报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 收入超预期，成本压力显现 - 2024H1总营收16.34亿元，同增9.39%，归母净利润2.94亿元，同减6.80% [2] - 2024Q2总营收4.07亿元，同增15.39%，归母净利润0.47亿元，同减37.81% [2] - 成本上行叠加费用率提升，毛利率和净利率短期受影响 [2] 水系列成功上市，期待新品表现 - 2024H1杏仁露/果仁核桃/杏仁奶营收分别为15.84/0.40/0.10亿元，同比变化为+8.68%/+16.35%/+399.74% [3] - 公司继续扩大主品消费群体，努力实现品牌年轻化，同时着力开发新品LOLO水系列 [3] 渠道精细化深耕 - 2024H1直销/经销营收分别为1.13/15.21亿元，分别同比+135.13%/+4.92% [3] - 截至2024H1末，总经销商886家，较2024年年初增加20家 [3] - 上半年公司开发高铁商店104家，学校商店143家，打造形象店5413个，举办宴会3754场，开发餐饮店4879个 [3] 预测指标 - 2024-2026年EPS分别为0.57/0.66/0.76元 [4] - 当前股价对应PE分别为12/11/9倍 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[3] 报告的核心观点 1) 上半年营收增长超预期,Q2淡季新高彰显进取[4][5] 2) 杏仁成本上升导致毛利率承压,但新采购季后预计将有明显改善[6] 3) 销售费用率和管理费用率双升,主要是广告宣传费用和工资薪酬增加[7] 4) 公司持续推出新品,如杏仁奶等新品表现良好[8] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营收分别为31.6/33.6/35.9亿元,EPS为0.58/0.67/0.73元[9] 2) 公司资产负债率较低,维持在25%左右,ROIC和ROE水平较高[30][31] 3) 公司具有较高的股息率吸引力[9]

证券代码：000848 证券简称：承德露露 公告编号：2024-040 承德露露股份公司 关于万向财务有限公司的风险评估报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——交易与关 联交易》的要求，公司通过查验万向财务有限公司（以下简称"财务公 司"）《金融许可证》《企业法人营业执照》等证件资料，取得并审阅 资产负债表、利润表等财务报表（未经审计），对财务公司与财务报表 相关的资金、信贷、投资、稽核、信息管理等风险管理体系的制定及实 施情况进行了评估，具体情况报告如下： 一、财务公司基本情况 财务公司系经中国人民银行银复(2002)205 号文批准，于 2002 年 8 月 22 日 在 浙 江 省 市 场 监 督 管 理 局 登 记 注 册 。 现 持 有 编 码 为 L0045H233010001 的 金 融 许 可 证 和 统 一 社 会 信 用 代 码 为 91330000742903006P 的营业执照。现有注册资本 185,000 万元，其中： 万向集团公司出资 122,254.17 万元，占 ...

往来资金情况 - 万向财务有限公司2024年期初往来资金余额为310246.72万元，半年度往来累计发生金额（不含利息）为503797.07万元，利息为2156.68万元，偿还累计发生金额为557906.30万元，期末余额为258294.17万元[3] - 大鼎油储等多家公司2024年半年度往来累计发生金额（不含利息）与偿还累计发生金额相等，期末往来资金余额为0万元[3] 应收账款情况 - 钱潮森威等公司有具体应收账款金额[4] - 部分未明确公司有不同应收账款金额[5] - 浙江万向精工等公司有应收账款占比[6] - 总计应收账款为558,023.51[6] - 总计应收货款为310,246.72[6] - 总计经营性往来为503,915.58[6]

证券代码：000848 证券简称：承德露露 公告编号：2024-037 承德露露股份公司 第八届董事会第十七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 （二）审议通过公司《关于万向财务有限公司的风险评估报告》 本议案已经公司独立董事专门会议审议通过。 表决结果：关联董事沈志军、梁启朝、杨东时、刘志刚、李元龙、 施佩影回避表决，3 票同意，0 票反对，0 票弃权，表决通过。 具体内容见同日公司在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 上披露的《关于万向财务有限公司的风险评估报告》（公告编号： 2024-040）。 承德露露股份公司（以下简称"公司"）第八届董事会第十七次会 议通知于 2024 年 8 月 16 日以书面及电子邮件方式发出，会议于 2024 年 8 月 26 日以现场结合通讯表决方式召开，应出席董事 9 名，实际出 席董事 9 名，出席会议的人数超过董事总数的二分之一。会议由副董事 长梁启朝先生主持，公司监事、高管人员列席了本次会议，会议的通知、 召集、召开和表决程序符合《公司法》及本公司章程的有关规定 ...

