股份回购计划 - 公司拟回购股份3000 - 6000万股，资金不超70500万元，价格不超11.75元/股[1] 回购进展 - 截至2025年6月30日，累计回购3000000股，占总股本0.29%[3] - 截至2025年6月30日，最高成交价8.9596元/股，最低8.23元/股[3] - 截至2025年6月30日，成交总金额25828944元（不含费用）[3] 资金来源 - 回购资金为自有资金及专项贷款，价格未超上限[3]

股票回购贷款调整 - 公司与建行重新签订股票回购贷款合同，将贷款金额上限由49,000万元上调至61,660万元，其中已提取2,660万元贷款期限不变，剩余59,000万元贷款额度期限由12个月延长至36个月 [1][2][3] - 本次调整是响应中国人民银行等有关部门对股票回购增持再贷款执行细则的优化 [2][3] 股份回购基本情况 - 公司于2024年10月24日通过股东大会决议，计划以不超过11.75元/股的价格回购3,000万至6,000万股，总金额不超过70,500万元 [2] - 回购期限为股东大会通过之日起12个月内 [2] - 截至2025年5月31日，公司已回购300万股，占总股本0.29%，最高成交价8.9596元/股，最低8.23元/股 [3] 合同主要内容 - 新签订的《股票回购增持贷款合同》不代表公司对回购金额的承诺，具体回购数量以期满实际回购为准 [3] - 公司将按规定及时披露回购进展 [3]

股票回购贷款 - 原获建行49000万元股票回购增持贷款，期限12个月[3] - 上调回购贷款金额上限至61660万元[3][5] - 新签59000万元《股票回购增持贷款合同》，期限36个月[8][9] 股票回购计划 - 计划回购股份3000 - 6000万股，资金不超70500万元[4] 股票回购进展 - 截至2025年5月31日，累计回购3000000股，占总股本0.29%[5] - 截至2025年5月31日，回购成交总金额25828944元[5]

贷款合同调整 - 公司与金融机构重新签订股票回购贷款合同 将专项贷款额度从4 9亿元上调至6 17亿元 其中已提取的2660万元贷款期限不变 剩余5 9亿元贷款额度期限由12个月延长至36个月 [1] - 贷款专项用于股票回购 不构成关联交易及重大资产重组 不会对公司当年经营业绩产生重大影响 [1] 股票回购情况 - 公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为300万股 占总股本的0 29% 成交总金额为2582 89万元 [1]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘价9.84元，较上周10.58元下跌6.99% [1] - 本周最高价10.64元（6月3日），最低价9.66元（6月6日） [1] - 当前总市值103.57亿元，饮料乳品板块市值排名7/26，A股总市值排名1532/5148 [1] 股本股东变化 - 截至2025年5月30日股东户数3.87万户，较5月20日减少2187户（减幅5.35%） [2][4] - 户均持股数量由2.57万股增至2.72万股，户均持股市值28.77万元 [2] 股份回购进展 - 回购方案通过：2024年10月24日董事会及11月11日股东大会批准，价格上限11.75元/股，数量3000万-6000万股，总金额不超7.05亿元 [2] - 截至2025年5月31日累计回购300万股（占总股本0.29%），成交总金额2582.89万元 [2][4] - 回购价格区间8.23-8.9596元/股，未超上限11.75元/股 [2] - 资金来源为自有资金及专项贷款，符合既定方案 [2]

回购方案 - 2024年审议通过回购方案，拟回购3000 - 6000万股，资金不超7.05亿元，价格不超11.75元/股[1] 回购进展 - 截至2025年5月31日，累计回购300万股，占总股本0.29%[3] - 最高成交价8.9596元/股，最低成交价8.23元/股，成交总金额2582.8944万元[3] 资金与合规 - 回购资金来源为自有资金及专项贷款，价格未超上限[3] - 首次回购符合规定，未在禁期回购，集中竞价符合要求[4][5] 未来展望 - 公司后续将继续实施回购计划并披露信息[6]

