公司业务概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃的温控管理 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供服务 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是相关国家标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，核心子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项，其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品 [8] - 该板块的多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能降碳产品技术目录，并荣获国家技术发明二等奖等多个奖项 [8][9] - 该板块业务受益于城市更新热网升级改造及双碳政策，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元 [7] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC（人工智能数据中心）冷却需求 [9]

公司重大合同公告 - 冰轮环境作为联合体牵头方，与联合体成员中铁十局集团有限公司共同与烟台长输供热有限公司签署了项目建设工程施工合同 [1] - 合同项目为烟台长输供热大温差改造项目 [1] - 合同金额约为3.61亿元人民币 [1] 项目合作模式 - 公司采用联合体模式参与项目，并担任牵头方角色 [1] - 联合体成员包括大型建筑央企中铁十局集团有限公司 [1] - 项目业主方为烟台长输供热有限公司 [1]

公司新签合同 - 公司作为联合体牵头方，与联合体成员中铁十局集团有限公司及烟台长输供热有限公司签署了烟台长输供热大温差改造项目建设工程施工合同 [1] - 该合同金额约为3.61亿元人民币 [1] 项目业务模式 - 公司以联合体模式承接项目，牵头方为公司，成员方为大型基建企业中铁十局 [1] - 项目为“长输供热大温差改造”类工程建设，属于城市供热基础设施领域 [1]

公司重大合同公告 - 冰轮环境技术股份有限公司作为联合体牵头方，与联合体成员中铁十局集团有限公司共同与烟台长输供热有限公司签署了“烟台长输供热大温差改造项目”建设工程施工合同 [1] - 合同总金额约为3.61亿元，具体签约合同价为人民币360,619,865.21元 [1] - 其中，作为联合体牵头方的冰轮环境负责工程热力和电气部分，合同金额为324,506,843.81元，联合体成员负责土建工程，暂列金额为26,500,000元 [1] 合同财务影响 - 该签约合同涉及冰轮环境逾3.2亿元，占公司2024年度经审计营业收入的4.8% [1] - 按照该项目的实施进度计划，预计将对公司2026年度的经营业绩产生积极影响 [1]

公司重大合同 - 冰轮环境技术股份有限公司作为联合体牵头方，与联合体成员中铁十局集团有限公司及项目方烟台长输供热有限公司签署了烟台长输供热大温差改造项目建设工程施工合同 [1] - 合同金额约为3.61亿元人民币 [1] 项目合作方 - 联合体成员为大型建筑央企中铁十局集团有限公司 [1] - 项目业主方为烟台长输供热有限公司 [1] 项目内容 - 项目名称为烟台长输供热大温差改造项目 [1] - 项目性质为建设工程施工 [1]

公司重大合同 - 冰轮环境技术股份有限公司作为联合体牵头方，与联合体成员中铁十局集团有限公司及项目方烟台长输供热有限公司签署了烟台长输供热大温差改造项目建设工程施工合同 [1] - 合同金额约为3.61亿元人民币 [1] 项目与业务 - 项目名称为烟台长输供热大温差改造项目 [1] - 项目性质为建设工程施工 [1] - 公司在该联合体中担任牵头方角色 [1]

业绩相关 - 签约烟台项目合同价约3.61亿元，涉及公司逾3.2亿，占2024营收4.8%[3][10][18] 项目情况 - 项目涉及烟台428座换热站，预计2026年9月30日前完成[7][17] - 工程进度款季付80%，竣工结算后付至97%，留3%质保金[14] 其他要点 - 烟台供热注册资本3亿人民币[4] - 合同履行有不可抗力等风险[19] - 项目用获国家技术发明奖二等奖的供热技术[18]