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入为16.34亿元，上年同期为14.94亿元，同比增长9.39%[11] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为2.94亿元，上年同期为3.15亿元，同比下降6.80%[11] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.93亿元，上年同期为3.15亿元，同比下降7.00%[11] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 - 4635.29万元，上年同期为4026.63万元，同比下降215.12%[11] - 本报告期基本每股收益为0.28元/股，上年同期为0.31元/股，同比下降9.68%[11] - 本报告期稀释每股收益为0.28元/股，上年同期为0.31元/股，同比下降9.68%[11] - 本报告期加权平均净资产收益率为9.18%，上年同期为10.80%，减少1.62个百分点[11] - 本报告期末总资产为36.04亿元，上年度末为41.81亿元，同比下降13.81%[11] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为30.52亿元，上年度末为30.89亿元，同比下降1.18%[11] - 本报告期营业收入1,634,263,332.97元，同比增9.39%；营业成本951,210,930.39元，同比增16.20%[28] - 本报告期销售费用272,892,455.22元，同比增15.94%；管理费用22,750,163.88元，同比增32.48%[28] - 本报告期研发投入10,035,744.39元，同比降12.80%；经营活动产生的现金流量净额 - 46,352,910.48元，同比降215.12%[28] - 本报告期投资活动产生的现金流量净额 - 81,739,678.00元，同比降80.40%；筹资活动产生的现金流量净额 - 298,731,039.50元，同比增1.80%[28] - 公司2024年上半年营业收入16.34亿元，同比增长9.39%[29] - 销售费用合计2.73亿元，同比增长15.94%；其中广告宣传费1.64亿元，占比60.18%，同比增长12.83%[31][32] - 货币资金期末余额26.93亿元，占总资产比例74.72%；应收账款期末余额166.70万元，占总资产比例0.05%[33] - 存货期末余额1.04亿元，占总资产比例2.87%，较上年末下降4.57个百分点；在建工程期末余额2.76亿元，占总资产比例7.67%，较上年末上升2.68个百分点[33] - 报告期投资额4836.10万元，上年同期投资额2537.04万元，变动幅度90.62%[35] - 2024年6月30日公司货币资金期末余额为26.9278956262亿元，期初余额为31.196131906亿元[88] - 2024年6月30日公司应收账款期末余额为166.696371万元，期初余额为966.567181万元[88] - 2024年6月30日公司存货期末余额为1.035944153亿元，期初余额为3.1120803064亿元[88] - 2024年6月30日公司固定资产期末余额为1.729977031亿元，期初余额为1.7991166508亿元[89] - 2024年6月30日公司在建工程期末余额为2.7648468361亿元，期初余额为2.0854008981亿元[89] - 2024年6月30日公司应付账款期末余额为2.9243614897亿元，期初余额为5.4964198563亿元[89] - 2024年6月30日公司合同负债期末余额为4398.488096万元，期初余额为2.4774489388亿元[89] - 2024年6月30日公司负债合计期末余额为5.5124565497亿元，期初余额为10.5732766722亿元[90] - 2024年6月30日公司所有者权益合计期末余额为30.52428111亿元，期初余额为31.2391135806亿元[90] - 2024年上半年应收账款为1,666,963.71元，较2023年的5,967,684.43元减少约72.07%[92] - 2024年上半年预付款项为13,919,530.87元，较2023年的6,238,464.78元增加约123.12%[92] - 2024年上半年存货为58,591,035.06元，较2023年的292,897,511.52元减少约80.00%[92] - 2024年上半年流动资产合计为2,553,849,158.22元，较2023年的3,329,572,079.95元减少约23.29%[92] - 2024年上半年营业总收入为1,634,263,332.97元，较2023年的1,494,020,252.85元增加约9.40%[95] - 2024年上半年营业总成本为1,249,537,118.94元，较2023年的1,073,705,042.74元增加约16.38%[95] - 2024年上半年营业利润为386,040,031.38元，较2023年的421,311,637.58元减少约8.37%[95] - 2024年上半年净利润为293,443,903.37元，较2023年的314,825,483.34元减少约6.79%[95] - 2024年上半年流动负债合计为516,231,726.60元，较2023年的1,312,505,449.35元减少约60.67%[93] - 2024年上半年负债合计为569,991,979.47元，较2023年的1,367,513,869.39元减少约58.30%[93] - 2024年上半年营业收入为17.19亿元，2023年同期为15.43亿元，同比增长11.41%[97] - 2024年上半年净利润为4.81亿元，2023年同期为3.68亿元，同比增长30.79%[98] - 2024年上半年基本每股收益为0.28元，2023年同期为0.31元，同比下降9.68%[96] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为16.10亿元，2023年同期为13.73亿元，同比增长17.23%[99] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为 - 4635.29万元，2023年同期为4026.63万元，同比下降215.12%[100] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 8173.97万元，2023年同期为 - 4530.91万元，同比下降80.40%[100] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.99亿元，2023年同期为 - 3.04亿元，同比下降1.64%[100] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为 - 4.27亿元，2023年同期为 - 3.09亿元，同比下降38.14%[100] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为26.93亿元，2023年同期为26.81亿元，同比增长0.45%[100] - 2024年上半年综合收益总额为4.81亿元，2023年同期为3.68亿元，同比增长30.79%[98] - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为15.84亿元，2023年半年度为13.59亿元，同比增长16.54%[101] - 2024年半年度经营活动现金流入小计为16.13亿元，2023年半年度为13.96亿元，同比增长15.54%[101] - 2024年半年度经营活动现金流出小计为19.07亿元，2023年半年度为15.03亿元，同比增长26.83%[102] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为 -2.94亿元，2023年半年度为 -1.07亿元，亏损扩大174.73%[102] - 2024年半年度取得投资收益收到的现金为1.8亿元，2023年半年度为1.58亿元，同比增长13.61%[102] - 2024年半年度投资活动现金流出小计为1.63亿元，2023年半年度为4444.56万元，同比增长267.79%[102] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计为1.56亿元，2023年半年度无此项数据[102] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计为4.23亿元，2023年半年度为3.04亿元，同比增长39.04%[102] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额为 -5.45亿元，2023年半年度为 -2.97亿元，亏损扩大83.41%[102] - 2024年半年度所有者权益合计较期初减少7148.32万元，降幅为2.29%[104] - 公司2023年末股本为1,076,419,000元，2024年半年度末为1,052,554,074元，减少23,864,926元[106][107] - 2023年末资本公积为17,250,180.77元，2024年半年度末为10,727,001.97元，减少6,523,178.8元[106][107] - 2023年末库存股为370,896,052.47元，2024年半年度末为170,895,673.04元，减少200,000,379.43元[106][107] - 2024年半年度综合收益总额为314,925,006.81元，少数股东权益减少99,523.47元[106] - 2024年半年度所有者投入和减少资本方面，所有者投入的普通股减少23,864,926元，资本公积减少6,523,178.8元，库存股减少200,000,379.43元[106] - 2024年半年度利润分配中，对所有者（或股东）的分配为306,179,195.16元[106] - 母公司2023年末所有者权益合计为2,740,244,739.90元，2024年半年度末为2,891,575,769.68元，增加151,331,029.78元[108][109] - 母公司2024年半年度综合收益总额为481,299,784.87元[108] - 母公司2024年半年度所有者投入和减少资本为91,052,874.51元，其中所有者投入的普通股为83,199,970元[108] - 母公司2024年半年度利润分配中，对所有者（或股东）的分配为421,021,629.60元[108] - 2023年半年度所有者权益合计上年期末余额为2444063917.37元，本年期初余额为2444002070.36元，本期期末余额为2505783563.02元[110][111] - 2024年上半年股本本期减少23864926.00元，期末余额为1052554074.00元[110][111] - 2024年上半年资本公积本期减少6523178.80元，期末余额为170895673.04元[110][111] - 2024年上半年库存股本期减少200000379.43元，期末余额为368597225.37元[110][111] - 2024年上半年盈余公积本期增加169612274.63元，期末余额为368597225.37元[110][111] - 2024年上半年未分配利润本期增加61781492.66元，期末余额为1245523945.12元[110][111] 各业务线数据关键指标变化 - 直销营业收入1.13亿元，营业成本6663.35万元，毛利率40.96%，营收同比增134.08%，成本同比增134.05%；经销营业收入15.21亿元，营业成本8.85亿元，毛利率41.86%，营收同比增5.23%，成本同比增11.95%，毛利率减少3.49个百分点；合计营业收入16.34亿元，营业成本9.51亿元，毛利率41.80%，营收同比增9.39%，成本同比增16.20%，毛利率减少3.41个百分点[19] - 杏仁露系列营业收入15.84亿元，营业成本9.16亿元，毛利率42.15

