报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕公用环保领域的三大板块展开：环保领域正从传统基建投资转向构建不依赖补贴的循环经济体系，重点关注再生资源化方向 [2][5][6][7]；燃气领域受气温主导，全球气价普遍回落，为城燃企业带来降本和盈利改善机会 [2][10][11][29]；氢能领域被定位为电网的“调节者”，在工业绿色微电网建设中扮演关键角色，具备长时储能和消纳新能源的潜力 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - **政策目标**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，大宗固体废弃物年综合利用量达到**45亿吨**，主要再生资源年循环利用量达到**5.1亿吨** [2][5] - **行业转型**：在生活垃圾焚烧处理能力（**86.2万吨/日**）已提前完成“十四五”目标、基建投资下降的背景下，政策导向从财政买单的大型工程转向构建自给自足的循环经济体系 [2][6] - **发展方向**：再生资源化是核心方向，具体目标包括：废钢铁、废纸年回收利用量分别超过**3亿吨**、**8000万吨**；再生有色金属、再生塑料年产量分别超过**2500万吨**、**1950万吨**；提升汽车、电器电子等领域再生材料替代比例 [2][7] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - **价格普跌**：截至1月9日，全球主要天然气现货价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格**$2.87/mmBtu**，周环比跌**28.24%**；荷兰TTF现货价格**€29.00/MWh**，周环比跌**1.43%**；英国NBP现货价格**73.35 pence/therm**，周环比跌**6.44%**；东北亚LNG现货价格**$9.50/mmBtu**，周环比跌**1.04%**；中国LNG全国出厂价**3805元/吨**，周环比跌**0.55%** [2][10] - **下跌原因**：美国未来两周气温预计高于历史平均，供暖需求低于预期，叠加产量处于历史高位（**1092亿立方英尺/日**），导致供需宽松、价格快速下降 [11]；欧洲在寒流过后气温回暖，供需趋于宽松；东北亚地区需求相对疲弱，在供给稳定下价格小幅回落 [2][10] - **投资主线**：关注上游资源成本回落带来的城燃企业量利回升机会，以及天然气贸易商成本回落、销量提升的机会 [29] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - **政策定位**：五部门联合印发的《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一，氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][31] - **角色转变**：氢基能源（氢、氨、醇）产业将从单纯的“用电大户”转变为电网的“调节者”，通过提高或降低负荷来“削峰填谷”，实现跨天、跨月、跨季节的长时储能，并有效消纳新能源 [2][31] - **解决痛点**：氢基能源储能有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题，提升新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][31] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利模式多元化，从“单一电量依赖”转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入” [2][8] - **水电**：来水偏丰保障发电量，行业进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][8] - **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，延续高增长节奏 [2][8] - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报 [2][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 [2] - **环保**：关注自来水涨价、绿色甲醇投产、商业航天设备及矿山绿电等主题性机会 [2] - **氢能制氢环节**：推荐相关设备公司 [2] 5. 一周行情回顾 - **板块表现**：在报告期内（2026/01/05~2026/01/09），电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块、公用事业板块相对跑输 [34] 6. 