投资评级与估值 - 报告对承德露露维持“优于大市”评级 [1][4] - 基于18倍2025年预期市盈率，设定目标价为10.26元/股 [4] - 下修2025-2027年每股收益预测至0.57元、0.63元、0.71元 [4] 财务表现分析 - 2025年前三季度公司实现营收19.56亿元，同比下滑9.42% [4] - 2025年前三季度毛利率同比提升4.10个百分点至45.62% [4] - 2025年前三季度期间费用率同比提升4.18个百分点，其中销售费用率提升3.62个百分点 [4] - 2025年前三季度归母净利润为3.84亿元，同比下滑8.47% [4] - 单看2025年第三季度，营收同比增长8.91%，毛利率同比提升4.05个百分点 [4] - 单三季度归母净利润同比微降0.28%，归母净利率同比下降2.02个百分点至21.90% [4] - 财务预测显示，2025年营业总收入预计为29.72亿元，同比下滑9.6%，2026年预计增长7.3%至31.87亿元 [3] 业务发展与行业前景 - 公司围绕“领潮植物饮品发展”战略，于2025年上半年推出露露植本系列新品 [4] - 据行业数据，中式养生水市场规模在2024年已飙升至30亿元，同比增速高达566% [4] - 预计养生水市场规模将在2028年突破100亿元 [4] - 报告认为养生水行业正处于景气度上行期，公司通过新品实现了良好卡位 [4] - 随着秋冬气温降低，公司养生水产品需求有望持续提升 [4]

股份回购执行情况 - 公司通过集中竞价方式累计回购股份1980万股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为1.88% [2] - 回购计划执行截止日期为2025年10月31日 [2]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份数量为1980万股，占公司总股本的比例为1.88% [1] - 回购股份的最高成交价为9.243元/股，最低成交价为8.23元/股 [1] - 回购股份成交总金额为1.7878666059亿元（不含交易费用） [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日累计回购股份1980万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为1.88% [1] - 回购成交总金额为1.79亿元，不含交易费用 [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日累计回购股份1980万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为1.88% [1] - 回购成交总金额为1.79亿元，不含交易费用 [1]

回购方案 - 2024年审议通过回购方案，数量3000 - 6000万股，资金不超7.05亿元[2] - 因权益分派，回购股份价格上限调为不超11.45元/股[3] 回购进展 - 截至2025年10月31日，累计回购1980万股，占比1.88%[4] - 最高成交价9.243元/股，最低8.23元/股，成交1.7878666059亿元[4] 后续计划 - 后续继续实施回购计划并及时披露信息[7]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司累计回购股份数量为1980万股，占公司总股本的比例为1.88% [1] - 回购股份的最高成交价为9.243元/股，最低成交价为8.23元/股 [1] - 回购股份成交总金额为1.7878666059亿元（不含交易费用） [1]

股价表现与资金流向 - 11月3日盘中股价上涨2.06%至9.42元/股，成交额1.80亿元，换手率1.85%，总市值99.15亿元 [1] - 当日主力资金净流入922.49万元，其中特大单净流出321.17万元，大单净流入1243.65万元 [1] - 公司股价今年以来上涨8.64%，近5日、20日、60日分别上涨5.25%、10.69%、7.90% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为植物蛋白饮料生产和销售，杏仁露系列产品占主营业务收入94.20% [1] - 2025年1-9月实现营业收入19.56亿元，同比减少9.42%，归母净利润3.84亿元，同比减少8.47% [2] - 公司A股上市后累计派现42.48亿元，近三年累计派现10.44亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，股东户数为5.60万户，较上期减少1.59%，人均流通股增至18623股，增加1.62% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2058.25万股，较上期增加179.03万股 [3] - 招商核心竞争力混合A基金持股1180.54万股，较上期减少101.05万股，南方中证1000ETF为新进第十大流通股东，持股577.29万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料 [1] - 所属概念板块包括植物蛋白、小盘、融资融券、京津冀、新零售等 [1]

评级与股价 - 西南证券给予承德露露（000848 SZ）"买入"评级，最新股价为9.04元 [1][2] 业务发展 - 杏仁露主业表现稳健，新产品的布局为公司打开了新的成长空间 [1] - 公司股权激励措施到位，并正积极进行新产品的布局 [1] 盈利能力 - 公司成本红利得到显著释放，盈利能力呈现稳步提升的态势 [1] - 公司在费用投放上保持持续投入 [2]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在10月31日整体上涨0.4%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，均瑶健康以3.37%的涨幅领涨，维维股份上涨3.17%，新乳业上涨2.41%，而光明乳业下跌1.18% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流入7052.64万元，游资资金净流出2.21亿元，散户资金净流入1.5亿元 [2] 领涨个股表现 - 均瑶健康收盘价为7.37元，上涨3.37%，成交量为12.01万手，成交额为8784.67万元 [1] - 维维股份收盘价为3.58元，上涨3.17%，成交量为122.56万手，成交额为4.36亿元 [1] - 新乳业收盘价为17.42元，上涨2.41%，成交量为8.89万手，成交额为1.53亿元 [1] 个股资金流向 - 承德露露获得主力资金净流入最高，达4991.51万元，主力净占比14.26%，但游资净流出6464.13万元 [3] - 东鹏饮料主力资金净流入3318.32万元，主力净占比7.10%，游资净流出3299.18万元 [3] - 维维股份主力资金净流入1950.49万元，主力净占比4.47%，游资净流入91.23万元 [3]