投资评级与目标价格 - 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)"[1] - 目标价格为8.68元,较当前股价8.04元有8.0%的上涨空间[1] - 公司当前股价位于52周内的9.24元/6.8元区间[1] 核心观点 - 公司积极打造多元新品,新市场贡献增量。杏仁露以春节送礼为主,预计24Q1动销较稳定;核桃露销量快速增长,在华北等地区有较大增长潜力。公司还推出杏仁奶、巴旦木奶等新品满足消费者需求,新品以线上试销为主[6] - 杏仁丰收价格下降,或推升杏仁露毛利率。23年杏仁价格较高拖累毛利率,预计24年杏仁价格下降20%将明显提升24Q4-25Q3毛利率。此外公司持续推进降本增效,利润率有提升空间[6] - 公司现金流充沛,23年经营活动现金流33亿,24Q1末货币资金31.5亿,充足现金保障高分红率。23年现金分红比例达66%,股息率4.9%在行业中排名前列,投资安全边际充足[6] 财务预测与估值 - 根据24年一季报,下调24-25年收入预测;考虑杏仁价格波动,下调24年毛利率,预计25年毛利率在24年基础上回升;公司启动股权激励计划,相应上调24-25年管理费用率[7] - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.62元、0.75元、0.86元[7] - 结合可比公司,认为公司合理估值水平为2024年14倍市盈率,对应目标价8.68元,维持"买入"评级[7][12] 风险提示 - 原材料价格波动风险[13] - 新品放量不及预期风险[14] - 市场开拓不及预期风险[15] - 产能利用率不及预期风险[16]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [13][14] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润29.55/6.38/6.35亿元,同比增长9.76%/6.02%/5.25% [9] - 2023年公司杏仁露/果仁核桃/杏仁奶系列分别实现营收28.62/0.87/0.03亿元,同比增长8.32%/81.5%/- [9] - 2023年公司直销/经销渠道分别实现营收0.69/28.86亿元,同比增长60.4%/8.9% [9] - 2023年公司在北部/中部/其他地区分别实现营收26.76/1.75/1.04亿元,同比增长7.6%/17.3%/87.8% [9] - 2023年公司合作经销商866家,同比增加178个,同比增长25.9% [9] 成本和利润情况 - 2023年公司毛利率/归母净利率为41.46%/21.6%,分别同比下降3.4/0.76pct [10] - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.64%/1.08%/1.03%/-1.57%,分别同比下降1.89/0.12/上升0.19/下降0.14pct [10] 未来发展展望 - 2024年7月起,苦杏仁原料价格同比预计下降30%左右,成本端有较大幅度改善 [12] - 公司将继续深耕北方市场,同时加速开拓南方市场 [12] - 公司将对现有产品进行更新迭代,并推出更多契合年轻群体的新品 [12] - 公司2024年4月实施股权激励,有效提升内部积极性 [12] - 公司预计未来3年营收和净利润保持稳健增长,维持高分红比例 [12][14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为31.09/33.21/36.53亿元,同比增长5.23%/6.81%/10.01% [14][15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.71/7.33/7.97亿元,同比增长5.16%/9.29%/8.73% [14][15] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.64/0.70/0.76元,对应PE为13/12/11倍 [14][15]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 激励有效,营收增长表现稳健 [4] - 老品仍具潜力,新品储备积极有待表现 [5] - 短期成本折旧承压,下半年起有望缓解 [6] - 分红比例高且可持续性强 [7] 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营收分别为31.61/33.57/35.68亿元,同比增长6.97%/6.22%/6.29% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.33/7.25/7.99亿元,同比增长-0.74%/14.41%/10.32% [8] 激励计划分析 - 激励目标设置相对务实合理,具有可达成性从而产生激励效果 [16] - 2024年营收最低目标31.0亿元,则营收考核指标解锁比例可达80% [16] - 在我们的预测中,首期解锁比例可达54% [16] 原材料价格分析 - 杏仁价格2023年下半年至2024年上半年处于高位,导致2023年毛利率同比下降3.1pct [6] - 下半年进入新采购季杏仁价格已回落,预计能较大程度对冲新厂折旧 [6] - 马口铁价格处于低位 [6]

证券代码：000848 证券简称：承德露露 公告编号：2024-035 鉴于承德露露股份公司（以下简称"公司"）第八届监事会职工 监事董晓鹏先生已退休，并申请辞去公司职工监事职务，公司于 2024 年 7 月 8 日召开职工代表大会，会议选举张秦先生（简历详见附件） 为第八届监事会职工代表监事，任期自 2024 年 7 月 8 日起至新一届 监事会换届完成之日止。 特此公告。 承德露露股份公司 二〇二四年七月九日 承德露露股份公司 关于选举职工监事的公告 1 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 监 事 会 张秦，男，河北承德人，白族，1986 年 5 月生，中共党员， 本科学历。历任承德露露股份公司生产车间杀菌机手、配制机 手、品管员、车间领班、品管领班，郑州露露饮料有限公司品 管部主管、承德露露股份公司品质管理部研发（体系)主管，现 任承德露露股份公司技术研发部副总经理。 截至目前，张秦先生通过员工持股计划间接持有公司股份 10,000 股；与公司控股股东、实际控制人、持有公司 5%以上股 份的股东、公司其他董事、监事和高级管理人员无关联关系； ...