公司股价表现 - 承德露露连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达-4 71% [1] 公司基本信息 - 承德露露股份公司成立于1997年10月17日，注册于河北省 [1] - 公司于1997年11月13日在深圳证券交易所上市，证券代码000848 [1] 股东信息 - 招商基金旗下招商核心竞争力混合A为承德露露前十大股东，今年一季度持股未变 [1] - 招商核心竞争力混合A今年以来收益率达11 96%，同类排名582（总4568） [1] 基金经理背景 - 招商核心竞争力混合A基金经理为朱红裕，清华大学工学硕士 [4] - 朱红裕曾任职于华夏证券研究所、银河基金、华安基金等机构，担任研究员及投资经理 [4] - 朱红裕现任招商基金首席研究官，管理招商核心竞争力混合A自2022年4月13日至今 [4] 基金公司信息 - 招商基金管理有限公司成立于2002年12月 [4] - 公司股东为招商银行（持股55%）和招商证券（持股45%） [4]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为：以现有总股本剔除已回购股份3,000,000股后的1,049,554,074股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [2] - 实际现金分红总额为314,866,222.20元（含税），计算公式为（1,052,554,074股-3,000,000股）*3元/10股 [1] - 香港市场投资者、QFII、RQFII及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派2.7元（税后） [2] 股权登记与除权除息 - 股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日 [3] - 除权除息参考价计算公式为股权登记日收盘价-0.2991449元/股，其中每股现金红利为0.2991449元 [4] - 按总股本折算的每10股现金红利为2.991449元，计算公式为314,866,222.20元÷1,052,554,074股*10 [1] 分红对象与方法 - 分派对象为截至2025年6月3日收市后登记在册的全体股东 [4] - 现金红利将于2025年6月4日通过股东托管证券公司直接划入资金账户 [4] - 公司回购专用证券账户持有的3,000,000股不参与本次权益分派 [1] 税务处理 - 个人股东持股1个月以内每10股补缴税款0.6元，持股1个月至1年每10股补缴税款0.3元，持股超过1年不补缴税款 [3] - 证券投资基金所涉红利税对香港投资者按10%征收，内地投资者实行差别化税率 [2] 其他事项 - 公司限制性股票激励计划涉及的回购价格将在利润分配后调整 [4] - 咨询方式为联系公司综合管理部（证券），电话0314-2128181 [5]