地热能概念板块市场表现 - 地热能概念板块呈现震荡走高的市场行情 [1] - 双良节能股价涨停 [1] - 开山股份股价上涨超过13% [1] - 华光环能、冰轮环境、冰山冷热等公司股价涨幅居前 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 核心观点 * 光伏产业链价格出现上涨信号 多晶硅价格企稳 电池及组件价格持续上调 行业自律与成本推动是主因[1][15] * 风电与电网板块迎来国内外双重利好 英国海风拍卖规模超预期 验证欧洲景气度上行 同时国家电网“十五五”规划投资额大幅增长 奠定国内电网建设高增长基调[2][17][18] * 氢能与储能行业保持高增长 2025年燃料电池汽车销量同比大增 新型储能新增装机规模显著提升 但储能系统价格同比下降 预计2026年受原材料价格影响可能上行[3][20][21][25] * 固态电池产业化进程加速 政策与车企动作密集 2026年被视为量产元年 产业链迎来发展机遇[4][29] 行情回顾 * 2026年1月12日至1月16日 电力设备新能源板块（中信）上涨0.4% 2026年以来累计上涨5.3%[12] * 细分板块中 电网设备（申万）表现最佳 期间上涨5.63% 光伏设备（申万）上涨3.52% 电池（申万）上涨2.13% 风电设备（申万）下跌1.28%[13][14] 新能源发电 光伏 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨 环比持平 N型电池片（183N、210RN、210N）均价上调至每瓦0.40元人民币 分布式组件成交均价涨至每瓦0.72元人民币 TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币[1][15] * 投资方向：关注供给侧改革下的产业链涨价机会 如通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 关注新技术带来的中长期成长机会 如迈为股份、爱旭股份等 关注钙钛矿GW级布局的产业化机会 如金晶科技、捷佳伟创等[1][16] 风电&电网 * 海外风电：英国第七轮差价合约（AR7）海风拍卖结果出炉 总规模约8.4GW 远超此前约6GW的预期 其中固定式8245MW 漂浮式192.5MW 主要开发商为RWE和SSE Renewables 这验证了欧洲海风景气度上行 预计2026-2027年为海外订单大年[2][17] * 国内电网：“十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 主网方面将加强特高压建设 跨省输电能力较“十四五”末提升超30% 配网建设将加速以满足充电设施等接入需求[2][18][19] * 投资方向：风机环节关注金风科技、明阳智能等 海缆环节关注东方电缆、中天科技等 关注欧洲海风单桩产能紧张带来的出海机会 如大金重工、天顺风能等 特高压设备关注平高电气、许继电气、国电南瑞等 配网设备关注东方电子、四方股份等[2][18][24] 氢能 * 行业数据：2025年全国燃料电池汽车产量、销量分别为7655辆和7797辆 同比增长38%和44% 2015年至2025年累计产销量分别达3.17万辆和3.13万辆[3][20] * 投资方向：关注优质设备厂商如双良节能、华电重工 以及氢气压缩机头部标的如开山股份、冰轮环境[3][20] 储能 * 行业数据：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh 同比增长38%/60% 其中电网侧独立/共享储能新增装机占比超70% 区域上 内蒙古、新疆、江苏新增装机规模居前[3][21] * 价格动态：2025年全年2小时储能系统平均中标价格为0.55元/Wh 同比下降16.9% 2小时储能EPC平均中标价格为1.04元/Wh 同比下降13.04% 预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行[3][25] * 投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 如阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][28] 新能源车 * 固态电池：近期催化密集 工信部明确将固态电池置于“十五五”产业重要位置 一汽红旗全固态电池包实车下线并计划2027年量产 多家车企如长安、奇瑞、广汽、比亚迪在2026年均计划取得实质性进展 2026年被视为固态电池量产元年[4][29] * 投资方向：固态电池产业链关注厦钨新能、海亮股份、先导智能等 电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 钠电池环节关注容百科技、振华新材等[4][29][30] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：容百科技与宁德时代签订超1200亿元的磷酸铁锂正极材料采购协议 宁德时代拟投资近32亿元入股富临精工并达成采购合作 时代长安动力电池二期项目签约 总投资55亿元规划25GWh产能 卫蓝新能源签约江苏江宁 拟投52亿元建设15GWh固态电池基地[35][36][37] * 光伏：华能、中广核中标云南490MW光伏指标 贵州下发900MW风光指标 山西启动2026年机制电价竞价 总机制电量95.76亿度 天津300MW分布式光伏EPC项目中标单价约3.07元/瓦[38][39] * 风电：明阳智能在乌兰察布成立新能源装备公司 华能中选甘肃700MW风电项目 浙能1.8GW风电项目启动风机招标 河北承德启动1.88GW风光项目竞配[39][40][41] * 储能：乌兰察布市公示2.2GW/8.8GWh新型储能项目投资主体 山西200MW/400MWh共享储能EPC中标单价约1.26元/Wh 天合储能在拉美再获1.203GWh储能订单 阳光电源将在埃及苏伊士运河经济区建设年产能10GWh的储能制造基地[41][42][43]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：调研股等权指数模型** * **模型构建思路**：利用基金经理的上市公司调研行为作为信息源，认为调研活动蕴含了超越财报的深度认知与前瞻性判断，可以挖掘超额收益[5]。