公司及行业动态 - **零碳园区**：2025年12月31日，国家公布首批**52个**国家级零碳园区名单，建设周期集中在2027—2030年，多家风电头部企业参与其中 [39] - **绿电交易**：2026年1月8日，甘肃完成年度省间绿色电力交易，达成2026年度绿电外送电量**127亿千瓦时**，同比增长**28.28%**，创年度新高 [40][43] - **公司公告**：多家公司发布2025年发电量或运营数据，例如：桂冠电力2025年累计发电量**461.42亿千瓦时**，同比增长**26.68%**；长江电力2025年境内梯级电站总发电量约**3071.94亿千瓦时**，同比增长**3.82%**；中国核电2025年累计商运发电量**2444.30亿千瓦时**，同比增长**12.98%** [44]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕公用事业、环保及能源领域的最新政策与市场动态展开 重点关注固体废物综合治理、全球天然气价格走势以及氢能定位转变带来的投资机会 [1][2] - 在环保领域 报告认为《固体废物综合治理行动计划》的发布标志着行业重心从财政补贴的工程建设转向构建自循环的经济体系 再生资源化是未来主要方向 [2][6][7] - 在天然气领域 报告指出气温是近期气价波动的主导因素 全球主要市场气价普遍回落 为下游城燃企业带来成本改善机遇 [2][11] - 在氢能领域 报告强调氢基能源被定位为电网的“调节者” 其长时储能特性有助于消纳新能源并提升电网稳定性 产业角色发生重要转变 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：固体废物综合治理行动计划发布 - 国务院于1月4日印发《固体废物综合治理行动计划》 目标是到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效 大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨 主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [2][6] - 报告指出 当前城市生活垃圾焚烧处理能力已达86.2万吨/日 提前完成“十四五”目标 但处理量为62.9万吨/日 行业已告别高速增长期 危险废物产生量增速也出现下滑 依赖财政买单的基建模式不可持续 [2][7] - 未来发展方向是构建不依赖补贴的循环经济 再生金属、再生塑料等资源化是重点 具体目标包括：到2030年废钢铁、废纸年回收利用量分别超过3亿吨、8000万吨 再生有色金属、再生塑料年产量分别超过2500万吨、1950万吨 [2][8] 2. 燃气：气温整体温和 全球气价普跌 - 截至1月9日当周 全球主要天然气市场价格普遍下跌：美国Henry Hub现货价格报2.87美元/百万英热 周环比下跌28.24% 荷兰TTF现货价格报29.00欧元/兆瓦时 周环比下跌1.43% 英国NBP现货价格报73.35便士/色姆 周环比下跌6.44% 东北亚LNG现货价格报9.50美元/百万英热 周环比下跌1.04% [2][11][12] - 价格下跌主要受温和天气影响：美国未来两周气温预计高于历史平均 压制供暖需求 欧洲在月初寒流过后气温回暖 供需趋于宽松 [2][11] - 中国LNG全国出厂价为3805元/吨 周环比下跌0.55% 综合进口价格为3564元/吨 周环比下跌2.51% 同比下跌17.77% [2][30] 3. 氢能：向电网“调节者”转变 - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》 将“清洁低碳氢制取与利用”列为六大核心建设内容之一 氢能成为微电网源网荷储协同的关键纽带 [2][35] - 报告认为 氢基能源（氢、氨、醇）将从单纯的“用电大户”转变为电网“调节者” 通过长时储能实现“削峰填谷” 即在新能源发电高峰时提高负荷消纳绿电 在电力紧张时降低负荷 从而提升电网调节能力 [2][35] - 氢基能源储能还有助于解决“沙戈荒”地区的风光弃电问题 提高相关新能源项目的经济性和电网输电稳定性 [2][35] 4. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入 + 容量收入 + 辅助服务收入”的多元化模式 推荐建投能源、国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - **水电**：蓄能充足保障发电量 2026年进入资本开支下降阶段 看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间 推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [2] - **核电**：2025年核准10台机组 延续高增节奏 建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出 存量项目收益率稳定性增强 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放 推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性 建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气及产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理 推荐中山公用 中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备高增 推荐中集安瑞科 矿山绿电逻辑兑现 推荐龙净环保 同时持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等稳健红利资产 [2] - **氢能制氢环节**：推荐中泰股份、冰轮环境 [2] 5. 