权益分派数据 - 分配基数1,049,554,074股，现金分红总额314,866,222.20元（含税）[2] - 每10股现金红利2.991449元，每股0.2991449元/股[2] - 2024年年度权益分派方案每10股派3元现金（含税）[3] 时间安排 - 股权登记日2025年6月3日，除权除息日2025年6月4日[9] 分派对象及方式 - 截止2025年6月3日收市后登记在册全体股东[11] - A股股东现金红利2025年6月4日划入资金账户[12] - 万向三农集团有限公司现金红利公司自行派发[15] 价格调整 - 除权除息价格=股权登记日收盘价 - 0.2991449元/股[3][16] - 利润分配后限制性股票回购价格将调整[14]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 新品露露草本铺货顺利，公司决心打造第二成长曲线，养生水赛道发展好、竞争格局良性，公司重视新品，采用低糖配方形成差异化定位，北方市场铺货顺利，南方稍缓，动销不错，借助原销售团队提升人效，推出激励政策，投放梯媒提升曝光量 [3] - 南方市场持续拓展，设立工厂、派驻人员、新设销售大区，杏仁露或降糖调整口味，新品助打通南方市场，积极对接电商和零食量贩等新渠道 [4] - 部分重点原材料价格回落利好毛利率，24年6月起野杏仁采购价同比大幅回落，25年有望节省成本，股权激励第一个考核期达成解锁提升团队士气 [4] - 从品牌基因看，新品是对传统国粹的延伸，后续有新品储备，目前代工为主，淳安工厂投产后有望自主生产回收利润 [5] - 大单品杏仁露Q2企稳回升，需求韧性足，下半年旺季及年节有梯媒投放，新品带来增量，预计全年正增长，预计2025 - 2027年营收34.52/38.02/40.07亿元，同比增长5.01%/10.14%/5.39%；归母净利润7.14/7.81/8.13亿元，同比增长7.15%/9.46%/4.01%，对应EPS为0.68/0.74/0.77元，对应当前股价PE为16/14/14倍，看好公司核心单品需求稳健、成本逻辑兑现、激励落地求变、新品切入高成长赛道，维持“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价10.54元，总股本10.53亿股，流通股本10.43亿股，总市值111亿元，流通市值110亿元，52周内最高/最低价10.78 / 6.80元，资产负债率25.1%，市盈率16.47，第一大股东是万向三农集团有限公司 [2] 个股表现 - 展示了2024 - 05至2025 - 05承德露露和食品饮料的个股表现情况 [7] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3287|3452|3802|4007| |增长率(%)|11.26|5.01|10.14|5.39| |EBITDA（百万元）|848.94|965.49|1044.66|1075.76| |归属母公司净利润（百万元）|666.24|713.90|781.46|812.83| |增长率(%)|4.41|7.15|9.46|4.01| |EPS(元/股)|0.63|0.68|0.74|0.77| |市盈率（P/E）|16.65|15.54|14.20|13.65| |市净率（P/B）|3.23|2.85|2.53|2.27| |EV/EBITDA|7.68|7.86|6.68|5.91| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|3287|3452|3802|4007|营业收入增长率|11.3%|5.0%|10.1%|5.4%| |营业成本|1941|1981|2218|2359|营业利润增长率|4.2%|7.3%|9.5%|4.0%| |税金及附加|29|31|34|36|归属于母公司净利润增长率|4.4%|7.2%|9.5%|4.0%| |销售费用|418|473|498|525|毛利率|40.9%|42.6%|41.7%|41.1%| |管理费用|55|55|59|62|净利率|20.3%|20.7%|20.6%|20.3%| |研发费用|16|17|19|20|ROE|19.4%|18.4%|17.8%|16.6%| |财务费用|-52|-50|-60|-71|ROIC|207.7%|130.7%|190.6%|294.0%| |资产减值损失|0|-2|-2|-2|资产负债率|25.1%|25.0%|24.1%|22.8%| |营业利润|880|944|1033|1075|流动比率|3.75|3.77|3.90|4.15| |营业外收入|0|1|1|1|应收账款周转率|173.48|204.18|204.18|204.18| |营业外支出|0|1|1|1|存货周转率|10.09|6.69|6.69|6.69| |利润总额|880|944|1033|1075|总资产周转率|0.72|0.67|0.66|0.63| |所得税|214|230|252|262|每股收益（元）|0.63|0.68|0.74|0.77| |净利润|666|714|781|813|每股净资产（元）|3.27|3.69|4.16|4.65| |归母净利润|666|714|781|813|PE|16.65|15.54|14.20|13.65| |每股收益（元）|0.63|0.68|0.74|0.77|PB|3.23|2.85|2.53|2.27| |资产负债表| | | | |现金流量表| | | | | |货币资金|3390|3950|4575|5183|净利润|666|712|780|811| |交易性金融资产|0|0|0|0|折旧和摊销|21|71|71|72| |应收票据及应收账款|19|17|19|20|营运资本变动|-62|76|92|54| |预付款项|4|5|6|6|其他|4|-48|-59|-69| |存货|193|296|332|353|经营活动现金流净额|629|812|884|868| |流动资产合计|3611|4272|4934|5564|资本开支|-216|0|0|0| |固定资产|562|545|528|510|其他|1|0|0|0| |在建工程|109|105|101|96|投资活动现金流净额|-215|0|0|0| |无形资产|298|248|199|149|股权融资|22|0|0|0| |非流动资产合计|980|909|837|766|债务融资|137|-36|-30|-29| |资产总计|4591|5180|5771|6330|其他|-304|-216|-230|-231| |短期借款|6|0|0|0|筹资活动现金流净额|-145|-251|-260|-260| |应付票据及应付账款|464|516|577|614|现金及现金等价物净增加额|269|560|624|608| |其他流动负债|494|619|686|727| | | | | | |流动负债合计|964|1134|1264|1341| | | | | | |其他|189|159|129|100| | | | | | |非流动负债合计|189|159|129|100| | | | | | |负债合计|1152|1293|1393|1441| | | | | | |股本|1053|1053|1053|1053| | | | | | |资本公积金|32|32|32|32| | | | | | |未分配利润|2354|2803|3294|3805| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|0|0|0|0| | | | | | |所有者权益合计|3439|3887|4378|4889| | | | | | |负债和所有者权益总计|4591|5180|5771|6330| | | | | | [13]