通过构建由被调研股票组成的等权投资组合，来模拟和追踪这一策略的收益表现[13]。 * **模型具体构建过程**： 1. **数据获取**：收集近半年（报告期为2025年7月1日至2025年12月31日）三类主动权益型基金经理的上市公司调研记录[4]。 2. **成分股确定**：将在此期间被调研过的所有公司（共555家）作为备选股票池[5]。 3. **纳入时点**：以个股在近半年内首次出现在调研名单的当日，作为该股票被纳入指数成分的时点[13]。 4. **权重设置**：采用等权重方式构建投资组合，即每只成分股在指数中的初始权重相等[13]。 5. **指数计算**：从纳入时点开始，计算该等权投资组合的净值走势，形成“调研股-全样本指数”[13]。 2. **模型名称：分风格调研股等权指数模型** * **模型构建思路**：在整体调研股模型的基础上，进一步根据基金经理的投资风格（成长、均衡、价值）进行分类，构建不同风格的调研股指数，以观察和分析不同风格基金经理调研行为的alpha差异[6]。 * **模型具体构建过程**： 1. **风格划分**：根据各基金经理代表性产品在25Q3季报的重仓持股情况，计算其风格得分。具体标准为：a) 以国证1000成分股在国证成长、价值指数中的权重孰高赋予“成长”或“价值”风格（相等则为“均衡”）；b) 将国证1000行业权重拆分为三类风格权重；c) 为“成长”、“均衡”、“价值”风格分别赋予100、0、-100的权重，计算各行业风格分；d) 用各基金产品25Q3重仓股的行业配比加权行业风格分，得到产品风格分；e) 风格分≥20为成长型，-20<风格分<20为均衡型，风格分≤-20为价值型[17]。 2. **分类构建**：分别针对成长型、均衡型、价值型基金经理，重复上述“调研股等权指数模型”的构建步骤（获取其调研记录、确定成分股、按首次调研日纳入、等权构建），形成“调研股-成长指数”、“调研股-均衡指数”、“调研股-价值指数”[27][34]。 3. **衍生模型**：报告还根据基金经理代表性产品的持仓，进一步按市值（大盘、中盘、小盘）和行业大类（TMT、制造、消费、周期、金融地产）进行了分类，并构建了相应的调研股指数，例如“调研股-金融地产指数”[5]。构建逻辑与分风格模型一致。 3. **模型名称：代表性基金净值等权指数模型** * **模型构建思路**：作为调研股策略的业绩基准，构建一个由进行过调研的基金经理所管理的代表性产品组成的等权组合，用以对比调研选股策略与基金经理实际管理产品业绩的差异[13]。 * **模型具体构建过程**： 1. **基金选取**：对于近半年进行过调研的每一位基金经理，选取其管理的规模最大的基金产品作为代表性基金[15]。 2. **纳入时点**：以基金经理在近半年内首次进行调研的当日，作为其代表性基金被纳入指数成分的时点[13]。 3. **权重设置与计算**：采用等权重方式，计算该基金组合的复权单位净值增长率，形成“代表性基金净值(等权)指数”[13]。 模型的回测效果 （注：所有测试结果的时间范围均为近半年，即2025年7月1日至2025年12月31日[4]，基准上证指数同期收益率为15.2%[13]） 1. **调研股-全样本(等权)模型**，累计收益率21.0%[13]，相较上证指数超额收益5.8%[4]，相较代表性基金超额收益-3.8%[4]。 2. **调研股-成长(等权)模型**，累计收益率20.5%[27]，相较上证指数超额收益5.3%[4]，相较代表性基金超额收益-8.7%[4]。 3. **调研股-均衡(等权)模型**，累计收益率25.7%[34]，相较上证指数超额收益10.5%[4]，相较代表性基金超额收益5.9%[4]。 4. **调研股-价值(等权)模型**，累计收益率18.3%[4]，相较上证指数超额收益3.0%[4]，相较代表性基金超额收益9.5%[4]。 5. **调研股-金融地产(等权)模型**，累计收益率33.2%[5]，相较上证指数超额收益18.0%[4]，相较代表性基金超额收益25.5%[4]。 6. **代表性基金净值(等权)模型**，累计收益率24.8%[13]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：调研事件因子** * **因子构建思路**：将“基金经理是否对某上市公司进行调研”这一事件本身作为一个信号因子。该因子捕捉了机构投资者关注度提升所可能带来的信息优势或市场关注度溢价[5]。 * **因子具体构建过程**： 1. **事件定义**：在时间点t，如果某上市公司在回溯期（如近一周、近一月、近三月、近半年）内被至少一位主动权益型基金经理调研过，则将该股票标记为事件发生[9][11]。 2. **因子取值**：通常构建为二值变量（0/1），1表示在观察期内有调研事件发生。也可根据调研次数、参与调研的基金经理人数或类型进行加权，形成多值因子[10]。 * **因子评价**：该因子逻辑直观，数据相对公开易得，能够反映机构投资者的实地调研行为及其背后的信息挖掘努力[5]。 因子的回测效果 （注：报告未提供基于该因子的分层回测、IC、IR等量化指标结果，仅展示了基于该因子构建的等权组合（即调研股指数）的整体收益表现[13][27][34]。）