看好未来中美科技共振 [7] - 策略上建议关注大市值消费股，包括食品饮料、出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空）、农林牧渔（生猪养殖） [7] - 同时建议关注高景气的医药生物（创新药）和传媒（AI应用） [7] - 12月流动性更好、盈利稳定性更强的大市值风格有望占优，成长价值风格继续均衡配置 [7][8] - 驱动因素包括公募基金定价权提升，保险、外资等资金12月通常呈现季节性净流入，年末资金求稳需求上升，美联储降息预期升温 [8] - 与市场差异在于建议关注日历效应占优、本轮行情相对滞涨的食品饮料，以及受益政策支持、基本面验证的出行链和交通运输 [8] 重要点评：轻工制造行业 - 轻工制造企业加速出海布局，企业出海带来更高利润率中枢，海外竞争格局更优、份额长期提升 [9][10] - 投资机会包括产能出海（输出管理及自动化优势实现份额提升）、产品出海（优选海外产能突出且具自主品牌拓展潜力企业）、品牌出海（产品创新+本地化+供应链+品牌信任） [10] - 催化剂包括海外工厂投产顺利、客户订单价格提高、小企业出清 [10]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 核心业务与产品 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪运动场馆、能源化工工艺冷却、数据中心、商业舒适空调、工业特种空调、余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、铸造及智能产线等多个领域 [4] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 其"变频离心式冷水机组"和"集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多国内项目，以及北美、澳洲、东南亚、中东的海外项目 [5][6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 已服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投"暖核一号"项目应用 [7] 热能管理（双碳业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新"小巨人"企业，拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [7] - 多项技术及产品获得国家级奖项和认可，如"吸收式换热器"获评国家制造业单项冠军产品，"基于吸收式换热的集中供热技术"荣获国家技术发明二等奖等 [7][8] - 该板块是公司重点培育的"双碳"种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [8] 联营公司 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司承接韩国现代重工技术，主导产品为燃气发电余热锅炉，与GE、西门子等合作，在全球拥有竞争力，今年市场需求旺盛 [8]

文章核心观点 - 公司完成对2023年限制性股票激励计划中部分已授予股票的回购注销，涉及11名激励对象，共计160,160股，占公司总股本的0.02% [2][13] - 本次回购注销源于激励对象因离职、退休或个人绩效考核未达标等原因，已不符合激励条件 [9][10][11] - 回购注销完成后，公司总股本由992,638,145股变更为992,477,985股，不会对公司的财务状况、经营成果及激励计划的继续实施产生实质性影响 [2][20][22] 本次回购注销概况 - 回购注销的限制性股票数量为160,160股，占公司当前总股本的0.02%，占激励计划股份总数23,049,000股的0.69% [2][13] - 回购资金总额为人民币935,871.60元，资金来源为公司自有资金 [2][18] - 回购价格为每股5.77元，此价格已根据公司2024年度的权益分派方案进行调整 [17] 回购原因与对象 - 回购涉及11名激励对象，其中1名因辞职、4名因退休等客观原因解除劳动关系、7名因2023年度个人层面绩效考核结果为C [9] - 根据激励计划规定，对不符合条件的激励对象所持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票进行回购注销 [10][11] 回购数量与价格的调整 - 回购数量因公司实施2024年度资本公积转增股本方案（每10股转增3股）而相应调整，调整公式为：调整前回购数量 × (1 + 0.3) [12][13] - 回购价格因公司2024年前三季度（每10股派1元）和2024年度（每10股派1.5元并转增3股）的权益分派而进行调整 [14][17] 回购完成情况与影响 - 公司已向激励对象支付回购价款，并完成在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司的回购注销手续 [19][20] - 本次回购注销不会影响公司2023年限制性股票激励计划的继续实施，也不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [22] - 回购注销导致总股本减少160,160股，未导致公司主要股东的持股比例发生重大变化 [21]

限制性股票激励计划 - 2023年7月14日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[3] - 2023年7月31日第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[5] - 2023年9月19日向621名激励对象授予1727万股限制性股票[6] - 2023年11月20日向2名激励对象授予55万股限制性股票[6] 回购注销情况 - 拟回购注销11名激励对象160160股限制性股票，占当前总股本0.02%，占激励计划股份总数0.69%[12] - 本次回购注销完成后，激励计划股份总数由23049000股减至22888840股[12] - 2024年12月28日回购注销4名激励对象90000股限制性股票，总股本变更[7] - 已完成160160股限制性股票回购注销，总股本由992638145股变更为992477985股[16] - 回购注销后，限售流通股减至14082304股，占比降至1.42%；无限售流通股占比升至98.58%[17] 权益分派 - 2024年前三季度以763567804股为基数，每10股派1.00元现金[12][13] - 2024年度以同样基数，每10股派1.50元现金并每10股转增3股[12][13] 回购价格及资金 - 调整后回购价格为5.77元/股[14][15] - 本次限制性股票回购资金总额935871.60元，来源于自有资金[15] 其他情况 - 1名辞职激励对象涉及限制性股票65000股[8] - 4名退休等激励对象剩余未解除限售股票62400股[8] - 7名2023年度绩效为C的激励对象，对应不得解除限售股票32760股，解除限售比例0.7[9] - 本次回购注销未触及相关股份比例整数倍[18] - 本次调整及回购注销不影响激励计划继续实施[20] - 本次调整及回购注销无实质性影响[20]