一周行情回顾与公司动态 - 本期（2026年01月05日至01月09日）电力设备板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢 电力板块、公用事业板块相对跑输 [38] - **行业动态**：国家公布首批52个国家级零碳园区名单 建设周期集中在2027—2030年 2026年甘肃年度省间绿色电力交易达成外送电量127亿千瓦时 同比增长28.28% [44][48] - **公司公告摘要**： - 桂冠电力2025年累计完成发电量461.42亿千瓦时 同比增长26.68% 其中水电增长35.92% [49] - 长江电力2025年境内六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时 同比增长3.82% [49] - 华能水电2025年完成发电量1269.32亿千瓦时 同比增加13.32% [49] - 中国核电2025年累计商运发电量2444.30亿千瓦时 同比增长12.98% 其中新能源发电量增长31.29% [49] - 中国广核2025年总发电量约为2470.13亿千瓦时 较去年同期增长2.00% [49] - 粤电力A控股的惠来电厂5、6号机组扩建工程5号机组投产 项目总投资80.50亿元 预计年发电量88.4亿千瓦时 [49]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][8][28] 报告的核心观点 - 报告核心观点为：近期机构调研活动显示，**机械设备、电子、计算机、汽车**等行业持续获得市场高度关注，其中**冰轮环境**和**能科科技**等公司在特定高增长赛道的前沿布局与业务进展成为机构调研的焦点 [1][3][10][12][23][25] 机构调研热门行业情况 - **本周（2026年1月5日-1月9日）**：按机构被调研总次数排序，关注度较高的申万一级行业依次为**机械设备、计算机、电子、汽车、基础化工**，其中**计算机、汽车**行业的近5天调研机构家数较多 [1][10] - **近30天（2025年12月9日—2026年1月9日）**：按机构被调研总次数排序，关注度较高的申万一级行业依次为**机械设备、电子、汽车、医药生物、基础化工和计算机**，其中**电子、机械设备**行业的近30天调研机构家数较多 [1][12] 机构调研热门公司情况 - **按近5天调研次数排名**：调研次数较多且机构评级家数大于10家的公司为**冰轮环境**（机械设备，调研3次）、**京东方A**（电子，调研2次） [2][16][19] - **按近5天调研家数排名**：调研机构家数较多且机构评级家数大于10家的公司为**能科科技**（计算机，52家）、**菜百股份**（纺织服饰，51家） [2][17][18] - **按近30天调研次数排名**：调研次数较多且机构评级家数大于10的公司为**冰轮环境**（机械设备，13次）、**科博达**（汽车，10次）、**大族激光**（机械设备，8次） [2][20][21] - **按近30天调研家数排名**：调研家数较多且机构评级家数大于10的公司为**海光信息**（电子，365家）、**中科曙光**（计算机，365家）、**长安汽车**（汽车，229家） [2][21][22] 重点公司调研情况梳理 冰轮环境 - 调研聚焦三大高增长赛道：**数据中心液冷、核电与核能供热、热能管理与余热利用** [3][23][24] - **数据中心液冷业务**：旗下顿汉布什的“变频离心式冷水机组”等产品入选国家级目录，已成功应用于国家超算广州中心等国内标杆项目，并拓展至北美、澳洲、东南亚及中东市场 [3][24] - **核电与核能供热业务**：核岛冷却、长输供热等技术已应用于红沿河等多个核电站及“暖核一号”项目，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [3][24] - 根据盈利预测，公司2025年、2026年、2027年预计净利润分别为**6.8亿元、8.4亿元、10.0亿元**，对应市盈率（PE）分别为**24.1倍、19.5倍、16.3倍**，总市值**162.9亿元** [27] 能科科技 - 调研聚焦**航空航天数字化与AI应用**领域的布局 [3][25][26] - **航空航天业务**：累计服务超**200家**航空航天客户，订单总额突破**10亿元**，前20大订单平均金额约**1,155万元**，最大单笔订单达**3,000万元** [3][26] - **AI技术应用**：已在火箭总装质检、CAD图纸识别、工艺知识库及质量预测等关键制造环节形成闭环应用，并随客户发射频次提升持续获得产线数字化改造需求 [3][26] - **新业务方向**：正基于卫星在轨监测等需求启动遥感产品研发 [3][26] - **再融资进展**：向特定对象发行A股股票申请已于2026年1月7日获受理，拟募集资金用于建设“灵擎”等三大AI平台 [3][26] - 根据盈利预测，公司2025年、2026年、2027年预计净利润分别为**2.4亿元、3.0亿元、3.6亿元**，对应市盈率（PE）分别为**45.6倍、37.2倍、30.4倍**，总市值**110.8亿元** [27]

公司业务概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏及深加工、冷链物流、能源化工工艺冷却、航天超导科研、商业舒适空调、数据中心及工业特种空调、余热利用、气体液化、储能系统、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心液冷业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 顿汉布什在国内已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等多个重大项目，在海外与专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东市场 [4] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、板翅式热交换器等多种产品，其“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术，“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品名单》 [5] - IDC冷水机组存在国别专用标准，对工况、抗震、可靠性、能效及断电恢复时间要求高，并需全球售后服务体系支撑，形成行业门槛 [6] - IDC冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，顿汉布什于1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场，海外市场主导者为开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等欧美系一线厂商 [6] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司成立于2004年，承接韩国现代重工技术，出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG） [6] - 该联营公司与GE、西门子、三菱等合作，在全球拥有相当竞争力和丰富案例 [6] - 2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元，市场需求旺盛，新厂房已竣工，新增产能爬坡中 [6]

公司战略与业务布局 - 公司正按照其发展战略，积极稳妥地优化产业布局 [1]

公司业务与市场地位 - 公司联营公司烟台现代冰轮重工有限公司成立于2004年 [1] - 该公司承接韩国现代重工的技术，出产联合循环燃气电厂余热锅炉 [1] - 该公司与GE、西门子、三菱等国际巨头合作 [1] - 该公司在全球市场拥有相当竞争力，并拥有丰富的项目案例 [1] 财务表现 - 烟台现代冰轮重工有限公司2024年营收超过7亿元人民币 [1]

公司核心业务与战略定位 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司[1] - 该业务板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造[1] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术，能够将工业过程中废弃的热能回收利用，直接帮助高耗能企业降耗和碳排放[1] 子公司资质与核心技术 - 子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业[1] - 子公司坐拥吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群[1] - 截至2024年末，子公司共授权专利96项，软著33项[1] 主要产品与技术所获荣誉 - “吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，并参编《吸收式换热器》国家标准[1] - “基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明奖二等奖[1] - “基于低品位余热利用的大温差长输供热技术”入选国家绿色技术推广目录[1] - “高盐废水MVR蒸发结晶处理技术装备”入选《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录》[1] - “基于吸收式换热的热电联产集中供热技术”等四项技术入选工业和信息化部《国家工业节能技术推荐目录》[1] - “一种与锅炉结合的吸收式换热机组”等两项技术荣获中国节能环保专利奖一等奖[1] - “基于喷淋换热的燃煤烟气深度余热回收与减排一体化技术”荣获中国节能协会“节能减排科技进步奖一等奖”[1] 技术应用与典型案例 - 基于喷淋换热的烟气余热回收与减排一体化技术等六项技术入选中国制冷学会节能降碳与环保产品技术目录[1] - “大同市城市级大温差供热改造工程”等四个项目入选国家节能中心《重点节能技术应用典型案例》[1] 行业政策与市场前景 - 2025年11月8日，国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和碳中和的中国行动》政策纲领性文件[1] - 根据国家行动方案，公司的相关技术有望从“可选项”变成“必选项”[1] - 政策驱动的需求具有长期性和确定性，主要面向化工、冶金、纺织等高耗能企业[1]

公司业务与技术 - 公司出产可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料液化制备的液化机组 [1] - 公司于2020年研发的“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被国家能源局遴选为国家第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目 [1]

公司产品与技术 - 公司出产溴化锂吸收式制冷机 [1] - 该产品可通过回收燃气轮机发电侧余热实现“发电+制冷”联供 [1] - 技术流程为燃气轮机发电后，将高温烟气/热水送入溴冷机进行“非电”制冷 [1] 产品应用与效益 - 该技术方案可满足AIDC（数据中心）的冷却需求 [1] - 该方案能提升能源综合利用率 [1] - 该方案具有良好的节能效果 [1]

公司业务与产品 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [1] - 顿汉布什公司的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”两项产品入选工业和信息化部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - “变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组” [1] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、等焓加湿空冷器、干湿联合式冷却器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等产品 [1] - 冰轮换热技术公司的“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐 [1] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台（套）技术装备产品生产企业及名单》 [1] 市场应用与客户 - 顿汉布什在国内成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目 [1] - 在海外，顿汉布什与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳大利亚、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企 [1] 行业技术趋势与竞争格局 - IDC冷水机组往往存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效乃至异常断电后恢复时间等有着较高的要求，以及以海外工厂为支撑的全球售后服务体系，这些都形成了行业门槛 [1] - IDC冷水机组中螺杆式的比例在下降，离心式（尤其是磁悬浮）的比例提升并占多数 [1] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商，如开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [1] 公司技术发展历程与产能布局 - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [1] - 公司海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [1]